文章核心观点 - 在低利率环境下，上市银行为优化资本结构、节省付息成本，正加速赎回存量高息优先股，导致该品种供给稀缺性凸显，成为资管机构重要的配置资产 [1][4][6] 银行优先股赎回动态与规模 - 2025年12月以来，已有长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行和南京银行等5家银行宣布赎回优先股，合计规模达458亿元 [1] - 2025年以来，赎回优先股的银行数量已增至9家，包括2家国有大行、1家股份行和6家城商行 [1][2] - 2025年银行赎回境内优先股7期共1118亿元，以及境外美元优先股2期共57.2亿美元，赎回期数和金额规模远超此前数年 [2] - 具体案例包括：长沙银行赎回60亿元“长银优1” [1]；南京银行赎回49亿元“南银优1” [2]；杭州银行赎回100亿元；上海银行赎回200亿元；北京银行赎回49亿元 [2]；兴业银行于7月初同时赎回三期优先股合计560亿元 [2]；中国银行和工商银行分别赎回28.2亿美元和29亿美元境外美元优先股 [2] 银行优先股市场格局演变 - 银行优先股自2014年推出，主要用于补充银行其他一级资本 [3] - 自2019年永续债推出后，银行优先股新发几乎停滞，存量规模逐渐萎缩 [3] - 银行永续债发行规模大幅增长，2025年至今发行规模已超8200亿元 [3] - 截至目前，存量银行优先股有22只，合计规模达6453.5亿元，占整个优先股市场的99.58% [2] - 当前存量银行优先股中，有21只采用“基准利率+固定溢价”的浮动利率模式，当前股息率普遍在3.02%~4.56%之间；仅平安银行“平银优01”采用4.37%的固定股息率 [4] 银行赎回优先股的核心动因 - 在利率下行环境中，存量优先股相比新发永续债约2%的票面利率，其作为资本工具的“性价比”已明显降低 [4] - 银行优先股通常设有发行满5年后的赎回条款，给予银行资本管理灵活性，使其可在资本充足且融资成本下降时赎回高成本工具，并以更低成本工具替代 [5] - 固定溢价较高的优先股未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的意愿更强烈 [5] - 当前有9只浮动利率银行优先股的票面股息率超出4%，未来可能有一批银行有较强意愿赎回这类高付息成本工具 [5] - 平安银行已计划于2026年3月9日赎回其固定利率优先股“平银优01” [5] 优先股在资管机构的配置情况 - 优先股已成为公募基金、银行理财、保险资金等资管机构资产配置的一项重要选择，因其信用资质好、票息优势显著、供给稀缺且股息免征所得税 [6] - 截至2025年6月末，银行理财产品投向权益类资产余额为7800亿元，其中投向银行优先股的余额估算约为3079亿元，占同期存续银行优先股总规模7571.50亿元的40.66% [6] - 从持仓看，银行系理财公司持有规模较大，例如农银理财、工银理财、中邮理财分别持有154.23亿元、93.27亿元、81.36亿元；而多数股份行和城商行理财机构持仓规模较小，不足30亿元甚至10亿元以下 [7] - 工银理财推出了“鑫悦优先股策略”主题产品，截至12月21日有36只相关产品，风险等级均为R2（中低风险） [7] 银行优先股的流动性与市场特征 - 市场存量优先股体量小，交易不活跃，难以买到，资管机构存量持仓也不会轻易交易 [7] - 银行优先股换手率较低，与银行永续债、二级资本债相比，流动性处于较低水平 [7] - 优先股在资产荒时更受市场关注 [7]

文章核心观点 - 银行在数字经济时代的数字化转型是一个持续动态迭代的过程，其本质不仅是技术升级，更是业务竞争力的重塑[3][6] - 未来银行的核心竞争力、组织能力和科技投入结构将发生根本性迁移，以适应AI和Agent技术带来的变革[3][6][7] 对银行数字化转型的启示 - **未来Agent能力将成为银行竞争力的护城河**：其服务能力取决于三大关键点：客户洞察能力、任务规划能力、以及API原子化和外部资源链接能力，这些将推动银行从单点智能走向生态智能或复合智能[3][6] - **未来银行的组织能力需要迁移**：科技和业务部门需从过去以功能开发和维护为主，转向以场景构建与生态结合建设为核心[3][6] - **未来银行的科技投入将发生结构性变化**：过去传统开发运维约占**70%**、智能化约占**30%**，未来智能化投入占比将提升至**70%**[3][6] 