业务规模增长 - 资产总额达9833.65亿元 较上年末增加1267.23亿元 增幅14.79% [1] - 贷款总额5006.70亿元 较上年末增加600.54亿元 增幅13.63% [1] - 存款总额5441.36亿元 较上年末增加700.19亿元 增幅14.77% [1] 经营业绩表现 - 营业收入76.59亿元 较上年同期增长7.00% [1] - 净利润33.94亿元 较上年同期增长5.73% [1] - 归属于股东净利润31.90亿元 较上年同期增长5.39% [1]

行业投资评级 - 看好银行板块估值修复的强β [6] 核心观点 - 上市银行ROE有望开启新一轮稳周期 从2013年超20%降至2024年末约10%的ROE下行趋势不可线性外推 [3] - 银行盈利稳定性具有维护金融体系稳定的必要性 银行业利润13%缴税 25%分红 约6成用于内生补充资本 [5] - 短期息差有望环比企稳 1H25商业银行净利润下滑1.2% 2Q25单季净利润同比增速转正达0.1% [6] - 银行股估值PB修复仍在中场 PE价值更显低估 银行板块ROE位居全市场前5但PE为全行业最低 [6] ROE趋势分析 - 过去十年ROE下行主因政策监管环境变化 杠杆倍数从16倍下降至最低13.6倍 [3] - 超额信用成本从过去十年平均约20bps降至2024年约10bps 拨备反哺空间收窄 [5][6] - 2020年以来通过信用成本下行对冲息差下降影响 保持ROE相对平稳 [6] 盈利稳定性支撑 - 财政角度需保持银行业绩稳定 国有大行ROE若持平2024年水平 注资资本增厚将在3-4年被消耗 [5] - 央行及金管总局视角 低盈利透支风险消化能力 监管态度转向"保营收" [5] - 1Q25上市银行核心一级资本充足率较年初平均下降近0.3pct 内生资本实力承压 [5] 息差与盈利改善 - LPR下降幅度与存款挂牌利率调降幅度基本一致 但存款成本改善节奏滞后 [6] - 估算年内不额外降息情况下 受益存款成本加速下降 2026年息差有望同比回升 [6] - 二季度息差降幅收敛带来利息净收入恢复正增长 [6] 国际比较与估值 - 海外银行规模增速放缓但ROE稳定 美国四大行/中国香港三大行/日本三大行过去二十年贷款CAGR分别约4%/3%/3% 平均ROE分别约9%/10%/7.6% [6] - 银行板块PE(TTM)仅6.9倍 为全行业最低 而ROE达10.8%位居前五 [6] - 国有大行PB普遍低于1倍 农业银行估值率先向1倍PB修复 [6] 投资建议主线 - 优质城商行价值挖掘 推荐重庆银行 苏州银行 杭州银行 [6] - 低估股份行底部反转 推荐兴业银行 中信银行 招商银行 [6] - 国有大行业绩边际改善逻辑下的轮动机会 [6] 资本需求测算 - 中性假设未来五年贷款增速CAGR约6.6% 需维持ROE约10%才能内生维持核心一级资本充足率稳定 [5] - 悲观/乐观假设下需维持ROE分别约7%/11.4% [5] - 长期看 经济增速5%目标下有必要维持银行ROE约10.5% [6]

