报告摘要与核心观点 - 报告未明确给出行业投资评级，但整体观点认为融资租赁公司业务转型是大势所趋，需根据自身资源禀赋选择合适路径，转型成功将提升信用水平 [4] - 核心观点：金融租赁行业监管趋严引导回归“融物+融资”本源，商租公司未来监管导向预计趋同，提前转型是必然选择 [4]；城投化债政策与低利率环境对传统业务构成压力，但设备更新、“双碳”战略等宏观政策带来转型机遇 [4]；转型初期公司面临业务规模、盈利能力、资产质量下降的“阵痛”，但成功转型后将实现业务结构优化与良性发展 [4][64] 行业现状与外部转型压力 - 行业主体数量大幅下降：融资租赁公司总数从2020年巅峰期的12156家下降至2025年6月的7020家，其中金融租赁公司70家，商租公司6950家 [5] - 监管政策压力（金融租赁公司）：2022年“12号文”严禁将道路、管网等构筑物作为租赁物，限制城投业务 [6]；2023年“8号文”严禁新增非设备类售后回租，要求力争2026年实现年度新增直租业务占比不低于50% [7]；2024年“91号文”与2025年“25号文”通过清单管理和业务办法，引导服务实体经济与特定产业 [8] - 监管政策压力（商租公司）：多地地方金融监管局出台文件，限制向政府平台违规融资，并鼓励服务设备更新、绿色产业等，监管导向向金融租赁公司靠拢 [9][10] - 城投化债冲击：化债政策（如“35号文”）约束城投非标融资，导致融资租赁公司城投业务受阻、利差空间压缩 [13][14]；城投及城投子租赁融资金额占比从2021年合计38%（城投22%，城投子16%）变化至2024年合计31%（城投10%，城投子21%），业务向城投子公司转移 [14] - 低利率环境加剧竞争：银行凭借低成本优势争夺优质客户并下沉至中小微领域，信托、保理、产业财务公司也在设备融资领域形成竞争 [20]；行业同质化导致价格战，利差持续收窄，尤其在新能源等热门赛道 [21][22] 业务转型的外部机遇 - 大规模设备更新与消费品以旧换新（“两新”）：国家推出系列政策并统筹超长期特别国债资金支持，各地（如天津、上海、广东等）配套文件明确鼓励融资租赁参与，为行业带来新机遇 [23][76] - “双碳”战略与绿色租赁：政策将绿色融资租赁列为重点发展工具，明确风电、光伏、储能等为鼓励租赁标的，要求租赁公司强化绿色领域投入 [24] - “十五五”规划机遇：行业在助力传统产业升级、服务新兴产业和未来产业、支持服务业提质、构建现代化基础设施等方面有广阔空间 [24] - 城投企业转型带来新机会：城投转型为地方国企后，在新基建、民生等领域仍有业务空间，但需从粗放评估转向聚焦企业自身信用资质 [25] 主要转型路径 - 主要转型方向包括：航空航运、绿色低碳、高端装备、小微及三农等 [26] - 航空航运：飞机、船舶是“天然租赁物”，头部金融租赁公司大力拓展，区域型公司则深耕支线飞机、直升机等细分市场 [26] - 绿色低碳：涵盖风电、光伏、储能、氢能等新能源项目，以及新能源车辆、绿色船舶和工业绿色改造 [27][28] - 高端装备：聚焦高端机床、工业机器人、半导体设备、算力设备等高技术附加值装备 [28] - 小微及“三农”：服务中小制造企业、产业链上下游小微企业及“专精特新”企业，投向农业装备、农村基础设施等 [29] - 城投业务转型：区域上向经济发达地区倾斜，客户转向有稳定现金流的弱周期行业（如供电、污水处理），业务投向从传统基建转向新基建（如数据中心、5G基站） [30] 商租公司转型效果分析 - 样本情况：选取50家有存续公募债的商租公司，约30%的企业（城投业务占比超50%）面临较大转型压力，其中地方国企背景占65% [31][32] - 业务规模：转型样本中业务规模下降家数占比最高，达36%，而未涉足城投业务样本和未转型样本该比例分别为17%和25% [33]；多数样本企业2024年业务规模增速较2023年放缓，转型样本增速放缓情况更为明显 [37] - 盈利能力：转型样本中有73%的企业2024年ROA同比下降，比例高于未转型样本（56%）和未涉足城投业务样本（61%） [41] - 资产质量：转型样本中有55%的企业2024年不良率同比提高，比例显著高于未转型样本（31%）和未涉足城投业务样本（22%） [42] 金融租赁公司转型效果分析 - 转型力度与成效：金融租赁公司受监管驱动转型更早、力度更大，直租业务投放及占比显著提升 [48]；2023年直租投放2814.87亿元，同比增长63.39%，占比16.42% [48]；2024年直租投放3522.98亿元，同比增长25.16%，占比提升至19.56% [48]；截至2024年末，直租资产余额达6405.38亿元，较上年末增长52.73%，占比约14.63% [48] - 行业分化：头部公司（如交银金租、招银金租）直租占比可达40%以上，而部分公司仅略高于5% [48] - 绿色租赁：2024年绿色租赁投放4886.73亿元，截至2024年末绿色租赁资产余额达1.07万亿元，较上年末增长19.87% [49] - 整体表现：样本金融租赁公司2024年业务规模增速较2023年有所放缓 [52]；2024年ROA整体水平有所下降，仅36%的企业ROA高于2023年 [54]；资产质量有所提升，77%的样本企业2024年不良率较2023年下降 [58] - 个案分析：国银金租通过加大飞机、船舶、绿色能源与高端装备租赁投放，在压降区域发展租赁业务（2024年末余额较2022年末减少约435亿元）的同时，维持了整体业务规模与盈利能力的稳定 [60][62]；光大金租通过压降综合化设备租赁业务（占比从2022年末51.16%降至2024年末23.23%），并加大其他板块投放，使业务规模企稳，资产质量提升 [63]

