行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 国际油价下行背景下，建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [6] - 化工行业整体仍处弱势，但部分子行业如润滑油等表现超预期，草甘膦行业有望进入景气周期 [7][23] - 在关税不确定性影响下，内循环需承担更多增长责任，看好产业链及需求均在国内的化学肥料及部分农药行业 [9] - 油价下跌利好化工品产出多、生产效率高的中国石化及民营大炼化公司 [9] 行业价格表现总结 - 本周涨幅居前的产品：天然气（NYMEX期货）上涨30.25%[4]、硝酸（安徽98%）上涨20.59%[4]、液氯（华东地区）上涨10.27%[4]、锂电池电解液（磷酸铁锂）上涨9.52%[4] - 本周跌幅居前的产品：氯化铵（农湿，华东地区）下跌13.33%[5]、丁二烯（上海石化）下跌12.66%[5]、煤焦油（江苏工厂）下跌8.06%[5]、丁苯橡胶（中油华东）下跌7.14%[5] 重点投资方向及个股推荐 - **草甘膦行业**：行业底部特征明显，库存下降，价格开始上涨，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [9][23] - **成长性个股**：看好竞争格局好的润滑油添加剂龙头瑞丰新材、煤制烯烃行业中量增逻辑且估值低的宝丰能源 [9][23] - **内需导向的化肥农药**：氮肥、磷肥、复合肥自给自足，需求刚性，看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥（重点推荐）、利民股份 [9][23] - **高股息及受益油价下跌**：看好“三桶油”中的中国石化（化工品产出最多，深度受益成本下降）以及民营大炼化公司荣盛石化、恒力石化 [9][23] 重点覆盖公司盈利预测 - 新洋丰：2025年预测EPS 1.29元，对应PE 12.51倍，评级“买入” [11] - 瑞丰新材：2025年预测EPS 2.93元，对应PE 19.56倍，评级“买入” [11] - 中国石化：2025年预测EPS 0.42元，对应PE 13.36倍，评级“买入” [11] - 扬农化工：2025年预测EPS 3.60元，对应PE 18.95倍，评级“买入” [11] - 中国海油：2025年预测EPS 2.88元，对应PE 9.88倍，评级“买入” [11] 行业跟踪要点 - **国际油价**：布伦特原油价格63.63美元/桶，周跌2.21%[24]；WTI原油价格59.75美元/桶，周跌2.02%[24]；预计2025年油价中枢维持在65美元 [6] - **地炼市场**：呈现“柴强汽弱”格局，柴油需求受工矿基建赶工及物流活跃支撑，汽油需求处于淡季 [26][27] - **细分市场**：炼焦煤价格强势上涨，受供应偏紧及下游焦炭三轮提涨落地支撑 [31]；PTA市场震荡调整，涤纶长丝因低库存价格小幅上行 [36][38]；尿素市场先抑后扬，出口配额消息提振市场情绪 [40]；聚合MDI市场稳中有落，TDI价格小幅抬升 [45]；制冷剂R134a和R32市场维持高位运行 [55][56]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块在11月10日整体上涨1.78%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内个股表现分化，恒逸石化以7.67%的涨幅领涨，而统一股份跌幅最大，为-9.18% [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流入5078.81万元，游资资金净流出5058.07万元，散户资金净流出20.74万元 [2] 领涨个股表现 - 恒逸石化收盘价7.30元，涨幅7.67%，成交64.79万手，成交额4.69亿元 [1] - 万邦达收盘价9.09元，涨幅6.32%，成交67.54万手，成交额6.01亿元，主力资金净流入8032.77万元，净占比13.36% [1][3] - 东方盛虹收盘价10.04元，涨幅6.13%，成交57.74万手，成交额5.71亿元，主力资金净流入3688.52万元，净占比6.46% [1][3] 资金流向分析 - 桐昆股份主力资金净流入9685.26万元，净占比10.73%，为板块内主力资金净流入最高的个股 [3] - 恒力石化主力资金净流入6664.24万元，净占比5.69%，同时游资资金净流入5456.23万元 [3] - 中国石油和中国石化分别获得主力资金净流入5848.73万元和2578.50万元 [3] 领跌个股表现 - 统一股份收盘价27.02元，跌幅9.18%，成交50.00万手，成交额13.79亿元 [2] - 宝莫股份收盘价5.97元，跌幅1.49%，成交22.38万手，成交额1.34亿元 [2] - 润贝航科收盘价35.23元，跌幅0.76%，主力资金净流入1483.46万元，净占比高达20.73% [2][3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对聚酯产业链、炼化、油气开采及油服等细分领域的积极展望，其投资建议隐含对相关板块的看好 [10] 报告核心观点 - PTA行业因长期亏损及产能过剩，检修计划增多导致供给收紧，库存压力不大且2026年无明确新增产能，行业盈利有望修复，预计单吨利润有200-300元提升空间 [4][6][8] - 聚酯产业链景气存在修复预期，盈利中枢有望上行，看好上下游一体化企业；油价中枢回落改善炼化企业成本，海外炼厂退出及国内地炼开工率低利好头部炼化企业竞争格局 [10] - 美国乙烷供需宽松，价格回落支撑乙烷制乙烯路线盈利；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御风险，上游勘探开发及海上油服维持高景气 [10] 本周观点及推荐 本周思考：PTA检修计划增多 - PTA行业自2022年新增产能快速释放后过剩格局恶化，2025年下半年虹港石化250万吨、海伦石化320万吨装置投放导致盈利快速下滑，截至11月7日行业毛利为-319元/吨，处于全行业亏损状态 [4] - 近期装置检修增加，独山能源一期250万吨停车，四川能投100万吨、英力士110万吨、虹港石化250万吨等计划检修，供给端收紧，若头部企业协同推进，检修产能有望继续增加 [6][7] - PTA行业开工率78%处于历史中低水平，流通库存和港口库存中低，2026年无新增产能规划，预期修复速度快，若减产兑现盈利有望回归盈亏平衡 [8][12] 投资观点 - 聚酯头部企业推荐桐昆股份、万凯新材；炼化优质公司关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；乙烷制乙烯路线看好卫星化学 [10] - 油气开采推荐股息率较高的中国石油、中国海油；海上油服推荐中海油服、海油工程 [10] - 重点公司估值显示，恒力石化总市值1365亿元，2025年预测PE 17倍；荣盛石化总市值1079亿元，2025年预测PE 37倍；桐昆股份总市值365亿元，2025年预测PE 11倍 [11] 上游板块：原油市场与油服 Brent原油价格下跌 - 截至11月7日，Brent原油期货收于63.63美元/桶，环比下降2.21%；WTI期货收于59.75美元/桶，环比下降2.02% [15] - 10月31日美国商业原油库存4.21亿桶，环比增长520万桶，比过去五年同期低4%；汽油库存2.06亿桶为2022年11月以来最低，环比下降473万桶 [17] 美国原油钻机数及产量 - 10月31日美国原油产量1365.1万桶/天，环比增加0.7万桶/天；11月7日美国钻机数548台，环比增加2台，采油钻机414台环比减少6台 [22][27] - 2025年10月全球钻机数1800台，环比减少12台，同比减少164台 [27] 全球油服日费 - 自升式平台250英尺水深日费76976.75美元，361-400英尺水深日费108703.02美元环比上涨38.30美元；半潜式平台3001-5000英尺水深日费146800美元 [30] - 自升式平台250英尺水深使用率71.43%环比上涨2.86%，半潜式平台使用率50%环比持平 [30] 权威机构对原油市场判断 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长75万桶/天，2025-2026年年度需求增量约70万桶/天；2025年全球供应增长300万桶/天至1.061亿桶/天 [33][35] - OPEC预计2025年全球石油需求增长129万桶/天至1.051亿桶/天；EIA预计2025年全球石油消费增加108万桶/天至1.040亿桶/天 [37][40] - EIA预计2025年原油均价69美元/桶，2026年52美元/桶；2025年美国天然气均价3.40美元/百万英热 [41] 炼化板块：价差变化 炼油产业链 - 