报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - AI基础设施（AI Infra）是AI工作负载的底层支撑系统，涵盖算力、存储、网络等五层架构，其核心目标是高效完成AI模型训练和推理 [3] - 生成式AI进入推理时代，AI Infra市场规模和渗透率显著提升，2025年预计成为中国AI Infra平台应用元年 [7] - 模型及应用管理层中，数据类基础设施软件将率先受益，海外厂商Snowflake、MongoDB的收入增速拐点已显现 [3][32] - AI基础设施厂商处于产业链“卖铲”位置，确定性高，具备高成长潜力 [3][51] AI Infra市场概况与架构 - 中国AI Infra平台市场规模2024年达34.5亿元，预计2025年跃升至67.3亿元，同比增长95.1% [7] - AI Infra包含三类核心软件：算力管理层（2024年市场份额64.6%）、模型管理层、应用管理层（占比持续提升） [11] - 一个完整的AI基础设施通常包含算力层、存储层、网络层、软件与中间件层、运维与管理层 [5] 算力管理层分析 - 国内AI Infra算力管理层软件参与者主要为云厂商（如阿里云、华为云、火山引擎）和MaaS初创公司 [12] - 算力调度环节至关重要，直接影响大模型厂商成本，1%的效率提升意义显著 [16] - 华为Flex:ai可实现异构算力调度，将单张GPU/NPU算力卡切分至10%粒度，算力资源平均利用率可提升30% [20][22][24] - 阿里巴巴Aegaeon通过token级动态调度，使10个模型所需GPU数量从1192个锐减至213个，资源节约率高达82% [26][28] 模型及应用管理层分析 - IDC预测2024年全球将涌现超过5亿个新应用，相当于过去40年间出现的应用数总和 [29] - 企业对私有化部署、数据整合需求迫切，数据类Infra软件先受益 [3][29] - MongoDB凭借原生支持结构化、半结构化与非结构化数据的统一存储能力，成为AI应用的理想平台，其AMP平台被视为未来增长点 [36] - Snowflake作为数据仓库推出AI数据平台，25%的已部署用例已整合AI功能，新客户中50%的签约受AI驱动 [38][43] 国内对标公司 - 达梦数据推出向量数据库，践行“智算多模”技术理念，实现图、关系、键值、文档、向量等数据模型的统一存储 [45] - 英方软件作为数据复制及灾备厂商，推出i2Stream实时数据流处理平台，满足AI大模型等领域对数据实时处理的需求 [48] 重点标的梳理 - 报告梳理了八大类重点标的，涵盖AIGC应用、数字经济领军、信创&数据、AIGC算力、数据要素、智联汽车、新型工业化、医疗信息化等领域 [52]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为金融科技行业 涵盖金融IT（包括证券IT 银行IT 保险IT）和互联网金融等领域[1] * 具体讨论的公司包括东方财富 同花顺 指南针 九方智投控股 财富趋势 恒生电子 顶点软件 长亮科技 宇信科技 金证股份 新致软件等[2][6][7][17] 核心观点与论据 政策环境 * 金融科技政策导向积极 2025年发布了"做好金融的五篇大文章"和"银行业、保险业科技金融高质量发展实施方案"等政策 旨在促进高质量发展和科技投入 为行业发展提供正面支持[3][18] * 政策覆盖银行、保险、券商等多个领域 为相关公司的长期投资价值提供保障[1][18] 金融IT投入与市场格局 * 金融IT投入持续增长但增速放缓 证券IT领域B端由恒生、顶点、金证主导 C端由同花顺、财富趋势主导[4] * 同花顺已开始帮助券商搭建AI系统 但收入占比尚小[4][5] * 银行IT解决方案市场规模预计到2026年将迅速增长 年均复合增长率达到17% 保险IT从2023年至2028年的年均复合增长率预计为15%[13] 互联网金融公司商业模式 * 东方财富依托多牌照、多流量生态模式实现流量变现[6] * 指南针通过历史积累的高质量流量及收购牌照进行变现[6] * 同花顺主要协助金融机构赚钱 业务收入增长较快 包括传统开户导流、期货导流及ETF导流等 还通过iFind向B端销售产品 并向C端散户销售炒股软件[6] * 九方更专注于向散户销售产品 包括软件和硬件[6] 市场表现与驱动因素 * 截至2025年11月13日 金融科技指数涨幅达74% 显著领先于万得全A指数（42%）和沪深300指数（39%） 同花顺、指南针及东方财富涨幅居前[8] * 互联网金融公司股价与市场交易活跃度高度相关 需重点关注新开户情况以及日均股票和场内基金成交量数据[8] * 市场活跃度的提升将直接推动证券类业务和基金代销业务的发展[10] 具体公司发展与关注点 * 东方财富短期关注经纪业务和两融业务市占率变化 长期关注AI产品发展（如妙想大模型） 基金代销业务受费率政策调整影响有限 总体不利因素基本消除[9] * 同花顺短期业绩弹性主要体现在C端广告及互联网推广 同比增速显著[10][12] * 指南针和九方智投控股短期依赖市场活跃度带来的产品销售增长 长期需关注牌照变现情况[12] * 长亮科技在国内依靠信创推动银行核心系统需求增长 海外市场（东南亚）拓展顺利 海外毛利率高于国内并持续上涨[14] * 新致软件重点关注AI技术应用 加速推进AIGC技术产业化落地 但需要更多订单支持[15] 估值与投资建议 * 截至2025年11月13日 金融科技板块PE估值约66倍 高于历史分位数14% 龙头公司如东方财富（30倍）恒生电子（50倍）同花顺（约70倍）估值波动较小[16] * 推荐东方财富、财富趋势、恒生电子、顶点软件、长亮科技、宇信科技和金证股份 这些公司基本面良好 具备配置价值[2][17] * 预计2025年底至2026年上半年 同花顺、指南针、九方智投控股将有一定业绩释放[16][20] * 长期看好的B端IT公司包括恒生电子、顶点软件、长亮科技、宇信科技和金证股份 信创稳步推进带来持续增长机会[21] 其他重要内容 * 券商B端IT领域尚未出现明显改善 银行IT在2025年上半年表现优于大盘但自8月起增速放缓[13] * 银行IT业务类占比最大为40% 管理类约35% 渠道类18% 数字化及其他类8%[7] * 不同类型的金融IT公司发展方向不同 券商IT关注生产系统建设和AI系统更新 互联网金融关注流量获客及牌照变现 银行IT需满足客户多元化服务需求并关注出海订单 保险IT基于业务需求导向发展[19]

