撰文丨韩璐 当2025年的时光画卷徐徐合拢，总有一些瞬间，超越了报表上的数字，闪烁着直抵人心的温度。 这温度，是中国平安为"金融"二字注入的最生动注解。 它或许静默地栖身于一份意料之外的理赔通知书里，那跃升的数字背后，是专业之上极致的善意； 或许轰鸣在一架穿越国界的医疗专机引擎中，那争分夺秒的航迹，绘出的是生命至上的承诺； 又或许，它就悄然亮在某个乡村路口新装的红绿灯下，用一抹柔和的光，守护着日复一日的平安。 从南粤的写字楼到西部的病房，从中国的阡陌乡间到世界的遥远航道，温度无处不在。中国平安的守护，具体可感，无远弗届。 它用三个维度的坚实足迹，精准丈量出"温暖"抵达人心的不同距离——那是洞悉需求的专业深度，是使命必达的驰援速度，更是心系家国的责任广度。 这些足迹连缀起来，是一条守护防线，更是中国平安以"金融为民"的初心，在2025年写就的温暖答卷。 5000元理赔变551万元，一张保单里的温暖"发现" 新疆某医院的窗外，刚经历心脏手术的陈先生，在病床上用手机提交了一份理赔申请。 他只想为此次住院报销剩下的5000元自付费用，像处理一件寻常的财务手续，心中并未泛起太多波澜。 看似普通的申请，悄然抵达平安人寿理 ...

2025年12月25日，国家金融监督管理总局大连监管局发布批复称，《关于中国平安财产保险股份有限公 司大连市科技支公司营业场所变更的请示》(平保产大分发〔2025〕68号)收悉。经审核，现批复如下： 一、同意中国平安财产保险股份有限公司大连市科技支公司将营业场所变更为：大连市高新园区黄浦路 533号海创国际产业大厦7层01单元。 二、中国平安财产保险股份有限公司大连市科技支公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事 宜。 二、中国平安财产保险股份有限公司大连市科技支公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事 宜。 2025年12月25日，国家金融监督管理总局大连监管局发布批复称，《关于中国平安财产保险股份有限公 司大连市科技支公司营业场所变更的请示》(平保产大分发〔2025〕68号)收悉。经审核，现批复如下： 一、同意中国平安财产保险股份有限公司大连市科技支公司将营业场所变更为：大连市高新园区黄浦路 533号海创国际产业大厦7层01单元。 ...

报告投资评级 - 行业评级：增持（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：在低利率环境下，浮动收益型产品迎来发展机遇，中国内地寿险行业正形成向分红险转型的共识，预计2026年分红险在新单保费中的占比将继续提升 [2][6] - 核心逻辑：分红险具有刚性成本更低、新会计准则下报表波动更小、有效负债久期更短等特性，被视为缓解行业利差损压力、提升资产负债匹配度的破局之路 [6][69][77][82] 分红险定义与运作机制 - 产品定义：分红险是兼具保障与投资功能的浮动收益型人身保险，保险公司将实际经营优于评估假设的盈余按不低于70%的比例分配给保单持有人 [6][12] - 分红来源：主要来自利差、死差、费差等“三差”的正向盈余，并设立分红特别储备作为收益平滑机制 [6][15] - 红利分配：主要方式为现金红利（美式分红）和增额红利（英式分红），不同方式影响账户投资风格与流动性 [6][19][22] - 收益衡量指标： - 预定利率（保证收益）：当前分红险预定利率上限为1.75%，较传统险低25个基点 [6][23] - 演示利率（预期收益）：监管指导后，主流产品演示利率在4%以下，大型公司多在3.5% [6][24][26] - 实际收益率（最终收益）：行业实际分红水平存在软性上限，目前上限约为3.2% [6][27][28] - 红利实现率（兑现程度）：2024年行业平均红利实现率同比提升11个百分点至62% [6][30] - 资产配置：分红险账户保证收益成本更低，风险偏好高于传统险，权益资产配置比例更高，例如友邦保险和保诚保险2025年上半年分红账户权益类投资比例分别为39.0%和44.9% [6][35][37][39] - 新准则影响：在新会计准则（IFRS 17）下，分红险采用VFA模型计量，更倾向于以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的方式持有权益资产，报表波动性更低 [6][44][77] 中国内地分红险发展历程 - 21世纪初：因人身险预定利率大幅下调，险企为提升产品吸引力推出分红险，自2000年推向市场后快速成长 [6][45][50] - 2008-2012年：金融危机后股市走弱压制万能/投连险，新会计准则调整及银保渠道扩张共同推动分红险达到销售高峰，2010年其占行业保费比例高达75% [6][45][56][60] - 2013-2023年：人身险费率市场化改革提升传统险、万能险吸引力，削弱分红险优势，其占比下降；2020年后受增额终身寿险热潮冲击，分红险保费经历连续四年下滑 [6][45][62][65] - 2024年以来：国内利率下行加剧行业利差损压力，监管政策持续引导浮动收益型业务发展，分红险转型成为寿险行业共识 [6][45][67][68] 当前分红险转型现状与展望 - 转型原因：缓解低利率环境下的利差损压力、提升新会计准则下的报表稳定性、改善资产负债久期匹配度 [6][69][71][82] - 转型现状：2025年上半年上市险企分红险转型成效显著，大部分公司新单中分红险占比超过50%，转型最早的中国太平占比超过90% [6][85][87] - 未来展望：2026年上市险企开门红继续以分红型终身寿险和年金险为主打，在预定利率非对称下调背景下，分红险相对优势凸显，预计其在新单中的占比将进一步提升 [6][92][93][95] - 转型影响： - 有助于缓解利差损压力，提升市场对寿险内含价值可靠性的信心 [6][96] - 将带动保险资金提升权益资产配置比例，更充分受益于股市长期回报，2025年第三季度末行业配置股票+基金比例已达15.4% [6][101] 海外经验借鉴 - 欧美市场：作为分红险起源地，英国和美国市场的业务重心已转向投资属性更突出的万能险和投连险 [2][103] - 中国香港市场：分红险是绝对核心，2024年新单保费和新单件数占比分别为85%和60%，产品通常支持多元货币，采取低保证+高浮动的设计 [2] - 经验借鉴：在低利率环境下，浮动收益型产品普遍具有较大发展机遇，参考中国香港市场经验，分红险是更符合中国内地投资者风险偏好的“较优解” [2]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见 险企资负管理的战略定位进一步提级 [2] - 《办法》明确资产负债管理目标及原则、治理结构、监管指标和检测指标 聚焦资产负债匹配的三大目标——期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配 [2] - 《办法》对新增及存量业务广义、狭义利差表现情况作出详细监测 有助于进一步缓解利差风险问题 [2] - 广谱利率下行态势下 资产负债管理的重要性持续升级 《办法》有望填补资产负债匹配在日常监测的核心财务指标中无法有效显现的空白 构建险企经营的风险预警机制 [2] - 基于资产负债匹配管理的组织架构进一步完善有望弥合资产负债相对割裂经营的潜在问题 推动险企在满足客户需求、优化收益表现、长期稳健经营三者之间实现新的更好均衡 [2] - 报告研究的具体公司依然看好保险行业的系统性价值重估机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 财险公司监管与监测指标 - 财险公司的监管指标包括3项 聚焦收入成本覆盖情况及流动性指标 [5] - 监管指标包括：1）沉淀资金缺口率；2）收入覆盖率；3）压力情景下流动性覆盖率 三者均不得低于100% [5] - 监测指标涵盖4项：1）利差一（综合投资收益率与负债资金成本率差额）；2）利差二（净投资收益率与负债资金成本率差额）；3）宏观经济压力情景下利差一；4）保险业务压力情景下利差一 [5] 人身险公司监管与监测指标 - 人身险公司的监管指标包括4项 监测指标包括8项 聚焦久期匹配、利差管控、利率波动下的敏感性分析及流动性指标 [5] - 监管指标涵盖：1）有效久期缺口（不高于5年或不低于-5年 缺口低于-5年的人身保险公司 现金流流入有效久期不低于5年）；2）综合投资收益覆盖率；3）净投资收益覆盖率；4）压力情景下流动性覆盖率 后三者均不得低于100% [5] - 