宏观与策略核心观点 - 报告核心观点认为，2026年政策主基调偏积极、偏扩张，以实现“十五五”良好开局为硬要求，货币端降准降息仍可期，节奏将相机抉择[4][5] - 对于A股市场，报告展望2026年牛市将从估值驱动转向业绩驱动，建议整体维持80%中性仓位，配置侧重AI技术与安全可控两大主线，并关注产业出海与红利投资[6] - 高频数据显示经济内生动能仍偏弱：近半月地产销售同比降幅均超30%，12月第一周乘用车销量同比降32.3%，大宗商品价格涨跌互现[4] - 11月金融数据表现分化：新增信贷低于预期且结构未好转，居民部门连续“去杠杆”；新增社融好于季节性，主要受企业债券和表外融资改善支撑[5] 金融市场与资产配置 - 量化模型显示，A股本轮持续7个多月的日线级别上涨大概率已结束，市场未来将呈震荡调整态势，但中期（周线级别）牛市格局刚开始，建议投资者可逆势布局[9] - 本周择时雷达综合打分为0.08分，维持中性观点；细分维度中技术面发出看多信号，经济面与估值面发出中性偏空信号，资金面与流动性发出中性偏多信号，拥挤度信号中性[12][13] - 债市方面，报告认为随着政府债供给压力缓和、银行指标压力缓解及长债配置性价比提升，债市将逐步企稳，10年期国债收益率有望在2026年一季度创新低[14] - 资金面整体平稳，本周R001收于1.35%，DR001收于1.27%，DR007与7天OMO利差收于6.91bp[15] - 中央经济工作会议对货币与财政政策给出积极定调，后续债市走势关键取决于财政发力能否带动社融增速回升[18][20] 行业动态与表现 - 近一个月行业表现分化：通信、国防军工、有色金属涨幅居前，分别上涨13.7%、7.0%、3.0%；房地产、煤炭、美容护理跌幅居后，分别下跌8.3%、8.1%、8.0%[1][2] - 建筑装饰行业2026年策略看好出海与细分景气方向，重点推荐中国化学、精工钢构、江河集团等在化学工程、钢结构、幕墙领域的出海龙头，以及亚翔集成等半导体洁净室龙头[21] - 通信行业关注比特币矿场向AI数据中心（AIDC）转型趋势，自2024年以来已有6家矿场与云厂商签订总额536亿美元、涉及1.959GW电力的合同，市场给予AI电量的估值均值达1.44亿美元/MW[24][26] - 计算机行业指出我国商业航天进入加速期，规划有GW、G60、“鸿鹄三号”三大万星星座，2025年7月以来GW星座组网速度显著提升，可回收火箭技术突破在即，将降低发射成本[27][29] - 煤炭行业指出，2025年美国天然气价格高企驱动“气转煤”，亨利枢纽期货全年较2024年上涨50%，导致美国一季度煤电消费同比增长21%，10-11月同比增长16%[35][36] 公司研究与REITs市场 - 上海银行2025年前三季度业绩稳健，实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8亿元，同比增长2.8%；三季度末不良贷款率1.18%，拨备覆盖率254.92%[40][42] - 上海银行信贷投放聚焦实体与民生，1-9月科技贷款、绿色贷款、制造业贷款投放额分别达1662.92亿元、595.27亿元、865.07亿元；汽车消费贷款投放260.17亿元，同比激增40.16%[41][42] - 本周C-REITs二级市场涨跌互现，34支上涨、41支下跌，周均涨幅0.14%；板块中市政水利及数据中心表现较优，涨幅分别为1.59%和1.4%[33] - REITs投资策略建议关注政策主题下的弹性、优质低估值项目修复能力，以及扩募资产储备充足的原始权益人[33]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 11月社会融资规模总量增长平稳，但结构分化延续，企业债融资是主要支撑，而表内信贷和政府债券是主要拖累[5][8] - 信贷结构显示企业端依靠短期贷款和票据冲量，而居民加杠杆意愿疲软，反映消费与地产景气度仍在低位[5][12] - 银行股的投资逻辑已从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，其高股息特性具备吸引力，报告建议关注两条投资主线：一是拥有区域优势的城农商行，二是高股息稳健的大型银行及部分股份行[5][24] 根据相关目录分别总结 一、社融情况：社融同比增8.5%、企业债支撑；信贷、政府债低于去年同期 - 11月社会融资规模新增2.49万亿元，较去年同期多增1597亿元，高于万得一致预期的2.02万亿元[5][8] - 前11月累计社融同比增长8.5%，增速与10月持平[5][8] - 