公司业务战略与布局 - 公司环保业务板块依托垃圾焚烧发电、城乡环卫服务和环保装备制造三大压舱石业务 [2] - 公司全面推进在运营项目的精细化管理升级 通过智慧化运营和工艺优化实现能耗优化和效益提升 [2] - 公司重点布局热电联产、协同处置、“垃圾焚烧+IDC”合作等新业务模式 积极探索环保业务与数字经济的融合发展路径 以培育新的利润增长点 [2] 新能源与绿色产业链发展 - 公司敏锐把握全球能源变革机遇 通过整合上下游资源开辟风光储氢氨醇产业集群发展路径 [2] - 公司开辟的产业集群路径集风光发电、综合储能、绿氢、绿氨绿醇、RNG等氢基衍生物制备为一体 [2] - 公司致力于打造从清洁能源生产到绿色化工产品的全产业链布局 [2]

行业现状：从“垃圾围城”到“垃圾紧缺” - 中国生活垃圾焚烧处理行业正面临从产能不足到部分区域产能过剩的转变，多地焚烧厂出现“垃圾不够烧”的情况[1] - 记者在陕西、河北4座城市调研的10家生活垃圾焚烧发电企业中，有4座因垃圾缺口较大而基本处于亏损区间运行[5] - 全国多地公开数据显示产能利用率不足：2024年天津设计日处理能力18000吨，实际处理11000多吨；河南驻马店设计6400吨，实际5100多吨；河北廊坊设计8450吨，实际7200多吨[7] 行业发展历程与产能扩张 - 2015年前生活垃圾主要依赖填埋，近十年在技术成熟与政策支持下转向焚烧发电，国家给予每度电0.65元的上网电价补贴推动了行业高速发展[10][12] - 生活垃圾焚烧日处理能力从2015年的约20万吨飙升至2024年底的超过110万吨，十年间处理能力翻了五倍以上[12] - 从2005年到2015年十年间达到23万吨/日的处理能力，到2021年仅用6年时间就达到了100万吨/日，建设速度极快[14] 问题成因分析 - 行业发展速度过快，导致部分区域焚烧厂建设过度，出现处理能力冗余[8][14] - 垃圾清运体系存在缺口，全国平均垃圾清运量与实际产生量之间可能有30%的缺口，部分远郊乡村垃圾未能被完全收集[16] - 问题具有区域性失衡特点：大城市项目建成早、服务范围稳固，而近年快速上马的县域项目则面临“僧多粥少”的竞争局面[18] - 县域项目“吃不饱”的具体原因包括：人口下降（如陕西蒲城从近80万降至60万左右）、农村收运体系薄弱、规划时高估农村实际产废量[20] 地方政府应对措施 - 地方政府通过城管部门牵头，打破行政区划限制，重新调整垃圾焚烧企业的服务范围，优化产能配置[20] - 具体措施包括：要求运行负荷达90%以上的厂不再接收区域外垃圾，将垃圾调整给低负荷企业[22] - 通过建立覆盖全县的转运站和“以奖代补”激励机制，提升农村垃圾收运量，例如蒲城县农村日收运量从20吨快速增长到130吨左右[24][25] 企业转型与自救策略 - 企业主动拓展垃圾来源，寻找符合环保要求、热值更高的可焚烧物料来填补生活垃圾缺口[26] - 通过技术创新从单一发电转向“热电联产”，深挖每吨垃圾的能源价值，例如一吨蒸汽用于供热可比发电边际效益提升50元，一吨垃圾可产生两吨蒸汽，边际效益提升100元[28][30] - 实施技改与运营优化：河北石家庄一家原年亏损超2000万元的企业，通过热电联产与科技创新，实现年盈利超3000万元的跨越[32] - 行业正从“跑马圈地”的建设期迈入“运营为王”的新阶段，通过持续技术创新和管理优化深挖内潜[32] 核心观点与行业启示 - 大型环保基础设施的规划建设必须更加科学、精准，以匹配城市发展的节奏与趋势，“建好”只是起点，“用好”才能持续发挥价值[34] - 企业从“重建设”转向“重运营”是求生存的必然选择，也是提升城市环境治理能力的重要一步[34] - 科学规划、动态调整、政企协同、科技赋能是推动环保项目摆脱“闲置浪费”困境、实现价值的关键[34]

