行业趋势 - 大模型马太效应日益显著 未来市场中实际应用的通用大模型或将高度集中 [1] - 行业将推动算法平权与算力平权两大趋势 大中小机构在算法与算力上的差距将逐步缩小 [1] 核心竞争力 - 金融机构在投资决策和市场研判等核心业务上的成果差距 将取决于取数、用数、算数环节的能力 [1] - 金融机构的核心竞争力将转向数据能力 [1] 战略方向 - 机构应聚焦获取通用大模型本身不覆盖的稀缺数据 [1] - 机构需深度挖掘与高效利用自身内部数据 [1] - 对于规模相近且业务模式易同质化的机构 内部数据挖掘利用能力将成为竞争胜负手 [1]

国家高质量数据集建设先行先试工作启动 - 国家数据局组织开展高质量数据集建设先行先试工作 确定140个先行先试工作单位 围绕试技术、试支撑、试标准、试机制等四项重点任务 [1] - 先行先试工作覆盖全国25个省份 支撑18个重点领域包括科学研究、工业制造、金融服务、医疗卫生等 以及低空经济、智能驾驶等创新领域 [1] - 国家数据局将加强对先行先试工作指导 定期监测项目进展和成效 开展技术交流及主题研讨活动 [1] 高质量数据集发展现状与市场意义 - 2024年我国高质量数据集数量同比增长27.4% 数据质量是人工智能从"可用"向"好用"跨越的关键瓶颈 [2] - 通过"场景驱动+示范先行"策略推动跨部门跨行业数据协同 培育"为优质数据买单"的市场环境 推动数据从"资源"向"资产"转化 [2] - 数据合成、隐私计算等关键技术突破将推动高质量数据集生产规模化 助力构建开放共赢的数据生态 [2] 金融领域高质量数据集应用案例 - 证通股份申报《资本市场融资企业高质量数据集建设》 恒生电子申报《面向金融行业大模型的多模态高质量数据集建设》 [2] - 高质量数据集整合企业研发投入、专利数据、供应链关系等多维度信息 构建动态化企业画像 降低信息不对称问题 [3] - 投资者和金融机构通过数据集精准识别企业技术领先性与商业化潜力 提升对轻资产、高成长性企业的风险评估能力 [3] 高质量数据集的监管与技术创新价值 - 为监管机构提供穿透式监管工具 通过整合企业交易数据、关联方信息、资金流向等实时识别违规操作 提升监管效率 [3] - 隐私计算技术确保数据"可用不可见" 平衡数据共享与隐私保护的需求 [3] - 推动金融业态从"经验驱动"向"数据驱动"深度变革 为构建高效、安全、创新的现代金融体系提供关键支撑 [3]

市场整体表现 - 沪指9月16日上涨0.04% [1] - 申万行业中有21个行业上涨 涨幅前两位为综合行业3.62%和机械设备行业2.06% [1] - 计算机行业以2.06%涨幅位居涨幅榜第三 [1] - 农林牧渔和银行行业分别下跌1.29%和1.15% [1] - 两市主力资金全天净流出374.26亿元 [1] 行业资金流向 - 11个行业主力资金净流入 机械设备行业净流入55.08亿元居首 [1] - 计算机行业净流入49.45亿元 位居第二 [1] - 20个行业主力资金净流出 有色金属行业净流出103.35亿元居首 [1] - 电力设备行业净流出89.13亿元 银行和非银金融行业净流出规模较大 [1] 计算机行业个股表现 - 行业335只个股中295只上涨 3只涨停 39只下跌 1只跌停 [2] - 143只个股资金净流入 12只净流入超亿元 [2] - 华胜天成净流入19.95亿元居首 中科曙光净流入16.36亿元 银之杰净流入4.29亿元 [2] - 资金净流出个股中6只净流出超亿元 [2] - 用友网络净流出2.29亿元 中科金财净流出1.72亿元 恒生电子净流出1.36亿元 [2] 计算机行业资金流入明细 - 华胜天成涨10.03% 换手率30.96% 主力资金流入199468.33万元 [2] - 中科曙光涨8.80% 换手率10.21% 主力资金流入163628.28万元 [2] - 银之杰涨7.05% 换手率14.16% 主力资金流入42947.03万元 [2] - 指南针涨6.22% 换手率8.98% 主力资金流入40495.12万元 [2] - 拓维信息涨4.06% 换手率13.04% 主力资金流入31960.84万元 [2] 计算机行业资金流出明细 - 用友网络跌0.74% 换手率2.19% 主力资金流出22858.22万元 [3] - 中科金财涨0.45% 换手率10.41% 主力资金流出17192.14万元 [3] - 恒生电子涨0.23% 换手率1.88% 主力资金流出13634.55万元 [3] - 荣联科技跌0.09% 换手率31.35% 主力资金流出13447.31万元 [3] - 宏景科技跌2.44% 换手率18.93% 主力资金流出13044.02万元 [3]

