交易概述 - 华新水泥通过两家全资子公司收购Caricement B.V.和Davis Peak Holdings Limited的100%股权 交易总代价原定为8.3813亿美元 最终支付7.7386亿美元 [1] - 交易已于2025年8月29日完成股权交割 标的公司成为华新水泥间接全资子公司 [1] 收购结构 - 华新(海南)投资有限公司作为买方A收购Caricement B.V.全部股权 [1] - 华新(香港)国际控股有限公司作为买方B收购Davis Peak Holdings Limited全部股权 [1] - 标的公司持有最终标的公司83.81%股权 使最终标的公司成为华新水泥子公司 [1] 财务影响 - 收购完成后 标的公司及最终标的公司的财务业绩均并入华新水泥综合财务账目 [1] - 实际支付金额较初始代价减少6427万美元 系根据股权收购协议价值减损条款进行的向下调整 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月集团未经审核收入为人民币160.47亿元 较2024年同期减少1.17% [1] - 集团未经审核权益持有者应占利润为人民币11.03亿元 较2024年同期大幅上升51.05% [1] - 每股基本盈利为人民币0.53元 [1] 社会认可与荣誉 - 公司《水泥全流程低碳智能工厂》项目入围工业和信息化部拟入选的卓越级智能工厂(第一批)项目名单 [1] - 连续13年上榜世界品牌实验室 以1169.82亿元品牌价值位列总榜单第79位 [1] - 获中国建筑材料联合会"2024年度建筑材料行业ESG评级""A+"最高评级 [1] 管理层荣誉 - 公司总裁李叶青入选"2024年度建材行业十大新闻人物" [1] - 公司总裁李叶青获得"第六届湖北省优秀中国特色社会主义事业建设者"称号 [1]

收购交易概述 - 公司通过全资子公司华新(海南)投资有限公司收购Caricement B.V. 100%股权 同时通过华新(香港)国际控股有限公司收购Davis Peak Holdings Limited 100%股权 [1] - 交易总代价为8.3813亿美元 最终根据价值减损条款调整后实际支付7.7386亿美元 [1] - 股权交割于2025年8月29日完成 标的公司成为公司间接全资子公司 [1] 标的资产结构 - 标的公司持有最终标的公司83.81%股权 使最终标的公司成为公司子公司 [1] - 标的公司及最终标的公司的财务业绩均并入公司综合财务账目 [1] 交易执行细节 - 买方与卖方签署股权收购协议 约定有条件收购与出售条款 [1] - 交易代价设置向下的惯常调整机制 实际支付金额较初始代价减少6427万美元 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月集团未经审核收入为人民币160.47亿元 较2024年同期减少1.17% [1] - 同期未经审核权益持有者应占利润为人民币11.03亿元 较2024年同期大幅上升51.05% [1] - 每股基本盈利为人民币0.53元 [1] 企业荣誉与认可 - 《水泥全流程低碳智能工厂》项目入围工业和信息化部拟入选的卓越级智能工厂(第一批)项目名单 [1] - 连续13年上榜世界品牌实验室 以1169.82亿元品牌价值位列总榜单第79位 [1] - 获中国建筑材料联合会2024年度建筑材料行业ESG评级"A+"最高评级 [1] 管理层成就 - 公司总裁李叶青入选2024年度建材行业十大新闻人物 [1] - 公司总裁李叶青获得第六届湖北省优秀中国特色社会主义事业建设者称号 [1]

市场扩张和并购 - 公司全资子公司收购标的公司100%股权，原交易代价8.3813亿美元[3] - 2025年8月29日完成股权交割，调整后支付代价7.7386亿美元[3] - 标的公司持有最终标的公司83.81%股权，交割后并入综合财务账目[3] - 公司将向最终标的公司其他股东发出要约收购，间接持股最高可达100%[4]

