产业基金设立 - 2016年8月26日公司审议通过设立建元一期基金议案，出资金额10亿元[4] - 申通地铁、上海隧道等按比例出资建元一期基金[4] 合伙人退伙 - 2024年9月13日公司同意申通地铁和爱潮投资从建元一期基金退伙[6] - 退伙后各合伙人认缴出资及占比变化，基金合计认缴25250万元[7] 影响说明 - 退伙不影响收益分配、合并报表范围、生产经营和后续发展[7] - 事项无需股东大会审议，无关联交易和重大资产重组[7]

公司信息 - 公司为上海隧道工程股份有限公司，证券代码600820，股票简称隧道股份[1] 会议情况 - 第十届董事会第三十一次会议9月9日发通知并电话确认，9月13日通讯表决召开[4] - 会议应到董事8名，实到8名[4] - 全体董事出席，审议议案全部通过[3] 议案结果 - 《公司关于上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）部分合伙人退伙的议案》8票同意通过[5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年,公司实现营收280.34亿元,同比增长1.69%;实现归母净利润7.86亿元,同比增长0.78% [1] - 毛利率有所提升,期间费用率有所下降。2024H1公司毛利率为14.94%,同比提高3.22pct;净利率为3.02%,同比下降0.61pct [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.54、33.72、36.50亿元,分别同比+3.93%/+10.42%/+8.24% [2] 业务表现 - 施工与设计收入稳健提升,数字信息与融资租赁收入增速快 [1] - 新签订单稳健增长,新兴业务持续发力。2024H1,公司新签订单461.25亿元,同比增长9.08% [1] 分部业务总结 施工业务 - 2024H1公司实现施工业务营收244.27亿元,同增2.63% [1] 基建运营业务 - 2024H1公司基建运营业务收入11.97亿元,同比下降5.18% [1] 投资业务 - 2024H1公司投资业务收入9.54亿元,同比下降14.72% [1] 设计业务 - 2024H1公司设计业务收入7.16亿元,同比增长4.01% [1] 融资租赁业务 - 2024H1公司融资租赁收入2.46亿元,同比增长13.92% [1] 数字信息业务 - 2024H1公司数字信息业务收入2.05亿元,同比增长20.36% [1]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][3] 报告核心观点 - 公司业务多元赋能盈利水平，毛利率修复创造利润空间 [4] - 新签订单稳健增长，重点项目彰显公司实力 [5] - 公司加强资本运作，增加上下游协同 [6] 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入280.34亿元，同比增长1.69% [2] - 公司主要施工业务营收244.27亿元，同比增长2.63%，占比87.13%，毛利率达12.17%，同比+4.10pct [4] - 公司开展多项业务毛利率均有所提升，基础设施运营服务、机械加工及制造、投资业务、数字信息业务毛利率分别同比+3.05pct、+6.44pct、+11.92pct、+4.82pct [4] 新签订单 - 2024年上半年公司累计新签各类施工、设计、运营业务订单总量为461.25亿元，同比增长9.08% [5] - 其中施工业务中的能源工程同比增幅53.88%，增速显著 [5] - 公司相继中标多个重点工程项目 [5] 资本运作 - 公司参与了陆家嘴和中交设计等上市公司的定增，可以密切与其他建筑企业在项目设计、施工等上下游的合作 [6] - 公司还授权下属子公司开展1亿元额度的交通基础设施公募REITs的投资试点 [6]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价格9.27元，当前价格6.47元 [6] 报告的核心观点 - 24H1报告研究的具体公司收入基本稳定，归母、扣非净利润有不同表现，毛利率提升、费用率下降，拟现金分红彰显投资价值，预计24 - 26年归母净利润增长，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 24H1公司实现收入280.34亿，同比+1.69%，归母、扣非净利润为7.86、6.79亿，同比+0.78%、 - 6.06%；Q2单季收入139.09亿，同比 - 1.78%，归母、扣非净利润为3.41、2.52亿，同比 - 2.04%、 - 24.79% [1] - 非经常性损益为1.07亿，同比增加0.56亿元，主要为资产处置收益0.83亿以及政府补助0.34亿 [1] - 归母净利润同比下滑主要系投资收益大幅减少 [1] - 预计公司24 - 26年实现归母净利润为32.4、35.9、39.9亿 [1] 业务与区域表现 - 施工业、设计服务、运营业务、数字信息业务分别实现收入244.27、7.16、11.97、2.05亿，分别同比+2.63%、+4.01%、 - 5.18%、+26.77%，毛利率分别为12.17%、26.41%、15.1%、9.48%，同比+4.1pct、 - 0.31pct、+3.05pct、+4.82pct [2] - 上海地区收入201.15亿，占比72%，同比+12.55%，毛利率为16.3%，显著高于公司整体毛利率 [2] - 24H1公司综合毛利率为14.9%，同比+3.22pct，Q2单季毛利率为17.37%，同比+5.9pct，施工业务毛利率改善带动整体毛利率提升 [2] 订单情况 - 上半年新签订单461.25亿元，同比+9.08%，Q2新签234.7亿元，同比+11.0% [3] - 市政/能源新签合同额分别为122/73亿元，同比+38.1%/+53.9%，房建工程新签58亿元，同比 - 28.4%，订单结构持续优化 [3] - 数字业务新签2.31亿，Q2单季新签2.15亿，公司积累较多基础设施运营数据，有望受益于车路协同和无人驾驶发展 [3] - 上海市内/上海市外新签订单193/169亿元，同比分别为 - 11.4%/+32.2% [3] 费用与现金流情况 - 24H1公司期间费用率为10.44%，同比 - 0.12pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.01、 - 0.26、+0.41、 - 0.28pct [4] - 资产及信用损失为1.73亿，同比减少1.56亿，投资净收益同比减少12.2亿 [4] - 24H1公司净利率为2.8%，同比 - 0.51pct，单Q2净利率同比下滑0.46pct至2.78% [4] - 24H1公司CFO净额为 - 37.64亿，同比多流出32.45亿，收付现比分别为98.86%、111.16%，同比 - 32.86pct、 - 22.81pct [4] 财务预测 - 给出2022 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括营业收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等指标及变化情况 [10][11] 可比公司估值 - 列出深城交、测绘股份、华设集团等多家可比公司2022 - 2025E的EPS、PE等估值数据及平均情况，报告研究的具体公司2022 - 2025E的PE分别为7.24、6.92、6.28、5.67 [9]

业绩总结 - 2024年半年度净利润785,650,446.55元[4] - 截至2024年6月30日可供分配利润17,008,552,197.02元[4] 利润分配 - 每10股派1元（含税），共分配314,409,609.40元，占净利润40.02%[3][5] - 2024年8月26日董监事会通过预案，待股东大会审议[6] 股本情况 - 截至2024年6月30日总股本3,144,096,094股[3][5]

利润分配 - 公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税），以2024年6月30日总股本3,144,096,094股计算，共计分配利润314,409,609.40元，占本期归属于上市公司股东净利润的40.02%[4] - 公司拟以总股本314,409,609.40股为基数，每10股派发现金红利1元（含税），共计分配利润占本期归属于上市公司股东净利润的40.02%[62] 整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入28,033,862,291.31元，上年同期调整后为27,569,114,999.55元，同比增长1.69%[18] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润785,650,446.55元，上年同期调整后为779,584,353.57元，同比增长0.78%[18] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润678,748,636.44元，上年同期调整后为722,540,774.44元，同比下降6.06%[18] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -3,764,257,546.23元，上年同期调整后为 -598,030,259.01元，同比下降529.44%[18] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产28,996,887,640.62元，上年度末调整后为28,937,325,356.51元，同比增长0.21%[18] - 本报告期末总资产160,461,842,704.84元，上年度末调整后为161,915,650,211.45元，同比下降0.90%[18] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.25元/股，与上年同期持平；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.22元/股，较上年同期减少4.35%[19] - 本报告期加权平均净资产收益率为2.71%，较上年同期减少0.12个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.34%，较上年同期减少0.29%[19] - 公司上半年营业收入280.34亿元，同比增长1.69%，营业成本238.46亿元，同比下降3.05%[40] - 销售费用314.88万元，同比增长12.70%；管理费用8.89亿元，同比增长3.68%；财务费用8.13亿元，同比增长6.71%；研发费用12.23亿元，同比增长12.87%[40] - 经营活动产生的现金流量净额为 -37.64亿元，同比下降529.44%；投资活动产生的现金流量净额为4.81亿元，同比增长137.69%；筹资活动产生的现金流量净额为 -10.01亿元，同比下降206.78%[40] - 投资收益1.04亿元，同比下降92.17%[40] - 