从结构看，信托贷款、企业债券融资与未贴现银行承兑汇票同比多增，而表内信贷和政府债券同比少增[5][9] - 具体来看： - 表内信贷：11月人民币贷款新增4053亿元，同比少增1163亿元，信贷投放低于往年同期，是主要拖累项，预计项目储备留至年初[5][9] - 表外信贷：未贴现银行承兑汇票增加1490亿元，同比多增580亿元；信托贷款增加844亿元，同比多增753亿元；委托贷款减少188亿元，同比基本持平[5][9] - 直接融资：政府债券新增融资1.2万亿元，同比少增1048亿元，支撑力度持续减弱；企业债券融资新增4169亿元，同比多增1788亿元；股票融资新增342亿元，同比少增86亿元[5][10] - 11月新增贷款、政府债、企业债融资占社融增量比重分别为15.4%、48.4%和16.8%[11] 二、信贷情况：企业端短贷、票据冲量支撑；个人加杠杆仍较疲软 - 11月人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元，低于万得一致预期的5042亿元[5][12] - 信贷余额同比增长6.4%，增速较上月继续下降0.1个百分点[5][12] - 信贷结构分析： - 企业贷款：短期贷款、中长期贷款、票据净融资增量分别为+1000亿元、+1700亿元和+3342亿元，增量较上年同期变化分别为+1100亿元、-400亿元和+2119亿元，呈现短贷与票据冲量、中长贷同比少增的特征[5][15] - 居民贷款：短期贷款和中长期贷款增量分别为-2158亿元和+100亿元，较去年同期分别少增1788亿元和2900亿元，反映消费和地产景气度低位[5][15] - 非银行业金融机构贷款：减少147亿元，较上年同期多增554亿元[5][15] - 房地产需求跟踪：11月，10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为8.23和20.05万平方米，较去年同期下降明显；截至12月12日，12月全国10大和30大城市商品房月平均成交面积分别为8.77和21.39万平方米，弱于去年同期水平[17] 三、流动性与存款情况：剪刀差小幅走扩，存款搬家延续 - 货币供应量：11月M0、M1、M2同比分别增长10.6%、4.9%、8.0%，增速较上月分别变化0.0、-1.3、-0.2个百分点[5][19] - M2与M1的剪刀差为3.1%，较上月扩大1.1个百分点[5][19] - 存款情况：11月人民币存款增加1.4万亿元，同比少增7600亿元，存款余额同比增长7.7%，增速较上月微降0.3个百分点[5][21] - 存款结构分析： - 居民存款：增加6700亿元，较去年同期少增1200亿元[5][21] - 企业存款：增加6453亿元，较去年同期少增947亿元[5][21] - 财政存款：减少500亿元，较去年同期多减1900亿元[5][21] - 非银行业金融机构存款：增加800亿元，较去年同期少增1000亿元[5][21] - 居民存款同比少增，预计存款搬家态势仍在延续[5][21] 四、银行投资建议 - 银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，银行股高股息特性具备吸引力[5][24] - 两条投资主线： - 一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，重点推荐江苏银行、齐鲁银行、渝农商行、南京银行、沪农商行和上海银行等[5][24] - 二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行如六大行（农行、建行、工行等），以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行等[5][24]

报告行业投资评级 - 证券行业评级为“增持”（维持）[9] - 银行行业评级为“增持”（维持）[9] - 投资机会排序为：证券 > 银行 > 保险 [1][12] 报告核心观点 - 市场交易活跃度回升，融资余额创历史新高，看好券商价值修复机遇 [1][12][13] - 中央经济工作会议重申积极财政与适度宽松货币政策立场，强调深化资本市场投融资改革，为金融行业提供政策支持 [1][12][14] - 银行板块估值处于历史低位，配置性价比提升，建议把握优质银行的结构性机会 [2][23] - 对保险负债端“开门红”表现持乐观态度，但认为其并非驱动估值的核心因素，建议关注稳健组合 [1][12][45] 子行业观点总结 证券 - 政策环境积极：中央经济工作会议强调深化资本市场改革，央行提出建立向非银金融机构提供流动性的机制性安排 [2][13][14] - 市场数据强劲：上周（报告期内）2个交易日股票成交额超2万亿元，融资余额突破2.49万亿元，创历史新高 [1][12][15] - 看好券商价值修复机遇，推荐关注头部及中型优质券商 [2][13] 银行 - 政策支持延续：中央经济工作会议明确继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并积极稳妥化解重点领域风险 [2][23][27] - 信贷需求待修复：11月社融增量2.49万亿元，同比多增1597亿元，但信贷新增3900亿元，同比少增1900亿元，居民贷款需求疲弱 [12][29][30] - 估值处于低位：截至12月12日，银行板块PB（lf）估值0.69倍，处于2010年以来25.13%的分位数 [23] - 配置性价比提升，推荐关注优质区域行及股息稳健的银行 [2][23] 保险 - 市场关注度提升：投资者对负债端“开门红”关注度提高，报告对其表现持乐观态度 [1][12] - 市场不确定性仍存：判断市场流动性和板块切换存在较大不确定性 [2][45] - 投资建议保守：建议配置优质龙头，关注稳健组合 [2][3][45] 重点公司及动态总结 证券 - 推荐优质券商：包括中信证券AH、国泰海通AH、广发证券AH、中国银河H、东方证券H、国金证券、兴业证券 [3][13] - 部分重点公司目标价：广发证券(H) 27.15港元，东方证券(H) 10.35港元，中信证券(A) 42.24元，国泰海通(A) 28.84元 [9][47] 银行 - 推荐质优个股：如南京银行、成都银行、上海银行 [3][23] - 部分重点公司目标价：成都银行 23.25元，南京银行 14.78元，上海银行 12.38元 [9][47] 保险 - 建议关注稳健组合 [3] 市场行情与数据总结 整体市场 - 截至12月12日当周，上证综指周跌幅0.34%，深证成指周涨幅0.84% [53] - 沪深两市周交易额9.77万亿元，日均成交额19，530亿元，环比增长15.14% [53] 证券板块 - 券商指数周涨幅0.36%，周成交额1985亿元，日均成交额397亿元，环比增长44.91% [55] - 融资余额占流通市值比例稳定在2.6%左右，融资买入额占A股成交额比例维持在9%-10% [15] - A/H股溢价率最高为中信建投，达132.23% [56] 银行板块 - 银行指数周跌幅1.58%，跑输上证综指1.23个百分点，周成交额1431.85亿元，环比上涨10.79% [57] - 当周仅2家银行上涨，涨幅前三为：厦门银行(+4.71%)、浦发银行(+3.11%)、工商银行(-0.25%) [57][58] - 南向资金上周主要增持招商银行(22.40亿港元)、农业银行(7.47亿港元)、交通银行(1.62亿港元) [40] 保险板块 - 当周保险股涨跌互现，中国平安H股表现最佳，收涨5% [45] - A/H股溢价率方面，中国人寿最高，达85% [74] 宏观与海外 - 11月M1同比增速4.9%，较上月回落1.3个百分点；M2同比增速8.0%，较上月回落0.2个百分点 [32] - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，为年内第三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75% [86]

银行分红方案披露概况 - 截至12月13日，已有26家A股上市银行披露了2025年中期或季度分红方案，数量超过2024年同期的24家 [1] - 预计分红总额突破2600亿元 [1] 银行分红结构分析 - 披露分红方案的银行涵盖6家国有大型银行、6家股份制银行及14家中小银行 [3] - 国有六大行作为主力军，预计中期现金分红总额超过2000亿元 [3] - 工商银行以约504亿元的分红额度位居榜首，建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行和交通银行紧随其后 [3] - 股份制银行中，兴业银行与中信银行的预计中期分红均超100亿元，光大银行与民生银行则超过50亿元 [3] - 部分中小银行的分红额度也较为显著，如上海银行、南京银行等 [3] - 兴业银行、宁波银行等多家银行系首次推出中期分红方案 [3] 提高分红频率的动因与性质 - 商业银行提高分红频率，是落实新“国九条”关于推动上市公司一年多次分红要求的具体举措 [3] - 其核心在于通过常态化、多元化的分红安排，打通上市公司盈利与投资者回报的传导链路，夯实市场健康发展的根基 [3] - 