板块整体表现 - 10月16日航空机场板块整体微涨0.01%，表现略弱于上证指数（上涨0.1%），但强于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中有5只上涨，5只下跌[1][2] - 海航控股以1.80%的涨幅领涨板块，吉祥航空以-2.85%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 海航控股收盘价1.70元，上涨1.80%，成交量为756.57万手，成交额为12.68亿元，是板块内成交最活跃的个股[1] - 中国东航收盘价4.45元，上涨1.37%，成交额8.24亿元[1] - 中国国航收盘价8.35元，上涨0.97%，成交额8.54亿元[1] - 深圳机场和白云机场分别小幅上涨0.42%和0.10%[1] 领跌个股表现 - 吉祥航空跌幅最大，为-2.85%，收盘价13.65元，成交额2.97亿元[2] - 中信海直下跌-1.91%，收盘价22.11元，成交额3.22亿元[2] - 春秋航空下跌-1.04%，收盘价53.12元，是板块内股价最高的个股，成交额3.12亿元[1][2] 板块资金流向 - 航空机场板块整体呈现主力资金净流入7716.5万元，游资资金净流出2.73亿元，散户资金净流入1.96亿元的局面[2] - 中国国航获得最大主力资金净流入1.26亿元，主力净占比达14.80%[3] - 海航控股主力资金净流入9919.54万元，主力净占比7.82%[3] - 华夏航空是另一只获得主力资金净流入的个股，净流入602.29万元[3] 个股资金流出情况 - XD上海机遭遇最大主力资金净流出2184.90万元，主力净占比-10.46%[3] - 白云机场主力资金净流出2007.81万元，主力净占比-13.91%[3] - 深圳机场主力资金净流出1512.90万元，主力净占比-16.29%[3] - 南方航空主力资金净流出1350.31万元，游资净流出4101.21万元，游资净占比-8.12%[3]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，认为航空行业有望迎来黄金时代 [4] 报告核心观点 - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，导致供给高度约束 [4] - 客座率水平已提升至历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位 [4] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线 [4] - 站在行业变化的拐点，航空公司效益有望迎来显著提升 [4] - 供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间 [4] - 推荐关注航空板块，具体推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空 [4] 行业整体运营数据 - 9月民航旅客运输量约6270万人次，同比2024年增长4.6% [4] - 9月民航国内运力同比2024年增长1.0%，国内客流量同比2024年增长3.6% [4] - 9月国际客运航班约5.6万班次，恢复至2019年同期的85.7% [4] - 9月民航日均飞机利用率为7.8小时，同比提升0.6个百分点 [4] - 9月宽体机日均利用率为9.0小时，窄体机为7.9小时，支线飞机为5.4小时 [4] 各航司总体运营表现 - 各航司持续加大运力投放力度，旅客周转量增长高于运力投放增长 [4] - 6家上市航司ASK运力同比2024年变化：中国国航(+1%)、中国东航(+4%)、南方航空(+4%)、吉祥航空(+2%)、春秋航空(+21%)、海航控股(+6%) [4] - 各航司RPK旅客周转量同比2024年变化：中国国航(+6%)、中国东航(+9%)、南方航空(+5%)、吉祥航空(+5%)、春秋航空(+23%)、海航控股(+7%) [4] - 各航司旅客运输量同比2024年变化：中国国航(+4%)、中国东航(+5%)、南方航空(+4%)、吉祥航空(-0.3%)、春秋航空(+24%)、海航控股(+3%) [4] - 春秋航空客座率领先其他航司达91.8%，同比提升1.3个百分点 [4] 国内市场表现 - 整体供需增长平衡，春秋航空运力运量同比显著增长，三大航同比个位数增长 [4] - 国内ASK同比2024年变化：中国国航(-0.3%)、中国东航(+2%)、南方航空(+3%)、吉祥航空(-6%)、春秋航空(+21%)、海航控股(+2%) [4] - 国内RPK同比2024年变化：中国国航(+3%)、中国东航(+6%)、南方航空(+4%)、吉祥航空(-4%)、春秋航空(+23%)、海航控股(+3%) [4] 国际市场表现 - 国际航班进一步恢复，吉祥航空、春秋航空同比显著增长 [4] - 国际ASK同比2019年变化：中国国航(-2%)、中国东航(+5%)、南方航空(-5%)、吉祥航空(+131%)、春秋航空(-13%)、海航控股(-26%) [4] - 国际RPK同比2019年变化：中国国航(-1%)、中国东航(+17%)、南方航空(-1%)、吉祥航空(+142%)、春秋航空(-14%)、海航控股(-23%) [4] - 恢复率方面中国东航、吉祥航空超2019年水平 [4] 地区市场表现 - 运力运量整体恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复超2019年水平 [4] - 地区ASK同比2019年变化：中国国航(+0.4%)、中国东航(+3%)、南方航空(-7%)、吉祥航空(-36%)、春秋航空(-72%)、海航控股(-42%) [4] - 地区RPK同比2019年变化：中国国航(+8%)、中国东航(+19%)、南方航空(+7%)、吉祥航空(-22%)、春秋航空(-69%)、海航控股(-32%) [4] 重点公司估值数据 - 南方航空：2025年10月15日收盘价6.30元，总市值1142亿元，预测2025年PE为32倍 [7] - 中国东航：2025年10月15日收盘价4.39元，总市值979亿元，预测2025年PE为34倍 [7] - 春秋航空：2025年10月15日收盘价53.68元，总市值525亿元，预测2025年PE为20倍 [7] - 中国国航：2025年10月15日收盘价8.27元，总市值1443亿元，预测2025年PE为33倍 [7] - 吉祥航空：投资评级为“买入”，2025年10月15日收盘价14.05元，总市值307亿元，预测2025年PE为19倍 [7] - 华夏航空：2025年10月15日收盘价10.76元，总市值138亿元，预测2025年PE为22倍 [7]

