行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 行业"反内卷"加速推进叠加旺季来临 水泥行业自律加速 防水行业产品提价 光伏玻璃底部提价 [1] - 中报业绩表现亮眼 部分公司实现逆势增长和利润高增 [1][7] - 新疆自治区成立70周年及重大工程推进带来区域投资增量 [1][5] - 工业涂料领域技术突破 国产替代加速 [1][7] 细分行业表现总结 水泥市场 - 全国水泥市场价格364.15元/吨 整体趋稳 [2] - 重点地区水泥企业平均出货率45.7%左右 [2] - 价格环比上涨0.7% 华东、华中地区上调10-30元/吨 福建、海南下调10-50元/吨 [22] - 全国水泥磨机开工负荷均值39.87% 较上周下降2.05个百分点 [31] 玻璃市场 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨 较上周下跌29.88元/吨 跌幅2.42% [2][67] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板价格11元/平方米 环比上涨2.33% [2][75] - 3.2mm镀膜主流价格18.5-19元/平方米 环比持平 [2][75] - 光伏玻璃库存持续下降 部分厂家惜售心理增加 [75] 玻纤市场 - 无碱粗纱2400tex直接纱主流成交价3100-3700元/吨 成交低价下跌50元/吨 [2][81] - 全国企业报价均价维持3521.25元/吨 同比下跌4.25% [2][81] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 较上周基本持平 [2][86] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [2][86] 房地产市场 - 第34周30大中城市新房成交面积154.48万㎡ 同比-13% 环比+24.22% [3][18] - 累计交易面积5686.46万㎡ 同比-4% [3][18] - 15城二手房成交面积167.26万㎡ 同比+6% 环比+9% [3][18] - 累计交易6035.88万㎡ 同比+16% [3][18] 重点公司推荐 水泥行业 - 推荐华新水泥、海螺水泥 [1] - 上峰水泥、塔牌集团等受益 [1][5] 防水材料 - 推荐东方雨虹、科顺股份 [1][5] - 行业自律加快推进 提价动作频繁 [5] 光伏玻璃 - 推荐旗滨集团 [1] - 福莱特、信义光能等受益 [1] 消费建材 - 推荐伟星新材、兔宝宝 [1] - 估值低位且具备高分红特性 [1] 工程与民爆 - 推荐中岩大地 [1] - 广东宏大、雪峰科技、高争民爆、国泰集团等受益 [1][5] - 民爆行业到2025年生产企业数量降至50家以内 行业集中度提升 [5] 工业涂料 - 推荐松井股份 电芯绝缘UV喷墨打印全球首创 [1][7] - 推荐麦加芯彩 风电涂料高增 船舶涂料取证加速 [1][7] 重大工程进展 - 新藏铁路全长1980公里 注册资本950亿元 [5] - 雅鲁水电项目总投资约1.2万亿元 采取5座梯级电站开发方式 [5] - 三峡水运新通道项目静态总投资约766亿元 总工期100个月 [5] 业绩表现突出公司 - 三棵树25H1营业收入58.16亿元 逆势增长+0.97% [7] - 归母净利润4.36亿元 同比大幅+107.53% [7] - 扣非归母净利润2.92亿元 同比高增+268.48% [7]