投资评级 - 报告对重庆银行维持"推荐"评级 [2] - A股目标价12.09元，H股目标价9.33港元 [4] - 当前A股价格9.95元，H股价格7.66港元 [4] 核心财务表现 - 1H25实现营业收入76.59亿元，同比增长7.0% [2] - 1H25归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [2] - 不良贷款率环比下降4bp至1.17%，拨备覆盖率环比上升0.7pct至248.3% [2] - 2Q25营收40.78亿元，同比增8.54%，增速环比提升3.24个百分点 [7] 业务发展状况 - 生息资产规模同比增长21.9%，证券投资同比增长56.9% [7] - 信贷规模增速较1Q25上升3.1pct至19.6% [7] - 2Q25对公贷款新增232.3亿元，票据新增40.3亿元 [7] - 对公贷款同比增速24.1%，较1Q25提升4.3pct [7] - 零售贷款新增1.33亿元，增长趋势较1Q25放缓 [7] 息差与定价分析 - 2Q25单季年化息差环比下降29bp，同比下降22bp至1.23% [7] - 2Q25单季生息资产收益率环比下降39bp，同比下降46bp至3.40% [7] - 证券投资收益率较年初下降59bp至3.02%，公司贷款收益率下降6bp至4.64%，零售贷款收益率下降54bp至4.01% [7] - 2Q25单季计息负债成本率环比下降9bp，同比下降33bp至2.23% [7] - 活期存款占比环比提升1pct至17.0% [7] 资产质量分析 - 关注率较年初下降59bp至2.05%，逾期率下降15bp至1.58% [7] - 重庆地区不良率较年初下降15bp至1.24%，非重庆地区上升17bp至0.96% [7] - 公司贷款不良率较年初下降15bp至0.75%，个人贷款不良率上升30bp至3.01% [7] - 单季不良净生成率环比上升1.16pct至1.41% [7] - 拨贷比环比下降8bp至2.91% [7] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0% [7] - 预计2025年营业总收入143.96亿元，归母净利润54.14亿元 [9] - 当前股价对应2025E PB为0.62X，近五年历史平均PB为0.65X [7] 增长驱动因素 - 受益于川渝地区信贷需求旺盛，国家级战略及"33618"产业战略支撑 [7] - 城投化债和互联网贷款压降冲击已基本消化 [7] - 存量产业不良贷款已出清 [7] - 当地经济复苏有望缓解零售贷款资产质量压力 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价11.85元/股 对应2025年PB 0.68x 现价空间19% [7][8] 核心观点 - 经营全面改善 盈利动能回升 不良指标显著优化 [2] - 规模扩张提速 非息收入改善 支撑盈利增长 [3] - 负债成本下降 活期存款占比提升 显示客户基础改善 [4] - 资产质量显著改善 不良生成率降至2020年以来最低位 [5] - 资本补充需关注 可转债转股可提升核心一级资本充足率203bp [6] 盈利表现 - 2025H1营收同比增长7.0% 归母净利润同比增长5.4% 增速环比25Q1分别提升1.7pc和0.1pc [2][3] - 2025Q2单季净息差1.23% 环比下降29bp 主因25Q1核销回表一次性影响消退 [4] - 负债成本率环比下降11bp至2.21% 活期存款环比增长8.0% 增速快于存款整体4.2pc [4] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.7%/6.3%/8.7% 对应BPS 17.44/18.57/19.80元 [7] 规模扩张 - 2025H1末总资产同比增长22% 较25Q1末19.3%明显提速 [3] - 贷款总额同比增长20% AC户债券投资同比增长50% 较25Q1的16%和24%显著提升 [3] - 2025H1末FVOCI规模环比下降13.2% 债券投资收益修复 [3] 资产质量 - 2025Q2末不良率环比下降4bp至1.17% 关注率环比下降59bp至2.05% 逾期率下降16bp至1.58% [5] - 不良+关注生成率0.20% 较24A下降25bp 为2020年以来最低位 [5] - 拨备覆盖率环比提升1pc至248% 风险抵补能力稳健 [5] 资本状况 - 2025H1末核心一级资本充足率8.80% 环比下降32bp 同比下降136bp [6] - 可转债余额130亿元 若转股可提升核心一级资本充足率203bp至10.83% [6] - 当前股价距离强赎触发价26.3% [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入76.59亿元，同比增长7.00% [2][3] - 净利润33.94亿元，同比增长5.73%；归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [2][3] - 2024年全年营业收入136.79亿元，同比增长3.54%；净利润55.21亿元，同比增长5.59% [3] 资产规模 - 截至2025年6月末资产总额9833.65亿元，较上年末增长14.79%，距万亿目标仅差166.35亿元 [2][3] - 存款总额5441.36亿元，较上年末增长14.77%；贷款总额5006.70亿元，较上年末增长13.63% [3] - 2024年末资产总额超8500亿元，同比增长12.73% [3] 战略布局 - 向成渝双城经济圈提供信贷支持近1400亿元，服务西部陆海新通道融资余额超470亿元 [4] - 科技贷款增长超40%，绿色贷款增长超20%，发行西部地区首单科技创新金融债券 [4] - 国有控股企业贷款占企业贷款总额78.17%，公司贷款较上年末增25.00%至3130.03亿元 [8] 资产质量 - 不良贷款率1.17%，较上年末下降0.08个百分点；关注类贷款占比2.05%，下降0.59个百分点 [6] - 拨备覆盖率248.27%，较上年末提升3.19个百分点；逾期贷款占比1.58%，下降0.15个百分点 [6][7] - 流动性比率218.40%，较上年末提升6.33个百分点 [7] 资本状况 - 核心一级资本充足率8.80%（较2024年末降1.08pct），一级资本充足率9.94%（降1.26pct），资本充足率12.93%（降1.53pct） [6][7] - 三项资本充足率指标均低于行业平均水平（行业核心一级10.93%、一级12.46%、整体15.58%） [7] - 总权益对资产总额比率6.66%，较上年末下降0.78个百分点 [7] 区域竞争 - 重庆聚集50家银行业金融机构，数量居西部地区前列 [5] - 营业网点199家，覆盖重庆所有区县及四川、贵州、陕西三省，形成区域服务网络 [6] - 系全国第三家"A+H"上市城商行，资本运作能力在区域城商行中领先 [5]

