股价表现 - 中远海能股价高开逾3% 截至发稿报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 创1990年以来9月最高水平 [1] - 当前运价水平持平2004年9月历史高点 [1] - 未来30天VLCC可用运力降至过去一年最低水平 [1] 行业展望 - 中东10月货盘预计在中国国庆假期前集中发货 [1] - VLCC运价有望突破1990年以来9月历史高点 [1] - 油轮运价大幅上涨对全球船东收益产生正面影响 [1] 公司运营 - 公司VLCC船队大部分处于即期运营状态 [1] - 作为中国最大油轮营运商 拥有多元化船队结构 [1] - 较新船龄和增长中的LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

股价表现 - 中远海能港股高开逾3% 截至发稿涨3.09%报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 为1990年以来9月最好水平 [1] - 运价在后续几日维持较高水平 2004年9月运价高点亦达到9.6万美元/日 [1] - 下周VLCC运价或将进一步上行 有望突破1990年以来9月运价高点 [1] 公司运营状况 - 近期油轮运价出现较大幅度上涨 对全球油轮船东船队收益产生正面影响 [1] - 公司VLCC船队目前大部分处于即期运营状态 [1] - 公司是中国最大油轮营运商 全球领先的原油、成品油和LNG运输企业之一 [1] - 公司营运多元化船队 规模、较新船龄结构和增加的LNG业务提供下行保护 [1] 行业驱动因素 - 中东10月货盘或将集中发货 因下周是中国国庆假期前最后一个完整工作周 [1] - 未来30天VLCC可用运力达到过去一年来最低水平 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能港股 予增持评级 目标价12港元 [1] - 中远海能A股获中性评级 目标价13元人民币 [1] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国最大油轮运营商 全球领先原油 成品油和LNG运输企业之一 [1] - 营运多元化船队 规模优势 较新船龄结构和增长中LNG业务提供下行保护 [1] - 船队规模从2024年246艘增至2027年290艘 捕捉上行周期具独特优势 [2] 财务增长预测 - 2025至2027年净利润年均复合增长率16% 受运费复苏和结构性供需催化 [1] - 同期收入年均复合增长率约8% 净利润率从2025年19%改善至2027年21% [2] - LNG收入占比至2027年扩大至约13% 增强可见性 [2] 资本结构与现金流 - 净负债率从2025年约52%上升至2027年约67% [2] - 强劲营运现金流和资产支持保持杠杆可控 [2]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能港股予增持评级 目标价12港元 [1] - 中远海能A股获中性评级 目标价13元人民币 [1] 业务定位与竞争优势 - 公司是中国最大油轮运营商及全球领先原油 成品油和LNG运输企业之一 [1] - 营运多元化船队 规模优势 较新船龄结构和增长中LNG业务提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 在波动运费市场中具有独特优势 [1] 财务预测与增长驱动 - 2025至2027年净利润年均复合增长率预测为16% [1] - 增长受运费复苏 结构性供需催化剂和谨慎船队扩张支持 [1] - 同期收入年均复合增长率约8% 净利润率从19%提升至21% [1] 船队扩张与业务结构 - 船队规模从2024年246艘增至2027年290艘 [1] - LNG收入占比至2027年扩大至约13% 增强可见性 [1] 资本结构与现金流 - 净负债率从2025年约52%上升至2027年约67% [1] - 强劲营运现金流和资产支持保持杠杆可控 [1]

公司评级与目标价 - 摩根大通首次覆盖中远海能 H股予增持评级及目标价12港元 A股予中性评级及目标价13元 [1] 公司业务与市场地位 - 中远海能是中国最大油轮营运商 也是全球领先原油 成品油和液化天然气运输企业之一 [1] - 公司作为中国中远集团能源运输部门 营运多元化船队 [1] 竞争优势与增长驱动 - 公司规模 较新船龄结构和不断增加LNG业务为波动运费市场提供下行保护 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1] - 预测2025至2027年净利润年均复合增长率16% 受运费复苏 结构性供需催化剂和谨慎船队扩张支持 [1]

股价表现与交易数据 - 9月23日盘中股价下跌2.04%至11.98元/股 成交额4.55亿元 换手率1.08% 总市值571.54亿元 [1] - 主力资金净流出4605.68万元 特大单买卖占比分别为7.26%和14.32% 大单买卖占比分别为23.17%和26.24% [1] - 年内股价累计上涨5.18% 近5日/20日/60日分别变动-2.60%/+11.13%/+18.61% [1] 主营业务结构 - 公司主营国际及沿海原油与成品油运输、国际LNG运输 外贸原油占比44.88% 内贸原油13.64% LNG运输10.69% [1] - 其他业务包括外贸成品油(9.88%)、内贸成品油(9.49%)、船舶出租(外贸8.06%/内贸0.54%)及化学品运输(1.37%)等 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入116.42亿元 同比微降0.08% [2] - 同期归母净利润18.69亿元 同比下降28.28% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.65万户 较上期增加7.95% [2] - 香港中央结算持股9164.84万股(第四大股东) 较上期增持1832.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2496.15万股(第六大股东) 增持211.40万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1766.86万股(第十大股东) 增持168.92万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现144.62亿元 [3] - 近三年累计分红44.37亿元 [3] 行业分类与概念板块 - 属于交通运输-航运港口-航运行业 [2] - 概念板块涵盖油气存储、远洋运输、增持回购、一带一路及H股等 [2]