公司活动概述 - 2025年11月21日上海证券交易所与中邮证券主办恒生电子联合承办“我是股东”走进上市公司活动旨在增强投资者了解促进沟通[1] - 活动包括参观公司展厅了解发展概况企业文化主营业务核心产品以及投资者互动环节深入交流[1][2] - 活动拉近投资者与上市公司距离提供实地考察与面对面交流为投资决策提供依据并激发股东权利认识[2][3] 公司战略与定位 - 公司以“让金融变简单”为使命致力于成为全球领先的金融科技公司[1] - 在金融科技自主创新领域通过搭建信创生态为金融机构提供全栈式服务[1] - 2025年为公司成立30周年秉持“持之以恒生生不息”企业精神发展迅速并在北京上海深圳等一线城市拓展子公司[1] 业务与产品展示 - 投资者参观数智展厅追溯金融技术演进历程理解科技对金融效率提升近距离体验金融科技魅力[1] - 公司介绍金融数智化浪潮及深耕金融科技领域取得的创新发展情况[2] - 投资者关注生产经营公司利润股票市值行业趋势等问题均获得详细答复[2] 行业趋势与沟通平台 - 活动营造理性投资价值投资长期投资市场氛围促进上市公司与投资者沟通[1][3] - 中邮证券未来将持续组织投资者走进上市公司系列活动构建零距离面对面多元化沟通平台[3] - 推动投资者树立股东意识深入认识资本市场助力资本市场持续健康发展[3]

