业绩数据 - 2025年上半年新增获取核准/备案项目容量400.56万千瓦，含陆上风电180.56万千瓦、海上风电30万千瓦、光伏190万千瓦[3] - 2025年上半年公司营业收入同比下降2.19%、归母净利润同比下降5.48%[8] - 截至2025年6月末，应收可再生能源电价附加余额502.89亿元，1 - 8月累计回收超去年全年，报告期末整体计提坏账比例为5.13%[10] - 2025年上半年公司在建装机规模1381.78万千瓦，风电和光伏1001.78万千瓦，陆风、海风、光伏占比分别为27%、26%、47%，其余380万千瓦为光热等项目[12] - 2025年公司并网装机规模力争500万千瓦，预计风电与光伏各一半[12] - 2025年上半年风电小时数1146小时，太阳能利用小时数597小时，分别高于全国平均水平59小时、37小时[14] 市场情况 - 截至2025年上半年，海上风电累计装机容量714.68万千瓦，市场份额约16.17%[8] - 2025年上半年全国风、光新增装机同比增长99%、107%，华东等区域全年用电增速预计同比减少4.1%、1.7%、1.4%[14] 未来展望 - “十五五”期间围绕“陆上大基地、海上风电引领者”两大战略主线布局业务[3] - 2025年风光资源预测，风资源三季度与去年基本持平，四季度略有上升，光资源三、四季度与去年基本持平[14] 项目进展 - 内蒙古库布齐和新疆南疆两个千万千瓦级沙戈荒外送基地稳步推进，新疆若羌大基地新能源部分实证基地一期已招标，煤电项目已开工，内蒙古库布齐大基地一、二期200万千瓦光伏已于2024年底前并网[7] - 公司公募REITs项目底层资产为三峡新能源大连庄河Ⅲ（300MW）海上风电场项目，总装机规模298.8MW，2020年11月全容量并网发电[12] 应对策略 - 从全生命周期管控提出十类43条应对措施以应对新能源全面入市新政影响[5] - 开展提质增效专项行动，管理团队对30个省市区项目分区包片治理[11] - 通过聚焦效能等措施提升效益[11] 技术研发 - 上半年新增授权专利200余项，完成1项专利密集型产品备案，参与承担的1项国家重点研发计划项目通过主管部门综合绩效评价[16] - “多塔一机塔式光热电站聚光集热系统”入选国家能源局第四批能源领域首台（套）重大技术装备名单[16] - “16MW超大容量海上风电机组技术”“钙钛矿太阳能电池规模化应用技术”两项低碳技术入选《国家重点推广的低碳技术目录》（第五批）[17] 其他 - 公司已建、在建新型储能装机规模超过300万千瓦，应用场景含独立储能和新能源配套储能[15] - 截至8月末多地已下发新能源全面入市省级方案或征求意见稿，8月山东首次竞价启动，公司相关项目参与竞价[6]

