项目概况 - 中国化学工程第七建设有限公司与SOCAR签署乙烯综合体和炼油综合体两个项目框架协议 总价约120亿美元 [1] - 项目为阿塞拜疆最大的石化综合体项目 签约仪式于上合组织元首理事会天津会议期间举行 [1][3] 合作背景 - 项目响应上合组织推动区域经济互联互通号召 在中阿全面战略伙伴关系引领下推进 [3] - 结合中国先进技术和装备与阿塞拜疆区位资源优势 助力阿塞拜疆打造区域能源和化工中心 [3] 战略意义 - 项目为构建中阿命运共同体贡献"上合力量" 展现"上合担当" 作出"上合示范"的具体实践 [3] - 双方携手打造互利共赢新典范 为区域产业链稳定与发展作出积极贡献 [3] 参与人员 - 阿塞拜疆总统阿利耶夫与中国化学董事长莫鼎革共同见证签约 [1] - 阿塞拜疆副总理沙欣·穆斯塔法耶夫 经济部长米凯尔·贾巴罗夫等政府官员参与会见 [5] - 中国化学副总经理武宪功 中国化学工程第七建设有限公司董事长龙海洋代表中方出席 [5]

战略合作协议签署 - 中国天辰工程有限公司与哈萨克斯坦ERG集团签署战略合作协议 [2] - 合作聚焦降碳、减污、扩绿、增长四大核心领域 [2] - 通过技术创新、系统治理和生态项目落地实现经济效益与生态效益共赢 [2] 合作项目成果 - 哈萨克斯坦ERG 80MW尾气发电项目每年节省天然气约2亿标准立方米 [3] - 项目实现二氧化碳减排32万吨 [3] - 该项目是中亚地区首个尾气回收发电项目 [3] 市场拓展与业务布局 - 天辰公司自2010年进入哈萨克斯坦市场 [3] - 承建哈萨克斯坦AES电站、石油化工一体化(IPCI)项目等多个总承包及设计咨询类项目 [3] - 将继续加大对哈萨克斯坦市场的资源投入 [3] 企业背景与业务范围 - ERG集团成立于1994年 是哈萨克斯坦资源领域的多元化跨国企业 [2] - 业务涵盖采矿、加工、能源、物流及营销 [2] - 资产分布于近20个国家和地区 [2]

事故统计概况 - 美国化学品安全与危害调查委员会报告涵盖2020年5月至2024年8月期间14个州发生的25起化工企业事故 造成7人死亡 23人重伤 财产损失约10亿美元 [1] 安全管理要素缺陷分布 - 安全操作要素涉及16起事故 其中10起与异常工况处置相关 [1] - 设备完好性管理要素涉及12起事故 [1] - 安全仪表管理要素涉及10起事故 [1] - 作业许可要素涉及8起事故 [1] - 变更管理要素涉及6起事故 [1] - 承包商安全管理要素涉及5起事故 [1] - 风险管理要素涉及4起事故 [1] - 本质更安全要素涉及2起事故 [1] - 应急准备与响应要素涉及2起事故 [1] - 安全教育、培训和能力建设要素涉及2起事故 [1] - 事故事件管理要素涉及1起事故 [1] 异常工况处置改进方向 - 需建立异常工况识别、报告及处置流程 重点参考应急厅〔2024〕17号文提出的5项处置原则：及时退守到安全状态 现场处置人员最少化 全面辨识分析风险稳妥处置 有效防止能量意外释放 全局考虑统一指挥 [2] - 应对工艺参数突变、设备联锁失效等场景建立明确紧急处置程序 [2] 设备完好性管理强化措施 - 构建预防性维护与预测性监测双机制 建立管线、储罐、阀门等设备的定期探伤和壁厚检测制度 [3] - 采用振动监测、红外热成像等技术对关键设备实施实时预警 避免危险化学品泄漏 [3] 安全仪表系统优化方案 - 建立覆盖设计、安装、运维的全生命周期安全仪表系统管控体系 对温度、流量、压力等关键工艺参数实施冗余配置 [3] - 定期开展安全仪表系统功能性测试 建立仪表失效根原因分析机制 提升仪表风管路干燥标准并实施伴热改造 [3] 作业安全风险管控要求 - 危险介质设备及管道作业时需设置专职监护人员 采取有效能量隔离措施 实施全面气体检测 配备充足个体防护装备 [4] - 依据GB30871—2022规范 对动火作业、受限空间作业、盲板抽堵等特殊作业制定针对性安全风险管控措施 [4] 变更管理完善建议 - 在工艺参数调整、物料变更、设备改造前组织变更风险评估并落实风险管控措施 [4] - 物料变更后需进行危险化学品相容性测试 避免类似特瑞德环保服务公司火灾爆炸事故 [4] 行业事故经验汲取机制 - 25起事故中7起与加热炉炉管破损相关 需及时获取同行业事故信息 通过根本原因分析开展类比事故隐患排查 [4][5]