核心财务表现 - 公司上半年总资产达9833亿元 较年初增长14.79% [1] - 实现营业收入76.59亿元 同比增长7.00% [1] - 归母净利润31.90亿元 同比增长5.39% [1] 重大战略金融支持 - 向成渝地区双城经济圈提供信贷支持近1400亿元 [1] - 通过贷款及债券支持超90个区域重大项目建设 [1] - 服务西部陆海新通道建设融资余额超470亿元 [1] 产业金融专项支持 - 科技贷款增长超40% 绿色贷款增长超20% [2] - 发行西部地区首单科技创新金融债券 [2] - 普惠小微贷款较上年末增长98.71亿元 增量创历史新高 [2] 细分领域贷款增速 - 普惠绿色贷款增速达53.76% [2] - 科技贷款增速33.4% 制造业贷款增速30.71% [2] - 民营贷款增速28.45% 涉农贷款增速17.66% [2]

财务表现 - 公司上半年总资产达到9833亿元 较年初增长14.79% [1] - 实现营业收入76.59亿元 同比增长7.00% [1] - 归母净利润31.90亿元 同比增长5.39% [1] 战略业务发展 - 向成渝地区双城经济圈提供信贷支持近1400亿元 [1] - 服务西部陆海新通道建设融资余额超470亿元 [1] - 支持超90个区域重大项目建设包括轨道交通7号线/仙桃数字经济孵化基地/渝湘高铁南川北站等项目 [1] 专项贷款增长 - 科技贷款增长超40% 绿色贷款增长超20% [2] - 普惠小微贷款较上年末增长98.71亿元 增量创历史同期新高 [2] - 普惠绿色贷款增速53.76% 科技贷款增速33.4% 制造贷款增速30.71% 民营贷款增速28.45% 涉农贷款增速17.66% [2] 创新金融举措 - 发行西部地区首单科技创新金融债券 [2] - 打造"惠畅陆海"贸易金融品牌 [1] - 服务重庆"33618"现代制造业集群体系建设和"416"科技创新布局 [2]

公司治理动态 - 重庆银行监事会于2025年8月20日以书面传签方式召开第六届第四十七次会议 [1] - 会议审议通过两项议案 均获得7票同意 0票反对 0票弃权 [1] 财务报告审议 - 监事会审核通过《重庆银行股份有限公司2025年半年度报告及其摘要》 [1] - 监事会确认半年度报告编制符合法律法规及监管要求 内容真实准确完整反映公司实际情况 [1] 高管审计事项 - 会议审议通过关于原副行长张松经济责任审计报告的议案 [1] - 议案获得全体监事一致通过 [1]

董事会会议审议情况 - 重庆银行第七届董事会第十四次会议于2025年8月22日以现场结合视频方式召开 由杨秀明董事长主持 应参会董事14人 实际参会董事符合法律法规及公司章程规定 [1] - 会议审议通过五项议案 所有议案表决结果均为14票同意 0票反对 0票弃权 表决通过率100% [1][2] 财务报告审议 - 董事会审议通过《2025年中期财务报表及审阅报告》议案 审计委员会已预先审议并通过该议案 [1] - 董事会审议通过《2025年半年度报告及其摘要》议案 报告已同步披露于上海证券交易所 香港联合交易所以及公司官网 [2] 战略规划与专项工作 - 董事会审议通过《"十四五"发展规划总结评估报告》议案 对五年规划实施情况进行系统性总结 [2] - 董事会审议通过《重庆银行消费者权益保护工作规划》议案 明确消费者权益保护工作方向 [2] - 董事会审议通过2025年度相关捐赠议案 涉及社会责任履行事项 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入76.59亿元 同比增长7.00% [1] - 2025年上半年归属于股东净利润31.90亿元 同比增长5.39% [1] 业绩增长 - 营业收入保持稳健增长态势 达到7%增幅 [1] - 净利润实现稳步提升 增幅超过5% [1]