公司设立与股权结构 - 北京融能企业管理有限公司于近期成立 法定代表人为冯敏 [1] - 公司注册资本为7000万元人民币 [1] - 由中国长江三峡集团有限公司通过间接全资持股方式持有 [1] 经营范围 - 主营业务包含企业管理及企业管理咨询服务 [1] - 涉及市场调查（不含涉外调查）及市场营销策划业务 [1] - 提供社会经济咨询服务等多元化商业服务 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年总营业收入147.36亿元，同比减少2.19% [1] - 归母净利润38.15亿元，同比减少5.48% [1] - 营业成本同比增长16.77%，毛利润69.34亿元同比下降17.30% [4] - 净利润41.70亿元同比下降13.65% [4] 装机规模与发电量 - 新增装机218.07万千瓦，控股总装机达4993.66万千瓦，同比增长20.7% [2] - 风电装机2297.02万千瓦（+17.05%），光伏装机2509.55万千瓦（+25.86%） [2] - 独立储能装机106.1万千瓦 [2] - 总发电量393.14亿千瓦时，同比增长8.85% [2] - 风电发电量250.61亿千瓦时（+8.69%），光伏发电量139.11亿千瓦时（+10.25%） [2] 运营效率与电价压力 - 风电利用小时数1146小时，同比减少7.80% [2] - 光伏利用小时数597小时，同比减少13.85% [2] - 风电不含税上网电价0.4101元/千瓦时（同比降0.0454元） [2] - 光伏不含税上网电价0.3384元/千瓦时（同比降0.0342元） [2] 成本与费用控制 - 管理费用同比下降10.42% [4] - 财务费用同比下降2.65% [4] - 投资收益9.15亿元，同比增长167.32%，主要来自水电股权及债权处置 [4] 季度表现差异 - 二季度营收降幅收窄至0.79%，因高电价区域发电量表现更优 [3] - 二季度毛利润31.72亿元，同比下降14.95%（降幅较上半年收窄） [4] - 二季度归母净利润13.68亿元，同比下降15.41%，因投资收益仅增0.32% [4] 发展储备与前景 - 在建装机规模1381.78万千瓦 [5] - 风况与光照条件好转可能推动经营业绩边际修复 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司短期经营承压但长期储备项目充足 业绩有望边际修复 [11] - 2025年上半年营收同比减少2.19%至147.36亿元 归母净利润同比下降5.48%至38.15亿元 [2][6] - 二季度业绩压力显著 单季度归母净利润同比下降15.41%至13.68亿元 [2][11] 经营表现分析 - 装机规模同比增长20.7%至4993.66万千瓦 其中风电2297.02万千瓦（+17.05%） 光伏2509.55万千瓦（+25.86%） [11] - 发电量同比增长8.85%至393.14亿千瓦时 但利用小时数同比下降：风电1146小时（-7.80%） 光伏597小时（-13.85%） [11] - 上网电价显著下滑：风电0.4101元/千瓦时（-9.97%） 光伏0.3384元/千瓦时（-9.17%） [2][11] - 成本同比增长16.77% 导致毛利润同比下降17.30%至69.34亿元 [2][11] 财务表现 - 投资收益大幅增长167.32%至9.15亿元 主要来自水电资产处置 [11] - 费用控制成效显著：管理费用同比下降10.42% 财务费用同比下降2.65% [11] - 盈利能力指标：2025年预计EPS 0.22元 对应PE 19.35倍 [11] 发展前景 - 在建装机规模达1381.78万千瓦 为未来增长提供项目储备 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为0.22元/0.23元/0.24元 对应PE逐步下降至17.45倍 [11]

三峡集团增持情况 - 近日增持22,691,700股，金额95,900,891元，占总股本约0.08%[2][7] - 累计增持112,637,551股，金额482,077,819.99元，占总股本约0.39%[2][3][7] - 未来12个月拟增持15 - 30亿元[2] 持股比例 - 增持前三峡集团持股28.18%，一致行动人合计持股24.46%[4][5] 增持计划时间 - 首次披露2025年4月9日，拟实施至2026年4月8日[6] - 本次实施为2025年9月1 - 4日[6] 风险提示 - 增持计划可能因市场等因素无法达预期[8]

新能源ETF市场表现 - 新能源ETF盘中换手率达11.07% 成交额1.22亿元 近1周日均成交1.50亿元 [3] - ETF最新规模10.55亿元创近半年新高 份额19.07亿份创近1月新高 [3] - 近5个交易日内3日资金净流入 合计净流入1.08亿元 最新单日净流入5281.43万元 [3] 新能源ETF收益表现 - 近6月净值上涨17.43% 成立以来最高单月回报达25.07% [3] - 最长连涨月数为4个月 期间涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03% [3] - 近3个月超越基准年化收益8.24% [3] 成分股表现 - 前十大权重股合计占比42.78% 宁德时代权重9.72%居首 [6] - 阳光电源单日涨幅10.45%表现最佳 亿纬锂能涨8.64% 赣锋锂业涨7.15% [5] - 中国核电下跌0.91% 三峡能源持平 其余成分股涨幅均超3% [5] 行业政策与市场动态 - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案 要求锂电池等领域年均营收增速达5%以上 [6] - 1-7月可再生能源新增装机2.83亿千瓦 占全国总装机容量近60% [6] - 储能电芯价格小幅上涨 部分厂商排单已至10月份 头部厂商受益规模效应 [6]

