报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [12] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，通用型工程机械、隧道掘进机械、大型缆索起重机等工程机械将全面受益，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 雅下水电工程投资规模大，预计动态投资超2万亿，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程，对应工程机械静态投资额约1200亿 [5] - 梳理出三条受益主线，核心标的涉及通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机等领域的相关企业 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布工程正式开工；同日报道，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，国务院副总理张国清出席并为公司成立揭牌 [2] 工程机械受益情况 - 通用型工程机械贯穿项目建设周期，当地自然条件和施工特点对大型化、电动化设备需求量大，企业盈利端弹性可能更高 [4] - 隧道掘进机械方面，雅下水电站地质条件适合盾构法施工，预计盾构法施工占比增加，隧洞数量更多且里程更长，配套工程也有大量掘进设备需求 [4] - 大型缆索起重机主要用于深山峡谷水电工程的混凝土吊运及金属结构安装，可一次安装全工程工期使用 [4] 工程投资情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏林芝市，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，计划2030年部分机组发电，2035年全面投产 [5] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，其1.2万亿预算为静态投资，预计动态投资超2万亿，且涉及移民搬迁较少，绝大部分投资用于电站建设和输变电工程 [5] 受益主线及核心标的 - 若工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，受益主线包括通用型工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机 [5] - 通用型工程机械重点关注三一重工、徐工机械等；隧道掘进机械重点关注铁建重工、中铁工业等；缆索起重机重点关注法兰泰克 [6] 行业重点公司估值 - 报告给出了行业重点公司2025年7月25日的市值、2024A - 2027E的净利润、PE、当前PB等估值数据 [7]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会现场会议8月8日14:30召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 会议地点在浙江省湖州市德清县启航路188号[3] - 股东发言不得超3次，每次不超5分钟[8] - 会议采用现场和网络投票结合，重复表决以第一次结果为准[9] 董事会变动 - 董事会成员总数9名，8名由股东会选举，1名职工董事由职代会选举[11] - 董事梁金因个人原因辞职[18] - 提名张慧颖为第五届董事会非独立董事候选人[18] 候选人信息 - 张慧颖1984年出生，担任多家公司财务负责人[19] - 截至会议当日未持有公司股份[19] 其他事项 - 聘请北京国枫律师事务所见证股东大会[9] - 拟续聘立信会计师事务所为2025年度审计机构，聘期一年[21] - 提请授权管理层酌定审计费用[21]

