公司业绩与财务表现 * 恒生电子2025年上半年营收24.26亿元 同比下滑14.44% 主要受外部市场环境影响和公司主动优化收入结构导致[3] * 归母净利润2.61亿元 同比大幅增长771.57% 主要由于上年同期基数较低及本期非经常性损益显著增长[2][3] * 经营活动现金流量净额-9.01亿元 相比去年同期的-11.76亿元有所好转但仍为负值[2][3] * 营业总成本23.89亿元 同比下降13.79% 销售费用下降26.03% 管理费用下降20.71% 研发费用下降10.77%[2][5] * 公司财务状况健康 没有有息负债且账上有足够现金储备[4][14][15] 业务条线表现 * 财富科技服务营收5.32亿元 同比微下滑3.13%[6] * 资管科技服务营收4.88亿元 同比下滑32.35%[6] * 运营与机构科技服务营收5.12亿元 同比下滑7.17%[6] * 风险与平台科技服务营收1.44亿元 同比下滑33.86%[6] * 数据服务（聚源）收入1.71亿元 同比增长2.13%[6] * 创新业务（云翼、恒云等）收入1.71亿元 同比下滑7.55%[6] * 企金保险核心与金融基础设施服务营收2亿元 同比增长4%[6] 子公司业绩 * 恒云控股上半年营业收入下降15% 但因其订阅制商业模式 实现净利润同比增长13%[2][8] * 云意网络上半年营收下降4% 但净利润增长42%[8] * 聚源数据受益于大模型与AI技术红利 收入同比略有增长[7] 行业环境与挑战 * 2024年软件行业243家ToB软件公司整体利润为-140亿元 全行业亏损[4][11] * 市场竞争加剧和人力成本上升是软件行业主要挑战 即使做到行业第一也不一定能盈利[4][12] * 金融软件领域竞争激烈 2024年排除恒生公司盈利后 其余25家金融软件公司扣非利润也是亏损状态[13] * 金融机构IT预算整体收紧 客户需求减少 采购流程周期延长[3] 战略举措与创新 * 公司推出2025年度员工持股计划和期权激励计划 设定扣非净利润同比增长10%的业绩考核指标[2][9] * 积极推进信创工作 已完成900多个项目点的上线工作 逐步从周边系统向核心业务系统推进[4][26] * 新一代业务系统采用微服务分布式架构 YS3.0已全面完成交易、账户、清算及经营管理体系的解耦[27] * 在交易技术内存化方面取得进展 与国金证券合作实现两融交易内存化 与广发证券合作实现香港市场交易内存化[28] * 核心产品O45已签约1,120家客户 约15%的O32客户已完成O45的新一代签约[31] 技术应用与效率提升 * 人工智能技术应用于客服系统 热线时长减少约10%[22] * 在投研领域推出涡轮Q产品 与多家头部资产管理机构合作并已上线试用[22] * 成立专门团队推进AIGC代码生成工作 在底层技术代码提效和质量提升方面效果显著[32][33] * 2025年上半年通过人员优化实现成本控制 人员减少几百人[34] 市场机会与未来发展 * 财富管理业务中个人投顾和资产配置需求带来新的业务机会[19] * 券商机构业务转型带来新机遇 特别是在风险和数据相关领域[20][21] * 香港金融市场对虚拟资产及稳定币表现出较高热情 RWA兴起引发关注[23][24] * 虚拟化金融市场发展潜力巨大 但需要时间且监管要求严格[25] 风险管控与现金流管理 * 公司更加注重收入质量而非单纯追求收入增长 强调现金流和利润的重要性[14][34] * 通过费用管控和经营效率提升 力求实现利润增长目标[18][19] * 根据业务发展状况保持人力资源配置灵活性 预计年底还会根据实际需要进行人员调整[32][34]

