行业投资评级 - 建筑行业评级为"推荐"，维持此前评级 [1] 核心观点 基建投资 - 2025年1-6月全国固定资产投资248654亿元，同比增长2.8%，增速较1-5月下降0.9个百分点 [3] - 广义基建投资增速为8.9%，狭义基建投资增速为4.6% [3] - 电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长22.8%，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.6% [3] - 1-6月新增专项债发行2.16万亿元，同比增长45%，超长期特别国债已发行7610亿元 [3] 房地产投资 - 1-6月房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2% [3] - 商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5% [3] - 房屋新开工面积30364万平方米，同比下降20.0%，降幅较1-5月收窄2.8个百分点 [3] 建筑持仓 - 2025Q2基金对建筑持仓市值占比为0.43%，环比增加0.01个百分点 [3] - 建筑板块标准配置比例约为1.77%，当前持仓比例低于标准配置1.34个百分点 [3] 专项债发行提速 - 2025年拟安排新增地方政府专项债4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [6] - 专项债重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房等领域 [6] 基建原材料价格 - 2025年7月螺纹钢Φ12-25含税价为3133元/吨，较6月上涨57元/吨 [18] - 水泥价格指数为105.29，较5月下旬下降5.95% [23] 建筑行业集中度 - 八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的24.38%提升至2024年的47.43% [73] - 中国建筑2025年6月新签订单增长1.67%，中国电建增长5.83% [73] 推荐主线 - 稳增长主线：推荐安徽建工、中材国际、隧道股份等 [3] - 区域建设主线：推荐中国电建、中国能建、上海建工等 [3] - 成长主线：建议关注设计总院、中交设计、华设集团等 [3] - 国际工程主线：建议关注北方国际、中工国际、中材国际等 [82]

台风应对措施 - 隧道股份城市运营公司依托智慧运管平台对近3000公里交通基础设施进行7×24小时动态监测与智能分析 [2] - 隧道股份在长三角地区超300个应急基地配置超300支应急队伍与2000名应急保障人员 配备各类应急抢险车辆2000余台 [2] - 申通地铁全线网排查高架及地面线路区段等易侵限风险点 开展防汛防台淹水倒灌应急处置预案演练 [3] 基础设施防护 - 一线养护人员提前对大桥隧道城市快速路设施指示灯标识牌进行检查加固 开展水泵设备排查维护与横截沟清理 [2] - 申通地铁建设集团全面强化施工现场防排水能力 对深基坑盾构工程大型机械设备等部位进行全面排查 [4] - 轨道交通崇明线工程在盾构明挖区间放置大量沙包防止积水灌入 浦东机场四期工程提前清理易浮物消除安全隐患 [4] 应急管理机制 - 调度指挥中心建立实时追踪系统实施设施设备全天候监控 统筹协调各专业部门开展拉网式隐患排查与应急抢修 [3] - 运营公司全面检查各线路站点防汛防台物资储备使用情况 专兼职抢险队伍24小时待命严格落实巡视检查职责 [3] - 建设项目现场提前排摸人员情况动态更新转移名单 完善生活救灾物资并明确对接临时安置点 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持此前评级 [5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨7.1%，沪深300板块上涨1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct，受雅下水电站开工等影响，基建建设、专业工程以及民爆板块涨幅靠前 [1] - 反内卷政策预期持续加强，可从“价格弹性”、供需格局优化、“转型升级”、下游盈利改善及资本开支四个角度把握建筑板块投资机遇 [2] - 本周水泥出货率和石油沥青装置开工率环比回落，Q2央国企订单数据仍较乐观，中西部地区基建投资机会值得重视 [3] 根据相关目录分别进行总结 反内卷行情持续升温，把握建筑板块投资机遇 - 高级别会议密集发声，反内卷政策预期持续加强，建筑行业响应号召，多个部委发文整治“内卷式”竞争，大宗商品价格大幅回升 [13][14] - 可从四个角度把握建筑行业反内卷：“价格弹性”角度，包括资源开发或贸易、资源生产、资源加工类型企业；供需格局优化，反内卷有望缓解建筑行业价格内卷，改善央企报表质量；“转型升级”角度，建筑行业有望受益于科技型基建需求高景气；下游盈利改善和高质量发展角度，若反内卷政策推动钢铁、水泥等行业盈利改善，下游企业产线升级改造需求有望反弹 [15][17][21][23] - 石油沥青开工率及水泥出货率小幅下滑，Q2央国企订单数据仍较乐观，中西部地区基建投资机会需重视 [24][26] 本周行情回顾 - 本周（0721 - 0725）建筑指数上涨7.1%，沪深300板块上涨1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct，基建建设、建筑设计及服务、专业工程及其他板块涨幅靠前，个股中深水规院、西藏天路等涨幅居前 [29] 投资建议 - 基建预期边际回暖及反内卷投资主线：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路等重大交通领域及四川、浙江等区域性机会，推荐区域高景气的弹性地方国企和建筑央企；把握四条反内卷投资主线，推荐不同类型企业 [36][37] - 重视核电板块、建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：推荐核电、算力、洁净室等板块相关企业 [38] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：推荐相关基建、资源开采等领域企业及设计院、机场投资建设运营企业 [39][40]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程有“中国清洁能源战略支点 + 西部振兴引擎”双重战略意义，除发电外还拉动西藏经济升级、辐射西南区域，1.2 万亿元总投资拉动基建投资，相关基建行业或进一步发展 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行，国务院总理李强宣布开工，工程采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，电力以外送消纳为主兼顾本地自用 [5] 工程推进时间 - 2021 年 3 月项目在官方文件首次被提及，2024 年 12 月获国家核准，2025 年 3 月列入 2025 年重大能源工程，7 月 19 日中国雅江集团有限公司成立负责该工程 [6][10] 能源投资与工程规模 - 2024 年国内传统能源发展平稳，主要发电企业电源工程完成投资 11687 亿元，同比增长 12.1%；电网工程完成投资 6083 亿元，同比增长 15.3%；水电装机容量约 4.4 亿千瓦，同比增长 3.2% [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约 1.2 万亿元，约为三峡大坝工程总投资 5 倍；预计装机容量 6000 万千瓦，约占 2024 年全国累计发电装机容量的 1.8%，约占水电发电装机容量的 13.8%；年发电量约 3000 亿千瓦时，占全国年发电量的 3.3% [7] - 项目采用五级梯级开发模式，水能利用率超 85%，预计建设周期超 10 年，每年带动基建投资额超千亿规模，约占 2024 年广义基建投资总额 0.71% [7] 投资建议 - 推荐国内水电建设龙头企业中国电建、中国能建，其拥有全球领先的高原水电、特高压配套领域技术，提供全周期输电线路建设和水电站运维系统 [8] - 推荐国内交通基建龙头中国交建、隧道股份，其在大规模基建、高原施工、复杂地质、生态保护领域优势较大 [8]