纪要涉及的公司 浙江鼎力 纪要提到的核心观点和论据 - **海外市场回暖**：2024年四季度至2025年二季度，美国联合租赁和特雷克斯的在手订单连续改善，表明海外市场景气度好转，美国经济刺激政策带动资本品需求上升，对高空作业平台需求有积极影响 [2][3][11] - **公司有补涨空间**：中美关系缓和及其他地区政策放开，具备海外产能的公司表现优异，仅有中国产能的浙江鼎力有补涨空间 [2][5] - **盈利预期向好**：预计2025年归母净利润约为21亿元，2026年达24 - 25亿元，双反税申诉成功，未来可能获得退税增量，当前估值可能低于12倍，投资价值凸显 [2][5][7] - **基本面稳健**：尽管受关税影响，但公司基本面依然强劲，过去两到三年营收复合增长率达15% - 20%，产品竞争力强，下游客户分散且无明显周期性 [2][6] - **产品优势明显**：主要生产B式高空作业平台，该产品单价更高、电动化程度更强，是中国企业的优势领域，是公司主要增长逻辑和利润来源，即使受关税影响，营收依然稳步增长 [2][8] - **竞争优势显著**：在美国市场形成主要收入和利润贡献，利润率和费用表现优秀，估值至少可回到工程机械主流厂商15倍市盈率水平 [9] - **市场需求亮点多**：高空作业平台行业下游应用广泛，具有较强的逆周期性，产品通过租赁模式销售，浙江鼎力在发达国家市场上的残值表现远超友商 [10] - **美国市场重要**：美国市场是最重要的海外市场之一，公司在美国市占率仅约10%，扩产能和提市占率逻辑清晰，增速值得期待 [4][11] - **海外表现出色**：海外收入从2020年的10亿元增长到2025年的50亿元，翻了五倍，海外收入占比提升至70%以上，盈利能力显著增强 [4][14] - **国内影响不大**：国内市场过去两到三年下滑，但国内收入仅占公司总收入的30%，对整体影响微乎其微，预计未来占比将进一步降低 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **财务表现**：2025年第一季度，毛利率再次回升至40%，净利润相较去年同期表现良好，B式产品和围柱式产品增速显著，B式产品连续两年实现翻倍增长，今年预计仍将保持15% - 20%的增长 [16][17] - **关税影响**：关税主要造成情绪上的波动，未改变公司长期向好的趋势，公司具备较强的转嫁成本能力，关税对盈利能力未造成重大负面影响 [18][25] - **股价波动原因**：前两轮出口情绪影响下，股价大幅下跌但未对每股收益产生实际影响，第三轮因对等关税增加，股价再次下跌40%，关税未立即反映在EPS上 [20][21] - **合适关注时机**：目前是关注浙江鼎力的合适时机，订单和业绩好转，估值较低，急杀情绪释放后向下空间有限，中美关系缓和或关税下降可能带来超预期表现 [22] - **收入增速预期**：预计未来几年收入增速约为10%，核心增长逻辑集中在美国市场B市领域，2025年美国B市将贡献约6亿元增量收入，越南、一带一路国家等地有显著增长潜力 [23] - **利润拆分**：2024年公司利润约为18亿元，美国贡献8亿元，欧洲4亿元，其它地区4亿元，中国4亿元，2025年预计利润增加至21亿左右，美国市场增长2亿，其它地区也将有所增长，考虑一次性退税，业绩可能超预期 [24] - **类似公司**：类似于浙江鼎立，可关注浩洋股份和凌霄泵业，它们同样具有中国产能但无海外产能，当前估值较低，有望迎来补涨机会 [26]

雅江水电概念市场表现 - 雅江水电概念本周涨幅接近28%，成为市场热点 [1] - 恒立钻具连续4个"30cm"涨停，累计涨幅超185% [2] - 深水规院连续4个"20cm"涨停，累计涨幅超107% [2] - 铁建重工大涨超87%，基康技术、上纬新材等5只个股涨幅均超50% [2] 雅江水电受益行业分析 - 银河证券：雅江水电工程推动西南区域水泥需求增长，龙头企业受益 [3] - 天风证券：重点关注施工导流、爆破、地基处理、大坝施工环节及建材使用 [3] - 中信建投：工程机械需求将受雅江水电拉动 [3] - 华泰证券：水轮机与发电机业务价值约535亿—954亿元，或成水电设备新增长点 [3] - 大摩：特高压输电设备企业为主要受益者 [3] - 总体受益行业包括建筑建材、民爆、工程机械、电网设备 [4] 业绩高增长+低估值滞涨股 - 电力设备、机械设备行业中11只个股一季度净利增长超30%，且年内涨幅不足15% [5] - 8只低市盈率个股：天地科技（PE<8倍）、三星医疗、华荣股份、浙江鼎力等（PE均<20倍） [5] - 中联重科、柳工、浙江鼎力获20家以上机构评级，均为工程机械或高空作业平台龙头 [5] - 浙江鼎力已为叶巴滩水电站等项目提供高空作业解决方案，参与国家重大工程建设 [6]