增持计划基本情况 - 控股股东中国长江三峡集团有限公司计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份 增持金额不低于人民币15亿元 不高于人民币30亿元 不设置固定价格区间 资金来源为自有资金或金融机构增持股票专项贷款 [1] - 增持计划实施期间为2025年4月9日至2026年4月8日 [1] - 增持方式包括集中竞价和大宗交易等交易方式 [1] 增持计划实施进展 - 近期通过集中竞价方式增持公司股份22,691,700股 占总股本比例0.08% 增持金额95,900,891.00元 [1] - 累计增持股份数量112,637,551股 占总股本比例0.39% 累计增持金额482,077,819.99元 [1] - 本次增持实施期间为2025年9月1日至2025年9月4日 [1] 股东持股结构 - 增持前控股股东持股数量8,064,485,300股 [1] - 一致行动人长江三峡投资管理有限公司和三峡资本控股有限责任公司合计持股6,998,000,000股 占总股本比例24.46% [1] - 增持计划实施不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [1][2] 合规性说明 - 增持行为符合《公司法》《证券法》等法律法规及上海证券交易所业务规则 [2] - 公司将持续关注增持计划进展情况并及时履行信息披露义务 [2] - 增持计划不会导致公司股权分布不具备上市条件 [2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润46.87万元，加权平均基金份额本期利润0.0444元 [2] - 上半年基金净值增长率为6.4% [2] - 近三个月复权单位净值增长率27.97%，同类排名39/171 [4] - 近半年复权单位净值增长率24.93%，同类排名20/171 [4] - 近一年复权单位净值增长率50.93%，同类排名55/169 [4] - 截至9月3日单位净值为0.858元 [2] - 成立以来夏普比率为-0.221 [22] - 成立以来最大回撤45.39%，2023年三季度单季度最大回撤21.26% [25] 基金规模与持仓 - 截至2025年上半年末基金规模775.64万元 [2][29] - 平均股票仓位89.22%（同类平均87.02%），2024年一季度末最高仓位93.26%，2023年末最低仓位80.25% [27] - 最近半年换手率205.04% [35] - 十大重仓股为宁德时代、阳光电源、隆基绿能、中国核电、华友钴业、三峡能源、中国广核、信德新材、吉鑫科技、昇辉科技 [37] 估值与成长性指标 - 持股加权市盈率（TTM）43.24倍（同类均值36.17倍） [10] - 加权市净率（LF）2倍（同类均值2.99倍） [10] - 加权市销率（TTM）1.95倍（同类均值2.5倍） [10] - 持股加权营业收入同比增长率（TTM）-0.02% [16] - 加权净利润同比增长率（TTM）0.6% [16] - 加权年化净资产收益率0.05% [16] 持有人结构 - 基金持有人共计174户，合计持有1072.06万份 [32] - 管理人员工持有27.74万份（占比2.59%） [32] - 机构持有份额占比93.28%，个人投资者占比6.72% [32] 宏观经济背景 - 上半年GDP同比增速5.3%，消费、投资、出口为主要支撑因素 [2] - 下半年出口和消费面临不确定性，政策刺激效果有待观察 [2]

公司股份增持情况 - 三峡集团近期通过集中竞价方式增持公司股份2269.17万股 占总股本比例0.08% [1] - 自增持计划披露以来累计增持股份1.13亿股 占总股本比例0.39% [1] - 累计增持金额达4.82亿元 且增持计划尚未实施完毕 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 多因素叠加压制短期业绩 但储备项目充沛助力长期成长 [1] - 利用小时数下降 电价下行及折旧增加共同导致2025年上半年业绩承压 [1] - 公司装机容量持续增长 在建和待建项目规模庞大 为未来业绩提供成长空间 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收147.36亿元 同比-2.19% 归母净利润38.15亿元 同比-5.48% [1] - 2025年第二季度营收71.07亿元 同比-0.79% 归母净利润13.68亿元 同比-15.41% [1] - 扣非归母净利润同比-20.74% 主要因处置水电资产产生投资收益4.66亿元 [1] - 营业成本同比+16.89% 达78.01亿元 毛利率同比下降8.62个百分点至47.06% [2] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计为67.39/70.46/74.30亿元 [3] 运营指标 - 风电利用小时数同比下降97小时 光伏利用小时数同比下降96小时 [2] - 风电发电量同比+8.69% 光伏发电量同比+10.25% [2] - 风电上网电价同比-9.97% 光伏上网电价同比-12.03% [2] - 公司风电利用小时数高于全国均值59小时 光伏高于全国均值37小时 [2] 项目开发 - 2025年上半年新增并网装机218.07万千瓦 其中风电53.81万千瓦 光伏164.26万千瓦 [3] - 新增核准/备案项目容量400.56万千瓦 其中风电210.56万千瓦 光伏190.00万千瓦 [3] - 在建项目计划装机容量1381.78万千瓦 包括风电533.35万千瓦 光伏478.43万千瓦 抽蓄360.00万千瓦 [3] - 待建新能源项目计划装机容量2696.49万千瓦 包括风电1143.13万千瓦 太阳能发电1543.36万千瓦 储能10万千瓦 [3] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为18/17/16倍 [3] - 对应PB分别为1.3/1.3/1.2倍 [5] - 总市值1212.12亿元 总股本285.88亿股 [7] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.24/0.25/0.26元 [3]