股价表现 - 港股中国中免股价上涨4.5%至65.05港元 [1] - 成交额达2.59亿港元 [1]

公司股价表现 - 中国中免H股涨超4%至65.05港元 成交额达2.59亿港元 [1] 海南离岛免税销售数据 - 2025年1-8月海南离岛免税销售额204.3亿元 购物人次314.8万 购物件数1867.1万件 [1] - 8月免税销售额21.05亿元 同比减少4.2%但降幅环比收窄 [1] 行业政策动态 - 商务部等9部门推出19条扩大服务消费举措 包括开展"服务消费季"活动 [1] - 全国离境退税商店超1万家 为2024年底的3倍 [1] - 1-8月离境退税人次同比增长248% 退税销售额增长98% [1] 机构观点与行业趋势 - 兴业证券认为海南销售压力将随基数走低和政策提振减轻 [1] - 口岸免税同店持续修复 新渠道开拓推动基本面转折 [1]

公司股价表现 - 中国中免股价上涨4.5%至65.05港元 成交额达2.59亿港元 [1] 海南离岛免税销售数据 - 2025年1-8月海南离岛免税销售额204.3亿元 购物人次314.8万 购物件数1867.1万件 [1] - 8月单月销售额21.05亿元 同比下降4.2%但降幅环比收窄 [1] 行业政策支持 - 商务部等9部门推出19条扩大服务消费举措 包括开展"服务消费季"促消费活动 [1] - 全国离境退税商店超1万家 为2024年底的3倍 [1] - 1-8月离境退税人次同比增长248% 退税销售额增长98% [1] 机构观点 - 兴业证券认为海南销售压力有望减轻 因同期基数走低及政策提振 [1] - 口岸免税同店持续修复 新渠道陆续开拓 公司基本面转折在即 [1]

南向资金持股变动 - 9月17日南向资金减持中国中免13.38万股，持股比例降至39.73% [1] - 近5个交易日累计净减持24.54万股，其中3日出现减持 [1] - 近20个交易日累计净减持42.86万股，12个交易日出现减持 [1] 近期持股数据明细 - 9月17日持股总数4624.91万股，变动幅度-0.29% [2] - 9月16日持股总数4638.29万股，单日增持40.71万股（+0.89%） [2] - 9月15日持股总数4597.58万股，单日微增4100股（+0.01%） [2] - 9月12日持股总数4597.17万股，单日减持20.44万股（-0.44%） [2] - 9月11日持股总数4617.61万股，单日减持31.84万股（-0.68%） [2] 公司业务概况 - 公司主要从事以免税为主的旅游零售业务，涵盖烟酒、香化、精品等商品批发零售 [2] - 业务分为商品销售（含免税/有税商品）和商业综合体投资开发两大部门 [2] - 主要市场集中于中国国内 [2]

政策内容 - 提出5方面19条具体任务措施 包括培育服务消费促进平台 开展消费新业态新模式新场景建设[1] - 丰富高品质服务供给 提升文化娱乐 体育 家政 养老 托育等服务供给水平[1] - 吸引更多境外人员入境消费 扩展数字服务消费[1] - 加强财政金融支持 统筹利用中央预算内投资 地方政府专项债券等资金支持服务设施建设 加大服务消费信贷支持力度[1] - 优化服务消费统计方法 涉及互联网 文化 电信 文博场馆 体育赛事 教育培训 中高端医疗 休闲度假等行业[1] 消费数据表现 - 8月社会消费品零售总额39668亿元 同比增长3.4% 环比增长0.17%[2] - 1-8月社会消费品零售总额323906亿元 同比增长4.6% 服务零售额同比增长5.1%[2] - 市场销售呈现持续扩大态势 服务消费韧性较强 新型消费持续壮大[2] - 预计全年社零增速有望达到4.5%左右 较上年加快1.0个百分点[2] 政策影响分析 - 政策风格从实物投资转向服务消费 聚焦AI+服务消费 高水平对外开放+服务消费 消费者保障 财政金融支持等维度[4] - 通过对外开放 对内放开解决供给侧优质服务短缺问题[1] - 对服务业经营主体给予财政贴息支持 推动降低经营主体融资成本[1] 受益公司业务分析 - 华住集团作为国内领先酒店集团 受益于旅游消费回暖带来的住宿需求 政策支持服务设施建设有利于行业龙头扩张和升级[5] - 携程集团作为全球领先在线旅游平台 受益于国内外旅游消费复苏和增长 "吸引境外人员入境消费"措施将直接为其入境游业务带来增量机会[5] - 香港中旅拥有多个旅游景区 酒店和客运业务 是港澳旅游概念纯正标的 直接受益于入境政策优化和国内休闲旅游需求释放[6] - 中国中免为核心入境旅客提供免税购物服务 政策推出更便利签证 退税措施或放宽市内免税店购物资格将带来增量客群和销售额[6] - 银河娱乐在澳门经营酒店 博彩和综合度假设施 政策对入境消费鼓励将直接利好澳门博彩及综合度假村业务 非博彩娱乐 演出 餐饮 购物消费也将同步提升[6]