核心观点 - 树山村通过建设木栈道实现生态保护与经济发展的平衡 构建"生态经济学"模型 带动农业升级、旅游业发展和产业融合 形成乡村振兴的可持续路径 [1][5][15] 生态保护与基础设施建设 - 木栈道全长3.6千米 采用"最小扰动实现最大进入"生态原则建设 与山景融合且保留土壤呼吸空间 [1][3][5] - 木栈道作为国家级农民体育健身设施 串联茶田果园与溪涧景观 同时解决农事管理便捷性和出山通道问题 [3][5] - 通过关停矿山、恢复植被和调整产业结构 将原有水土流失严重的矿产开采区改造为梯田茶园 [5] 农业经济升级 - 当地以梨树、茶树和杨梅树"三宝"为核心农产品 木栈道修通后农产品"鲜度"显著提升 [5] - 村民户均年收入超30万元 收入来源包括农产品销售和民宅出租等 [15] - 村级年收入突破千万元级别 形成以"三棵树"为核心的致富模式 [7][15] 旅游业与文化产业融合 - 木栈道带动农家乐和民宿业态发展 吸引村民返乡创业（如10万元/年的民宅租赁报价）和城市居民入驻经营 [9] - 出现跨地域文化旅居网络（如"这里·树山"分店）和新兴业态（摄影基地、非遗文化馆） [9][11][13] - 宋锦非遗文化馆落户树山 客户覆盖上海深圳等高消费城市 产品定价高端 [13] 产业系统优化 - 木栈道推动环境提升和布局协调 形成系统生产力持续改善 吸引新业态聚集 [15] - 生态优势转化为发展优势 从"门票经济"转向"场景经济" 通过公共空间打造永续经营模式 [15] - 生态保护与产业发展形成正向循环 产业反哺生态使共同富裕成为必然 [15]

市场新高趋势追踪 - 截至2025年8月22日，主要指数（上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50）的250日新高距离均为0.00%，中证2000指数为0.06% [1][5][24] - 家电、国防军工、综合、传媒、计算机行业指数距离250日新高较近，距离均为0.00% [1][8][24] - 食品饮料、煤炭、房地产、银行、消费者服务行业指数距离250日新高较远 [1][8][24] - 数字货币、万得风电、航天军工、汽车零部件、金属非金属、汽车、家用电器等概念指数距离250日新高较近 [1][10][24] 创新高个股市场监测 - 截至2025年8月22日，共1606只股票在过去20个交易日创出250日新高 [2][13][16] - 创新高个股数量最多的行业是机械（233只）、医药（219只）、电子（174只） [2][13] - 创新高个股数量占比最高的行业是国防军工（52.94%）、有色金属（51.61%）、医药（44.88%） [2][13] - 制造板块创新高股票数量为512只（占比33.01%），科技板块为403只（占比28.64%） [2][16] - 中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占比分别为30.65%、27.50%、25.00%、18.00%、19.00%、16.00% [2][16][24] 平稳创新高股票筛选 - 从全市场创新高股票中筛选出48只平稳创新高股票，包括新易盛、胜宏科技、仕佳光子等 [3][21][25] - 科技板块有22只入选，制造板块有12只入选 [3][21][25] - 科技板块中电子行业创新高最多，制造板块中汽车行业创新高最多 [3][21][25] - 筛选条件包括分析师关注度（过去3个月买入/增持评级研报不少于5份）、股价相对强弱（过去250日涨跌幅全市场前20%）、股价路径平滑性、创新高持续性和趋势延续性 [18][20] 平稳创新高股票具体案例 - 新易盛（通信行业）过去250日涨跌幅301.01%，过去20日涨幅54.00% [23] - 胜宏科技（电子行业）过去250日涨跌幅538.89%，过去20日涨幅20.42% [23] - 仕佳光子（通信行业）过去250日涨跌幅635.44%，过去20日涨幅6.51% [23] - 药明康德（医药行业）流通市值2336亿，过去250日涨跌幅133.10% [23] - 北方稀土（有色金属行业）流通市值1733亿，过去250日涨跌幅183.74% [23]