提高分红频率本质上是一种深度的市值管理行为 [3] - 相较于传统的年度分红，中期或季度分红能够打破回报的时间滞后性，通过更高频次的现金回报强化投资者对银行盈利稳定性的预期，有助于打造清晰的红利型银行股形象 [3] 对投资者与市场的影响 - 更频繁的分红能直接提升股东获得感，让投资者更及时地分享银行的经营成果 [4] - 稳定的现金回报尤其契合社保基金、养老金、保险资金等长期资金的配置需求 [4] - 红利型银行的定位有助于吸引这类资金长期持有，形成“长期资金入驻—股价稳定性增强—更多长期资金青睐”的良性循环 [4] - 此举有助于降低股价的异常波动，减少短期投机行为对估值的扰动 [4]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [6] 报告的核心观点 - 11月社融增速磨底，信贷增长乏力，结构上企业债券融资是主要支撑，而企业借贷呈现短期化特征，居民贷款需求疲弱 [2][6] - 临近年底，银行中期分红陆续落地，若市场风格趋于均衡，板块有补涨机会，投资应把握业绩增长、可转债转股预期及红利策略三条主线 [6] 1. 11月社融数据 - **社融总量与结构**：2025年11月社融增速为8.5%，与上月持平；剔除政府债券后的社融增速为6.0%，较上月上升0.1个百分点 [6]。单月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元 [6]。结构上，企业债券净融资增加4169亿元，同比多增1788亿元，是主要支撑；而对实体经济发放的人民币贷款增加4053亿元，同比少增1163亿元，政府债券净增加1.20万亿元，同比少增1048亿元，形成拖累 [6] - **信贷表现**：11月人民币贷款增速为6.4%，环比下降0.1个百分点 [6]。单月新增贷款3900亿元，同比少增1900亿元 [6] - **企业端**：企业贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元 [6]。但结构呈现短期化，其中企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元；短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元；票据融资增加3342亿元，同比多增2119亿元 [6]。自2025年2月以来，企业短贷及票据融资同比增速（10.9%）反超中长期贷款增速（7.8%）[6] - **居民端**：个人贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元 [4]。其中，中长期贷款仅增加100亿元，同比少增2900亿元；短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元 [4]。地产销售疲软，11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，降幅较10月扩大6.5个百分点，一线城市同比下降42.8% [4] - **存款与货币供应**：11月人民币存款增速为7.7%，环比下降0.3个百分点 [6]。单月新增存款1.41万亿元，同比少增7600亿元 [6]。其中，企业存款增加6453亿元，同比少增947亿元；个人存款增加6700亿元，同比少增1200亿元 [6]。11月M1增速为4.9%，环比下降1.3个百分点；M2增速为8.0%，环比下降0.2个百分点；M2-M1剪刀差扩大至3.1% [6] 2. 行业及公司动态跟踪 - **主要新闻**：近期政策定调坚持稳中求进，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [21] - **主要公告**：多家银行涉及股东增持、分红派息、资本补充及高管变动 [22][23] - **股东增持**：苏州银行股东国发集团及一致行动人东吴证券于2025年7月1日至12月5日合计增持4471万股，占总股本1.00% [22] - **分红派息**：农业银行、工商银行、宁波银行等实施2025年半年度A股分红 [22] - **资本补充**：建设银行发行400亿元二级资本债券；上海银行发行100亿元无固定期限资本债券；杭州银行发行50亿元绿色金融债券等 [22][23] 3. 周度数据跟踪 - **板块表现**：在2025年12月8日至12月12日期间，银行板块在申万一级行业中涨跌幅居中 [25] - **市场利率**：3个月期同业存单发行利率方面，截至2025年11月，AAA、AA+、AA及以下评级利率分别约为1.62%、1.63%、1.64% [26][31]。