融资净买入情况 - 沪深两市共有124只个股连续5日或5日以上获融资净买入 [1] - 云南能投连续17个交易日获净买入 为连续获融资净买入天数最多股票 [1] - 连续获融资净买入天数较多股票包括聚飞光电 当升科技 东吴证券 英唐智控 博隆技术 嘉曼服饰 中国化学 金达莱 [1]

投资评级 - 建筑板块评级为"强于大市"（维持）[3] 核心观点 - 建筑行业2025年第二季度收入和业绩降幅收窄，现金流状况改善，铁路和水利领域景气度较高，央企订单韧性凸显，民企业绩显著改善[1][6][15][37][48][54] 基本面回顾 - 2025年上半年固定资产投资增速2.8%，同比下降1.1个百分点，广义基础设施投资同比增长8.9%，同比提升1.2个百分点[6][15] - 铁路运输业投资同比增长5.9%，水利管理业投资增长12.6%，景气度较高[6][18] - 房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积下降19.4%，竣工面积下降16.5%，地产仍处于筑底阶段[6][22] - 制造业投资同比增长6.2%，保持稳健增长[6][24] - 专项债累计发行3.23万亿元，完成全年进度73%，同比加快10个百分点，特别国债已发行9780亿元，资金快速投放[6][26][31] 订单情况 - 样本建筑企业2025年上半年新签订单8.6万亿元，同比下降1%，第二季度新签订单4.3万亿元，同比增长1%[6][37] - 央企、地方国企和民企2025年上半年新签订单同比变化分别为0%、-12%和-4%，第二季度同比变化为3%、-14%和-4%[6][37] - 水利水电、铁路工程和装修工程板块第二季度新签订单分别增长11.2%、10.4%和0.2%[6][47] - 八大建筑央企中，中工国际、东华科技、中国化学、中国电建和中国中铁第二季度订单增幅居前，分别增长66.4%、41.7%、22.8%、21.9%和20.1%[39][42] 业绩表现 - 2025年上半年行业收入3.91万亿元，同比下降5.6%，归母净利润909.8亿元，同比下降6.4%[6][48] - 第二季度收入2.00万亿元，同比下降5.1%，归母净利润449.1亿元，同比下降3.9%[6][48] - 央企、地方国企和民企2025年上半年归母净利润同比变化分别为-7.6%、-2.4%和38.7%，第二季度同比变化为-6.3%、8.9%和181.0%[6][54] - 房建工程和钢结构板块利润实现正增长，民企业绩改善明显[6][48][54] 盈利能力 - 2025年第二季度毛利率10.84%，同比提升0.04个百分点，期间费用率5.90%，同比下降0.05个百分点[6][60] - 央企、地方国企和民企2025年上半年毛利率分别为9.80%、10.92%和16.86%，同比变化-0.21、+0.27和+0.17个百分点[62] - 净利率分别为3.01%、1.94%和2.77%，同比变化-0.10、+0.14和+0.74个百分点[62] 现金流状况 - 2025年上半年经营现金流净流出4829亿元，同比少流出185亿元，第二季度净流出432.2亿元，同比少流出326.9亿元[2][6][67] - 2025年上半年和第二季度收现比分别为95.18%和87.23%，同比提升6.44和11.67个百分点[2][6] - 付现比分别为107.01%和81.13%，同比提升7.54和12.48个百分点[2][6] - 央企、地方国企和民企2025年上半年收现比分别为93.2%、110.4%和105.2%，同比提升6.8、6.5和1.3个百分点[2][69] 配置建议 - 主线一：推荐受益国家重点工程建设的建筑央企及高景气区域地方国企，包括中国铁建、中国中铁、中国化学、中国能建、中国交建、中国建筑、四川路桥、隧道股份等[7][72] - 主线二：推荐重大战略工程相关高景气细分方向，包括高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力、中岩大地等[7][72] - 主线三：推荐AI、机器人、半导体等新质生产力转型方向，包括中国铁建、志特新材、鸿路钢构、海南华铁、宏润建设、罗曼股份、地铁设计等[7][73]