新增项目情况 - 公司中标订单总额达4620.742亿元，较上年同期微增0.18% [1] - 地下业务订单141.394亿元，占比35.91%，同比下降39.84% [1] - 地上业务订单252.302亿元，占比64.09%，同比大幅增长61.56% [1] - 上海市内业务订单167.873亿元，占比42.64%，同比下降12.97% [1] - 上海市外业务订单193.189亿元，占比49.07%，同比增长13.98% [1] - 境外业务订单32.634亿元，占比8.29%，同比增长13.29% [1] 业务结构分析 - 施工业务中市政工程类订单102.723亿元，占比26.09%，同比下降15.70% [1] - 轨道交通类订单未披露具体金额，但作为重要业务板块单独列出 [1] - 设计业务、运营业务和数字业务未披露具体订单数据 [1] 区域发展策略 - 公司业务呈现"地上业务增速显著、地下业务收缩"的特点 [1] - 市外业务规模已超过市内业务，显示区域拓展成效 [1] - 境外业务保持稳定增长，占比维持在8%左右 [1]

股价表现与交易数据 - 隧道股份今日涨停 成交额达18.37亿元 换手率为8.16% [1] - 龙虎榜数据显示买卖净差为-8487.35万元 卖出总额3.09亿元高于买入总额2.24亿元 [2] 机构资金动向 - 沪股通专用席位买入1709.97万元同时卖出6820.77万元 净卖出5110.8万元 [1][2] - 两家机构专用席位合计净卖出1.42亿元 其中一家卖出1.06亿元（占比5.76%）另一家卖出3643.43万元（占比1.98%） [1][2] 券商交易席位分析 - 广发证券深圳深南东路营业部净买入9792.83万元 占总成交比例5.33% [2] - 国联民生证券宁波战船街营业部净买入5898.93万元 占总成交比例3.21% [2] - 平安证券上海分公司净卖出7411.74万元 占总成交比例4.03% [2]

业绩总结 - 2025年上半年订单总数1576个，中标合同总量4620742.10万元，同比增0.18%[3][4] - 设计业务订单1366个，中标合同量155354.762万元，同比增46.02%[4] - 运营业务订单505个，中标合同量511668.165万元，同比增31.31%[4] - 数字业务订单91个，中标合同量16761.056万元，同比减27.54%[4] 业务结构 - 地下业务中标合同量1413942.2840万元，占比35.91%，同比减39.84%[3] - 地上业务中标合同量2523015.8361万元，占比64.09%，同比增61.56%[3] 地域分布 - 上海市内业务中标合同量1678728.3656万元，占比42.64%，同比减12.97%[3] - 上海市外业务中标合同量1931892.838万元，占比49.07%，同比增13.98%[3] - 境外业务中标合同量326336.917万元，占比8.29%，同比增13.29%[3] 施工业务类型 - 轨道交通类中标合同量494460.684万元，占比12.56%，同比减36.40%[3] - 市政工程类中标合同量1027232.4586万元，占比26.09%，同比减15.70%[3] - 能源工程类中标合同量222187.1423万元，占比5.64%，同比减69.45%[3] - 道路工程类中标合同量754386.481万元，占比19.16%，同比增178.80%[3] - 房产工程类中标合同量777719.217万元，占比19.75%，同比增33.92%[3]

