核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增长1.0%至5001亿元，归母净利润同比下降8.8%至680亿元，归母营运利润（OPAT）同比增长3.7%至777亿元 [1] - 归母净资产较年初增长1.7%至9440亿元，非年化综合投资收益率同比改善0.3个百分点至3.1% [1] - 第二季度单季度归母净利润和OPAT同比分别增长8.2%和4.9%，较第一季度改善 [2] 分部业务表现 - 寿险、财险、银行、资管和金融赋能板块OPAT增速分别为2.5%、1.0%、-3.9%、110%和179%，占比分别为67.5%、12.9%、18.5%、3.5%和1.0% [2] - 资管业务归母净利润增加14.3亿元，主因财务费用减少29.4亿元 [2] - 科技业务归母净亏损26亿元，主要受好医生并表一次性损失34.14亿元影响 [2] 寿险业务 - 新业务价值（NBV）同比增长39.8%，主要由银保渠道贡献，银保期缴新单增长149%，新业务价值率达28.6% [1][2] - 个险渠道代理人活动率同比下降6个百分点至49.9%，增长动力来自"金越"和"御享天年"产品 [2] - 保险合同服务边际（CSM）余额同比增长6.2%，年末有望实现正增长 [2] 财险业务 - 综合成本率（COR）改善2.6个百分点至95.2%，其中车险COR从98.1%降至95.5% [1][2] - 保证保险实现承保盈利，趋势与同业一致 [2] 投资业务 - 总投资收益表现平平，寿险投资收益率未达年化4%假设，财险投资收益下降30.2% [2] - 资产配置中债券仓位从16.9%降至15.2%，二级权益资产占比提升2.6个百分点至12.6% [2] - OCI股票持仓增加1611亿元，占股票比重65%，较年初提升5.2个百分点 [2] 公司行动与股东回报 - 中期每股分红同比增长2.2%至0.95元 [1] - 注销1.03亿股A股（占总股本0.56%），预计提升每股指标 [1] - 6月末可动用资金656亿元 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1306/1480/1732亿元，同比增速3.2%/13.3%/17.0% [3] - 2025-2027年每股内含价值预计为85.1/91.1/97.8元，对应PEV估值0.68/0.63/0.59倍 [3]

投资评级与目标价 - 维持买入评级 [1] - 目标价20港元 [1][10] 核心业绩表现 - 1H25归母净利润67.64亿港元，同比增长12.2% [6] - 税前利润同比下降38%，主要因所得税费用大幅减少 [6] - 寿险新业务价值(NBV)可比口径同比增长22.8% [6][7] - 总投资收益率同比下降2.59个百分点至2.68% [6][9] 寿险业务分析 - 代理人渠道NBV同比增长22.5%，银保渠道NBV同比增长23.9% [6][7] - 新单保费同比增长4.2%，NBV价值率提升 [7] - 分红险在长险首年期缴保费中占比达87.1% [7] - 预计2025年NBV增速为25% [7] 财产险业务表现 - 境内财产险保费同比增长3.1%，车险增0.5%，非车险增6.4% [8] - 综合成本率(COR)同比下降1.5个百分点至95.5% [6][8] - 境内财产险保险服务业绩同比大幅提升55.6% [8] - 预计2025年境内/境外/再保险COR分别为96%/90%/92% [8] 投资表现分析 - 年化净投资收益率同比下降36个基点至3.11% [9] - 交易性股票和债券投资出现损失，投资业绩转负 [9] - 综合投资收益率(未年化)同比下降372个基点至1.86% [9] - 净资产较2024年末上升11.5% [9] 财务预测与估值 - 提升2025/2026/2027年EPS至2.34/2.79/3.10港元 [10] - 基于DCF估值法上调目标价至20港元 [10] - 预计2025年ROE为12% [9] - 毛保费收入预计从2024年1113亿港元增长至2027年1295亿港元 [5] 市场表现与估值指标 - 当前股价18.3港元，市值657.71亿港元 [2] - 2025年预测PE为7.81倍，PB为0.91倍 [5] - 2025年预测股息率2.18% [5] - 52周价格区间9.21-19.60港元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 16.59 港元，对应 2025 年公司 PB 1.2 倍 [6] 报告的核心观点 - 中国财险 2024 年总体业绩符合预期，分红略低于预期，负债端受大灾等因素影响 