行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 维持此前评级 [6] 核心观点 - 建筑指数本周下跌1.67% 沪深300指数上涨0.74% 建筑板块跑输大盘2.42个百分点 [1][5] - 建议关注新疆 西藏等中西部基建景气向上 反内卷主线和重点产业投资带来的产业链机会 同时关注并购重组及中小市值建筑转型品种 [1] - 洁净室板块受美扩产预期提升再迎利好 板块景气有望延续 三季报披露期基本面超预期标的关注度提升 [1][2] 行业动态与市场表现 - 本周子板块中仅建筑设计板块录得1.02%正收益 个股涨幅靠前的包括华建集团+23.17% 海波重科+17.25% 苏州规划+12.08% *ST花王+11.95% 亚翔集成+11.89% [5][32] - 水泥出货率50.83% 环比上升2.50个百分点 石油沥青装置开工率40.10% 环比上升5.7个百分点 实物工作量转化预期提升 [4][24] - 美国正考虑要求芯片企业本土生产与进口芯片数量保持1:1比例 否则面临关税处罚 可能利好台积电 美光科技 格芯等扩大美国产能的企业 [2][13] 细分领域与公司分析 - 2025年HBM营收预计接近翻倍达340亿美元 2030年前保持33%年复合增长率 超过DRAM市场总营收50% [15][17] - 洁净室板块新签订单保持增长 柏诚股份2024年新签订单54.18亿元同比增长9.45% 圣晖集成2024年新签订单25.6亿元同比增长11.53% 2025年上半年新签订单22.51亿元同比增长70.30% [18] - 亚翔集成2024年新签金额36.08亿元同比减少49.60% 但2025年中标世界先进31.6亿元订单 估值具备优势 2025年预测PE18.23倍低于圣晖集成35.30倍和柏诚股份31.20倍 [18][20][22] - 四川路桥2025年上半年累计新增中标项目218个 金额722亿元同比增长22.20% 其中基建订单增速25.88% 伴随省内重点项目加速推进 下半年基本面有望加速改善 [3][23] - 央国企订单数据乐观 中国中铁2025年上半年订单同比增速转正为2.8% 其中第二季度单季度订单同比增速20.08% 中国化学 中国电建2025年1-8月订单同比增速分别转正为0.08%和4.71% [30][31] 投资建议与关注方向 - 基建预期边际回暖 重点关注水利 铁路 航空等重大交通领域建设及四川 浙江 安徽 江苏等区域性机会 推荐四川路桥 浙江交科 安徽建工 山东路桥 中国交建 中国中铁 中国建筑 中国铁建等 [36] - 反内卷投资主线聚焦价格弹性 供需格局优化 转型升级 下游盈利改善四大方向 推荐北方国际 中国中铁 四川路桥 上海建工 中国化学 三维化学 鸿路钢构 隧道股份 中材国际 中钢国际等 [37] - 核电 算力 洁净室等新兴方向景气度提升 推荐利柏特 中国核建 海南华铁 柏诚股份 圣晖集成 关注亚翔集成 [38] - 重大水电工程 深海经济 低空经济等主题性机会 关注中国电建 中国能建 中油工程 苏交科 华设集团等 [39][40]

行政处罚事件 - 中国化学工程第四建设有限公司因违反民航法规被中国民用航空华东地区管理局处以20000元罚款[1] - 行政处罚决定书文号为华东局罚政法字〔2025〕11号[1][4] 公司基本信息 - 公司是中国化学工程集团有限公司下属企业[4] - 公司1954年创建于广州市 1969年迁至湖南省岳阳市 2010年改制为有限责任公司[4] - 公司统一社会信用代码为914306001837642996[4]

项目概况 - 中国五环工程有限公司作为EPC总承包商完成印尼PON公司3万吨/年新戊二醇项目核心设备发运 包括加氢反应器 NPG精馏塔 焚烧装置及甲醛装置等[1] - 该项目是公司在印尼市场的第七个EPC总承包项目 采用的新戊二醇工艺技术实现工程服务 技术来源及设备材料100%国产化率[1] 技术与管理创新 - 项目组统筹整合8家供应商约4500计费吨货物 包含多台超限设备 通过优化设备局部结构降低运输高度以适应陆运条件[1] - 创新采用印尼片区框架招标物流模式 委托船公司背景货代执行门到门运输 降低订舱难度和甩货风险[1] - 通过陆运直达方案替代泊船中转方案 有效节约综合物流成本[1] 战略意义 - 项目代表中国先进化工技术与高端装备"走出去"的重要里程碑[1] - 公司将依托丰富工程实践经验和属地化管理 提升"中国化学"品牌在印尼及国际市场的影响力[2] 项目进展 - 本批次设备发运标志项目正式进入设备交付高峰阶段 为后续施工奠定基础[2]

