市场整体表现 - 三大指数早盘集体上涨，上证指数涨0.08%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.47%，北证50涨0.47% [1] - 沪深京三市半日成交额9996亿元，较上一交易日缩量406亿元 [1] - 全市场超3500只个股上涨 [1] 领涨板块与个股 - 算力硬件板块表现强势，CPO、铜缆高速连接方向领涨，长光华芯20CM涨停股价创新高，宝胜股份、致尚科技、青山纸业等涨停 [2] - 有色金属板块持续走强，闽发铝业、精艺股份涨停，晓程科技涨超10% [2] - 可控核聚变板块走高，永鼎股份涨停，国机重装此前涨停晋级3连板 [2] - 福建本地股表现活跃，东百集团等十余股涨停 [2] 下跌板块与个股 - 银行板块表现低迷，重庆银行跌超3% [2] - 医药概念走低，粤万年青跌超5% [2]

公司股价与交易表现 - 12月5日盘中下跌2.02%，报11.18元/股，成交3041.34万元，换手率0.14%，总市值388.46亿元 [1] - 当日主力资金净流出369.68万元，大单买入168.27万元占比5.53%，卖出537.95万元占比17.69% [1] - 今年以来股价上涨26.10%，近5个交易日下跌0.18%，近20日无涨跌，近60日上涨14.90% [2] 公司基本概况 - 公司成立于1996年9月2日，于2021年2月5日上市 [2] - 主营业务为在中国提供公司及个人银行产品和服务以及资金市场业务 [2] - 业务部门分为公司银行业务部、零售业务部和资金业务部 [2] - 主营业务收入构成为：公司银行业务75.09%，个人银行业务16.94%，资金业务7.72%，未分配0.25% [2] 公司财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入0.00元；归母净利润48.79亿元，同比增长10.19% [3] - 截至9月30日，股东户数为3.63万，较上期增加6.17%；人均流通股53243股，较上期减少6.01% [3] - A股上市后累计派现68.80亿元，近三年累计派现42.29亿元 [4] 行业与市场分类 - 所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [2] - 所属概念板块包括低市盈率、破净股、乡村振兴、长期破净、中盘等 [2]

报告核心观点 - 当前银行司库策略的核心是平衡头寸、流动性风险指标和负债成本，现阶段面临成本压力缓解、预期流动性缺口扩大及流动性风险指标承压的复杂局面 [2][3] - 为应对上述形势，银行司库下阶段将采取“长资金、短存款、控成本、抬指标”的策略，即在负债端通过内部资金转移定价引导存款短期化，同时拉长同业负债期限以改善指标 [3][4] - 同业存单的定价逻辑正从单纯反映资金需求，转向更多体现银行内部流动性管理和指标调控的诉求，2026年第一季度存在因信贷前置、高息存款到期等因素带来的配置机会 [5] 司库负债策略理论框架 - 司库是银行流动性管理的核心部门，其核心职能是实现资金头寸、流动性风险指标和负债成本三方面的动态平衡 [2][14] - 司库管理面临流动性、安全性和盈利性的“不可能三角”挑战，同时兼具“成本中心”和“利润中心”的双重角色，内部资金转移定价是协调矛盾的关键工具 [15] - 司库负债有狭义和广义之分，狭义指基于流动性管理诉求的市场化资金来源，广义则包括司库需承担最终管理责任的所有资金来源，特别是通过内部资金转移定价间接掌握的客户存款 [16] 头寸缺口管理 - 平头寸是司库的第一要务，包括管理当日走回款形成的当期缺口，以及基于对未来现金流预判的预期缺口 [2][17] - 根据预期流动性缺口特征，上市银行可分为几种模式：负债稳健、长期资产投放型；中期融资压力型；滚动融资压力型；结构优化/收益导向型 [18] - 数据显示，2025年上半年多数上市国股行的备付率较2024年有所提升，例如建设银行从1.08%升至2.63%，农业银行从0.38%升至2.98% [18] - 国有大行普遍呈现“借短放长”模式，5年以上正缺口占比较高，但中期流动性缺口在放大，例如工商银行3个月至1年负缺口从-2.8%扩大至-3.5% [19][21] 流动性风险指标管理 - 银行需满足流动性覆盖率、净稳定资金比例、流动性比例、流动性匹配率和存款准备金率等一系列流动性风险监管指标 [2][22][23] - 流动性覆盖率指标呈现季节性规律，半年末和年末时点的缓冲空间通常更充足，银行会为关键考核时点付出额外成本以保持指标美观 [29] - 不同银行策略差异大，国有大行流动性覆盖率普遍稳定在120%-140%区间，而部分股份行波动较大，曾接近101%的监管底线 [33] - 