指数及成分股表现 - 中证软件服务指数上涨0.09% [1] - 成分股金山办公上涨1.47%、拓维信息上涨1.27%、软通动力上涨1.23%、中国软件上涨1.07%、财富趋势上涨0.96% [1] - 软件ETF(159852)多空胶着 [1] 软件ETF市场表现 - 盘中换手4.37%，成交1.96亿元 [3] - 近1月日均成交5.83亿元，居可比基金第一 [3] - 近3月规模增长15.43亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近半年份额增长13.91亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近3年净值上涨21.34% [3] - 自成立以来最高单月回报39.35%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅69.40%，上涨月份平均收益率10.06% [3] 行业趋势与事件驱动 - 谷歌Nano Banana图像生成模型推动Gemini下载量超过ChatGPT，成为美区AppStore免费榜第一 [3] - 市场分析认为底层大模型突破将带动AI应用侧变化，相关产业链或个股可能迎来短线情绪炒作 [3] - 计算机与软件开发行业价值集中于上游核心技术供应商，如高精度伺服关节制造商，享有高议价能力和利润空间 [4] - 硬件成本预计持续下降，产业价值将向软件与服务端转移，智能算法、操作系统、场景解决方案和持续服务成为未来价值增长核心 [4] - 商业模式向"硬件+软件+生态服务"一体化闭环演进，软件平台和生态系统将创造最大价值和最高利润 [4] 指数权重股构成 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.05% [4][6] - 前十大权重股包括科大讯飞(权重13.93%)、金山办公(8.15%)、同花顺(7.39%)、恒生电子(6.39%)、润和软件(5.09%)、三六零(4.49%)、软通动力(3.92%)、拓维信息(3.91%)、指南针(3.62%)、中国软件(3.50%) [4][6] - 场外投资者可通过软件ETF联接基金(012620)布局AI软件投资机遇 [6]

指数表现 - 中证信息技术应用创新产业指数强势上涨1 70% [3] - 成分股中科曙光上涨8 49% 福昕软件上涨6 41% 海光信息上涨6 31% 浪潮信息和金山办公等个股跟涨 [3] - 信创ETF近1周累计上涨4 07% 涨幅排名在可比基金中位列第一（1/3） [3] ETF产品动态 - 信创ETF价格上涨1 51% 最新价报1 48元 [3] - 该ETF盘中换手率为4 76% 成交金额达2525 87万元 [3] - 近1月日均成交额为8003 23万元 排名可比基金第一 [3] - 今年以来份额增长2 63亿份 新增份额位居可比基金第一（1/3） [3] 资金动向 - 杠杆资金持续布局 信创ETF最新融资买入额达458 63万元 [3] - 最新融资余额达1215 18万元 [3] 指数构成 - 中证信息技术应用创新产业指数选取不超过50只业务涉及基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等细分领域的上市公司证券 [4] - 前十大权重股合计占比50 4% [4] - 前三大权重股为恒生电子（权重6 07%）中科曙光（权重5 58%）海光信息（权重5 09%） [4][6]

