公司概况与市场地位 - 车联天下向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和国泰君安融资有限公司[1] - 公司是汽车电子电气架构演进的先行者和推动者[1] - 按收入计，车联天下在2024年中国智能座舱域控制器领域排名全国第二[1] 产品与解决方案 - 公司产品组合包括车载计算解决方案和区域控制器解决方案[1] - 车载计算方案下提供智能座舱域控制器、舱驾融合域控制器及AutoseeOS软件平台[1]

案件核心事实与处罚 - 国泰君安证券前副总裁陈煜涛因利用未公开信息交易及违规买卖证券，被江苏证监局处以“没一罚二”合计罚没1.35亿元，并被采取8年及5年两项证券市场禁入措施 [1][9][10] - 其利用职务便利获取32个证券账户交易信息，控制8个账户进行趋同交易，趋同买入股票585只，趋同买入金额8.59亿元，盈利1875万元 [4] - 其作为证券从业人员违规买卖证券，控制16个账户累计交易股票3.34亿股，交易金额45.44亿元，盈利2640万元 [4] 当事人背景与违法行为 - 陈煜涛是国泰君安资深元老，出生于1963年1月，1999年8月起在该公司任职，曾担任副总裁、首席信息官等要职 [2][3] - 违法行为持续时间长，利用未公开信息交易行为发生在2020年3月至2023年3月，违规买卖证券行为持续近11年半，从2011年9月至2023年3月 [4] - 当事人曾以“曾为金融行业作出贡献”等理由申辩请求减轻处罚，但申辩意见未被证监局采纳 [6][7][8] 行业监管趋势 - 本次罚单是年内第二张亿元级罚单，也是券业“老鼠仓”金额最高罚单，显示监管打击力度加码 [11] - 2024年证监会严肃查办59起从业人员违法违规案件，对38名从业人员作出行政处罚 [12] - 年内已披露多起从业人员违规炒股罚单，包括对券商投资部总经理、信息技术经理等岗位人员的处罚，罚没金额从数十万至数百万不等 [11][12]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但分别对券商和保险板块提出了具体的投资分析意见[4] 券商板块核心观点 - 权益市场吸引力提升背景下，券商财富管理/资产管理业务将直接受益[4] - 重点推荐东方证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中国银河等[4] - 受益于行业竞争格局优化的标的，重点推荐国泰海通、中信证券[4] 保险板块核心观点 - 持续看好2026年行业的系统性价值重估机会[4] - 长端利率上行叠加险资入市持续推进态势下，资产端仍将为影响险企估值核心驱动因素[4] - 推荐中国人寿(H)、中国人保、中国财险、中国平安、新华保险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平[4] - 港股金融/多元金融推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信[4] 市场回顾总结 - 本周沪深300指数报收4,526.66，区间涨跌幅+1.64%[7] - 非银指数报收1932.15，区间涨跌幅+0.68%[7] - 券商、保险、多元金融分别报收6,753.15、1,314.12与1,269.81，区间涨跌幅分别变化+0.74%、+0.20%和+2.31%[7] 券商行业重要数据 - 本周沪深北日均股票成交额为17,370.85亿元，环比-6.87%[18] - 2025年至今沪深北日均成交金额17,136.49亿元，同比上年+61.11%[18] - 2025年11月27日融资融券余额为24,720.45亿元，较2024年底+32.6%[18] - 2025年至今两融日均余额为20,319.49亿元，较2024年全年日均余额+29.7%[18] 保险行业重要数据 - 截至2025年11月28日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.84%、1.97%，本周分别变化+2.02bps、+2.96bps[14] - 沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+1.64%、+2.36%，较2025年初分别累计变化+15.04%、+25.24%[14] 