投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入110.7亿元，同比增长1.02%，归属净利润5.1亿元，同比增长3.3% [2][4] - 2025Q2实现营业收入53.4亿元，同比增长2.1%，归属净利润1.6亿元，同比增长35.6% [2][4] - 2025Q2客座率修复至86.3%，同比提升2.8个百分点 [9] - 2025Q2单位营收同比下滑2.9%，跌幅较Q1显著收窄 [9] - 2025Q2单位非油成本同比上涨15.7%，主要受PW发动机维修及飞机停场影响 [9] 运营效率分析 - 2025Q2 ASK同比增长1.7%，RPK同比增长5.1% [9] - 发动机维修问题导致飞机利用率爬坡低于预期，影响非油成本摊薄 [9] - 宽体机产能利用率爬升推动盈利改善 [9] 财务结构优化 - 2025Q2扣汇财务费用2.8亿元，同比减少0.6亿元 [9] - 美元负债规模从2023年底14.42亿美元缩减至2025H1的7.58亿美元 [9] - 美元敞口缩窄使汇兑敏感性显著下降 [9] - 2025Q2其他收益同比增加1.6亿元，主要来自航线及政府补贴 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归属净利润分别为12.5亿、20.2亿、24.0亿元 [9] - 对应PE估值分别为21.9倍、13.6倍、11.4倍 [9] - 每股收益预测：2025年0.57元、2026年0.92元、2027年1.10元 [15] 投资亮点 - 高收益航线占比行业领先，时刻资源优越 [9] - 运营管理能力突出，民企基因优势显现 [9] - 资本开支放缓，资产负债表持续修复 [9] - 财务费用优化将释放盈利弹性 [9]

股价表现与市值 - 截至2025年8月29日收盘价为12.6元，较上周下跌0.71% [1] - 本周最高价12.87元（8月26日），最低价12.37元（8月28日） [1] - 总市值275.18亿元，在航空机场板块排名7/12，A股市场排名678/5152 [1] 财务业绩表现 - 2025年第二季度净利润同比增长近40% [2][4] - 国际航班客座率较去年同期实现增长 [2] - 其他收益项目同比有所提升 [2] 运力与机队状况 - 部分A320neo系列飞机因普惠发动机问题需停场维修 [3][4] - 在册飞机日利用率因发动机维修影响出现下降 [3] - 通过航班时刻优化和机型调整弥补运力缺口 [3] - 维修进度取决于厂商维修能力 [3] 航线网络布局 - 持续优化以上海为始发点的国际国内航线网络 [2][4] - 加速国际运力投放 [2] - 新开航线信息将通过运营数据公告披露 [2] 战略合作 - 与东方航空等战略合作伙伴持续优化代码共享合作 [2] - 深化国内航线互售互签合作 [2] - 未披露关于减持东方航空的计划 [2] 经营规划 - 下半年将结合暑期旺季和第四季度淡季特征科学调配运力 [2] - 持续推进成本结构优化 [2] - 航线网络布局持续调整 [2]

事件概述 - 吉祥航空一架飞机在芬兰赫尔辛基万塔机场滑行时与违规停放的客梯车发生擦碰 左大翼翼尖受损 [1] - 涉事航班为上海至赫尔辛基的HO1607航班 事件发生于8月28日飞机落地后滑入停机位过程中 [1] - 事件未造成人员伤亡 旅客与机组人员均安然无恙并正常下机 [1] 公司回应 - 吉祥航空确认事件因机场客梯车违规停放导致 飞机按标准引导指示滑行时发生擦碰 [1] - 公司强调事件系外部保障设备违规操作所致 非航空器自身运行问题 [1]

公司事件 - 吉祥航空一架客机在芬兰赫尔辛基万塔机场与客梯车发生擦碰 左侧机翼尖端受损[1] - 后序航班因机械故障取消 旅客可申请全额退票及延误赔付[1] - 事件无人员伤亡[1] 公司运营 - 吉祥航空官方客服已就后序航班取消提供旅客补偿方案[1]

