市场表现 - 8月1日A股光伏板块震荡上行 光伏龙头ETF（516290）涨超2% 连续5日吸金超3600万元 [1] - 标的指数成分股近乎全线冲高 捷佳伟创20cm涨停 双良节能10cm涨停 阳光电源涨超3% 隆基绿能 TCL中环 德业股份等涨超2% [3] - 前十大成分股中阳光电源涨3.69% 通威股份涨3.87% TCL中环涨2.82% 晶澳科技涨2.71% 德业股份涨2.58% [4] 行业供需动态 - 多晶硅生产商拟设立500亿元基金 收购关闭至少100万吨低质量产能 占总量约三分之一 [5] - 7月多晶硅价格累计涨幅达36.92% 工业大宗商品价格因供应端改革预期大幅上涨 [6] - 西部证券指出光伏行业正处探底过程 经历产能扩张放缓和毛利率恶化困境 [7][9] 政策与企业行动 - 7月初有关部门要求平息价格战并淘汰落后产能 政企联动推动反内卷政策 [5][9] - 本轮反内卷政策框架更成熟务实：政策态度上高层表态更明确 法律法规规格更高 涉及范围扩大至多个行业 [9] - 企业态度上行业协会先于政策行动 方案更务实治本 上下游龙头企业共识度更高 [9] - 产能举措针对硅料环节开展收并购 头部企业出资收购尾部企业产能并有序关停 [9] - 价格举措对硅料 硅片 电池 组件四大环节限价 效果锚定不低于完全成本 底线高于上轮现金成本锚定 [10] - 需求侧新增光伏治沙 绿电直连 绿氢等支撑措施 产品创新强调常态化质量抽查 [11] 机构观点 - 长江证券认为光伏作为供需失衡最严重行业 有望最先受益反内卷主线 硅料价格显著上涨带动下游价格修复 [11] - 硅料收并购方案7月底前或达成初步意向 行业有望迎来基本面修复和右侧拐点 [11] - 光伏龙头ETF（516290）管理费率0.15% 托管费率0.05% 为市场主流费率的三分之一 [11]

公司股价表现 - 8月1日盘中涨停10.05% 报6.13元/股 成交额2.87亿元 换手率2.63% 总市值114.86亿元[1] 公司基本情况 - 位于江苏省江阴市利港镇 专注于提供全生命周期碳中和解决方案[1] - 核心业务包括多晶硅核心装备 单晶硅材料 电池组件光伏产业链的生产和销售[1] - 涉及地热 氢能等清洁能源技术研发 致力于数字化智造和服务型智造推动清洁能源革命[1] 股东结构 - 截至3月31日股东户数10.75万 人均流通股1.74万股[2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入20.79亿元 同比减少51.06%[2] - 归属净利润亏损1.61亿元 但同比增长45.27%[2]

双良转债市场表现 - 8月1日盘中上涨2.03%报120.618元/张 成交额8683.44万元 转股溢价率25.41% [1] - 信用级别为AA- 债券期限6年 票面利率逐年递增从0.2%至2.0% [1] - 转股开始日为2024年2月19日 转股价6.18元 [1] 公司业务定位 - 成立于1982年 股票代码600481 定位数字化驱动的全生命周期碳中和解决方案服务商 [2] - 核心领域为节能节水和清洁能源 形成多晶硅装备/单晶硅材料/电池组件光伏全产业链 [2] - 同步布局地热/氢能/绿电/储能等清洁能源技术研发与装备生产 [2] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入20.787亿元 同比下跌51.06% [2] - 归属净利润-1.613亿元 同比增加45.27% 扣非净利润-1.648亿元 同比增加57.89% [2] 股权结构 - 十大股东与十大流通股东持股合计占比均为48.31% [2] - 股东人数10.75万户 人均流通股1.743万股 人均持股金额9.29万元 [2] 可转债产品特性 - 可转换债券兼具债权与股权特征 可按约定价格转换为发行公司普通股 [1] - 持有人可选择持有至到期收取本息 或在流通市场出售变现 [1]

硅料硅片板块市场表现 - 硅料硅片板块出现拉升行情 [1] - 双良节能涨停 [1] - 大全能源、华民股份、通威股份、TCL中环、弘元绿能等公司涨幅居前 [1]