2025年10月国内炼油下游产品价差1481元/吨，月环比上涨244元/吨；11月7日当周新加坡炼油综合价差23.18美元/桶，环比上涨1.87美元/桶 [42][44] - 11月7日当周美国汽油RBOB与WTI价差21.91美元/桶，环比上涨3.145美元/桶，历史平均24.75美元/桶 [48] 烯烃产业链 - 11月5日乙烯CFR东北亚740美元/吨，环比下跌1.33%；石脑油裂解乙烯价差96.69美元/吨，环比下跌13.90美元/吨 [51] - 乙烯与石脑油价差161.97美元/吨，环比下跌14.93美元/吨，历史平均404美元/吨 [55] - 丙烯CFR中国730美元/吨，环比下跌2.01%；丙烯与丙烷价差77.50美元/吨，环比下跌1.70美元/吨，历史平均255美元/吨 [58][59] 民营大炼化产品价差 - 恒力石化炼化价差与布伦特油价关联显示价差波动；浙江石化一期炼化价差趋势类似 [68][72] 聚酯产业链：价差与盈利 PTA及上游价差 - 11月5日亚洲PX价格817.23美元/吨，环比上涨0.16%；PX与石脑油价差240.85美元/吨，环比下降2.95美元/吨，历史平均382美元/吨 [74] - PTA现货周均价4524元/吨，环比上涨0.35%；PTA-0.66*PX价差227元/吨，环比上涨11元/吨，历史平均767元/吨 [78] 涤纶长丝价差 - 涤纶长丝POY价差1167元/吨，环比上涨91元/吨，历史平均1395元/吨 [81] - 聚酯产业链利润趋势显示盈利环节可能向PTA转移，一体化企业具备竞争优势 [83]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - PTA检修计划增多，减产预期提升，行业盈利有望修复，预计单吨利润存在200-300元提升空间 [3][6][8] - 油价中枢回落，炼化企业成本存在改善预期，头部炼化企业竞争格局向好 [3] - 上游油服板块呈现回暖趋势，预期未来钻井日费有较大提升空间 [3] - 聚酯产业链中长期有望随新增产能投放进入尾声而逐步好转 [3] 上游板块 - 原油价格下跌，截至11月7日，Brent原油期货收于63.63美元/桶，环比下降2.21%；WTI期货价格收于59.75美元/桶，环比下降2.02% [3][15] - 美国商业原油库存量4.21亿桶，比前一周增长520万桶，但比过去五年同期低4%；汽油库存总量2.06亿桶，为2022年11月以来最低，比前一周下降473万桶 [3][17] - 美国钻机数548台，环比增加2台；自升式平台日费上涨38.30美元，使用率环比上涨2.86% [3][25] - 预期油价维持中高位震荡，上游油服板块日费水平仍有较大提升空间 [3] 炼化板块 - 海外成品油裂解价差上涨，新加坡炼油主要产品综合价差为23.18美元/桶，较前一周上涨1.87美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为21.91美元/桶，较前一周上涨3.145美元/桶 [3] - 烯烃价差下跌，乙烯价差为96.69美元/吨，较前一周下跌13.90美元/吨；丙烯与丙烷价差为77.50美元/吨，较前一周下跌1.70美元/吨 [3] - 油价回调下炼化盈利有所改善，但价差水平仍处低位，预期随经济复苏逐步提升 [3] 聚酯板块 - PTA盈利上涨，华东地区PTA现货周均价为4524元/吨，环比上涨0.35%；PTA-0.66*PX价差为227元/吨，较前一周上涨11元/吨 [3] - 涤纶长丝盈利上涨，POY价差为1167元/吨，较前一周上涨91元/吨 [3] - PX与石脑油价差为240.85美元/吨，较前一周下降2.95美元/吨 [3] - 行业开工率78%，处历史中低水平，库存压力不大，预期修复速度较快 [3][8] 投资分析意见 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [3][10] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [3][10] - 继续看好卫星化学 [3][10] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [3][10] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [3][10] 近期PTA装置检修情况 - 独山能源一期250万吨项目停车；四川能投100万吨、英力士110万吨、虹港石化250万吨等近期均存在计划性检修 [3][6][7] - 头部企业仅剩桐昆股份和恒力石化暂未公布检修计划，预期行业检修产能有望继续增加 [3][6]