公司重大事件 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 系个人行为且不影响公司经营 [3] - 东风科技间接股东东风投资吸收合并东风集团股份 成为新间接股东且不改变控股关系 [4] - 华依科技筹划发行H股并于香港联交所上市 以推进国际化战略和海外业务布局 [5] - 阳光电源拟发行H股并于香港联交所上市 旨在深化全球化战略和多元化融资 [6] - 科德教育持有中昊芯英5.53%股权 不构成控股关系且未纳入合并报表 [7] - 东风股份直接控股股东变更为东风投资 持有55%股份且原股东不再持股 [8] - 安科生物独家代理长效重组人卵泡刺激素注射液获批上市 系国内首款该类型产品 [9] 半年度业绩表现 - 长城军工上半年营收6.99亿元同比增长29.55% 净亏损2740.09万元但同比减亏且毛利率提升2.71个百分点 [10][11] - 纳睿雷达上半年净利润5694.66万元同比增长867% 营收1.55亿元同比增长112.84%并每10股派现0.5元 [12] - 拓维信息上半年净利润7880.59万元同比增长2262.83% 营收13.06亿元同比下降24.42% [13] - 阳光电源上半年净利润77.35亿元同比增长55.97% 营收435.33亿元同比增长40.34%并每10股派现9.5元 [14] - 游族网络上半年净利润5015.53万元同比增长989.31% 营收6.88亿元同比下降1.93% [15] - 启明信息上半年净利润1418.81万元同比增长2568.5% 营收3.3亿元同比增长6.51% [16] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元同比增长37.46% 营收24.56亿元同比增长57.84%并每10股派现5元 [17] - 包钢股份上半年净利润1.51亿元同比增长39.99% 营收313.29亿元同比下降11.02% [18] - 涛涛车业上半年净利润3.42亿元同比增长88.04% 营收17.13亿元同比增长23.19%并每10股派现15元 同时布局人形机器人及无人驾驶领域 [19] - 今世缘上半年净利润22.29亿元同比下降9.46% 营收69.5亿元同比下降4.84% [20] - 舒泰神上半年净亏损2463.56万元 营收1.26亿元同比下降31.14% [21] 股东持股变动 - 恒生电子董事蒋建圣拟减持不超过800万股 占总股本0.42%且为其持股的22.12% [22]

宏观政策动态 - 央行上海总部取消上海市首套与二套住房贷款利率区分 不再执行差异化定价机制 [2] - 中办国办提出到2027年对碳排放总量稳定行业优先实施配额总量控制 推行免费与有偿结合分配方式 [3] - 广州推动优质企业登陆北交所及新三板 现有境内外上市公司239家 累计融资超7000亿元 总市值约3.3万亿元 [4][5] 金融机构动向 - 中国银行400亿美元中期票据计划在港交所上市 面向专业投资者发行 [6] - 国信证券获证监会批准发行股份收购万和证券96.08%股权 [7] - 农业银行原副楼文龙因受贿8451万元被判处无期徒刑 [8] 证券市场表现 - A股主要指数全线收涨 创业板指涨3% 沪指涨1.51% 深成指涨2.26% 两市成交额超3万亿元 [9] - 两市融资余额增加83.43亿元 总额达21327.88亿元 [10][11] - 港股恒生指数涨1.94% 恒生科技指数涨3.14% 东风集团涨超54% 蔚来涨超15% [12] 企业经营与财务 - 奇瑞集团将供应商平均付款账期压缩至47天 优化供应链资金压力 [13] - 舒泰神上半年营收1.26亿元同比下降31.14% 净亏损2463.56万元 但股价年内暴涨723% [14] - 长城军工上半年营收6.99亿元同比增长29.55% 净亏损2740万元同比减亏 股价年内涨超428% [15] 公司治理与资本运作 - 恒生电子董事蒋建圣拟减持不超过800万股 占总股本0.42% [16] - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 公司称不影响经营 [17] - 百济神州以8.85亿美元向RoyaltyPharma出售海外特许权使用费 可能额外获6500万美元付款 [18][19] 企业业绩表现 - 拼多多第二季度营收1039.8亿元同比增长7% 调整后净利润327.1亿元超市场预期 在线营销收入557亿元增长13% [20]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司作为证券IT龙头的市场地位 预计业绩持续回暖且估值有提升空间 [3] 核心财务表现 - 2025H1营收24.26亿元 同比下滑14.44% 归母净利润2.61亿元 同比增长771.57% 扣非净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 2025Q2营收14.01亿元 同比下滑15.03% 归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% 扣非净利润1.82亿元 同比增长59.82% [1] - 利润回暖主因成本控制强化 销售/管理/研发费用同比分别下降26%/21%/11% [1] - 预计2025-2027年归母净利润12.0/13.4/16.1亿元 对应PE估值62/55/46倍 [3][5] 业务进展 - 财富科技服务：新一代UF3.0核心产品签约多家券商并完成POC测试 [2] - 资管科技服务：O45投资交易系统在证券/保险资管/信托行业中标多家客户 FC核心产品落地银行及券商SDP柜台 [2] - 创新业务：恒云核心产品助力中国香港客户完成交易结算系统升级 金纳算法产品新签多家客户 [2] 战略举措 - 推出股票期权计划授予1515.9万份（占总股本0.8%）覆盖10位董监高及614名骨干员工 [3] - 员工持股计划认购不超过126.75万股覆盖不超过99名员工 [3] - 业绩解锁条件要求2025-2027年净利润同比增速均不低于10%（以2024年为基数） [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营收60.48/68.22/77.49亿元 增长率-8.1%/12.8%/13.6% [5][9] - 毛利率稳步提升 从2024年72.02%升至2027年73.19% [9] - 净利润率从2024年15.81%提升至2027年21.03% ROE从12.04%升至13.46% [9] - 经营现金流持续改善 从2025年10.50亿元增至2027年20.51亿元 [10]

