报告公司投资评级 - 首次覆盖给予江苏金租“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025Q1经营情况，预计2025 - 2027年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8亿元，当前市值对应2025E PB 1.2x；公司作为A股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价5.21元，一年最低/最高价4.20/5.92元，市净率1.21倍，流通A股市值30,165.63百万元，总市值30,178.30百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.30元，资产负债率83.04%，总股本5,792.38百万股，流通A股5,789.95百万股 [6] 2024年及2025Q1业绩情况 - 2024年实现营业收入52.8亿元，同比+10.3%；归母净利润29.4亿元，同比+10.6%，对应ROE 14.7%；Q4单季营收13.2亿元，同比+15.0%；归母净利润7.2亿元，同比+15.6%；2024年末归母净资产241亿元，较年初+35.2%，较Q3末+3.4% [8] - 2025Q1单季营业收入15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润7.7亿元，同比+8.4%；归母净资产249亿元，较年初+3.2% [8] 2024年业绩具体情况 - 融资租赁三大核心板块收入保持较快增长，营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+8.5%；融资租赁业务收入同比+7.1%，前三大板块清洁能源/交通运输/工业装备分别占比20%/19%/15%，分别同比+20%/+10%/+21%；农业装备同比+47%，民生保障和工程装备分别同比 - 38%和 - 30% [8] - 投放资产规模稳步增长，2024年末融资租赁资产规模1278亿元，较年初+12%；新增投放829亿元，同比+14.5%；2024年租赁业务净利差为3.62%，同比+0.01pct；不良率为0.91%，同比持平 [8] - 坚持厂商 + 区域双线展业模式，零售属性持续显著，2024年末合作厂商数量5847家，同比+62%，区域小微投放规模超过20亿元；直租投放金额同比+22%，直租占比达47%；存量客户数超过11万，其中中小微客户数（含个人）占比超99%，存量单笔合同金额105万元，年内投放合同数量6.2万单，单笔小于100万的合同占比92% [8] - 分红率稳中有升，2024年每股股息0.27元，分红比例53%（23年为51%），对应股息率约5.2% [8] 2025Q1业绩具体情况 - 净利差扩大，不良率保持稳定，2025Q1营收同比+20.5%，其中利息净收入同比+23.7%，经营租赁业务收入同比+2.9%；营业支出同比+54.1%，其中信用减值损失同比+74.8%；2025Q1租赁业务净利差3.91%，同比+0.28pct；不良率0.91%，同比持平 [8] 盈利预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6135|6797|7484| |同比（%）|16.2%|10.8%|10.1%| |归母净利润（百万元）|3241|3603|3976| |同比（%）|10.1%|11.2%|10.4%| |BVPS - 最新摊薄（元/股）|4.41|4.77|5.16| |P/B（现价&最新摊薄）|1.18|1.09|1.01| [1] 可比公司情况 |证券代码|公司名|ROE（2024）|PE（2024）|PE（2025E）|PB（2024）|PB（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |3360.HK|远东宏信|7.80|4.29|5.35|0.46|0.45| |1848.HK|中国飞机租赁|6.02|-64.94|4.47|0.63|0.56| |2588.HK|中银航空租赁|15.25|5.57|7.12|0.88|0.75| |3877.HK|中国船舶租赁|15.66|5.18|4.50|0.82|0.65| |600901.SH|江苏金租|14.72|10.26|9.31|1.25|1.18| |平均| |11.89|-7.93|6.15|0.81|0.72| [18] 财务预测表 |主要财务指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.51|0.56|0.62|0.69| |每股净资产（元）|4.17|4.41|4.77|5.16| |每股营业收入（元）|0.91|1.06|1.17|1.29| |P/E（倍）|10.26|9.31|8.38|7.59| |P/B（倍）|1.25|1.18|1.09|1.01| |P/S（倍）|5.72|4.92|4.44|4.03| |营业利润率（%）|74.3%|70.4%|70.6%|70.8%| |净利润率（%）|55.8%|52.8%|53.0%|53.1%| |净资产收益率（%）|13.9%|12.8%|13.3%|13.6%| |营业收入增长率（%）|10.3%|16.2%|10.8%|10.1%| |净利润增长率（%）|10.6%|10.1%|11.2%|10.4%| [21]

