核心财务表现 - 2025年上半年营收24.26亿元 同比下降14.44% [1] - 归母净利润2.61亿元 同比大幅增长771.57% [1] - 扣非归母净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 第二季度单季营收14.01亿元 同比下降15.03% [1] - 第二季度归母净利润2.29亿元 同比增长247.07% [1] - 毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [2] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [2] 业务结构变化 - 营收下降受客户需求减少和市场竞争加剧影响 [1] - 公司主动优化业务结构 战略性收缩部分非核心业务 [1] - 合同负债22.41亿元 同比基本持平 [2] - 存货6.94亿元 同比基本持平 [2] 费用管理效率 - 2025年上半年销售费用率11.88% 同比下降1.86个百分点 [2] - 管理费用率12.59% 同比下降1.00个百分点 [2] - 研发费用率42.71% 同比上升1.75个百分点 [2] - 三费率合计下降1.11个百分点 [2] - 第二季度三费率合计下降1.77个百分点 [2] 核心产品进展 - 财富科技收入同比下降3.13% [3] - UF3.0产品签约多家券商项目并完成多家客户POC测试 [3] - 资管科技收入同比下降32.35% [3] - O45产品中标多家客户 龙头地位稳固 [3] 创新业务发展 - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 [3] - 近两年已助力多家金融机构上线虚拟资产交易系统 [3] - 上半年完成中资券商客户核心交易结算系统升级 [3] - 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1][3] 业绩展望 - 预计2025年收入69.55亿元 [3] - 预计2026年收入75.92亿元 [3] - 预计2027年收入82.92亿元 [3] - 预计2025年归母净利润12.96亿元 [3] - 预计2026年归母净利润14.48亿元 [3] - 预计2027年归母净利润16.10亿元 [3]

已披露半年报公司整体业绩表现 - 截至8月25日，1687家公司公布2025年半年报，其中977家净利润同比增长，710家同比下降，1039家营业收入同比增长，648家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有771家，利润收入均下降的公司有442家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司达228家，其中新特电气净利润增幅最大，达49775.01% [1] 高增长企业净利润变动情况 - 新特电气（301120）净利润532.87万元，同比增长49775.01% [1] - 富士莱（301258）净利润4307.66万元，同比增长12430.96% [1] - 台基股份（300046）净利润3972.84万元，同比增长3789.41% [1] - 联迪信息（839790）净利润1012.23万元，同比增长3149.79% [1] - 数码视讯（300079）净利润1670.03万元，同比增长2747.64% [1] - 先达股份（603086）净利润13603.97万元，同比增长2561.58% [1] - 智明达（688636）净利润3829.80万元，同比增长2147.93% [1] - 容知日新（688768）净利润1423.55万元，同比增长2063.42% [1] - 仕佳光子（688313）净利润21664.75万元，同比增长1712.00% [1] - 索通发展（603612）净利润52309.24万元，同比增长1568.52% [1] 高增长企业营业收入表现 - 仕佳光子（688313）营业收入99262.53万元，同比增长121.12% [1] - 翰宇药业（300199）营业收入54944.21万元，同比增长114.86% [1] - 智明达（688636）营业收入29475.64万元，同比增长84.83% [1] - 南极光（300940）营业收入39750.85万元，同比增长244.67% [2] - 神工股份（688233）营业收入20852.77万元，同比增长66.53% [2] - 牧原股份（002714）营业收入7646275.27万元，同比增长34.46% [1] - 索通发展（603612）营业收入830642.15万元，同比增长28.28% [1] - 士兰微（600460）营业收入633576.61万元，同比增长20.14% [2] 其他显著业绩变动企业 - 牧原股份（002714）净利润1053005.11万元，同比增长1169.77% [1] - 圣农发展（002299）净利润91024.96万元，同比增长791.93% [2] - 禾丰股份（603609）净利润23306.92万元，同比增长784.44% [2] - 恒生电子（600570）净利润26051.31万元，同比增长771.57% [2] - 利民股份（002734）净利润26884.66万元，同比增长747.13% [2]