监测指标涵盖：1）修正久期缺口；2）基点价值变动率；3）利差三（新增固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额）；4）利差四（会计投资收益率与负债保证成本率差额）；5）宏观经济压力情景下会计投资收益率与负债资金成本率差额；6）利率上行压力情景下会计投资收益率与负债资金成本率差额；7）利率下行压力情景下固收资产到期投资收益率与负债保证成本率差额；8）流动性匹配率 [5] 重点公司估值与推荐 - 报告研究的具体公司持续推荐中国人寿（H）、中国平安（A/H）、中国太保、中国人保、新华保险、中国财险 建议关注中国太平 [3] - 重点公司估值数据截至12月29日 例如：中国人寿（601628.SH）收盘价46.14元人民币 合并总市值11,502亿元 25E PEV为0.85 [6] - 中国平安（601318.SH）收盘价69.88元人民币 合并总市值11,924亿元 25E PEV为0.80 [6] - 中国太保（601601.SH）收盘价42.28元人民币 合并总市值3,792亿元 25E PEV为0.66 [6] - 新华保险（601336.SH）收盘价71.01元人民币 合并总市值1,995亿元 25E PEV为0.79 [6] - 中国人保（601319.SH）收盘价9.15元人民币 合并总市值3,790亿元 [6] - 中国财险（2328.HK）收盘价16.38港元 合并总市值3,643亿港元 [6] - 友邦保险（1299.HK）收盘价82.20港元 合并总市值8,636亿港元 25E PEV为1.53 [6] - 中国太平（0966.HK）收盘价18.97港元 合并总市值682亿港元 25E PEV为0.31 [6]

A500ETF南方(159352)市场表现 - 截至2025年12月30日13:51，A500ETF南方(159352)上涨0.48%，盘中换手率达18.06%，成交额为84.05亿元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的中证A500指数成分股表现强劲，三花智控上涨9.99%，卓胜微上涨9.33%，蓝色光标上涨7.69%，拓普集团上涨7.39%，金发科技上涨7.09% [1] - 资金持续流入，截至12月29日，该ETF近5个交易日内有4日实现资金净流入，合计净流入67.74亿元 [1] 中证A500指数编制特点与构成 - 中证A500指数被誉为“中国新质生产力风向标”，采用“三级行业龙头优先+ESG负面剔除”的革新编制逻辑，覆盖约90个三级行业 [1] - 指数汇聚千亿市值巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡 [1] - 指数深度绑定国家战略产业，全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域 [1] - 指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [1] 机构市场观点与A500ETF产品优势 - 国泰海通证券认为，中国股市将跨越和站稳重要关口，上证指数于10月28日站上4000点，创10年来新高 [2] - 该机构判断跨年行情将在12月启动，经过长时间震荡蓄力后，市场将持续反弹 [2] - A500ETF南方(159352)跟踪误差较小，区间净值超额收益率明显较高，折溢价率均值（绝对值）不高，具备“低偏离+精准跟踪+规模支撑”优势 [2] - 该ETF提供全行业最低费率档位，管理费为0.15%，托管费为0.05%，为投资者提供高精度、低成本配置通道 [2] - 产品场内流动性高，满足交易需求，并设有场外联接基金（A：022434；C：022435；Y：022918）便于定投 [2]

二、中国平安人寿保险股份有限公司河北分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年12月22日，国家金融监督管理总局保定监管分局发布批复称，《中国平安（601318）人寿保险股 份有限公司河北分公司关于安国营销服务部变更营业场所的请示》(平保寿冀分发〔2025〕305号)收 悉。经审核，现批复如下： 一、同意中国平安人寿保险股份有限公司安国营销服务部将营业场所变更为：河北省保定市安国市药都 新城一组团36外幢1-101号。 ...