公司董事减持计划 - 公司董事蒋建圣拟通过集中竞价方式减持不超过400万股 占总股本0.21% 占其持股总数11.06% [1] - 拟通过大宗交易方式减持不超过400万股 占总股本0.21% 占其持股总数11.06% [1] - 合计减持不超过800万股 占总股本0.42% 占其持股总数22.12% [1] 减持安排 - 减持窗口期为公告披露日起15个交易日后的3个月内 [1] - 减持期间将遵守窗口期不减持的规定 [1] - 减持原因为个人资金需求 [1]

并购重组 - 晶升股份筹划以发行股份及支付现金方式购买北京为准智能科技股份有限公司控股权 同时拟募集配套资金 公司股票将于2025年8月26日起停牌不超过10个交易日 [1] - 天康生物拟以现金收购羌都畜牧51%股权 预计实现控股 标的公司主营生猪养殖和销售 采用自繁自养模式 交易预计不构成重大资产重组 [2] - 联创电子拟以1.07亿元回购融创岭岳持有的合肥智行光电33.33%股权 回购完成后公司将持有合肥智行100%股权 该交易符合原有协议约定且不影响公司发展战略 [3] 业绩披露 - 江淮汽车2025年上半年营业收入193.6亿元同比下降9.10% 归母净利润亏损7.73亿元（上年同期盈利3.01亿元） [4] - 舒泰神2025年上半年营业收入1.26亿元同比下降31.14% 归母净利润亏损2463.56万元（上年同期亏损342.3万元） [5] - 包钢股份2025年上半年营业收入313.29亿元同比下降11.02% 归母净利润1.51亿元同比增长39.99% [6] - 阳光电源2025年上半年营业收入435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97% [7] 增减持 - 博士眼镜特定股东江南道计划减持不超过97万股（占总股本0.4270%） 减持期间为2025年8月29日至11月28日 原因为自身资金需求 [8] - 恒生电子董事蒋建圣计划减持不超过800万股（占总股本0.42%） 减持方式为集中竞价或大宗交易 原因为个人资金需求 [9][10] 投资事项 - 亚太科技全资子公司安信达拟投资2.1亿元建设汽车轻量化铝材生产线技改项目 建成后将形成年产3万吨铝合金熔铸及加工产能 [11] - 华之杰拟以自有资金1000万元参与投资产业基金 该基金总规模3亿元 主要投资具身智能及产业链上下游领域 [12] 风险事项 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 公司称该事项系个人行为 与公司日常经营无关且不会影响生产经营活动 [13]