雅鲁藏布江水电工程概况 - 工程总投资高达1.2万亿元，相当于5个三峡工程投资规模、3个三峡电站装机容量 [1] - 采用"截弯取直+隧洞引水"开发模式，建设12条总长近200公里的引水隧洞，地下化率超过80% [1] - 高强度、高风险、精密化的施工环境对工程装备提出极高要求，尤其在高空作业、隧洞建设和智能施工环节 [1] 浙江鼎力的技术优势与项目经验 - 公司长期深耕高空作业设备领域，形成覆盖"隧道打孔—设备运输—玻璃幕墙安装"等多工况整体解决方案 [1] - 44米电动臂式高空设备成功应用于金沙江叶巴滩水电站（"十四五"重点工程），展现极端环境可靠性 [1] - 自主研发电动隧道打孔机器人，在效率、安全和智能化方面行业领先，可完成通风/照明/消防系统高精度安装 [2] - 轨道高空车具备大载荷、高速度特性，专为隧道内物资与人员调配设计 [2] - 大吸力电动玻璃吸盘车提升幕墙安装稳定性和效率，保障水电站外观施工质量 [2] 行业增量需求与公司发展前景 - 雅鲁藏布江等重大工程带动民爆、掘进、岩土设备等细分领域增量需求 [2] - "硬科技+全场景应用"支撑下，具备水利电力成熟经验的企业有望把握未来参与空间 [2] - 公司近年拓展"高机+工程"融合边界，超大型水电项目参与度或持续提升 [2]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润9238.7万元，加权平均基金份额本期利润0.0403元 [2] - 二季度基金净值增长率为3.57%，截至二季度末基金规模为27.29亿元 [2] - 截至7月21日，单位净值为1.251元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为11.80%，位于同类可比基金47/132 [2] - 近半年复权单位净值增长率为12.30%，位于同类可比基金46/132 [2] - 近一年复权单位净值增长率为23.98%，位于同类可比基金46/132 [2] - 近三年复权单位净值增长率为-17.52%，位于同类可比基金85/127 [2] - 近三年夏普比率为-0.0744，位于同类可比基金81/129 [7] - 近三年最大回撤为42.11%，同类可比基金排名34/128 [9] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为20.25% [9] 基金经理及管理情况 - 基金经理邹欣目前管理2只基金近一年均为正收益 [2] - 兴证全球创新优势混合A近一年复权单位净值增长率达41.98% [2] - 兴全绿色投资混合(LOF)近一年复权单位净值增长率为23.98% [2] 投资策略 - 投资方法上，基金将继续执行结合行业主要矛盾、企业竞争优势和成长确定性、研究深度和定价平衡三个维度构建组合 [2] 基金持仓情况 - 近三年平均股票仓位为88.8%，同类平均为86.09% [12] - 2023年一季度末基金达到92.96%的最高仓位 [12] - 2024年三季度末最低仓位为82.83% [12] - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股分别是宁德时代、继峰股份、德赛西威、佰维存储、工业富联、蓝思科技、浙江鼎力、聚辰股份、闻泰科技、锐明技术 [17] 基金规模 - 截至2025年二季度末，基金规模为27.29亿元 [14]

会计师事务所选聘制度总则 - 公司为规范会计师事务所选聘行为制定本制度，依据《公司法》《上市公司选聘会计师事务所管理办法》等法律法规及公司章程 [1] - 选聘会计师事务所需经审计委员会审议后提交董事会和股东会批准，控股股东不得干预选聘过程 [3][4] 会计师事务所执业质量要求 - 候选会计师事务所需具备独立法人资格、证券期货业务执业资格、固定场所及完善内控制度 [5] - 需拥有熟悉财务法规的注册会计师团队，且近三年无重大执业质量缺陷 [5] 选聘程序与评价标准 - 选聘方式包括竞争性谈判/公开选聘/邀请选聘/单一选聘，需发布包含评分标准的选聘文件 [6][7] - 评价要素中质量管理水平权重≥40%，审计费用报价权重≤15% [7] - 审计委员会负责监督选聘全过程，包括制定流程、审核资质、提出拟聘建议等 [8][9] 审计费用与档案管理 - 审计费用可随物价指数、业务复杂度调整，降幅≥20%需披露原因 [11] - 选聘相关文件需保存至少10年，审计合伙人连续服务5年后需强制轮换5年 [12][13] 改聘与监督机制 - 出现审计质量缺陷、资质丧失等六类情形时必须改聘会计师事务所 [14] - 改聘需在年度第四季度前完成，前任会计师事务所有权在股东会陈述意见 [15][16] - 审计委员会需警惕频繁更换事务所、审计费用异常变动等高风险情形 [18] 违规处理与制度更新 - 会计师事务所分包转包或出具低质审计报告将被取消聘任资格 [19] - 制度与国家新规冲突时以最新法规为准，修订需经股东会审议生效 [22][23]

