公司概况 - 公司为大型综合金融与医疗养老服务集团 服务超2.4亿个人客户及超400万团体客户 [2] - 公司在香港联交所(2318 HK)及上交所(601318 SH)两地上市 [2] - 截至2024年末员工总数273,053人 女性员工占比51% [2] 乡村振兴实践 - 通过"三村工程"在产业/健康/教育领域助力乡村振兴 2024年提供产业帮扶资金520.14亿元 [4] - 公益支教6,767课时 举办志愿者活动近3万场 获评乡村振兴典型案例2个 [4] - 开展"医路健行"健康素养提升行动106场 为6,859位村民提供免费体检 [4] - 举办慢病科普讲座29场 直播观看65.62万人次 开展巡回医疗下乡380场 [4] - 升级乡村卫生室45个 举办乡村义诊45场 [4] 教育支持成果 - 全国援建平安希望小学119所 累计招募支教志愿者12,708名 [4] - 支教服务总时长超44.3万小时 在1,039所智慧学校实施科技素养提升计划 [4] - 培训乡村教师超2万名 惠及31万余名乡村学生 [4] 员工发展投入 - 2024年培训投入金额9.56亿元 人均培训时长49.16小时 [5] - 设置岗位专业课程标签532个 关联课程超4.7万门 [5] - 开发岗位学习全景图652个 关联学习资源超7,400门 [5] - 开发智能陪练场景11,612个 全年开展训练超36万次 训练时长超2.5万小时 [5] 员工福利保障 - 严格执行国家社会保险与住房公积金政策 足额缴纳五险一金 [5] - 工伤保险投入金额达1.3亿元 [5]

活动概述 - 中国平安、岚图汽车与中国青少年发展基金会共同举办"妈妈的针线活"公益快闪活动 融合非遗文化与新能源汽车创新形式[1] - 活动于9月20日至21日在深圳和广州举行 展示苗族、瑶族、柯尔克孜族、彝族非遗服饰并设置亲子手工体验环节[2] 企业战略与定位 - 岚图汽车定位为东风汽车旗下高端智慧新能源品牌 强调中式优雅与现代科技结合的产品理念[3] - 中国平安通过"橙色工坊"项目在贵州、云南、内蒙古等地建成10个工坊 支持乡村妇女就业[3] 资源整合与生态构建 - 平安产险链接超26万家合作商构建服务网络 整合汽车产业链资源支持公益项目[4] - 公司运用"金融+科技+生态"优势 以保险保障、金融服务和科技平台支持非遗传承与乡村振兴[4] 合作与跨界联动 - 平安产险与岚图汽车合作提供保险服务与理赔支持 并搭建文化公益交流平台[3] - 广东省青少年发展基金会通过多方资源联动为公益项目注入持续动能[2]

核心观点 - 2024年9月24日央行、证监会、金融监管总局联合推出金融政策推动A股市场实现行情反转和生态重塑 政策发布后上证指数单日涨4.15% 创业板指涨5.54% 随后突破关键点位 2025年8月18日A股总市值突破100万亿元 年化波动率降至15.9% 较"十三五"期间下降2.8个百分点 市场稳定性增强 [1] 指数表现 - 主要指数全面上涨 创业板50涨幅116.14% 科创50涨幅111.91% 创业板指涨幅101.96% 大盘价值指数涨幅17.19% [3] - 中小盘成长股领涨 小盘成长指数涨幅70.86% 大盘成长指数涨幅56.54% 中盘成长指数涨幅48.41% [3] - 上证指数涨幅38.97% 沪深300涨幅40.13% 中证500涨幅59.53% 深证成指涨幅61.70% 深证综指涨幅65.19% 中证1000涨幅66.43% [4] 交易数据 - 累计成交额从188.47万亿元增至405.63万亿元 增长115.22% 平均单日成交额从7853亿元增至1.68万亿元 增长113.44% 单日成交额最大值从1.36万亿元增至3.47万亿元 增长155.75% [5] - 累计成交量从173271.20亿股增至317126.83亿股 增长83.02% 平均单日成交量从721.96亿股增至1310.44亿股 增长81.51% [6] - 平均单日市值换手率从2.36%提升至4.11% 增长74.15% 单日市值换手率最大值从4.18%增至8.58% 增长105.26% [6] 投资者开户 - 