银行票据转贴利率处于低位 [30] - **同业存单发行**：2025年11月，银行整体同业存单发行量为23285亿元，发行利率为1.63% [31]。国有大行、股份行、城商行、农商行11月末存量余额分别为69026亿元、61387亿元、58811亿元、11490亿元 [31] - **银行转债情况**：部分银行转债距离强制转股价仍有空间，例如常熟银行转债（常银转债）距离强赎价空间为8.92%，上海银行转债（上银转债）为14.50%，重庆银行转债（重银转债）为15.97% [37] - **个股估值**：报告列出了多家银行的估值指标，例如工商银行A股市净率（PB）为0.73倍，2025年预测股息率为3.88%；招商银行PB为0.91倍，股息率为4.82% [40] 4. 投资建议 - 重点把握三条投资主线 [6]： 1. **业绩增长主线**：寻找业绩增速有望提升或维持高速增长的标的，推荐宁波银行、招商银行 [6] 2. **可转债转股预期主线**：重视具备可转债转股预期的银行，推荐兴业银行、重庆银行、常熟银行，相关标的包括上海银行 [6] 3. **红利策略主线**：红利策略仍有望延续，推荐交通银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，2026年银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 [3] - 核心观点基于三点：1）“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；2）仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；3）结构性风险暴露仍期待有政策托底 [3][23] - 报告同时指出，2026年保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现 [3] 社融数据分析 - 2025年11月社会融资规模增量为2.49万亿元，同比多增1597亿元 [9][10] - 11月社融存量同比增长8.5%，增速环比10月持平 [9][10] - 从结构看，社融口径人民币贷款增量为4053亿元，同比少增1163亿元，实体信贷需求仍相对疲软 [9][10] - 政府债券融资同比少增1048亿元，主要受去年高基数影响，但环比10月增量明显 [9][10] - 企业直接融资同比多增1702亿元，其中债券融资同比多增1788亿元，直接融资渠道加快发展 [9][10] - 非标融资同比多增1328亿元，其中信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别同比多增753亿元和580亿元，反映企业现金流或有压力 [9][10] 信贷数据分析 - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，贷款同比增长6.4%，增速环比下降0.1个百分点 [9][13] - 居民部门贷款压力增大，同比少增4688亿元 [13] - 居民短期贷款同比少增1788亿元，消费需求持续低迷 [9][13] - 居民中长期贷款同比少增2900亿元，当月增量仅100亿元，与11月30个大中城市商品房成交面积同比大幅下降33.1%相关，购房需求不足 [9][13] - 企业部门贷款（不含票据）同比多增700亿元，主要依靠票据贴现冲量 [9][13][14] - 企业中长期贷款同比少增400亿元，短期贷款同比多增1100亿元，部分受到化债置换影响 [9][14] - 票据融资同比多增2119亿元，实现“冲量”诉求 [9][14] 货币供应量数据分析 - 2025年11月M1同比增长4.9%，增速环比回落1.3个百分点，主要受去年基数较高影响 [9][20] - M2同比增长8.0%，增速环比下降0.2个百分点 [9][20] - M2与M1增速剪刀差上升1.1个百分点至3.1% [9][20] - 11月新增人民币存款1.41万亿元，同比少增7600亿元 [9][20] - 居民户存款同比少增1200亿元，非银行业金融机构存款同比少增1000亿元，股市分流效应降温，部分存款或流向理财 [9][20] - 企业存款同比少增947亿元，财政存款同比少增1900亿元，可能是年底财政支出节奏边际加快的结果 [9][20] 投资建议与标的 - 报告建议现阶段关注两条投资主线 [3][24] - 第一条主线是基本面确定的优质中小银行，相关标的包括：南京银行（买入）、杭州银行（买入）、宁波银行（买入）、上海银行（未评级）、渝农商行（买入） [3][24] - 第二条主线是基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括：交通银行（未评级）、工商银行（未评级） [3][24]