事件概述 - 吉祥航空B787机型（注册号B-20D1）执行HO1607上海浦东至赫尔辛基航班时 在赫尔辛基万塔机场发生地面擦碰事件 [1] - 事件发生于北京时间8月28日18时46分落地后滑行过程中 左大翼翼尖与违规停放的机场客梯车发生接触 [1] - 涉事航班为上海至赫尔辛基的HO1607航班 所有旅客与机组人员均安全无恙并正常下机 [1] 事件处理与影响 - 公司已为后续航班旅客开展改签工作 并向行程受影响旅客致歉 [1] - 机场方面向旅客发放30欧餐券补偿 部分旅客面临航班延误或取消不确定性 [1] - 事件由机场地面车辆违规停放导致 飞机按标准引导指示滑行时发生意外接触 [1] 公司回应 - 吉祥航空负责人于8月29日通过官方渠道回应事件经过 确认飞机仅翼尖部位发生擦碰 [1] - 公司强调飞行操作符合标准程序 事故责任方为机场地面服务车辆违规停放 [1] - 公司对公众关注表示感谢 并表示将继续做好航班运行保障工作 [1]

板块整体表现 - 航空机场板块当日上涨0.39%，领涨个股为白云机场（涨幅1.02%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，3只个股下跌，其中华夏航空跌幅最大（-1.42%）[1][2] 个股价格与成交表现 - 白云机场收盘价9.94元，成交量28.92万手，成交额2.86亿元[1] - 海航控股成交量最高达561.77万手，成交额8.87亿元[1] - 春秋航空收盘价54.00元持平，成交额3.37亿元[1][2] - 厦门空港成交额最低为4381.27万元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.32亿元，游资净流入1252.49万元，散户净流入2.19亿元[2] - 华夏航空主力净流出3274.52万元（占比-13.97%），游资净流入1289.86万元（占比5.5%）[3] - 中国东航主力净流出3744.32万元（占比-8.6%），散户净流入2291.44万元（占比5.26%）[3] - 白云机场主力净流出1947.86万元（占比-6.82%），但散户净流入3065.05万元（占比10.73%）[3]

行业投资评级 - 报告推荐关注航空板块 认为板块具备配置价值 推荐华夏航空 吉祥航空 中国国航 春秋航空 国泰航空 南方航空 中国东航 同时关注全球飞机租赁公司 中银航空租赁 国银金租 航空发动机及维修厂商 以及业绩持续修复的机场板块 [90][91] 核心观点 - 全球航空市场增速放缓 运力运量步入常态化增长阶段 旅客需求增长高于运力投放 客座率提升至82.5% 同比增长0.2个百分点 [3][5] - 航空供应链恢复受限 宽体机利用率提升 供给逻辑已有多方面验证 基本面触底叠加油汇正向变化预期 行业竞争结构有望优化 长期利好航司收益水平 [90] - 亚太地区航空需求增长领先 北美市场唯一出现需求下降 美国航司经营企稳盈利改善 欧洲市场存在不确定性但部分区域需求旺盛 亚洲主要机场客流持续增长 [9][30][60][78] 全球航空市场景气度观察 - 2025年上半年全球航空旅客周转量（RPK）同比增长5.1% 其中国际增长7.0% 国内增长2.0% 运力投放（ASK）同比增长4.8% 其中国际增长6.5% 国内增长2.2% 客座率达82.5% 同比提升0.2个百分点 [3][5] - 亚太地区RPK同比增长8.7% 全球领先 北美市场RPK同比下降0.1% 为唯一需求下降地区 [9] - 飞机制造商交付量处于低位 空客25年上半年交付A320系列机型229架 月均38架 同比24年下降12% 同比19年下降36% 波音交付B737系列飞机208架 月均35架 同比24年增长52% 同比19年下降23% [17] - 25年第二季度波音和空客获订单641架 同比提升 但积压订单仍处高位 受供应链及质量问题影响 季度交付量波音150架（同比+58架） 空客170架（同比-11架） [25] 美国航空市场跟踪 - 2025年上半年行业利润率达3.6% 同比提升0.9个百分点 收入同比增长1% 成本费用同比增长1% 燃油成本同比减少13%（因油价下降14%） 员工薪酬同比增长7% 为最大成本项 [30][32] - 2025年1-7月去通胀票价同比下降5.1% 机票销售额二季度同比下滑 7月旺季后回正 国际客源地中墨西哥和加拿大出入境客流同比分别下降0.8%和5.1% [34][38] - 四大航司25年第二季度旅客周转量恢复至19年同期的105%-111% 运力投放恢复至107%-118% 客座率较19年有2-8个百分点的缺口 [48] - 收益水平较疫情前提升 客英里收益同比19年增长15%-26% 但同比24年第二季度有所下滑 除达美航空外利润均同比下滑 达美航空净利润21.30亿美元 创历史季度纪录 [57] 欧洲航空市场跟踪 - 2025年二季度欧洲航空市场客运量恢复至疫情前水平 4月/5月/6月/7月恢复率分别为101%/101%/99%/100% 航班量同比增长2% [60] - 机票价格波动较大 1-2月去通胀票价同比增长 3月同比下降4.4% 4月同比增长13.8% 5月同比下降3% [63] - 汉莎航空25年第二季度营业收入103亿欧元 同比增长3% 净利润10.12亿欧元 大幅增长 IAG航空盈利11.25亿欧元 受益于南美、欧洲和非洲航线表现稳定 [66] 亚洲主要航空市场跟踪 - 东南亚及日韩机场客流持续增长 泰国AOT机场集团（1-7月）、韩国机场（1-7月）、日本机场（1-5月）客流量同比分别增长4%、7%、21% 韩国及日本客流量已超疫情前水平 [78] - 主要中转机场客流增长 25年1-7月新加坡、多哈、印度机场、中国香港机场客流量同比分别变化+5%、+0%、+9%、+15% 中国香港机场客流同比大幅增长但恢复率仍较低 [81] - 亚太地区机队数多数低于19年水平 印度航司机队总数同比19年增长26% 扩张领先 泰国机队数仅为19年的77% [86][87]