非银行业资讯 - 10月末私募基金规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高[19] - 券商账户管理功能优化试点迎来近三年首次扩容，国联民生、华鑫证券等8家券商获准加入[21] - 保险资金长期投资试点再迎新资金入市，阳光和远私募证券投资基金已备案，是第10只开始正式投资运作的险资系私募证券基金[22] - 央行在香港成功发行450亿元人民币央票，其中3个月期发行额300亿元，1年期发行额150亿元[24] - 央行开展1万亿元MLF操作，当月净投放规模达1000亿元，为连续第九个月加量续作[25] - 34家保险资管公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6%[27][28] 个股重点公告 - 东方财富高级管理人员程磊、黄建海、杨浩计划减持公司股份[33] - 天风证券收到中国证监会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案[34] - 海德股份及实际控制人王广西收到中国证监会立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查[35] - 瑞达期货副总经理徐志谋因工作调整辞职[36] - 香溢融通董事丁敏因个人工作原因辞任[37][38] - 亚联发展股东乾德精一减持股份触及1%整数倍，持股比例由6.5476%减少至6.0000%[39]

非银板块投资观点 - 地产风险对保险公司资产端影响有限，因上市险企涉房资产占比已大幅下降且资产质量提升 [1] - 保险负债端显现触底回升迹象，预计2026年开门红将呈现超预期表现 [1] - 非银板块基本面有确定性改善空间，看好投资机会，尤其受益于居民资金入市的品种 [1] 保险行业数据 - 2025年1-9月保险行业累计保费收入52,146亿元，同比增长8.8% [3] - 人身险行业1-9月原保费收入38,434亿元，同比增长10.2%，财险原保费收入13,712亿元，同比增长4.9% [3] - 保险行业总资产39.59万亿元，较年初增长10.27%，净资产3.84万亿元，较年初增长15.45% [3] 经纪与交易业务 - 本周日均股基成交额17,939亿元，前值为20,380亿元 [2] - 截至本周末，2025年两市日均股基成交额19,326亿元，同比变动63.33% [2] 投行业务数据 - 截至2025年11月28日，IPO和定增承销规模为9,526亿元 [2] - 企业债、公司债和可转债融资规模分别为197亿元、48,334亿元和564亿元 [2] 信用交易业务 - 截至2025年11月27日，融资融券余额24,720亿元，较11月21日的24,615亿元有所增加 [2] - 融资余额24,550亿元，融券余额170亿元，融资融券余额占A股流通市值比例为2.54% [2] 股权质押业务 - 全年累计新增质押股票参考市值规模5,224亿元，券商业务占比22.25%，规模为1,162亿元 [2] - 市场未解押股权质押业务股票总市值4,985亿元，券商未解押部分占比24.47%，规模为1,220亿元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告期内，多只券商股被调入重要指数，预计将带来被动资金流入，并关注调整公告日至实施日期间的正反馈效应 [2] - 券商板块：在权益市场吸引力提升背景下，财富管理及资产管理业务将直接受益，同时关注行业竞争格局优化带来的机会 [4] - 保险板块：尽管存在外部因素扰动，但持续看好2026年行业的系统性价值重估机会，资产端是影响险企估值的核心驱动因素 [4] 市场回顾总结 - 本周（2025/11/24-2025/11/28）沪深300指数上涨1.64%，报收4,526.66点 [7] - 非银金融指数上涨0.68%，报收1,932.15点，跑输沪深300指数 [7] - 细分行业中，券商指数上涨0.74%，保险指数上涨0.20%，多元金融指数上涨2.31% [7] - 个股方面，保险A股中中国人保涨幅领先（1.29%），H股中友邦保险涨幅领先（4.95%）；券商板块中国盛证券涨幅领先（3.68%） [9] 券商行业要点 - 指数调整：国泰海通被调入中证A500指数，其过去一年日均成交额为16.0亿元，日均总市值为2831亿元 [4] - 指数调整：国联民生被调入沪深300指数，其过去一年日均成交额为5.29亿元，日均总市值为582.7亿元 [4] - 指数调整：东方财富被调入中证A100指数以代替中信证券，其过去一年日均成交额为108.7亿元，日均总市值为3786亿元 [4] - 被动资金影响：挂钩沪深300、中证A500、中证A100的ETF规模合计分别为11684亿元、1938亿元、1715.60亿元，占整体ETF规模的24.8% [4] - 市场数据：本周沪深北日均股票成交额为17,370.85亿元，环比下降6.87%；2025年至今日均成交金额17,136.49亿元，同比增长61.11% [20] - 市场数据：截至2025年11月27日，两融余额为24,720.45亿元，较2024年底增长32.6% [20] - 账户管理功能优化试点迎来近三年首次扩容，国联民生、华鑫证券等8家券商获准加入，具备该试点资格的券商增至20家 [24] 保险行业要点 - 业务经营展望：新准则全面落地及考核指标切换预期下，险企对资产负债匹配及核心业务指标稳定性的关注度将提升 [4] - 负债端展望：新单有望成为驱动NBV增长的核心动力；银保渠道市场集中度有望继续提升；分红险有望接棒增额终身寿险成为核心产品；非车险综合治理下，预计保费增速放缓，COR有望优化 [4] - 资产端展望：险资入市趋势延续，预期新增保险的30%投向A股；机构偏好分化将影响FVOCI占比和成长股与高股息股票的配置再均衡；长端利率或将持续上行带来配置机会 [4] - 行业数据：10月末私募基金规模达22.05万亿元，较9月末增加1.31万亿元，创历史新高 [21] - 行业动态：保险资金长期投资试点迎来第10只开始正式投资运作的险资系私募证券基金 [25] - 机构数据：截至2024年末，34家保险资管公司管理资金规模合计33.3万亿元，同比增长10.6% [31] - 增资与开业：太保寿险获批向太保寿险（香港）增资30亿港元；太平养老注册资本增至33.33亿元，引入比利时富杰保险；法巴天星财险获批开业，注册资本10亿元 [29][32][35] 投资分析意见 - 券商板块：重点推荐东方证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中国银河等受益于财富管理/资产管理业务的标的；推荐国泰海通、中信证券等受益于行业竞争格局优化的标的 [4] - 保险板块：推荐中国人寿（H）、中国人保、中国财险、中国平安、新华保险、中国太保、友邦保险，建议关注中国太平 [4] - 港股金融/多元金融：推荐香港交易所、中银航空租赁、江苏金租、远东宏信 [4]

行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 - 焦煤线上竞拍流拍率高，焦企预期原料现货价格下跌，采购情绪低迷，下游高炉产量环比下滑 [4] - 产地供应修复缓慢，外蒙通车量高，市场对未来源头产量恢复预期足；海外12月议息决议有分歧，但降息预期本周升温，海外风偏在感恩节前上修，美元指数环比收跌 [5] - 发改委监管态度显示煤炭处于保供周期，市场对煤炭供给恢复预期强，叠加高炉开工数据阶段性见顶，煤焦需求空间受压制，前期较高的煤焦估值近期回落较大 [5] 各部分总结 煤焦基本面数据变化 - 供应方面，FW原煤856.08（+4.63），独立焦化厂日均63.76（+1.09）；FW精煤438.75（+4.91），钢厂焦企日均46.32（+0.10） [7] - 需求方面，铁水产量234.68（-1.6） [7] - 库存方面，MS总库存煤+34.8、焦炭+4.0，矿山原煤+17.4，矿山精煤+38.0，独立焦化-5.6、-27.9，钢厂+3.2，钢厂焦化+4.2，港口+6.5、+3.0，FW口岸+0.3 [7] - 利润方面，商品煤559（-28），焦企平均利润46（+27） [7] - 仓单方面，蒙5唐山仓单1190，日照准一焦仓单1621 [7] 焦煤基本面数据 供给 - 周度数据展示了523样本矿山开工率、FW原煤产量、523家样本矿山日均精煤产量、FW精煤产量等情况 [9] - 月度数据展示了炼焦烟煤产量和炼焦精煤产量 [11] - 蒙煤通关数据展示了甘其毛都、满都拉、策克口岸及三大口岸通关加总的情况 [13][16][17] 库存 - 坑口库存方面，本周样本煤矿原煤库存周环比上升12.34万吨至168.15万吨，精煤库存周环比上升9.56万吨至107.55万吨 [24] - 港口库存方面，本周焦煤港口库存294.5万吨，周环比上升3万吨 [26] - 还展示了焦化厂、钢厂等不同主体及分区域、分产能的库存及可用天数情况 [29][31][33][34] 焦炭基本面数据 供给 - 产能利用率方面，展示了独立焦化企业、230家独立焦化厂不同产能规模及不同区域的产能利用率 [37] - 产量方面，展示了独立焦化企业和247家钢铁企业的日均产量情况 [41][43] 库存 - 展示了独立焦化企业、247家钢厂样本焦化厂的库存情况，包括全样本、分区域及全样本汇总的库存及可用天数 [45][46][48][49][51] 需求 - 生铁需求方面，通过铁水日均产量体现，还展示了焦炭供需差 [53] 利润 - 展示了吨焦盘面（主连合约）利润、独立焦化企业吨焦平均利润及冶金焦相关价格 [56][57] 煤焦期现价格 期货 - 焦煤期货展示了焦煤2601和焦煤2605期货行情，包括收盘价、持仓量、涨跌、成交量等数据 [60] - 焦炭期货展示了焦炭2601和焦炭2605期货行情，包括收盘价、持仓量、涨跌、成交量等数据 [62] 月差 - 展示了JM2601 - JM2605和J2601 - J2605的月差情况 [65] 现货 - 展示了不同种类焦煤和焦炭的车板价及汇总价格 [68] 基差 - 焦炭本周盘面有补跌迹象，01合约基差转正，再创阶段性新高 [71]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 行业对保险板块和券商板块均持乐观态度，看好低估值标的[5] - 保险板块负债端新单展望良好，资产端长端利率底部企稳，利差有望改善[5][6] - 券商板块业绩延续高景气，大财富管理、投行和海外业务驱动盈利改善，估值处于低位[5][7] 保险板块总结 - 险企积极备战2026年开门红，分红险成为主力产品，1.75%预定利率叠加分红收益使产品收益率明显高于传统险[6] - 银保渠道在"挪储需求"释放和合作网点扩张推动下，上市险企市占率有望提升，银保新单有望延续较快增长[6] - 长端利率底部企稳，下行风险可控，权益市场向好和险企增配权益资产支撑资产端收益率，负债成本有望改善[6] - 中长期维度看险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升，H股配置价值相对较高[6] - 推荐中国太保、中国平安和中国人寿H[6][8] 券商板块总结 - 本周日均股基成交额2.16万亿元，环比下降7.4%；11月日均股基成交额2.37万亿元，环比下降13%；1-11月累计日均股基成交额2.05万亿元，同比增长77.1%[7] - 证监会拟将商业不动产纳入公募REITs试点范围，截至2025年11月27日已上市77只REITs，融资金额2070亿元，总市值2201亿元[7] - 大财富管理、投行和海外业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善，头部券商ROE有望明显扩张[7] - 板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会，推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[7][8] 推荐标的组合 - 推荐标的组合包括中国太保、中国平安、中国人寿H、华泰证券、国泰海通、国信证券、广发证券、东方证券H、中金公司H、中国太保、江苏金租、香港交易所[8] - 受益标的组合包括同花顺、九方智投控股[8]