交易性金融资产本期新增2.17亿元权益工具投资；应收票据较上年期末增加465.62%，达5425.73万元；应收款项融资较上年期末下降46.38%，为4036.00万元[42] - 预付款项较上年期末增加32.19%，达10.77亿元；使用权资产较上年期末增加38.12%，为3.14亿元；应付票据较上年期末增加423.35%，达9369.86万元[42] - 应交税费较上年期末下降47.98%，为2.60亿元；租赁负债较上年期末增加116.38%，为2.87亿元；其他非流动负债较上年期末增加51.15%，为11.42亿元[42] - 其他综合收益较上年期末下降103.97%，为 -76.18万元[42] - 境外资产36.86亿元，占总资产的比例为2.30%[43] - 2024年半年度股权投资额21.21亿元，较上年同期增加12.90亿元[45] - 2024年6月30日，货币资金为170.33亿元，较2023年12月31日的218.18亿元减少[110] - 2024年6月30日，应收账款为210.25亿元，较2023年12月31日的218.26亿元减少[110] - 公司2024年6月30日资产总计为1604.62亿元，较2023年12月31日的1619.16亿元下降0.9%[111][112] - 2024年6月30日非流动资产合计769.04亿元，较2023年12月31日的747.67亿元增长2.86%[111] - 2024年6月30日流动负债合计933.55亿元，较2023年12月31日的961.96亿元下降2.95%[111] - 2024年6月30日负债合计1252.63亿元，较2023年12月31日的1262.62亿元下降0.79%[112] - 2024年6月30日所有者权益合计351.99亿元，较2023年12月31日的356.54亿元下降1.27%[112] - 母公司2024年6月30日资产总计为396.21亿元，较2023年12月31日的392.24亿元增长1%[115] - 母公司2024年6月30日流动资产合计190.78亿元，较2023年12月31日的201.98亿元下降5.54%[115] - 母公司2024年6月30日非流动资产合计205.43亿元，较2023年12月31日的190.26亿元增长7.97%[115] - 母公司2024年6月30日流动负债合计181.59亿元，较2023年12月31日的175.19亿元增长3.65%[115] - 母公司2024年6月30日长期股权投资为202.7亿元，较2023年12月31日的187.01亿元增长8.39%[115] - 2024年上半年营业总收入280.34亿元，较2023年同期的275.69亿元增长1.68%[117] - 2024年上半年营业总成本268.49亿元，较2023年同期的273.88亿元下降1.97%[117] - 2024年上半年营业利润12.47亿元，较2023年同期的12.45亿元增长0.18%[118] - 2024年上半年利润总额12.45亿元，较2023年同期的12.59亿元下降1.11%[118] - 2024年上半年净利润8.47亿元，较2023年同期的8.55亿元下降0.92%[118] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润7.86亿元，较2023年同期的7.80亿元增长0.89%[118] - 2024年上半年负债合计243.66亿元，较期初的237.27亿元增长2.69%[116] - 2024年上半年所有者权益合计152.55亿元，较期初的154.97亿元下降1.56%[116] - 2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.25元/股，与2023年同期持平[119] - 本期和上期被合并方实现的净利润均为0元[119] - 2024年上半年营业收入907,961,022.99元，2023年上半年为669,735,901.71元[120] - 2024年上半年营业利润511,581,540.70元，2023年上半年为895,066,529.61元[120] - 2024年上半年净利润511,426,845.63元，2023年上半年为895,231,823.73元[121] - 2024年上半年基本每股收益0.16元/股，2023年上半年为0.28元/股[121] - 2024年上半年经营活动现金流入小计28,326,469,284.08元，2023年上半年为36,576,202,288.33元[123] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为 -3,764,257,546.23元，2023年上半年为 -598,030,259.01元[123] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为481,012,158.45元，2023年上半年为 -1,276,126,741.55元[123] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为 -1,000,615,911.11元，2023年上半年为937,054,234.73元[123] - 2024年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -27,227,096.02元，2023年上半年为 -5,284,137.87元[123] - 