市场表现 - 中证云计算与大数据主题指数强势上涨，成分股中际旭创上涨14.48%，新易盛上涨10.61%，石基信息上涨10.00% [1] - 大数据ETF上涨3.96%，最新价报1.55元 [1] - 中证云计算与大数据主题指数前十大权重股合计占比61.58% [3] 行业驱动因素 - AI产业链全线拉升，算力硬件股领涨，AI应用表现活跃 [2] - Meta正与谷歌就2027年在其数据中心使用价值数十亿美元TPU芯片进行谈判，同时计划明年从谷歌云租用芯片，可能为谷歌带来数十亿美元新增收入 [2] - 巴菲特旗下伯克希尔近期建仓谷歌母公司Alphabet [2] - Alphabet发布多模态AI模型Gemin3和图像生成与编辑模型NanoBananaPro，Gemini3在编程、应用开发与图像生成方面的能力大幅增强 [2] - Alphabet在2025年第三季度首次实现季度营收突破1000亿美元，同比增长16% [2] - 谷歌每月处理的token量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍 [2] 技术趋势与产业链机会 - 谷歌新一代Ironwood超节点通过OCS光交换实现机柜级连接，强化OCS光交换在谷歌网络连接中的重要作用 [2] - CignalAI预计到2029年，光交换OCS的总潜在市场规模将超过16亿美元 [2] - 国内AI模型升级与应用落地迫在眉睫，北美算力需求高速增长，模型用户数和Token使用量均大幅增长 [2] - 面对北美AI模型的快速迭代，国内云厂商已展现出加速追赶的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道 [2] 指数与ETF概况 - 大数据ETF紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数 [3] - 中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本 [3] - 大数据ETF设有场外联接A：021090、C：021091、I：022882 [4]

公司中标信息 - 恒生电子股份有限公司中标国泰海通证券2025年下半年基金投顾资产配置管理系统改造服务采购项目 [1] - 中标项目采购方为国泰海通证券股份有限公司，供应商为恒生电子股份有限公司 [3] - 项目中标信息发布日期为2025年11月20日，地区为上海市 [3] 公司业务与经营概况 - 恒生电子股份有限公司对外投资了132家企业 [1] - 公司参与招投标项目6870次 [1] - 公司在财产线索方面拥有商标信息910条，专利信息537条，著作权信息1145条 [1] - 公司拥有行政许可243个 [1]

公司使命与业务 - 公司以“让金融变简单”为使命，致力于成为全球领先的金融科技公司 [3] - 公司主营业务包括搭建信创生态，为金融机构提供全栈式服务 [3] - 2025年是公司成立30周年，秉持“持之以恒，生生不息”的企业精神 [3] 公司发展与战略 - 公司近年来发展迅速，并在北京、上海、深圳等国内一线城市拓展子公司 [3] - 公司董事会办公室介绍了金融数智化浪潮及公司在金融科技领域的创新发展情况 [6] - 公司向投资者介绍了未来发展和战略愿景 [6] 投资者交流活动 - 投资者参观了公司展厅，了解发展概况、企业文化、核心产品等 [1][3] - 在数智展厅，投资者追溯了金融技术演进历程，体验金融科技魅力 [3] - 投资者就生产经营、公司利润、股票市值、行业趋势等问题与公司进行了深入交流并获得详细答复 [6] - 活动拉近了投资者与上市公司的距离，让投资者更直观了解公司经营状况与发展规划 [9]

市场表现 - 中证金融科技主题指数止跌反弹，成份股普遍上涨，累计51股涨幅超过1% [1] - 热门个股恒银科技涨停，拓尔思、恒生电子、中科金财等多股涨幅超过4% [1] - 大智慧、指南针、同花顺等互联网券商股均上涨超过1% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格收涨2%，单日成交额达3.67亿元，技术面上年线失而复得 [1] 行业驱动因素 - 阿里旗下AI助手千问App公测一周下载量突破1000万次，成为史上增长最快的AI应用 [3] - 谷歌发布多模态AI模型Gemini 3.0 Pro Image，其超预期输出表现强化了市场对AI应用的关注度 [3] - 金融行业作为数据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合 [3] - AI应用已在各类金融机构的核心业务领域及中后台场景加速渗透，未来有望重构金融业务流程和组织架构 [3] 投资主线与标的 - 金融科技后市机会主要围绕两条主线：短期关注市场活跃度持续性，中期关注金融IT业绩弹性 [4] - 2025年资本市场活跃度持续，互联网券商在2025年及2026年上半年仍会有业绩释放 [4] - 随着政策发力及资本市场改革深化，金融IT公司收益将逐步增长 [4] - 金融科技ETF（159851）重仓计算机与非银金融行业，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用等热门主题 [3] - 截至11月21日，金融科技ETF（159851）规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，规模与流动性在同标的指数ETF中断层第一 [4] 机构观点 - 国泰海通证券认为金融是AI应用落地的绝佳试验田，AI+金融拐点已至 [3] - 东吴证券建议多角度把握金融科技机会，重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金 [3]