涉及的行业或公司 * 恒生电子（Hundsun 600570 SS）一家为金融机构提供IT软件和服务的公司[1] * 金融科技（FinTech）行业特别是为证券公司 资产管理公司 银行等金融机构提供核心交易系统 投资管理系统 数据服务等解决方案的细分领域[1][5][9][10][12] 核心观点和论据 1H25财务表现 * 收入同比下降14 4% 主要受宏观逆风 竞争加剧和战略调整三重因素影响[5] * 营业成本同比下降13 8% 展现出强大的成本控制能力 其中销售费用和管理费用分别大幅下降26%和21%[5] * 研发费用同比下降11% 降幅较小 因公司坚持对下一代产品进行战略性投入 同时公司总人数从2024年初的约13,000人减少至2025年初的约10,000人[5] * 归属净利润同比激增772% 主要由于1H24低基数（受对YSS Tech和Transwarp投资的公允价值变动负面影响） 剔除非经常性项目后的净利润同比增长42% 得益于成功的成本控制和联营公司投资收入的显著正贡献[6] 管理层展望与业务复苏 * 管理层观察到客户IT预算执行率自2024年9月（针对上年预算）和2025年7月（针对当年预算）起有所改善 但存在滞后效应 尚未完全反映在确认收入中[1][9] * 预计信创（Xinchuang）将在未来1-2年加速 驱动因素包括资本市场改善提升客户IT支出信心 成功上线案例增多验证新产品能力 地缘政治紧张加剧国产替代紧迫性 以及监管层对信创 adoption 的坚定推动[9] * 预计毛利率将改善 得益于新产品的日益成熟和项目实施能力的增强[1][9] * 管理层优先重点从收入规模转向收入质量 核心关注净利润和经营活动净现金流 核心策略是保持健康的资产负债表 提高运营效率 并坚定投资下一代产品以巩固长期竞争力[9] 各业务线表现 * 零售IT业务收入同比小幅下降3 1% 受益于2024年9月后的股市反弹[9] * 资产管理IT业务收入同比大幅收缩32 4% 因客户（尤其是公募基金）面临行业费率下调带来的收入压力 以及从O32平台向新一代O45平台的收入过渡[9][10] * 运营及机构IT业务收入同比下降7 2% 受到浮动费率改革政策顺风的支持[12] * 风险及平台IT业务收入下降33 9% 主要因项目完成速度慢于预期[12] * 数据服务业务（吉数据子公司）收入同比增长2 1% 受益于大语言模型（LLM）和AI应用的顺风[12] * 创新业务（云毅网络 恒生阿雅斯 云赢 杰纳斯）收入同比下降7 5%[12] * 企业 保险及金融基础设施IT业务在收入和毛利率上均有所改善 得益于企业金融部门分拆至南京独立子公司运营后的效率提升[12] 下一代产品进展 * UF 3 0 已在东方证券 招商证券 国金证券等券商上线 已签约超10家客户 另有超10家处于商务谈判阶段[12] * O45 目前已签约120家客户 其中信托和银行领域的70家客户已上线 在非银资管领域（证券 基金 保险）已签约50家客户 约15%的O32客户群已签约升级至O45 且迁移速度正在加快[12] 香港业务与数字资产 * 恒生阿雅斯（Hundsun Ayers）子公司覆盖香港约500家券商中的250家 1H25以不足200名员工实现7,600万人民币收入和2,600万人民币净利润 采用高效的订阅模式[12] * 恒生阿雅斯已为国泰君安国际建成虚拟资产交易系统 管理层认为此旗舰项目将使其成为中资金融机构拓展香港受监管虚拟资产市场的首选技术合作伙伴[1][12] * 香港的股票交易和虚拟资产交易系统是分离的 这带来两个优势 1 全套系统的价格高于单一功能模块 2 允许恒生阿雅斯向新客户销售其加密交易系统 即使这些客户目前并未使用其核心股票交易系统[12][13] 未来增长驱动与行业影响 * 未来增长驱动 1 财富管理 专注于投顾领域 利用2017年收购的商智中国 2 资产管理 重点从投资交易执行转向更全面的投资组合管理系统（PMS） 以2022年收购的Finastra的Fusion Invest解决方案为基础进行本土化[16] * 券商并购影响 1 短期 合并可能导致客户总数减少 但同时创造系统整合项目机会 因公司产品优势 其系统在合并中更可能替代竞争对手系统 2 长期 旨在打造更大更强的机构 将带来业务规模扩大 更复杂的业务需求和更大的创新需求 为恒生创造更多商业机会[16] * 佣金费率下调影响 管理层认为随着市场复苏和交易量增加 对行业的负面影响将逐渐减弱[16] 股东回报与估值 * 公司重申维持其股东回报政策 目标股东回报率为30% 通过股息和股份回购组合方式进行分配[1][16] * 高盛给予恒生电子买入评级 12个月目标价为38 99元人民币（现价34 46元 潜在上行空间13 1%） 基于DCF和EV Sales（12倍）的等权混合估值法[15][18] 其他重要内容 * 主要下行风险 1 资本市场复苏不及预期 2 客户IT支出或预算执行低于预期 3 因产品竞争力下降和市场份额流失导致毛利率下降 4 投资损失[15] * 高盛指出其与恒生电子存在投资银行业务关系 并在过去12个月内曾向其提供投资银行服务[26][27]

