投资评级 - 报告维持江苏金租（600901 SH）"买入"评级 [8] 核心观点 - 江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，受益于设备以旧换新及贴息政策，资产投放明显提速 [2] - 负债成本延续改善，净利差维持较高水平（2025上半年为3 71%，同比+0 03pct），不良率控制良好（0 91%，较年初持平） [2][10] - 预计2025E股息率为5 12%，归母净利润32 6亿元，2026E增至35 9亿元，对应PB分别为1 19倍、1 10倍 [10] 财务表现 - 2025上半年营业收入30 1亿元（同比+14 9%），归母净利润15 6亿元（同比+9 0%），加权ROE 6 3%（同比-1 4pct） [6] - 应收融资租赁款1435 6亿元（较年初+16 3%），现代服务、交通运输、清洁能源板块增速较快，分别较年初+41 4%、+19 4%、+18 7% [10] - 测算资产收益率6 1%（环比-0 28pct），负债成本率2 2%（环比-0 07pct），节能环保板块收益率最高达7 9%（同比+1 83pct） [10] 业务亮点 - 厂商租赁模式下构建"租赁物+承租人+厂商"三位一体风控体系，拨备覆盖率401 5%（较一季度末-6 5pct） [10] - 区域布局优化：浙江、广东、安徽应收租赁款余额占比分别较年初提升+1 1pct、+0 6pct、+0 4pct [10] - 资产负债表预测显示2025E生息资产1460 4亿元，2027E将增至1752 6亿元，年均复合增速约6 4% [11] 行业与政策 - 受益于设备以旧换新及贴息政策，资产投放提速 [2] - 在强监管周期中市场份额稳定扩张，利润增长与高分红形成双重吸引力 [10]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入30亿元，同比增长15%，归母净利润16亿元，同比增长9% [2] - 25Q2单季度归母净利润8亿元，同比+10%，环比+3% [2] - 加权平均ROE为6.34%，同比下降1.36个百分点 [2] 经营分析 - 资产总额1568亿元，租赁资产规模1491亿元，较年初分别增长14%和16% [3] - 租赁资产主要投向清洁能源/交通运输/工业装备板块，余额分别为387/286/198亿元，同比增速19%/19%/11% [3] - 现代服务板块增速最快，租赁资产余额同比+41%至139亿元 [3] - 租赁业务净利差3.71%，同比提升0.03个百分点 [3] - 不良率保持0.91%低位，拨备覆盖率401.49%，较24年末下降28.78个百分点 [3] - 25H1计提信用减值损失5.81亿元（Q1 3.47亿元，Q2 2.34亿元），同比增长37% [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年归母净利润32.04亿元，同比增长8.9%，对应1.3x PB [4] - 25E股息率4.7%，预计生息资产稳健增长叠加利差扩展驱动业绩 [4] - 公司拓展"厂商路径""区域路径""线上路径"三大渠道，强化客户粘性 [4] - 预计2025年摊薄EPS 0.55元，ROE 12.84%，PB 1.31x [9][10] - 2025-2027年归母净利润预测：32.04/35.53/39.34亿元，CAGR 10.4% [9] 市场评级 - 维持"买入"评级，目标价对应2025年1.3x PB [4] - 市场近期评级中买入占比最高（16次买入/6个月内），平均评分1.0（买入区间） [11]

财务表现 - 2025H1营收30.06亿元(同比+15%)，净利润15.64亿元(同比+9%)，符合预期 [1] - 2025Q2营收14.6亿元(同比+10%)，净利润7.9亿元(同比+10%)，环比营收-5%但净利润+3% [1] - 2025H1年化加权平均ROE为12.68%，较2025Q1的12.60%提升，权益乘数6.4倍(环比+0.5倍) [1] - 2025/2026/2027年净利润预测调整为32.6/36.2/40.3亿元(原33.0/37.2/41.1亿元)，同比增速均为12% [1] - 当前PB为1.3/1.2/1.1倍，股息率-TTM 4.62%，动态股息率5.15%(假设分红率53%不变) [1] 业务发展 - 2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元(同比+17%，环比+4%)，合作厂商经销商近6000家 [1] - "3+N"行业结构中现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元(较年初+41%/+20%/+19%/+19%) [1] - 上述四大板块收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元(同比+5%/+30%/+37%/+31%) [1] 利差与资产质量 - 2025H1净利差3.71%(同比+0.03百分点)，负债端成本下降驱动利差扩张 [2] - 生息资产收益率6.07%(同比-0.59百分点)，付息债务成本率2.24%(同比-0.67百分点) [2] - 付息债务规模同比+18%但利息支出同比-11% [2] - 不良率稳定在0.91%，但不良生成率0.61%(同比+0.18百分点) [2] - 拨备覆盖率401%(较2024年430%下降)，2025H1信用减值损失5.8亿元(同比+37%) [2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1营收/净利润为30.06/15.64亿元，同比+15%/+9%，符合预期[4] - 