文章核心观点 公司零售特征愈加坚定，科技融合业务发展，生息资产稳健增长叠加息差扩展，驱动业绩保持稳健增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为36.30、37.92、40.89亿元，同比分别增长23.4%、4.5%、7.8%，4月25日对应PB分别为1.16、1.08、1.01倍，维持“增持”评级 [3] 业绩概述 - 2024年实现营收/归母净利润分别为52.78/29.43亿元，yoy+10.26%/+10.63%，加权平均ROE为14.72%，同比-1.09pct；24Q4实现归母净利润7.16亿元，qoq - 9.62%，yoy+15.63% [1] - 25Q1实现营收/归母净利润分别为15.44/7.72亿元，yoy+20.47%/+8.41%，qoq+17.09%/+7.8%，加权平均ROE为3.15%，同比-0.72pct [1] 生息资产情况 - 截至2024年末，应收融资租赁款较23年末增长12.1%至1235亿元；25Q1继续扩张，较24年末增长12%至1383亿元；清洁能源、农业装备规模高增 [1] - 平均生息资产收益率24年/25Q1分别为6.53%/6.52%，同比分别-0.23pct/-0.34pct [1] 负债与利差情况 - 24年末付息负债中拆入资金/应付债券/长期借款规模占比较上年末分别+3.1pct / -3.9pct / +0.7pct [2] - 平均负债成本率24年/25Q1分别为2.79%/2.31%，同比分别-0.21pct/-2.78pct [2] - 24年/25Q1净利差分别为3.62%/3.91%，同比分别+0.01pct/+0.28pct [2] 资产质量与分红情况 - 24年/25Q1末不良率均为0.91%，24年/25Q1末拨备覆盖率为430%/408%，拨备覆盖率略有下滑但整体充裕 [2] - 分红比例由23年52.57%进一步提升至24年53.15% [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年营收/净利润为52.8/29.4亿元，同比+10%/+11%，年报符合预期；2025Q1营收/净利润为15.4/7.7亿元，同比+20%/+8%，一季度拨备前利润同比+20%，营收超预期，减值高增抑制净利润；考虑市场竞争加剧，下修2025 - 2026年净利润预测至33/37亿元，新增2027年净利润预测41亿，同比+12%/+13%/+10%，EPS为0.6/0.6/0.7元，当前股价对应PB为1.2/1.1/1.0倍；2024年公司分红率提升0.6pct至53.1%，当前股价对应股息率5.2%；公司资产规模稳健增长，净利差表现亮眼，资产质量优秀，基本面持续向好，维持“买入”评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 一季报资产规模增速超预期，零售特征突出 - 2024年末/2025Q1末应收融资租赁款余额1278/1427亿元，同比+12%/+18%，2025Q1环比增长149亿元，环比+12%，一季度规模增长好于预期，公司资产端能力优秀；业务零售特征突出，2024年存量单均规模105万，存量客户超11万，中小微客户数（含个人）占比超99%；直租占比提升，2024年直接租赁投放同比+22%，直租占比47%（2023年为46%）；公司“厂商租赁 + 区域直销”双线展业模式高效，营销获客能力持续增强，2024年末合作厂商（经销商）数量5847家，同比+62%，区域直销持续深耕[5] - 结构来看，3 + N布局服务实体经济，2024年末清洁能源、交通运输、工业装备规模326/240/178亿元，占比26%/19%/14%；增速来看，农业装备/清洁能源/节能环保同比+42%/+40%/+25%[5] 净利差表现亮眼，资产质量稳健，减值计提增加或因规模高增 - 公司披露2024年/2025Q1净利差3.62%/3.91%，同比+1/+28bp，2025Q1净利差扩张明显，主因负债端成本下降，降幅超预期；测算2024年/2025Q1生息资产收益率6.46%/6.37%，同比-0.2/-0.45百分点；付息债务成本率2.77%/2.31%，同比-0.23/-0.79百分点；净利差3.69%/4.07%，同比+0.03/+0.34百分点，趋势和披露值一致；2025Q1付息债务规模同比+16%，利息支出同比-14%[6] - 2024/2025Q1不良率0.91%/0.91%，表现稳健，2024年不良生成率为0.46%，同比持平，资产质量稳健；2024/2025Q1关注率为2.75%/2.33%（2023年为3.50%），有所下降；拨备率为3.93%/3.72%（2023年为4.08%），拨备覆盖率为430%/408%（2023年为448%），有所下降；2025Q1计提信用减值损失3.5亿，同比+75%，抑制净利润，预计与新投放高增有关[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,787|5,278|6,026|6,809|7,504| |YOY(%)|10.1|10.3|14.2|13.0|10.2| |归母净利润(百万元)|2,660|2,943|3,298|3,720|4,107| |YOY(%)|10.3|10.6|12.1|12.8|10.4| |毛利率(%)|74.0|74.3|73.0|72.9|73.0| |净利率(%)|55.6|55.8|54.7|54.6|54.7| |ROE(%)|15.7|14.0|13.2|13.9|14.2| |EPS(摊薄/元)|0.63|0.51|0.57|0.64|0.71| |P/E(倍)|8.3|10.