中证A500ETF及指数表现 - 中证A500ETF(560510)上涨0.50%，冲击4连涨，盘中换手3.35%，成交1.75亿元 [1] - 跟踪指数中证A500指数(000510)上涨0.31%，盘中点位创年内新高 [1] - 成分股中国能建(601868)上涨10.20%，隧道股份(600820)上涨10.07%，浙富控股(002266)上涨10.03%，中国电建(601669)上涨10.02%，中国交建(601800)上涨10.01% [1] - 中证A500指数近一月涨逾6%，带动相关ETF净值回升，全市场38只跟踪该指数的ETF中有35只单位净值回到1元以上 [1] 市场驱动因素分析 - A股市场风险偏好提升，中证A500指数6月23日至7月18日上涨6.25%，超过大盘涨幅 [1] - 稳定资本市场预期政策构建了对宏观扰动的"隔离墙"，下行风险可控预期强化 [2] - 反内卷逻辑连接"短期景气亮点"与"中期供需格局改善"，上游周期和中游制造行情演绎顺畅 [2] - 科技景气验证与中美贸易谈判成果共振，强化短期价值向成长切换行情 [2] 2025下半年市场展望 - 25Q4基本面预期向2026年锚定，市场可能加速反映2026年供需格局改善 [2] - 2026年A股净利润增速回升，25Q4低基数高增长有利于困境反转预期发酵 [2] - 2025年是居民存款到期重定价高峰，岁末年初含权类债资产将获自然增量 [2] 产品工具属性 - 中证A500ETF(560510.SH)紧密跟踪中证A500指数，覆盖各行业市值大、流动性好的500只证券 [2] - 泰康基金旗下中证A500ETF及联接基金为投资者提供布局A股"大而美"的差异化工具 [3]

指数表现 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨1.26%，成分股隧道股份(600820)上涨10.07%，山西焦煤(000983)上涨10.07%，特变电工(600089)上涨9.98% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨1.19%，冲击3连涨，最新价报1.1元，近1周累计上涨0.37% [2] - 红利低波100ETF近1年净值上涨18.24%，排名可比基金第一，近3个月超越基准年化收益为14.17%，排名可比基金1/4 [5] 流动性及资金流向 - 红利低波100ETF盘中换手1.27%，成交1338.79万元，近1周日均成交1749.22万元，排名可比基金前2 [2] - 红利低波100ETF近2周份额增长700.00万份，新增份额位居可比基金2/5，最新资金净流入108.54万元，近5个交易日合计净流入1826.23万元，日均净流入365.25万元 [3] - 杠杆资金持续布局，红利低波100ETF最新融资买入额达249.11万元，融资余额达1650.53万元 [5] 公司及行业动态 - 中国神华2024年拟每股派发现金红利2.26元，分红率高达76.5%，连续四年保持超70%的分红比例，资产负债率仅23.4% [2] - 招商证券预计2025年煤炭供给增速放缓，动力煤需求上升，供需缺口收窄至1.1亿吨，中国神华凭借87%的长协煤比例有效平滑价格波动 [3] 基金特性 - 红利低波100ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低，近1月跟踪误差为0.069%，跟踪精度最高 [6] - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比20.14%，包括冀中能源(000937)、山西焦煤(000983)、中国神华(601088)等 [6] 风险收益特征 - 红利低波100ETF近1年夏普比率1.13，排名可比基金1/4，今年以来最大回撤6.18%，回撤后修复天数为36天 [5] - 该基金历史持有1年盈利概率为100.00%，上涨月份平均收益率为3.47%，最长连涨涨幅为5.84% [5]

智慧交通运营管理 - G15沈海高速嘉浏段通过智慧化改造，应急处置到位速度提升35%，处置用时缩短30%，日均车流量达13万辆[1] - 隧道股份城市运营智能运维事业部管理56个设施项目，包括城市隧道、高速公路、智慧停车等，并将上海方案推广至全国[1] 团队与技术优势 - 智能运维事业部成立于2020年，成员187人，平均年龄36岁，95%拥有本科及以上学历，专业覆盖软件开发、数字化等新兴领域[2] - 团队整合超半个世纪的交通设施管养经验数据，开发国内首个城市级交通设施一体化智慧运管平台，集成7大专业子平台[3] - 平台实现"一屏观全域、一网管运维、动态防风险"，并接入上海市城运中心[3] 创新技术与应用 - "智城云巡"系统以80公里/小时速度实时识别道路病害，综合识别率超90%，精准定位至车道级[5] - 开发超高扬程排水工程车，平坡排水距离达1公里，解决长距离大纵坡应急排水难题[4] - 为杭州文一路隧道创建"全生命周期"编码体系，为3万件设施赋予24位数字身份，应用于全国40余个隧道工程[6] 标准输出与区域拓展 - 参与编制10多项国家标准及长三角区域地方标准，获得"上海品牌"认证[4] - 将上海标准推广至横琴粤澳深度合作区，覆盖隧道智慧管养、高速智慧管养项目，未来将拓展片区化智慧管养及智慧停车领域[7]