超长期特别国债资金偿债责任究竟由谁承担？还本付息资金来源于哪儿？ 为了扩内需、稳经济，中国创造性发行使用超长期特别国债，截至目前发行规模已经超过2万亿元，用 于支持"两重""两新"，成效明显。但管理也有待进一步完善，以更好发挥这笔巨额资金使用效益。 近日，中国人大披露的《关于2024年度政府债务管理情况的监督调研报告》（下称《调研报告》）指 出，超长期特别国债管理有待完善，还本付息资金来源、偿还责任有待进一步明确。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，为增强债务管理的规范性和透明度，建议进一步健全管理 制度，制定专门办法，依据"谁使用、谁负责"原则，明确超长期特别国债在资金使用、效益评估、利息 偿还等方面的具体要求，实现"借、用、还"全流程的统一管理。 超长期特别国债发行超2万亿元 与普通国债不同，超长期特别国债是特殊时期的特殊工具，专门服务于特定政策，支持特定项目需要， 且不计入财政赤字，纳入政府性基金预算管理，债券期限长，目前分别为20年期、30年期和50年期。 为了应对复杂的内外形势，在2024年全国两会期间，国务院宣布从2024年开始拟连续几年发行超长期特 别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领 ...

2025年财政资金安排与政策工具 - 中央预算内投资安排7350亿元 重点支持基础性、公益性、长远性项目[1] - 超长期特别国债计划发行1.3万亿元 较2024年新增3000亿元 其中5000亿元专项用于"两新"政策 1880亿元支持设备更新[1][15][24] - 地方政府专项债券额度4.4万亿元 较上年增加5000亿元 用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款[1][7][24] - 新型政策性金融工具预计规模5000亿元 由央行支持三大政策性银行设立 支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等领域[1][2][24] 新型政策性金融工具 - 由政府主导设计、金融机构市场化运作的专项融资机制 解决市场失灵领域资金短缺问题[2] - 采用股权投资、股东借款和专项债资本金搭桥三种运作模式 具有"名股实债"性质 不参与日常管理且通过股权转让、回购等方式退出[2][3] - 严格执行四项负面清单：严禁土地储备、商业房地产、楼堂馆所、地方政府隐性债务[5] - 支持八大领域：数字经济、人工智能、低空经济、消费基础设施、绿色低碳、农业农村、交通物流、市政和产业园区[4] - 三家政策性银行分工明确：农发行重点支持乡村振兴 国开行重点支持基础设施和制造业 进出口行重点支持对外开放和制造业[4] 地方政府债券结构 - 一般债券为无收益公益性项目发行 以一般公共预算收入作为还款来源 支持基础设施建设、民生保障、公共安全等领域[7][8] - 专项债券为有收益公益性项目发行 以政府性基金收入或专项收入作为还款来源 需满足"项目收益覆盖本息"原则[9][10] - 专项债券实行负面清单管理 禁止楼堂馆所、形象工程、房地产开发等12类项目 支持交通基础设施、能源、农林水利等12大领域[11][12] - 专项债券可用作项目资本金 支持城市更新、生态环保、新型基础设施建设等22个领域 可通过"发行资本金"或"债贷组合"模式获取资金[13] 超长期特别国债特性 - 发行期限10年以上 2025年额度1.3万亿元 主要投向"两重"（国家重大战略和重点领域安全能力建设）和"两新"（设备更新和消费品以旧换新）[15] - 期限以30年为主 部分项目匹配50年 具有超长期限与低风险特征[15] - 支持领域包括科技创新、区域协调、粮食能源安全、生态环保等"两重"领域 以及工业能源设备更新、民生基础设施、新兴领域和消费升级等"两新"领域[16] 中央预算内投资定位 - 由国家发改委管理的中央财政性投资资金 用于固定资产投资 属于无偿拨款无需偿还[18][19] - 重点支持八大领域：粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、城市基础设施及保障性安居工程、生态环境保护、交通物流重大基础设施、社会事业及其他重点领域[20] 四类资金工具对比 - 发行主体差异：新型政策性金融工具由三大政策性银行发行 超长期特别国债由中央政府发行 地方政府债券由地方政府发行[24] - 信用基础分级：超长期特别国债由国家信用背书 地方政府一般债券由地方政府信用背书 专项债券信用低于一般债券 新型政策性金融工具无政府信用兜底[24] - 还款来源区分：新型政策性金融工具主要依赖项目收益 超长期特别国债依赖中央财政收入和政府性基金收入 一般债券依赖地方公共预算收入 专项债券依赖政府性基金收入和项目收益[24] - 预算管理方式：新型政策性金融工具不纳入预算 超长期特别国债纳入政府性基金预算 一般债券纳入一般公共预算 专项债券纳入政府性基金预算[24]