宏观政策与市场动态 - 国务院常务会议听取大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施情况汇报 要求加强统筹协调和完善实施机制以扩大内需[1][5] - 国务院常务会议研究释放体育消费潜力 提出增加体育产品供给、丰富赛事活动、推动用品升级和构建现代体育产业体系[5] - 央行开展6000亿元1年期MLF操作以保持银行体系流动性充裕 同时本周有20770亿元逆回购和3000亿元MLF到期[6] - 美联储主席鲍威尔暗示可能在9月降息 道指上涨1.89%再创新高 标普500指数上涨1.52%[2][19] 行业动态与监管 - 对冲基金以7周来最快速度净买入中国股票 中国成为8月以来机构经纪业务中净买入最多的市场[8] - 国家发改委发布《互联网平台价格行为规则》征求意见稿 要求平台明码标价和提高价格透明度 未叫停补贴但要求公示规则[8] - 广东和浙江多家快递公司对电商客户涨价 广东地区每件调价0.3元至0.7元并设定1.4元/单底线价[8] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争和盲目扩产 推动行业转向高质量竞争[10] - 恒生指数纳入中国电信、京东物流和泡泡玛特 成分股增至88只 恒生科技指数成分股不变[10] - 工信部等三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度[3][10] - 保险资产管理业投资者信心调查显示股票是保险机构下半年首选投资资产 其次是债券和证券投资基金[10] - 中国算力总规模年增速达30% 预计2025年智能算力规模增长超过40% 10个省区市算力分平台已接入[11] - 电子行业A股市值达11.54万亿元创历史新高 超过银行业位居第一 工业富联市值9101.59亿元居首[11] - 工信部强调有序引导算力设施建设 加快突破GPU芯片等关键核心技术[11] - A股市场交投活跃 证券化率近73%处于近十年中枢区间 低于全球主要经济体[12] 公司动态与业绩 - 长江电力控股股东拟增持40亿元-80亿元公司股份[4][17] - 招商南油拟以2.5亿元-4亿元回购股份[14] - 万科A上半年净亏损119.47亿元[14] - 泰禾集团董事长兼总经理黄其森因涉嫌违法被实施留置措施[15] - 圣诺生物股东拟减持不超过3.43%股份[16] - TCL中环上半年净亏损42.42亿元[16] - 中国中铁尖扎黄河特大桥施工事故原因正在调查中[17] - 华为云调整组织架构聚焦"3+2+1"业务[17] - 格林美筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市[17] - 中国国新声明未开展任何与稳定币基金有关的活动[17] - 华扬联众8月26日起被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬[17] - 恒生电子上半年净利润同比增长772%超出业绩预告[17] - 昆仑万维上半年净亏损8.56亿元[17] - 赣锋锂业上半年净亏损5.31亿元[17] - 隆基绿能上半年净亏损25.69亿元但同比减亏[17] - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财[18] - 酒鬼酒上半年净利润同比下降92.6%[18] - 焦作万方拟以319.49亿元购买三门峡铝业99.44%股权[18] 投资机会与趋势 - AI算力需求井喷带动产业链上市公司业绩高增长 基础算力设施建设和AI算力投资稳步增长[20] - 预计2028年中国智算中心市场规模达到2886亿元 2025年中国智能算力规模达到1037.3EFLOPS[21] - 国内智算中心建设加速 AIDC运营商、AI服务器、交换机、光模块、高速铜缆和温控等环节迎来放量机会[21] - 可灵AI发布基于2.1模型的首尾帧功能 效果较1.6模型提升235%[22] - AI视频生成模型快速迭代 初步在影视行业落地 2024年全球规模6.15亿美元 预计2032年达25.63亿美元[22]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期成长承压但管理效率持续提升 主业长期发展前景良好 香港创新业务有望打开新的成长空间 [1] - 2025H1营收同比下降14.44%至24.26亿元 归母净利润同比大幅增长771.57%至2.61亿元 主要由于赢时胜股权投资会计确认和计量方法变化 [7] - 核心产品UF3.0签约多家券商项目并完成POC测试 O45中标多家客户 龙头地位稳固 [7] - 香港子公司恒云科技作为首批虚拟资产交易系统供应商 已助力多家金融机构上线 并完成中资券商标杆性核心交易结算系统升级 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入65.81亿元 同比下降10% 预计2025-2027年收入分别为69.55/75.92/82.92亿元 同比增长6%/9%/9% [2][7] - 2024年归母净利润10.43亿元 同比下降27% 预计2025-2027年分别为12.96/14.48/16.10亿元 同比增长24%/12%/11% [2][7] - 2025H1毛利率69.55% 同比下降1.77个百分点 [7] - 2025H1销售/管理/研发费用率分别为11.88%/12.59%/42.71% 同比变化-1.86/-1.00/+1.75个百分点 三费率合计下降1.11个百分点 [7] 业务表现 - 财富科技业务2025H1收入同比下降3.13% [7] - 