随着首都机场新一轮免税店运营招标的启动，中国重要机场免税项目的竞争格局也在重塑。 上海浦东机场和虹桥机场的出入境免税店，都要换招牌了。 与此同时，上海机场在另一份公告中透露，将与杜福睿和中免集团分别设立免税合资公司，上海机场均 占49%股份，而合资公司将作为经营上海机场免税店的载体。这意味着，上海机场未来不仅可以获 得"免税租金"收入，还将分红免税店的运营收益。 "免税市场的竞争格局在变化，机场也在转变策略，通过大幅下调扣点率来让利免税店运营商做大免税 销售额，再通过成立合资公司实现双赢。"上海机场一位内部人士对记者分析。 记者注意到，最近几年，来自免税销售等非航业务的收入，是上海机场净利润贡献的一个重要原因。疫 情前上海机场与日上签署的免税店经营权转让合同中，扣点率一度达到42.5%，不过在2023年两家签署 的补充协议中，已经大幅下调了扣点率。 上海机场（600009.SH）今日公告称，12月17日与中免集团及杜福睿签订免税经营权转让合同，后两者 成为上海机场三个航站楼进出境免税店新的运营人。 其中，中免集团拿下上海浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域，以及上海虹桥国际机场T1航站 楼国际区域两个标 ...

来源：BUG 文| 《BUG》栏目 刘丽丽 上海机场免税店招标终于尘埃落定：两大机场的免税店业务，将分别由中国免税和外商独资企业杜福睿 经营。曾独占上海两大机场免税业务的日上免税行即将退出。日上免税行浦东机场某门店工作人员告诉 《BUG》栏目，门店不会关闭，还会继续营业，会有新的老板来接手，目前一切如常，尚未接到大促 通知。 实际上，此次中标的中免与失标的日上属于控股关系。 《BUG》栏目获悉，在此次招标中曾发生一些插曲：日上董事会中来自控股股东中免的多名董事反对 日上参加投标，这导致日上未能报名成功。在开标当天，日上派人来到现场并"强行"递交了材料，随后 日上的母公司中免提交了撤销日上投标的申请，最终结果是日上失标，中免中标。 中免和日上均未正面回应上述言论。中免投关部门人士称，此事是招投标项目总负责具体实施，一切以 官方的公告为准。日上工作人员则表示，有关问题要问中免，是否参与投标由法人决定。上海机场方面 人士表示，暂时没有未披露的信息，投标的相关具体情况建议咨询中免方面。 日上现场投标遭中免阻挠？ 中免是日上上海公司的控股和并表母公司，但在此次上海机场免税项目招标中，中免方面的董事反对日 上参加。知情人 ...

文 | 《BUG》栏目 刘丽丽 上海机场免税店招标终于尘埃落定：两大机场的免税店业务，将分别由中国免税和外商独资 企业杜福睿经营。曾独占上海两大机场免税业务的日上免税行即将退出。 日上免税行浦东 机场某门店工作人员告诉 《 BUG 》栏目 ，门店不会关闭，还会继续营业，会有新的老板 来接手，目前一切如常，尚未接到大促通知。 实际上，此次中标的中免与失标的日上属于控股关系。 日上现场投标遭中免阻挠？ 中免是日上上海公司的控股和并表母公司，但在此次上海机场免税项目招标中，中免方面的 董事反对日上参加。知情人士透露："日上不被允许参与投标。"据悉，日上的相关股东计 划向上海机场集团招标评审委员会提出投诉。 事情最初发生在 12 月 6 日下午，日上免税行上海有限公司召开了一次董事会会议，董事 会通过决议，日上上海公司将不参加上海两个机场的免税业务投标。日上上海的董事会一共 有 7 个人，其中 4 个人同意上述议案，这 4 人均由中免集团提名（委派）。 知情人士透露， 在 12 月 9 日开标现场，日上的授权书和承诺书虽然没有法人代表签字， 但仍然准备了全套投标资料，希望进入投标现场，但中免的工作人员试图阻拦日上人员 ...

从资金流向上来看，当日旅游零售板块主力资金净流出5.24亿元，游资资金净流入1.38亿元，散户资金 净流入3.86亿元。旅游零售板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。 证券之星消息，12月18日旅游零售板块较上一交易日下跌4.04%，中国中免领跌。当日上证指数报收于 3876.37，上涨0.16%。深证成指报收于13053.98，下跌1.29%。旅游零售板块个股涨跌见下表： ...

