停复牌 - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票停牌 [1] - 华虹公司拟发行股份及支付现金方式购买华力微97.5%股权并募集配套资金 股票复牌 [2] - 泰凌微拟收购磐启微100%股权 双方同属低功耗无线物联网芯片设计领域 业务协同性高 股票复牌 [2] 并购重组 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 补强连接、音频及低功耗能力 打造"感知+计算+连接"一体化SoC自研IP平台 [3] - 汇金股份拟现金收购库珀新能20%股权 预计构成重大资产重组 [3] 回购 - 贵州茅台控股股东拟增持30亿-33亿元公司股票 [4] - 恺英网络拟1亿元-2亿元回购股份 [4] 投资合作与经营状况 - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通部分股权 涉及光模块行业 [5] - 智洋创新拟2000万元设立全资子公司智洋灵动 推动具身智能技术创新 [6] - 昀冢科技拟定增募资不超8.76亿元 投向芯片插入集成（CMI）元件技改扩建项目 [6] - 特变电工中标沙特电力公司超高压、高压电力变压器及电抗器本地化采购项目 [8] - 天宇股份子公司制剂产品首次获得美国FDA批准文号 [8] - 麦格米特积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统创新设计与合作建设 [8] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 总价款9.9亿元 [8] - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 中标金额约40亿美元 [8] - 华新水泥筹划境外子公司分拆上市 [8] 业绩表现 - 赛力斯2025年上半年净利润29.41亿元 同比增长81.03% [8] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [8] - 澜起科技上半年净利润11.59亿元 同比增长95.41% [8] - 盐湖股份上半年净利润25.15亿元 同比增长13.69% 4万吨/年锂盐项目预计9月底试车 [8] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% 已进入英伟达供应链 支持NVIDIA DRIVE AGXThor生态系统 [9] - 天齐锂业上半年净利润8441万元 同比扭亏为盈 [10] - 中国稀土上半年净利润1.62亿元 同比扭亏为盈 [10] - 百济神州上半年净利润4.5亿元 同比扭亏为盈 [10] - 国轩高科上半年净利润3.67亿元 同比增长35.22% 拟不超40亿元投建20GWh新型锂离子电池智造基地项目 [10] - 领益智造上半年净利润9.30亿元 同比增长35.94% [10] - 申万宏源上半年净利润42.84亿元 同比增长101% [10] - 中泰证券上半年净利润7.11亿元 同比增长77.26% [10] - 国泰海通上半年净利润157.37亿元 同比增长213.74% [10] - 中国船舶上半年净利润29.46亿元 同比增长108.59% [10] - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [10] - TCL科技上半年净利润18.83亿元 同比增长89.26% [10] - ST华通上半年净利润26.56亿元 同比增长129% [10] - 闻泰科技上半年净利润4.74亿元 同比增长237.36% [10]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[17] - 洛阳钼业铜权益产量预计2025年达54.25万吨，同比增长8%[15] - 洛阳钼业钴权益产量2024年达8.19万吨，同比增长258%[15] 建材与新材料 - 中材科技特种电子布业务预计2025-2027年净利润为3.7/15/30亿元[22] - 中材科技2026年特种电子布净利润预计达15亿元，相当于再造一个中材科技[22] - 华新水泥海外水泥业务2025年权益净利润预计14.25亿元，吨净利92元/吨[30] 化工与石化 - 万华化学2025年归母净利润预计139.38亿元，对应PE为15.41倍[12] - 