COR 上升，投资端因低位增配股票投资收益大增，未来盈利有望进一步提升 [1][2][5][6] 业绩概览 - 2024 年净利润 321.61 亿元，同比+30.9%，承保利润 57.13 亿元，同比-43.9%，综合成本率 98.8%，同比+1.0pt，ROE 13.0%，同比+2.2pt；拟派发末期每股股息 0.332 元，全年每股股息 0.54 元，同比+10.4%，分红率 37.3% [1] 核心关注 负债端 - 保费：2024 年保险服务收入 4852.23 亿元，同比+6.1%，市场份额 31.8%，同比降 0.7pt；车险收入 2947.01 亿元，同比+4.5%，家自车保费占比 74.3%，同比+1%，新能源家自车保费收入 509 亿元，同比大增 58.7%；非车险收入 1905.22 亿元，同比+8.8%，农险、意健险、责任险、企财险同比分别+4.9%、+11.8%、+12.8%、+4.7% [2] - 盈利：2024 年 COR 上升 1.0pt 至 98.8%，主要受赔付率上行影响，赔付率升 2.4pt 至 73%，归因于严重灾害事故和利率下降，费用率压降 1.4pt 至 25.8%；车险 COR 96.8%，同比略降 0.1pt，费用率、赔付率同比分别-2.3pt、+2.2pt；非车险承保亏损，COR 同比升 2.8pt 至 101.9%，农险、意健险 COR 同比分别升 3.9pt、1.8pt，责任险 COR 降 1.8pt，企财险 COR 升 9.6pt [3] - 展望：加强业务质量管控和费用精细化管理，科技赋能，大灾影响或减少，预计 COR 将改善 [4] 投资端 - 2024 年末总投资规模 6765.12 亿元，相比上年末增加 12.6%，总投资收益率 5.5%，同比提升 2pt，总投资收益 349.37 亿元，同比大增 67.9%，得益于市场低位增配二级权益资产 [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润同比增速 29.9%/16.4%/20.5%，BPS 为 12.57/14.06/15.82 元，现价对应 PB 为 1.04/0.93/0.83 倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|485,223|522,726|564,574|616,466| |(+/-)|6%|8%|8%|9%| |归母净利润（百万元）|32,173|41,777|48,642|58,596| |(+/-)|31%|30%|16%|20%| |BPS（元）|11.60|12.57|14.06|15.82| |PB|1.13|1.04|0.93|0.83|[13] 表附录：报表预测值 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表|现金及现金等价物（百万元）|19,370|17,517|19,725|22,210| |资产负债表|投资资产（百万元）|499,897|697,453|752,855|865,999| |资产负债表|其他资产（百万元）|258,977|184,932|255,963|298,911| |资产负债表|资产合计（百万元）|778,244|899,902|1,028,542|1,187,120| |资产负债表|保险合同负债（百万元）|401,837|469,684|527,880|594,947| |资产负债表|其他负债（百万元）|115,785|147,308|184,562|236,911| |资产负债表|负债合计（百万元）|517,622|616,992|712,441|831,857| |资产负债表|股本（百万元）|22,242|22,242|22,242|22,242| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|2,698|3,358|3,363|3,368| |资产负债表|归母股东权益（百万元）|257,924|279,552|312,737|351,895| |资产负债表|负债和股东权益（百万元）|778,244|899,902|1,028,542|1,187,120| |利润表|保险服务收入（百万元）|485,223|522,726|564,574|616,466| |利润表|保险服务费用（百万元）|-465,392|(490,191)|(530,578)|(578,534)| |利润表|分出再保净损益（百万元）|-5,451|(6,451)|(6,612)|(6,776)| |利润表|保险服务业绩（百万元）|14,380|26,084|27,384