宣传活动组织与实施 - 公司开展全辖联动的反洗钱宣传活动 形式多样且内容丰富[1] - 活动覆盖营业阵地 商业街 社区广场 校园及企业等多类场景[3][4][5] - 通过高管带头宣讲强化履职担当意识 结合新《反洗钱法》落地实施[7] 宣传形式与内容 - 营业阵地采用悬挂条幅 摆放易拉宝 宣传折页 海报及电子屏滚动播放等形式[3] - 线下面对面宣传包括发放资料 案例讲解及互动游戏[4][5] - 组织全辖反洗钱宣传海报设计评选活动 拓展宣传宽广度[6] 目标群体与成效 - 针对学生群体普及校园贷洗钱风险防范知识[5] - 面向老年人群体讲解反洗钱常识并警示诈骗手段[5] - 对企业财务人员强调反洗钱在财务管理中的重要性[5] - 活动显著提升社会公众对洗钱违法犯罪的防范意识与识别能力[1][4][5]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 集团营业收入达2004.96亿元人民币，同比增长3.0%[24] - 公司营业收入为2004.96亿元人民币，同比增长3.0%[42] - 保险服务收入为人民币1418.24亿元，同比增长3.5%[15] - 保险服务收入人民币141,824百万元，同比增长3.5%[48][59] - 归属于母公司股东净利润为人民币278.85亿元，同比增长11.0%[14][15] - 集团归母净利润为278.85亿元人民币，同比增长11.0%[24] - 公司净利润为278.85亿元人民币，同比增长11.0%[42] - 集团净利润人民币278.85亿元，同比增长11.0%[59] - 集团归母营运利润为199.09亿元人民币，同比增长7.1%[24] - 公司净利润为206.99亿元人民币，同比增长3.2%[83][87] - 太保产险净利润57.33亿元同比增长19.6%[102][106] - 太平洋安信农险2025年上半年净利润0.99亿元同比增长39.4%[107] - 太保香港2025年上半年净利润0.16亿元[108] - 长江养老保险股份有限公司净利润2.63亿元人民币[136] - 太平洋资产管理有限责任公司净利润3.58亿元人民币[136] - 太平洋健康保险股份有限公司净利润0.39亿元人民币[136] - 太平洋安信农业保险股份有限公司净利润0.99亿元人民币[136] - 国联安基金管理有限公司净利润0.57亿元人民币[136] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司净利润206.58亿元人民币[136] - 中国太平洋财产保险股份有限公司净利润57.33亿元人民币[136] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 太保产险承保综合成本率为96.3%，同比下降0.8个百分点[15] - 财产险业务承保综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点[59] - 承保综合成本率96.4%，同比下降0.7个百分点[61] - 太保产险承保综合成本率同比下降0.8个百分点至96.3%[91] - 非车险整体承保综合成本率97.6%同比上升0.4个百分点[94] - 健康险业务承保综合成本率99.3%[94] - 农业险承保综合成本率98.8%[95] - 责任险承保综合成本率99.4%[95] - 企财险承保综合成本率92.8%[96] - 太平洋安信农险承保综合成本率100.9%[107] - 太保香港承保综合成本率98.0%[108] 各条业务线表现：寿险业务 - 太保寿险上半年新业务价值为人民币95.44亿元，同比增长32.3%[14][15] - 太保寿险新业务价值率为15.0%，同比提升0.4个百分点[14][15] - 太保寿险新业务价值人民币95.44亿元，可比口径同比增长32.3%[59] - 新业务价值95.44亿元，可比口径同比增长32.3%[61][65] - 新业务价值率15.0%，可比口径同比提升0.4个百分点[61][65] - 规模保费1934.70亿元，同比增长13.1%[61][65] - 寿险营运利润150.00亿元，同比增长5.0%[61][65] - 新业务价值同比增长32.3%至72.13亿元人民币，新业务价值率提升0.4个百分点至15.0%[68] - 总规模保费达1934.7亿元人民币，同比增长13.1%，其中银保渠道规模保费416.6亿元，同比大幅增长82.6%[71][74] - 代理人渠道规模保费1373.8亿元，同比增长0.9%，月均保险营销员18.3万人，期末人数同比增长1.6%[71][72] - 核心人力月人均首年规模保费72,870元，同比增长12.7%，但月人均首年佣金收入7,120元，同比下降13.4%[72][73] - 银保渠道新保期缴规模保费88.4亿元，同比增长58.6%，期缴举绩网点总数1.3万个，同比增长28.9%[74] - 