板块整体表现 - 装修建材板块当日上涨0.84%，领先个股为法狮龙（涨6.35%）和华立股份（涨4.33%）[1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点，深证成指上涨2.07%至12166.06点，板块表现弱于大盘[1] - 板块内10只个股涨幅超1.8%，最高涨幅达6.35%，同时10只个股下跌，最大跌幅为北京利尔（-4.02%）[1][2] 个股价格与成交 - 法狮龙以33.49元收盘，成交5.40万手，成交额1.81亿元，涨幅居板块首位[1] - 东方雨虹成交额最高达6.45亿元，成交量51.18万手，股价上涨1.84%至12.74元[1] - 华立股份成交40.33万手，成交额6.85亿元，涨幅4.33%报收17.36元[1] - 下跌个股中北京利尔成交48.73万手，成交额3.68亿元（注：原文单位"Z"疑似笔误），跌幅4.02%[2] 资金流向分布 - 板块主力资金净流出2.1亿元，游资资金净流入1.27亿元，散户资金净流入8226.02万元[2] - 万里石获主力资金净流入1006.12万元，占比4.8%，但游资与散户资金均呈净流出[3] - 东方雨虹主力净流入1002.8万元（占比1.55%），游资净流入1331.19万元（占比2.06%），散户净流出2333.99万元[3] - 华立股份游资净流入1480.86万元（占比2.16%），但主力与散户资金分别净流出246.49万元和1727.36万元[3]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入58.16亿元，同比增加0.97%，归母净利润4.36亿元，同比大幅增加107.53%，扣非净利润2.92亿元，同比激增268.48% [1] - 2025Q2单季度营业收入36.86亿元，同比微降0.24%，但归母净利润3.31亿元，同比仍实现102.97%的高增长 [1] - 上半年毛利率和净利率分别提升3.70和3.87个百分点至32.35%和7.48%，期间费用率整体优化1.57个百分点至23.67% [2] 业务分析 产品结构 - 家装墙面漆收入15.74亿元，同比增长8.43%（剔除防水涂料拖累后同比+13.45%），工程墙面漆收入17.95亿元，同比下滑2.26%，基材与辅材收入17.33亿元，同比增长10.40%，防水卷材收入4.60亿元，同比大幅下降28.62% [1] - 家装墙面漆平均单价同比上涨2.78%至5.92元/kg，工程墙面漆单价同比下降8.47%至3.35元/kg [2] 渠道与地区 - 经销渠道收入50.88亿元，同比微降0.49%，直销渠道收入7.28亿元，同比增长12.52% [1] - 国内收入56.81亿元，同比增长0.41%，国外收入1.35亿元，同比大幅增长31.07% [1] 经营效率 - 家装和工程墙面漆平均采购价格同比下降12.95%和17.70%至2.42和0.93元/kg，成本端显著改善 [2] - 经营活动净现金流3.51亿元，同比由负转正，主要系收回货款增加 [2] - 各项资产减值金额1.01亿元，同比减少0.58亿元 [2] 战略转型 - 零售业务持续发力，服务模式快速复制，工程业务积极开拓新赛道并提升人均效能 [3] - 通过强化费用管控和成本管理，盈利能力明显修复 [3]

投资评级 - 行业投资评级为看好丨维持 [8] 核心观点 - 立邦中国2025年二季度销售收入1177亿日元（折合58亿人民币），同比减少14%，营业利润185亿日元（折合9.1亿人民币），同比增长3% [2][6] - 立邦中国建筑涂料收入48亿人民币，同比下降18%，汽车涂料收入同比增长19%，工业涂料同比下降5% [10] - 立邦中国与三棵树经营分化明显，立邦建筑涂料收入增速从24Q2的6%下滑至25Q2的-18%，而三棵树同期从2%提升至4% [10] - 立邦中国零售端收入过去5个季度增速分别为5%、1%、2%、5%、-11%，工程端增速分别为-12%、-16%、-18%、-10%、-19% [10] - 三棵树工程墙面漆收入增速从24Q2的-9%改善至25Q2的-7%，家装墙面漆收入增速从26%降至9%但仍保持正增长 [10] 盈利能力分析 - 立邦中国2025年二季度营业利润率14.0%，同比上升2.4个百分点，环比下降0.8个百分点 [10] - 三棵树二季度营业利润率11.5%，同比提升7.6个百分点，环比提升5.8个百分点 [10] 战略调整与目标修正 - 立邦中国2025年收入增速目标从5~10%下修至0~5%，其中零售端目标从10%下修至0~5%，工程端目标从5%下修至下滑10~15%，汽车涂料目标从10%上修至20% [10] - 三棵树通过美丽乡村、马上住&艺术漆等新业态实现逆势增长，推荐关注其存量市场战略 [10] 市场格局变化 - 立邦因价格策略调整（低端产品提价1-5%）和信用政策趋严导致份额受损，三棵树收入增速实现反超 [10] - 立邦工程端收入降幅扩大至-19%，三棵树工程端降幅收窄至-7%，零售端三棵树家装墙面漆保持9%增速 [10]