软件概念股市场表现 - 软件概念股整体走强，三六零股价上涨超过8%，用友网络股价上涨超过4%，金山办公与恒生电子股价均上涨超过3% [1] - 受相关股票盘面影响，软件主题ETF普遍上涨超过2% [1] 软件ETF具体数据 - 软件50ETF（代码159590）现价1.136元，上涨0.027元，涨幅为2.43% [2] - 软件ETF（代码515230）现价0.890元，上涨0.020元，涨幅为2.30% [2] - 软件龙头ETF（代码159899）现价0.891元，上涨0.020元，涨幅为2.30% [2] 行业前景与驱动因素 - 基础软件的自主可控被视为国家安全需求与产业可持续发展的必然选择 [2] - 国产化替代的持续推进和产业链金融服务的深化，为基础软件企业带来市场机遇 [2] - 基础软件企业有望实现从技术跟随到并行再到领先的转变，为新型工业化和高质量发展提供技术支撑 [2]

股价与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.01%，报28.92元/股，总市值547.78亿元 [1] - 当日成交2.62亿元，换手率0.48%，主力资金净流入116.41万元 [1] - 特大单买入1967.68万元（占比7.52%），卖出3211.20万元（占比12.27%），大单买入6562.06万元（占比25.07%），卖出5202.12万元（占比19.87%） [1] - 今年以来股价累计上涨3.69%，但近60日下跌24.80%，近20日下跌11.02% [1] 近期市场表现 - 今年以来仅1次登上龙虎榜，最近一次为6月16日，当日龙虎榜净买入-3224.03万元 [1] - 6月16日龙虎榜买入总计4.08亿元（占总成交额11.17%），卖出总计4.40亿元（占总成交额12.05%） [1] 公司基本信息 - 公司位于浙江省杭州市，成立于2000年12月13日，于2003年12月16日上市 [1] - 主营业务为证券、银行、基金等行业应用软件开发 [1] - 主营业务收入构成：软件业收入占比99.45%，物业出租收入占比0.49%，其他收入占比0.06% [1] 行业与股东情况 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括数字货币、REITs概念、百度概念等 [2] - 截至9月30日，股东户数为21.38万，较上期增加6.09%，人均流通股8863股，较上期减少5.59% [2] - A股上市后累计派现24.44亿元，近三年累计派现6.82亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入34.90亿元，同比减少16.66% [2] - 2025年1-9月归母净利润为4.55亿元，同比增长2.16% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股9212.70万股，较上期减少4078.07万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股2572.74万股，较上期减少121.89万股 [3] - 华宝中证金融科技主题ETF（159851）为新进第六大流通股东，持股2494.46万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第七大流通股东，持股2493.72万股，数量未变 [3] - 易方达沪深300ETF（510310）为第九大流通股东，持股1862.73万股，较上期减少58.21万股 [3] - 华夏沪深300ETF（510330）退出十大流通股东之列 [3]

会议基本情况 - 恒生电子2025年员工持股计划第一次持有人会议于2025年11月18日以通讯表决方式举行 [1] - 会议由公司董事会秘书肖敏女士召集和主持 [1] - 出席会议的持有人共50人，代表员工持股计划份额13,293,000份 [1] 审议通过议案及表决结果 - 审议通过《关于设立2025年员工持股计划管理委员会的议案》，同意设立由5名委员组成的管理委员会，设主任1名，任期与持股计划存续期一致 [1] - 审议通过《关于选举2025年员工持股计划管理委员会委员的议案》，选举蒋建圣、林锋、姚曼英、李燕和肖敏为管理委员会委员 [3] - 审议通过《关于授权2025年员工持股计划管理委员会及其转授权相关人士办理本次员工持股计划相关事宜的议案》，授权管理委员会负责日常管理、份额认购、行使股东权利等12项职责 [3][4] - 全部三项议案的表决结果均为同意13,293,000份，占出席持有人会议份额总数的100%，反对和弃权均为0份 [2][3][4]