截至12月18日收盘，自由贸易港概念下跌1.35%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内，罗牛山、海马汽 车、海峡股份等跌幅居前，股价上涨的有21只，涨幅居前的有中创物流、浦东建设、畅联股份等，分别 上涨2.51%、2.30%、2.26%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | DRG/DIP | 3.87 | 海南自贸区 | -3.37 | | 家庭医生 | 3.86 | 同花顺果指数 | -2.14 | | 太赫兹 | 2.98 | 赛马概念 | -1.60 | | 高压氧舱 | 2.20 | 自由贸易港 | -1.35 | | 无人零售 | 1.80 | 华为手机 | -1.30 | | 医药电商 | 1.74 | 钠离子电池 | -1.12 | | 啤酒概念 | 1.63 | 盐湖提锂 | -1.06 | | 成飞概念 | 1.59 | AI PC | -1.06 | | 国产航母 | 1.59 | 中国AI 50 | -1.04 | | IP经济(谷子经济) | 1.54 | 可控核聚变 | - ...

海南自贸港全岛封关核心政策与意义 - 12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作，海南岛将建成一个海关监管特殊区域 [2][5] - 政策基本特征为“一线放开、二线管住、岛内自由” [2][6] - “一线放开”指境外的人、财、物、数据可更自由便利进入海南 [6] - “二线管住”指从海南进入内地的要素需接受内地相关政策管理 [6] - 封关运作将为多个行业带来清晰可见的确定性发展机遇 [6] 受益行业与投资机遇分析 - 进出口贸易、国际航运、仓储物流等行业将直接享受通关便利和税收优惠，成为最直接受益领域 [7] - 免签、免税政策及“岛内自由”将吸引更多国际游客，带动旅游、酒店、会展、文化娱乐及医疗、教育等服务业提质扩容 [7] - “零关税”、低税率政策有利于降低研发成本，吸引生物医药、数字经济、新能源等高端制造和科技企业落户 [7] - 进口“零关税”、“加工增值免税”等政策尤其适合高端制造、研发测试、大健康（医药、化妆品等）、保税维修（汽车、家电、航空、医疗器械等）等高附加值行业 [7] - 封关有助于海南加快建设国际旅游消费中心，岛内旅游产业链相关经营主体（景区、酒店、旅游零售商、出行服务商等）将长期受益 [7] - 免税购物、跨境金融、国际航运等领域有望迎来投资机遇 [7] 相关概念股梳理 - **矿产/能源**：中钨高新、广晟有色、海南矿业、洲际油气、新大洲A [3] - **高端制造**：金盘科技、海马汽车 [3] - **农林牧渔**：神农种业、京粮控股、海南橡胶、罗牛山 [3] - **医药健康**：海南海药、康芝药业、ST葫芦娃 [3] - **免税概念**：中国中免、凯撒旅业 [3] - **交通运输**：海峡股份、海汽集团 [3] - **基建建设**：相关公司未在表格中具体列出 [3]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：区间操作 (Trading Buy) [6] - 核心观点：上海机场免税店新招标结果对公司影响偏中性，尽管浦东机场经营范围收缩可能影响收入，但新合同提成比例下降及销售激励机制有望降低运营成本，且离岛免税销售回暖将为业绩提供支撑，因此维持“区间操作”评级 [7][10] - 目标价：A股目标价为82元 [1] - 当前股价：A股当前股价为76.50元 (2025年12月18日) [2] 公司基本概况 - 公司名称：中国中免 (601888.SH) [6] - 所属行业：休闲服务 [2] - 总市值：A股市值约为1556.51亿元人民币 [2] - 主要股东：中国旅游集团有限公司持股50.30% [2] - 近期股价表现：近一个月下跌2.9%，近三个月上涨8.1%，近一年上涨14.7% [2] - 机构持股：基金持有流通A股的12.5%，一般法人持有67.8% [3] 上海机场免税店招标事件分析 - 中标情况：公司中标上海浦东机场T2航站楼及S2卫星厅国际区域进出境免税店（标段二）和上海虹桥机场T1国际区域进出境免税店（标段三），运营期限为5+3年（2026年1月1日至2033年12月31日）[7] - 运营主体：由中免集团（持股51%）与上海机场（持股49%）的合资公司运营 [7] - 经营范围变化：受投标规则限制，公司失去浦东机场T1+S1免税店经营权，预计在浦东机场的收入将受到一定影响 [10] - 新合同成本结构： - 月实收费用 = 月固定费用 + ∑(各品类月销售额 × 各品类提成比例) [10] - 两标段合计月固定费用为3674.4万元 [10] - 标段二各品类提成比例为8%-24%，标段三为8%-22%，较上一轮协议的18%-36%显著下降 [10] - 2027年起固定费用将根据客流量比例进行调整 [10] - 销售激励：新合同建立销售激励机制，对年人均消费超过目标值部分予以阶梯奖励返还，并鼓励引进新品及优质国产商品 [10] 业绩影响与业务展望 - 上海机场合约影响评估：整体影响偏中性 [10] - 收入端：浦东经营范围收缩将影响收入，但日上（上海）2024年及2025年占公司营收和净利润比重分别约为25%和12%，因此业绩影响有限 [10] - 利润端：由于提成比例下降和存在销售激励机制，利润端影响预计小于收入端 [10] - 线上业务与政策支持：2025年10月30日的免税新政策支持口岸及市内免税店提供网上预订服务，公司已整合中后台和会员系统，线上预订有望部分弥补浦东经营收缩的影响 [10] - 离岛免税业务表现： - 2025年9-10月离岛免税销售额分别同比增长3%和13% [10] - 2025年11月离岛免税购物金额同比增长27% [10] - 海南旺季和品类扩充将对公司2025年第四季度及2026年第一季度的业绩形成有力支撑 [10] - 2025年12月18日海南正式封关，预计未来在政策扶持下离岛免税仍有较大增长空间 [10] - 其他招标：北京机场招标尚未结束 [10] 财务预测与估值 - 盈利预测（归属于母公司所有者的净利润）： - 2025年预测：37.15亿元人民币，同比下降13% [10][12] - 2026年预测：38.87亿元人民币，同比增长4.6% [10][12] - 2027年预测：42.70亿元人民币，同比增长9.8% [10][12] - 每股收益（EPS）预测： - 2025年预测：1.80元 [10][12] - 2026年预测：1.88元 [10][12] - 2027年预测：2.06元 [10][12] - 估值（基于当前A股股价76.50元）： - 2025年预测市盈率（P/E）：43倍 [10][12] - 2026年预测市盈率（P/E）：41倍 [10][12] - 2027年预测市盈率（P/E）：38倍 [10][12] - 历史财务数据摘要： - 2024年营业收入：564.74亿元人民币 [14] - 2024年净利润：42.67亿元人民币，同比下降36.44% [12] - 2023年净利润：67.14亿元人民币，同比增长33.46% [12]