民间投资总体表现 - 上半年民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）同比增长5.1% 实现稳定增长 [1] - 受房地产开发投资下滑影响 上半年民间投资整体增速同比下降0.6% [2] - 中央政治局会议提出"激发民间投资活力 扩大有效投资" 下半年将聚焦效益精准发力 [1] 行业投资分化情况 - 住宿和餐饮业民间投资增长20.3% 增速领先各行业 [2] - 基础设施民间投资增长9.5% 文化体育和娱乐业增长8.4% [2] - 制造业民间投资增长6.7% 新能源汽车 人工智能 计算机通信 通用设备 专用设备制造业等领域投资增长较快 [2] 政策环境改善 - 5月20日民营经济促进法正式实施 开启以法治护航民营经济高质量发展新篇章 [3] - 最高人民法院发布25条指导意见 从市场准入 融资 产权保护等方面提供司法保障 [3] - 新版市场准入负面清单发布 向民间资本推介总投资额超3万亿元的3200多个新项目 [3] 两重两新投资机遇 - 国务院核准5个核电项目 民企参股比例从10%提升至20% 新核准机组投资总额超2000亿元 [4] - 江苏省民企投资省级重大项目228个 比去年增加27个 计划投资额达1500亿元 [4] - 支持民营企业参与工业设备更新 回收循环利用领域投资建设 [5] 融资机制创新 - 首批两只数据中心公募REITs成功上市 建设运营均来自民间投资 [6] - REITs市场有望从数据中心拓展到产业园区 仓储物流 交通设施等领域 [6] - 中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 "两重"建设项目清单8000亿元全部下达完毕 [7] 投资机制建设 - 加快完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制 [5][7] - 全国统一大市场建设步伐加快 区域市场壁垒加速破除 [3][7] - 需进一步破除市场壁垒 优化营商环境 降低制度成本 [7]

民间投资整体表现 - 上半年民间项目投资(扣除房地产开发)同比增长5.1% [1] - 受房地产开发投资下滑影响，整体民间投资增速同比下降0.6% [2] - 住宿和餐饮业民间投资增长20.3%，基础设施增长9.5%，文化体育娱乐业增长8.4%，制造业增长6.7% [2] 行业投资亮点 - 新能源汽车、人工智能、计算机通信、通用设备、专用设备制造业是民间投资较快增长领域 [2] - 核电项目民企参股比例从10%提升至20%，新核准5个核电项目总投资超2000亿元(单台机组约200亿元) [4] - 江苏民企投资的省级重大项目达228个(同比增加27个)，计划投资额1500亿元，集中在新一代信息技术、新能源、高端装备领域 [4] 政策支持与市场环境 - 民营经济促进法实施，首次立法保障民企参与国家重大战略和PPP项目 [3][4] - 新版市场准入负面清单发布，向民间资本推介3200多个新项目(总投资超3万亿元) [3] - 首批两只数据中心REITs上市，破除民企参与基建的融资壁垒，未来将拓展至产业园区、仓储物流等领域 [6] 未来投资方向 - 国家将支持民企参与工业设备更新、回收循环利用、新兴产业及未来产业投资 [5][7] - "两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [7] - 需进一步破除市场壁垒，优化营商环境，推动全国统一大市场建设 [7]

民间投资整体表现 - 上半年民间项目投资（扣除房地产开发）同比增长5.1% [1] - 受房地产开发投资下滑影响，整体民间投资增速同比下降0.6% [2] - 住宿和餐饮业民间投资增长20.3%，基础设施增长9.5%，文化体育娱乐业增长8.4%，制造业增长6.7% [2] 行业投资亮点 - 新能源汽车、人工智能、计算机通信、通用设备、专用设备制造业是民间投资较快增长领域 [2] - 民间资本加速向高成长赛道转移，低端产能加快出清 [2] - 江苏省级重大项目中民企投资项目达228个，计划投资额1500亿元，集中在信息技术、新能源、高端装备领域 [4] 政策支持措施 - 民营经济促进法实施，首次立法保障民企参与国家重大战略和PPP项目 [3][4] - 新版市场准入负面清单发布，向民间资本推介3200多个新项目，总投资超3万亿元 [3] - 首批数据中心REITs上市，破除民企参与大型基建的融资壁垒 [6] 重大投资机遇 - 新核准5个核电项目，民企参股比例提升至20%，预计总投资超2000亿元 [4] - 国家推动民企参与"两重"（重大战略、重大工程）和"两新"（新基建、新型城镇化）建设 [4][5] - REITs市场将拓展至产业园区、仓储物流、交通设施等领域 [6] 资金与项目支持 - "两重"建设项目清单8000亿元和中央预算内投资7350亿元已全部下达 [7] - 国家将完善民企参与重大项目建设机制，支持工业设备更新、回收循环利用领域投资 [5][7] - 需进一步破除市场壁垒，优化营商环境以降低制度成本 [7]