财务业绩 - 上半年归属于上市公司股东的净利润31.02亿元 同比增长9.26% [1] - 第二季度归母净利润16.57亿元 同比增长2.12% 环比增长14.67% [1] - 公允价值变动净收益同比增加 信用减值损失同比减少 [1] 新签合同 - 上半年新签合同额2060.92亿元 较上年同期增长25.23亿元 增幅1.24% [1] - 化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元 [1] - 深入实施"T+EPC"模式 成功中标多个重大项目 合同额近1000亿元 [1] 业务战略 - 主业优势持续巩固 化学工程领域保持领先地位 [1] - 实业板块坚持"创新驱动"战略 以高端化学品与先进材料为核心 [1] - 深化"T+EPC"一体化模式（技术研发+工程总承包） [1] - 聚焦高性能纤维、可降解材料、气凝胶等化工新材料领域 [1] - 突破"卡脖子"技术 推动产业向高附加值方向升级 [1] 公司定位 - 化学工程龙头企业 [1] - 实业项目开启第二成长曲线 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 海外业务表现亮眼 境外营收达266亿元 同比增长29% [2] - 化学工程及基础设施毛利率改善 综合毛利率提升至9.6% [2][3] - 新签订单边际向好 1-7月新签合同额2248亿元 同比增长4.4% [2] - Q2现金流显著改善 单季度经营性净现金流达50.6亿元 环比增加201.6亿元 [3] - 盈利预测显示稳健增长 预计2025-2027年归母净利润复合增长率约8.4% [3] 财务表现 - 2025H1营收907亿元（同比-0.3%） 归母净利润31亿元（同比+9%） [1] - 分业务营收：化学工程748亿元（+1%）/基础设施91亿元（-10%）/环境治理5亿元（-55%）/实业新材料48亿元（+9%）/现代服务业8亿元（+8%） [2] - 分业务毛利率：化学工程10.2%（+0.3pct）/基础设施7.1%（+1.3pct）/环境治理6.3%（-2.1pct）/实业新材料4.8%（+4.8pct）/现代服务业12.6%（+3.1pct） [2] - 费用率控制良好：研发费用率3.0%（+0.38pct） 财务费用率0.1%（-0.23pct） [3] - 净利率提升至3.7%（同比+0.3pct） [3] 订单与区域表现 - 工程承包新签结构：化学工程1766亿元（+10%）/基础设施366亿元（+2%）/环境治理29亿元（-67%） [2] - 分区域新签：境内1769亿元（+4.9%）/境外480亿元（+2.5%） [2] - 境内营收635亿元（-9%） 境外营收266亿元（+29%） [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营收预测：1962.85亿元（+5.18%）/2084.73亿元（+6.21%）/2226.24亿元（+6.79%） [3] - 归母净利润预测：62.47亿元（+9.82%）/66.66亿元（+6.72%）/72.44亿元（+8.67%） [3] - 每股收益：1.02/1.09/1.19元 对应PE 7.43/6.96/6.41倍 [3] - 当前股价7.60元 总市值464.12亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][13] 核心观点 - 上半年经营业绩稳健 营业收入907.22亿元（同比-0.35%） 归母净利润31.02亿元（同比+9.26%） 加权平均净资产收益率4.86%（同比+0.05个百分点） [4] - 新签合同额2060.92亿元（同比+1.24%） 其中境内合同额1646.08亿元（同比+1.46%） 境外合同额414.84亿元（同比+0.36%） [6] - 化学工程领域新签合同额首次上半年突破1600亿元 中标重大项目合同额近1000亿元 [7][10] - 国际化战略取得突破 在印尼签约项目超70亿元 签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目 [10] - 实业项目有序推进 天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶等项目试运行 内蒙新材30万吨/年煤制乙二醇项目达产 [12] 财务表现 - 2025Q2营收460.69亿元（同比+0.44% 环比+3.17%） 归母净利润16.57亿元（同比+2.12% 环比+14.67%） [4] - 销售毛利率9.58%（同比+0.19个百分点） 销售净利率3.74%（同比+0.30个百分点） [4] - 分板块营收表现：化学工程748亿元（同比+1.21%） 基础设施91亿元（同比-10.02%） 环境治理5亿元（同比-54.58%） 实业及新材料48亿元（同比+8.73%） 现代服务业8亿元（同比+7.81%） [5] - 公允价值变动净收益0.19亿元（同比+2.14亿元） 信用减值损失-0.05亿元（同比-1.34亿元） [11] 业务结构 - 建筑工程新签合同额1986.35亿元（占比96.38%） 勘察设计监理咨询15.94亿元（占比0.77%） 实业及新材料销售54.89亿元（占比2.66%） 现代服务业3.21亿元（占比0.16%） [6] - 境内营收635亿元（占比70.47%） 境外营收266亿元（占比29.53%） [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入2036/2182/2285亿元 归母净利润62/69/75亿元 [13] - 对应PE分别为7.46/6.75/6.22倍 每股收益1.02/1.13/1.22元 [13][16]

行业产量数据 - 2025年7月中国化学纤维单月产量达734万吨 同比增长4.6% [1] - 2025年1-7月化学纤维累计产量4997.8万吨 累计增长率5% [1] 重点上市企业 - 行业涉及企业包括新乡化纤、恒力石化、华峰超纤、荣盛石化、吉林化纤、桐昆股份、中泰化学、南京化纤、泰和新材、澳洋健康等上市公司 [1] 数据来源 - 产量数据源自国家统计局与智研咨询联合整理 [1] - 智研咨询发布《2025-2031年中国化学纤维行业市场运行现状及投资前景分析报告》 [1]

公司运营情况 - 印尼国内形势动荡对公司影响较小 [1] - 目前暂未收到公司印尼项目受到影响的报告 [1]