公司股价表现 - 中国中免H股涨超3% 截至发稿涨3.3%报61.05港元 成交额达1.49亿港元 [1] 政策利好因素 - 《海南自由贸易港旅游条例(草案)》提出实施更大范围旅游免签入境政策 经批准国家公民可免签入境海南旅游 [1] - 国新办7月新闻发布会明确海南封关运作时间 优化税收政策及通行政策 [1] 行业催化预期 - 方正证券认为可持续关注海南封关进展带来的估值催化 [1] - 需关注公司境内口岸及市内免税业务表现 [1]

股价表现 - 中国中免股价上涨3.3%至61.05港元 成交额达1.49亿港元 [1] 政策利好 - 海南自由贸易港拟实施更大范围旅游免签入境政策 经批准国家公民可免签入境旅游 [1] - 海南自贸港明确封关运作时间 优化税收及通行政策 [1] 行业催化 - 海南封关进展可能带来估值催化效应 [1] - 需关注公司境内口岸及市内免税业务表现 [1]

免税店概念板块表现 - 截至9月4日收盘免税店概念板块上涨2.57%位居概念板块涨幅第2位[1] - 板块内28只个股上涨岭南控股欧亚集团步步高等涨停中百集团凯撒旅业广百股份分别上涨5.93%4.96%4.73%[1] - 西藏珠峰白云机场跌幅居前分别下跌4.76%0.31%[1] 板块资金流动情况 - 免税店概念板块获主力资金净流入10.59亿元23只个股获净流入6只个股净流入超3000万元[2] - 步步高主力资金净流入7.44亿元居首岭南控股友好集团中国中免分别净流入1.26亿元8523.66万元5225.64万元[2] - 友好集团步步高岭南控股主力资金净流入比率居前分别为36.39%34.85%14.03%[3] 个股资金流入详情 - 步步高今日涨跌幅9.98%换手率16.61%主力资金净流入7.44亿元净流入比率34.85%[3] - 岭南控股涨跌幅10.00%换手率8.87%主力资金净流入1.26亿元净流入比率14.03%[3] - 友好集团涨跌幅9.95%换手率10.65%主力资金净流入8523.66万元净流入比率36.39%[3] - 中国中免涨跌幅0.44%换手率1.53%主力资金净流入5225.64万元净流入比率2.57%[3] - 王府井涨跌幅2.61%换手率3.80%主力资金净流入4194.95万元净流入比率6.76%[3] - 欧亚集团涨跌幅9.99%换手率34.25%主力资金净流入3137.20万元净流入比率3.96%[3] 其他资金流入个股 - 友阿股份主力资金净流入2793.30万元净流入比率3.38%[3] - 春秋航空主力资金净流入2427.46万元净流入比率7.90%[4] - 中百集团主力资金净流入2154.41万元净流入比率2.56%[4] - 上港集团主力资金净流入2086.98万元净流入比率7.42%[4] - 居然智家主力资金净流入1832.39万元净流入比率4.59%[4] - 珠免集团主力资金净流入1219.84万元净流入比率8.66%[4] - 百联股份主力资金净流入1127.79万元净流入比率4.89%[4] - 海南发展主力资金净流入960.20万元净流入比率4.87%[4] - 大商股份主力资金净流入932.42万元净流入比率5.22%[4] - 凯撒旅业主力资金净流入700.52万元净流入比率0.40%[4] - 海南橡胶主力资金净流入623.14万元净流入比率3.34%[4] - 海汽集团主力资金净流入497.03万元净流入比率4.33%[4] - 广百股份主力资金净流入472.44万元净流入比率1.76%[4] - 招商蛇口主力资金净流入445.79万元净流入比率0.88%[4] - 日照港主力资金净流入329.92万元净流入比率3.44%[4] - 南宁百货主力资金净流入234.47万元净流入比率0.83%[4] - ST华扬主力资金净流入174.40万元净流入比率2.12%[4] 资金流出个股 - 白云机场主力资金净流出1.09万元净流出比率0.01%[4] - 海南机场主力资金净流出138.56万元净流出比率0.46%[4] - 海南高速主力资金净流出577.24万元净流出比率5.06%[4] - ST椰岛主力资金净流出596.06万元净流出比率17.95%[4] - 东百集团主力资金净流出705.16万元净流出比率1.08%[4] - 武商集团主力资金净流出1020.58万元净流出比率2.87%[5] - 众信旅游主力资金净流出2432.35万元净流出比率5.84%[5] - 西藏珠峰主力资金净流出15840.82万元净流出比率16.11%[5]

板块表现 - 旅游零售板块当日上涨0.44% 跑赢上证指数（下跌1.25%）和深证成指（下跌2.83%）[1] - 中国中免为板块领涨股 收盘价67.75元 涨幅0.44%[1] 个股交易情况 - 中国中免成交量达29.95万手 成交金额20.30亿元[1] 资金流向 - 旅游零售板块主力资金净流入5742.87万元[1] - 游资资金净流出2601.84万元[1] - 散户资金净流出3141.03万元[1]