团政渠道规模保费128.92亿元，同比增长9.7%，其中职域营销新保期缴保费6.11亿元，同比增长21.8%[75] - 分紅型保险新保期缴规模保费101.28亿元，新保期缴中分红险占比提升至42.5%[76] - 商保年金新保规模保费290.3亿元，同比增长165.1%；健康险新保规模保费104.34亿元，同比增长5.8%[76] - 个人寿险客户25个月保单继续率94.5%，同比提升2.8个百分点[79][80] - 健康服务覆盖客户1358万人，同比增长12.6%；"太保家园"养老社区覆盖全国13个城市共15个社区[77] - 公司规模保费达人民币1934.7亿元，同比增长13.1%[82] - 上海地区规模保费同比大幅增长54.1%至人民币120.41亿元[82] - 2025年上半年新业务价值为103.31亿元人民币，较2024年同期的72.13亿元人民币（经重述）增长41.4%[151][162] - 扣除要求资本成本后的上半年新业务价值为95.44亿元人民币，较2024年同期的72.13亿元人民币（经重述）增长32.3%[151][162] - 新业务首年年化保费达634.48亿元人民币，较2024年同期的491.16亿元人民币增长29.2%[162] - 银保渠道新业务价值大幅增长，2025年上半年达36.04亿元人民币，较2024年同期的14.08亿元人民币（经重述）增长156.0%[162] - 代理人渠道新业务价值为57.24亿元人民币，较2024年同期的58.69亿元人民币（经重述）小幅下降2.5%[162] 各条业务线表现：产险业务 - 太保产险原保险保费收入达人民币1127.6亿元，同比增长0.9%[91] - 车险原保险保费收入人民币536.06亿元，同比增长2.8%[93] - 新能源车险保费收入人民币105.96亿元，占车险保费比例达19.8%[93] - 非车险原保险保费收入591.54亿元同比下降0.8%[94] - 个人信用保证保险业务原保险保费收入-6.12亿元同比下降129.9%[94] - 健康险业务原保险保费收入155.19亿元同比下降3.8%[94] - 农业险原保险保费收入142.93亿元同比增长4.7%[95] - 责任险原保险保费收入128.65亿元同比增长3.3%[95] - 企财险原保险保费收入50.81亿元同比增长11.9%[96] - 前十大地区保费收入737.85亿元占全司65.4%同比增长3.0%[98] - 总保费收入1127.6亿元同比增长0.9%[99][101] - 太平洋安信农险2025年上半年原保险保费收入12.39亿元同比增长1.1%其中农业险8.99亿元同比增长7.7%[107] - 太保香港2025年上半年原保险保费收入1.87亿元同比增长6.9%[108] 各条业务线表现：资产管理业务 - 第三方管理资产为人民币8482.33亿元，同比增长5.0%[15] - 整体管理资产规模达37729.61亿元人民币，较上年末增长6.5%[24] - 集团管理资产2025年6月末达37729.61亿元较上年末增长6.5%其中投资资产29247.28亿元增长7.0%第三方管理资产8482.33亿元增长5.0%[110] - 2025年上半年第三方管理费收入11.38亿元同比增长10.5%[110] - 太保投资（香港）管理资产893.4亿元较上年末大幅增长30.0%[111] - 集团第三方管理资产总额8482.33亿元，其中太保资管规模2987.87亿元（占比35.2%），长江养老规模4299.25亿元（占比50.7%）[126] - 太保资管第三方资产规模2987.87亿元，较上年末增长1.6%[127] - 太保资管上半年新增另类投资产品登记规模约60亿元，完成3单ABS产品登记发行合计规模约20亿元[127] - 太保资管第三方组合类产品与专户规模2657.44亿元，较上年末增长3.1%[127] - 长江养老第三方受托管理资产5222.64亿元（较上年末增长8.5%），投资管理资产4299.25亿元（较上年末增长5.8%）[128] 各条业务线表现：投资业务 - 集团投资资产综合投资收益率为2.4%，同比下降0.6个百分点[14][15] - 投资资产综合投资收益率2.4%，同比下降0.6个百分点[59] - 综合投资收益率2.4%，同比下降0.6个百分点[61][62] - 公司总投资收益为人民币467.46亿元，同比下降2.1%[83] - 集团合并投资资产达人民币2,924,728百万元，较2024年末增长6.96%[48] - 三年平均投资收益率3.9%，同比提升0.6个百分点[48] - 货币资金较2024年末增长58.1%至人民币46,404百万元[54] - 投资收益同比增长214.4%至人民币21,671百万元[57] - 其他综合损益同比下滑1,220.2%至人民币-27,500百万元[57] - 集团投资资产中债权类金融资产占比75.0%达21935.4亿元债券投资占比62.5%达18260.5亿元[115] - 