公司股价表现 - 11月10日公司股价上涨5.2%至15.98元/股 [1] - 当日成交额达4.77亿元 换手率为1.27% [1] - 公司总市值为384.28亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为各类民用涤纶长丝及坯布的生产与销售 [1] - 涤纶预取向丝是主要收入来源 占主营业务收入61.10% [1] - 精对苯二甲酸收入占比37.69% 涤纶牵伸丝占比15.07% [1] - 其他产品包括涤纶加弹丝(9.46%)、切片(0.34%)和复合丝(0.27%) [1] 机构持仓情况 - 东兴基金旗下东兴中证A500指数增强A基金重仓公司股份 [2] - 该基金三季度持有6.81万股 占基金净值比例1.34% 为第十大重仓股 [2] - 基于股价涨幅测算 该基金当日浮盈约5.38万元 [2]

公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入674.0亿元，同比下降11.4%，归属净利润15.5亿元，同比增长53.8%，归属扣非净利润13.0亿元，同比增长58.1% [1] - 2025年单三季度实现收入232.4亿元，同比下降16.5%，环比下降6.1%，实现归属净利润4.5亿元，同比扭亏为盈，环比下降6.9%，归属扣非净利润2.5亿元，同比扭亏为盈，环比下降45.1% [1] - 三季度盈利受到PTA业务亏损拖累，PTA价差为-216元/吨，环比第二季度减少181元/吨，亏损进一步加深 [2] 公司运营与销量数据 - 公司是全球最大涤纶长丝生产企业，截至2025年中具备涤纶长丝产能1350万吨/年，PTA产能1020万吨/年 [2] - 2025年1-9月公司涤纶长丝销量为915万吨，同比下降3.3%，PTA销量为121万吨，同比上升22.9% [2] - 三季度公司取得对联营企业和合营企业的投资收益3.3亿元，环比增加1.6亿元，主要系参股的浙石化效益提升带来 [2] 产品价差与行业景气度 - 2025年第三季度涤纶长丝POY价差为269元/吨，环比第二季度减少12元/吨，考虑原料14天滞后的价差为188元/吨，环比减少125元/吨 [2] - 涤纶长丝行业景气度在底部徘徊，PTA行业竞争剧烈，企业普遍亏损 [2][4] - 涤纶长丝行业扩产显著放缓，2024年全年产能同比下降2.3%，预计2025年新增年产能约200万吨，2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7% [3] 公司战略布局与资源获取 - 公司实现战略突破，在吐鲁番地区获取优质煤矿资源，该煤矿储量达5亿吨，初始开采规模为500万吨/年 [3] - 所获煤炭品质卓越，平均热值超6500大卡，具备低磷、低硫、低氯、低灰、高热值的特性 [3] - 此次布局标志着公司实现了从油头、气头到煤头的全品类覆盖，战略布局迈上新台阶，有助于实现多元差异化发展 [3][4] 行业政策与前景展望 - 工信部原材料工业司发布通知，拟召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争 [4] - 反内卷政策有望带动PTA行业景气回暖，涤纶长丝行业集中度高，同样具备反内卷优质条件，龙头公司有望通过协同取得盈利改善 [4] - 公司作为国内最大涤纶长丝生产企业，具有较大的市场话语权，有望受益于涤纶长丝景气上行 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][14] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年Q1-Q3实现收入674.0亿元，同比下降11.4%，但归属净利润为15.5亿元，同比大幅增长53.8% [2][6] - 2025年单三季度实现收入232.4亿元，同比下降16.5%，环比下降6.1%，实现归属净利润4.5亿元，同比扭亏为盈，环比下降6.9% [2][6] - 报告看好反内卷政策带动PTA和涤纶长丝行业景气修复，公司作为龙头有望受益 [1][6][14] 分业务运营与行业分析 - 公司是全球最大涤纶长丝生产企业，截至2025年中具备涤纶长丝产能1350万吨/年、PTA产能1020万吨/年 [14] - 2025年1-9月公司涤纶长丝销量915万吨，同比下降3.3%，PTA销量121万吨，同比上升22.9% [14] - 