二、中国平安财产保险股份有限公司河北分公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意中国平安财产保险股份有限公司邱县支公司将营业场所变更为：河北省邯郸市邱县新兴路山岳 枫林湾28-5、28-6号商铺2楼。 2025年12月26日，邯郸金融监管分局发布批复称，《中国平安（601318）财产保险股份有限公司河北分 公司关于变更平安财险邱县支公司营业场所的请示》(平保产冀分发〔2025〕150号)收悉。经审核，现 批复如下： ...

公司社区宣传活动 - 平安人寿山东分公司于2025年12月26日联合济南市万象新天社区，开展了一场“防非+急救”主题宣传活动 [1] - 活动旨在增强社区居民防范非法金融活动、电信诈骗等金融风险的能力，并提升生命健康意识 [1] 金融知识普及内容 - 活动聚焦“远离非法集资、防范电信诈骗、识别洗钱陷阱”三大主题，围绕居民日常可能遇到的金融风险进行知识普及 [3] - 志愿者通过真实案例拆解骗局套路，例如以“养老投资”、“社区团购返利”为名的资金盘诈骗，以及冒充“公检法”诱导转账的电信诈骗 [3] - 志愿者特别提醒居民，对声称“年化收益30%”、“保本保息”等高回报零风险的投资项目要保持警惕，投资理财应选择正规金融机构 [3] - 活动设置了金融知识有奖抢答环节，以寓教于乐的方式提高居民学习兴趣，让防非知识深入人心 [4] 急救技能培训 - “橙心守护者团队”为居民带来了实用的急救知识培训，现场演示了心肺复苏、海姆立克急救法等常见急救技能 [9] - 活动邀请居民上台亲身体验操作流程，通过理论与实操结合提升社区居民的应急自救与互救能力 [9] 公司宣传策略与规划 - 此次活动是平安人寿山东分公司“防非宣传进社区”的重要一站 [12] - 公司计划在济南市多个社区持续开展此类活动，推动建立“网格化”金融知识宣传机制，将防非知识送到千家万户 [12] - 公司表示将持续践行金融为民初心，以实际行动守护居民的“钱袋子”与“生命线”，为构建安全、健康、和谐的社区环境贡献力量 [13]

会议基本信息 - 公司将于2026年2月13日14点00分召开2026年第一次临时股东会 [1] - 会议地点位于广东省深圳市龙华区龙华大道7280号平安（深圳）金融教育培训中心平安会堂 [1] - 本次股东会由公司董事会召集 [1] 会议审议事项 - 本次股东会审议的议案详情已披露于上海证券交易所网站 [5] - 第1项议案为特别决议议案 [5] - 本次会议无对中小投资者单独计票的议案 [5] - 本次会议无涉及关联股东需要回避表决的议案 [5] 会议投票安排 - 会议采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [1] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [2] - 网络投票时间为2026年2月13日全天 [2] - 通过交易系统投票平台投票的时间为股东会召开当日的交易时间段 即9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00 [2] - 通过互联网投票平台投票的时间为股东会召开当日的9:15-15:00 [2] - 涉及融资融券 转融通 约定购回业务账户及沪股通投资者的投票需按相关规定执行 [3] - 本次会议不涉及公开征集股东投票权 [4] 投票规则与注意事项 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台进行网络投票 [5] - 首次登陆互联网投票平台需完成股东身份认证 [5] - 拥有多个股东账户的股东可使用任一账户投票 投票结果将视为其全部账户下相同类别普通股均已投出同一意见 [5] - 同一表决权通过不同方式重复表决的 以第一次投票结果为准 [6] - 股东需对所有议案均表决完毕才能提交 [6] 会议出席对象与登记方式 - 股权登记日下午收市时登记在册的公司A股股东有权出席 [7] - 股东可书面委托代理人出席会议和表决 代理人不必是公司股东 [7] - 公司董事 监事 高级管理人员及聘请的律师 监票人员将出席会议 [7] - 出席现场会议的股东需按要求提供登记资料 包括自然人股东身份证 股东账户卡 或法人股东相关证明文件等 [7][8] - 现场会议登记时间为2026年2月13日12:30-14:00 地点与会议地点相同 [10] - 会议联系人及联系方式已公布 包括电话 电子邮箱及联系地址 [10] 其他相关事项 - 参加会议的股东食宿 交通等费用自理 [10] - 公司A股股份登记处为中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 [10] - H股股东参会事项不适用本公告 需参见在香港交易所网站另行发布的通告 [10] - 公告附件包含了2026年第一次临时股东会授权委托书 [12] - 授权委托书对股东签署 代表委任及投票指示等有详细说明 [13][14] - 若为股份联名持有人 则按股东名册内排名首位的联名股东的投票为准 [15]

行业整体表现与规模 - 2025年中国保险业总资产突破40万亿元大关，截至10月末达到40.59万亿元，较年初增加4.68万亿元，增幅13.03% [2] - 保险资金运用规模持续增长，截至2025年9月末，资金运用余额突破37万亿元 [2] - A股5家上市险企市值合计超过3.3万亿元，较年初增长逾7000亿元，增幅近三成 [3] 公司财务与股价表现 - 2025年前三季度，A股5家上市险企合计实现归母净利润4260亿元，同比增长33.5%，创历史新高 [4] - 2025年保险股股价屡创新高，中国平安、中国人保的A、H股股价均创近几年高位，新华保险、中国太保股价先后创下历史新高 [3] - 行业资产负债表进入良性扩张阶段，负债端受益于低利率时代与分红险畅销，资产端受益于权益仓位提升与股市慢牛格局 [4] 监管改革与“反内卷” - 行业推进多项务实改革，包括定价利率动态调整、分红险“回归”、“报行合一”落地，切实“反内卷” [1] - 在财险领域，车险“反内卷”显效，费用率下降明显，承保效益达近年最好水平；非车险已执行“报行合一” [5] - 在人身险领域，各业务渠道“报行合一”、产品预定利率动态调整，是“反内卷”的有力举措 [5] 保险资金运用与投资 - 2025年险资入市提速，截至三季度末，人身险和财产险公司的股票和基金配置余额达5.59万亿元，较2024年同期增长35.92% [8] - 股票配置比例达10%，股票和基金合计配置比例超过15%，创相关数据公布以来新高 [8] - 今年以来险资举牌已逾30次，达2015年有记录以来新高；保险资金长期投资试点（如鸿鹄基金）扩围，试点规模增至2220亿元 [9] 产品定价与创新 - 2025年保险产品预定利率动态调整机制正式启动并落地，预定利率最高值取0.25%整倍数 [10] - 2025年人身险产品预定利率研究值从年初的2.34%逐步下行至1.90%，普通型产品预定利率从2.5%降至2.0%，分红型产品从2.0%降至1.75% [11] - 分红险快速崛起，2025年9月后新推人寿保险产品中分红险占比近一半，大型险企形成向分红险业务转型共识 [12][13] 长期投资导向 - 2025年7月，财政部印发通知加强国有商业保险公司长周期考核，新增5年周期考核指标，长周期指标权重合计70%，当年权重降至30% [7] - 长周期考核有利于保险资金“长钱长投”，发挥其作为长期资金和耐心资本的价值，服务经济新旧动能转换 [7] - 本轮险资入市具有明显“长期”特征，举牌和长期投资试点增加了符合险资策略的长期资产，利于发挥市场稳定器作用 [9] 业务基石与战略发展 - 2025年10月，第四套生命表发布，自2026年1月1日起实施，其编制采集了近10年全量保单数据，样本量为全球保险市场第一 [15][16] - 第四套生命表预期寿命更长、死亡率下降，预计将使以死亡保障为主的寿险产品价格降低，以生存为保障的年金类产品价格提升 [16] - 2025年12月，首版《商业健康保险创新药品目录》发布，纳入19种药品，与基本医保形成互补，为商业健康险发展提供更广阔空间 [17][18] 国际化与新兴业务 - 2025年“出海”成为行业热词，大型保险公司国际化进入战略执行阶段，财产险率先出海 [14] - 新能源车险迎来出海元年，2025年前三季度中国新能源汽车出口同比增长89.4%，主要财险公司加速布局并完成海外首单业务落地 [14] - 人保财险、平安产险、太保产险“老三家”宣布新能源车险个人业务进入承保盈利区间 [14]