产品调整 - 平安寿险e行销平台自9月8日起下架平安健康险多款医疗险产品 [1] - 平安寿险计划销售自营医疗险产品 [1] 战略方向 - 公司以客户需求为导向 积极进行多渠道布局 搭建多元化产品矩阵 [1] - 公司持续深化综合金融+医疗养老战略 升级医疗健康服务体系 [1] - 公司为客户提供全周期全旅程的健康管理服务 [1] 后续安排 - 平安健康险将做好寿险渠道在保客户保单的服务及续保 [2] 行业影响 - 此次调整有助于激发医疗险产品的市场竞争力 [2] - 公司坚持多渠道多元化发展 [2]

投资活动与资产配置 - 平安人寿于8月26日增持农业银行H股后持股比例达15% 此前2月17日和5月12日分别突破5%和10% [1] - 公司持续增持银行股及保险同业如太平洋保险、中国人寿等 [1] - 权益投资总额7784.22亿元 占总投资资产12.6% 当前10年期国债收益率仅1.7% 存在提升空间 [1] - 投资资产总额6.20万亿元 其中58%为以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产 [2][3] - 股票持仓中67%计入其他综合收益 未实现浮盈约600亿元 增厚净资产并提升偿付能力 [3] 财务表现与利润结构 - 2025年上半年归母净利润680.47亿元 同比下降8.8% [2] - 剔除平安好医生34亿元减值及H股可转债估值调整等短期因素后 净利润同比跌幅收窄至2.8% [4][5] - 营运利润777.32亿元 同比增长3.7% 较一季度提速1.3个百分点 [6] - 寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元 同比增长39.8% 新业务价值率提升至38.9% [10] - 财产保险业务贡献营运利润100.1亿元 占比12.9% 银行业务贡献144.1亿元 占比18.5% [16] 寿险业务改革成效 - 合同服务边际余额7332亿元 较上年末增长0.3% 为2022年以来首次正增长 [7][9] - 代理人人均新业务价值同比提升21.6% 尽管代理人数量下降6.3% [10] - 银保渠道新业务价值同比增长168.6% 非代理人渠道贡献占比提升至33.9% [10] - 银保渠道覆盖全国80%以上主流银行网点 形成"平安银行独家合作+外部大行深度联动"双渠道布局 [12] 估值水平与业务结构 - A股动态市盈率8.7倍 市净率1.1倍 低于友邦保险(16倍PE)及联合健康(13倍PE)等国际同业 [13] - 估值同时低于中国人寿(10.3倍PE)及新华保险、中国太保等国内同业 [13] - 业务结构涵盖寿险、财险、银行、证券等多领域 财险和银行板块估值较低(财险PE约7倍 银行PE约6倍) 形成折价 [16] 科技战略与AI应用 - 平安大模型上半年调用次数达8.18亿次 应用于超650个场景 [18] - AI智能体辅助销售661.5亿元 产险反欺诈系统减损64.4亿元 [18] - 业务及管理费支出409.16亿元 同比增长11% 但AI投入规模较科技公司仍存差距 [18][19] - AI战略与同业相比尚未形成明显差异化 需强化护城河体现 [20] 分红政策与投资方向 - 拟派发中期股息每股0.95元 同比增长2.2% 连续13年保持分红递增 [20] - 上市以来累计分红3468.98亿元 分红融资比达8.92倍 [20] - 未来投资聚焦新质生产力(高端制造、新能源、半导体)及高分红资产(股息率4%以上蓝筹股) [21]

保险板块市场表现 - 保险板块整体下跌0.3% 中国人寿领跌且跌幅达1.16% [1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指大幅上涨3.89%至12590.56点 [1] - 新华保险上涨0.83%至63.33元 中国平安上涨0.70%至57.90元 中国太保微涨0.32%至38.04元 [1] 个股交易数据 - 中国人保成交量75.26万手居首 成交额6.28亿元 [1] - 中国平安成交55.82万手 成交额32.07亿元 [1] - 新华保险成交20.90万手 成交额13.07亿元 中国人寿成交18.09万手 [1] 资金流向特征 - 板块主力资金净流入1.09亿元 游资净流出2.65亿元 散户净流入1.57亿元 [1] - 中国人保主力净流入5485.47万元（占比8.73%） 但遭散户净流出4773.62万元 [2] - 中国平安主力净流入4336.84万元 游资大幅流出2.18亿元（占比-6.81%） [2] - 中国太保遭遇主力净流出2430.80万元 同时游资流出1.00亿元（占比-8.64%） [2] - 新华保险获主力净流入2295.55万元 游资净流入4346.44万元（占比3.33%） [2] - 中国人寿主力净流入1177.29万元 游资净流入1693.02万元（占比2.34%） [2]