|31,155| |利润表|承保财务损失（百万元）|-9,901|(11,529)|(12,427)|(13,586)| |利润表|分出再保财务收益（百万元）|1,234|1,332|1,377|1,405| |利润表|不以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产的利息收入（百万元）|11,860|13,661|15,383|17,321| |利润表|其他投资收益（百万元）|15,118|14,740|19,026|24,158| |利润表|信用减值损失（百万元）|911|(500)|(500)|(500)| |利润表|应占联营及合营公司损益（百万元）|7,123|8,196|10,038|12,215| |利润表|其他财务及营业费用（百万元）|-2956|(4,058)|(4,464)|(4,911)| |利润表|汇兑损失净额（百万元）|-8|0|0|0| |利润表|其他收入（百万元）|254|100|100|100| |核心指标|归母净利润增速|30.9%|29.9%|16.4%|20.5%| |核心指标|ROE|13.0%|15.4%|16.2%|17.5%| |核心指标|每股收益（元）|1.45|1.88|2.19|2.63| |核心指标|每股净资产（元）|11.60|12.57|14.06|15.82| |核心指标|PE（倍）|9.05|6.97|5.99|4.97| |核心指标|PB（倍）|1.13|1.04|0.93|0.83| |利润表|利润总额（百万元）|38,015|48,025|55,916|67,357| |利润表|所得税费用（百万元）|-5854|(6,243)|(7,269)|(8,756)| |利润表|净利润（百万元）|32,161|41,782|48,647|58,601| |利润表|少数股东损益（百万元）|-12|5|5|5| |利润表|归母净利润（百万元）|32,173|41,777|48,642|58,596|[14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年集团归母净利润429亿元同比+88.2%，财险原保费同比+4.3%，COR同比+0.9pct至98.5%；寿险NBV 50亿元可比口径下同比+114.2%，健康险NBV 65亿元可比口径下同比+143.6%；集团净/总投资收益率3.9%/5.6%，同比-0.6pct/+2.3pct；拟派发末期股息每10股1.17元含税 [1] - 非车险影响财险COR，车险盈利能力持续向好；价值率改善驱动寿险NBV高增，代理人仍处于缩量阶段；健康险NBV实现超高增，驱动来自量、价双引擎；大幅增配国债及政府债，或提升资负匹配水平 [2][8] - 调整公司2025 - 2027年EPS预测值为1.01/1.08/1.20元，预计2025年财险板块COR或有优化，给予财产险业务2025年PB目标值为1.3x，其他业务为1x，人身险业务在高基数及分红险转型第一年背景下或增速承压，给予人身险业务PEV目标值为0.5x，对应2025年目标价为9.2元 [8] 各部分总结 财险业务 - 2024年人保财险业务规模稳中有进，保险服务收入同比+6.1%至4852亿元，盈利能力略有下降，COR同比+0.9pct至98.5%，主要受灾害及利率影响带来负债成本上升，赔付率同比+2.3pct [2] - 车险2024年保险服务收入同比+4.5%，COR逆势优化0.1pct至96.8%，得益于费用端“报行合一”政策积极影响，同比-2.3pct；赔付率同比+2.2pct，受灾害、新能源车渗透率提升及人伤赔付标准上涨等因素影响 [2] - 非车险承保利润主要来自农险和意外险，但盈利能力均下降；2024年农险保险服务收入同比+4.9%，COR受灾害影响同比+3.3pct至97.3%；意外险保险服务收入同比+11.8%，COR受医疗费用、赔付标准提高等影响同比+1.8pct至99.5%；责任险COR105.2%，同比优化1.8pct，未来有望扭亏；企财险COR113.4%，同比+9.6pct，受灾害影响赔付端显著上行9.6pct [3] 寿险业务 - 2024年人保寿险实现NBV 50亿元，可比口径下同比+114.2%，驱动主要来自价值率改善；三大渠道长险新单均同比缩量，趸交降幅高于长险新单整体，预计期交业务占比提升构成价值率改善因素之一；险种结构上传统险占比持续提升，同比+9.9pct至52.8%，分红险同比-9.2pct至31.1%，健康险同比-0.7pct至14.9%；预计未来浮动收益型产品占比上升，降低利率下行对险企经营影响；寿险代理人改革处于结构优化阶段，人力规模同比-6.8%至8.28万人，人均产能、有效人力等质态指标持续改善 [8] 健康险业务 - 2024年人保健康实现NBV 65亿元，可比口径下同比+143.6%，驱动来自量、价两个方面；个险长险新单贡献主要增速，同比+104.3%至44亿元，带动整体长险新单同比+14.5%；险种结构上，2024年护理险占比有所提升，同比+3.6pct至11.7%，医疗险、分红型两全保险均有下降，分别同比-1.3pct/-2.5pct至55.3%/20.1%；与同业保持一致，人保寿险及健康险均调整投资收益率假设至4.0%，风险贴现率假设同步调整至8.5% [8] 投资业务 - 截至2024年底，集团投资资产同比+14.6%至1.64万亿；利率下行带来净投资收益率压力，但权益市场回暖驱动整体投资表现向好，2024年集团实现净/总投资收益率3.9%/5.6%，同比-0.6pct/+2.3pct；配置结构上，集团大幅增配国债及政府债，同比+9.9pct至25.8%，债券合计占比48.9%；股票占比同比+0.5pct至3.7%，基金下降2.9pct至5.3%；股票资产中，FVOCI类资产占比同比+10.1pct/环比中期+4.9pct至45.4%，预计整体报表稳健性将有所提升 [8] 财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|621972|649737|683252|722317| |同比增速(%)|12.5|4.5|5.2|5.7| |归母净利润(百万)|42869|44664|47695|53111| |同比增速(%)|88.2|4.2|6.8|11.4| |每股盈利(元)|0.97|1.01|1.08|1.20| |市盈率(倍)|7.2|6.9|6.5|5.8| |市净率(倍)|1.1|1.0|0.9|0.9| [9]

报告公司投资评级 - 上调 A 股评级至“买入”，维持 H 股“买入”评级不变 [1] - 1339 HK 投资评级为买入（维持），目标价港币 4.70；601319 CH 投资评级为买入（上调），目标价人民币 7.90 [8] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩因投资业绩高增，EPS 同比提升 90%，人身险 NBV 可比口径下同比提升 127%，财险业务综合成本率受自然灾害影响上升 1pct 至 98.8%，24 年人身险利润贡献增长至 40%，预计 25 年仍处较高水平支撑利润 [1] - 考虑投资向好，上调 2025/2026/2027 年 EPS 预测，上调基于 DCF 估值法的 A/H 股目标价 [5] 各部分总结 寿险业务 - 2024 年人身险 NBV 可比口径下同比增长 127%，代理人/银保渠道分别同比 +86%/223%，新单保费小幅下滑 1%，NBV 增长由利润率提升驱动，假设调整前 NBV 利润率改善至 18%（前值 8%），CSM/EV 分别同比大幅提升 22%/21%，假设调整导致 NBV 下降约 22%，预计 2025 年 NBV 增长 17% [2] 财产险业务 - 2024 年中国财险综合成本率同比上升 1pct 至 98.8%，受自然灾害影响，车险业务承保表现稳健，非车险整体 COR 同比上升 2.8pcts 至 101.9%，预计 2025 年灾害频率回归正常，COR 约为 98% [3] 投资收益与资本回报 - 2024 年中国人保 ROE 约为 16.5%，总投资收益率大幅改善至 5.6%，带动投资收益同比增长超 100%，归母净资产同比提升 11%，全年 DPS 达 RMB0.18，分红率约为 19%，估计 2025 年 ROE 为 15% [4] 盈利预测与估值 - 上调 2025/2026/2027 年 EPS 预测至 RMB0.93/0.85/0.93，上调基于 DCF 估值法的 A/H 股目标价至 RMB7.9/HKD4.7 [5] 经营预测指标与估值 - 给出 2023 - 2027 年毛保费收入、总投资收益、归母净利润等多项经营指标及 PE、PB、PEV 等估值指标数据及变化情况 [7] 估值方法 - 使用分布加总（SOTP）估值法，对各业务用三阶段 DCF 估值法估算价值，通过内含价值法和账面价值法得出估值，下调无风险利率假设至 2.0%，调整 beta 至 1.4/1.6 倍，目标价是两种方法估值的平均值 [12][13] 核心假设调整 - 对 EPS、DPS、归母净利润等多项指标的 2025 - 2027 年假设进行调整并给出调整幅度 [17] 盈利预测表 - 给出 2023 - 2027 年损益表和资产负债表相关数据，包括毛保费收入、总投资收益、净利润等，以及 PE、ROE、股息率等估值与盈利水平指标和增长指标 [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 2024年中国财险归母净利润321.7亿元、同比+30.9%，业绩符合预期；承保利润57.1亿元，同比-43.9%，总投资收益349.4亿，同比+67.9%；2024年综合成本率同比上升1.0pct至98.8% [4] - 考虑自然灾害频发导致COR提升，下调2025 - 2026年归母净利润预测至349/382亿元，新增2027年净利润预测为417.6亿元，分别同比+8.5%/+9.5%/+9.2%，EPS分别对应1.6/1.7/1.9元 [4] - 公司为财险行业龙头，竞争格局优势凸显，全年合计分派每股股息0.54元，同比+10.2%，分红率达37.3%，当前股价对应PE分别为8.5/7.8/7.1倍，对应PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月27日，当前股价14.540港元，一年最高最低15.120/8.960港元，总市值3234.10亿港元，流通市值1003.16亿港元，总股本222.43亿股，流通港股68.99亿股，近3个月换手率29.82% [1] 业务情况 - 2024年财险保费收入5381亿元，同比+4.3%，财险服务收入4852亿元，同比+6.1%，其中车险和非车险分别实现2947/1905亿元，分别同比+4.5%/+8.8% [5] - 2024年COR同比+1.0pct至98.8%，赔付率同比+2.4pct至73%，大灾净损失超过5年平均水平50.9%；费用率同比下降1.4pct至25.8% [5] - 车险COR同比下降0.1pct至96.8%，赔付率/费用率分别同比+2.2pct/-2.3pct，实现承保利润92.9亿元，同比+7.7% [5] - 非车险COR同比上升2.8pct至101.9%，赔付率/费用率分别同比+2.7pct/-0.1pct，意健险/农险/责任险/企财险COR分别+1.8/+3.9/-1.8/+9.6pct，预计非车险业务受自然灾害影响，拖累整体承保利润 [5] 投资情况 - 2024总投资收益349亿元，同比+67.9%，年化总投资收益率5.5%，同比上升2.0pct，投资资产较年初+12.6%至6765亿元，其中FVOCI资产占比达15.1%，同比+0.9pct，持续增配高股息资产稳定投资收益 [6] 市场情况 - 2025年2月中国汽车/新能源汽车累计销量分别同比+14.4%/+52.0%，汽车需求旺盛利于车险保费增长 [6] - 财险高质量发展意见利于行业竞争格局优化，新能源车险发展意见助推降低维修成本，优化自主定价浮动范围，有望解决赔付成本高的行业痛点 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总保费收入（亿元）|4572|4852|5212|5599|6016| |YOY（%）|7.7|6.1|7.4|7.4|7.4| |归母净利润（亿元）|245.85|321.73|349.15|382.43|417.55| |YOY（%）|-15.7|30.9|8.5|9.5|9.2| |综合成本率（%）|97.8|98.8|97.0|97.0|97.0| |赔付率（%）|70.6|73.0|70.3|70.0|70.0| |ROE（%）|11.0|13.1|13.0|13.3|14.0| |EPS（摊薄/元）|1.11|1.4|1.6|1.7|1.9| |P/E（倍）|12.1|9.3|8.5|7.8|7.1| |P/B（倍）|1.3|1.2|1.1|1.0|1.0| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为港币33.00、人民币43.00 [5][6] 报告的核心观点 - 中国太保2024年业绩增长强劲，EPS达4.67元同比增长65%，总投资收益率5.6%同比上升3pcts带动净利润高增，考虑到NBV有望持续增长维持“买入”评级 [1] - 寿险NBV增长强劲，预计2025年同比增速为14.5%；财产险受自然灾害影响承保表现略下滑，预计2025年保费维持个位数低速增长 [2][3] - 2024年营运利润在可比口径下同比增长2.5%，寿险OPAT同比增长6%且下半年提速，营运ROE为12.7%处于健康水平 [4] - 考虑投资向好，上调2025 - 2027年EPS预测，维持A/H股目标价和“买入”评级 [5] 各部分总结 寿险业务 - 2024年寿险NBV可比口径同比提升58%，主要因NBV利润率大幅提升，新单同比略下降；分渠道看，代理人渠道NBV同比增长37%，银保渠道同比增长135% [2] - 