财务业绩 - 2025年H1公司实现营业收入63.69亿元，同比下降4.44%，归母净利润13.37亿元，同比增长12.48% [1] - 2025年Q2公司实现营业收入32.72亿元，同比下降8.54%，归母净利润5.85亿元，同比下降11.65% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为30.73亿元、32.41亿元、35.76亿元，同比分别增长10.01%、5.46%、10.34% [4] 发电业务表现 - 2025年H1累计上网电量102.30亿千瓦时，同比下降3.56%，其中风电上网电量28.01亿千瓦时，同比增长8.41%，火电上网电量73.88亿千瓦时，同比下降7.59% [2] - 2025年Q2上网电量51.57亿千瓦时，同比下降6.95%，其中风电上网电量9.29亿千瓦时，同比下降17.10%，火电上网电量42.07亿千瓦时，同比下降4.56% [2] - 煤价下跌带动火电业务燃料成本改善，气电业务实现净利润0.87亿元并扭亏为盈，主要因上网电价由0.6262元/千瓦时上调至0.645元/千瓦时 [2] 项目储备与发展规划 - 公司储备丰富的储能、火电、风电、光伏和核电等能源项目，长乐外海J区65.6万千瓦项目和惠泉热电二期2*65万千瓦项目已进入建设准备阶段 [3] - 福建省南安抽水蓄能120万千瓦电站项目已获得核准，规划2025年末控股运营及建设发电装机达1500万千瓦，2030年提升至2000万千瓦 [3] 股东回报 - 公司首次发布中期分红计划，拟每股派发现金红利0.073元（含税），合计派发现金红利2.02亿元（含税），占2025年H1归母净利润的15.18% [3] 估值水平 - 2025年8月26日股价对应2025-2027年PE分别为8.90倍、8.44倍、7.65倍 [4]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价9.79元，单日上涨0.82% [1] - 换手率1.01%，成交量28.08万手，成交金额2.74亿元 [1] - 主力资金净流出3169.22万元，占成交额11.56%，其中超大单净流出3401.88万元（占比12.41%），大单净流入232.66万元（占比0.85%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出1971.98万元，占成交额7.19% [1] - 小单资金净流入1197.24万元，占成交额4.37% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入63.69亿元，同比减少4.44% [1] - 归属净利润13.37亿元，同比增长12.48% [1] - 扣非净利润13.17亿元，同比增长12.84% [1] 财务健康度指标 - 流动比率2.126，速动比率2.031 [1] - 资产负债率39.44% [1] 企业基本信息 - 成立于1994年，位于南平市，从事电力、热力生产和供应业 [1] - 注册资本278013.78万人民币，实缴资本3766.08万人民币 [1] - 法定代表人桂思玉 [1] 企业投资与经营动态 - 对外投资28家企业，参与招投标1154次 [2] - 拥有专利信息1条，行政许可2个 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为10倍、10倍、9倍 股息率分别为3.2%、3.2%、3.5% [5][7] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润13.4亿元（同比增长12.48%） Q2单季净利润5.85亿元（同比下滑11.7%）略低于预期 [7] - 首次计划派发中期分红 每股0.073元 合计2.03亿元 占上半年净利润15.2% [7] - 在建拟建总装机328万千瓦（66万千瓦海上风电+262万千瓦热电联产） 海上风电等效利用小时数达4551小时 [7] - 参股公司泉州三期（2×660MW）和石狮三期（1×1000MW）扩建项目获核准 预计2027-2028年投产 [7] 财务数据摘要 - 当前股价9.71元 总市值269.95亿元 每股净资产9.28元 资产负债率39.44% [3] - 2025E营收146.47亿元（同比+0.57%） 归母净利润27.51亿元（同比-1.51%） [6] - 2027E营收163.59亿元（同比+10.8%） 归母净利润30.14亿元（同比+6.94%） [6] - 2025-2027年ROE预计为10.12%/9.68%/9.66% 毛利率维持在26%-27%区间 [6][8] 业务分项表现 - 煤电：上半年利润小幅下滑 主因福建电力现货试结算导致电价下降 火电上网电量同比降7.6% [7] - 气电：上半年净利润0.87亿元（同比增约1.1亿元） 主因电价上调0.02元/千瓦时及替代电量增长 [7] - 风电：上半年利润增长但不及预期 