股权类金融资产占比14.8%达4335.33亿元其中股票投资占比9.7%达2831.25亿元[115] - 现金及现金等价物占比2.3%达677.53亿元较上年末提升0.8个百分点[115] - 以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产占比65.0%达19005.45亿元[115] - 债券投资占投资资产62.5%，较上年末上升2.4个百分点[118] - 国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产47.4%[118] - 固定收益类资产久期为12.0年，较上年末增加0.6年[118] - 企业债及非政策性银行金融债中AA级及以上占比98.3%，其中AAA级占比96.3%[118] - 股权类金融资产占投资资产14.8%，其中股票和权益型基金占11.8%[119] - 非公开市场融资工具投资规模2929.64亿元，占投资资产10.0%[119] - 非公开市场融资工具中AAA级占比达98.3%，AA+级及以上占比98.3%[119] - 2025年上半年净投资收益425.67亿元，同比增长8.9%[123] - 净投资收益率1.7%，同比下降0.1个百分点[123] - 总投资收益568.89亿元，同比增长1.5%[123] 各地区表现 - 上海地区规模保费同比大幅增长54.1%至人民币120.41亿元[82] - 前十大地区保费收入737.85亿元占全司65.4%同比增长3.0%[98] 管理层讨论和指引 - 公司实施大康养、国际化、"人工智能+"三大战略，聚焦金融"五篇大文章"[141] - 70%以上募集资金净额将用于境外保险主业股权投资及并购[182] - 最多30%募集资金净额将用于搭建海外健康、养老、科技等创新投资平台[182] - 1.275亿美元将用于支付认购HTCP CAPITAL LPF基金份额后续投资[182] - 约7亿元人民币将用于支付参与设立上海市健康养老发展公司后续投资[182] - 不超过4.32亿元人民币将用于支付认购南京太保二期大健康产业基金份额[182] - 不超过4.8亿元人民币将用于支付认购太保大健康产业私募投资基金份额[182] 内含价值与偿付能力 - 集团内含价值为人民币5889.27亿元，同比增长4.7%[14][15] - 集团内含价值为5889.27亿元人民币，较上年末增长4.7%[24] - 综合偿付能力充足率为264%，同比提升8个百分点[14][15] - 集团内含价值5889.27亿元，较上年末增长4.7%[62] - 集团内含价值从2024年12月31日的人民币5622.5亿元增长至2025年6月30日的人民币5889.27亿元[150] - 集团经调整的净资产价值从2024年12月31日的人民币3492.92亿元增至2025年6月30日的人民币3654.94亿元[150] - 寿险业务内含价值从2024年12月31日的人民币4225.2亿元增至2025年6月30日的人民币4450.24亿元[150] - 有效业务价值从2024年12月31日的人民币2280.37亿元增至2025年6月30日的人民币2385.51亿元[150] - 扣除要求资本成本后有效业务价值从2024年12月31日的人民币2166.57亿元增至2025年6月30日的人民币2273.15亿元[150] - 持有要求资本成本为人民币112.36亿元[150] - 集团持有的寿险业务股份比例为98.29%[150] - 集团应占寿险业务扣除要求资本成本后的有效业务价值为人民币2234.33亿元[150] - 内含价值评估采用的风险贴现率为8.5%[150] - 寿险业务经调整的净资产价值为人民币2177.09亿元[150] - 集团内含价值从2024年末的4225.20亿元人民币增长至2025年6月末的4450.24亿元人民币，增长225.04亿元人民币[163] - 投资实际收益优于预期，投资收益差异贡献26.50亿元人民币[163] - 营运经验差异带来37.60亿元人民币的正向贡献[163] - 太保寿险支付股东股息69.89亿元人民币[163] - 风险贴现率假设保持8.5%不变[153] - 寿险业务有效业务价值基础假设为人民币227,315百万元，半年新业务价值为人民币9,544百万元[164] - 风险贴现率假设+50个基点使有效业务价值降至人民币218,242百万元（较基础-4.0%），新业务价值降至人民币9,095百万元（较基础-4.7%）[164] - 风险贴现率假设-50个基点使有效业务价值增至人民币237,231百万元（较基础+4.4%），新业务价值增至人民币10,032百万元（较基础+5.1%）[164] - 投资收益率假设+50个基点使有效业务价值激增至人民币290,974百万元（较基础+28.0%），新业务价值增至人民币11,682百万元（较基础+22.4%）[164] - 投资收益率假设-50个基点使有效业务价值锐减至人民币163,979百万元（较基础-27.9%），新业务价值减至人民币7,410百万元（较基础-22.4%）[164] - 