累计新开户数从1662.85万户增至3057.33万户 增长83.86% 其中个人投资者新开户从1655.09万户增至3047.98万户 机构投资者新开户从7.76万户增至9.35万户 [7] - 2024年10月单月新开户684.68万户 创近五年新高 2025年3月和8月新开户均超260万户 [8] 融资余额 - 日均融资余额从14893.39亿元增至18644.80亿元 增长25.19% 融资余额最大值从15999.04亿元增至23885.22亿元 增长49.29% [10] - 日均融资买入额从625.05亿元增至1621.81亿元 增长159.47% 日均融资净买入额从-6.67亿元转为42.52亿元 [11] - 融资余额破2万亿交易日达29个 此前为0 [10] 南向资金 - 2025年累计净买入11097亿港元 较去年同期4483.49亿港元增长148% 超去年全年8078.69亿港元规模 [12] - 期间合计买卖总额从7.77万亿港元增至26.76万亿港元 增长244.41% 日均买卖总额从336.39亿港元增至1134.01亿港元 增长237.11% [13] - 单日买卖总额最大值从819.02亿港元增至2802.82亿港元 增长242.22% [13] 外资流入 - 陆股通成交总额从27.06万亿元增至49.29万亿元 增长82.13% 日均成交额从1171.53亿元增至2097.35亿元 增长79.03% [14] - 单日成交额最大值从1890.14亿元增至5101.01亿元 增长169.87% [14] - 境外机构和个人持股规模从2024年8月24771.58亿元增至2025年6月30707.13亿元 增长23.96% [15] 保险资金 - 人身险公司股票投资规模从21838亿元增至28730.92亿元 增长31.56% 占比从7.55%提升至8.81% [17] - 财产险公司股票投资规模从1506亿元增至1955.02亿元 增长29.82% 占比从7.05%提升至8.33% [18] 公募基金 - 基金总数从12169只增至13240只 增长8.79% 基金份额从29.29万亿份增至31.26万亿份 增长6.73% 基金资产净值从31.46万亿元增至34.74万亿元 增长10.43% [20] - 新发股票型基金数量从436只增至787只 增长79.91% 发行份额从1429亿份增至4600亿份 增长221.89% 平均发行份额从38.65亿份增至78.30亿份 增长102.61% [20] - 2024年10月新发股票型基金51只 发行份额860.72亿份 平均发行份额16.88亿份 创近三年新高 [21] 上市公司表现 - 工业富联流通市值增长9408.97亿元 涨幅260.21% 市值达1.31万亿元 宁德时代流通市值增长7949.43亿元 涨幅101.40% 市值达1.62万亿元 农业银行流通市值增长6480.66亿元 涨幅50.41% 市值达2.12万亿元 [22] - 寒武纪-U涨幅534.61% 海光信息涨幅212.86% 中际旭创涨幅288.61% 新易盛涨幅416.52% 胜宏科技涨幅1076.53% [22] - 贵州茅台涨幅20.50% 工商银行涨幅31.16% 中国平安涨幅30.69% [23] 上市公司资金运用 - 上市公司银行理财认购金额从1073.89亿元增至1094.60亿元 增长1.93% 证券公司理财认购金额从692.91亿元增至756.75亿元 增长9.21% 基金专户认购金额从24.39亿元增至39.67亿元 增长62.65% [25] - 至少75家上市公司公告使用闲置资金参与证券投资 [26] 行业热点 - AI领域发展带动算力芯片制造和智能应用场景拓展 机器人产业链上下游企业受资金追捧 创新医药板块成为市场亮眼板块 [2]

公司运营动态 - 中国平安人寿保险股份有限公司重庆市永川中心支公司新城营业部获准变更营业场所至重庆市永川区祥龙路31号4栋名义层4层部分房屋 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批情况 - 国家金融监督管理总局永川监管分局于2025年9月18日正式批复同意营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《关于变更中国平安人寿保险股份有限公司重庆市永川中心支公司新城营业部营业场所的请示》（平保寿渝分文〔2025〕7号）文件 [1]