行业现状：从“垃圾围城”到“垃圾紧缺” - 部分生活垃圾焚烧发电厂面临“吃不饱”困境，产能利用率不足，导致企业亏损 [1][3] - 记者调研的10家企业中，有5座产能利用率约80%，4座垃圾缺口较大的企业基本在亏损区间运行 [3] - 多地公开数据显示处理能力冗余：天津设计日处理能力18000吨，实际处理11000多吨；河南驻马店设计6400吨/日，实际5100多吨/日；河北廊坊设计8450吨/日，实际7200多吨/日 [5] 行业发展历程与产能扩张 - 近十年来，生活垃圾无害化处理从填埋为主转向焚烧发电，行业进入高速发展期 [7] - 国家给予每度电0.65元的上网电价补贴政策，是推动行业快速发展的重要因素 [7] - 生活垃圾焚烧日处理能力从2015年的约20万吨，增长至2024年底的超过110万吨/日，十年间处理能力翻了五倍以上 [7] - 从2005年到2015年十年间达到23万吨/日处理能力，到2021年达到100万吨/日，仅用了6年时间 [7] 问题成因分析 - 垃圾焚烧处理能力快速提升，但部分地方生活垃圾未能做到“应收尽收”，导致原料不足 [9] - 县镇全国平均垃圾清运量与垃圾实际产生量之间存在约30%的缺口，部分乡村垃圾未被完全收集 [10] - 问题存在区域性失衡：大城市项目建成早、服务范围稳固，而近年快速上马的县域项目面临“僧多粥少”的竞争局面 [10] - 以陕西咸阳为例，2020至2023年建成四座焚烧厂，总设计能力2800吨/日，早建成者负荷率超100%，晚建成者则举步维艰 [12] - 部分县城“吃不饱”原因包括：人口下降（如陕西蒲城人口从近80万降至60万左右）、农村收运体系薄弱、规划时高估农村产废量 [12] 政府应对与区域协调措施 - 地方政府通过打破行政区划限制，重新调整垃圾焚烧企业的服务范围以解决产能利用率不均衡问题 [12] - 陕西咸阳要求运行负荷达90%以上的厂不再接收区域外生活垃圾，将垃圾调整给低负荷企业 [12] - 通过引导周边城市及高负荷厂区垃圾流向低负荷项目，并推动农村垃圾“应收尽收”，部分企业进厂垃圾量明显增加 [14] - 陕西蒲城县通过加快乡村垃圾转运站建设、出台财政奖励政策，使农村生活垃圾日收运量从20吨快速增长至130吨左右，基本实现“应收尽收” [14] 企业转型与技术创新 - 企业主动拓展垃圾来源，寻找符合环保要求、热值更高的可焚烧物料来填补生活垃圾缺口 [16] - 越来越多企业转向内部深挖潜力，通过技术创新提升单吨垃圾的能源价值 [16] - 河北石家庄赵县一家设计能力1200吨/日、实际进厂仅900吨/日的亏损企业，被收购后从单一发电转向“热电联产” [16] - 该企业测算，一吨蒸汽用于供热比发电边际效益提升50元，一吨垃圾可产生两吨蒸汽，即每吨垃圾边际效益提升100元，年处理33万至40万吨垃圾可提升效益超4000万元 [16] - 通过锅炉系统、烟气处理等关键环节技改，结合热电联产与科技创新，该企业实现从年亏损超2000万元到年盈利超3000万元的跨越 [18] 行业阶段转变与未来方向 - 垃圾焚烧行业过去十年经历“跑马圈地”的建设期，现正迈入“运营为王”的新阶段 [18] - 随着补贴退坡、产能释放完毕，行业需通过持续技术创新和管理优化来深挖内潜 [18] - 大型环保基础设施的规划建设需更加科学、精准，以匹配城市发展节奏 [18] - 企业从“重建设”转向“重运营”是生存必然选择，也是提升城市环境治理能力的重要一步 [18]