收入和利润（同比环比） - 公司收入为160.47亿元人民币，同比下降1.17%[4] - 公司2025年上半年营业收入160.47亿元人民币，同比下降1.2%[11] - 公司实现营业收入160.46亿元，同比下滑1.17%[35] - 税息折旧及摊销前利润为41.94亿元人民币，同比增长13.42%[4] - 归属于母公司股东的净利润为11.03亿元人民币，同比增长51.05%[4] - 归属于母公司股东的净利润11.03亿元，同比增长51.05%[35] - 基本每股收益为0.53元人民币，较去年同期0.35元增长51.43%[7] - 基本每股收益0.53元[19] - 利润总额20.25亿元人民币，同比增长50.7%[18] - 加权平均净资产收益率3.57%[19] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为114.06亿元人民币，同比下降8.00%[6] - 公司主营业务成本113.34亿元人民币，同比下降7.6%[11] - 公司利息支出3.54亿元人民币，同比下降3.7%[16] - 所得税费用6.25亿元人民币，同比增长94.4%[17] - 水泥产品平均售价上涨25.71元/吨至329.95元/吨，成本下降9.42元/吨至231.82元/吨[36] - 综合毛利率较去年同期23.65%提升5.27个百分点至28.92%[36] 各业务线表现 - 水泥销售收入87.55亿元人民币，同比增长4.6%[12] - 混凝土销售收入34.57亿元人民币，同比下降12.3%[12] - 水泥及商品熟料销量2773.66万吨，同比下滑2.63%，其中海外销量838.84万吨，同比增长10.41%[35] - 骨料销售7605.26万吨，同比增长6.33%；混凝土销售1324.80万方，同比下降9.88%[35] - 水泥业务营业收入91.52亿元，同比增长5.60%，其中国内下滑1.26%至50.24亿元，海外增长15.37%至41.28亿元[35] 各地区表现 - 非洲地区营业收入20.94亿元，同比增长19.40%；亚洲地区营业收入21.81亿元，同比增长12.22%[37] - 亚洲地区净利润4.74亿元，同比增长44.14%；非洲地区净利润1.51亿元，同比减少10.43%[37] - 公司完成对巴西恩布骨料公司100%股权收购，并首次涉足美洲地区业务实现营业收入1.56亿元[37][42] 应收账款 - 应收账款为35.31亿元人民币，较期初增长18.90%[8] - 应收账款总额从2024年底296.98亿元增至2025年中353.11亿元，增长18.9%[20] - 6个月以内短期应收账款占比最高，达237.28亿元，占总应收账款67.2%[20] - 1年以上长期应收账款从2024年底609.10亿元增至2025年中758.94亿元，增长24.6%[20] - 坏账准备总额从2024年底3.19亿元增至2025年中3.45亿元，计提比例保持8.7%[21][25] - 单项计提坏账准备金额达9563.67万元，计提比例高达91%[21] - 应收账款融资中银行承兑汇票6.07亿元，较2024年底5.12亿元增长18.5%[28] - 已背书未到期银行承兑汇票19.19亿元[28] 应付账款 - 应付账款总额从2024年底77.44亿元降至2025年中69.05亿元，下降10.8%[29] - 1年以内应付账款占比78.6%，金额54.31亿元[29] - 3年以上长期应付账款6.10亿元，较2024年底5.65亿元增长8.1%[29] 资产和负债 - 存货为29.38亿元人民币，较期初下降3.91%[8] - 在建工程为40.52亿元人民币，较期初增长14.75%[8] - 商誉为17.99亿元人民币，较期初增长48.78%[8] - 资产总额为708.73亿元人民币，较期初增长1.96%[8] - 合同负债余额7.12亿元人民币，将在未来2年内确认为收入[15] 管理层和治理 - 罗志光先生于6月4日辞任非执行董事及多项委员会职务[45] - Olivier Milhaud先生于2025年7月15日获委任为第十一届董事会非执行董事[45] - 审计委员会已完成对2025年6月30日止六个月中期业绩的审阅[47] - 报告期内公司或附属公司未进行任何上市证券回购、出售或赎回[44] 股东持股情况 - 李叶青先生持有A股454,034股（占A股类别约0.0338%，占总股本约0.0218%）及H股1,083,896股（占H股类别约0.1475%，占总股本约0.0521%）[45] - 刘凤山先生持有A股166,500股（占A股类别约0.0124%，占总股本约0.0080%）及H股292,100股（占H股类别约0.0398%，占总股本约0.0141%）[45] - 明进华先生持有H股166,300股（占H股类别约0.0226%，占总股本约0.0080%）[45] - 张林先生持有A股11,600股（占A股类别约0.0009%，占总股本约0.0006%）及H股248,400股（占H股类别约0.0338%，占总股本约0.0119%）[45] - 刘伟胜先生持有H股13,700股（占H股类别约0.0019%，占总股本约0.0007%）及配偶权益12,600股（占H股类别约0.0017%，占总股本约0.0006%）[45] - 刘胜先生持有配偶权益A股10,000股（占A股类别约0.0007%，占总股本约0.0005%）及实益拥有H股25,300股（占H股类别约0.0034%，占总股本约0.0012%）及配偶权益27,900股（占H股类别约0.0038%，占总股本约0.0013%）[45]