监管政策 - 国务院办公厅引导保险机构开展体育赛事和运动伤害保险业务以释放体育消费潜力并推进体育产业高质量发展 [1] - 保险业协会发布首台套重大技术装备和首批次新材料综合保险示范条款及服务指引以完善科技保险政策体系并服务国家制造强国战略 [1] 行业财务表现 - 五大上市险企上半年总营收13338.62亿元同比增长4.89% [1] - 五大上市险企上半年归母净利润1781.92亿元同比增长3.72% [1] - 五家险企计划增配权益资产并重点布局高股息价值股与成长性行业以提升中长期回报 [1] 高管人事变动 - 白凯拟任中国太平副总经理此前为中国人寿副总裁 [2] - 中国再保险集团党委书记兼董事长和春雷退休由党委副书记兼总裁庄乾志接任 [3] - 李世宏获批出任国宝人寿董事兼董事长 [4]

行业背景 - 新能源汽车销量持续攀升 为财险公司开辟广阔市场蓝海[1] - 新能源车险因高出险率和高赔付率特性 使财险公司陷入承保亏损窘境[1] - 2024年保险行业承保新能源汽车3105万辆 保费收入1409亿元 承保亏损57亿元 呈现连续亏损[4] 市场转折 - 2025年中期财报显示新能源车险业务出现盈利拐点[1][5] - 中国平安2025年上半年承保新能源车575万辆 同比增长49.3% 新能源车险原保险保费收入217亿元 同比增长46.2% 市场份额27.6% 实现当期承保盈利[5] - 太保产险2025年上半年新能源车险原保费收入105.96亿元 占车险保费比例从上年同期14.1%上升至19.8% 服务车辆数超过536万[5] 盈利驱动因素 - 保险公司建立精细化定价模型 通过多维度评估量化新能源车风险[6] - 新能源家用车保费占比从2020年42%上升到2024年67% 整体赔付率低于营业客车和货车[6] - 供应链和维修体系优化 零配件供应链逐渐成熟 规模效应显现 部分配件价格下降[6] - 维修技师专业培训普及 维修效率提升 压低人工成本[6] 政策支持 - 2025年1月四部委联合发布《指导意见》 从降低维修成本、创新车险供给、提升经营管理水平等方面促进新能源车险高质量发展[7] - 建立高赔付风险分担机制 保险公司积极响应和自愿参与"车险好投保"平台[8] 企业战略 - 中国平安聚焦新能源风险减量服务 协同车企优化车型设计 通过好车主平台推送安全指引与风险提示[8] - 中国太保强化与主机厂合作 加强生态合作降低赔付成本 利用数据做好风险控制和风险选择[8] - 新能源车险自主定价系数浮动范围从0.65-1.35扩大至0.5-1.5 保险公司可根据风险精准定价[8] 产品创新方向 - 引入"基本+变动"新能源车险组合产品和"车电分离"模式商业车险产品[9] - 开发电池单独险、充电桩损失险、电网故障险等专属新能源保险产品[9] - 针对网约车等高强度使用场景设计阶梯式保费 按里程或时长计费[9] 技术发展 - ADAS与新能源融合推动车险行业进入"风险重构"时代[9] - 保险公司需依托数据工具前瞻布局 把握政策放开与技术迭代主动权[9] 海外拓展 - 中国人保新能源车险出海项目在香港、泰国落地 按照"聚焦香港、探索亚洲、规划全球"三步走策略发展[10] - 车车科技联合多家国内新能源车企计划2025年第四季度进入国际市场 布局亚太、欧洲、拉美三大区域[10] 出海挑战 - 海外市场维修网络薄弱、配件贵、工时费高 理赔成本偏高[11] - 缺乏本地行车数据支撑精准定价 风险评估难度大[11] - 海外金融、维修、事故鉴定等体系与国内差异大 当地合作伙伴配合度有限[11] - 不同国家监管政策、责任划分、消费者保护要求各不相同 增加业务成本和运营复杂度[11]