巨化股份制冷剂R32价格从2024年初1.70万元/吨涨至2025年7月5.40万元/吨，涨幅217.6%[60] - 兴发集团具备23万吨/年草甘膦原药产能和60万吨/年有机硅单体产能[57] 交通运输 - 东航物流美线收入占比20%-30%，受关税政策影响综合运价同比下降5%[32] - 招商轮船2025年归母净利润预计55.70亿元，对应PE为9.41倍[12] - 申通快递2025年归母净利润预计14.08亿元，对应PE为18.93倍[12] 能源与电力 - 长江电力2025年归母净利润预计336.63亿元，对应PE为20.42倍[12] - 兖矿能源H股2025年归母净利润预计98.83亿元，对应PE为11.21倍[12] - 兖矿能源H股2024年股息率6.4%，处于历史较高分位[92]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 碳市场领域首份中央文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 标志着碳市场建设进入新征程 提出扩大覆盖范围、完善配额管理、丰富交易产品、扩展交易主体等举措 着力构建更有效、更有活力、更具国际影响力碳市场体系[3][17][18] - 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达6.81亿吨 成交额467.84亿元 2024年纳入重点排放单位2096家 配额清缴完成率接近100%[3][18] - 全国温室气体自愿减排交易市场累计成交核证自愿减排量246.03万吨 成交额2.08亿元[3][18] - 《关于推动城市高质量发展的意见》发布 推动城市发展绿色低碳转型 水务、固废治理行业迎新机遇 包括垃圾焚烧发电供热应用、工业废污水治理、资源再生行业发展等[4][20][21] - 推进节水型城市建设有望推动城市供水顺价 保障供水企业盈利能力 加快老旧供水管网更新改造 城市垃圾分类深化保障餐厨垃圾处理企业来料供应[4][21] 行情回顾 - 8月25日-8月29日 电力板块下跌0.40% 环保板块下跌1.47% 燃气板块下跌1.65% 水务板块下跌2.15% 沪深300指数上升2.71%[2][11] - 电力板块涨幅前三：云南能投33.84%、兆新股份33.61%、恒盛能源17.96% 跌幅前三：世茂能源-21.86%、涪陵电力-17.02%、华光环能-16.09%[12][16] - 环保板块涨幅前三：德创环保46.32%、飞马国际16.50%、惠城环保8.49% 跌幅前三：仕净科技-15.68%、超越科技-10.38%、雪浪环境-9.84%[12][16] - 燃气板块涨幅前三：中泰股份5.76%、美能能源1.70%、新奥股份0.80% 跌幅前三：ST升达-9.51%、陕天然气-7.27%、洪通燃气-5.70%[12][16] - 水务板块涨幅前三：中持股份16.40%、上海洗霸11.40%、中晟高科7.73% 跌幅前三：海天股份-9.94%、力源科技-8.80%、华骐环保-8.77%[12][16] 碳市场建设 - 目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[17] - 目标到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场 建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场[17] - 2023年以来生态环境部会同有关部门出台造林碳汇、海上风电等6个方法学 完成首批948万吨核证自愿减排量登记[18] - 碳市场通过碳价信号引导资源向低碳领域配置 预计将拉动绿色投资显著增长 绿色产业迎来发展机遇[3][18] 城市高质量发展 - 推动垃圾焚烧发电供热等绿能在工业场景应用 在节约成本的同时实现有效降碳[4][21] - 持续深化工业废污水治理 相关水治理企业有望受益[4][21] - 推动资源再生行业发展 特别是建筑垃圾及装修垃圾行业 实现建筑材料再生利用推广[4][21] - 建立工业园区集中供能体系 推动废水、余热、固废协同处置全覆盖[20][21] - 实施工业能效、水效提升行动 推广绿色低碳先进工艺技术装备[20][21] 电力行业动态 - 国家能源局数据显示截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦 同比增长18.2% 其中太阳能发电装机容量11.1亿千瓦 同比增长50.8% 风电装机容量5.7亿千瓦 同比增长22.1%[29] - 1-7月份全国发电设备累计平均利用1806小时 比上年同期降低188小时[29] - 1-7月全国完成电力市场交易电量3.59万亿千瓦时 同比增长3.2% 占全社会用电量比重61.2%[29] - 绿电交易电量1817亿千瓦时 同比增长42.1%[29] - 华能陇东能源基地C1区块547兆瓦新能源项目投运 中国华能新能源装机突破1.12亿千瓦 低碳清洁能源占比超54%[25] - 中国广核电力拟收购中广核惠州核电82%股权等多笔核电资产[29] 环保行业动态 - 无锡市发布城市更新三年行动计划 提出改造老旧供水管网及二次供水设施 更新燃气管网 推进城市生命线工程[39] - 山东省印发大宗工业固体废物回填试点方案 推动固废资源化利用[42] - 湖北省美丽城市建设工作方案提出到2027年建成6个美丽城市 城市生态功能不断增强[42] 投资建议 - 火电板块推荐江苏国信 谨慎推荐申能股份、浙能电力 建议关注福能股份、华电国际[4] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核[4] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能 谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电[4] - 水电板块推荐长江电力 谨慎推荐华能水电、黔源电力 建议关注国投电力、川投能源、浙富控股[4] - 环保板块推荐永兴股份、雪迪龙 建议关注华光环能、中国天楹、复洁环保[4]

财务表现 - 上半年营业收入366.98亿元 同比增长5.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1] - 基本每股收益0.5336元 [1]

项目投资 - 国轩高科拟投资不超过40亿元建设年产20GWh新型锂离子电池智能制造基地项目 [1] - 京能热力子公司京能华清拟投资9997.75万元建设首都体育学院项目 [1] 合同中标 - 宏盛华源预中标约7.8亿元国家电网项目 [1] - 大连电瓷子公司大瓷材料预中标约9570万元国家电网项目 [1] - 通光线缆子公司预中标合计约1.08亿元国家电网项目 [1] - 中材节能联合体中标咸安区大屋邵矿区白云岩矿综合利用项目 [1] 股权收购 - 星宸科技拟以2.14亿元收购富芮坤53.3087%股权 [1] - 全新好子公司全新好医药拟1200万元收购易联医疗60%股权 [1] - 博瑞传播拟出售控股子公司武汉银福60%股权 [1] - 中芯国际拟购买中芯北方的少数股权 股票9月1日起停牌 [1] 回购 - 恺英网络拟斥资1亿元-2亿元回购公司股份 [1][2] - 城投控股拟斥资0.5亿元-1亿元回购股份 [2] - 中远海发拟回购4000万股至8000万股股份 [2] - 国机汽车拟斥资2500万元至5000万元回购股份 [2] 业绩 - 长江电力上半年净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1][2] - 豪威集团上半年净利润20.28亿元 同比增长48.34% [1][2] - 中金公司上半年净利润43.3亿元 同比增长94.35% [2] 增减持 - 贵州茅台控股股东茅台集团拟增持30亿元-33亿元股份 [1][2] - 中炬高新股东火炬集团拟增持2亿元-4亿元股份 [1][2] - 华胜天成董事王维航拟减持不超过1092.9万股股份 [1][2] - 杭可科技股东曹政及其一致行动人拟减持不超过494.71万股股份 [2] - 气派科技股东信达证券聚合2号拟减持不超过1.00%股份 [2] 融资活动 - 电工合金拟发行可转债募资不超过5.45亿元用于年产3.5万吨高性能铜及铜合金材料项目 [1][2] - 昀冢科技拟定增募资不超过8.76亿元 [1][2] - 维科精密拟发行可转债募资不超过6.3亿元用于半导体零部件生产基地建设项目 [2] - 通合科技拟发行可转债募资不超过5.22亿元用于数据中心用供配电系统及模块研发生产项目 [2]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为34.61万户，较3月31日减少7.85万户，减幅达18.49% [1] - 