死亡率假设提高10%使有效业务价值微降至人民币226,009百万元，新业务价值降至人民币9,478百万元[164] - 退保率假设提高10%使有效业务价值增至人民币231,203百万元，新业务价值降至人民币9,508百万元[164] - 费用假设提高10%使有效业务价值降至人民币223,636百万元，新业务价值降至人民币9,222百万元（较基础-3.4%）[164] - 集团核心偿付能力充足率190%（较上年末+8pct），综合偿付能力充足率264%（较上年末+8pct）[132] - 太保寿险核心偿付能力充足率136%（较上年末+6pct），综合偿付能力充足率215%（较上年末+5pct）[132] - 太保产险核心偿付能力充足率196%（较上年末+13pct），综合偿付能力充足率241%（较上年末+19pct）[132] 现金流与资产状况 - 经营活动产生的现金流量净额为1205.03亿元人民币，同比增长34.0%[42] - 公司总资产达30301亿元人民币，较上年末增长6.9%[42] - 中国太平洋财产保险股份有限公司总资产2443.89亿元人民币[136] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司总资产26542.27亿元人民币[136] - 长江养老保险股份有限公司总资产67.36亿元人民币[136] - 太平洋健康保险股份有限公司总资产102.57亿元人民币[136] - 太平洋安信农业保险股份有限公司总资产61.61亿元人民币[136] - 国联安基金管理有限公司总资产11.29亿元人民币[136] - 公司2025年上半年末资产负债率为90.7%，较2024年末上升1.0个百分点[139] - 未到期责任负债余额23176.11亿元（较上年末增长9.1%），已发生赔款负债余额1109.72亿元（较上年末增长5.2%）[133] - 保险合同负债合计24285.83亿元，较上年末增加1990.69亿元[134] 股东信息与公司治理 - 公司派发现金红利超103亿元人民币[36] - 公司2024年度现金股利分配方案为每股人民币1.08元（含税），已于2025年7月实施完毕[168] - 2025年半年度公司不进行利润分配及公积金转增股本[170] - GDR发行总计111,668,291份，每份价格17.60美元，募集资金总额19.65

保险板块市场表现 - 保险板块整体下跌0.31% 中国人寿领跌1.02% [1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58 深证成指上涨0.67%至13157.97 [1] - 板块内个股分化明显 新华保险上涨0.48% 中国人保上涨0.39% 中国平安微涨0.09% 中国太保下跌0.11% [1] 个股交易数据 - 中国平安成交额最高达20.69亿元 成交量37.44万手 [1] - 中国人保成交量最大为48.22万手 成交额3.74亿元 [1] - 新华保险成交量12.35万手 成交额7.27亿元 中国太保成交量28.44万手 成交额9.92亿元 [1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流出1.06亿元 游资净流出1.56亿元 散户净流入2.63亿元 [1] - 中国人寿主力净流出7393.85万元 净占比-16.55% 为板块最高 [2] - 中国太保游资净流出6888.60万元 净占比-6.94% 新华保险游资净流出4492.69万元 净占比-6.18% [2] - 中国太保散户净流入8370.36万元 净占比8.43% 中国人寿散户净流入7144.98万元 净占比15.99% [2] - 中国人保游资净流入1474.79万元 为唯一游资净流入个股 [2]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 财险和权益投资是拉动业绩主因，分红险转型驱动投资端增配权益[3] - 寿险渠道、产品双转型，财险COR改善拉动业绩高增，险企增配权益资产[6] - 负债端有望延续高质量增长，投资端延续增配权益趋势[8] 总体情况：业绩、EV双增长，财险和投资是主要驱动 - 2025H1上市险企归母净利润增速整体改善，合计同比+3.7%（较一季度+1.4%），但存在分化：中国平安680亿元/-8.8%、中国人寿409亿元/+6.9%、中国太保279亿元/+11.0%、中国人保265亿元/+16.9%、新华保险148亿元/+33.5%[15] - 财险分部净利润增速明显高于寿险分部：中国平安财险同比+1.0%（寿险-3.3%）、中国太保财险同比+18.4%（寿险+3.6%）、中国人保财险同比+39.0%（寿险-10.2%）[15] - 