行业投资评级 - 房地产行业评级为标配（维持）[1] - 建筑材料行业评级为标配（维持）[1] 核心观点 - 北京上海出台新一轮楼市放松政策 符合条件的居民家庭购买五环外/外环外住房不受套数限制 成年单身人士按家庭执行限购政策 上海取消首套与二套住房贷款利率区分[2] - 国务院会议强调采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势 预期更多城市将跟进出台利好政策[2] - 上市房企2025年中报业绩整体承压 资产负债表处于修复阶段 建议关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业[2] - 水泥行业库存压力缓解 全国水泥库容比从8月15日61.57%降至8月22日61.51% 多地通过错峰生产推动价格企稳回升[3] - 城中村及老旧小区改造提供支撑 1-7月全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个 河北等6地区开工率超90%[3] - 玻璃行业处于周期底部 供需矛盾突出 价格承压 但9月施工旺季到来可能带来阶段性修复[3] - 玻纤行业受益于风电/热塑/电子等领域需求增长 呈现结构性复苏 价格和盈利水平改善[3] - 消费建材行业进入盈利修复阶段 三棵树2025年上半年净利润同比增长109.30%（去年同期-34.20%） 兔宝宝同比增长8.62%（去年同期-15.80%）[6] 房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年08月28日 申万房地产板块近两周上涨0.97% 跑输沪深300指数5.25个百分点 在申万31个行业中排名第26位[14] - 近一月上涨3.19% 年初至今累计上涨3.88%[14] - 二级板块方面 SW房地产开发上涨1.08% SW房地产服务下降0.86%[14] - 个股表现：万通发展近两周涨27.07% 近一月涨87.26% *ST中润年初至今涨139.29%[19][20] 建材板块行情回顾及估值 - 申万建筑材料板块近两周上涨2.86% 跑输沪深300指数3.36个百分点 在申万31个行业中排名第18位[29] - 近一月上涨4.61% 年初至今累计上涨19.28%[29] - 二级板块方面 SW玻璃玻纤上涨8.59% SW装修建材上涨0.8% SW水泥上涨0.65%[30] - 个股表现：万邦德近两周涨28.81% 国际复材近一月涨59.31% 中旗新材年初至今涨254.21%[32] 行业重要数据 - 水泥：8月22-28日全国水泥均价316元/吨 较上周基本稳定 库存压力逐步缓解[33] - 平板玻璃：市场价格跌后小涨 产销有所改善但厂家库存仍有压力[38] - 光伏玻璃：2.0mm厚度均价12元/平方米（较上周涨1元） 3.2mm厚度均价18.5元/平方米（较上周涨0.5元）[40] 建议关注标的 - 房地产：保利发展（600048）[2] 滨江集团（002244）[2] 招商蛇口（001979）[2] - 水泥：海螺水泥（600585）[3] 塔牌集团（002233）[3] 华新水泥（600801）[3] - 玻璃玻纤：中国巨石（600176）[3][6] - 消费建材：北新建材（002791）[6] 兔宝宝（002043）[6] 三棵树（603737）[6]

板块整体表现 - 水泥板块当日下跌0.25%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股分化明显，四方新材领跌，跌幅达2.30%，宁夏建材涨幅最高为1.87% [1][2] - 板块成交活跃，西藏天路成交量达170.80万手，成交额24.26亿元，海螺水泥成交额8.68亿元 [1][2] 个股价格变动 - 上涨个股中，宁夏建材收盘价14.17元（+1.87%），四川金顶10.24元（+0.89%），华新水泥15.80元（+0.45%） [1] - 下跌个股中，四方新材13.60元（-2.30%），三和管桩8.78元（-1.57%），国统股份13.68元（-1.37%） [2] - 平盘个股包括韩建河山5.67元、青松建化4.61元、塔牌集团8.80元 [1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出5.7亿元，游资资金净流出2653.25万元，散户资金净流入5.97亿元 [2] - 宁夏建材主力净流入904.44万元（占比3.69%），青松建化主力净流入229.19万元（占比0.75%） [3] - 资金流出显著个股包括韩建河山主力净流出667.98万元（占比-5.22%），万年青主力净流出448.73万元（占比-5.68%） [3] 成交活跃度 - 西藏天路成交量170.80万手居首，天山股份成交量78.06万手，金隅集团成交量95.54万手 [1][2] - 成交额前三为西藏天路24.26亿元、海螺水泥8.68亿元、天山股份5.20亿元 [1][2] - 低成交额个股包括四方新材8757.98万元、万年青7893.22万元 [2][3]