3|9.2|8.1|7.3| |P/B(倍)|1.7|1.3|1.2|1.1|1.0|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现各年度财务数据预测，包括流动资产、货币资金、应收融资租赁款等资产项目，流动负债、拆入资金、应付款项等负债项目，以及营业收入、营业成本、净利润等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目[9] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等；每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等；估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等[9]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报业绩超预期 上调25 - 27E盈利预测 维持买入评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年营业总收入52.8亿元 同比增长10.3% 归母净利润29.4亿元 同比增长10.6% [1] - 2025年一季度营业总收入15.4亿元 同比增长20.5% 环比增长17.1% 归母净利润7.7亿元 同比增长8.4% 环比增长7.8% [1] 资产规模与业务布局 - 2024年末融资租赁资产余额1278亿元 较年初增长12% 2025年一季度末余额1427亿元 同比增长18% 较年初增长12% [2] - 立足“3 + N + X”业务布局 清洁能源、交通运输板块租赁款余额分别同比增长39.9%、12.7% 农业装备租赁款余额增速达42.0% [2] - 2024年末合作国内外龙头厂商数量超5800家 河北、山西、广东地区投放增速较快 融资租赁资产余额同比增速分别为59.5%、28.4%、25.1% [2] - 2024年末境外融资租赁款余额同比增速为72.8% [2] 财务指标 - 2024年租赁业务净利差为3.62% 同比增加0.01pct 2025年一季度扩张至3.91% 同比增加0.28pct [3] - 2024年不良率0.91% 与2023年持平 2024年末拨备覆盖率430.3% 较2023年末下降18.12pct 2025年一季度不良率与年初持平 拨备覆盖率408.0% 较2024年下降22.3pct [3] - 2024年末一级资本充足率达到17.92% 同比增加3.37pct [3] - 2024年每股分红0.27元 对应派息比例为53% 同比增加2.0pct 对应2025年4月25日股息率5.18% [3] 投资分析 - 上调公司租赁资产投放增速假设 预计2025 - 2027年归母净利润分别为32.5、34.9和37.3亿元 同比增长11%、7%、7% 维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 4月25日江苏金租发布2024年度分配预案，同时公布2024年报，还展示了资金面、两融数据情况，并给出非银金融行业2024年度分红排名 [2][3][4][5] 公司分配预案及历史情况 - 2024年度拟10派2.7元（含税），预计派现15.64亿元，派现额占净利润比例53.15%，股息率5.37%，为上市以来第8次派现 [2] - 上市以来历次分配方案中，2023年10派3.2元（含税），派现13.98亿元，股息率5.96%；2022年10转增4派3.5元（含税），派现10.61亿元，股息率6.75%等 [2] 公司财务数据 - 2024年报显示，实现营业收入52.78亿元，同比增长10.26%，净利润29.43亿元，同比增长10.63%，基本每股收益0.62元 [2] 公司资金面与两融数据 - 今日主力资金净流出535.15万元，近5日主力资金净流出324.83万元 [3] - 最新融资余额2.03亿元，近5日减少986.74万元，降幅4.63% [4] 非银金融行业分红排名 - 派现金额最多的是中国平安，为293.34亿元，其次是中国人寿127.19亿元、中国太保103.90亿元 [4] - 江苏金租在行业分红排名中，每10股派现2.7元，派现金额15.639425亿元，派现占净利润比例53.15%，股息率5.37% [5]

环境、社会及治理（ESG）报告 2024年度 做一家有温度的金融租赁公司 2 ｜ 江苏金租 目录 ｜ 3 目录 contents Chapter III P92 心怀绿意 守护生态环境 关于本报告 About the report 走进江苏金租 About JFL 重要性议题分析 Analysis of material topics Chapter I P16 P122 守正合规 深化公司治理 Integrity & Compliance – Deepening Corporate Governance ESG 管理 ESG management 金融风险防范 Financial risk prevention 反洗钱 Anti-money laundering 规范运营 Standardized operation 反商业贿赂及反贪污 Anti-commercial bribery and anti-corruption P50 P158 Special topic 乙巳不惑 半步领先 maintain half a step ahead 栉风沐雨砥砺前行 Braving the wind and rai ...