2025年9月，公司客运运力投入（按可用座位公里计）同比上升1.91%，其中国内、国际和地区航线客 运运力投入同比变动分别为-5.57%、25.43%和-31.79%；旅客周转量（按收入客公里计）同比上升 4.85%，其中国内、国际和地区航线旅客周转量同比变动分别为-3.84%、37.10%和-24.94%；客座率为 86.07%，同比上升2.42%，其中国内、国际和地区航线客座率同比变动分别为1.61%、6.77%和7.90%。 | 后有 | 2025年9月 | 图比增长 | 哥亚家片 | )硬化增长 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 用力 | | | | | | 可用或公園(ATK)(万吨公園) | 56,857,93 | 5,53% | 215 098 54 | 5.60% | | 134 | 35,772,65 | -5.74% | 345,732×3 | SADDERT: | | 1775 | 20, 773,50 | 31 385 | 184,482,941 | 57.78% | | HECK | 321.78 | =32.28% | 3.883.19 | = ...

行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 行业景气呈现底部好转迹象，并有望在2025年第四季度及中长期延续 [1] - 多重利好累积，包括供给增速受限、公商务需求回暖推动票价转正、油价下跌降低成本压力，共同改善航司盈利 [1][3][4] - 新航季时刻数同比持续收紧，行业反内卷和低基数效应有望支撑票价同比转正在第四季度延续 [1][4] - 中长期行业供给增速或将保持低位，推荐景气度有望持续提升的航空板块 [1][3] 主要航司运营表现 - 2025年9月，三大航+春秋+吉祥整体ASK（可用座位公里）同比增长3.9%，RPK（收入客公里）同比增长7.1%，推动客座率同比提升2.6个百分点至86.0% [1][11] - 三大航9月供给同比增长3.0%，相比暑运的5.1%小幅放缓，客座率同比提升2.7个百分点至85.6% [1] - 分航线看，三大航国内线ASK同比增长1.6%，国际线ASK同比增长7.2%；国内线客座率同比提升2.3个百分点至86.6%，国际线客座率同比提升3.7个百分点至83.7% [1][11] - 春秋航空9月运力加速，ASK同比增长21.1%，客座率行业领先，同比提升1.3个百分点至91.8% [2][11] - 吉祥航空9月整体供给同比转正，ASK同比增长1.9%，客座率同比提升2.4个百分点至86.1%；其国际线运力增投加快，同比增长25.4%，客座率同比显著提升6.8个百分点至79.5% [2][11] 行业供给与票价 - 截至2025年9月末，主要航司合计净引进客运飞机84架，相比2024年末仅增长2.7% [3] - 2025/2026冬春航季，内航客运时刻数整体同比下降1.6%，其中国内线时刻数下降1.8%，进一步明确低供给增速 [3] - 第36周至41周（9月1日至10月12日），国内线含油票价同比转正，增长3.0%，而7月至8月同期为同比下降6.5% [1][4][16] 重点推荐公司 - 报告首推中国国航H股和华夏航空 [1] - 重点推荐公司列表包括华夏航空、春秋航空、南方航空、吉祥航空、中国国航A/H股、中国东航A/H股，投资评级均为买入 [9]

股价与交易表现 - 2025年10月15日收盘价为14.05元，单日上涨6.76% [1] - 当日成交量为39.13万手，成交金额达5.39亿元，换手率为1.79% [1] - 主力资金净流入6460.53万元，占成交总额的11.98% [1][3] 运营数据表现 - 2025年9月客运运力投入同比上升1.91%，其中国内航线下降5.57%，国际航线大幅上升25.43% [1][3] - 2025年9月旅客周转量同比上升4.85%，其中国内航线下降3.84%，国际航线显著上升37.10% [1][3] - 2025年9月客座率达到86.07%，同比提升2.42个百分点 [1][3] - 2025年9月货物及邮件载运量同比增长14.60% [1] 机队规模与构成 - 截至2025年9月底，公司共运营93架A320系列飞机和10架波音787系列飞机 [1] - 子公司九元航空运营27架波音737系列飞机，机队总规模为130架 [1] - 2025年9月公司未引进或退役飞机 [1]