监管审查重点 - 民航上海监管局对春秋航空 吉祥航空 金鹏航空 国航上海分公司开展飞机性能管理深度监察 全面评估性能管理体系效能和分析准确性 [1] - 监管采用制度审查＋程序验证＋实战演练多维检查方式 重点针对高原机场 污染跑道 单发失效 释压飘降等复杂运行场景下的性能评估 [1] - 监察从起飞着陆性能和航路运行性能两大模块入手 检查程序标准制定 数据维护校验 人员资质训练 流程合规性及单发失效障碍物评估等实际表现 [1] 性能管理核心要求 - 飞机性能管理是航空安全运行核心基石 直接影响起降安全裕度和航路运行能力 [1][2] - 必须精确计算跑道限制和越障能力以严守跑道安全底线 动态管理性能裕度和特情处置能力以保障航路运行安全 [1] - 需对数据采集－计算－应用全流程的精确性和稳定性进行全面验证 确保性能安全要求嵌入运行全链条 [1] 行业改进方向 - 要求公司性能管理部门持续完善管理机制 推进数字化性能工具建设与深度融合 增强风险早期感知和预警能力 [2] - 必须将人才培养作为核心目标 培育既懂法规又通运行且精通性能分析的复合型技术队伍 [2] - 性能管理在提升航空公司整体运行安全水平中需发挥应有支撑作用 [2]

板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌1.27% [1] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点 深证成指下跌1.43%至12295.07点 [1] - 板块主力资金净流出3.69亿元 游资净流入1.52亿元 散户净流入2.17亿元 [2] 个股价格表现 - 中信海直领跌板块 跌幅达3.32%至24.43元 [2] - 春秋航空成为唯一上涨个股 涨幅0.52%至54元 [1] - 海航控股跌幅2.48%至1.57元 为板块跌幅第二大个股 [2] - 三大航司均下跌：中国国航跌0.92%至7.52元 南方航空跌0.99%至6.01元 中国东航跌1.44%至4.11元 [1][2] 成交活跃度 - 中国东航成交量最高达105.64万手 成交额4.40亿元 [1][2] - 厦门空港成交量最低仅3.13万手 成交额4705.30万元 [1][2] - 中国国航成交额达7.24亿元 为板块最高 [1] - 海航控股成交量608.52万手 为板块最活跃个股 [2] 资金流向分布 - 深圳机场获主力资金净流入3323.83万元 主力净占比21.43% [3] - 上海机场遭主力资金净流出6432.61万元 主力净占比-10.22% [3] - 白云机场获游资净流入2940.14万元 游资净占比8.85% [3] - 南方航空遭主力净流出4754.20万元 但获散户净流入4608.73万元 [3] - 吉祥航空主力净流入1586.72万元 游资仅净流入11.40万元 [3]