2025Q2营收/净利润为14.6/7.9亿元，同比+10%/+10%，环比-5%/+3%[4] - 2025H1年化加权平均ROE为12.68%，较2025Q1的12.60%有所提升[4] - 权益乘数为6.4倍，较2025Q1提升0.5倍，主因分红导致净资产环比下降[4] - 预计2025/2026/2027年净利润为32.6/36.2/40.3亿元，同比+12%/+12%/+12%[4] - 当前股息率-TTM为4.62%，动态股息率为5.15%（假设分红率53%不变）[4] 业务发展 - 2025Q2末应收融资租赁款余额1481亿元，同比+17%，环比+4%[5] - 与近6000家厂商经销商建立合作关系（2024年末为5847家）[5] - "3+N"行业结构：高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领[5] - 2025Q2末现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块余额139/130/387/286亿元，较年初+41%/+20%/+19%/+19%[5] - 现代服务/农业装备/清洁能源/交通运输板块收入3.7/4.0/9.8/9.5亿元，同比+5%/+30%/+37%/+31%[5] 财务指标 - 2025H1净利差3.71%（2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%），同比+0.03百分点[6] - 2025H1生息资产收益率6.07%（2024年/2025Q1为6.46%/6.37%），同比-0.59百分点[6] - 付息债务成本率为2.24%（2024年/2025Q1为2.77%/2.31%），同比-0.67百分点[6] - 2025H1付息债务规模同比+18%，利息支出同比-11%[6] - 2025H1不良率0.91%（2024/2025Q1为0.91%/0.91%）[6] - 2025H1不良生成率为0.61%（2024年为0.46%），同比+0.18百分点[6] - 2025H1关注率为2.36%（2024/2025Q1为2.75%/2.33%）[6] - 拨备率为3.64%（2024/2025Q1为3.93%/3.72%）[6] - 拨备覆盖率为401%（2024/2025Q1为430%/408%）[6] - 2025H1计提信用减值损失5.8亿，同比+37%，2025Q2为2.3亿，环比-33%[6] 估值指标 - 当前股价5.84元，对应PB为1.3/1.2/1.1倍（2025/2026/2027年）[4][8] - EPS预测为0.6/0.6/0.7元（2025/2026/2027年）[4][8] - P/E为10.4/9.3/8.4倍（2025/2026/2027年）[8]

财务表现 - 1H25营收同比+15%至30.1亿元，拨备前利润同比+14%至26.7亿元，盈利同比+9%至15.6亿元 [1] - 年化ROAE受转债转股影响同比-2.9ppt至13.0% [1] - 2Q单季营收同比+10%/环比-5%至14.6亿元，盈利同比+10%/环比+3%至7.9亿元 [1] - 2Q年化ROAE同比-2.6ppt/环比+0.3ppt至12.9% [1] 资产规模与业务布局 - 1H25应收融资租赁款余额较上年末+16%/同比+17%至1,481亿元 [2] - 清洁能源、交通运输、工业装备租赁款余额分别较上年末增长19%、19%、11% [2] - 现代服务领域租赁款余额较上年末+41%至139亿元 [2] - 已与近6,000家厂商经销商构建合作关系 [2] - 江苏地区应收融资租赁款余额较上年末+16% [2] 融资成本与利差表现 - 上半年年化净利差同比+0.03ppt至3.71%，净息差同比+0.15ppt至4.41% [3] - 净利差较1Q25（3.91%）有所收窄 [3] - 上半年融资租赁资产收益率同比-0.38ppt至6.24%，2Q资产收益率同比-0.6ppt/环比-0.6ppt至5.86% [3] - 上半年融资成本同比-0.67ppt至2.25%，2Q融资成本同比-0.6ppt/环比-0.1ppt至2.17% [3] 资产质量与风控 - 1H25不良率较上年末-0.01ppt至0.91% [4] - 拨备覆盖率同比-28.8ppt至401.5% [4] - 1H25信用减值损失同比+37%至5.8亿元 [4] 盈利预测与估值 - 当前交易于1.3x/1.2x 25e/26e P/B [5] - 目标价上调10.3%至6.4元，对应9.6%上行空间及1.4x/1.3x 25e/26e P/B [5]

公司基本情况 - 公司代码为600901，简称为江苏金租 [1] - 半年度报告摘要来自半年度报告全文，建议投资者到指定网站阅读全文以全面了解公司经营成果、财务状况及未来发展规划 [1] - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] - 公司全体董事出席董事会会议，半年度报告未经审计 [1] - 本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案 [2] 董事会决议 - 第四届董事会第十二次会议于2025年8月15日以现场会议方式召开，应出席董事11人，实际出席11人，会议由董事长周柏青主持 [3] - 会议审议通过了《2025年上半年工作总结和下半年经营计划》议案，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [3] - 