信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达3577亿元，单日增加18.5亿元，其中基准做市ETF规模上升1.0亿元、科创债ETF规模上升8.8亿元 [1] - 加权久期中位数为3.9年，流动性方面整体成交金额1111亿元，平均单笔成交额521万元（基准做市545万元、科创债522万元），换手率中位数32.6% [1] - 估值显示收益率中位数1.89%，贴水率中位数-3.7BP（基准做市-3.7BP、科创债-4.8BP） [1] 债市基本面与机构观点 - 机构持续看多债市，认为经济面临略微通缩问题，大宗商品价格回落，猪肉价格处于近五年最低水平，蔬菜水果批发价处于近五年中等偏下位置 [2] - 央行持续宽松政策，资金面无忧，中旬或超额续作6个月买断式操作，春节前降准降息可能性上升 [2] - 机构预测下半年10年期国债收益率区间为1.6%-1.8%，当前看多至1.65% [2] 平安公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一，近一周场内成交贴水仅2BP，全周净申购流入0.52亿元 [2][3] - 同期科创债ETF出现净赎回3.4亿元，平安公司债ETF优势相对突出 [2] - 该ETF规模为224.05亿元，近一周成交量123.66万手，换手率58.65%，贴水率-0.02%，近一周涨跌0.044% [3] 同类ETF比较数据 - 海富通上证城投债ETF（511220）规模245.22亿元，贴水率-0.12%，换手率16.56% [3] - 南方上证基准做市公司债ETF（511070）规模211.29亿元，贴水率-0.25%，换手率262.63% [3] - 科创债ETF中，嘉实中证AAA科技创新公司债ETF（159600）贴水率-0.06%，富国中证AAA科技创新公司债ETF（159200）贴水率-0.05% [3]

业务调整 - 平安寿险e行销平台自9月8日起下架平安健康险相关医疗险产品 [1] - 平安人寿将推出系列自营医疗险产品 [1] - 平安健康险将专注于寿险渠道在保客户的保单服务及续保工作 [1] 战略方向 - 公司以客户需求为导向进行多渠道布局和多元化产品矩阵搭建 [1] - 公司将持续深化综合金融与医疗养老战略 [1] - 公司将升级医疗健康服务体系 提供全周期全旅程健康管理服务 [1] 市场影响 - 业内人士认为此次调整将提升平安在医疗险市场的整体竞争力 [2]

AI在保险业的应用现状 - AI技术在国内保险业进入规模化落地新阶段 上市险企将AI作为核心战略抓手 围绕降本与增效目标在全业务链条深化应用 [1] 投保环节智能化 - 平安产险攻克非结构化单证识别难题 实现车代渠道81.2%单件平均一分钟智能出单 [2] - 众安保险云端核心系统支撑海量业务 上半年出具保单66.99亿张 承保自动化率达99% [2] 理赔环节效率提升 - 中国平安打造"111极速赔"服务 上半年闪赔占比59% 人伤案件理赔自动化率达55% 最快51秒结案 [2] - 中国人寿商业保险理赔超1200万件 数智化服务赔案占比超75% 试点地区快赔服务无人工率达25% [2] 核保与客服智能化 - 中国人寿数字核保员带动核保智能审核率提升至95.8% 智能客服机器人应答准确率超95% [3] - 阳光保险远程服务全流程无人办理率达65% 智能服务满意度达82% 通过需求建议系统推动客户需求导向转型 [3] 运营成本优化 - 众安保险AI机器人累计调用量达4.5亿次 客服人均管控量超6万用户 [4] - 中国太保AI坐席覆盖近一半客服总量 健康险理赔自动化率达16% 件均成本降低47% [4][5] 风控能力强化 - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损64.4亿元 同比增长6% [5] - 中国太保图像识别风控工具累计检出风险金额上千万元 [5] - 中国太平风险地理系统实现气象灾害24小时实时预警 [5] 数据与平台建设 - 中国人保AI能力调用次数较2024年底提升27.2% 发明专利申请数提高55.3% [6] - 中国平安沉淀30万亿字节数据 覆盖近2.47亿个人客户 [6] - 众安保险接入国产主流大模型 整合多模态技术构建数据中台 [6] 战略方向与创新应用 - 中国太保将"人工智能+"列为核心战略 推动业务流程再造与服务模式创新 [7] - 新华保险AI助力投资研究提效30% 开发智能客服数字人等项目 [7] - 个性化产品创新实现带病体理赔3812万元 同比增长129% [7] - 健康管理服务覆盖超3500万人 用户年均使用频次达5次 [7] - 车险图像识别风控累计减损超千万元 [7] - 保险资金投资收益率提升至3.1% [7] 行业转型趋势 - AI技术成为保险业转型发展重要催化剂 推动从规模驱动向效率驱动和价值驱动转型 [8]