股价表现与资金流向 - 9月26日盘中股价上涨2.04%至7.49元/股，成交额2.31亿元，换手率0.52%，总市值457.41亿元 [1] - 主力资金净流入4264.41万元，特大单买入4036.32万元（占比17.50%），大单买入5976.40万元（占比25.91%） [1] - 年内股价累计下跌7.58%，近5日上涨0.27%，近20日下跌4.71%，近60日下跌0.85% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：化学工程82.74%、基础设施10.08%、实业5.34%、现代服务业0.89%、环境治理0.56%、其他0.39% [1] - 公司属于建筑装饰-专业工程-化学工程行业，概念板块包括长期破净、破净股、低市盈率、中特估、中字头等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数9.33万户，较上期减少11.48%，人均流通股64,756股，较上期增加12.45% [2] - 香港中央结算有限公司持股2.95亿股（第二大股东），较上期增加6066.20万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股6544.32万股（第八大股东），较上期增加535.61万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股4655.68万股（第十大股东），较上期增加448.60万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入907.22亿元，同比减少0.35% [2] - 同期归母净利润31.02亿元，同比增长9.26% [2] - A股上市后累计派现99.58亿元，近三年累计派现33.05亿元 [3]

奖项概况 - 科睿唯安公布2025年度引文桂冠奖获奖名单 共有来自8个国家的22位杰出学者获奖 [1] - 奖项基于多维度数据综合评估 包括科研成果被引表现 研究原创性和突破性 核心贡献者识别及同行认可度 [5] - 自2002年设立以来 已有83位引文桂冠奖得主最终荣获诺贝尔奖 [5] 化学领域获奖成就 - 中国科学院院士张涛因在单原子催化领域的开创性贡献荣获化学领域引文桂冠奖 成为首位获得该奖项的中国内地科学家 [1] - 张涛团队于2011年提出单原子催化概念 将多相催化研究推进到原子精准尺度 [3] - 5位化学领域获奖者的研究涵盖储能 绿色化学 可持续能源与细胞工程 [3] 学术与产业影响 - 单原子催化研究推动了催化科学发展 并广泛影响能源化工 材料科学 生物医药等多个前沿交叉学科 [3] - 该技术已实现万吨级规模的工业化应用 为绿色化工和双碳目标提供新技术支撑 [3]

行业产量数据 - 2025年5月中国化学药品原药单月产量达32.9万吨 同比增长3.8% [1] - 2025年1-5月化学药品原药累计产量158.5万吨 累计增长率5% [1] 重点上市企业 - 行业涉及主要企业包括恒瑞医药（600276） 华东医药（000963） 丽珠集团（000513） 白云山（600332） 华北制药（600812） [1] - 行业代表企业含海正药业（600267） 复星医药（600196） 科伦药业（002422） 恩华药业（002262） 仙琚制药（002332） [1] 研究支持 - 数据来源为国家统计局与智研咨询《2025-2031年中国化学药品行业市场供需态势及未来趋势研判报告》 [1]

**中国化学电话会议纪要关键要点总结** **一、公司概况与业务结构** * 公司为化学工程行业龙头企业 前身为1953年成立的国家重工业部化学工业管理局 2010年上市[3] * 2024年业务营收占比：基础设施82.1% 实业新材料11.1% 环境治理及现代服务业4.7%[5] * 战略定位为工业工程综合解决方案服务商和高端化学品及先进材料供应商[4][5] **二、财务表现与优势** * 财务报表优质 无PPP业务拖累 经营现金流持续为正 带息负债率低至6.41%[2][9] * 2025年上半年现金类资产219.75亿元 超过带息负债152.38亿元 为八大建筑央企中唯一[9] * 2024年研发费用65.34亿元 研发费用率保持在3%以上 2015-2024年复合增速16.6%[2][6] * 2024年归母净利润同比增速4.82% 较2023年提升4.62个百分点 2025年上半年归母净利润同比增长9.26%[21] * 毛利率自2021年以来基本保持在10%左右 2024年毛利率10.11%[22] * 净利率稳定在3%以上 ROE维持在10%左右[23] * 近十年经营现金流持续为正 2023和2024年净现比大于1[26] **三、市场地位与竞争优势** * 占据国内煤化工设计市场90%份额 工程市场80%以上份额[10][14] * 位列全球油气承包商第一位 海外业务收入占比持续提升[10][13] * 2024年境外营收462亿元 同比增长30.06% 占比24.76%[13] * 2024年境外新签合同额1133亿元 同比增长12.63% 占比31%[13] * 2025年上半年境外营收同比增长28.75% 占比提升至29.32%[13] **四、重点项目进展与实业布局** * 自主研发丁二烯法制己二腈项目 打破国外技术垄断[12] * 己二腈项目生产负荷曾提升至85% 具备满产能力但因需求未达预期尚未满产 2025年目标扭亏[12] * 实业项目储备丰富：包括环氧丙烷、己二腈、PBAT、气凝胶、己内酰胺、煤制乙二醇等项目[11] **五、行业环境与催化因素** * 国内化工行业处于下行周期 2025年前8个月固投累计同比下滑5.2% 前7个月利润总额累计同比下滑8%[14] * 政策支持（绿色低碳优化、设备更新）和新疆煤化工发展带来机遇[4][14] * 新疆已披露拟建和在建煤化工项目超9000亿元 公司市占率超90% 预计每年带来千亿订单增量[14][15] * 海外市场增长良好 2025年1-7月中国对外承包工程新签合同同比增长11.7% 一带一路沿线国家占比88.3%[17] * 全球油气公司资本开支自2021年持续增长 国外增速持续高于国内[18] **六、业绩预期与估值** * 2025年股权激励目标：扣非归母净利润同比增速不低于10%[7][21] * 中长期目标：五年内再造一个更高质量中国化学 利润年复合增速目标约15%[7][27] * 当前估值处于低位：PB为0.7倍（三年分位数7%） PE为7.6倍（三年分位数11%）[28] * 公司是八大建筑央企中少见的具有明确业绩增长预期的企业[28][29]