财务业绩 - 2025年前三季度营收38.54亿元，同比增长9.01% [1] - 2025年前三季度扣非净利润1.84亿元，同比增长22.35% [1] - 第三季度（7-9月）归母净利润5,695.38万元，同比下降，主因去年同期收到1亿元拆迁补偿款 [1] 固废（危废）资源化业务 - 业务以含有色金属的废料为原料，回收锡、铜、金、银、铂、钯等金属 [1] - 子公司遂昌汇金入选浙江省专精特新“小巨人”企业名单 [1][2] - 金属价格波动影响产品价格和原材料成本，价格上涨短期内可提高毛利率 [2] - 公司采用点价销售和商品期货套期保值以控制价格波动风险 [2] 热电联产业务 - 总生产规模达三十五炉二十三机，总装机容量358兆瓦，锅炉蒸发量4,420吨/小时 [2] - 湖北宜城热电联产项目为公司首次布局中部地区，计划建设2台100t/h锅炉配套1台12MW背压机组，预计总投资约3.85亿元 [2] - 子公司常安能源二期扩建项目第二阶段已于9月30日启动试运行 [2] - 公司将继续聚焦主业，寻找全国乃至海外投资机会 [2] 分红政策 - 公司章程规定连续三年现金分红累计不少于年均可分配利润的35% [2] - 近十年平均每年现金分红比例超过归母净利润的50%，高时达60%-70% [2]

项目与技术成果 - 哈电集团哈尔滨汽轮机厂有限责任公司研制的660兆瓦双中压缸多能级供汽汽轮机组在国能福州二期项目完成双机投产[1] - 该机组属于国家能源领域首台(套)重大技术装备示范项目，运行状态稳定且各项参数符合设计要求[1] - 机组为超超临界660兆瓦双中压缸多能级可调节抽汽式汽轮机，在660兆瓦纯凝工况下保持高效运行[3] 技术创新与设计 - 技术团队实现三项技术创新：首创补汽阀区域与超高压供热互通技术、应用中压主汽调节联合阀专利技术、采用“双中压缸”设计提升低压抽汽调节灵活性[3] - 通过科学选择抽汽位置和制定控制策略，保障机组在30%深度调峰负荷下仍能维持稳定供热[3] - 机组突破传统设计框架，实现多能级、高参数的可调节抽汽功能[3] 项目影响与推广 - 国能福州二期项目全面投运后，年发电量预计达到126亿千瓦时，并可提供多能级工业抽汽供应[3] - 该机型的成功应用为工业园区集中供热提供了新的技术方案[3] - 相关技术已在国能清水园、国源电力哈密等项目中推广使用，推动热电联产装备性能提升[3] 项目定位 - 国能福州二期项目是福建省能源体系建设的重要组成部分，旨在满足区域电力供应与工业供热需求[3]

业绩说明会基本情况 - 公司于2025年11月12日通过价值在线网站召开了2025年第三季度业绩说明会 [1] - 公司董事长、总经理、财务总监、董事会秘书及独立董事出席了会议并与投资者进行了沟通 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入同比下降18.48% [2] - 营收下降主要因煤热联动供热价格下降及供热量下降所致 [2][3] - 净利润在营收下滑情况下实现增长，主要得益于能源利用效率提高、燃料价格下降、固废RDF耦合量增加、资产处置损失减少及投资收益增加 [3] 业务运营与战略 - 公司主营业务为热电联产，采用以热定电的生产模式，所发电量全额优先上网 [1] - 公司电网侧储能参与电网侧一次调频、调峰和AVC等服务，并提供事故备用、黑启动等多种辅助服务 [1] - 2号机组更新改造项目已基本完成主体设备安装，进入调试阶段，预计于2026年一季度投产，将提升热效率和供热发电能力 [4] - 公司重点推进项目包括全部机组（除6号机组外）耦合RDF零碳燃料、2号机组改造、向嵊州经济开发区浦口片区新建供热管网 [6] - 新建供热管道项目将为比亚迪弗迪动力电池和储能电池项目、陌桑工厂化养蚕三期等新工业用户供热，拓展供热规模 [6] 原材料库存与成本 - 公司煤炭库存量较年初下降较多，主要因2024年底为控制全年原煤消耗总量而多采购了高热值原煤，以及2025年煤炭价格下降后为控制成本而减少采购 [5] - 煤炭库存措施不会影响后续生产 [5] 研发投入 - 研发费用下降主要因特定研发项目在材料与设备折旧投入上的波动，并非研发投入规模或战略的转向 [6] 股东回报与资本管理 - 公司上市以来每年分红比例均在50%左右，未来将保持高比例分红 [7] - 公司已审议通过股份回购方案，回购资金总额不低于4000万元且不超过8000万元，截至2025年10月31日已支付4999万元用于回购 [7] 行业环境与展望 - 热电联产作为一种高效清洁的能源利用方式，受到国家政策鼓励 [8] - 公司通过技术改造、热网拓展、电网侧储能及进入电力现货市场等措施，以应对经济周期变化对能源需求的影响 [8] - 嵊州市招商引资引入新一批医药化工企业，预计热力需求将继续增长 [6]