资管科技业务2025H1收入同比下降32.35% 主要受行业统一性改造需求下降影响 [7] - 经营性净现金流-9.01亿元 同比改善23.40% [7] - 合同负债22.41亿元 存货6.94亿元 同比基本持平 [7] 估值指标 - 当前股价38.46元 总市值72.8十亿元 [3] - 2024年每股收益0.55元 预计2025-2027年分别为0.69/0.77/0.85元 [2] - 2024年PE 69.7倍 预计2025-2027年分别为56.1/50.3/45.2倍 [2] - 2024年PB 8.4倍 预计2025-2027年分别为7.4/6.6/5.8倍 [2] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅144% 相对基准指数超额收益112% [5] - 过去6个月绝对涨幅17% 相对基准指数超额收益7% [5] - 过去1个月绝对涨幅16% 相对基准指数超额收益10% [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比下滑14.4%至24.3亿元，毛利润同比下滑16.6%，主要受金融机构IT预算收紧、市场竞争加剧及非核心业务战略收缩影响 [2] - 扣非归母净利润同比增长41.9%至1.9亿元，经营活动现金净流出同比缩窄23.4%，成本控制成效显著 [2] - 第二季度营收同比下滑15.0%至14.0亿元，但扣非归母净利润大幅增长59.8%至1.8亿元 [2] - 企金、保险核心与基础设施IT产品线表现亮眼，营收同比增长4.9%，毛利润同比增长77.8% [3] - 资管科技和风险与平台科技服务承压，毛利润分别同比下滑34.8%和49.1% [3] - 预计2025-2027年营收分别为59.8/62.1/65.3亿元，归母净利润分别为11.2/14.5/15.0亿元，对应PE倍数64.8/50.4/48.7倍 [4][9] 业绩表现 - 2025年上半年营收24.3亿元（同比-14.4%），毛利润未披露具体数值但同比-16.6% [2] - 扣非归母净利润1.9亿元（同比+41.9%），剔除股份支付及参股公司影响后为1.1亿元（同比-30.3%） [2][3] - 销售商品收到现金同比下滑5.5%，支付职工现金减少改善现金流 [2] - 第二季度营收14.0亿元（同比-15.0%），扣非归母净利润1.8亿元（同比+59.8%） [2] 业务分析 - 企金、保险核心与基础设施IT业务营收增长4.9%，毛利率提升17.4个百分点，驱动毛利润增长77.8% [3] - 资管科技毛利润同比下滑34.8%，风险与平台科技服务毛利润同比下滑49.1% [3] - 成本费用总和（剔除股份支付）同比下滑12.9%，但降幅慢于毛利润下滑速度 [3] 未来展望 - UF3.0产品在东方证券全业务上线及恒云国际虚拟资产交易系统落地，有望推动基本面回暖 [3] - 预计2025年营收59.8亿元（同比-9.2%），2026年62.1亿元（同比+3.9%），2027年65.3亿元（同比+5.1%） [4][9] - 预计2025年归母净利润11.2亿元（同比+7.7%），2026年14.5亿元（同比+28.7%），2027年15.0亿元（同比+3.5%） [4][9] - 每股收益预测：2025年0.593元，2026年0.764元，2027年0.790元 [9] 财务预测 - 2025年预计毛利率69.7%，2026年70.0%，2027年70.1% [11] - 研发费用率预计从2025年36.0%降至2027年33.5% [11] - 净资产收益率（ROE）预测：2025年11.73%，2026年13.13%，2027年11.94% [9] - 货币资金预计从2025年29.39亿元增长至2027年53.15亿元 [11]

核心财务表现 - 营业总收入24.26亿元，同比下降14.44% [1] - 归母净利润2.61亿元，同比大幅上升771.57% [1] - 扣非净利润1.92亿元，同比增长41.89% [1] - 第二季度营业总收入14.01亿元，同比下降15.03%，归母净利润2.29亿元，同比上升247.07% [1] 盈利能力指标 - 毛利率69.55%，同比下降2.48个百分点 [1] - 净利率12.18%，同比显著提升1275.4个百分点 [1] - 每股收益0.14元，同比增长600% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计5.94亿元，三费占营收比24.47%，同比下降9.79% [1] - 销售费用同比下降26.03%，管理费用下降20.71%，研发费用下降10.77%，主要因人员薪酬费用下降 [12][13][15] - 财务费用同比上升100.09%，因利息收入较上年同期减少 [14] 资产负债状况 - 货币资金10.37亿元，同比下降6.85% [1] - 应收账款11.38亿元，同比下降10.36% [1] - 有息负债5.08亿元，同比下降34.77% [1] - 每股净资产4.62元，同比增长12.16% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.48元，同比改善23.3% [1] - 经营活动现金流量净额同比上升23.4%，因支付给职工的现金较上年同期下降 [16] - 投资活动现金流量净额同比下降17.33%，因投资支付的现金增加大于收回投资收到的现金增加 [17] - 