银行应对技术变革的策略 - **组织机制的重塑**：以上海银行为例，其新设“数字化转型与客户体验部”，并在战略规划、业务应用、技术支撑三大层面进行结构性调整[3][7] - 在业务应用层，需尽快建立三个关键角色：AI产品经理、知识运营与管理、内容生态拓展，将这些职能从加分项变为必选项[3][7] - 在技术支撑方面，模型研发需成为能力补充[3][7] - 在安全合规方面，需建立专门团队，从组织机制、能力、管理三方面为AI应用护航[3][7] - **基础支撑的配套**：新一轮AI时代的数字化转型是上一轮数字化的承前启后，在数据治理和数据资产方面基础好的银行，其优势将在AI时代进一步放大[4][7] 对AI应用的认知 - AI真正落地后，银行及其他行业面临的核心问题是机器与人的共生，而非AI对人的威胁[4][8]

证券代码：601229 证券简称：上海银行 公告编号：临 2025-077 可转债代码：113042 可转债简称：上银转债 关于优先股全部赎回及摘牌完成的公告 上海银行股份有限公司董事会 上海银行股份有限公司（以下简称"公司"）董事会及全体董事保证本公告 内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、 准确性和完整性承担法律责任。 2025年12月23日 公司于 2017 年 12 月非公开发行 2 亿股优先股（以下简称"本次优先股"）， 发行规模为人民币 200 亿元，优先股代码：360029，优先股简称：上银优 1。 1 公司于 2025 年 12 月 16 日发布了《上海银行股份有限公司关于优先股全部 赎回及摘牌的公告》。公司已于 2025 年 12 月 19 日向 2025 年 12 月 18 日在中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称"中登上海分公司"）登记在 册的公司本次优先股股东足额支付本次优先股票面金额及 2024 年 12 月 19 日至 2025 年 12 月 18 日持有期间的股息，共计人民币 208.04 亿元，赎回公司全部 已发行的本次优先股。 根据 ...

根据中登上海分公司提供的数据，本次优先股已于2025年12月19日注销。公司本次优先股的赎回及摘牌 已完成。 格隆汇12月22日丨上海银行(601229.SH)公布,公司于 2025年12月16日发布了《上海银行股份有限公司关 于优先股全部赎回及摘牌的公告》。公司已于2025年12月19日向2025年12月18日在中国证券登记结算有 限责任公司上海分公司登记在册的公司本次优先股股东足额支付本次优先股票面金额及2024年12月19日 至2025年12月18日持有期间的股息，共计人民币208.04亿元，赎回公司全部已发行的本次优先股。 ...

产品发布与战略意义 - 中国银联于12月19日正式发布面向境外来华人士的一站式数字服务APP“Nihao China” [1][2] - 该APP旨在通过便捷、智慧、友好的全周期在华体验，提升入境旅游便利化水平，服务国家对外开放新格局 [1] - 上海银行是“Nihao China”APP中旅行通卡服务的提供方，该产品是上海银行与中国银联战略合作共同创新的成果 [2][5] 产品核心功能与服务 - **账户开通**：旅行通卡服务通过分层核验、秒级开卡的技术突破，实现高效、安全的账户开通体验 [5] - **支付服务**：APP支持银联外卡、Visa及万事达等国际主流银行卡充值，覆盖线上线下多元消费场景 [9] - **支付服务**：APP依托境内银联、微信与支付宝的融合受理网络，实现广泛支付覆盖，并支持12306、携程、美团、京东等300多个应用拉起支付 [10] - **出行服务**：出行服务已覆盖全国43个重点城市地铁及1760个县域以上城市公交，实现“一码通行” [9] - **出行服务**：提供周边ATM、外币兑换点导航，并支持美元、人民币、欧元等160余种货币的实时汇率换算 [9] - **离境退税**：离境退税服务已覆盖北京、上海、深圳、海口、三亚等重点城市，支持OCR识别、二维码交互及全英文界面 [10] 附加功能与技术支持 - **语言支持**：APP内置实时翻译与页面翻译工具，支持多语种对话式和文本翻译，以扫除语言障碍 [10] - **智能服务**：APP支持全量功能智能查询，提供一键式入口引导，并根据用户个人信息和使用习惯推荐下一步操作 [10] - **智能服务**：APP能理解并回答关于景点、交通、美食等疑问，并提供导航与路线规划服务 [10] 行业背景与公司战略 - 随着海南自贸港封关等对外开放举措推进，中国正吸引越来越多国际游客，对支付服务的包容性、便捷性和创新性提出更高要求 [2] - 上海银行将服务入境支付便利化作为金融支持文旅产业高质量发展的重要抓手，积极响应国家高水平对外开放战略 [5] - 上海银行未来将继续深化与中国银联等方的合作，以金融科技赋能服务升级，助力将“Nihao China”App建设成为境外人士来华的一站式综合服务平台 [10]