公司运营动态 - 中国平安财产保险股份有限公司南丹支公司营业场所获准变更为广西壮族自治区河池市南丹县城关镇中兴东路（铜江队安置区）钟宜汛、韦小仙宅一楼 [1] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批情况 - 国家金融监督管理总局河池监管分局于2025年9月19日正式批复同意营业场所变更申请 [1] - 批复依据为公司提交的《中国平安财产保险股份有限公司河池中心支公司关于变更南丹支公司营业场所的请示》（平保产桂分河池中支发〔2025〕7号）文件 [1]

A500ETF嘉实产品表现 - 盘中换手率达7.18%，单日成交额8.35亿元，近1年日均成交22.91亿元 [2] - 近1年净值上涨17.69%，自成立以来最高单月回报11.71%，最长连涨月数达4个月且累计涨幅22.93%，上涨月份平均收益率4.07% [2] - 近3个月超越基准年化收益7.75% [2] 资金流向动态 - 过去一周内资流入31.03亿美元，外资流入25.70亿美元，其中海外主动基金流出1.30亿美元而被动基金流入27.00亿美元 [2] - 两融余额创历史新高且健康度显著优化，外资回流与国内投资者信心形成正向循环 [2] 指数成分与结构 - 中证A500指数前十大权重股合计占比19.11%，包含贵州茅台(3.87%)、宁德时代(2.89%)、中国平安(2.60%)等龙头企业 [3] - 权重股当日表现分化：招商银行涨0.98%（权重2.47%）、兴业银行涨0.79%（权重1.69%），而东方财富跌2.49%（权重1.27%）、比亚迪跌1.73%（权重1.30%） [5] 市场趋势与投资主线 - 宏观经济韧性支撑企业盈利向好，全球估值吸引力提升及流动性改善推动市场中长期向好 [2] - 科技创新、出海优势及优质红利被列为中长期重点聚焦的三大投资主线 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 居民存款搬家是当前资本市场行情的核心引擎 由低利率环境、资产荒和资本市场赚钱效应驱动 推动百万亿级别居民财富向风险资产再配置[1][2][14] - 本轮存款搬家呈现三大新特征：人口老龄化导致风险偏好下降、财富集中度提升使高净值客户成主导力量、居民通过资管产品入市而非直接炒股[3][18][48] - 资管产品成为重要承接工具 重点关注公募基金中的ETF、FOF、"固收+"、基金投顾 保险中的分红险 银行理财中的多资产策略产品[3][63][64] - 资管产品扩容深刻影响资产定价 推动股债均衡配置 并为REITs、中资美元债、可转债等另类资产提供流动性支撑[4][97][107] 居民财富行为变化分析 人口老龄化影响 - 中国60岁以上人口达3-4亿 老龄化速度全球最快 呈现"未富先老"特征 人均GDP仅发达国家一半[19][20] - 居民风险偏好系统性降低 2024年调研显示超50%居民预期年化收益率低于5% 倾向于"保值不亏"[31][33] - 资产配置转向金融资产 金融资产占比从2000年45%升至2023年65% 重点增配存款、保险准备金和证券投资基金[23][33] 财富集中化趋势 - 财富向超高净值家庭集中 亿元资产家庭数量13万户 总财富占比达58% 较上年提升2个百分点[37] - 高净值家庭流动性资产占比更高 亿元家庭可投资资产比例达60% 千万家庭52.7% 普通富裕家庭仅36%[38] - 企业主成高净值主体占比54% 房地产和股市投机路径收窄 财富积累主要靠企业经营[38][47] 存款搬家现象 - 2025年7月居民存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银存款新增2.15万亿元创历史记录[48] - 利率下行是直接触发因素 