市领导周凯、张克、尹卫民出席会议。（记者 胡建伟） 8月5日，市委书记马明龙主持召开专题会议，研究推进"两重""两新"工作，进一步统一思想、总结 提升、做实做好，助力全市经济社会发展行稳致远。 会上，马明龙认真听取了市相关部门有关情况汇报，肯定"两重""两新"政策实施以来全市取得的积 极成效，指出"两重""两新"工作是党中央着眼高质量发展全局作出的重大决策部署，是当前经济工作的 关键发力点，也是扩内需、稳增长的重要抓手。要进一步认识抓"两重""两新"工作的重要性，不折不 扣、全力以赴推动"两重""两新"政策落地见效。 马明龙强调，要把握"窗口期"、打好"组合拳"，进一步提高抓"两重""两新"工作的实效性，更好把 政策红利转化成发展红利。提速提效在手项目，加强用地、用能、资金等要素保障，抓紧推进已入围项 目开工建设，及时协调解决项目建设中的难点堵点，加强后续监管服务，尽快形成有效投资。做深做实 谋划储备，"两重"项目方面，要与"十五五"规划、明年省市重大项目谋划结合起来，谋划储备更多补短 板、增动力、后劲足的优质项目，不断充实完善项目储备库；设备更新项目方面，重点聚焦高端化、智 能化、绿色化设备应用，系统摸排企 ...

政策资金下达情况 - 今年"两重"建设项目清单8000亿元已全部下达完毕 [1] - 第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达完毕 [1] - 第四批690亿元资金将于10月份按计划下达 [1] 政策实施重点方向 - 全方位扩大内需、增强国内大循环韧性 [1] - 自上而下、软硬结合、高质量推进"两重"建设 [1] - 研究稳妥接续"两新"政策 [1] 2025年政策端规划 - "两重"将继续支持长江经济带生态环境保护和绿色发展、西部陆海新通道、农业转移人口市民化公共服务体系建设、高等教育提质升级等重点任务 [1] - 水利支持范围拓展至全国大中型灌区、大中型引调水工程 [1] - 重点都市圈城际铁路建设等项目纳入支持范围 [1] - "两新"方面将设备更新支持范围进一步扩大 [1] 政策实施效果 - "两重""两新"效果显著 [1] - 得益于政府提高了宏观调控的前瞻性、针对性、有效性 [1] - 把握时机力度，强化系统思维，增强了"两重""两新"实施效能 [1]

金融服务实体经济 - 中国人民银行要求突出服务实体经济重点方向 [1] - 指导金融机构提升金融服务专业化精细化水平 [1] - 推动科技型中小企业贷款较快增长 [1] 政策支持与融资 - 用好科技创新和技术改造再贷款政策 [1] - 加大"两重""两新"等重点领域的融资支持力度 [1] - 支持化解重点产业结构性矛盾，促进产业提质升级 [1] 外贸与监管 - 合理保障外贸企业融资需求 [1] - 加强应收账款电子凭证业务监管与风险防范 [1]

制造业PMI总体表现 - 7月制造业PMI为49.3% 较上月下降0.4个百分点 主要受传统生产淡季及极端天气影响[1] - 生产指数为50.5% 虽下降0.5个百分点但仍连续3个月处于扩张区间[1] - 新订单指数为49.4% 较上月下降0.8个百分点 显示市场需求释放受阻[1] 制造业细分行业表现 - 装备制造业PMI为50.3% 高技术制造业PMI为50.6% 均持续高于临界点[1] - 消费品行业PMI为49.5% 较上月下降0.9个百分点[1] - 高耗能行业PMI为48% 较上月上升0.2个百分点 景气度有所改善[1] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数为51.5% 较上月上升3.1个百分点 自3月以来首次升至临界点以上[2] - 出厂价格指数为48.3% 较上月上升2.1个百分点[2] - 石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼等行业价格指数明显回升[2] 企业规模差异 - 大型企业PMI为50.3% 生产指数52.1% 新订单指数50.7% 均连续3个月位于扩张区间[2] - 中型企业PMI为49.5% 较上月上升0.9个百分点[2] - 小型企业PMI为46.4% 较上月下降0.9个百分点[2] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50.1% 较上月下降0.4个百分点[4] - 建筑业商务活动指数为50.6% 较上月下降2.2个百分点[4] - 服务业商务活动指数为50% 较上月略降0.1个百分点[4] 行业景气度分化 - 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间[4] - 租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业位于扩张区间[4] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点[4] 市场预期与展望 - 制造业生产经营活动预期指数为52.6% 较上月上升0.6个百分点[3] - 非制造业业务活动预期指数为55.8% 较上月上升0.2个百分点 连续3个月保持55%左右[4] - 高端装备制造业保持扩张 新动能持续增长[1]