调整后归母净资产较年初均下降：中国平安9052亿元/-2.5%、中国人寿4961亿元/-2.7%、中国太保2647亿元/-9.2%、中国人保2661亿元/-1.0%、新华保险748亿元/-22.3%[24] - CSM余额较年初稳步增长，新业务CSM除中国人寿外均同比正增：中国人寿新业务CSM 262.1亿元/-31.0%、中国平安252.1亿元/+6.2%、中国太保108.2亿元/+20.9%[30] - EV较年初均正增长：中国人寿1.48万亿元/+5.5%、中国平安1.50万亿元/+5.5%、中国太保5889亿元/+4.7%、新华保险2794亿元/+8.1%[43] 业务情况：寿险渠道、产品转型推进，财险COR改善 - 回溯口径下NBV增长较快：中国平安223.35亿元/+39.8%、中国人寿285.46亿元/+20.3%、中国太保95.44亿元/+32.3%[53] - 银保渠道新单高增成为主要驱动力：中国平安银保新单229亿元/+74.7%、中国人寿359亿元/+111.1%、中国太保290亿元/+95.6%[57] - 分红险转型成效显著：中国平安分红险保费499.2亿元/+40.9%（占比+3.7pct）、新华保险分红险保费182.7亿元/+24.9%[72] - 财险COR改善带动承保利润增长：平安财险COR 95.2%/-2.6pct、太保财险COR 96.4%/-0.7pct、人保财险COR 95.3%/-1.5pct[92] - 权益资产配置提升：中国平安权益类占比18.3%/+1.9pct、中国人寿20.0%/+0.8pct、新华保险22.4%/+0.4pct、中国人保20.4%/+2.2pct[92] 资产端与投资表现 - 投资资产规模增长：中国平安6.2万亿元/+8.2%、中国人寿7.1万亿元/+7.8%、中国太保2.9万亿元/+7.0%[92] - FVOCI股票资产占比提升：中国平安FVOCI股票占比6.8%/+2.2pct、中国人寿2.0%/+1.1pct[109] - 投资收益率分化：新华保险总投资收益率5.9%/+1.1pct、中国人保5.1%/+1.0pct；净投资收益率普遍微降[112] 未来展望 - 监管推动行业高质量发展：分类管理机制扶优限劣，个人营销体制改革深化"报行合一"[116] - 分红险转型成为行业共识：预定利率下调至1.99%，分红险性价比提升[117] - 投资端持续增配权益资产：浮动收益型产品转型推动权益配置，关注长端利率变化影响[8]

公司业绩表现 - 2025年上半年分红期缴规模达101.28亿元 同比大幅增长 [1] - 新保期缴分红险占比提升至42.5% [1] 业务转型策略 - 公司坚持以客户需求为导向推动分红险转型 [1] - 二季度以来分红险占比明显提高 [1]

核心观点 - 中国太保完成15556亿港元零息H股可转换债券发行 创历史最大规模港元零票息可转债纪录 募集资金将用于保险主业及三大战略实施 [1][2][4] - 公司偿付能力显著提升 2025年6月末综合偿付能力充足率达264% 核心偿付能力充足率达190% 均较2024年末提升8个百分点 [1][6] - 外资及同业机构积极增持 平安人寿两度举牌 摩根大通耗资超136亿港元增持至25.15%股权 [7][8] 可转债发行详情 - 发行规模达15556亿港元 初始转换价39.04港元/股 转股溢价率25% 若全部转股可转换为398亿股H股 占现有H股数目14.36% [2][3][4] - 创下多项纪录：近20年首单负收益率港元可转债 2025年亚太区金融机构最大海外再融资项目 境内外同时上市国有金融企业首单境外可转债 [2] - 长线投资者认购比例超70% 债券于2030年到期 9月19日在港交所上市交易 [1][2][4] 财务与经营表现 - 2025年上半年营业收入200496亿元 同比增长3% 保险服务收入141824亿元 同比增长35% [6] - 归母净利润27885亿元 同比增长11% 营运利润19909亿元 同比增长71% [6] - 寿险业务规模保费193470亿元 同比增长131% 新业务价值9544亿元 同比增长56% [6] - 财产险保费收入114186亿元 同比增长09% 承保综合成本率964% 同比下降07个百分点 [7] - 前八月累计原保险保费收入359859亿元 同比增长775% 其中寿险保费217050亿元增长132% 产险保费142809亿元增长04% [7] 战略资金用途 - 募集资金将重点支持"大康养 人工智能+ 国际化"三大战略实施 并补充营运资金 [1][6] - 通过零息可转债实现融资成本近乎归零 免除常规利息支付义务 显著压降财务成本 [4] 市场关注度 - 公司A股上市以来累计分红119281亿元 其中A股派现85413亿元 H股派现33868亿元 [5] - 为首家上海 香港 伦敦三地上市保险公司 2007年A股IPO后未在A股实施股权再融资 [4]