假期政策与签证便利 - 2025年国庆中秋连休8天假期 [1] - 对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策（2025年9月15日至2026年9月14日） 消息发布后半小时内莫斯科出发地机票搜索量周同比增长近一倍 [1] - 韩国针对中国团队游客实行临时免签政策（9月29日起至明年6月） [1] 出境游复苏态势 - 暑期热门城市国际机票预订量回升至疫情前五成以上 [2] - 日本和韩国为暑期热门目的地 预订量相比年初激增近10倍 机票价格下降约四成 [2] - 7月签证办理量同比激增13倍以上 日本签证办理量超越2019年同期 韩国、印度、芬兰、卢森堡、瑞典本地玩乐服务日均履约量全面恢复至疫情前水平 [2] 国内旅游消费数据 - 2025年上半年国内居民出游人次32.85亿 同比增长20.6% 出游花费3.15万亿元 同比增长15.2% [2] - 2025年暑期国内旅游人次预计突破25亿 总消费规模预计达1.8万亿元 [2] 地方文旅消费刺激措施 - 广东9月12日起发放"金秋文旅消费季"文旅消费券 总规模2000万元 [3] - 成都第二轮旅游住宿消费券（9月21日-10月28日） 面额含满380减120、满580减200、满780减300等 [3] - 黄山9月1日起购买"黄山旅游一卡通"自动赠送200元文旅消费券礼包 [3] - 杭州西湖区9月4日-9月6日发放新一期文旅消费券 后续轮次持续至12月30日 [3] - 桐城第一轮消费券活动覆盖8月21日-9月20日 第二轮为10月1日-10月31日 覆盖景区、酒店民宿、演艺三类 [3] - 榆林第三季度文旅电子消费券持续至9月30日 每日9:00发放 [3] 政策支持与市场反应 - 2024年6月24日五部门发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》 提出培育文旅体育消费新场景 [4] - 政策发布次日西藏旅游、大连圣亚涨停 [5] - 西藏旅游（600749.SS）9月3日收盘价26.36元 当日涨幅3.21% [6] 产业链相关公司 - 出境游领域涉及众信旅游、中青旅、岭南控股等 [8] - 景区领域涉及宋城演艺、长白山、天目湖、黄山旅游等 [8] - 酒店领域涉及锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店等 [8] - 海南/免税领域涉及中国中免、王府井等 [8] - 餐饮领域涉及西安饮食、同庆楼等 [8]

股份数据 - 截至2025年8月31日，H股法定/注册股份116,383,500股，面值1元，股本116,383,500元[1] - 截至2025年8月31日，A股法定/注册股份1,952,475,544股，面值1元，股本1,952,475,544元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额2,068,859,044元[1] - 截至2025年8月31日，H股、A股已发行股份数分别为116,383,500股、1,952,475,544股，库存股均为0[2] - H股、A股法定/注册及已发行股份、库存股本月无增减[1][2] 其他 - 股份期权、香港预托证券相关资料不适用[3][4]

股份数据 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份116,383,500股，股本116,383,500元[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份1,952,475,544股，股本1,952,475,544元[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额2,068,859,044元[1] - 截至2025年8月底，H股已发行股份116,383,500股，库存股0[2] - 截至2025年8月底，A股已发行股份1,952,475,544股，库存股0[2] - 8月H股和A股法定/注册、已发行股份数目无增减[1][2]

财务预测调整 - 摩根士丹利将公司今年、明年及2027年每股盈利预测分别下调13%、7%及2% [1] - 将2025年至2027年收入预测下调6%至8% [1] - 目标价由55元上调至60元 评级维持"与大市同步" [1] 经营表现分析 - 免税品需求逊预期 特别是在电商平台 受宏观经济持续疲弱及渠道竞争激烈影响 [1] - 公司毛利率仍疲弱 特别是线上销售部分 [1] - 下调今年经营溢利预测12% 主要因毛利率疲弱及经济去杠杆 [1] 未来发展展望 - 预计今年12月中旬海南自贸港启用后线下销售表现更佳 [1] - 利润率有望改善 该行对明后两年盈利预测的降幅较轻微 [1]

盈利预测调整 - 将公司今年 明年及2027年每股盈测分别下调13% 7%及2% [1] - 将2025年至2027年收入预测下调6%至8% [1] - 下调今年经营溢利预测12% [1] 目标价与评级 - 目标价由55元上调至60元 [1] - 评级维持"与大市同步" [1] 毛利率与销售表现 - 免税品需求逊预期 特别是在电商平台 [1] - 公司毛利率仍疲弱 特别是线上销售 [1] - 毛利率疲弱及经济去杠杆影响盈利 [1] 海南业务前景 - 今年12月中旬海南自贸港启用后线下销售料更佳 [1] - 利润率有望改善 [1] - 明后两年盈测降幅较轻微 [1] 行业竞争环境 - 宏观经济持续疲弱影响免税品需求 [1] - 渠道竞争激烈 [1]

股价表现 - 中国中免H股跌超3% 报59.1港元 成交额1.28亿港元 [1] 财务表现 - 上半年收入281.51亿元 同比减少9.96% [1] - 上半年毛利89.9亿元 同比减少12.23% [1] - 公司权益股东应占利润26.22亿元 同比减少20.68% [1] 机构观点 - 摩根士丹利将2025-2027年每股盈测下调13%/7%/2% [1] - 收入预测下调6%至8% [1] - 目标价由55港元上调至60港元 评级"与大市同步" [1] 经营状况 - 免税品需求逊于预期 电商平台表现疲弱 [1] - 毛利率仍处于疲弱状态 [1] - 海南自贸港12月中旬启用后 预计线下销售改善 [1] - 利润率有望提升 [1]