2024年上半年期末现金及现金等价物余额为16,728,212,702.03元，2023年上半年为19,286,769,193.26元[123] - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为10.3626706064亿美元，2023年半年度为6.7334510058亿美元[124] - 2024年半年度经营活动现金流入小计为35.5529649305亿美元，2023年半年度为39.6017206547亿美元[124] - 2024年半年度经营活动现金流出小计为31.4733064536亿美元，2023年半年度为20.4154491529亿美元[124] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为4.0796584769亿美元，2023年半年度为19.1862715018亿美元[124] - 2024年半年度取得投资收益收到的现金为5.191亿美元，2023年半年度为11.0394219381亿美元[124] - 2024年半年度投资活动现金流入小计为5.2429986244亿美元，2023年半年度为11.0841759122亿美元[124] - 2024年半年度投资活动现金流出小计为15.9218454599亿美元，2023年半年度为5.4076845532亿美元[124] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计为21亿美元，2023年半年度为13.1969781591亿美元[124] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计为10.4785166559亿美元，2023年半年度为10.7573422987亿美元[124] - 2024年半年度所有者权益合计为351.9864593295亿美元，较上年期末减少4.5505949633亿美元[126][127] - 上年期末所有者权益合计为338.56亿元，本年期初为341.20亿元，本期期末为341.08亿元[128][130] - 本期综合收益总额为8.64亿元，其中归属于母公司所有者的综合收益为7.89亿元，少数股东综合收益为0.75亿元[128] - 本期利润分配金额为8.52亿元，其中对所有者（或股东）的分配为8.49亿元[129] - 专项储备本期提取2.93亿元，本期使用3.27亿元，变动额为 - 0.34亿元[130] - 其他项目使所有者权益增加21.99万元[130] - 母公司上年期末所有者权益合计为154.97亿元，本期期末为152.55亿元[131][132] - 母公司本期综合收益总额为4.81亿元[131] - 母公司本期利润分配金额为7.23亿元，其中对所有者（或股东）的分配为7.23亿元[131][132] - 母公司专项储备本期提取和使用均为10.96万元，变动额为0[132] - 少数股东权益上年期末为65.73亿元，本年期初为65.72亿元，本期期末为66.54亿元[128][130] - 上年期末和本年期初所有者权益合计为158.7214677264亿元[133] - 本期其他综合收益减少287.800116万元，专项储备增加24.079521万元，未分配利润增加4632.587835万元，所有者权益合计增加4368.867240万元[133] - 本期综合收益总额为89235.382257万元，其中其他综合收益减少287.800116万元，未分配利润增加89523.182373万元[133] - 本期利润分配使未分配利润减少84890.594538万元[133] - 本期期末所有者权益合计为159.1583544504亿元[134] 各业务线数据关键指标变化 - 施工业营业收入244.27亿元，同比增长2.63%，营业成本214.53亿元，同比减少1.95%，毛利率12.17%，同比增加4.10%[20] - 设计服务营业收入7.16亿元，同比增长4.01%，营业成本5.27亿元，同比增长4.45%，毛利率26.41%，同比减少0.31%[20] - 上海地区营业收入201.15亿元，同比增长1

会议信息 - 第十届监事会第十四次会议8月19日发通知并电话确认，8月26日在上海召开[4] - 应到监事3名，实到3名，由监事会主席田赛男主持[4] 审议结果 - 《2024年半年度报告》全文及摘要审议获通过[5] - 2024年半年度利润分配预案审议获通过[6] 评价 - 半年度报告编制和审议程序合规，未发现人员违反保密规定[6] - 监事会认为利润分配预案兼顾公司和股东利益，符合法规章程[6]

投资与项目 - 全资子公司以450万元现金参与设立公司，出资比例15%[6] - 全资子公司投入约1250万元开展沪水商务楼城市微更新项目[7] 股本与分红 - 截至2024年6月30日公司总股本为3144096094股[8] - 每10股派发现金红利1.00元，共计分配利润314409609.40元，占净利润40.02%[8] 会议安排 - 同意召开2024年第一次临时股东大会审议利润分配预案等[8][9]

业绩总结 - 2023年年度A股每股现金红利0.23元[2] - 以总股本3144096094股为基数，派发现金红利723142101.62元[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年8月15日[2][5] - 除权（息）日和现金红利发放日为2024年8月16日[2][5] 税负情况 - 个人持股1个月内税负20%，1个月以上至1年税负10%[8] - QFII和沪股通投资者按10%税率代扣，税后每股0.207元[9][10] - 其他机构投资者不代扣，每股0.23元[10] 其他 - 上海城建（集团）有限公司现金红利自行发放[7]