中国车险市场总体概况 - 2024年车险保费超过9130亿元 占非寿险总保费54%以上 [1] - 车险行业持续提升经营能力 致力于提供更公平定价与更全面风险保障 [1] - 行业能够引导汽车制造企业提升车辆安全与性能标准 并支持中国汽车品牌开拓国际市场 [1] 车险行业经营质量提升 - 2024年底车险综合费用率23.8% 同比下降4.1个百分点 创18年来最低水平 [2] - 车险综合赔付率74.1% 同比上升3.1个百分点 [2] - 消费者车均保费较2020年车险综改前减少21% [2] - 商业车险通过多轮改革降低费率减少佣金扩大保障范围 [2] - 中国人保上半年车险综合成本率94.2% 同比下降2.2个百分点 [2] - 车险费用率较2020年末下降18.2个百分点 [2] 自然灾害对车险的影响 - 自然灾害导致车险损失频率和严重程度均呈上升趋势 [2] - 单次重大自然灾害事件造成的损失可达市场保费规模近1% [2] - 中国人保累计受大灾损失净额41.8亿元 其中车险损失净额13.4亿元 [3] - 公司承诺在正常灾害水平下综合成本率确保低于96% [3] 新能源车险发展现状 - 2024年新能源汽车保费1409亿元 占车险保费总额15.4% [4] - 新能源车险平均综合成本率在100%以上 承保损失57亿元 [4] - 高综合成本率主要由高赔付率造成 [4] - 新能源汽车车均风险成本是燃油车的2.2倍 [4] - 301款保有量超1万辆新能源乘用车中99款赔付率超过100% [4] - 55款保有量超5000辆新能源货车中38款赔付率超过100% [4] 新能源车险高风险原因 - 物理特性导致理赔成本高昂 一体化铸造技术可修复性偏低 [4] - 动力电池平均成本约占整车价值一半 且极易损坏 [4] - 驾驶特性存在显著差异 第一年出险率较高 [4] - 营运车辆按家用车用途投保造成保费与实际风险错配 [4] 新能源车险监管与创新 - 监管部门发布指导意见提出降低维修保养成本创新优化车险供给 [5] - 开展新能源汽车安全性经济性研究推动降低出险率和维修成本 [5] - 上海保险交易所推出车险好投保平台 保险公司不得拒保 [5] - 中国太保上半年新能源车险总体经营情况较好已经实现盈利 [5] - 家用车综合成本率较为理想 商用车综合成本率超过100% [5] 新能源车险出海发展 - 海外市场存在新车型投保难保费贵现象 制约中国汽车品牌国际化 [6] - 中国人保制定"聚焦香港探索亚洲规划全球"三步走发展策略 [6] - 2025年初实现香港新能源车险业务首单落地 承保车辆超千辆 [6] - 当前赔付率约50%大幅好于预期 [6] - 6月份选定泰国作为境外业务第二站 成功实现首单落地 [6] 车险出海合作模式 - 中国太保产险与三井住友海上火灾保险中怡保险经纪达成战略合作 [7] - 创新打造"技术输出+本土服务"全链条解决方案 [7] - 输出定价能力 凭借丰富的新能源车险数据及承保理赔经验 [7] - 输出管理能力 在配件价格管理定损平台建设等方面显著提升 [8] - 构建再保合作模式 作为再保分入人分入当地新能源车险业务 [8] 海外市场拓展前景 - 2025年上半年中国新能源汽车出口量突破百万辆 [9] - 为海外车险业务拓展提供坚实市场基础 [9] - 中国人保将继续探索东南亚欧洲南美洲主要保险市场 [9] - 中国太保产险将持续深化新能源车险国际化战略 [9] - 以泰国市场为起点逐步拓展全球业务版图 [9]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 券商3季报同比增速有望进一步扩张，调整带来布局机会[3][5] - 市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续[5] - 券商板块盈利高景气、估值性价比较高，具有较高的胜率和赔率[5] - 保险H股估值较低配置价值突出[5][7] 券商板块分析 - 本周日均股基成交额2.99万亿，环比+8%，2025年累计日均股基成交额1.90万亿，同比+108%[6] - 全市场两融融资余额升至2.39万亿，较年初增长30%，占A股流通市值比重达2.54%[6] - 3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大[6] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张[6] - 板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会[6] - 推荐零售优势突出同时受益于海南跨境资管试点的国信证券[6] - 推荐海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司[6] - 推荐大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H[6] 保险板块分析 - 中国平安再次举牌中国太保H股，增持比例达到10%[7] - 中国太保H股自8月18日阶段性高点至今下跌17%，动态股息率3.81%[7] - 