存款结构变化会显著影响流动性覆盖率，例如2025年第一季度某国有大行因非业务关系存款增加导致未来30天现金净流出大增，流动性覆盖率指标下降19.16个百分点 [35][38][39] - 净稳定资金比例侧重中长期资金稳定性，其计算规则对同业存单定价不友好，因为同业存单的所需稳定资金系数显著高于国债 [44] 负债成本管理 - 负债成本管理是司库的“效益线”，核心是通过内部资金转移定价等工具在全行范围内优化综合负债成本 [2][45] - 当前阶段，银行成本管控诉求限制了同业存单的提价空间，司库倾向于将发行利率控制在1.70%以下，以避免内部资金转移定价收益为负 [47][51] - 同业存单利率通常运行在存款平均成本率与1年期中期借贷便利利率构成的区间内 [46] 当前形势与司库策略分析 - **成本压力阶段性缓解**：资产端“反内卷”管控与高息定期存款到期重定价共同支撑存款成本改善，2025年上半年上市银行净息差为1.40%，预计2026年仍能保持在1.4%左右 [3][52][53] - **预期流动性缺口负担加重**：尽管当期不缺存款，但存款偏离度扩大和高息定存集中到期导致预期缺口管理承压 [3][55] - **存款偏离度问题突出**：因存款“非银化”、银行主动吸收短期限存款等因素，2025年上半年各类型银行存款偏离度同比扩大，四大行抬升明显 [64][66][69] - **高息定存集中到期**：报告测算，2025年下半年原始期限2年以上的高息定存预计到期17万亿元，2026年上半年到期规模达26万亿元 [3][70][71] - **流动性风险指标承压**：存款结构向非银存款转化导致流动性覆盖率和净稳定资金比例下滑，部分股份行净稳定资金比例缓冲空间已不足5个百分点 [3][72] 下阶段司库策略与工具运用 - 平滑缺口与改善指标的方法有限，除降准外，央行其他工具对改善指标作用不显著，因此策略将更多依赖负债端调整 [4] - 具体策略为“短存款、长资金”：通过内部资金转移定价引导新起息存款期限短期化；同时适当拉长同业定期存款及同业存单的期限 [4] - 同业存单的资金属性减弱，其定价更多反映银行内部管理诉求，发行同业存单对维护预期缺口及拉升流动性覆盖率有重要作用 [5] - 发行9个月及1年期同业存单可同时改善流动性覆盖率、净稳定资金比例和流动性匹配率等多个流动性风险指标 [13] 2026年第一季度同业存单配置机会 - **信贷投放前置**：预计2026年上市银行第一季度信贷增量占全年比例将超过60%，存款波动可能难以匹配贷款强度 [5][25] - **高息定存集中到期**：2026年上半年大量高息定存到期可能导致存款流失，扩大预期流动性缺口 [5] - **指标改善需求**：发行长期限同业存单是银行改善多项流动性风险指标的有效手段 [5] 投资建议 - **底仓配置**：大型国有银行，如农业银行、工商银行 [6] - **核心配置**：头部综合龙头银行，如招商银行、兴业银行、中信银行 [6] - **弹性配置**：部分区域性银行，如江苏银行、重庆银行、渝农商行 [6]

股价表现与交易 - 12月4日盘中下跌2.07%至11.35元/股，成交1562.53万元，换手率0.07%，总市值394.37亿元 [1] - 主力资金净流出47.89万元，大单买入101.69万元（占比6.51%），卖出149.58万元（占比9.57%） [1] - 今年以来股价上涨28.02%，近5个交易日上涨2.07%，近20日上涨1.52%，近60日上涨17.25% [1] 公司业务与财务 - 公司主营业务收入构成为：公司银行业务75.09%，个人银行业务16.94%，资金业务7.72%，未分配0.25% [1] - 2025年1-9月实现归母净利润48.79亿元，同比增长10.19% [2] - A股上市后累计派现68.80亿元，近三年累计派现42.29亿元 [3] 股东结构与行业属性 - 截至9月30日股东户数3.63万，较上期增加6.17%，人均流通股53243股，较上期减少6.01% [2] - 所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ，概念板块包括低市盈率、乡村振兴、破净股等 [2]