户均持股数量由5.76万股增至7.07万股，户均持股市值由160.27万元升至213.09万元 [1][2] - 股东户数减少期间股价区间涨幅达8.38% [1] 行业对比情况 - 电力行业平均股东户数为10.9万户，公司股东户数显著高于行业平均水平 [1] - 电力行业A股上市公司户均持股市值为29.0万元，公司户均持股市值213.09万元远超行业均值 [1] 资金流向表现 - 2025年3月31日至6月30日期间主力资金净流入24.56亿元 [2] - 同期游资资金净流出22.47亿元，散户资金净流出2.09亿元 [2] 历史持股变动 - 2025年一季度股东户数较2024年末增加11.68万户，增幅37.95% [2] - 2024年四季度户均持股市值234.93万元，较三季度246.04万元有所下降 [2]

业绩表现 - 1H25实现营收367.0亿元，同比增长5.3%，归母净利润130.6亿元，同比增长14.9% [2] - 2Q25实现营收196.8亿元，同比增长2.7%，归母净利润78.8亿元，同比增长6.5% [2] - 1H25发电量1266.6亿千瓦时，同比增长5.0%，其中1Q25发电量576.79亿千瓦时同比增长9.4%，2Q25发电量689.8亿千瓦时增速放缓至1.6% [3] 经营状况 - 上游溪向、乌白电站2Q25发电量实现正增长，但三峡、葛洲坝电站发电量同比分别下降12.4%和9.1% [3] - 平均上网电价总体稳定，1H25销售毛利率提升3.7个百分点至56.1%，主要因折旧费用减少约2亿元（降幅2.0%）及发电量增长摊薄固定成本 [3] - 带息负债规模2948.6亿元，同比减少103.7亿元，财务费用同比减少7.8亿元 [4] 资本开支与投资 - 1H25投资性现金流净流出额同比增加16.8亿元，主因抽水蓄能工程项目投资增加 [4] - 计划出资266亿元建设葛洲坝航运扩能工程，预计增加投资性现金流流出 [4] 股东回报与信心 - 发布十五五分红规划，承诺2026-2030年现金分红比例不低于归母净利润的70% [4] - 股东计划未来12个月增持40-80亿元公司股份 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为332.5亿元、359.7亿元、380.9亿元，对应EPS分别为1.36元、1.47元、1.56元 [5] - 当前股价对应PE估值分别为21倍、19倍和18倍 [5] - 最近90天内15家机构给出评级，其中11家买入、4家增持，目标均价33.41元 [9] 机构预测对比 - 华源证券预测2025年归母净利润341.69亿元，预测准确度达97.51% [5] - 多家机构2025年净利润预测区间为334.63-355.61亿元 [7]

核心观点 - 公司作为全球最大水电上市公司，2025年上半年实现营业收入366.98亿元（同比增长5.34%），归母净利润显著增长，主要受益于发电量提升及成本优化 [2][3] - 控股股东中国三峡集团启动40-80亿元增持计划，截至2025年8月28日已增持3879.58万股（金额10.99亿元），体现对公司长期价值信心 [3] - 抽水蓄能及新能源业务成为新增长点，报告期内新增股权投资4.19亿元，投资收益达25.89亿元，境外资产占比9.41% [4][6] 财务表现 - **营业收入**：366.98亿元，同比增长5.34%（上年同期348.38亿元） [2] - **利润总额**：155.56亿元，同比增长14.83%（上年同期135.47亿元） [2] - **归母净利润**：基本每股收益0.5336元/股，同比增长14.86% [2] - **现金流**：经营活动现金流净额239.91亿元（同比增长4.21%），投资活动现金流净流出55.76亿元（主要因抽蓄项目投资增加） [3] 业务运营 - **发电量**：境内六座梯级电站发电量1266.56亿千瓦时，同比增发60.38亿千瓦时（+5.02%） [3] - **装机规模**：水电总装机7179.5万千瓦，其中国内装机7169.5万千瓦（占全国水电装机16.29%） [3] - **安全生产**：梯级电站110台机组保持"零非停"，创历史最好水平 [3] - **国际业务**：受托运维秘鲁圣加旺Ⅲ水电站，接管后稳定运行 [3] 资产负债结构 - **货币资金**：94.25亿元，较期初增长43.47%（主要因备付现金分红） [4] - **短期借款**：170.88亿元，较期初减少526.04亿元（-75.48%，因偿还到期债务） [4] - **一年内到期非流动负债**：807.18亿元，较期初增加338.59亿元（+72.26%） [4] - **应付债券**：301.17亿元，较期初增加83.77亿元（+38.53%，因新发行债券） [4] 投资与战略布局 - **抽水蓄能**：河南巩义、江西寻乌项目完成投资决策，甘肃张掖、重庆菜籽坝等项目稳步推进 [3] - **证券投资**：期末以公允价值计量的证券投资账面价值57.18亿元（含2支股票、2支ETF基金） [6] - **分红政策**：2024年度每10股派现7.33元，加上中期分红合计派现230.74亿元，创历史新高 [9] 公司治理与ESG - **董事变动**：报告期内聘任何红心为副董事长、刘海波为总经理、张传红为财务总监 [11] - **ESG评级**：华证ESG评级提升至AA级，万得ESG评级提升至AA级，获多项社会责任奖项 [14] - **乡村振兴**：启动49项履责项目，覆盖重庆巫山、奉节等地产业提升及生态保护 [12][13]

公司基本情况 - 公司股票在上海证券交易所A股上市，简称长江电力，代码600900，同时在伦敦证券交易所发行GDR，简称China Yangtze Power Co.,Ltd.，代码CYPC [1] - 公司总资产为5677.01亿元，较上年度末增长0.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为131.90亿元，同比增长16.00% [1] 财务表现 - 营业收入为366.98亿元，同比增长5.34% [1] - 利润总额为155.56亿元，同比增长14.83% [1] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [1] - 加权平均净资产收益率和每股收益数据未提供 [1] 股东结构 - 控股股东中国长江三峡集团有限公司持股42.81%，持股数量为104.74亿股，其中质押707.15百万股 [1] - 香港中央结算有限公司持股6.19%，为1.51亿股 [1] - 中国平安人寿保险股份有限公司传统普通保险产品持股4.04%，为988.08百万股 [1] - 股东总数346,077户 [1] 股东关联关系 - 长江生态环保集团有限公司、中国三峡建工（集团）有限公司、长江三峡集团实业发展（北京）有限公司均为中国长江三峡集团有限公司全资子公司 [2] - 云南省能源投资集团有限公司与昆明云能水电开发有限公司构成一致行动关系 [2] - 中国长江三峡集团有限公司持股减少因报告期内无偿划转4%股权至长江生态环保集团有限公司 [2] 债券信息 - 公司发行多期债券，包括企业债券、中期票据和超短期融资券，利率范围1.53%至3.19% [2] - 债券余额合计超过200亿元，最大单笔发行额为30亿元 [2] - 反映偿债能力的指标中，资产负债率为61.52%，EBITDA利息保障倍数为6.14 [2] 市场相关产品 - A50ETF（产品代码: 159601）跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日涨跌5.24% [4] - 最新份额为30.7亿份，减少1560.0万份，主力资金净流入1537.0万元 [4]

董事会决议 - 第六届董事会第四十六次会议于2025年8月28日以现场方式召开 应到董事11人 实到9人 委托出席2人 [1] - 会议审议通过六项议案 所有议案表决结果均为同意11票 反对0票 弃权0票 [1] 半年度报告与审计安排 - 审议通过公司2025年半年度报告 具体内容详见上海证券交易所网站 [1] - 聘请致同会计师事务所为2025年度内部控制审计机构 审计费用38.193万元 聘期一年 [1] 制度修订与高管调整 - 修订内部审计管理制度 具体内容详见上海证券交易所网站 [1] - 通过高级管理人员任期制和契约化管理办法修订案 具体内容详见上海证券交易所网站 [1] - 聘任段开林和林峰为公司副总经理 谢俊和冉毅川不再担任副总经理 [1] 关联机构风险评估 - 审议通过关于三峡财务有限责任公司风险持续评估报告的议案 具体内容详见上海证券交易所网站 [1] 相关ETF表现 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌5.24% [3] - A50ETF最新份额30.7亿份 减少1560.0万份 主力资金净流入1537.0万元 [3]