上海银行2024年度高管薪酬披露 - 上海银行于12月10日晚发布公告，披露了包括行长、副行长、董秘、业务总监及曾任高管等十人的2024年度薪酬水平 [2][10] - 高管薪酬构成因职位而异：行长、副行长的年度总薪酬由“应付年薪+单位缴存六险二金+中长期激励收入”三部分构成，而董事长、董秘、业务总监、监事会主席、总审计师等人则没有中长期激励收入 [2][11] 高管薪酬普涨情况 - 以完整自然年任期职位薪酬来看，上海银行不同高管职位薪酬出现普涨 [2][11] - 副行长胡德斌2024年应付年薪由108.08万元上升至122.24万元，中长期激励收入由71.11万元上升至80.23万元 [2][11] - 董秘李晓红2024年应付年薪由169.93万元上升至192.75万元 [2][11] - 业务总监朱守元2024年应付年薪由180.55万元上升至204.79万元 [2][11] 2024年高管总薪酬排名与构成 - 行长兼首席财务官施红敏总薪酬全行最高，合计262.98万元，其中应付年薪142.86万元，六险二金单位缴存26.19万元，中长期激励收入93.93万元 [3][11] - 副行长俞敏华总薪酬240.56万元，为总薪酬第二高 [3][11] - 业务总监朱守元总薪酬230.72万元（应付年薪204.79万元，六险二金25.93万元），仅次于施红敏和俞敏华 [3][12] - 董秘李晓红总薪酬218.5万元（应付年薪192.75万元，六险二金25.75万元） [3][12] - 副行长胡德斌总薪酬228.66万元，原副行长汪明总薪酬228.92万元 [3][11] 薪酬差异与影响因素 - 2024年4月新履职的副行长俞敏华，其总薪酬、应付年薪及中长期激励收入均高于2016年5月即任职的副行长胡德斌 [3][12] - 同为业务总监，朱守元应付年薪204.79万元，武俊为153.58万元（约是朱守元的3/4），差异主要源于2024年供职时间长短不同（朱守元全年在任，武俊3月底上任） [4][12] 曾任高管2024年度薪酬 - 原董事长金煜2024年度薪酬为144.83万元，其中应付年薪118.64万元 [4][13] - 原监事会主席贾锐军总薪酬126.78万元，其中应付年薪104.92万元 [4][13] - 原副行长汪明总薪酬228.92万元，其中应付年薪122.35万元，中长期激励收入80.38万元 [5][13] - 原总审计师周宁总薪酬182.19万元，其中应付年薪160.61万元 [5][13] 薪酬补充说明与股权激励 - 披露的2024年度高级管理人员应付年薪包含递延到以后年度发放的薪酬 [6][14] - 高管除现金薪酬外，还通过股权激励计划获得收益，例如行长施红敏持有49.4万股上海银行股票，按2024年股价涨幅74.95%计算，账面资本利得达182.91万元，高于其现金薪酬 [6][14] 员工薪酬与公司经营概况 - 上海银行员工2024年人均薪酬约为32.63万元 [6][14] - 员工薪酬由岗位工资、津贴、绩效奖金和福利四部分组成，其中固定薪酬（岗位工资和津贴）在工资总额中占比不超过35% [6][14] - 2024年，集团共有在职员工14712人（母公司14194人，子公司518人），集团口径下职工工资总额支出为48亿元 [6][14] - 截至2025年9月末，上海银行资产总额3.31万亿元，较上年末增长2.52% [6][14] - 2025年前三季度，上海银行实现营业收入411.4亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润180.75亿元，同比增长2.77% [6][14] 资产质量与资本充足情况 - 截至2025年9月末，上海银行不良贷款率1.18%，与上年末持平 [7][15] - 拨备覆盖率254.92%，较上年末下降14.89个百分点 [7][15] - 资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.33%、11.4%、10.52%，较上年末分别上升0.12、0.16、0.17个百分点 [7][15]