市场总体发行情况 - 截至2025年12月18日，共有67家银行发行了75只科技创新债券，总发行规模已达3014亿元 [2][3] - 自2025年5月7日央行与证监会联合发布支持公告后，银行科创债发行规模不断增加 [3][14] - 城商行和农商行作为发债主体已占比过半，成为市场中重要的参与力量 [3][14] 发行规模与市场格局 - 已形成政策性银行及国有大行为主导、股份行承接、城农商行广泛补充的多层次参与格局 [4][15] - 六大国有银行是发行主力，合计发行规模为1150亿元，占总规模的38.16% [3][4][14] - 建设银行发行规模最大，为300亿元；农业银行、交通银行、工商银行和中国银行各发行200亿元；邮储银行发行50亿元 [4][15] - 政策性银行中，国家开发银行发行200亿元，中国农业发展银行发行40亿元，合计占总规模的7.96% [4][15] - 股份制银行合计发行725亿元，占总规模的24.05%，其中浦发银行发行规模最大，为150亿元 [5][16] - 城商行合计发行749亿元，占总规模的24.85%，其中北京银行发行规模最大，为80亿元 [3][6][14][17] - 农商行合计发行150亿元，占总规模的4.98% [6][17] 发行利率分析 - 银行发行的科创债利率集中在1.67%至2.07%之间 [7][10][18][21] - 国有六大行利率最低，集中在1.65%至1.81%之间，其中农业银行、工商银行、中国银行为1.65%，建设银行为1.67%，邮储银行最高为1.81% [3][7][14][18] - 政策性银行中，国家开发银行利率为1.4%，中国农业发展银行为1.65% [7][18] - 股份制银行利率略高于国有行，在1.66%至1.85%之间，浦发银行、中信银行、兴业银行和浙商银行为1.66%，光大银行、招商银行和平安银行较高，分别为1.85%、1.83%和1.85% [10][21] - 城商行和农商行利率水平较高，城商行利率在1.67%至2.07%之间，农商行在1.77%至2.04%之间 [2][3][13][14] - 部分城商行如莱商银行、临商银行和海南银行利率在2%以上，分别为2.03%、2.05%和2.07% [10][21] - 部分农商行如广东顺德农村商业银行、珠海农村商业银行利率也在2%以上，分别为2.04%和2.00% [9][10][20][21] 债券期限结构 - 发行期限主要集中在5年期，占比超过70%，其次为3年期，占比超过20%，也有少量的半年期和7年期债券 [3][11][14][22] - 5年期为主的期限结构能更好地满足科技企业研发、成果转化和产业化的中长期资金需求 [11][22] - 少量短期债券用于满足科创企业补充流动性、对接短期项目的需求 [11][22] 资金用途与战略意义 - 募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务 [6][17] - 发行科创债有助于引导更多资金流向科技创新领域，支持高成长性科技企业，推动科技、产业与金融良性循环，提升债券市场服务实体经济的效能 [3][14] - 银行通过发行科创债，可以更早地接触和绑定优质的科创企业，为其提供全生命周期的金融服务（如贷款、结算、股权投资、IPO等），深度参与科创企业成长过程 [11][22]

