（文章来源：证券时报网） 据天眼查APP显示，中信建投证券股份有限公司成立于2005年11月02日，注册资本775669.4797万人民 币。（数据宝） 12月18日中信建投大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | 213.62 | 5577.62 | 26.11 | -2.10 | 中信证券股份有限公司北 | 中信证券股份有限公司北 | | | | | | 京中关村大街证券营业部 | 京中关村大街证券营业部 | 中信建投12月18日大宗交易平台出现一笔成交，成交量213.62万股，成交金额5577.62万元，大宗交易成 交价为26.11元，相对今日收盘价折价2.10%。该笔交易的买方营业部为中信证券股份有限公司北京中关 村大街证券营业部，卖方营业部为中信证券股份有限公司北京中关村大街证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为8.0 ...

黄金税收新政核心内容 - 财政部和国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（2025年第11号），政策于2025年11月1日正式实施，执行至2027年12月31日 [2][4] - 新政核心在于明确通过上海黄金交易所和上海期货交易所进行标准黄金交易的增值税细则，首次对实物交割环节按“投资性用途”和“非投资性用途”进行分类管理 [3][4][5] 新政对投资性黄金交易的影响 - 会员单位购入标准黄金用于投资性用途（如直接销售或加工成含金量99.5%及以上的金条、金块等），销售时需缴纳增值税且只能开具普通发票，不得开具增值税专用发票，导致增值税抵扣链条中断 [5] - 案例分析显示，新政策下投资性黄金从会员单位流向终端消费者的全链条税负结构改变，假设购入价值10,000元黄金，为保证原有利润率，终端价格可能从10,227.13元升至11,540.13元，涨幅达12.8% [26] - 新政鼓励投资需求向场内转移，以投资为目的购买标准金条，通过交易所或其代理产品（如黄金ETF、积存金）渠道税负成本更低 [14][15] 新政对非投资性黄金交易的影响 - 会员单位购入用于非投资性用途（如饰品、工业用金）的标准黄金，交易所免征增值税并开具普通发票，买入方为一般纳税人时，进项税额抵扣比例由原来的13%降至按发票金额的6%计算 [5][27] - 案例分析显示，假设会员单位购入10,000元非投资性黄金，新政策下进项税抵扣额从1,300元缩水至600元，成本上升导致最终售价从11,213.90元升至11,835.90元 [27][28] - 对于黄金加工和零售企业，用金成本面临上升，企业可能将成本间接转嫁给零售端 [4][16] 政策意图与市场导向 - 政策意图明确：一是引导黄金交易向上海黄金交易所和上海期货交易所等场内集中，使交易更规范；二是提升市场透明度和监管效能；三是强化黄金投资与消费需求的分流机制 [4][10] - 新政维持了场内交易的税收优惠地位，卖出标准黄金继续免征增值税，延续了鼓励市场化的政策脉络 [9][10] - 通过提高非交易所渠道的合规成本，引导交易向官方平台集中，有助于提升中国黄金市场的透明度、标准化及监管效率，强化中国在全球黄金市场的话语权 [31] 对市场参与者的具体要求与影响 - 上海黄金交易所和上海期货交易所的会员及客户需严格申报黄金用途，在实物交割出库前需在出库单上注明用途为投资性或非投资性，并留存销售合同、出库单等资料备查 [12][13] - 会员单位从交易所购入标准黄金后，若实物用途发生改变，必须在改变前向交易所报告，并在6个月内提出用途改变申请，且仅允许申请改变一次，以防范税收套利 [7][8] - 对于非会员的客户或其他主体从会员单位采购黄金，税务处理更为复杂，可能面临更高的税负成本，具体影响取决于其身份和黄金用途 [37][39] 对产业链与终端价格的影响 - 新政策下，会员单位销售给下游投资品的终端价格预计上升约12.8%，销售给下游非投资品的终端价格预计上升4.2%至6.2%不等 [24] - 对于黄金饰品零售企业，产品毛利率越低对税改越敏感，敏感性分析显示，当零售毛利率为5%时，终端售价需提升5.5%以覆盖抵扣差额；当毛利率达50%时，税负抬升幅度收敛至3.8% [29] - 具有上海黄金交易所会员资质的投资品经营单位以及能打造高毛利率定价产品系列的非投资品经营单位受到的影响相对有限 [22] 行业格局与长期展望 - 新政通过重构税票制度与申报机制，倒逼市场告别模糊操作与虚抵扣套利的灰色空间，税负链条透明化，交易行为留痕可控，套利空间被切断 [30] - 行业迎来“洗牌期”，交易向官方平台集中，有利于行业更加规范化发展 [24][31] - 中国作为全球最大黄金消费国，交易集中至上海黄金交易所和上海期货所有助于提升中国官方交易平台在全球黄金市场中的话语权 [31]