股价表现 - 2025年10月15日收盘价为14.05元，较前一交易日上涨6.76%，总市值为306.85亿元 [1] - 当日股价波动区间为13.13元至14.19元，成交额为5.39亿元，换手率为1.79% [1] 2025年9月运营数据 - 客运运力投入同比上升1.91%，其中国内航线下降5.57%，国际航线增长25.43%，地区航线下降31.79% [2] - 旅客周转量同比上升4.85%，其中国内航线下降3.84%，国际航线增长37.10%，地区航线下降24.94% [2] - 客座率为86.07%，同比提升2.42个百分点 [2] - 可用吨公里为56,867.93万吨公里，同比增长5.53%，收入吨公里为39,485.14万吨公里，同比增长7.86% [2] - 货物及邮件载运量同比增长14.60% [2] 机队规模 - 截至2025年9月底，公司运营93架A320系列和10架波音787系列飞机 [2] - 子公司九元航空运营27架波音737系列飞机，机队总规模为130架 [2] - 2025年9月公司未引进或退役飞机 [2]

板块市场表现 - A股机场航运板块于10月15日午后冲高，华夏航空涨停，中国国航及吉祥航空涨幅超过6%，中国东航、南方航空、春秋航空跟涨 [1] 南方航空运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比上升4.43% [1] - 2025年9月旅客周转量同比上升5.25%，其中国内、地区、国际分别上升4.18%、0.74%、8.61% [1] - 2025年9月客座率达86.30%，同比上升0.67个百分点，其中国内、地区、国际分别上升0.85、2.32、0.15个百分点 [1] 中国国航运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比上升1.2% [1] - 2025年9月旅客周转量同比上升5.6% [1] - 2025年9月平均客座率为83.2%，同比上升3.5个百分点 [1] 中国东航运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比上升3.63% [2] - 2025年9月旅客周转量同比上升8.67% [2] - 2025年9月客座率为87.57%，同比上升4.06个百分点 [2]

运营数据同比分析 - 2025年9月公司客运运力投入同比上升1.91%，其中国内航线下降5.57%，国际航线大幅上升25.43%，地区航线下降31.79% [1] - 同期旅客周转量同比上升4.85%，其中国内航线下降3.84%，国际航线显著增长37.10%，地区航线下降24.94% [1] - 整体客座率达到86.07%，同比提升2.42个百分点，其中国内、国际、地区航线客座率分别提升1.61、6.77、7.90个百分点 [1] 运营数据环比分析 - 2025年9月国内客运运力投入较上月环比下降15.96%，国内旅客周转量环比下降17.52%，国内航线客座率环比下降1.67个百分点 [1] - 同期国际客运运力投入环比微升0.68%，但国际旅客周转量环比下降5.05%，国际航线客座率环比下降4.80个百分点 [1] 机队规模与构成 - 截至2025年9月30日，公司运营93架A320系列飞机，包括27架A321、22架A320neo、14架A321neo，以及10架波音787系列飞机 [2] - 子公司九元航空实际运营27架飞机，均为波音737系列飞机 [2] - 2025年9月公司及九元航空未引进或退役飞机 [2]

运营数据 - 2025年9月客运运力投入同比升1.91%，国内、国际和地区航线同比变动为-5.57%、25.43%和-31.79%[1] - 2025年9月旅客周转量同比升4.85%，国内、国际和地区航线同比变动为-3.84%、37.10%和-24.94%[1] - 2025年9月客座率为86.07%，同比升2.42%，国内、国际和地区航线同比变动为1.61%、6.77%和7.90%[1] 环比数据 - 2025年9月国内客运运力投入环比降15.96%，周转量降17.52%，客座率降1.67%[2] - 2025年9月国际客运运力投入环比升0.68%，周转量降5.05%，客座率降4.80%[2] 其他数据 - 2025年9月可用吨公里为56,867.93万吨公里，同比升5.53%[5] - 2025年9月收入吨公里为39,485.14万吨公里，同比升7.86%[5] - 2025年9月乘客人数为2,165.99千人次，同比降0.32%[6] - 2025年9月货物及邮件数量为14,362.87吨，同比升14.60%[6] 机队情况 - 截至2025年9月30日公司运营93架A320、10架波音787，子公司运营27架波音737[15]

9月，公司国内客运运力投入(按可用座位公里计)较上月环比下降15.96%，国内旅客周转量(按收入客公 里计)环比下降17.52%，国内航线客座率环比下降1.67%。国际客运运力投入(按可用座位公里计)较上月 环比上升0.68%，国际旅客周转量(按收入客公里计)环比下降5.05%，国际航线客座率环比下降4.80%。 智通财经APP讯， 吉祥航空(603885.SH)发布公告，9月，公司客运运力投入(按可用座位公里计)同比上 升1.91%，其中国内、国际和地区航线客运运力投入同比变动分别为-5.57%、25.43%和-31.79%;旅客周 转量(按收入客公里计)同比上升4.85%，其中国内、国际和地区航线旅客周转量同比变动分别 为-3.84%、37.10%和-24.94%;客座率为86.07%，同比上升2.42%，其中国内、国际和地区航线客座率同 比变动分别为1.61%、6.77%和7.90%。 ...