江苏金融租赁股份有限公司 根据《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》《国有 金融企业选聘会计师事务所管理办法》等规定，公司对毕马威华振会 计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"毕马威华振"）2024 年度 履职情况进行评估。具体情况如下： 一、资质条件 毕马威华振会计师事务所于 1992 年 8 月 18 日在北京成立，于 2012 年 7 月 5 日获财政部批准转制为特殊普通合伙的合伙制企业， 更名为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙），2012 年 7 月 10 日取得工商营业执照，并于 2012 年 8 月 1 日正式运营。毕马威华振 总所位于北京，注册地址为北京市东城区东长安街 1 号东方广场东 2 座办公楼 8 层。毕马威华振的首席合伙人邹俊，中国国籍，具有中国 注册会计师资格。 截至 2024 年 12 月 31 日，毕马威华振有合伙人 241 人，注册会 计师 1,309 人，其中签署过证券服务业务审计报告的注册会计师超过 300 人。 二、执业记录 1.诚信记录 关于毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙） 2024 年度履职情况评估报告 毕马威华振及其从业人员近三年未因执业行为受到任 ...

证券代码：600901 证券简称：江苏金租 公告编号：2025-030 江苏金融租赁股份有限公司 关于与江苏交通控股集团财务有限公司 签订《金融合作协议》暨关联交易公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 重要内容提示 ●本次关联交易的主要内容是公司与江苏交通控股集团财务有限 公司（以下简称"交控财务"）签订为期三年的《金融合作协议》。公 司在交控财务每日最高存款余额不超过人民币 15 亿元；同时，公司 给予交控财务同业授信额度不超过人民币 6.4 亿元，交控财务给予公 司同业授信额度不超过人民币 10 亿元，具体同业拆借利率由双方根 据市场价格厘定。 ●本公司在交控财务的每日最高存款余额以及交控财务提供给 本公司的同业授信额度涵盖本公司合并报表范围内所有公司。 二、关联交易履行的审议程序 （一）董事会审议情况 2025 年 4 月 25 日,公司第四届董事会第十一次会议审议通过了 《关于与江苏交通控股集团财务有限公司签订<金融合作协议>的议 案》，签订为期三年的《金融合作协议》。 交控财务和本公司同受江苏 ...

证券代码：600901 证券简称：江苏金租 公告编号：2025-031 江苏金融租赁股份有限公司 关于开展基础类衍生产品业务的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性 和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、交易情况概述 （一）交易目的 交易目的：随着公司业务的不断发展，为有效规避和防 范利率及汇率风险，拟通过基础类衍生产品交易业务进 行套期保值。 交易品种：基础类衍生产品交易业务，包括远期、掉期、 互换、期权及其产品组合。 交易限额：任一时点存续期衍生产品的名义本金不超过 20 亿美元（其他币种按当期汇率折算成美元汇总），上述 额度内滚动使用。 已履行及拟履行的审议程序：已经公司第四届董事会第 十一次会议审议通过。 特别风险提示：市场风险、操作风险、履约风险。 随着公司业务的不断拓展，公司面临包括境内外币融资的流 动性管理、资产采用浮动计息导致的利率风险、以及使用外币计 价和结算的汇率风险。为更好地应对汇率或利率波动风险，公司 拟开展基础类衍生产品交易业务，衍生产品交易金额不超过 20 亿美元（其他币种按当期汇率折算成美元汇总 ...

KPMG Huazhen LLP 8th Floor, KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 Fax +86 (10) 8518 5111 Internet kpmg.com/cn 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 关于江苏金融租赁股份有限公司 2024 年度涉及财务公司关联交易的存款、贷款等金融业务汇总表的专项说明 江苏金融租赁股份有限公司 2024 年度涉及财务公司关联交易的存款、贷款等 金融业务汇总表的专项说明 自 2024 年 1 月 1 日 至 2024 年 12 月 31 日止年度 毕马威华振专字第 2502750 号 江苏金融租赁股份有限公司董事会： 我们接受委托，按照中国注册会计师审计准则审计了江苏金融租赁股份有限公司（以下简 称"贵 ...