文章核心观点 - 金融租赁行业凭借“融资+融物”的双重基因，在2025年于航空、船舶、算力等关键实体产业领域取得多点突破，为高质量发展注入动力 [1] 航空租赁（“上天”） - 中国飞机租赁产业自2009年起步，现已实现系统性突破，天津东疆保税港区累计交付租赁飞机超2400架，实现全机型覆盖 [2] - 中国是全球第二大租赁市场，截至2025年上半年末，中国大陆机队规模超2000架，飞机订单量800架，订单价值约385亿美元，位居全球第二 [2] - 政策驱动市场发展，例如广州南沙区2025年一季度新引进14架飞机，拉动进口额超60亿元，同比增长约560% [2] - 上海临港等地利用特殊政策，通过离岸租赁模式向美、德等国航司交付飞机，拓展全球业务 [3] - 行业构建全链条服务体系，例如有公司截至10月末已累计投放18架直升机、8架民航客机、22组航空发动机、40架旋翼无人机及16颗低轨物联卫星 [3] - 绿色转型成为趋势，金融租赁公司加大绿色租赁投入，例如签署5架空客A320neo飞机经营租赁协议及交付同型号绿色飞机 [3] - 全球飞机租赁市场规模约4000亿美元，中国市场份额从10年前不足5%升至近20%，全球前30大租赁企业中资占据12席 [4] - 中资租赁企业加强国际合作并助推国产大飞机出海，例如“十四五”期间交付4架C919和16架C909飞机，并为23个共建“一带一路”国家的36家航空公司提供143架飞机租赁服务，占全部境外业务57.2% [5] 船舶租赁（“入海”） - 金融租赁公司积极参与船舶建造与营运，支持了包括首艘7500车位LNG双燃料汽车运输船、国内首艘建造全过程零碳排放船舶、17.4万立方米LNG运输船等多个标志性项目 [6] - 行业响应“十五五”规划，聚焦海洋相关产业，重点发力绿色、智能船舶等领域，通过多元模式为船舶全链条注入资金 [6] - 2025年以来新造船舶项目密集落地，涉及82000吨绿色极地散货船、18500DWT油化船、LNG双燃料油轮等，其中17.4万立方米LNG运输船“青城”轮是全球首个人民币投融资建造的LNG运输船项目 [7] - 服务版图向海洋工程装备延伸，例如为深海油气勘探装备企业提供资金支持，助力突破技术瓶颈 [8] 算力租赁（“蓝海”） - 2025年算力基建加速，“东数西算”工程纵深发展，2024年我国算力总规模达280 EFLOPS，累计建成5G基站425.1万个，移动物联网终端用户26.56亿户，八大枢纽节点新增算力占全国60%以上 [9] - 算力租赁通过租赁模式为企业提供计算资源，破解中小企业算力获取成本高、技术迭代快的难题，并推动资源集约化与绿色转型 [9] - 多家金融租赁公司展开实践，例如通过“银租协同”模式向企业提供1.65亿元融资保障算力设备采购，以及落地覆盖全国的数据中心直租项目 [9] - 行业大单与跨境业务持续落地，包括首单自贸区SPV算力设备跨境租赁项目、为新加坡算力运营企业提供跨境融资支持、完成规模5亿元的GPU算力设备融资租赁业务，以及以价值近亿元的AI智算服务器为租赁物提供定制化融资 [10]