2025年12月18日，海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，标志着中国高水平对外开放进入全新阶段。 零关税扩容等政策红利的持续释放，推动高新技术产业和现代服务业在海南集聚，为旅游零售行业注入 强劲发展动能。作为世界一流的旅游零售商，中免集团已构建起全方位战略布局，从渠道、供应链、会 员运营等维度构筑核心竞争力，迎接封关时代的到来。 在渠道网络方面，中免集团在全国30多个省、市、自治区、特别行政区和柬埔寨等地设立了涵盖机场、 机上、边境、外轮供应、客运站、火车站、外交人员、邮轮和市内九大类型约200家免税店，覆盖超过 100个城市，已发展成为世界上免税店类型最全、单一国家零售网点最多的免税运营商。 作为海南离岛免税政策承接主力军，中免集团在海南省拥有6家离岛免税店，包括目前全球第一大和第 二大的免税商业综合体——cdf海口国际免税城和cdf三亚国际免税城，以"一岛多店"的错位布局，在海 南构建起"全岛免税生态圈"。其中，cdf三亚国际免税城累计销售额超千亿元，成为海南首家千亿级免 税门店，今年正式挂牌成为国家AAAA级旅游景区，是全国首个以免税商业为核心载体的国家级旅游景 区。cdf海口国际免税城以其宏大的规模 ...

瑞银将 中国中免 A股评级上调至买进；目标价99.59元人民币。 ...

备受关注的上海机场（600009）免税业务经营权归属，终于在12月17日晚间一锤定音。上海机场发布官方公告，宣布分别与全球旅游零售商杜 福睿(Dufry)以及中国中免（601888）旗下中免集团签订经营权转让合同，期限均为8年，自2026年1月1日至2033年12月31日止。这标志着运营 上海机场免税业务超过二十年的"日上上海"正式退出，上海机场免税格局迎来一次彻底洗牌。 此番退出，意味着一家行业先驱的落幕。日上上海成立于1999年，是国内首家经营机场免税店的外资企业，其创始人为美籍华商江世乾。公司 于浦东机场运营之初便成功中标，2008年又将虹桥机场免税业务收入囊中，曾长期称霸上海空港口岸。其股东结构历经变迁，最终在2018年， 中国中免以约15.05亿元收购日上上海51%股权，实现控股。目前，日上上海的股东构成为中国中免持股51%、佰瑞投资持股33.32%、上海机场 集团旗下公司持股15.68%。值得关注的是，北京首都机场的免税店特许经营权也已启动新一轮招标，日上中国能否延续在北京的运营同样面临 变数。此次上海机场的合同变更，预示着国内核心枢纽机场的免税业态正进入一个竞争与合作模式全面重塑的新周期。 "两 ...