文章核心观点 - 重庆市沙坪坝区通过科技金融、绿色金融、普惠金融“三箭齐发”全面优化金融服务，显著提升金融资源配置效率，为区域经济高质量发展注入强劲动能 [1] 科技金融 - 沙坪坝区推动科技金融深度服务制造业转型升级，构建“龙头带动、链上协同、金融赋能”的产业创新生态 [2] - 重庆农商行沙坪坝支行为立中合金新材料公司新增近亿元资金支持 [2] - 通过创新“供应链金融”模式，将金融活水精准滴灌至以赛力斯为核心的汽车产业链上下游，推动打造千亿级智能网联新能源汽车产业集群 [2] - 建设银行沙坪坝支行创新推出供应链e销通网络金融服务，为拓普、文灿等赛链上下游企业提供全流程网络融资服务 [2] - 自去年10月以来，沙坪坝区银行机构累计为赛链上下游企业提供金融支持约80亿元 [2] 绿色金融 - 沙坪坝区引导金融机构将信贷资源向绿色低碳领域倾斜，加大对绿色贸易、节能装备制造等项目支持力度 [3] - 成立了非洲、欧洲、东盟、中亚、中东等5大对外合作招商专班，陆续设立对外开放合作中心和外经贸企业协会 [3] - 重庆泛欧铁路口岸经营管理公司获得超8亿元进口押汇、信用证及流动资金贷款支持，预计全年贸易规模将突破50亿元 [3] - 中国银行沙坪坝支行为英业达（重庆）有限公司量身定制总额约17亿元的福费廷融资方案 [3] - 1—9月，英业达出口额达383亿元，同比增长0.6% [3] - 全区累计为笔电企业提供绿色贸易类贷款余额约41亿元，占全市同类贷款余额的27% [3] 普惠金融 - 沙坪坝区建立政银担融资风险分担机制，由区财政、银行、担保机构按2:2:6比例分担贷后风险 [4] - 通过上述机制，已累计为辖区28家小微企业及个体户放款5340万元 [4] - 重庆市铁富食品有限公司通过政银担风险分担机制，从重庆银行沙坪坝支行成功获得110万元、期限2年的贷款 [4] - 中国工商银行沙坪坝支行运用“知识产权质押融资”政策，为重庆新感觉摩托车公司办理1000万元贷款 [5] - 沙坪坝区推出知识价值信用贷、商业价值信用贷、应急转贷等多项政策产品，旨在降低融资成本 [5] - 截至10月末，全区普惠小微贷款余额280亿元，同比增长16.5% [5] - 积极引进美团、携程、小赢科技、众利数科、桔子数科等金融科技企业，打造金融科技产业集群 [5] - 今年以来新增6个金融消费服务项目落地，小赢科技等累计服务客户规模超1亿人，年度交易规模超500亿元 [5] 整体金融数据与目标 - 截至2025年10月末，全区本外币存贷款余额达6251.6亿元，同比增长12.4% [1] - 下一步，沙坪坝区将以科技金融、绿色金融、普惠金融为抓手，精准服务重大战略落地和重点产业发展，增强金融服务实体经济效能，为高水平建设西部金融中心贡献力量 [6]

股价表现与市场数据 - 12月3日盘中上涨2.01% 报11.68元/股 成交5153.09万元 换手率0.24% 总市值405.83亿元 [1] - 今年以来股价上涨31.74% 近5个交易日上涨5.04% 近20日上涨5.32% 近60日上涨18.58% [2] - 主力资金净流入348.49万元 特大单买入101.76万元占比1.97% 卖出217.42万元占比4.22% 大单买入1096.51万元占比21.28% 卖出632.37万元占比12.27% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-9月归母净利润48.79亿元 同比增长10.19% [3] - 公司银行业务收入占比75.09% 个人银行业务占比16.94% 资金业务占比7.72% [2] - A股上市后累计派现68.80亿元 近三年累计派现42.29亿元 [4] 股东结构与行业属性 - 截至9月30日股东户数3.63万 较上期增加6.17% 人均流通股53243股 较上期减少6.01% [3] - 所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ 概念板块包括低市盈率、乡村振兴、破净股等 [2]

板块整体表现 - 12月2日城商行板块整体上涨0.43%，跑赢大盘，当日上证指数下跌0.42%，深证成指下跌0.68% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌，1只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 江苏银行领涨板块，收盘价为10.95元，涨幅为1.67%，成交量为174.35万手，成交额为18.97亿元 [1] - 南京银行涨幅为1.52%，收盘价为12.03元，成交额为5.94亿元 [1] - 重庆银行和厦门银行涨幅分别为1.51%和1.46% [1] 资金流向分析 - 城商行板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出3.16亿元，游资资金净流出1.05亿元 [2] - 散户资金净流入4.21亿元，与主力和游资流向形成反差 [2] - 上海银行主力净流出4664.77万元，主力净占比为-12.82%，游资和散户也呈净流出状态 [3] - 宁波银行是少数获得主力资金净流入的个股，净流入2946.01万元，主力净占比为7.27% [3]