公司新设子公司 - 招商轮船于近日新成立了全资子公司“招商海宏轮船(深圳)有限公司” [1] - 新公司的法定代表人为张洪 [1] - 新公司的经营范围涵盖国际船舶管理业务、船舶租赁、船舶销售、国内及国际船舶代理、国内货物运输代理等 [1] 股权与控制结构 - 招商海宏轮船(深圳)有限公司由招商轮船（股票代码601872）全资持股 [1]

公司近期股份回购动态 - 2025年12月16日，公司回购50.00万股股票，每股回购均价1.08港元，共耗资约54.11万港元 [1] - 截至2025年12月16日，公司本年累计回购股份达1.32亿股，占总股本的3.81% [1] - 近期回购行为密集，自2025年11月18日至12月16日期间，公司进行了多次回购，单次回购金额在25.19万港元至360.00万港元之间，回购均价区间为1.082港元至1.200港元 [1] - 股份回购通常被视为管理层认为股价被低估的信号，并有助于提升每股收益和股东价值 [1] - 此次回购计划可能旨在优化资本结构，增强市场信心，尤其是在航运市场波动较大的背景下 [1] - 回购行为反映了公司现金流较为充裕，能够通过自有资金支持这一行动 [1] 公司股价表现 - 截至2025年12月16日港股收盘，公司股价下跌1.82%，报收于1.08港元/股 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是中国远洋海运集团有限公司旗下的重要上市平台，主要从事船舶租赁、集装箱制造及金融投资等业务 [2] - 作为全球领先的航运金融服务提供商，公司依托母公司在航运领域的资源优势，构建了覆盖航运全产业链的综合服务体系 [2] - 截至最新财报，公司总资产规模超千亿元，业务网络遍及全球主要航运枢纽 [2] - 公司港股代码为02866，是恒生综合指数成分股之一 [2] 公司战略与转型 - 近年来，公司积极推动绿色低碳转型，投资智能集装箱和新能源船舶，以适应行业可持续发展趋势 [2]

公司设立与股权结构 - 天津市禹润航运服务有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为朱学文 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 公司由安徽禹润通洋企业管理有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司企业类型为有限责任公司(法人独资) [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围包含国内货物运输代理和国际货物运输代理 [1] - 公司经营范围包含国际船舶管理业务和船舶租赁 [1] - 公司许可项目包含国内船舶管理业务 [1] - 公司国标行业属于交通运输、仓储和邮政业下的水上运输业，具体为水上货物运输 [1] 公司注册与行政信息 - 公司注册地址位于天津自贸试验区（东疆综合保税区）澳洲路6262号202室 [1] - 公司登记机关为中国（天津）自由贸易试验区市场监督管理局 [1] - 公司营业期限自2025年12月15日起，为无固定期限 [1]