2025年第三季度涤纶长丝POY价差为269元/吨，环比减少12元/吨，PTA价差为-216元/吨，亏损环比加深181元/吨 [14] - Q3公司从联营和合营企业获得投资收益3.3亿元，环比增加1.6亿元，主要系浙石化效益提升贡献 [14] 战略布局与行业展望 - 公司在吐鲁番获取优质煤矿资源，储量达5亿吨，初始开采规模500万吨/年，实现从油头、气头到煤头的全品类覆盖 [14] - 涤纶长丝行业扩产显著放缓，2024年产能同比下降2.3%，预计2025年新增产能约200万吨，2026年预计新增146万吨/年，产能增速仅2.7% [14] - 工信部召开产业发展座谈会旨在防范化解PTA等行业内卷式竞争，反内卷有望带动PTA和涤纶长丝景气回暖 [14] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归属净利润分别为21.1亿元、31.6亿元以及40.0亿元 [14]

宏观经济背景 - 2024年嘉兴市生产总值达到7569.53亿元，同比增长5.6% [1] - 2024年前三季度GDP为5658.15亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [1] 民营经济格局 - 桐乡市在“2025嘉兴市民营企业营收100强”中表现突出，共有20家企业上榜，且榜单前五名占据4席 [3] - 上榜企业数量按地区分布为：海宁市16家，海盐县、南湖区、平湖市各11家，嘉善县、秀洲区各9家，嘉兴港区7家，嘉兴经开区6家 [3] - 营收超过1000亿元的企业达到4家，同比增加2家 [3] 领先企业深度分析 - 桐昆集团营业收入首次突破两千亿大关，同比增长6.28%至2001.66亿元，蝉联榜首 [9] - 桐昆集团具备1350万吨涤纶长丝年生产加工能力，全球第一，国内和国际市场占有率均稳居行业第一 [9] - 新凤鸣集团位居次席，去年营业收入同比增长20.8%至1310.20亿元，化纤产量同比增长6.75%至1433万吨 [7] - 新凤鸣集团拥有900万吨/年的聚酯长短丝、770万吨/年的PTA产能 [7] - 卫星集团营收达到1128.66亿元，同比大涨31.3%，排在榜单第三位，并蝉联民营企业利润和纳税双第一 [5] - 卫星集团总投资23.8亿元的卫星未来研发中心（西区）项目已举行封顶仪式 [5] - 华友控股集团营收达到1017.34亿元，排在第四位，是全球钴行业领导者和锂电行业龙头企业 [3] 企业战略与产能扩张 - 华友控股集团构建了锂电材料一体化产业链，并积极海外布局，包括匈牙利2.5万吨正极材料项目和津巴布韦5万吨硫酸锂项目 [3] - 新凤鸣集团年产250万吨聚酯纤维材料、10万吨聚酯薄膜材料项目一期两套装置已投入试生产，从打桩到出丝仅用时364天 [7] - 桐昆集团投资石油炼化，主业为PTA、聚酯和涤纶长丝制造，兼跨新能源等多个领域，总资产超过1300亿元 [9] 行业分布特点 - 营收百强榜单显示，嘉兴市民营经济以化工化纤、新能源、新材料、装备制造等产业为主导 [10][11][12] - 多家知名企业上榜，包括晶科能源、福莱特玻璃、立讯智造、阿特斯阳光能源等，凸显了地区在新能源、新材料等高端制造领域的产业集聚优势 [10][11][12]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.03%至15.08元/股，成交金额2.60亿元，换手率0.73%，总市值362.64亿元 [1] - 当日主力资金净流出511.70万元，其中特大单净买入895.22万元（买入2425.60万元，卖出1530.38万元），大单净卖出1406.92万元（买入6534.35万元，卖出7941.27万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨28.88%，近5个交易日上涨6.05%，近20日上涨0.87%，近60日上涨23.10% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38%，但归母净利润为15.49亿元，同比增长53.83% [2] - 主营业务收入构成为：涤纶预取向丝61.10%、精对苯二甲酸37.69%、涤纶牵伸丝15.07%、涤纶加弹丝9.46%、其他2.90%、其他业务收入2.89%、切片0.34%、复合丝0.27% [1] - 公司A股上市后累计派现32.03亿元，近三年累计派现3.41亿元 [3] 股东结构变动 - 