Q2陆风/海风上网电量分别下滑18.8%和15.9% [7] - 投资收益：Q2实现2.5亿元 其中联营企业收益1.33亿元（同比减少约1亿元） 主因宁德核电利润下滑 [7] 资本结构与估值 - 2025E经营现金流净额46.66亿元 投资现金流净额-42.71亿元 [8] - 当前市盈率（P/E）9.81倍 市净率（P/B）0.99倍 市销率（P/S）1.84倍 [6][8] - 2024年股利支付率30.9% 2025-2027年股息率预计超3% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润13.37亿元，同比增长12.48%，但二季度受电量偏弱影响，归母净利润5.85亿元，同比下降11.65% [2][6] - 风电和气电成为业绩稳定器，大股东增持2.05亿元并首次实施中期分红（比例15.18%），彰显长期信心 [2][11] - 公司在运装机612.52万千瓦，目标2025年末达1,500万千瓦、2030年末达2,000万千瓦，成长空间明确 [11] - 福建海风重启核准有望催化海风业务成长性 [2][11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入63.69亿元，同比减少4.44% [6] - 预计2025-2027年EPS分别为1.05元、1.07元、1.34元，对应PE为9.28倍、9.18倍、7.29倍 [11] - 2025年上半年投资收益5.58亿元，同比下降0.21% [11] 业务分项表现 - 风电发电量28.67亿千瓦时（同比增长8.37%），其中海风增10.42%、陆风增5.54% [11] - 福能海峡净利润2.85亿元（同比增21.76%），福能新能源净利润4.83亿元（同比增10.47%） [11] - 气电发电量13.71亿千瓦时（同比下降18.84%），但晋江气电净利润0.87亿元（去年同期亏损0.23亿元） [11] - 热电发电量32.54亿千瓦时（同比减6.1%），煤电发电量32.38亿千瓦时（同比减2.73%） [11] - 鸿山热电净利润1.99亿元（同比减5.09%），福能贵电净利润0.62亿元（同比增12.57%） [11] 资本与战略 - 大股东上半年增持金额2.05亿元 [11] - 中期分红比例15.18%，为上市以来首次 [2][11] - 在建及核准待建项目投产将驱动装机规模增长 [2][11]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业"强于大市"评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车销量预计保持高增长 带动电池和材料需求增长 [1] - 固态电池产业化趋势明确 先导智能已输出量产级整线方案 [1][2] - 光伏行业"反内卷"政策持续深化 依法治理低价无序竞争 [1] - 重点关注光伏供给侧强催化的硅料环节和BC、贱金属新技术方向 [1] 板块行情表现 - 电力设备和新能源板块本周上涨2.28% [2][10] - 工控自动化涨幅最大达3.84% 风电板块涨幅最小仅0.50% [2][13] - 新能源汽车指数上涨3.69% 光伏板块上涨3.39% [2][13] - 锂电池指数上涨2.45% 发电设备上涨2.79% 核电板块上涨2.69% [2][13] 新能源汽车行业动态 - 预计8月新能源零售达110万辆 渗透率有望创新高至56.7% [2] - 东风汽车推动岚图汽车以介绍方式登陆香港联交所 [2] - 全新MG4将于8月29日上市 半固态电池版同步发布价格 [2] - 楚能新能源与东风柳汽签署协议 未来五年提供超30GWh电池产品 [2] 光伏行业动态 - 7月全国新增光伏装机11.04GW 同比下降48% [2] - 新增风电装机2.28GW 同比下降44% [2] - 华电集团20GW组件集采开标 标段一均价0.7103元/W 标段二均价0.7461元/W [2] - 工信部等部门召开光伏座谈会 部署规范产业竞争秩序 [2] 锂电池材料价格 - 碳酸锂电池级价格8.1万元/吨 环比下降0.61% [14] - 磷酸铁锂动力型价格3.43万元/吨 环比持平 [14] - NCM523正极材料11.95万元/吨 环比上涨0.84% [14] - 六氟磷酸锂价格5.575万元/吨 环比上涨1.36% [14] 光伏产业链价格 - 硅料致密料价格44元/kg 颗粒硅44元/kg 环比持平 [21] - 182mm N型硅片1.2元/片 210mm N型硅片1.55元/片 环比持平 [21] - TOPCon电池片182mm价格0.29元/W 环比持平 [21] - TOPCon组件集中项目价格0.67元/W 分布式项目0.69元/W 环比持平 [21] 公司业绩表现 - 华友钴业2025H1归母净利润27.11亿元 同比增长62.26% [2][27] - 豪鹏科技2025H1归母净利润9671.07万元 同比增长252.49% [2][27] - 通威股份2025H1归母净利润亏损49.55亿元 [2][27] - 晶澳科技2025H1归母净利润亏损25.80亿元 [2][27] - 亿纬锂能2025H1归母净利润16.05亿元 同比下降24.90% [2][27]