股价表现与市场数据 - 12月2日公司股价上涨1.51%，成交额1.08亿元，换手率0.50%，总市值397.84亿元 [1] - 公司股东户数为3.63万，较上期增加6.17%，人均流通股为53243股，较上期减少6.01% [6] 业务与财务概况 - 公司主营业务收入构成为：公司银行业务75.09%，个人银行业务16.94%，资金业务7.72% [6] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润48.79亿元，同比增长10.19% [6] - A股上市后累计派现68.80亿元，近三年累计派现42.29亿元 [7] 股息与投资主题 - 公司最近3年股息率分别为5.83%、5.86%、4.46% [2] - 公司推出多项乡村振兴相关金融产品，包括“乡村振兴贷”、“生猪活体抵押贷款”等，并将加大对新型农业经营主体的信贷支持 [2] - 公司所属概念板块包括低市盈率、乡村振兴、破净股等 [6] 股权与资金动向 - 公司获重庆市地产集团有限公司举牌，举牌人持股占总股本的6.53% [2] - 近一年公司股东户数增加6.17% [6] - 12月2日主力资金净流出344.99万元，占总成交额比例为0.03% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告列出2025年12月十大转债，对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行分析[3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月十大转债 - 中特转债（AAA，11月末收盘价119.613元，转股溢价率75.51%，正股PE - TTM13.61）[4][6] - 山路转债（AAA，11月末收盘价119.96元，转股溢价率52.86%，正股PE - TTM4.08）[4][6] - 和邦转债（AA，11月末收盘价131.548元，转股溢价率20.14%，正股PE - TTM - 199.91）[4][6] - 花园转债（AA -，11月末收盘价131.105元，转股溢价率24.18%，正股PE - TTM25.57）[4][6] - 兴业转债（AAA，11月末收盘价122.873元，转股溢价率23.34%，正股PE - TTM5.78）[4][6] - 环旭转债（AA +，11月末收盘价136.79元，转股溢价率13.92%，正股PE - TTM30.33）[4][6] - 重银转债（AAA，11月末收盘价126.398元，转股溢价率9.13%，正股PE - TTM6.99）[4][6] - 天业转债（AA +，11月末收盘价124.002元，转股溢价率40%，正股PE - TTM129.23）[4][6] - 奥锐转债（AA -，11月末收盘价128.54元，转股溢价率41.54%，正股PE - TTM21.67）[4][6] - 渝水转债（AAA，11月末收盘价126.538元，转股溢价率29.77%，正股PE - TTM27.01）[4][6] 各转债对应公司情况 中特转债 - 公司是全球领先特殊钢材料制造企业，有年产约2000万吨特殊钢材料生产能力，布局沿海沿江产业链 2024年营收1092.03亿元（同比 - 4.22%），归母净利润51.26亿元（同比 - 10.41%） 2025年前三季度营收812.06亿元（同比 - 2.75%），归母净利润43.3亿元（同比 + 12.88%）[11] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模大，核心产品市占率高；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极外延扩张，有望注入南钢集团扩大份额[12] 山路转债 - 公司以路桥工程施工与养护为主营，拓展多领域 2024年营收713.48亿元（同比 - 2.3%），归母净利润23.22亿元（同比 + 1.47%） 2025年前三季度营收413.54亿元（同比 - 3.11%），归母净利润14.1亿元（同比 - 3.27%）[29] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下资产负债表等有提升空间；受益山东省十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别[30] 和邦转债 - 公司有盐矿、磷矿和天然气供应优势，布局化工、农业、光伏三大领域 2024年营收85.47亿元（同比 - 3.13%），归母净利润0.31亿元（同比 - 97.55%） 2025年前三季度营收59.27亿元（同比 - 13.02%），归母净利润0.93亿元（同比 - 57.93%）[44] - 看点：磷矿和盐矿盈利可观；液体蛋氨酸产能大，毛利率高，是主要利润贡献点之一[45] 花园转债 - 公司围绕维生素D3产业链发展 