银行科创债发行总体情况 - 自2025年5月7日央行、证监会联合发布支持公告后，银行科创债发行规模迅速增长，截至12月18日，共有67家银行发行了75只科创债，总发行规模已达3014亿元 [1] - 市场已形成政策性银行及国有大行为主导、股份行承接、城农商行广泛补充的多层次参与格局 [2] - 银行发行科创债有助于引导更多资金流向科技创新领域，支持高成长性科技企业，推动科技、产业与金融良性循环 [1] 发行规模与市场结构 - **国有银行**：六大国有行是发行主力，合计发行规模为1150亿元，占总规模的38.16% [1][2][3] - 建设银行发行规模最大，为300亿元 [3][4] - 农业银行、交通银行、工商银行和中国银行发行规模均为200亿元 [3][4] - 邮储银行发行50亿元 [3][4] - **政策性银行**：国家开发银行发行200亿元，中国农业发展银行发行40亿元，合计占总规模的7.96% [3] - **股份制银行**：合计发行规模为725亿元，占总规模的24.05% [5] - 浦发银行发行规模最大，为150亿元 [4][5] - 兴业银行、中信银行、华夏银行各发行100亿元 [4][5] - 光大银行发行60亿元，浙商银行、渤海银行、招商银行各发行50亿元，平安银行发行65亿元 [4][5] - **城市商业银行**：合计发行规模为749亿元，占总规模的24.85% [1][5] - 北京银行发行规模最大，为80亿元 [4][5] - 江苏银行、杭州银行、南京银行、上海银行、徽商银行各发行50亿元 [4][5] - 其余多家城商行发行规模在10亿元至50亿元之间 [5] - **农村商业银行**：合计发行规模为150亿元，占总规模的4.98% [5] - 北京农商行发行30亿元，广东南海农商行发行20亿元 [5] - 广东顺德农商行、东莞农商行、成都农商行各发行15亿元 [5][8] - 重庆农商行和青岛农商行各发行10亿元 [5] 发行利率分析 - **整体利率区间**：银行发行的科创债利率集中在1.67%至2.07%之间 [7] - **国有银行利率**：集中在1.65%至1.81%之间，利率相对较低 [1][7] - 农业银行、工商银行、中国银行利率最低，为1.65% [7] - 建设银行为1.67% [7] - 邮储银行最高，为1.81% [7] - **政策性银行利率**：国家开发银行利率为1.4%，中国农业发展银行为1.65% [7] - **股份制银行利率**：在1.66%至1.85%之间，略高于国有行 [8] - 浦发银行、中信银行、兴业银行和浙商银行利率为1.66% [8] - 光大银行、招商银行和平安银行利率略高，分别为1.85%、1.83%和1.85% [8] - **城市商业银行利率**：在1.67%至2.07%之间，利率较高 [1][9] - 北京银行、上海银行、杭州银行和徽商银行为1.67% [9] - 莱商银行、临商银行和海南银行利率在2%以上，分别为2.03%、2.05%和2.07% [9] - 江苏银行、湖南银行、厦门银行、威海银行、绍兴银行、湖州银行利率在1.9%以上 [9] - **农村商业银行利率**：在1.77%至2.04%之间，整体略高 [9] - 广东顺德农商行和珠海农商行利率在2%以上，分别为2.04%和2% [8][9] 债券期限与资金投向 - **发行期限**：75只科创债的发行期限主要集中在5年期，其次为3年期，也有少量的半年期和7年期 [1] - 5年期债券占比超70%，3年期债券占比超20% [9] - 国家开发银行发行了期限为半年的债券，中国农业发展银行发行了期限为7年的债券 [7] - **资金投向**：募集资金将投向《金融“五篇大文章”总体统计制度（试行）》中规定的科创领域，包括发放科技贷款、投资科技创新企业发行的债券等，专项支持科技创新领域业务 [6] - **期限匹配意义**：5年期为主的债券期限能更好地满足科技企业研发、成果转化和产业化的中长期资金需求；少量短期债券则满足部分科创企业补充流动性、对接短期项目的需求 [9] 银行参与的战略意义 - 银行通过发行科创债，可以更早地接触和绑定优质的科创企业，为其提供全生命周期的金融服务（如贷款、结算、股权投资、IPO等），深度参与科创企业成长过程 [9]

市场整体表现 - 2025年12月18日，A股主要股指走势分化，沪指涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17% [1] - 沪深北三市合计成交16770亿元，较前一日减少1575亿元 [1] - 全市场超2800只个股上涨，银行、保险、AI医疗、商业航天、IP经济及零售等板块表现活跃 [1] 银行板块 - 银行板块集体反弹，上海银行、渝农商行涨超3%，建设银行、工商银行、农业银行等涨逾2% [2] - 中央经济工作会议明确财政与投资托底方向，为银行扩表和对公中长期贷款提供良好环境，并强调稳妥化解地方与房地产风险 [2] - 政策利率下行空间有限，银行净息差预期改善，收入增长格局向好 [2] - 中金公司研报预计，上市银行2026年、2027年营收利润增速将同比改善，主要因净息差压力缩小、信贷投放减量提质及手续费收入增速企稳回升 [2] - 银行板块正从“周期博弈”转向“配置红利”新阶段，高股息投资成为核心主线 [2] - 当前银行板块平均股息率达5.2%（以国有大行为代表），显著高于10年期国债收益率，板块进入“高股息+高质量”双轮驱动周期 [2] - 预计2026年银行板块估值中枢有望上移15%—20%，建议关注股息率超6%且利润增速稳定的优质标的 [2] AI医疗概念 - AI医疗概念板块强势拉升，成分股嘉和美康、华人健康20%涨停，卫宁健康涨超11%，美年健康、塞力医疗涨停 [3] - 消息面上，蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”于12月15日发布后下载量猛增，16日冲上苹果应用总榜第三，其月活用户已超1500万，每天回答超500万个健康提问 [3] - 百度文心健康管家于12月17日升级发布，定位于24小时待机的“全能家庭医生”，依托文心大模型与百度健康猎户座Multi-agent协同系统构建服务体系 [3] - 机构表示，AI医疗以数据、算法、算力为核心，在药械研发、疾病诊断与治疗、诊疗资源优化等领域提供高效智能解决方案 [4] - 国内AI在医疗机构中的市场规模从2019年的20亿元增长至2023年的64亿元，预计2033年有望达到2244亿元，2023—2033年复合增速为43.1% [4] - 基础层、技术层不断完善与应用层持续丰富驱动行业快速发展，AI医疗有望成为医药行业长期重要催化 [4] 商业航天板块 - 商业航天概念再度活跃，星辰科技午后30cm涨停，西测测试涨超12%盘中一度涨近18%续创历史新高，顺灏股份、天箭科技、西部材料、奥普光电等涨停 [5] - 星辰科技在投资者关系活动记录表中表示，公司主要为火箭发射地面装备提供产品配套，2025年已成功承接和落实若干商业航天领域订单，交付产品已多次参与发射任务 [5] - 公司计划于2026年启动多批次生产任务，以应对多家民营航天企业日益增长的发射需求 [6] - 海外方面，美国SpaceX公司已通知员工进入“监管静默期”，这是其IPO逐步启动的重要信号 [6] - 中信建投证券指出，商业航天产业在国家政策支持和产业技术突破共同助力下，有望进入新纪元，产业链涉及遥感应用、卫星测运控、仿真测试、通信模组、数据处理等多个环节，新场景扩展层面关注太空算力 [6] - 当前是国企与民营企业共振周期，建议关注电科、电子系与航天系等国企标的，以及为蓝箭、银河航天等民营企业做配套的公司 [6] - 国家航天局近期印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出鼓励商业航天布局产业链相应环节，完善投融资体制机制并设立国家商业航天发展基金 [7] 其他活跃板块 - IP经济概念板块拉升，德艺文创、博纳影业等涨停 [1] - 零售概念热度不减，百大集团斩获6连板 [1]

市场整体表现 - 12月18日A股市场小幅震荡，大盘蓝筹股略显强势，上证指数微涨0.16%至3876.37点，上证50指数微涨0.23%至2998.52点 [1] - 科技成长股出现调整，创业板指下跌2.17%至3107.06点，科创50指数下跌1.46%至1305.97点，北证50指数下跌0.51%至1431.71点 [1][2] - 市场整体成交额为1.68万亿元 [1] 行业与板块表现 - 医药商业、高股息股、养老概念、商业航天等板块表现活跃 [2] - 海南板块、消费电子、玻璃玻纤、电网设备等板块跌幅居前 [2] - 高股息股下午全面走强，银行、煤炭、石油等板块指数午后加速上扬，所有银行股上涨 [4] 主力资金流向 - 国防军工行业获得主力资金净流入逾95亿元，银行行业获得净流入逾55亿元 [3] - 汽车、医药生物行业均获得主力资金净流入超40亿元 [3] - 有色金属、基础化工、传媒、轻工制造行业均获得主力资金净流入超20亿元 [3] - 电力设备、电子行业均遭主力资金净流出逾70亿元，非银金融行业净流出逾30亿元 [3] 机构后市观点 - 华安证券指出，历史上大涨年份次年1月份波动加大，短期或仍面临调整风险，需等待进一步明确的上涨信号 [3] - 华安证券认为AI产业景气趋势明确，中长期核心主线地位稳固，同时供需改善、景气上行的细分领域也值得重视 [3] - 