公司概况与全球布局 - 华新水泥是国内领先的水泥企业，大股东为全球最大水泥公司拉法基豪瑞，二股东为湖北国资委，管理层稳定且深谙产业运作[3] - 公司总产能约为1.26亿吨（含联营企业），海外产能达2,500万吨，在12个国家（包括中亚、非洲、东南亚等地）均有布局，已成为中亚和非洲市场的领军者[2][3] - 海外收入占比接近总收入的50%，达到80亿元[2][6] 骨料业务优势 - 骨料业务是华新水泥的重要利润来源，占比达50%-60%[2][4] - 骨料需求结构中非地产领域占比约87%，与地产周期联动性较弱，需求更具韧性[4] - 公司凭借早期矿山资源布局，拿矿成本显著低于同行（央企单吨矿泉成本约7元，华新成本仅为2至3元）[5] - 骨料产能约为2.85亿吨，销量约1.4亿吨，其中湖北占70%[2][5] 海外市场扩张与并购 - 非洲水泥市场年需求量约2.6至2.7亿吨，未来有望达到7至8亿吨（增长2到3倍以上），长期发展潜力巨大[6] - 公司通过轻资产运作方式切入海外市场，实现高效扩张，并借助大股东拉法基豪瑞的国际经验开拓市场[2][6][7] - 以800多亿美元收购印尼水泥公司80%控股权，标的公司产能1,000万吨，预计年产量700万吨，预计2026年利润可能超过10亿元[2][8] - 在非洲通过丹特（丹格特）布局（尼日利亚、喀麦隆、加纳、南非等地），水泥价格每吨75至120美元不等[6][9] - 在南美市场（巴西）以接近2亿美元收购钴镍铁矿，该矿拥有880万吨产能，实际产量约600多万吨，2023年利润接近2,000万美元，并表后将增厚利润[2][9] 国内行业现状与前景 - 国内水泥行业处于供给逻辑加持下的底部状态，2024年全国产量下降10%左右，2025年上半年因煤炭价格下跌盈利有所改善[10][11] - 2025年全国需求下降4到5个百分点，改善主要来自供给端和成本端而非需求端[11] - 湖北地区在超产治理方面走在全国前列，对公司构成利好；西南区域大型基建项目（公路、新藏铁路、水电站等）加速开工，有望拉动区域性需求[4][11] - 2025年国内水泥行业预计从亏损转向微利，每吨利润可能修复到10至15元左右[12] 盈利预期与估值 - 公司被定位为周期成长股，具备向上期权，通过海外扩张实现成长[4][12] - 预计2025年净利润26亿元，2026年可能达到30亿至35亿元[4][12] - 若给予12倍估值，公司股价仍有较大上涨空间[12]

板块表现 - 水泥板块整体上涨2.69%，领涨股为天山股份（涨幅10.03%）[1] - 上证指数上涨1.51%至3883.56点，深证成指上涨2.26%至12441.07点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，最高涨幅为天山股份10.03%，最低跌幅为西藏天路-0.64%[1][2] 个股交易数据 - 天山股份成交量188.72万手，成交额13.23亿元，居板块首位[1] - 青松建化成交量236.80万手，成交额11.53亿元，为成交量最大个股[1] - 海螺水泥成交额12.05亿元，华新水泥成交额7.35亿元，头部企业流动性显著[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.32亿元，游资净流出1.45亿元，散户净流入2.77亿元[2] - 天山股份获主力净流入9179.48万元（占比6.94%），但游资净流出7094.52万元[3] - 四川金顶主力净流入3923.87万元（占比6.29%），散户净流出4143.41万元[3] - 海南瑞泽主力净流入1633.42万元（占比6.82%），西部建设主力净流入1433.83万元[3]