2024年营收12.43亿元（同比 + 13.58%），归母净利润3.09亿元（同比 + 60.76%） 2025年前三季度营收9.36亿元（同比 - 0.2%），归母净利润2.34亿元（同比 - 3.07%）[56] - 看点：NF级胆固醇与25 - 羟基维生素D3产品是行业龙头，拓展其他品类；深耕医药制造，聚焦慢性病产品，有新品获批和在审品种[58] 兴业转债 - 公司是首批股份制商业银行，金融牌照多 2024年营收2122.26亿元（同比 + 0.66%），归母净利润772.05亿元（同比 + 0.12%） 2025年前三季度营收1612.34亿元（同比 - 1.82%），归母净利润630.83亿元（同比 + 0.12%）[71] - 看点：资产质量稳定，不良贷款率和拨备覆盖率水平较好；规模稳定增长，客户数量增加[72] 环旭转债 - 公司是全球电子制造设计领导厂商 2024年营收606.91亿元（同比 - 0.17%），归母净利润16.52亿元（同比 - 15.16%） 2025年前三季度营收436.41亿元（同比 - 0.83%），归母净利润12.63亿元（同比 - 2.6%）[81] - 看点：智能穿戴SiP模组领先制造商，技术满足新兴领域需求；全球布局生产据点，强化关键领域研发生产能力[82] 重银转债 - 公司是长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行 2024年营收136.79亿元（同比 + 3.54%），归母净利润51.17亿元（同比 + 3.8%） 2025年前三季度营收117.4亿元（同比 + 10.4%），归母净利润48.79亿元（同比 + 10.19%）[94] - 看点：成渝双城经济圈发展带来机遇；资产规模稳定增长；紧跟国家战略，调整信贷策略防控风险[96] 天业转债 - 公司是氯碱化工领军企业，有循环经济产业链 2024年营收111.56亿元（同比 - 2.7%），归母净利润0.68亿元（同比 + 108.83%） 2025年前三季度营收79.7亿元（同比 + 2.2%），归母净利润0.07亿元（同比 - 28.79%）[103] - 看点：片碱成本固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团推进煤矿项目[106] 奥锐转债 - 公司专注复杂原料药、制剂研发生产销售 2024年营收14.76亿元（同比 + 16.89%），归母净利润3.55亿元（同比 + 22.59%） 2025年前三季度营收12.37亿元（同比 + 13.67%），归母净利润3.54亿元（同比 + 24.58%）[119] - 看点：完善经销商网络，借助集采推进终端覆盖；制剂产品上量，布局出海；客户资源优质[120] 渝水转债 - 公司是重庆最大供排水一体化企业 2024年营收69.99亿元（同比 - 3.52%），归母净利润7.85亿元（同比 - 27.88%） 2025年前三季度营收55.68亿元（同比 + 7.21%），归母净利润7.79亿元（同比 + 7.1%）[133] - 看点：有供排水特许经营权，市场占有率高；收购项目巩固本地份额，拓展外省业务；成本控制有效，智能厂覆盖率达15%[134]

股份情况 - 本月底H股法定/注册股份数目为1,579,020,812股，法定/注册股本为1,579,020,812元人民币[1] - 本月底A股法定/注册股份数目较上月底增加1,652股至1,895,567,157股，法定/注册股本增加1,652元至1,895,567,157元人民币[1] - 本月底法定/注册股本总额为3,474,587,969元人民币[1] - 本月底H股已发行股份总数为1,579,020,812股，库存股份数为0[2] - 本月底A股已发行股份总数较上月底增加1,652股至1,895,567,157股，库存股份数为0[2] 可转债情况 - A股可转债券上月底已发行总额为12,999,139,000元人民币，本月内已换股 -16,000元，本月底已发行总额为12,999,123,000元人民币[4] - A股可转债券本月内换股导致增加已发行股份（不包括库存股份）1,652股[4] - A股可转债券本月底可能发行或自库存转让的股份数目为1,344,273,319股[4] - A股可转债券的转股期自2022年9月30日起至2028年3月22日[5] - A股可转债券的转换价为9.67元人民币[4] 其他规定 - 购回及赎回股份注销时，“事件发生日期”理解为“注销日期”[10] - 购回及赎回但未注销股份需提供相关资料，用负数注明待注销股份数目[10] - 上市发行人可按情况修订确认内容建议格式[10] - 早前已作确认的证券发行等事项无需在此报表再确认[10] - 证券“相同”需满足面值、股款、股息/利息及权益相同条件[10]