国泰海通复盘认为，春季行情通常集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10至15个交易日 [3] - 国泰海通指出，若前期市场充分调整且政策与流动性预期向好，则启动时间将显著提前，考虑到前期股指大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口 [3] - 国泰海通预计春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹 [3] 高股息资产受关注 - 国金证券表示，在低利率长周期背景下，险资、养老金、银行理财等长久期资金对稳定现金流的需求显著提升 [4] - 2025年前三季度，上市险企二级市场新增权益配置超过4100亿元，其中高股息资产占新增仓位一半以上 [4] - 红利类ETF规模从2023年末的500亿元扩容至2025年近2000亿元，成为红利策略体量扩张的核心载体 [4] 养老产业与银发经济 - 养老概念股大幅活跃，漱玉平民20%涨停，嘉和美康20%涨停，卫宁健康、一心堂、奥佳华、重药控股等逾10股强势涨停或涨超10% [4] - 国家卫生健康委印发《老年护理服务能力提升行动方案》，提出到2027年老年护理资源有效扩容，服务体系逐步完善 [5] - 国家信息中心数据显示，中国银发经济市场规模在2024年达8.3万亿元，预计到2030年将超过20万亿元，到2050年老龄人口消费潜力将增长到106万亿元左右 [6] - 中信证券预计，未来2至3年新增领取养老金人数约为每年550至600万，养老金的稳定增长将成为激活“银发经济”、带动内需的重要动力之一 [6]

银行优先股市场动态 - 2025年以来银行优先股进入加速赎回期 截至12月18日已有五家银行发布赎回动态 包括南京银行、杭州银行、北京银行、上海银行和长沙银行 [1] - 南京银行拟于2025年12月23日全额赎回其2015年发行的优先股 规模为49亿元 [1] - 2025年全年已有9家银行赎回优先股 包括两家国有行、一家股份行和六家城商行 而2024年赎回数量仅有2家 [4] - 兴业银行赎回规模最大 一次性赎回三期优先股共计560亿元 [7] 优先股市场规模与结构 - 优先股是一个持续收缩的存量市场 银行优先股占据超过90%的比例 [1] - 截至12月18日 市场共发行上市55只优先股 募集资金总额合计9065.51亿元 其中银行优先股35只 募集资金合计8391.5亿元 [1] - 最近一次银行优先股发行是2020年的长沙银行 此后市场再无增量 [1] 银行赎回动因与资本工具转换 - 银行赎回优先股主要出于优化融资成本的考量 当资本充足且融资成本下降时 银行有权赎回高成本优先股并以更低成本资本工具替代 [7] - 优先股通常设有赎回条款 规定发行满5年后银行有权选择赎回 [7] - 赎回优先股需满足监管资本充足率要求 并事先获得监管部门批准 [8] - 在优先股密集赎回的同时 永续债发行火热 2025年中国商业银行共发行69只永续债 累计规模达8218亿元 发行数量与规模均创历史新高 [8] - 2025年新发永续债票面利率普遍位于2.0%–2.9%区间 创近三年同期新低 [8] 对银行理财产品的影响 - 银行优先股是银行理财权益产品的主要配置 理财权益投资超九成为优先股 [2] - 截至2025年三季度末 全市场理财规模中穿透后的权益类资产规模约为7200亿元 仅占总规模的2.1% [10] - 权益资产占比近5年逐渐下滑 从2020年的4.8%降至2025年三季度末的2.1% [10] - 理财产品前十持仓中出现的优先股股息率在3.40%~5.37% 由于波动相对较小 在权益投资中占比在九成以上 [10] - 随着优先股市场持续收缩 权益类理财产品不得不寻找新的替代品 [3] 理财产品的应对与资产配置变化 - 行业人士认为优先股目前没有好的同类替代品 存在收益率下降的风险 [10] - 部分机构认为可通过多资产配置和丰富投资策略来应对 例如配置黄金、Reits、衍生品等 或进行小规模的权益直投 [11] - 在投资策略上 部分机构正探索“缓冲垫”与“增厚”相结合的弹性投资策略 [11] - 在优先股和可转债收缩的背景下 理财产品通过公募基金间接投资权益资产的规模在增加 [12] - 截至2025年三季度末 理财产品持仓中的二级债基、股票型ETF规模分别约为893亿元、335亿元 较二季度末分别增加596亿元、182亿元 [12]