净利润高增长公司 - 蜀道装备上半年净利润1015.13万元 同比增长5972.30% [1] - 航天科技上半年净利润8896.67万元 同比增长2161.91% [1] - 天保基建上半年净利润1.18亿元 同比增长2106.58% [1] - 北方稀土上半年净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [1] - 柳钢股份上半年净利润3.68亿元 同比增长579.54% [1] - 澄天伟业上半年净利润1087.64万元 同比增长562.05% [1] - 完美世界上半年净利润5.03亿元 同比增长384.52% [1] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% [1] - 中科磁业上半年净利润2090.43万元 同比增长271.78% [1] - 新疆交建上半年净利润2.55亿元 同比增长255.25% [1] - 神农集团上半年净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 大金重工上半年净利润5.47亿元 同比增长214.32% [1] - 福斯达上半年净利润2.51亿元 同比增长140.45% [1] - 国货航上半年净利润12.40亿元 同比增长86.15% [1] - 中电港上半年净利润1.81亿元 同比增长64.98% [1] - 艾力斯上半年净利润10.51亿元 同比增长60.22% [1] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元 同比增长54.41% [1] - 中科创达上半年净利润1.58亿元 同比增长51.84% [1] - 四川黄金上半年净利润2.09亿元 同比增长48.41% [1] - 东兴证券上半年净利润8.19亿元 同比增长42.12% [1] - 复星医药上半年净利润17.02亿元 同比增长38.96% [1] - 科泰电源上半年净利润2399.4万元 同比增长35.52% [1] - 东山精密上半年净利润7.58亿元 同比增长35.21% [1] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元 同比增长34.87% [1] - 深圳华强上半年净利润2.36亿元 同比增长33.45% [1] - 海螺水泥上半年净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 九州通上半年净利润14.46亿元 同比增长19.70% [1] - 奥飞数据上半年净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] 净利润温和增长公司 - 珀莱雅上半年净利润7.99亿元 同比增长13.80% [2] - 龙版传媒上半年净利润1.2亿元 同比增长13.28% [2] - 银轮股份上半年净利润4.41亿元 同比增长9.53% [2] - 瀚蓝环境上半年净利润9.67亿元 同比增长8.99% [2] - 青岛啤酒上半年净利润39.04亿元 同比增长7.21% [2] - 海欣股份上半年净利润1.08亿元 同比增长5.62% [2] - 三博脑科上半年净利润6969.57万元 同比增长4.60% [2] - 中国外运上半年净利润19.47亿元 同比增长0.08% [2] - 爱尔眼科上半年净利润20.51亿元 同比增长0.05% [2] 净利润扭亏为盈公司 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 同比实现扭亏 [2] 净利润显著下滑公司 - 华昌化工上半年净利润1092.43万元 同比下降97.58% [2] - 美邦服饰上半年净利润993.03万元 同比下降87.07% [2] - 透景生命上半年净利润275.93万元 同比下降58.41% [2] - 蓝色光标上半年净利润9644.27万元 同比下降47.33% [2] - 中国黄金上半年净利润3.19亿元 同比下降46.35% [2] - 华熙生物上半年净利润2.21亿元 同比下降35.38% [2] - 浙江新能上半年净利润2.92亿元 同比下降34.65% [2] - 海南矿业上半年净利润2.81亿元 同比下降30.36% [2] - 长盈精密上半年净利润3.06亿元 同比下降29.37% [2] - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20.81% [2] - 江铃汽车上半年净利润7.33亿元 同比下降18.17% [2] - 东华软件上半年净利润2.44亿元 同比下降15.78% [2] - 恒达新材上半年净利润3423.5万元 同比下降12.68% [2] - 姚记科技上半年净利润2.56亿元 同比下降9.98% [2] - 中国平安上半年净利润680.47亿元 同比下降8.80% [2] - 中国石油上半年净利润840.07亿元 同比下降5.40% [2] 净亏损公司 - 三六零上半年净亏损2.82亿元 [2] - 电气风电上半年净亏损2.79亿元 [2] - 苏州科达上半年净亏损2.17亿元 [3] - 云天励飞上半年净亏损2.06亿元 [3] - 科森科技上半年净亏损1.05亿元 [3] - 中国电影上半年净亏损1.1亿元 [3] - 信雅达上半年净亏损5263.5万元 [3] - 成飞集成上半年净亏损1492.08万元 [3]