筹资活动现金流量净额同比下降406.23%，因取得借款收到的现金较上年同期减少 [18] 业务驱动因素 - 营业收入下降主要因资管科技服务、风险与平台科技服务收入下降较大 [10] - 营业成本同比下降9.16%，主要因人员薪酬费用下降 [11] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [20] 机构持仓动向 - 华宝中证金融科技主题ETF持有1286.04万股，为最大持仓基金，近期增仓 [23] - 嘉实中证软件服务ETF持有608.48万股，富国中证大数据产业ETF持有355.02万股，均呈增仓态势 [23] - 部分ETF出现减仓，包括易方达中证云计算ETF减仓411.63万股，国泰中证全指软件ETF减仓241.32万股 [23] 行业相关ETF表现 - 科创半导体ETF近五日上涨11.21%，主力资金净流入2273.8万元 [26] - 云计算50ETF近五日上涨10.92%，市盈率131.63倍，估值分位达93.16% [27] - 游戏ETF近五日上涨2.51%，估值分位68.91% [26]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报归母净利润同比+772%至2.6亿元，主要受益于投资收益大幅增长及成本优化 [1][7] - 营业收入同比-14%至24亿元，因金融机构IT预算收紧及公司主动收缩非核心业务 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12/14/17亿元，对应PE为46/40/33倍 [7] 财务表现 - 2025H1营业总收入24亿元（同比-14%），归母净利润2.6亿元（同比+772%） [1][7] - 盈利预测：2025E营业总收入75.51亿元（同比+14.74%），归母净利润11.99亿元（同比+14.95%） [1][15] - 费用控制：销售费用同比-26%至2.88亿元，管理费用同比-21%至3.06亿元，研发费用同比-11%至10.36亿元 [7] 业务分项 - 财富科技服务收入5.32亿元（同比-3%） [7] - 资管科技服务收入4.88亿元（同比-34%） [7] - 运营与机构科技服务收入5.12亿元（同比-7%） [7] - 数据服务收入1.71亿元（同比+2%），企金及保险科技服务收入2.49亿元（同比+5%） [7] 投资收益与公允价值变动 - 投资收益同比+176%至1.5亿元（主要来自赢时胜股票） [7] - 公允价值变动收益同比+137%至4,657万元（来自赢时胜、星环科技股票） [7] 科技进展与系统升级 - 2025年5月推出LightGPT 2.0金融大模型并上线资管运营平台AOP 5.0 [7] - 2025年6月与国泰君安共建程序化交易新规适配系统，为广发证券定制跨境支付清算系统 [7] - 2025年8月发布GPT-5模型，落地Agent智能体框架及稳定币跨境清算系统 [7] 市场数据与估值 - 当前股价38.46元，市净率8.36倍，总市值727.57亿元 [5] - 2025E预测PE为45.62倍，2027E降至33.08倍 [1][15]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日公司股东户数为20.15万户，较3月31日增加1.32万户，增幅为7.02% [1] - 户均持股数量由上期的1.0万股减少至9389.0股，户均持股市值为31.49万元 [1] - 2025年3月31日至2025年6月30日期间股东户数增加1.32万户，增幅为7.02% [1] 行业对比情况 - 软件开发行业平均股东户数为5.0万户，恒生电子股东户数高于行业平均水平 [1] - 软件开发行业A股上市公司户均持股市值为26.36万元，恒生电子户均持股市值31.49万元高于行业平均水平 [1] 股价表现与资金流向 - 2025年3月31日至2025年6月30日恒生电子区间涨幅为20.05% [1] - 同期主力资金净流出3.81亿元，游资资金净流出7.01亿元，散户资金净流入10.81亿元 [2] - 近3个月融资净流入9.22亿元融资余额增加，融券净流入692.34万元融券余额增加 [2] 历史数据对比 - 2025年3月31日股东户数18.83万户，较2月28日增加1.44万户增幅8.27%，户均持股市值28.17万元 [2] - 2025年2月28日股东户数17.39万户，较2024年12月31日减少1.61万户降幅8.48%，户均持股市值33.28万元 [2] - 2024年12月31日股东户数19.00万户，较9月30日增加3.79万户增幅24.94%，户均持股市值27.90万元 [2] - 2024年9月30日股东户数15.21万户，户均持股市值28.48万元 [2]

财务表现 - 蚂蚁基金2025年上半年营业收入达92.51亿元 较去年同期75.54亿元增长22.46% [1] - 净利润为4.34亿元 较去年同期9427.4万元增长超过360% [1] 业务规模 - 营业收入规模突破90亿元 净利润规模突破4亿元 [1]

财务表现 - 营业收入24.26亿元 同比下降14.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.61亿元 同比增长771.57% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.92亿元 同比增长41.89% [1] - 基本每股收益0.14元 [1]