投资评级 - 维持增持评级 [3] - 2025年8月19日收盘价为43.89元，总市值323.83亿元 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入58.16亿元，同比增长0.97%，归母净利润4.36亿元，同比增长107.53% [1] - 家装墙面漆收入15.74亿元，同比增长8.43%，剔除防水涂料拖累后同比+13.45% [1] - 工程墙面漆收入17.95亿元，同比下滑2.26%，基材与辅材收入17.33亿元，同比增长10.40% [1] - 经销渠道收入50.88亿元，同比微降0.49%，直销渠道收入7.28亿元，同比增长12.52% [1] - 国内收入56.81亿元，同比增长0.41%，国外收入1.35亿元，同比增长31.07% [1] 财务表现 - 2025年上半年毛利率32.35%，同比提升3.70个百分点，净利率7.48%，同比提升3.87个百分点 [2] - 期间费用率23.67%，同比下降1.57个百分点，其中销售费用率下降0.87个百分点至14.97% [2] - 经营活动净现金流3.51亿元，同比由负转正 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.6亿元，同比增长162%/19%/22% [3] - 2025-2027年EPS分别为1.18/1.40/1.71元，对应PE估值37/31/26倍 [3] 产品与成本 - 家装墙面漆平均单价5.92元/kg，同比上涨2.78%，工程墙面漆平均单价3.35元/kg，同比下降8.47% [2] - 家装墙面漆平均采购价格2.42元/kg，同比下降12.95%，工程墙面漆平均采购价格0.93元/kg，同比下降17.70% [2] - 基材与辅材平均单价1.18元/kg，同比下降16.31%，防水卷材平均单价14.06元/kg，同比下降5.13% [2] 战略转型 - 零售业务持续发力，服务模式快速复制 [3] - 工程业务积极开拓新赛道，提升人均效能，加强成本管理 [3] - 产品结构焕新升级，盈利能力明显修复 [3] 股价表现 - 近一年股价涨幅显著跑赢沪深300指数 [6]

板块整体表现 - 装修建材板块当日上涨1.08%，领先企业瑞泰科技以10%涨幅领涨 [1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点，板块表现与大盘基本同步 [1] 个股价格表现 - 瑞泰科技收盘价14.63元，涨幅10%，成交量10.84万手，成交额1.56亿元 [1] - 华立股份收盘价17.49元，涨幅10%，成交量25.64万手，成交额4.41亿元 [1] - 三棵树收盘价46.27元，涨幅5.42%，成交量7.16万手，成交额3.26亿元 [1] - 中旗新材跌幅最大达6.37%，收盘价52.03元，成交额7.99亿元 [2] - 北新建材下跌1.35%至26.32元，成交量16.88万手 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出7727.09万元，游资净流入709.48万元，散户净流入7017.6万元 [2] - 瑞泰科技主力净流入3468.5万元，占比22.22%，但游资和散户均呈净流出状态 [3] - 北京利尔主力净流入2749.37万元，占比10.32%，散户净流出2889.78万元 [3] - 三棵树主力净流入2596.26万元，占比7.97%，散户净流出3410.52万元 [3] - 东方雨虹主力净流入2270.3万元，占比6.34%，散户净流出2514.12万元 [3] 成交活跃度 - 华立股份成交额最高达4.41亿元，成交量25.64万手 [1] - ST纳川成交量最大为31.45万手，成交额7577.48万元 [1] - 东方雨虹成交量达29.03万手，成交额3.58亿元 [2]