板块表现 - 旅游零售板块较上一交易日下跌0.55% [1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点 [1] 个股表现 - 中国中免收盘价71.15元 下跌0.55% [1] - 中国中免成交量28.30万手 成交额20.11亿元 [1] 资金流向 - 旅游零售板块主力资金净流出8308.26万元 [1] - 游资资金净流入5378.62万元 散户资金净流入2929.64万元 [1] - 中国中免主力净流出占比4.13% 游资净流入占比2.67% 散户净流入占比1.46% [1]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[7] - 社会服务行业评级为增持（维持）[7] 核心观点 - 扩大服务消费政策措施出台，社服等服务消费板块有望迎来发展机遇，短期建议关注政策驱动下服务消费板块估值修复机会[1] - 中长期我国服务消费扩容存在长足发展潜力，发达国家服务业增加值占GDP比重通常保持在70%左右，24年我国服务业增加值占GDP比重仅为57%，还有较大上升空间[1] - 需求侧消费习惯养成和信心提振有望撬动增量需求，新场景/新技术/新商业模式有望推动供给侧提质升级、推进行业整合，消费龙头底部配置机遇凸显[1] 政策背景与演变 - "扩大服务消费"曾在23年7月国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》中被提及[2] - 24年8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门就服务消费发展作出系统全面部署[2] - 25年多部委针对银发旅游、家政服务、失能老人养老等特定服务消费领域出台专项政策[2] - 本次《措施》在先前政策基础上进一步深化，围绕服务消费全领域提出一系列具体举措，彰显顶层设计层面对发展壮大服务业的重视和决心[2] 政策措施内容 - 《措施》提出5方面19条举措，包含培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给、激发服务消费新增量、加强财政金融支持、健全统计监测制度[3] - 具体表述包含文旅：优化文化产品和服务供给，因地制宜延长景区营业时间，吸引更多境外人员入境消费，优化学生假期安排[3] - 护理：推进长期护理保险制度建设，加强对护理家政领域从业人员培养培训[3] - 体育：鼓励引进国外优秀体育赛事，支持地方举办大众体育赛事[3] - 还提出支持服务设施建设、支持引导基金和社会资本投资服务消费领域企业、加大服务消费领域信贷投放等财政金融举措，形成"政府补贴+金融支持+商家优惠"组合拳[3] 行业表现与数据 - 25年8月社零餐饮收入4496亿元，同比增长2.1%，较6月增速低点有所回暖[4] - 文旅热度不减，1H25国内出游人次32.85亿，同比增长20.6%，国内出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%[4] - 25年至今主要长假人均旅游消费均同比实现增长[4] - 国庆文旅消费势能持续强劲，截至9.16，国庆中秋假期国内出游意愿同比增三成[4] 投资建议与关注标的 - 随需求多元化、个性化分层，高质且具迭代能力的龙头有望胜出[5] - 建议关注兼具成长性和渗透率提升逻辑的茶饮和餐饮龙头：古茗、蜜雪、茶百道、小菜园、达势股份、百胜中国、同庆楼、海底捞[5] - 受益政策催化、行业整合和自身商业模式迭代的线下连锁服务及文旅龙头：亚朵、华住、首旅、中免、圣贝拉、宋城演艺[5] - 高成长新消费龙头：泡泡玛特、上美股份、毛戈平、巨子生物、老铺黄金、布鲁可、思摩尔国际、稳健医疗、绿联科技[5] 重点公司财务数据与目标价 - 古茗目标价34.57港币，1H25 GMV 141亿元同比增长34.4%，收入56.63亿元同比增长41.2%，归母净利润16.25亿元同比增长121.5%[8][13] - 蜜雪集团目标价590.22港币，1H25收入148.7亿元同比增长39.3%，归母净利润26.9亿元同比增长42.9%[8][14] - 茶百道目标价12.11港币，1H25收入24.99亿元同比增长4.3%，归母净利润3.26亿元同比增长37.48%[8][16] - 小菜园目标价13.15港币，1H25收入27.1亿元同比增长6.5%，净利润3.82亿元同比增长35.7%[8][16] - 达势股份目标价120.01港币，1H25收入25.93亿元同比增长27%，归母净利润6592万元同比增长504.4%[8][16] - 百胜中国目标价444.80港币，2Q25收入27.87亿美元同比增长4%，经营利润3.04亿美元同比增长14%[8][16] - 同庆楼目标价27.50元，1H25营收13.3亿元同比增长4.67%[8][16] - 海底捞目标价20.92港币，1H25收入207亿元同比下降3.7%，归母净利润17.6亿元同比下降13.7%[8][17] - 亚朵目标价49.66美元，2Q25收入24.69亿元同比增长37.4%，净利润4.25亿元同比增长39.8%[8][17] - 华住集团-S目标价36.41港币，2Q25收入64.26亿元同比增长4.5%，归母净利润15.44亿元同比增长44.7%[8][17] - 首旅酒店目标价20.50元，1H25收入36.61亿元同比下降1.93%，归母净利3.97亿元同比增长11.08%[8][17] - 中国中免目标价84.09元，1H25收入281.5亿元同比下降9.96%，归母净利润26.0亿元同比下降20.81%[8][17] - 圣贝拉目标价9.76港币，1H25收入4.50亿元同比增长25.6%，经调整净利润3878万元同比增长126.1%[8][18] - 宋城演艺目标价10.25元，1H25收入10.80亿元同比下降8.30%，归母净利润4.00亿元同比下降27.40%[8][18] - 泡泡玛特目标价348.00港币，维持25-27年经调整净利润102/152/197亿元预测[8][18] - 上美股份目标价111.30港币，25H1收入41.08亿元同比增长17.3%，净利润5.56亿元同比增长34.7%[8][18] - 毛戈平目标价127.89港币，25H1营收25.88亿元同比增长31.3%，归母净利润6.70亿元同比增长36.1%[8][18] - 巨子生物目标价85.00港币，25H1收入与利润双增，盈利能力维持相对稳定[8][18] - 老铺黄金目标价1200.00港币，1H25收入123.54亿元同比增长251%，净利润22.68亿元同比增长285.8%[8][19] - 布鲁可目标价136.00港币，1H25收入13.38亿元同比增长27.9%，净利润2.97亿元同比转正[8][19] - 思摩尔国际目标价27.00港币，1H25收入60.13亿元同比增长18.3%，期内溢利4.92亿元同比下降28.0%[8][19] - 稳健医疗目标价60.06元，1H25收入52.96亿元同比增长31.3%，归母净利润4.92亿元同比增长28.1%[8][19] - 绿联科技目标价80.50元，25H1营收38.57亿元同比增长40.60%，归母净利2.75亿元同比增长32.74%[8][19]