中国平安2025年度长期服务计划购得公司H股股票7461.5万股，占公司总股本0.412%，成交金额38.75亿元，成交均价51.87元/股[7] - 长端利率平稳，净资产压力缓解，权益资产提振资产端收益率预期[7] - 负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善[7] - 看好PB估值修复，H股配置价值相对较高[7] - 推荐低估值中国太保和中国平安[7] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：华泰证券、国信证券、东方证券H、广发证券、中金公司H、东方财富、国泰海通、中国太保、中国平安、江苏金租、香港交易所[8] - 受益标的组合：同花顺、九方智投控股、新华保险[8]

行业投资评级 - 报告对非银行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 当前利率环境利好险企 2025年发展前景 [1] - 中国香港《施政报告》提出多项金融改革措施 包括强化股票市场、构建国际债券市场、发展金融科技和绿色金融 [2] - 政策定调积极 财政政策更加积极 货币政策适度宽松 有望持续提振市场情绪 [4] - 保险作为中长期资金入市 权益配置有望持续扩大 人身险预定利率调降有望降低险企负债成本 [4] - 资本市场回稳向好 市场交投活跃度保持高位 两融余额扩大 券商业绩修复趋势有望延续 [4] - 中国香港股票与债券市场制度优化调整 有望拓展内地非银机构南向投资机会 [4] 市场表现回顾 - 本周(2025 09 15-2025 09 19)各大指数升降不一：上证综指-1 30% 深证成指+1 14% 沪深300指数-0 44% 创业板指数+2 34% [8] - 非银金融板块整体回落：非银金融(申万)-3 66% 证券Ⅱ(申万)-3 51% 保险Ⅱ(申万)-4 76% 多元金融(申万)-0 50% [8] - 主要券商个股表现：中国银河-2 79% 中信证券-4 94% 国泰海通-5 01% 华泰证券-6 06% [8] - 主要保险个股表现：中国人寿-2 45% 中国平安-4 47% 中国太保-6 51% 新华保险-7 39% [8] 证券业务表现 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0 80万亿股 成交额12 45万亿元 A股日均成交额2 49万亿元 环比上周+8 55% 同比+344 52% [15] - 投行业务：截至2025年9月19日 年内累计IPO承销规模630 28亿元 再融资承销规模9547 88亿元 分别达到2024年的101%和552% [15] - 信用业务：两融余额24024 13亿元 较上周+2 16% 同比+75 21% 占A股流通市值2 45% [15] - 股票质押：场内外股票质押总市值30250 46亿元 较上周+0 40% 同比+37 99% [15] 保险业务表现 - 中国太保2025年1-8月保费收入：太保寿险2170 50亿元 同比增长13 2% 太保财险1428 09亿元 同比增长0 4% [36] - 新华保险2025年1-8月保费收入1580 86亿元 同比增长21% [36] - 2024年累计寿险保费增速：中国人寿4 7% 平安人寿7 8% 太保寿险2 4% 新华保险2 8% 人保寿险5 3% [19] - 2024年累计财险保费增速：人保财险4 3% 平安财险6 5% 太平洋财险6 8% [24] 流动性状况 - 货币资金面：本周央行净投放5923亿元 开展1 83万亿元逆回购操作 [27] - 资金利率上行：银行间质押式回购利率R001上行9bp至1 50% R007上行3bp至1 52% DR007上行3bp至1 51% [27] - SHIBOR隔夜利率上行9bp至1 46% 6个月AAA同业存单收益率下行1bp至1 64% [27] - 债券收益率变动不一：1年期国债收益率下行1bp至1 39% 10年期国债收益率基本持平于1 87% 30年期国债收益率基本持平于2 20% [27] 公司动态与融资活动 - 中国太保完成155 56亿港元H股可转换债券发行 采用零息债券结构 于9月19日在香港联交所上市交易 [1][36] - 多家券商完成债券发行：广发证券发行47 3亿元公司债券 票面利率1 93%-1 95% 申万宏源发行69亿元公司债券 票面利率1 76%-1 91% 华西证券发行20亿元公司债券 票面利率2 08% [36] - 中国银河发行50亿元永续次级债券 首个定价周期票面利率2 40% [36] - 中国平安2025年度长期服务计划购得7461 50万股H股股票 占总股本0 412% [36] 政策与市场发展 - 中国香港《施政报告》提出巩固国际金融中心地位 通过"科企专线"协助内地科技企业来港融资 [2] - 研究优化"同股不同权"上市规定 探索缩短股票结算周期至T+1 推动更多海外企业来港第二上市 [2] - 推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易 [2] - 债券市场方面 推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品 商讨在港推出离岸国债期货 [3] - 扩充互换通下利率衍生品种类 推动场外衍生工具发展 与内地适时推出跨境人民币回购业务 [3] 投资建议标的 - 保险板块重点关注：阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][39] - 证券板块重点关注：中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的 [4][39]