纪要涉及的行业或公司 雅江集团、制造业、资本市场、消费市场、低空经济、海洋经济、银发经济 纪要提到的核心观点和论据 1. **政策方向** - 下半年稳增长政策预期降低，结构性政策成重点，聚焦高质量发展及“两重两新”领域，对资本市场投资方向有指导意义[1][2] - 未来经济政策围绕高质量发展，侧重经济结构调整和产业升级，内需市场建设是关键，推动制造业升级和人力资本投资[1][3] - “投资于人”成重点，加大教育、健康、就业和养老等民生领域投入，育儿补贴、税收减负等政策将深化，提升人力资本和经济增长潜力[1][14] 2. **重大项目影响** - 雅江集团及水电站对GDP拉动有限，每年1200亿人民币投资对GDP拉动不足0.1%，重大工程更多基于国家战略和重点领域能力建设，应从产业升级角度理解其重要性[1][6] - “两重两新”战略中，“两重”项目关系国家安全领域建设，“两新”使中国设备更新投资速度加快，今年上半年达17%左右，对推动中国经济长期高质量发展有重要意义[21][22] 3. **全球经济格局与中美关系** - 全球经济格局变化促使中国更注重国内市场和内需循环，推动新旧经济交替和新兴产业崛起，加大制造业升级和人力资本投入[1][7] - 中美贸易争端预计缓和，双方有谈判需求，关税战影响已钝化，但需关注8月12日关税暂缓期结束后的变化[1][9] 4. **城市更新** - 2025年城市更新强调存量提质、韧性安全和数字治理，涵盖建筑节能、地下管网等综合性工程，产业链长，带动经济增长和产业升级[1][13] 5. **行业情况** - 制造业亏损面较大，总体及部分行业亏损比例在27% - 34%之间，2024年底一些重点行业亏损面与2023年基本持平，比2019年显著扩大，需减少低水平重复竞争，转向拼质量、效率和创新[18][19] - 银发经济有巨大发展潜力，涉及人形机器人、新药研发等新兴产业，对拉动增长、社会稳定和就业有积极作用[15] 6. **资本市场走势** - 预计资本市场经历政策预期驱动、产能出清、盈利弹性恢复三个阶段，反内卷成功对行业盈利和经济长期高质量发展至关重要[20] - 中国股市不断创新高格局预计延续，美国可能进入降息通道，美元贬值周期对港股和A股利好，人民币基本稳定也支持中国资本市场[31] 7. **消费市场** - 今年上半年中国消费市场走出低谷，达到5%以上增长，与消费品以旧换新补贴政策有关，下半年7月有第三批新增资金下达，可能在服务性消费方面有专项补贴[23] 8. **财政资金使用** - 今年上半年加快专项债和超长期特别国债发行，资金用于重点项目建设、债务化解和土地收储，剩余5000多亿超长期特别国债三季度集中发行，支持高端装备制造等领域设备更新[24] 9. **新型政策性金融工具** - 预计下半年落地，8月公布细则，9月资金到位，市场预期规模约5000亿人民币，用于数字经济等八大领域，兼顾短期稳增长和长期高质量发展[25] 10. **经济增长目标** - 在政策推动下，今年完成5%的GDP增长目标概率大，上半年已实现5.3%增长，两会财政政策用好用足则全年达成目标问题不大[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **重要时间节点**：7月底中央政治局会议、8月12日中美关税暂缓期结束、9月3日反法西斯胜利80周年纪念活动、10月份中央全会及进博会、11月份中央经济工作会议、11月底韩国APEC会议期间特朗普可能访华，这些节点对经济和资本市场有影响[4][11] 2. **生育与反内卷政策**：预计今年下半年是出台生育相关政策好时机，反内卷政策针对私营企业及中下游产业，依赖行业和企业自律，与供给侧结构性改革有差异且难度更大[16][17] 3. **债券和黄金走势**：短期内国债收益率震荡窄幅波动，长期有下行空间，黄金价格可能不断创新高[33]