券商行业业绩表现 - 券商板块49家上市公司合计净利润1097亿元 较去年中报684亿元增长60%以上 除华创云信外全部实现增长 [5][6] - 国联民生净利润增长率达1154% 华西证券增长1246% 国盛金控增长370% 多家券商净利润增速超过100% [7] - 券商板块营业总收入2653亿元 较去年2469亿元增长7% 中信证券以330亿元营收位居第一 国泰海通238亿元第二 [7][8] - 营收增速前三为国联民生269% 天风证券69% 长江证券65% 但13家券商营收出现下滑 [9] 券商人事与薪酬结构 - 49家上市券商董事长中11位超过60岁 29位超过55岁 即将迎来退休潮 [10] - 7位董事长年薪超过200万元 17位年薪超过100万元 最高薪酬达283万元 [10][11] - 太平洋证券董事长年龄71岁 华林证券62岁 华创云信62岁 广发证券61岁 [11] 券商业务分化情况 - 经纪业务面临佣金下降压力 融资融券息费竞争加剧 新客户获取困难 [12] - 研究所业务因买方管理费和佣金下降而收缩 多家券商停发研究报告 [12] - 自营和资管业务在牛市中表现突出 投行业务因赴港上市潮支撑业务量 香港地区金融机构扩招 [14][15] 银行业绩与分红 - 上市银行营业总收入2.92万亿元 较去年2.89万亿元增长1% 六大行全部实现增长但12家银行营收下滑 [18][19] - 上市银行净利润1.115万亿元 较去年1.106万亿元增长0.8% 六大行中仅农业银行和邮储银行增长 9家银行净利润下滑 [19] - 六大行中期现金分红总额2046.57亿元 工商银行派发503.96亿元 建设银行486.05亿元 农业银行418.23亿元 [22] 银行人事与薪酬 - 上市银行董事长10位年龄不低于60岁 2位低于50岁 年龄集中在55岁左右 [20] - 18位董事长年薪超过100万元 民生银行董事长年薪334.6万元 宁波银行275万元 青岛银行250万元 [20][21] 中小银行整合趋势 - 2025年以来210家中小银行因解散或合并获批注销 数量超过2024年全年197家 [25] - 银行网点加速关闭 2025年上半年退出3961个网点 2024年全年退出3536个网点 [26] - 银行业内预测银行数量将从4600家降至3000家 广东顺德农商银行和广州银行主动撤回IPO申请 [27][30][31] 保险行业业绩 - 5家上市险企营业总收入1.33万亿元 较去年1.27万亿元增长4.7% 较2023年1.18万亿元增长12.7% [34][35] - 5家上市险企净利润2040亿元 较去年1951亿元增长4.5% 较2023年1735亿元增长17.6% [36][37] - 新华保险净利润增长33.5% 中国人保增长17.8% 中国太保增长11.4% 中国平安净利润下降7% [37] 保险行业分红与人事 - 4家险企中期分红合计293.36亿元 较去年269.64亿元增长8.8% 中国平安派发172.02亿元 [40] - 保险公司董事长年龄偏大 平安董事长69岁 太保和人保董事长均超过60岁 平安董事长年薪610万元 [37]

核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增长1.0%至5001亿元，归母净利润同比下降8.8%至680亿元，归母营运利润（OPAT）同比增长3.7%至777亿元 [1] - 归母净资产较年初增长1.7%至9440亿元，非年化综合投资收益率同比改善0.3个百分点至3.1% [1] - 第二季度单季度归母净利润和OPAT同比分别增长8.2%和4.9%，较第一季度改善 [2] 分部业务表现 - 寿险、财险、银行、资管和金融赋能板块OPAT增速分别为2.5%、1.0%、-3.9%、110%和179%，占比分别为67.5%、12.9%、18.5%、3.5%和1.0% [2] - 资管业务归母净利润增加14.3亿元，主因财务费用减少29.4亿元 [2] - 科技业务归母净亏损26亿元，主要受好医生并表一次性损失34.14亿元影响 [2] 寿险业务 - 新业务价值（NBV）同比增长39.8%，主要由银保渠道贡献，银保期缴新单增长149%，新业务价值率达28.6% [1][2] - 个险渠道代理人活动率同比下降6个百分点至49.9%，增长动力来自"金越"和"御享天年"产品 [2] - 保险合同服务边际（CSM）余额同比增长6.2%，年末有望实现正增长 [2] 财险业务 - 综合成本率（COR）改善2.6个百分点至95.2%，其中车险COR从98.1%降至95.5% [1][2] - 保证保险实现承保盈利，趋势与同业一致 [2] 投资业务 - 总投资收益表现平平，寿险投资收益率未达年化4%假设，财险投资收益下降30.2% [2] - 资产配置中债券仓位从16.9%降至15.2%，二级权益资产占比提升2.6个百分点至12.6% [2] - OCI股票持仓增加1611亿元，占股票比重65%，较年初提升5.2个百分点 [2] 公司行动与股东回报 - 中期每股分红同比增长2.2%至0.95元 [1] - 注销1.03亿股A股（占总股本0.56%），预计提升每股指标 [1] - 6月末可动用资金656亿元 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1306/1480/1732亿元，同比增速3.2%/13.3%/17.0% [3] - 2025-2027年每股内含价值预计为85.1/91.1/97.8元，对应PEV估值0.68/0.63/0.59倍 [3]