市场行情与指数表现 - 截至2025年12月18日14:46，国证证券龙头指数下跌1.08%，成分股涨跌互现，其中东兴证券涨停，中金公司上涨3.96%，信达证券上涨2.75%，华泰证券领跌 [1] - 证券ETF龙头最新报价为1.3元 [1] - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比79.05%，主要权重股包括东方财富、中信证券、华泰证券等 [2] 重大资产重组进展 - 2025年12月17日晚，中金公司、东兴证券、信达证券同步披露重大资产重组预案，中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 三家券商自2025年11月20日起停牌，并拟于12月18日复牌 [1] - 重组按照优势互补、协同共赢的原则进行 [1] 行业政策与监管动态 - 证监会主席提及对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限、推动从价格竞争转向价值竞争 [2] - 在活跃资本市场的政策基调下，券商受益于资本市场底层逻辑的转变 [1] 市场交易与资金面 - 市场交投保持较活跃水平，成交额在1.7万亿至2.0万亿上下波动 [1] - 融资余额站稳2.48万亿 [1] - 机构观点认为市场短期波动但中长期向上趋势不改 [1] 行业估值与配置 - 券商主动偏股基金仓位仅为0.62% [2] - 大券商平均市净率为1.46倍，部分龙头券商A股估值仅1.1倍，H股估值仅0.8倍 [2] - 行业存在高性价比的战略配置机会，建议重点关注龙头券商 [2] 业务发展前景 - 优质券商在创新业务和资本类业务上的发展空间有望逐渐放开 [2] - 资本空间与杠杆上限的适度拓宽，有望驱动券商杠杆与盈利能力提升 [2]

券商指数市场表现 - 12月18日，证券板块高开低走，截至发稿，相关指数跌幅达0.8% [1] - 券商指数(886054)当日收于11321.83点，较昨日收盘价11412.65点下跌90.82点，跌幅0.80% [2] - 该指数当日开盘价为11415.07点，最高价11426.34点，最低价11306.22点 [2] - 指数成交额为130亿元，成交量为8.6亿股 [2] - 指数市净率为1.49，市盈率为17.4 [2] - 指数近20日累计下跌0.43%，年初至今累计上涨3.64% [2] 个股价格异动：涨幅居前 - 东兴证券(601198.SH)股价上涨9.98%，现价14.44元 [3] - 信达证券(601059.SH)股价上涨4.89%，现价18.66元 [3] - 中金公司(601995.SH)股价上涨4.84%，现价36.58元 [3] - 中金公司早盘以涨停价开盘，信达证券高开近7%，但截至发稿两者涨幅均收窄至5%以内 [2] 个股价格异动：跌幅居前 - 中银证券(601696.SH)股价下跌4.34%，现价14.31元 [4] - 中信建投(601066.SH)股价下跌3.42%，现价26.54元 [4] - 华泰证券(601688.SH)股价下跌2.36%，现价23.12元 [4] - XD兴业证券(601377.SH)股价下跌2.18%，现价7.19元 [4] - 东方证券(600958.SH)股价下跌1.90%，现价10.83元 [4] - 东北证券(000686.SZ)股价下跌1.69%，现价9.28元 [4] - 中国银河(601881.SH)股价下跌1.49%，现价15.92元 [4] 板块整体交易概况 - 在统计的券商个股中，上涨家数为3家，下跌家数为48家 [2] - 太平洋(601099.SH)与第一创业(002797.SZ)股价当日无涨跌，分别收于4.12元和6.93元 [3]

证券板块市场表现 - 12月18日证券板块整体呈现高开低走态势 [1] - 中金公司与信达证券股价涨幅收窄至5% [1] - 中银证券股价下跌超过3% [1] - 中信建投与华泰证券股价跟随下跌 [1]

脑机概念股集体高开，截至发稿，脑洞极光(06681)涨10.35%，报6.29港元；南京熊猫（600775）电子股 份(00553)涨1.63%，报4.36港元。 消息面上，据证券时报报道，中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心赵郑拓、李雪研究团队今年已 联合相关医院和企业，完成三例侵入式脑机接口临床试验，在生活场景应用方面实现突破。其中，在第 二例临床试验中，研究团队采用高通量无线侵入式脑机接口系统，使一位高位截瘫患者能够通过脑电信 号稳定操控智能轮椅与机器狗，在真实生活场景中实现自主移动与物品取用。 中信建投（601066）认为，脑机接口产业链上中游的技术进步带来下游应用端不断突破，近年来国内外 在运动恢复、语言沟通、听力重建等医疗领域的研究不断出现里程碑式成果。国家层面和各地区推出多 项政策利好行业加速发展，近期国家医保局发文为脑机接口新技术价格单独立项，其进入临床应用的服 务收费路径已经铺好。在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用。 ...