市内免税店发展现状 - 广州和深圳两家市内免税店于8月26日同步开业 已营业超过半个月 客流量表现不错 尤其周末逛的人很多 [3] - 电子产品如耳机、平板电脑以及体现中式文化的国潮产品受咨询量最多 [3] - 深圳门店分设免税商品区和有税商品区 涵盖美妆护肤、高端酒水、国潮精品、科技电子等品类 [8] - 广州门店引入较多非物质文化遗产文创产品 如得闲饮茶刺绣包、香云纱布料丝巾等 [9] 政策与市场扩张 - 2024年8月财政部等五部门联合印发通知 明确自2024年10月1日起原有19家市内免税店统一政策管理 同时在8个城市各设立1家市内免税店 [5] - 广州市内免税店由中国中免与岭南控股、白云机场合作设立 深圳市内免税店由中国中免、深圳国有免税商品集团、深业集团合作设立 [5] - 武汉首家市内免税店于今年5月试营业 由王府井与武商集团合作 [6] - 王府井长沙市内免税店正在紧张筹备中 [6] 销售表现与竞争优势 - 深圳门店电子产品销售人员表示 中国香港客人节假日明显增多 价格对比是消费者关注重点 [9] - 苹果产品通过免税优惠和商场优惠 比中国台湾当地便宜近1000元左右 [9] - 华为腕表、科大讯飞翻译产品亦有价格优势 [9] - 广州门店国潮区域销售人员表示 朱炳仁铜雕艺术品在国内外有较高知名度 国内外客人咨询量都较多 [9] 行业整体业绩数据 - 2025年1月至6月离岛免税购物金额167.6亿元 同比下降9.2% 但降幅同比收窄 [13] - 离岛免税购物人数248.2万人次 同比下降26.2% 人均免税购物金额约6754元 同比上升23.0% [13] - 中国中免2025年上半年营业收入约282亿元 同比下降9.96% 利润总额约36.6亿元 同比下降19.2% [13] - 王府井免税业务营业收入约1.4亿元 同比下降15.93% 但毛利率同比增长18.27% [13] - 珠免集团2025年上半年营业收入约17.4亿元 同比下降约45.6% 免税业务营业收入约11.3亿元 净利润约3.9亿元 [14] 行业转型与发展方向 - 免税行业在消费回流与政策红利驱动下稳健增长 但海外消费分流压力仍存 [14] - 行业正从价格战向价值服务转型 整体迈向高质量发展新阶段 [6][14] - 珠免集团表示跨境旅游复苏、消费者购买力提升以及政策环境优化为行业带来新的发展机遇 [14]