投资评级 - 报告对上海银行维持“买入”评级 [6][10] 核心观点 - 上海银行业绩整体稳健，财富管理业务呈现积极态势，信贷投放精准锚定实体与民生需求，资产质量保持平稳，风险抵补能力增强，并积极践行社会责任 [1][2][3][4][5] - 公司扎根上海，布局覆盖长三角、京津、粤港澳和中西部重点城市，与国家和区域发展战略相匹配，具有区位优势，同时能够聚焦客户需求，植根实体经济，具有长期发展潜力 [10] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：累计实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8亿元，同比增长2.8% [1] - **收入结构分析**： - 利息净收入增长放缓：2025年1-9月利息净收入251.2亿元，同比增速0.5%，较2025年上半年增速下降1.2个百分点 [2] - 中收业务结构改善：1-9月手续费及佣金收入同比负增长16.9%，但财富管理业务表现积极，第三季度财富管理中收环比增长7.78%，保险、基金代销规模环比分别增长18.38%、34.67% [2] - 其他非息收入拉动显著：1-9月其他非息收入同比增速14.7%，较2025年上半年增速提升2.6个百分点，主要受益于投资收益同比大增58.5% [2] - **财务预测**：预计上海银行2025-2027年归母净利润分别为243亿元、255亿元、268亿元，同比增长2.99%、4.89%、5.23% [10][12] - **盈利能力指标**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为1.71元、1.79元、1.88元；净资产收益率（ROAE）分别为9.23%、9.09%、8.98% [12][13] - **估值水平**：基于2025年12月10日收盘价9.66元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为5.66倍、5.39倍、5.12倍；市净率（P/B）分别为0.55倍、0.51倍、0.48倍 [12][13] 业务发展与资产规模 - **规模稳健扩张**：截至2025年三季度末，总资产、贷款总额、存款总额分别为3.3万亿元、1.4万亿元、1.8万亿元，同比增速分别为2.5%、2.0%、3.0%，较第二季度末增速均有提升 [3] - **对公信贷聚焦实体**：2025年1-9月，科技贷款、绿色贷款、制造业贷款投放金额分别达1662.92亿元、595.27亿元、865.07亿元，同比增幅分别为33.8%、0.1%、8.9% [3] - **零售信贷贴近民生**：2025年1-9月，住房按揭贷款投放228.17亿元，同比增长5.47%；汽车消费贷款投放260.17亿元，同比激增40.16% [3] 资产质量与风险抵御 - **资产质量平稳**：2025年三季度末不良贷款余额169.9亿元，不良贷款率1.18%，与上一季度末基本持平 [1][4] - **风险抵补能力增强**：2025年三季度末拨备覆盖率为254.92%，拨贷比为3.00%，较上季度末分别上升11.28个百分点、0.13个百分点 [1][4] 社会责任与公司治理 - **践行社会责任**：在香港新界大埔屋邨宏福苑火灾发生后，上海银行迅速响应，向香港白玉兰慈善基金会捐赠1000万港元，其在港经营机构亦积极组建志愿者队伍投身驰援工作 [5] 行业与公司信息 - **所属行业**：城商行Ⅱ [6] - **股票信息**：截至2025年12月10日，收盘价9.66元，总市值1372.59亿元，总股本142.09亿股 [6]

基金产品概况 - 基金名称为东兴低碳经济混合型发起式证券投资基金，分为A类（代码024826）和C类（代码024827）份额 [9] - 该基金为契约型开放式、混合型证券投资基金，存续期为不定期 [9] - 基金份额初始面值为人民币1.00元 [9] 募集安排 - 基金募集期为2025年12月15日至2025年12月26日 [1][13] - 募集对象包括符合法规的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者及发起资金提供方等 [1][9] - 基金管理人可根据情况适当延长或提前结束募集期，但最长不超过法定三个月期限 [13] 认购规定 - 通过其他销售机构认购，A/C类份额首次及追加认购单笔最低金额均为人民币1元 [2][21] - 通过基金管理人直销柜台认购，首次认购单笔最低金额为人民币10,000元，追加认购最低为人民币1,000元 [2][21][24] - 认购申请受理完成后不得撤销 [2][21] - 有效认购资金在募集期产生的利息，将在基金合同生效后折算为基金份额归投资者所有 [2][20][39] 认购份额计算 - A类基金份额收取认购费，认购费用不列入基金财产，主要用于市场推广、销售、登记等募集期间费用 [10][12] - C类基金份额不收取认购费用 [12] - 提供了A类和C类基金份额认购份额的具体计算公式及计算示例 [18][19][20] 基金备案与生效条件 - 基金备案条件为：自份额发售之日起3个月内，发起资金提供方认购金额不少于1000万元人民币，且承诺持有期限自基金合同生效日起不少于3年 [14][40] - 满足条件后，基金管理人将办理验资及基金备案手续，基金合同自备案手续办理完毕并取得证监会确认之日起生效 [14][40] - 若募集失败，基金管理人需承担募集产生的债务和费用，并在30日内返还投资者已交纳款项及活期存款利息 [15][42] 投资者集中度限制 - 若单个投资者累计认购份额达到或超过基金总份额的50%，基金管理人可采取比例确认等方式进行限制 [4][22] - 基金管理人有权拒绝可能导致投资者持有份额比例达到或超过50%的认购申请 [5][22] 销售与服务机构 - 基金管理人为东兴基金管理有限公司，成立于2020年3月17日，注册资本为20000万元人民币 [43][44] - 基金托管人为上海银行股份有限公司，注册资本为人民币142.065287亿元 [44][45] - 登记机构为东兴基金管理有限公司 [47] - 律师事务所为上海源泰律师事务所，会计师事务所为毕马威华振会计师事务所 [47][48]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月12日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，九丰能源(605090.SH)以3.12%的涨幅位居榜首，其年内涨幅为25.95%，近12个月股息率为3.43% [1][4] - 孚日股份(002083.SZ)当日涨幅为3.00%，年内涨幅高达131.27%，在TOP20中表现最为突出，但其近12个月股息率为1.35%，相对较低 [1][4] - 奥特维(688516.SH)当日涨幅为2.67%，年内涨幅为3.38%，其近12个月股息率为5.11% [1][4] - 依依股份(001206.SZ)当日涨幅为2.39%，年内涨幅为86.14%，近12个月股息率为2.86% [1][4] - 金杯电工(002533.SZ)当日涨幅为1.84%，年内涨幅为27.16%，近12个月股息率为2.07% [1][4] - 友发集团(601686.SH)当日涨幅为1.56%，年内涨幅为26.26%，近12个月股息率为4.42% [1][4] - 江中药业(600750.SH)当日涨幅为1.54%，年内涨幅为13.21%，近12个月股息率为5.00% [1][4] - 农业银行(601288.SH)当日涨幅为1.41%，年内涨幅为55.18%，近12个月股息率为3.09% [1][4] - 宇通客车(600066.SH)当日涨幅为1.30%，年内涨幅为33.95%，近12个月股息率为4.55% [1][4] - 中国银行(601988.SH)当日涨幅为1.24%，年内涨幅为10.37%，近12个月股息率为3.85% [1][4] 高股息率与股价表现 - 部分成份股在提供较高股息率的同时，年内股价也录得显著上涨，例如德业股份(605117.SH)年内涨幅53.24%，股息率为4.33% [4] - 济川药业(600566.SH)近12个月股息率高达7.53%，为TOP20中最高，其年内涨幅为3.40% [4] - 格力电器(000651.SZ)近12个月股息率达7.41%，但其年内股价下跌4.59% [4] - 上海银行(601229.SH)近12个月股息率为5.38%，年内股价上涨12.04% [4] - 申能股份(600642.SH)近12个月股息率为5.54%，但其年内股价下跌9.31% [4] - 中南传媒(601098.SH)近12个月股息率为4.90%，但其年内股价下跌21.32% [4] - 中国石油(601857.SH)近12个月股息率为4.90%，年内股价上涨14.06% [4] 银行与能源板块表现 - 多家大型银行股位列涨幅榜，除农业银行和中国银行外，交通银行(601328.SH)当日涨0.68%，股息率4.36% [4] - 邮储银行(601658.SH)当日涨0.55%，年内涨幅1.22%，股息率3.96% [4] - 能源类公司如九丰能源、中国石油在涨幅榜中占有一席之地，显示板块关注度 [1][4] 技术指标信号 - 新闻标题指出，部分股票在MACD金叉信号形成后涨势不错，暗示技术面因素可能推动了近期部分成份股的上涨 [3][6]