监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年7月11日通过书面、邮件和电话方式发出 [1] - 会议于2025年7月18日在公司会议室以现场形式召开 [1] - 应到监事3人，实到监事3人，会议由监事会主席向存云主持 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于取消监事会并修订<公司章程>的议案》 [1] - 取消监事会设置，职权由董事会审计委员会行使 [1] - 《监事会议事规则》等监事会相关制度相应废止 [1] - 《公司章程》相关条款同步修订 [1] - 表决结果：3票同意，0票反对，0票弃权 [2] - 议案需提交股东大会审议通过 [2]

股东大会基本信息 - 股东大会类型为2025年第一次临时股东大会，由董事会召集[1][3] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式[3] - 现场会议将于2025年8月8日14点30分在浙江省湖州市德清县启航路188号召开[1] - 股权登记日为2025年8月1日[5] 网络投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行[1] - 网络投票时间为2025年8月8日全天[1] - 交易系统投票平台开放时间为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00[1] - 互联网投票平台开放时间为9:15-15:00[1] - 首次使用互联网投票需完成股东身份认证[4] 投票规则 - 持有多个股东账户的股东，其表决权数量为全部账户所持相同类别股票总和[4] - 重复表决时以第一次投票结果为准[5] - 同一表决权通过不同方式重复表决的，以第一次投票结果为准[5] - 股东需对所有议案表决完毕才能提交[5] 会议审议事项 - 议案由2025年7月18日召开的第五届董事会第十六次会议和第五届监事会第十一次会议提交[3] - 议案内容已在2025年7月19日通过上海证券交易所网站及相关媒体披露[3] - 本次会议无需要回避表决的关联股东[3] 参会人员资格 - 股权登记日收市后登记在册的A股股东有权出席[5] - 公司董事、监事和高级管理人员将出席会议[5] - 公司聘请的律师也将参会[5] 会议登记要求 - 法人股东需提供营业执照、股票账户卡、身份证等材料[5] - 个人股东需提供身份证、股票账户卡等有效证件[6] - 融资融券投资者需提供证券公司出具的授权委托书等材料[6] - 委托他人参会的需提供授权委托书[6]

对外投资分类 - 公司对外投资分为证券投资、委托理财和权益投资[6] 交易审议规则 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上等6种超50%情况应经董事会审议后提交股东会[12] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等3种超10%情况应经董事会审议[13] 投资处置情况 - 公司在四种情况下可终止对外投资[23] - 公司在四种情况下可转让对外投资[24] 投资处置程序 - 投资转让按《公司法》和《公司章程》规定办理，处置须符合国家法规[24] - 批准处置对外投资程序与权限和批准实施对外投资相同[25] 投资管理职责 - 财务部负责投资收回和转让的资产评估，防止资产流失[25] 信息披露与责任 - 对外投资的子公司应执行信息披露制度，重大信息及时报告[27] - 对外投资应明确责任部门，联络方式向董事会备案[27] 制度说明 - 制度中“以上”“内”含本数，“低于”“超过”不含本数[29] - 制度未尽事宜按相关法律、规则和《公司章程》执行，抵触时按新规定执行并修订[29] - 制度由董事会负责解释，修订经股东会审议通过生效[30]