序号股东名称持股比例1安徽禹润通洋企业管理有限公司100% 经营范围含国内货物运输代理；国际货物运输代理；国际船舶管理业务；船舶租赁。（除依法须经批准 的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：国内船舶管理业务。（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 天眼查显示，近日，天津市通洋航运服务有限公司成立，法定代表人为余墨，注册资本1000万人民币， 由安徽禹润通洋企业管理有限公司全资持股。 来源：市场资讯 企业名称天津市通洋航运服务有限公司法定代表人余墨注册资本1000万人民币国标行业交通运输、仓储 和邮政业>水上运输业>水上货物运输地址天津自贸试验区（东疆综合保税区）澳洲路6262号202室（东 疆商秘自贸托管12905号）企业类型有限责任公司(法人独资)营业期限2025-12-15至无固定期限登记机关 中国（天津）自由贸易试验区市场监督管理局 ...

12月15日，中远海发回购50.00万股股票，每股回购均价1.11港元，共耗资约55.50万港元，本年累计回 购1.31亿股，占总股本3.80%。 截至当日港股收盘，中远海发下跌1.79%，报1.1港元/股。 中远海发是中远海运集团旗下核心上市平台，主营业务涵盖船舶租赁、集装箱制造及金融投资等领域。 作为全球领先的航运产业链综合服务商，公司截至2023年末总资产超1300亿元，集装箱保有量位居世界 前列。近年来其加速布局新能源装备运输和数字化供应链，2023年半年报显示净利润同比增长12%，呈 现出较强的抗周期能力。公司实控人为国务院国资委，港股代码02866，最新市盈率约6倍，显著低于行 业平均水平。 本文源自：市场资讯 作者：公告君 中远海发近期回购情况 回购日期回购均价回购股数回购金额本年累计回购股数2025-12-151.11050.00万55.50万1.31亿2025-12- 111.10050.00万55.00万1.31亿2025-12-101.11050.00万55.50万1.30亿2025-12-091.136100.00万113.64万1.30 亿2025-12-041.16050.00万5 ...