公司上市与市场地位 - 未来穿戴已向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人 [1] - 按2024年GMV计算，公司在中国智能舒缓穿戴设备市场份额为21.5%，位居国内企业之首 [1] - 按2024年GMV计算，公司在全球智能舒缓穿戴设备市场份额为4.1%，位居全球首位 [1] 公司业务与产品 - 公司自2016年以来专注于智能可穿戴健康设备 [1] - 公司通过创新应用中频脉冲、经皮神经电刺激等医疗级科技提供产品 [1] - 公司产品线包括智能舒缓穿戴设备、运动后恢复及塑形设备、智能健康手表及健康家居产品 [1] 行业市场规模与增长 - 全球智能可穿戴健康设备市场规模预计将从2024年的417亿美元增长至2029年的795亿美元，复合年增长率为13.8% [1] - 中国智能可穿戴健康设备市场规模预计将从2024年的615亿元人民币增长至2029年的1,283亿元人民币，复合年增长率为15.9% [1]

核心观点 - 中信建投首次覆盖正力新能并给予“买入”评级 主要基于公司出货量及利润增速远超行业 且2026年及2027年估值低于行业平均水平[1] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为80.28亿元、128.05亿元、182.15亿元[1] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为5.44亿元、12.37亿元、17.30亿元[1] - 对应2025年、2026年、2027年市盈率分别为38倍、17倍、12倍[1] - 2025年上半年营收同比增长71.9%至31.7亿元[1] - 2025年上半年归母净利润为2.2亿元 经营性盈利为0.87亿元 首次实现转正[1] 出货量与增长动力 - 2025年上半年出货量同比增长99.2%[1] - 新定点客户持续放量是营收增长的主要驱动力[1] - 预计2025年、2026年全年出货量有望达到19GWh、30GWh 同比均提升59%[1] - 公司出货增速远超行业平均水平[1] 盈利能力分析 - 电池单位盈利转正的核心因素是规模化带来的研发、管理费用摊销下降[1] - 稼动率提升带来的单位折旧下降是另一重要因素[1] - 预计2025年、2026年出货量持续提升 稼动率将从2025年上半年的62.9%增至76.2%、86.3%[1] - 单位盈利中枢有望随上述因素逐步上移[1] 生产制造优势 - 公司构建了以“航空级”品控为基石的智能制造体系[2] - 体系具备四大优势：1)以“航空级”标准实现PPB级别的高安全性[2] 2)传承对自动化和高效率的极致追求[2] 3)产线具备柔性生产能力 可快速切换生产不同规格电芯[2] 4)新规划产线节拍高达20/30PPM 处于行业领先水平[2] - 该体系以“高节拍”和“高柔性”为引擎[2]

行业核心观点 - 快递行业供需齐迎拐点 竞争格局历史时刻将至 [1] - 市场反内卷预期逐步兑现 快递的结构性机会仍是“全链条降本” [1] - 监管强力推行价格反内卷 短期看似延缓格局出清 但反而彰显龙头公司末端变革价值的投资主线尚未共识 [1] 投资展望与机会 - 中信建投发布快递行业2026年投资展望 [1] - 快递的结构性机会在于“全链条降本” [1] - 龙头公司末端变革价值的投资主线尚未形成共识 [1]

行业趋势与市场判断 - 2025年被判断为服务器液冷技术的“爆发元年” [1] - 新方案迭代被认为将利好国产服务器液冷厂商 [1] 关键时间节点与市场预期 - 市场预期GB300机柜将在2025年第四季度大量出货 [1] - 当前时间点被视作液冷零部件上量的关键节点 [1] 产业链竞争格局变化 - 此前，GB200服务器的液冷零部件供应商主要集中在台系企业，如AVC、Coolermaster、Delta等 [1] - 在GB300产品上，中国大陆厂商的送样参与度出现大幅提升 [1] - 部分台企将目光瞄准中国大陆厂商，液冷零部件厂商正积极送样 [1] - 这一趋势被认为将利好整个国产液冷产业链 [1]