寿险合同服务边际CSM同比上升5.6%；公司下调投资收益率和折现率假设致NBV下降23% [2] 财产险业务 - 2024年产险COR同比上升0.9pct至98.6%，主要因自然灾害影响赔付率，车险、非车险承保表现均小幅恶化 [3] - 财产险总保费增长6.8%，其中车险+3.7%进入低增长成熟阶段，非车险+10.7%；预计2025年保费维持个位数低速增长，COR为98.4% [3] 营运利润与财务指标 - 2024年营运利润（OPAT）可比口径下同比增长2.5%，寿险OPAT同比增长6%且下半年提速 [4] - 调整假设后公司营运ROE为12.7%，归母净资产同比增长17%，DPS为1.08元，分红比例提升至30.2% [4] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026/2027年EPS预测至4.74/4.79/5.23元，维持基于DCF估值法的A/H股目标价 [5] - 使用SOTP估值法和三阶段DCF模型对公司估值，目标价是内含价值法和账面价值法的平均值 [11][12] 未来资本回报预测 - 给出未来50年分阶段（阶段一2026 - 2028E、阶段二2029 - 2038E、阶段三2075E）的内含价值法和账面价值法下各业务及集团资本回报预测 [13] 盈利预测具体数据 - 给出2023 - 2027年损益表、资产负债表相关数据，包括毛保费收入、总投资收益、归母净利润等及对应增长率 [20] - 给出2023 - 2027年估值与盈利水平、增长与盈利水平相关指标，如PE、PB、ROE、股息率等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 HKD4.6 [1][5][6] 报告的核心观点 - 2024 年公司业绩受权益投资表现较好推动超预期增长，总投资收益率提升，寿险 NBV 强劲增长，但财产险承保表现恶化，考虑到 NBV 有望稳健增长维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 NBV 强劲增长 - 2024 年寿险 NBV 可比口径下同比增长 88%，新单保费同比下降 8%，NBV 利润率可比口径下同比提升 11pcts 至 22%，受定价利率下调和“报行合一”驱动 [2] - 各渠道 NBV 增长相对均衡，个险/银保/其他渠道 NBV 增速分别为 75%/88%/149%（可比口径下） [2] - 公司调降投资收益/折现率假设致 NBV 下降约 24%，寿险合同服务边际 CSM 同比增长 12.6%，内含价值同比提升 11% [2] - 预计 2025 年 NBV 同比上升 16% [2] 产险承保表现恶化 - 2024 年阳光财险 COR 99.7%，同比上升 1pct，车险 COR99.1% 基本持平，非车险 COR100.6% 承保亏损，受台风灾害等因素影响 [3] - 非车险中意健险/信用保证保险/责任险/货运险的 COR 均恶化，2024 年财险保费同比增长 8%，靠非车险驱动 [3] - 预计 2025 年公司财险保费增长 9%，COR 为 99.5% [3] 净资产平稳提升 - 2024 年末公司归母净资产同比提升 3%，资产负债错配对净资产有一定影响 [4] - 2024 年公司 DPS 为 0.19 元，分红绝对额平稳增长，分红比例调降至 40% [4] - 2024 年公司 ROE 为 8.9%，较上年同比提升 2.7pcts，预计 2025 年 ROE 为 9% [4] 盈利预测与估值 - 调整 2025/2026/2027 EPS 至 RMB0.47/0.44/0.47（调整幅度：20.9%/1.9%/--） [5] - 下调无风险利率假设，维持基于 DCF 方法的目标价 HKD4.6，维持“买入”评级 [5] 估值方法 - 对阳光保险用三阶段 DCF 估值法估算各业务分布价值，分前 3 年明确预测、接下来 10 年防御期、接下来 37 年长期阶段 [11][12] - 不预测 50 年后企业价值，将三阶段现金流按资本成本折现至今年年底，加入终值估算和股息 [12] - 通过内含价值法和账面价值法得出估值，使用 CAPM 方法得出资本成本，调整无风险利率假设至 2.0%，调整 beta 至 1.9x，目标价 HKD4.6 是两种方法估值平均值 [12] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年损益表和资产负债表相关数据，包括毛保费收入、总投资收益、归母净利润等 [19] - 给出 2023 - 2027 年估值与盈利水平、增长与盈利水平、每股数据等相关指标及变化情况 [19]