公司股价与基本面 - 11月12日公司股价上涨5.01%，报收28.29元/股，成交额8047.55万元，换手率1.83%，总市值45.26亿元 [1] - 公司主营业务为热电联产，热力销售收入占总收入60.07%，电力销售占21.74%，垃圾处理收入占12.56%，其他收入占5.63% [1] - 公司成立于2003年12月10日，于2021年7月12日上市 [1] 基金持仓情况 - 中欧基金旗下产品中欧量化先锋混合A（014995）重仓持有公司股票，为该基金第七大重仓股，持股数量12.56万股，占基金净值比例1.19% [2] - 基于该基金持仓，11月12日股价上涨为其带来约16.96万元的浮动盈利 [2] - 中欧量化先锋混合A基金成立于2022年2月16日，最新规模2.4亿元，今年以来收益率为25.01%，近一年收益率为19.79% [2]

公司技术成果与战略布局 - 公司完全自主研制的50MW重型燃气轮机于2025年5月点火成功，首个应用示范项目已顺利签约，填补了国内该功率等级重型燃机领域的空白 [2] - 公司产品覆盖200MW以下全系列产品，深度融入石油、化工、纺织、造纸等热电联产场景 [2] - 公司正全力推进三大战略方向升级：从汽轮机向全透平产业延伸，燃气轮机成为新增长引擎；从传统能源装备向新能源装备领域拓展；从制造企业向制造服务型企业升级 [3] - 2021年成立的杭州汽轮新能源有限公司积极探索燃气轮机、汽轮机与新能源耦合的综合智慧能源系统，在热电联产总承包、余热发电、分布式能源等新赛道持续发力 [3] 资本市场进展 - 公司“B转A”进入实操关键阶段，与杭州海联讯科技股份有限公司将从11月5日起正式停牌，进入现金选择权派发、行权清算阶段 [4] - 此次交易是近三年来A股市场首单成功推进的B转A案例，预计于2026年一季度完成换股，公司股东所持股份将转换成海联讯股份在深交所上市及挂牌交易 [4] - “B转A”将拓宽公司融资渠道，反哺技术研发与产业升级，机构投资者普遍认为此举将重塑公司估值体系，吸引更多主流资金关注 [4][5] 行业影响与定位 - 公司作为国内工业透平领域的领军企业，是国家工业汽轮机研发制造服务基地，发展轨迹堪称中国工业装备升级的缩影 [2] - 公司以“量身定制”的精准服务为区域能源供应搭建稳定高效的动力支撑，凭借“国之重器”的行业担当赢得市场广泛认可 [2] - 成功登陆A股市场后，公司将依托资本市场赋能，加速推进技术研发与产业整合，为行业提供更高效的综合能源解决方案，助力客户实现节能降耗与低碳转型目标 [4][5]

项目投资公告 - 公司于2025年11月10日召开第二届董事会第二十六次会议，审议通过投资建设公用热电联产项目的议案 [1] - 项目通过全资子公司浙江万凯耀能热电联产有限公司在海宁尖山新区建设，计划总投资金额11.22亿元，建设期2年 [1] 项目背景与需求 - 项目作为尖山新区第二公共热源点，主要用于满足产业项目超高压用热需求 [1] - 尖山新区工业经济高速高质发展，用热用汽需求日益增长，现有供热能力无法满足近远期热负荷需求 [1] - 受制于常台高速公路分割，超高压蒸汽管网跨越难度大，现有热电无法供应所需的超高压蒸汽负荷 [1] 项目运营模式与效益 - 项目采用"热电联产、集中供热"方式运行，投产后将协调周边有热负荷需求的企业加入集中供热 [2] - 项目将促使效率低下、污染严重的工业小锅炉相继停用和停建，由热电厂实施集中供热 [2] - 项目具有节约能源、改善环境、提高供热质量和稳定性等综合效益 [2]

投资决策 - 公司第二届董事会第二十六次会议审议通过投资建设公用热电联产项目的议案 [1] - 同意通过全资子公司在海宁尖山新区投资该项目 [1] - 项目计划总投资11.22亿元 [1] - 项目建设期2年 [1] - 项目尚需股东大会审议批准 [1] 项目产能 - 项目建成后正常年份全年可供电量4425万kWh [1] - 项目建成后正常年份全年可供应热量890.40万GJ [1]