业绩相关 - 广西自贸区宏坤生物质燃料项目一期合同金额6亿元[2][4] 公告信息 - 2025年9月20日披露经营情况简报公告[1] - 原公告重大合同列示第5项有笔误[1] - 2025年9月24日发布更正公告[6] 合同更正 - 原公告第5项更正为宏坤年产60万吨生物航煤项目(一期)一标段工程施工合同[4]

项目概况 - 天辰公司与山东能源新矿集团内蒙古恒坤化工签署年产260万吨捣固焦及综合利用项目一期工程EPC总承包合同 一期建设规模为年产130万吨捣固焦配套LNG装置[1] - 项目全部建成投产后预计实现年产值35亿元人民币[2] 合作背景 - 天辰公司与新矿集团在能源化工领域拥有深厚合作基础 此次合作体现双方战略目标与发展理念高度契合[1] - 新矿集团高度认可天辰公司在煤化工领域的专业能力与核心竞争力[2] 战略意义 - 该项目是山东能源集团布局内蒙古上海庙战略能源基地的重点煤化工项目 承载延伸煤炭产业链、推动产业转型升级的关键使命[2] - 项目促进内蒙古地区煤炭就地转化、打造循环产业链 对优化区域能源结构、提升能源利用效率具有重要意义[2] - 项目实施将促进当地煤炭资源合理利用 加快资源转化 延长产业链条 实现经济、社会和环境效益有机统一[2] 项目执行 - 天辰公司将充分发挥创新、技术、管理、资源四大优势 严把工程安全质量关 全力保障项目工期[1] - 双方将秉持精诚协作精神 以高效务实作风推进项目快速落地实施[2]

核心观点 - 公司2025年1-8月新签合同额2563.39亿元 其中境内合同2060.48亿元（同比增长6.52%）境外合同502.91亿元（同比减少19.77%）[1][2] - 公司2025年上半年归母净利润31.02亿元（同比增长9.26%） 近七年半累计归母净利润达329.16亿元[1][4] - 公司持续突破己二腈等"卡脖子"关键技术 2025年上半年研发费用27.17亿元（同比增长14.19%）[6] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入904.22亿元（同比微降0.21%） 归母净利润31.02亿元（同比增长9.26%）[4] - 化学工程业务收入748.12亿元（同比增长1.21%） 占主营业务收入比例83.06%[5] - 2018-2024年归母净利润持续增长 从19.32亿元增至56.88亿元[4] 订单情况 - 前8月新签建筑工程承包合同2464.49亿元 勘察设计监理咨询23.42亿元 实业及新材料销售70.71亿元[2] - 签订6个超5亿元重大合同 包括赞比亚14.2亿元MAP项目、新疆9.86亿元煤焦化项目等[2] - 采用"T+EPC"模式中标多个国家级战略项目 蝉联全球油气领域承包商第一名[3] 技术实力 - 承担国内90%化工项目、70%石油化工项目 全球完成7万余工程项目覆盖80余国家[4] - 累计拥有授权专利5730项 专有技术348项 获得省部级科技奖433项[6] - 突破己二腈、POE弹性体等关键核心技术 巩固化工建设"国家队"地位[6]