会议审议通过了《2025年半年度报告及其摘要》议案，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [4] - 会议审议通过了《对江苏交通控股集团财务有限公司风险持续评估报告》议案，表决结果为10票同意、0票反对、0票弃权，关联董事于兰英回避表决 [6][7] - 会议审议通过了调整第四届董事会部分专门委员会委员的议案，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [9] - 会议审议通过了《2025年半年度第三支柱信息披露报告》议案，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [10] - 会议审议通过了修订《案件风险防控管理办法》议案，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [11] - 会议审议通过了修订《涉刑案件管理办法》议案，表决结果为11票同意、0票反对、0票弃权 [13] 重要事项 - 报告期内公司经营情况无重大变化，也未发生对公司经营情况有重大影响或预计未来会有重大影响的事项 [2]

公司评级与业务表现 - 东吴证券给予江苏金租（600901 SH）买入评级 最新股价为5 84元 [2] - 主营业务收入稳健增长 清洁能源和交通运输板块增速领先 [2] - 信用减值损失明显增加 预计与投放较快增长有关 [2] - 净利差略有扩大 不良率维持较优水平 [2] 行业板块表现 - 清洁能源和交通运输板块成为公司收入增长的主要驱动力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务数据 - 2025H1实现营业收入30.1亿元（同比+14.9%），归母净利润15.6亿元（同比+9.0%），对应EPS 0.27元，ROE 6.3% [7] - 2025H1租赁资产规模达1491亿元（较年初+15.7%），融资租赁业务收入同比+8.0% [7] - 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为32.4/36.0/39.8亿元，对应EPS 0.56/0.62/0.69元 [7][18] - 2025年营业总收入预测为6135百万元（同比+16.2%），归母净利润3241百万元（同比+10.1%） [1] 业务板块表现 - 清洁能源/交通运输/农业装备板块增长显著，收入分别同比+36.5%、+31.1%、+29.9% [7][9] - 工业装备板块收入同比-5.4%，医疗健康和民生保障板块降幅超40% [7][9] 盈利能力与资产质量 - 净利差提升至3.71%（同比+3bps），主要受益于资金端成本下降 [7][14] - 不良率保持0.91%的优良水平，拨备覆盖率401.5%（较上年末-28.8pct） [7][17] - 2025H1信用减值损失5.8亿元（同比+36.7%），主要因业务投放加速 [7] 市场估值 - 当前市净率1.36倍，总市值338.3亿元 [5] - 2025E PB为1.32倍，低于可比公司平均PB（0.88倍） [16] - 流通A股市值338.1亿元，每股净资产4.30元 [5][6] 行业地位与优势 - A股唯一上市金融租赁企业，具有稀缺性 [7] - 历史分红稳定，2025年拟实施中期分红强化股东回报 [7] - ROE（14.72%）高于行业平均（11.89%） [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 业绩稳健增长：1H25实现营业收入30.1亿元/yoy+14.9%，归母净利润15.6亿元/yoy+9.0% [5] - 信用减值损失同比+36.7%导致净利润增速慢于营收增速 [5] - 拟在50%+分红比例基数上开启中期分红，2025E股息率预计5%+ [7] - 生息资产双位数增长：1H25末融资租赁资产净额1,441.1亿元/较年初+16.2% [7] - 资产质量稳中向好：1H25末不良融资租赁资产率0.91%（同比持平），关注率2.36%/较上年末-39bp [7] 财务数据 - 2025H1营业收入30.06亿元/yoy+14.9%，归母净利润15.64亿元/yoy+9.0% [6] - 2025E预测：营业收入57.12亿元/yoy+8.2%，归母净利润31.83亿元/yoy+8.2% [6] - ROE指标：1H25为6.34%，2025E预测为13.8% [6] - 估值指标：当前市净率1.4倍，2025E预测P/E 10.6倍 [6] 业务亮点 - 主要新增投放行业增速：清洁能源+18.7%、交通运输+19.4%、现代服务+41.4% [7] - 区域扩张显著：浙江省新增投放增速+41.9%，广东省+33.1% [7] - 合作厂商经销商近6000家（较2024年末增加约200家） [7] - 净利差3.71%/同比+3bp/环比-20bp，资产端收益率6.32%/较1Q25下行21bp [7] 盈利预测调整 - 下调2025年归母净利润预测至31.8亿元（原预测32.5亿元） [7] - 维持2026-2027年预测：34.9亿元（+9.6%）、37.3亿元（+6.8%） [7] - 调整原因：信用减值损失假设上调 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入300621 25万元 同比增长14 91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为156411 91万元 同比增长9 04% [1]