2025年6月后存款利率全面低于2.0% 国有大行3年期定存利率不足1.5%[2][51][52] - 资金通过四大渠道转移：银行理财（规模30.67万亿元）、保险（36.23万亿元）、公募基金（ETF规模5.12万亿元）和直接入市（2025年前8月开户1721万户）[54][56][58] 资管产品承接机会 公募基金产品 - 股票型ETF规模3.50万亿元 占A股流通市值3.0% 较美国8.0%仍有提升空间 中央汇金重仓持有稳定市场[65][69][70] - FOF基金规模1700亿元 较年初增360亿元 通过双层分散风险实现多元资产配置 解决投资者"选基难"问题[71][73] - "固收+"基金规模1.93万亿元 较年初增7.6% 夏普比率优于纯债基金 证监会在高质量发展方案中明确支持[74][78] - 基金投顾解决三大难题：多资产轮动、选基难、稀缺策略获取 智能投顾采用60:40股债恒定策略[79][83] 保险产品 - 分红险具备独特优势 实际结算收益率3.0%-3.5% 高于增额终身寿险2.5% 通过特别储备机制平滑收益曲线[85][88] - 2025年1-7月人身险保费收入增7.5% 储蓄型保险受青睐 独立账户运作具备较高风险容忍度[84][85] 银行理财 - 多资产理财产品规模30.67万亿元 同比增长7.5% 主流策略包括红利策略、指数策略、全球配置和多元均衡策略[89][94] - 与公募基金相比更注重绝对收益和持有体验 在非标资产、另类投资领域具有传统优势[95] 资产价格影响机制 标准化资产 - 银行理财增配利率债和高等级信用债（占比38.8%） 权益资产仅2.4% 通过"固收+"产品间接入市[98][99] - 保险资金偏好高股息资产和超长期利率债 权益投资呈现结构性变化 增配价值股并通过ETF加大行业配置[101][102] - 公募基金成为成长板块定价核心 加仓TMT、新能源、医药等行业 债券型基金增配中短期限利率债提供流动性支撑[103] 另类资产 - 公募REITs规模1800亿元 年化分红率4%-6% 显著高于三年期定存 90%以上实现分红承诺[107][108] - 可转债成为"固收+"核心配置品种 提供下行保护和上行潜力 在股市上涨环境中分享收益[107][112] - 中资美元债信用风险较高 资金可能集中在高等级短期品种 香港推进数字资产创新或带来转型机遇[110][117] 投资测算与建议 - 测算显示2030年居民金融资产占比将达51.4% 现金及存款占比降至38.5% 公募基金占比升至7.5%[121][122][123] - 券商板块受益于存款搬家 资金面、业绩面、估值面三击可期 推荐资金使用效率高的券商和互联网券商[124][125] - 保险板块关注负债端及业绩兑现稳健的公司[126]

低空经济发展现状 - 低空经济涵盖低空装备制造、低空飞行保障、低空场景运营服务与低空综合服务4个主要领域 [2] - 截至2024年11月底国内无人机运营企业近1.9万家，注册无人机215.8万架，2024年前11个月无人机飞行2544.9万小时，同比增长15.3% [2] - 中国低空经济市场规模预计2025年突破1.5万亿元、2035年跃升至3.5万亿元 [2] 政策法规支持 - 2024年《政府工作报告》提出积极打造低空经济等新增长引擎，2025年提出推动低空经济等新兴产业安全健康发展 [2] - 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》要求经营性飞行活动及特定非经营性飞行活动依法投保责任保险 [3] - 法规要求通过强制保险提升行业风险管理能力，推动合规发展和保障公众利益 [4] 保险行业创新布局 - 保险产品主要分为财产保险、责任保险和意外保险3类，覆盖飞行器、驾驶员、乘客、地面公众及网络数据安全风险 [5] - 人保财险2024年为多家客户提供风险保障总额超过5000万元，产品覆盖eVTOL全生命周期及核心零部件保修 [5] - 平安产险构建涵盖20余款产品的保险矩阵，系统性覆盖研发制造、基础设施建设到飞行运营全链条风险 [6] 具体产品落地案例 - 