文章核心观点 - 天津在“十五五”规划期间将实施差异化金融发展战略，聚焦服务实体经济与深耕细分领域，通过建设三大租赁中心、打造商业保理之都以及发展五大金融方向，构建特色金融体系，旨在增强产业竞争力与全球金融影响力 [1][2][3][4][5] 金融发展总体定位与方向 - 规划将“深化金融体制改革”置于显著位置，金融蓝图力拼特色，打出一张服务实体经济、深耕细分领域的“别样”金融牌 [1] - 致力于深入推进金融创新运营示范区建设，并加大特色金融集聚标志区建设力度，这是对“一基地三区”定位的延续与升级 [2] - 金融改革的本质是服务实体经济的供给侧改革，旨在激活“金融活水”滋养高端制造，推动产业升级，并增强天津在全球金融资源配置中的话语权 [5][6] 重点发展的五大金融领域 - 提出积极发展“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”这五篇大文章 [2] - 促进更多金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，这与天津大力发展的“新质生产力”方向一致 [2] - 金融创新需把握“数字赋能”与“制度破局”两大关键，将比较优势转化为引领优势 [6] 金融与产业深度协同 - 推动金融与全产业链深度协同，金融创新将嵌入产业链的每一个环节 [2] - 从引育高质量金融运营载体到大力推动不动产投资信托基金项目，旨在构建一个有资金、有生态的金融环境 [2] - 金融创新需服务于集成电路、生物制造、脑机接口等重点领域的关键核心技术攻关，这些长周期、高风险的“硬科技”产业急需耐心的金融资本 [2] 融资租赁产业发展目标 - 加快建设具有全球影响力的飞机、船舶和出口离岸租赁中心，直接对标都柏林等世界级租赁中心 [3] - 天津作为全国先进制造研发基地，重点建设高端装备产业集群，增强船舶、飞机、火箭、海工平台、轨道交通等高端装备竞争优势，为租赁业提供广阔市场腹地 [3] - 依托天津自贸试验区制度创新优势，致力于打破跨境金融服务壁垒，通过深入实施自由贸易试验区提升战略，对接国际高标准经贸规则，攻克更多离岸金融制度痛点 [3] 商业保理产业发展目标 - 打造“全国商业保理之都”，商业保理是供应链金融的重要组成部分，专注于解决中小企业应收账款融资难问题 [4] - 商业保理能盘活企业庞大的应收账款存量，有效降低供应链上下游企业的融资成本，增强产业链韧性 [5] - 通过建立行业标准、完善法律服务、优化监管环境来构建产业生态，吸引全国乃至全球优质保理企业落户 [5] - 商业保理之都的建设标志着天津金融业正向更精细、更专业的供应链金融服务转型，为实体经济提供全生命周期金融呵护 [5] 金融改革预期成效 - 通过租赁与保理的“双引擎”，既能破解企业融资难题，又可形成可复制的“天津模式” [6] - 打造北方金融开放枢纽，助力京津冀协同发展 [5] - 为中国特色金融发展提供区域样本 [6]

公司股票回购进展 - 截至2025年11月30日，公司暂未开展股票回购，后续将根据市场情况择机实施回购计划 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：货物贸易占比75.33%，货运仓储及代理占比17.23%，健康产业占比6.26%，船舶租赁占比0.93%，服务贸易占比0.25% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为69亿元 [1]

总体发展目标 - 到2030年末，全市租赁公司资产规模力争达到2.8万亿元 [1] - 总体思路为聚焦产业升级、优化发展生态、创新业务场景、筑牢风险底线 [1] - 围绕十大核心领域推出28项重点工作举措 [1] 业务创新与升级 - 巩固优势领域，力争到2030年累计完成3000架飞机、1600艘船舶租赁业务 [2] - 绿色租赁资产规模目标突破6500亿元 [2] - 拓展新兴赛道，重点布局算力租赁、低空经济等新质生产力领域 [2] - 推动创新模式发展，如租赁+产业投资、租赁+保税维修、租赁+资产交易 [2] 产业生态建设 - 建设四大中心目标：全球飞机租赁中心、国际船舶租赁中心、全球出口离岸租赁中心和绿色租赁高质量发展区 [2] - 深化跨境租赁业务创新，支持国产高端装备通过租赁方式走出去 [2] - 打造高端智库平台，优化一站式服务，培育特色物理载体以吸引企业和机构集聚 [2] 支撑体系建设 - 构建融资+司法+人才+政策四位一体保障机制 [3] - 融资端支持租赁公司通过发行公司债、资产证券化、绿色债券等方式直接融资，并设立租赁资产盘活引导基金 [3] - 司法端强化金融商事审判协同，完善专业调解+商事仲裁+司法审判多元机制 [3] - 人才端支持开展人才评选，提供激励与便利，加强高校专业建设和行业培训 [3] - 政策端推出外币借款、外币租金收取、租赁物正面清单拓宽等创新举措，探索海关异地监管试点 [3] 风险防控与监管 - 推进融资租赁公司监管数字化智能化转型，构建多维度风险监测体系 [3] - 强化央地协同和部门联动，对监管评级良好的公司给予增资、股权调整等便利化支持 [3] 方案实施保障 - 通过加强组织领导、强化政策保障、做好宣传推广、严守风险底线等措施推动方案落地 [4] - 支持各有关区和开发区制定细化措施，形成协同推进的工作格局 [4]