南华油品发运数据周报 ——原油贸易流向在潜移默化中变化，中印两国原油到货量低于往年同期 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月19日 一、摘要 当周（9月15日~9月18日）BDTI原油运价指数收于1147点，环比上涨4.65%（涨幅扩大），同比上涨 29.16%（涨幅扩大）。 截至9月12日当周，发运量"一增三降"。美国增44.7%、俄罗斯降11.72%、沙特降10.7%、阿联酋降 1.65%。 截至9月17日，区域船舶通行量上，红海/亚丁湾区域原油船舶数量均大幅增加。 上周美国原油发运环比继续大幅增加，且带动主流船型VLCC型油轮用船需求增加，对冲中东区域原油发运量 环比下滑带来的利空，BDTI运价指数继续上涨。 重要事件关注：地缘冲突、OPEC+增产预期 二、BDTI原油运价指数走势：差距越来越大 截至2025年9月18日，BDTI原油运价指数收于1147点，环比上涨4.65%，同比上涨29.16%。 从季节性走势看，当周运价继续上涨，与2024同期差距越拉越大。 波罗的海运费指数：原油（BDTI） 波罗的海运费指数：原油（BDTI） ...

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.11%至3.25元/股 成交额4.64亿元 换手率2.93% 总市值156.06亿元 [1] - 主力资金净流出4935.95万元 特大单买卖占比分别为12.35%和17.31% 大单买卖占比分别为23.25%和28.94% [1] - 年内股价上涨3.83% 近5日/20日/60日分别变动-2.11%/+11.68%/+9.80% 年内3次登龙虎榜 最近9月8日净买入1.02亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于江苏省南京市 1993年9月成立 2019年1月上市 主营沿海和国际航线石油运输业务 [2] - 收入构成：成品油运输57.92% 原油运输28.82% 化学品运输7.20% 乙烯运输3.07% 船员租赁2.28% [2] - 所属申万行业为交通运输-航运港口-航运 概念板块包括增持回购、一带一路、融资融券等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至8月31日股东户数14.16万户 较上期减少4.11% 人均流通股33902股 较上期增加4.28% [2] - 2025年上半年营业收入27.72亿元 同比减少21.43% 归母净利润5.70亿元 同比减少53.28% [2] - 香港中央结算持股6413.52万股(第四大股东) 较上期减少7092.47万股 南方中证1000ETF持股3588.07万股(第九大股东) 较上期增加680.34万股 [2]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中下跌2.10%至3.26元/股 成交额2.52亿元 换手率1.59% 总市值156.54亿元 [1] - 主力资金净流出3772.71万元 特大单净卖出2113.93万元 大单净卖出1658.78万元 [1] - 年内股价涨4.15% 近5日跌0.91% 近20日涨13.59% 近60日涨6.89% [1] - 年内3次登龙虎榜 最近9月8日净买入1.02亿元 买入总额2.63亿元(占比17.96%) 卖出总额1.61亿元(占比11.02%) [1] 公司基本情况 - 主营业务为沿海及国际航线石油运输 收入构成：成品油运输57.92% 原油运输28.82% 化学品运输7.20% 乙烯运输3.07% 船员租赁2.28% [2] - 所属申万行业为交通运输-航运港口-航运 概念板块包括增持回购、一带一路、融资融券等 [2] - 注册地址江苏省南京市鼓楼区 成立于1993年9月8日 2019年1月8日上市 [2] 财务与股东结构 - 2025年上半年营业收入27.72亿元 同比减少21.43% 归母净利润5.70亿元 同比减少53.28% [2] - 截至8月31日股东户数14.16万户 较上期减少4.11% 人均流通股33902股 较上期增加4.28% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股6413.52万股 较上期减少7092.47万股 [2] - 南方中证1000ETF为第九大流通股东 持股3588.07万股 较上期增加680.34万股 [2]

**行业与公司** * 行业为原油运输（油运）行业 涉及公司包括招商轮船 中远海能（A股和H股） 招商南油[1][10] * 团队额外推荐绿色甲醇全产业链领域[11] **核心观点与论据** * 短期运价超预期上涨 9月第二周报价接近83,000美元/天 主要驱动因素包括美湾货盘增加 航距拉长占用有效运力 以及中东增产推高地区船舶需求[2] * OPEC+实际增产幅度低于预期 7月实际增产30.8万桶/天（规划41.7万桶） 8月实际增产36万桶/天（规划54.8万桶） 受内部诉求不一致和惩罚性减产影响[1][4] * OPEC+恢复220万桶/天增产意味着年化需求约45条VLCC 对合规市场VLCC（约770条）的供给占用达4%左右[1][4] * 乌克兰袭击俄罗斯港口事件可能导致该港口原油装卸量暂停 加剧合规市场原油需求缺口 推高短期运价并提升询盘积极性[1][5] * 中长期运价驱动因素包括OPEC+从10月开始恢复165万桶/天减产额度 美湾页岩油出口至远东趋势持续 以及中国需求旺季与中东增产衔接[1][6] * 伊朗出口从高峰170万桶以上降至120多万桶 间接推动其他地区运输需求[6] **其他重要内容** * 四季度运价中枢可能比市场预期的6万美元有所上调 因货盘结构变化导致供需紧张[3][4] * 美股市场对全年运价中枢预期在7万美元以上 而A股市场普遍预期在5.5万至6万美元之间 短期运价超预期可能提升A股业绩预期[3][7] * 外资投资者预计OPEC增产可能压制油价 从而推动储油和补库需求（当前OECD库存处于低位） A股投资者对此关注较少[3][8] * 油运在A股和港股仍采用周期定价模型 若四季度运价中枢保持5.5-6万美元且波动不大 则股市参与热情有限 但若运价持续超预期可能打破该模式[9] * 具体推荐排序：招商轮船（受益VLCC和干散货业务）>中远海能H股（价格便宜）>中远海能A股>招商南油（筹码结构干净）[10]