人保财险广东省分公司2024年7月推出"低空飞行器专属保险"，珠海市分公司8月签发首批新型无人驾驶航空器综合保险项目 [5] - 平安产险深圳分公司2024年7月在深圳市福田区落地首单低空领域政府救助保险 [7] - 中再产险与中国太保共同发布国内首个无人驾驶航空器第三者责任险地区示范性条款 [7] 行业发展挑战 - 保险产品种类有待丰富，现有产品集中于第三者责任险和机身险，缺乏货物损失、任务中断等场景化保障 [8] - 定价缺乏数据支撑，部分产品费率过高抑制需求，费率过低削弱承保动力 [8] - 法规对适用主体、强制险种类别界定不清，缺乏配套监管机制与实施细则 [9] 技术与管理瓶颈 - 空域管理改革滞后，无人机与有人驾驶航空器融合运行技术尚未成熟 [9] - 缺乏高效、安全、标准化的信息共享平台 between 制造商、运营商、维修商、空管方与保险公司 [9] - 新型责任风险如算法缺陷、数据偏差、系统失效的风险评估模型尚未完全建立 [9] 未来发展建议 - 建立分类分级数据共享机制，优先推动飞行计划、气象、空域状态等受限数据安全流通 [10] - 推动制定全国统一的低空经济保险示范条款，探索区域协同立法路径 [10] - 重点开发运营中断保险、货物运输保险等专业化产品，构建"基本险+附加险"灵活组合模式 [10]

行业政策与法规环境 - 2024年和2025年《政府工作报告》连续提出将低空经济作为新增长引擎并推动其安全健康发展 [2] - 《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》于2024年1月1日施行 要求经营性飞行活动及特定非经营性飞行活动依法投保责任保险 [2] - 法规要求通过强制保险提升行业风险管理能力 推动合规发展并保障公众利益 [3] 市场规模与发展态势 - 截至2024年11月底中国无人机运营企业近1.9万家 注册无人机215.8万架 [1] - 2024年前11个月无人机飞行2544.9万小时 同比增长15.3% [1] - 低空经济市场规模预计2025年突破1.5万亿元 2035年达3.5万亿元 [1] 保险产品创新与落地 - 低空经济保险产品分为财产保险 责任保险和意外保险三类 覆盖飞行器 驾驶员 乘客及地面公众风险 [4] - 人保财险推出"低空飞行器专属保险" 截至2024年10月底提供风险保障总额超5000万元 [4] - 平安产险构建20余款产品矩阵 覆盖研发制造 基础设施 飞行运营全链条风险 [5] - 中再产险与太保产险共同发布国内首个无人驾驶航空器第三者责任险地区示范条款 [6] 行业发展挑战 - 保险产品集中于第三者责任险和机身险 缺乏货物损失 任务中断等场景化保障 [7] - 现行法规对适用主体 强制险种类别界定不清 缺乏配套监管机制与实施细则 [8] - 空域管理改革滞后 信息共享平台缺失 新型责任风险评估模型尚未建立 [8] 未来发展方向 - 建立分类分级数据共享机制 推动基于实际飞行数据的动态风险定价模型 [9] - 制定全国统一保险示范条款 通过区域协同立法提升制度可操作性 [9] - 创新"基本险+附加险"组合模式 开发运营中断险 货物运输险等专业化产品 [9]

核心观点 - 宏观经济政策聚焦财政发力与产业转型 国内政策强调积极财政以支持稳增长 同时推动工业互联网与人工智能等新兴产业[3] 海外方面美联储降息25基点至4.00%-4.25%区间 预计年底再降50基点[6] - 债券市场增量由利率债主导 商业银行增持 债市杠杆率微升 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行[9][10][12][13][14] - 创新药企受益于集采优化与医保政策 头部企业业绩稳健 恒瑞医药2025H1收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%)[17][18] - 保险行业财险与权益投资拉动业绩 分红险转型驱动增配权益资产 上市险企2025H1净利润改善[21][26][28] - 禽肉价格受进口扰动与需求提振上行 