行业转型趋势 - 证券行业处于转型关键期 业务模式升级 科技与业务深度融合 [1] - 财富经纪业务向买方投顾转型 机构服务业务向机构综合服务转变 资产管理业务加强主动管理能力建设 国际业务依托香港加速出海 [1] - 转型依托大数据 AI大模型 信创软硬件等新质生产力迭代 [1] UF3.0系统技术架构与创新 - 系统采用敏稳双态架构设计 通过领域驱动设计与分层解耦实现多维度技术架构创新 [1][2] - 子系统全面解耦 稳态系统以交易清算为核心保障安全稳定 敏态系统以账户运营为核心支持快速迭代 [3] - 开放架构融合内存技术 低时延通信 AI技术 支持多层次交易与7×24小时交易 [3] UF3.0落地应用案例 - 已在11家券商落地应用 [1] - 东方证券实现全客户全业务上线 系统升级为客户价值创造引擎 构建统一客户账户佣金资产服务体系 [3] - 招商证券完成千万级客户全量切换 覆盖零售机构自营等全业务场景 为首个云原生架构千万级客户系统 [3] - 方正证券创新分布式低时延信创交易体系 服务数十万客户 支持高并发与实时调度 [4] - 账户运营 内存清算 场外交易等子系统在金融街证券 国金证券 山西证券 国联民生证券上线 [4] 中小券商技术布局与财富管理转型 - 中小券商技术布局应聚焦应用层与客户层 而非底层技术研发 [6] - 需依赖行业头部服务商提供技术支持 包括标准化产品 定制化服务 联合研发 SaaS订阅等模式 [6] - 财富管理业务拥有广阔市场空间 未形成过度竞争 是中小券商发展潜力领域 [7] - AI技术降低客户分析 资产配置 内容输出等环节成本 助力财富管理商业模式创新 [7]

会议概况 - 恒生电子主办"数智金融·新质生态"2025年基金保险行业峰会于9月12日在兰州举办 汇聚百余位行业领袖、专家学者及机构代表 [1] - 会议聚焦行业变革与科技融合路径探讨 [1] 公司参与情况 - 宝兰德作为基础软件与金融科技解决方案提供商受邀参会 [1] - 公司展示金融领域技术成果与创新实践 重点覆盖基金保险行业 [1] 技术解决方案 - 展示AI中间件解决方案和智能体开发平台 通过人工智能技术助力行业数智化转型 [1] - 智能运维平台采用机器学习算法实现异常检测和根因分析 具备提前预警潜在风险功能 [1] 应用成效 - 某大型金融机构应用后系统故障排查时间缩短75% [1] - 自动化运维覆盖率提升至90%以上 [1]

核心观点 - 恒生电子新一代核心业务系统UF3.0在招商证券全面上线 完成千万级客户全量切换 覆盖零售、机构及自营全业务场景 成为中国证券行业首个基于云原生架构承载千万级客户规模的完整案例 [1] - 系统以云原生理念为基础 为证券行业核心系统升级提供可复制的实施框架与超大规模工程管理经验 同时在国产化攻关领域取得关键突破 [1][2] 技术架构与创新 - 系统采用"敏、稳"双态架构设计 通过领域驱动设计和分层解耦实现多维度技术架构创新 支持每周发布更新需求 有效促进业务快速创新 [2] - 攻克接口兼容、数据迁移、平行清算及回放测试等难题 以零中断、零差错的极致安全标准完成千万级账户全面切换 [2] 业务赋能与战略协同 - 作为底层支撑系统 从业务运营、资产配置及交易体系创新等多维度助力招商证券实现财富管理价值创造的全面跃迁 [1] - 结合招商证券AI战略规划 以大模型技术赋能运营全流程 依托开放式架构兼顾自研创新与大模型智能体部署 为财富管理智能化转型提供动能 [1] 行业意义与发展规划 - 为证券行业提供可参考的建设体系和新基建平台 支撑未来业务发展 [1] - 终态目标为构建以客户为中心的架构体系 打造下一代财富管理和交易业务的数字化基础设施 为各类场景提供长期稳定可靠的支撑 [2]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价上涨2%至35.15元/股，成交额10.45亿元，换手率1.6%，总市值664.96亿元 [1] - 主力资金净流入752.73万元，特大单买入占比11.63%（1.22亿元）卖出占比8.96%（9367万元），大单买入占比25.77%（2.69亿元）卖出占比27.71%（2.9亿元） [1] - 年内累计涨幅26.03%，近5日涨3.44%，近20日跌1.84%，近60日涨22.05% [1] - 年内1次登龙虎榜，最近6月16日净卖出3224.03万元，买入总额4.08亿元（占比11.17%），卖出总额4.4亿元（占比12.05%） [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.26亿元，同比减少14.44% [2] - 同期归母净利润2.61亿元，同比增长771.57% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数20.15万户，较上期增加7.02%，人均流通股9388股，减少6.56% [2] - 香港中央结算持股1.33亿股（第二大股东），较上期减少1501.59万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2694.64万股（第五大股东），增加230.46万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1920.95万股（第八大股东），增加189.62万股 [3] - 华夏沪深300ETF持股1408.85万股（第十大股东），为新进股东 [3] 公司基础信息 - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块涵盖REITs/金融机具/数字货币/金融科技/互联金融 [2] - 主营业务构成：软件业收入占比99.45%，物业出租0.49%，其他业务0.06% [1] - A股上市后累计派现24.44亿元，近三年累计派现6.82亿元 [3] - 公司成立于2000年12月，2003年12月上市，主营证券/银行/基金行业应用软件开发 [1]