板块市场表现 - 旅游零售板块单日上涨2.29% 显著跑赢上证指数0.04%和深证成指0.45%的涨幅 [1] - 中国中免作为板块龙头领涨 收盘价71.54元 涨幅达2.29% [1] - 板块成交量34.87万手 成交金额24.79亿元 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.71亿元 显示机构资金积极布局 [1] - 游资资金净流出5294.65万元 散户资金净流出1.18亿元 反映短期资金存在分歧 [1] - 中国中免作为板块权重股吸引主要资金关注 资金流向与股价表现形成正向联动 [1]

股价表现与资金流向 - 9月16日盘中股价上涨2.02%至71.35元/股 成交额3.44亿元 换手率0.25% 总市值1476.13亿元 [1] - 主力资金净流入2417.53万元 特大单买入2942.28万元占比8.55% 大单买入6259.37万元占比18.19% [1] - 年内累计涨幅8.17% 近5日/20日/60日分别上涨0.46%/8.55%/17.20% 年内1次登上龙虎榜 [1] 公司基本情况 - 主营业务为免税商品销售(72.26%)和有税商品销售(25.54%) 其他业务占比2.20% [2] - 通过旅游零售、旅游零售综合体投资开发两大板块开展业务 覆盖国内外市场 [2] - 所属申万行业为商贸零售-旅游零售 涉及免税概念、海南自贸区等主题板块 [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入281.51亿元 同比减少9.96% 归母净利润26.00亿元 同比减少20.81% [2] - A股上市后累计派现184.05亿元 近三年累计派现72.41亿元 [3] - 股东户数28.97万户 较上期减少4.30% [2] 机构持仓 - 香港中央结算有限公司持股8266.00万股 较上期增加1572.85万股 位列第三大流通股东 [3] - 景顺长城新兴成长混合A持股2060.00万股保持不变 位列第五大流通股东 [3] - 华夏上证50ETF持股1914.72万股(增加127.86万股) 华泰柏瑞沪深300ETF持股1733.39万股(增加149.79万股) 易方达沪深300ETF持股1238.95万股(增加123.64万股) 分列第六至八大流通股东 [3]