行业投资评级 - 坚定看好非银板块投资价值 [3] 核心观点 - 券商板块调整无需过度担忧 3Q25板块依然保持利润双位数同比高增 [4] - 股票成交额再上3万亿 市场资金充裕 公私募权益仓位再次提升 [4] - 关注9月22日国新会带来增量政策预期 [4] - 险企持续举牌同业公司 隐含险资对于保险板块及优质同业投资价值坚定的积极展望 [4] - 当前多数险企估值仍处于较低水平 [4] 市场回顾 市场表现 - 沪深300指数报收4501.92 区间涨跌-0.44% [7] - 非银指数报收1944.95 区间涨跌幅-3.66% [7] - 券商指数收跌3.51% 保险指数收跌4.76% 多元金融指数收跌0.50% [7] - 保险A股表现：中国人保-5.95% 中国太保-6.51% 中国平安-4.47% 中国人寿-2.45% 新华保险-7.39% [9] - 保险H股表现：众安在线+1.89% 中国再保险-6.75% 中国太平-5.06% 中国太保-5.84% 中国人保-9.90% 中国人寿-4.13% 中国平安-5.52% 中国财险-4.85% 新华保险-9.12% 友邦保险-5.28% 阳光保险-7.35% [9] - 券商板块仅有首创证券+3.22%上涨 [9] - 券商板块跌幅前5：国信证券-6.18% 华泰证券-6.06% 中银证券-5.41% 长江证券-5.26% 湘财股份-5.16% [9] 非银行业重要数据 - 10年期国债和国开债到期收益率分别为1.88%和2.03% 本周分别变化+0.65bps和-0.20bps [12] - 沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化-0.44%和+1.15% 较2025年初分别累计变化+14.41%和+29.94% [12] - 本周沪深北日均股票成交额为25181.36亿元 环比+8.23% [15] - 2025年至今沪深北日均成交金额16248.68亿元 同比上年+52.77% [15] - 2025年9月至今日均成交金额24828.14亿元 环比-7.80% [15] - 2025年9月18日两融余额为24024.65亿元 较2024年底+28.8% [15] - 2025年至今两融日均余额为19120.86亿元 较2024年全年日均余额+22.0% [15] - 市场质押股数3017.37亿股 市场质押股数占总股本3.69% 市场质押市值30572.85亿元 [15] 非银行业资讯及个股重点公告 行业资讯 - 国务院办公厅将于9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 [16] - 财险业上半年承保利润创新高达到260亿元 承保盈利主体首次超过半数 [17] - 中国人民银行开展6000亿元逆回购操作 本月买断式逆回购实现净投放3000亿元 [18] 个股重点公告 - 中国平安长期服务计划购得中国平安H股股票7461.5万股 成交总金额38.8亿元 [19] - 平安人寿举牌中国太保H股 持股比例达10.17% [19] - 中国太保发行1555.6亿港元零息可转换债券 [20] - 中国太保1-8月保费收入：太保人寿2170.50亿元同比增长13.2% 太平洋财险1428.09亿元同比增长0.4% [20] - 上海国际集团将其持有的中国太保A股股权无偿划转 [21] - 新华保险1-8月保费收入1581.86亿元同比增长21% [22] - 西南证券孙公司西证国际证券将于2025年9月29日不再具有上市地位 [25] 投资分析意见 - 推荐券商3条投资主线：1)头部机构广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H 2)业绩弹性较大券商东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H 3)国际业务竞争力强标的中国银河、中金公司H [4] - 保险板块推荐中国人寿(H)、中国太保、新华保险、中国平安、中国人保(A+H)、中国财险、阳光保险 [4] - 港股金融/多元金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]