核心财务表现 - 2025年中报实现营收58.2亿元同比+1% 归母净利润4.4亿元同比+107.5% 扣非归母净利润2.9亿元同比+268.5% [1] - 25Q2单季度营收36.9亿元同比-0.2% 归母净利润3.3亿元同比+103% 扣非归母净利润3.1亿元同比+96% [1] - 预计2025-2027年营收分别为130.26亿元(+7.61%)、144.93亿元(+11.26%)、160.97亿元(+11.07%) 归母净利润分别为8.91亿元(+168.55%)、10.71亿元(+20.19%)、13.11亿元(+22.32%) [3] 分品类收入表现 - 家装墙面漆收入15.7亿元同比+8.4% 销量+5.4% 均价+2.8% 剔除防水涂料影响后同比+13.5% [1] - 工程墙面漆收入18.0亿元同比-2.3% 销量+6.7% 均价-8.4% 剔除防水涂料影响后同比-2.7% [1] - 基辅材收入17.3亿元同比+10.4% 防水卷材收入4.6亿元同比-28.6% [1] - 墙面漆合计收入增长大幅跑赢竞争对手N（通用涂料收入同比-14.3%）整体收入增速(+1%)亦优于对手 [1] 盈利能力与费用控制 - Q2毛利率同比提升4.3个百分点 反映产品+服务模式具备良好顺价能力 [2] - 销售期间费用率同比降低1.6个百分点 其中销售费用率和财务费用率双降 [2] - 资产负债率76.45%同比下降4.5个百分点 经营活动净现金流持续改善 [2] 经营风险改善 - 信用减值损失计提0.9亿元同比少提0.7亿元 [2] - 应收款项及票据规模36亿元同比下降6.3亿元 经营风险大幅降低 [2] 战略与竞争优势 - 零售端依托马上住、艺术漆、美丽乡村三大新业态驱动产品结构优化与均价提升 [1] - 产品+服务差异化战略在乡村市场挖掘农村收入增长红利 在城市市场拥抱存量重涂需求 [2] - 民族涂料龙头通过工程涂料拓展与模式创新缩小与行业龙一差距 [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF(516020)场内价格大涨1.63%至0.686元，成交量达5020万份[1][2] - 联泓新科涨停(10.01%)，恒力石化飙涨9.06%，荣盛石化大涨7.28%，桐昆股份和三棵树涨超5%，云天化、东方盛虹、新凤鸣等多股涨超4%[1][2] - 基础化工板块单日获主力资金净流入44.79亿元，在30个中信一级行业中排名第5[2][3] 资金流向与行业比较 - 电子行业主力净流入177.21亿元居首，汽车行业94.75亿元次之，基础化工行业以44.79亿元位列第五[3] - 化工ETF标的指数市净率2.1倍，处于近10年28.18%分位点低位[4] 行业发展趋势 - 供给侧结构性优化持续推进，政策端"反内卷"要求频繁提及[5] - 海外化工企业面临成本上涨和亚洲产能冲击，出现关停及产能退出事件[5] - 地缘摩擦增加海外化工供应不确定性，中国化工企业凭借成本优势和技术实力填补国际供应链空白[5] 投资机会聚焦 - 二季度景气度向好且业绩可能超预期的标的值得关注[6] - 与宏观经济波动相关性较弱的新材料行业受益于AI资本开支持续提升[6] - 海外设厂企业受益于美国关税冲突，磷肥行业迎来出口窗口期且高景气度有望持续[6] 板块配置策略 - 化工ETF(516020)全面覆盖化工细分领域，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股[7] - 其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股[7] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金(A类012537/C类012538)参与布局[7]