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 蛋鸡产能偏高压制蛋价[30][32] - 机器人行业估值重塑 Figure投后估值达390亿美元 核心零部件公司或享受高估值溢价[37][38] - 消费服务领域十一假期预订量增价稳 潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 茶咖龙头店效持续增长[42][43] 宏观经济 - 国内财政政策强调"用好用足更加积极的财政政策"以支持稳就业稳外贸及培育新动能[3] - 产业政策聚焦"十五五"规划 重点涉及工业互联网、人工智能应用及新能源领域[3] - 央行文章探讨国际货币体系改革 指向多主权货币竞争格局及跨境支付技术演进[4] - 消费政策推出"服务消费季"及扩大电信、医疗等领域开放试点[4] - 上海优化房产税政策 对持居住证人才及满3年居民家庭给予首套房免税[4] - 中美领导人通话就双边关系交换意见 强调相互尊重与合作共赢[5] - 美联储9月降息25基点至4.00%-4.25% 预计年底再降50基点 鲍威尔称降息为"风险缓释"举措[6] 固定收益 - 8月末债券托管总量174.54万亿元(环比+15060.06亿元) 增量环比下降[9][10] - 利率债贡献主要增量 月净增18048.34亿元 其中国债净增8260.58亿元[10][11] - 商业银行为增持主力 月净增12020.46亿元 广义基金及境外机构减持[12] - 债市整体杠杆率106.88%(环比+0.07pct) 非银机构杠杆率109.66%(环比+0.15pct)[13] - 经济预期修正下债券收益率或趋势性上行 股债配置切换[14] 医药行业 - 头部药企2025H1业绩稳健 恒瑞医药收入157.6亿元(同比+15.88%) 净利润44.50亿元(同比+29.67%) 6款创新药获批[17] - 中国生物制药收入175.8亿元(同比+9.8%) 创新药收入增长27.2% 先声药业创新药收入增26%[17] - 医保目录调整进入谈判阶段 集采规则优化避免恶性竞争 第十一批集采以"入围均价50%"为价差控制锚点[18] 非银金融 - 上市险企2025H1净利润改善 主因财险利润拉动及权益投资受益[21] - 财险COR改善带动承保利润增加 寿险渠道转型中银保渠道新单高增[25] - 险企增配权益资产 投资端受分红险转型驱动[26] - 未来负债端有望高质量增长 分红险转型延续 看好中国太保和中国平安[28] 农林牧渔 - 白羽鸡8月均价7.17元/公斤(环比+0.64元/公斤) 盈利0.86元/羽 因进口扰动及开学备货需求[30] - 黄羽鸡8月均价12.39元/公斤(环比+19.57%) 受升学宴需求提振[31] - 鸡蛋8月批发价6.22元/公斤(环比+2.30%) 但在产蛋鸡存栏13.17亿只(同比+8.93%) 产能偏高压制价格[32] - 益生股份8月鸡苗销量5791.85万只(环比+1.68%) 均价3.69元/羽(环比+1.93元/羽)[33] 机械行业 - Figure完成C轮融资后估值390亿美元 特斯拉机器人目标交付100万台对应5000亿美元市值[37] - 核心零部件公司估值溢价显著 假设单台机器人关节模组成本300美元 产业初期PE或达200倍[38] - 供应链聚焦灵巧手、关节总成等方向 需具备研发迭代、工程化及全球化制造能力[39][40] 社服行业 - 十一假期酒旅预订量增价稳 政策推出消费月活动补贴[42] - 8月潮玩线上销售额12.75亿元(同比+16%) 泡泡玛特店效同比+66%[42] - 茶饮行业8月店效同比+3.5% 蜜雪冰城店效增24.2% 古茗增22.2%[43] - Shopee与Facebook合作推出联盟营销 韩束新品首日京东销售额破4000万元[44] 公司研究 - 中海物业2024年在管面积4.31亿平(同比+7.4%) 新签第三方占比63.3% 关联方拿地规模行业第一[49] - 欧陆通为高功率服务器电源龙头 产品覆盖800W-5500W 应用于AI服务器 2025年预计净利润3.22亿元[51][52][53]