报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]

券商买入评级概览 - 券商对213只股票给出买入评级 海思科目标涨幅50.56% 东阿阿胶目标涨幅48% 福能股份目标涨幅47% [1][3] - 2只股票评级调高 6只股票首次评级 反映机构新关注标的 [3] - 扬农化工获6家券商关注 华利集团获5家关注 牧原股份获4家关注 显示机构共识度较高 [3] 重点公司投资逻辑 - 海思科因创新药领域技术突破获得券商看好 [3] - 东阿阿胶受益于消费复苏逻辑支撑 [3] - 福能股份同时布局新能源和电力改革赛道 [3] 行业集中度分析 - 材料Ⅱ行业（含锂电材料/半导体材料）成为券商关注度最高领域 属新能源与高端制造上游产业 [3] - 资本货物行业（含工业设备/机器人/光伏设备）获得集中推荐 [3] - 食品饮料行业因消费复苏刚需特性获得机构重点关注 [3] 机构策略方向 - 机构同时布局硬科技与消费复苏两条主线 [3] - 投资需结合业绩兑现与政策导向 材料行业关注产能释放 食品饮料关注旺季销售数据 [3] - 中长期应选择具备技术壁垒或明确业绩拐点的标的 [3][4]

券商买入评级概览 - 8月22日共有213只个股获券商买入评级 其中53只个股公布目标价格 [1] - 海思科 东阿阿胶 福能股份目标涨幅居前 分别达50.56% 48.55% 47.27% [1] - 205只个股评级维持不变 2只评级调高 6只为首次评级 [1] 多券商关注个股 - 36只个股获多家券商关注 扬农化工 华利集团 牧原股份评级数量居前 [1] - 扬农化工获6家券商评级 华利集团获5家 牧原股份获4家 [1] 行业分布特征 - 材料Ⅱ行业买入评级个股数量最多 达40只 [1] - 资本货物行业次之 达36只 [1] - 食品 饮料与烟草行业第三 达18只 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][24] 核心观点 - 2025年上半年营业收入同比下降4.44%至63.69亿元，但归母净利润同比增长12.48%至13.37亿元 [1][7] - 净利润增长主要受益于福建省风况改善导致风电发电量增加，以及晋江气电替代电量结算同比上升 [1][7] - 2025年第二季度受发电量下降影响，营收同比减少8.54%至32.72亿元，归母净利润同比下降11.65%至5.85亿元 [2][7] - 公司中期拟派发现金红利2.03亿元，占半年度归母净利润的15.18% [3][24] - 电源项目建设稳步推进，目标2025年末控股装机容量达1500万千瓦，2030年末达2000万千瓦 [3][23] 财务表现 - 2025年上半年毛利率提升4.89个百分点至28.31%，主要因煤价下降及风电发电量增加 [17] - 净利率同比上升4.39个百分点至26.11%，受益于毛利率提升和费用率下降 [17] - 财务费用率同比下降1.07个百分点至2.95%，管理费用率微增0.05个百分点至2.13% [17] - 经营性净现金流同比下降8.2%至16.21亿元，投资性净现金流流出14.04亿元 [20] - 2025年上半年ROE为5.23%，较去年同期下降0.17个百分点 [20] 发电量数据 - 2025年上半年风电发电量28.67亿千瓦时（+8.37%），其中海上风电16.90亿千瓦时（+10.42%），陆上风电11.77亿千瓦时（+5.54%） [16] - 2025年第二季度风电发电量9.54亿千瓦时（-17.00%），海上风电5.63亿千瓦时（-15.96%），陆上风电3.91亿千瓦时（-18.45%） [2][16] - 天然气发电量第二季度10.15亿千瓦时（-2.71%），热电联产发电量21.55亿千瓦时（-7.24%），燃煤发电量12.88亿千瓦时（-1.18%） [2][16] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为29.3/30.2/33.5亿元，同比增长5.0%/3.1%/10.9% [4][24] - 对应EPS分别为1.06/1.09/1.21元，当前股价对应PE为9.3/9.0/8.1倍 [4][24] - 预测2025年营业收入140.93亿元（-3.2%），2027年增至157.69亿元（+12.4%） [5] 业务发展 - 泉惠热电2×66万千瓦热电项目、仙游和木兰抽蓄项目有序推进 [3][23] - 长乐外海J区风电65.6万千瓦项目、泉惠热电二期2×65万千瓦项目进入建设准备阶段 [3][23] - 南安抽水蓄能120万千瓦电站项目已获核准 [3][23] - 公司持续聚焦"绿色能源"战略，强化清洁能源规模优势 [3][23]