公司董事减持计划 - 董事蒋建圣因个人资金需求计划减持公司股份 减持方式包括集中竞价和大宗交易 减持时间自公告披露后15个交易日起3个月内（窗口期不减持）[1] - 通过集中竞价方式减持不超过400万股 占总股本比例0.21% 占其个人持股比例11.06%[1] - 通过大宗交易方式减持不超过400万股 占总股本比例0.21% 占其个人持股比例11.06%[1] - 合计减持不超过800万股 占总股本比例0.42% 占其个人持股比例22.12%[1]

股东信息 - 董事蒋建圣持有公司股票36,166,686股，占总股本比例1.91%[3] - 蒋建圣IPO前取得1,864,080股，其他方式取得34,302,606股[6] 减持计划 - 拟合计减持不超800万股，占总股本0.42%，占其持股总数22.12%[4] - 减持期间为2025年9月17日～2025年12月16日[7] - 拟减持原因是个人资金需求[7]

公司高管减持计划 - 恒生电子董事蒋建圣因个人资金需求计划减持公司股份 [1] - 减持方式包括集中竞价和大宗交易 减持时间自公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 计划减持不超过800万股 占公司总股本0.42% 占其个人持股总数22.12% [1]

核心财务表现 - 2025年H1实现营收24.26亿元，同比下降14.44%，归母净利润2.61亿元，同比大幅增长771.57%，扣非净利润1.92亿元，同比增长41.89%，业绩略高于预告值[1] - Q2单季营收14.01亿元，同比下降15.03%但环比增长36.52%，归母净利润2.29亿元，同比增长247.07%且环比大幅增长631.40%[1] - 净利润高增长主要受公允价值变动收益和联营企业投资收益增加驱动[2] 业务板块表现 - 财富科技营收同比下降3.13%，资管科技营收同比下降32.35%，运营与机构科技营收同比下降7.17%[2] - 风险与平台科技营收同比下降33.86%，数据服务营收同比增长2.13%，创新业务营收同比下降7.55%[2] - 企金、保险与金融基础设施营收同比增长4.86%，资管科技和风险与平台科技收入大幅下降主要因行业改造需求减少和项目竣工不及预期[2] 行业环境与公司策略 - 金融机构IT预算整体收紧导致项目采购周期延长，市场竞争加剧[2] - 公司主动收缩非核心业务并加强费用管控，期间费用率同比下降0.9个百分点[2] - 客户预算收紧及竞争加剧导致毛利率同比下降1.77个百分点[2] 创新业务发展 - 香港虚拟资产业务通过子公司恒云科技推进，已助力香港中资券商完成核心交易结算系统升级，采用License+年费订阅模式[4] - 公司全面拥抱AI技术，基于光子AI中间件平台在多家客户落地应用，覆盖投研、投顾、合规等核心金融场景[4] - 香港积极推动虚拟资产市场发展，恒云科技作为首批系统供应商有望受益于市场机遇[4] 中长期增长驱动因素 - 资本市场长期向好趋势不变，居民财富管理需求升级驱动长期资金入市，外资参与度提升形成多元化资金供给格局[3] - 金融信创进入深水区，信创适配改造与应用系统升级换代同步推进，成为行业重要趋势[3] - 大模型加速迭代拓展AI在金融领域的应用边界，为行业带来新增长机会[3] 盈利预测与估值 - 25-27年归母净利润预测上调至13.08亿/14.95亿/17.64亿元，上调幅度分别为2.59%/0.95%/0.80%[5] - 基于行业平均估值提升，给予公司25年目标PE 77倍，对应目标价53.23元[5]