截至9月30日，股东户数为5.01万户，较上期减少28.96%，人均流通股为47780股，较上期增加40.76% [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股3592.21万股，较上期增加946.67万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A新进为第八大流通股东，持股2527.48万股，南方中证500ETF为第九大流通股东，持股2450.55万股，较上期减少48.23万股，汇丰晋信新动力混合A退出十大流通股东 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-其他石化 [1] - 公司涉及的概念板块包括工业4.0、长三角一体化、工业互联网、中盘、融资融券等 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对下游聚酯板块供需收紧、油价中枢回落及“反内卷”政策等积极因素的判断，其投资分析意见整体偏向积极 [6] - 核心观点认为，2025年三季度石油化工行业呈现上游复苏、中游低迷的分化格局：上游油气板块受益于油价环比回升，业绩改善；下游炼化板块虽因油价上涨获得库存收益，但终端需求偏弱导致部分化工品价差修复不及预期；展望未来，聚酯产业链景气度存在改善预期，炼化企业成本压力有望缓解 [6] 2025Q3油气与成品油市场概况 - 2025Q3布伦特原油均价为68.2美元/桶，环比提升2.1%，同比下降19.8% [6][7]；季度内油价波动区间为65-74美元/桶 [6] - 2025Q3国内成品油价格累计调整3次，其中汽油和柴油价格均累计下调75元/吨 [6][22] - 2025年前三季度布伦特原油均价为69.9美元/桶，同比下降14.5% [7] 主要化工品价差表现 - 2025Q3部分化工品价差环比扩大，包括：乙烷制乙烯平均价差为605美元/吨，环比扩大38美元/吨；聚丙烯-丙烷平均价差为1464元/吨，环比扩大328元/吨 [6][15] - 2025Q3部分化工品价差环比收窄，包括：原油催化裂化价差为1221元/吨，环比收窄38元/吨；丙烯酸与丙烯价差为1598元/吨，环比收窄440元/吨；PX与石脑油价差为108美元/吨，环比收窄157美元/吨 [6][15] - 聚酯产业链利润向两端集中，PTA环节承压，2025Q3 PTA-0.66*PX价差为215元/吨，环比收窄4元/吨；POY平均价差为1152元/吨，环比收窄153元/吨 [6][15] 上游油气开采板块业绩 - 2025年三季度油气开采及油田服务行业实现营业收入15797.5亿元，同比下降4.0%，环比提升3.5%；实现净利润930.5亿元，同比下降6.1%，环比提升6.2% [6][21] - 该板块单季度毛利率为20.9%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.8个百分点，主要受益于原油价格环比上行 [6][21] - 中国石油25Q3实现归母净利润423亿元，环比增长13.7%；中国海油25Q3实现归母净利润324亿元 [25][29] 下游炼化板块业绩 - 2025年三季度炼油化工行业实现营业收入16702.0亿元，同比下降5.3%，环比提升3.8%；实现净利润596.9亿元，同比提升5.4%，环比提升14.8% [6][33] - 该板块单季度毛利率为17.8%，同比提升1.1个百分点，环比提升1.0个百分点，毛利率回升主要源于油价上涨带来的库存收益，但幅度有限 [6][33] - 25Q3油价环比提升，但下游炼化产品价差环比下滑，恒力石化炼化产品价差为1442元/吨，环比下滑10.0%；浙江石化一期炼化产品价差为1339美元/桶，环比下滑11.7% [34] 重点公司推荐与关注 - 涤纶长丝领域重点推荐桐昆股份，瓶片领域推荐万凯新材 [6] - 大炼化优质公司建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [6] - 上游油气领域推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [6] - 乙烷制乙烯路线推荐卫星化学；海上油服领域推荐中海油服、海油工程 [6] 市场表现与估值 - 2025年1-10月石化行业部分个股涨幅显著，仁智股份上涨103%，*ST新潮上涨89%，博汇股份上涨82% [12][13] - 重点公司估值方面，中国石油25年预测PE为11倍，中国海油为10倍，恒力石化为15倍，荣盛石化为34倍 [51]