贵金属投资观点 - 在“去美元化”长期趋势下部分国家降低外汇储备中美债占比、增持黄金的驱动持续存在且不随中美贸易争端缓和而弱化 [1][2] - 美联储降息周期带来的流动性宽松加速了去美元化进程2025年已见证两种趋势叠加下的贵金属上涨 [1][2] - 2026年美国面临中期选举新任美联储主席降息动作或更加积极且欧美投资者对黄金ETF增持或持续贵金属涨势将延续 [1][2] 基本金属投资观点 - 2026年美联储降息带来的流动性宽松和AI投资带来的实物需求上升共同推升基本金属需求 [1] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制预期工业金属价格中枢将稳步上升 [1] - 铜板块因AI数据中心和电网端潜在需求较大且铜矿供需矛盾仍存铜价中枢将持续上移板块估值相对偏低建议积极布局 [1] - 铝产业链供需偏紧持续电解铝企业有望维持较好利润水平龙头企业凭借资源端布局和产业链延伸有望保持较好盈利 [1] 碳酸锂投资观点 - 在储能及动力需求带动下2026年碳酸锂供需将重回紧平衡价格中枢将明显上移 [2] - 独立储能经济性跑通后2025年储能中标量落地率预期明显提升 [2] - 测算2026年全球储能带来的碳酸锂需求增速约50%动力电池需求增速略低于20%全球碳酸锂需求预期增长24.2% [2] - 充分考虑国内锂云母复产、盐湖投产和海外产能释放预测供给增速约18.1%碳酸锂供需将从宽松平衡转向紧平衡 [2] 稀土磁材投资观点 - 随着稀土价格中枢抬升国内稀土磁材企业有望迎来业绩、估值双击 [2] - 国内稀土价格正处于大周期底部未来价格中枢有望持续抬升 [2] - 供给端国内稀土配额增速放缓成为主基调缅甸扰动未结束供给刚性或进一步强化 [2] - 需求端2024年以来国内“两新”政策加码测算2025年新能源汽车/风电/节能变频空调对钕铁硼需求增速有望达29%/18%/28%氧化镨钕维持紧平衡 [2] - 当前国内稀土矿或已进入去库节奏出口管制后海外刚性补库需求刺激下海外涨价向国内传导矿端紧缺有望显现放大价格上涨弹性 [2]

公司投资动态 - 公司作为有限合伙人以自有资金35，400万元人民币参与投资设立国泰海通中际旭创科技股权投资基金（昆山）合伙企业（有限合伙）[1] - 该投资议案已于2025年9月26日经公司第五届董事会第二十三次会议审议通过[1] - 产业基金近日已完成相关法律法规的登记备案程序，备案号为SBKE21[1] 战略布局方向 - 投资目的在于持续拓展公司在光通信、数据中心、汽车电子、机器人及相关产业链等领域的投资布局[1] - 产业基金的普通合伙人为国泰君安创新投资有限公司与江苏乾融资本管理有限公司[1] - 公司与其他有限合伙人共同出资设立该产业基金[1]

火灾事件与行业响应 - 11月26日香港新界大埔宏福苑发生五级火灾，引发社会各界响应 [1] - 多家券商机构迅速行动，通过捐款捐物支持受灾居民的紧急安置、生活保障和灾后重建工作 [1] 华泰证券及其合作伙伴 - 11月28日，华泰证券联合南方基金、南方东英宣布捐赠1000万港元，用于紧急救援、过渡安置、生活物资补给、社区设施修复及情绪疏导服务 [1] - 公司强调将持续支持灾后恢复与社区重建，帮助受灾同胞重回正常生活 [1] 国泰海通及其子公司 - 11月28日，国泰海通携子公司国泰君安国际、海通国际、海通恒信紧急捐赠1000万港元，专项用于香港地区紧急救灾、群众安置及后续重建 [3] - 公司对遇难同胞表示哀悼，并向受灾群众和救援人员致以慰问与敬意，将密切关注救灾情况并履行社会责任 [3] 兴业证券及其相关方 - 11月28日，兴业证券联合兴业证券慈善基金会，通过福建省红十字会捐赠人民币100万元驰援香港大埔灾后援助 [5] - 旗下子公司兴证国际启动应急响应，对接香港红十字会、保良局等机构，为受灾居民提供生活物资和志愿服务支持 [5] 富途的援助行动 - 富途启动1000万港元紧急捐助，用于支持受灾家庭的紧急安置、基础生活物资补给及必要后续协助 [7] - 公司将持续密切关注灾情，与救援及社福机构保持沟通，并向消防和医护人员表达谢意与敬意 [7]