可转债付息安排 - 可转债付息债权登记日为2025年8月7日 [1][10] - 可转债除息日为2025年8月8日 [1][11] - 可转债付息日为2025年8月8日 [1][12] 可转债发行概况 - 公司于2023年8月8日发行可转债2600万张 每张面值100元 募集资金总额26亿元 [1] - 可转债期限为6年 票面利率第一年0.2% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年1.8% 第六年2.0% [1] - 可转债于2023年9月8日在上交所挂牌交易 债券简称"双良转债" 代码"110095" [2] 转股价格调整情况 - 初始转股价格为12.13元/股 自2024年2月19日起可转换 [3] - 因2023年半年度权益分派 转股价格于2023年9月26日调整为11.93元/股 [3] - 因2023年年度权益分派 转股价格于2024年6月12日调整为11.81元/股 [3] - 2024年10月25日向下修正转股价格至7.20元/股 [4] - 2025年3月25日再次向下修正转股价格至6.18元/股 [5] 本次付息方案 - 本次为第二年付息 计息期间为2024年8月8日至2025年8月7日 [9] - 票面利率0.5% 每张面值100元可转债兑息金额0.50元(含税) [9] - 采用每年付息一次方式 计息起始日为可转债发行首日 [7] 付息对象与方式 - 付息对象为2025年8月7日收市后登记在册的全体持有人 [14] - 委托中国结算上海分公司进行债券兑付兑息 [14] - 公司将在付息日前2个交易日将利息足额划付 [14] 税务处理安排 - 个人投资者按利息额20%税率征税 每张实际派发0.40元 [15] - 居民企业自行缴纳所得税 每张实际派发0.50元 [15] - 合格境外机构投资者暂免征收企业所得税 每张实际派发0.50元 [16]

付息安排 - 可转债付息债权登记日为2025年8月7日 除息日和付息日均为2025年8月8日 [1] - 本次付息为第二年付息 计息期间为2024年8月8日至2025年8月7日 票面利率0.5% [4] - 每张面值100元可转债兑息金额为0.50元人民币（含税） [4] 债券发行概况 - 公司于2023年8月8日发行可转债2600万张 每张面值100元 发行总额26亿元 [1] - 债券期限6年 票面利率第一年0.2% 第二年0.5% 第三年1.0% 第四年1.5% 第五年1.8% 第六年2.0% [1] - 债券简称"双良转债" 代码110095 [1] 转股价格调整 - 初始转股价格为12.13元/股 转股起始日为2024年2月19日 [2] - 2023年9月26日转股价格调整为11.93元/股 [2] - 2024年6月12日转股价格调整为11.81元/股 [2] - 2024年10月向下修正转股价格至7.20元/股 [3] - 2025年3月向下修正转股价格至6.18元/股 [3] 付息对象及方式 - 付息对象为2025年8月7日收盘后登记在册的全体债券持有人 [5] - 公司委托中国结算上海分公司进行债券兑付兑息 [5] - 付息日前2个交易日将利息足额划付至指定账户 [5] 税务安排 - 个人投资者按利息额20%税率征税 每张实际派息0.40元 [6] - 居民企业自行缴纳所得税 每张实际派息0.50元 [6] - 非居民企业暂免征收企业所得税 每张实际派息0.50元 [6][7]

可转债发行 - 2023年8月8日发行2600万张可转债，募集26亿，期限六年[4] - 2023年9月8日在上海证券交易所挂牌交易[5] 转股价格 - “双良转债”初始转股价12.13元/股，调至6.18元/股[6][7][8] 付息情况 - 第二年付息，计息期2024年8月8日至2025年8月7日，利率0.5%[10] - 登记日2025年8月7日，除息和发放日8月8日[11][12] - 个人税后每张派息0.4元，企业含税0.5元[15] 相关机构 - 发行人是双良节能，保荐是中金公司[17] - 托管人是中国结算上海分公司[17]

战略合作 - 双良集团与必维集团签署战略合作协议 [1] - 合作聚焦绿色低碳可持续发展领域 [1] - 共同探索数智化零碳园区一体化解决方案 [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告的核心观点 - 今年6月底开始光伏开启新一轮反内卷 7月1日总书记在财经委员会上提出整治反内卷竞争为标志 与去年年中提及、10月开始的上轮反内卷相比 本轮更成熟、务实 光伏作为供需失衡严重、盈利压力大的行业 有望最先受益反内卷主线 目前在产能、价格两条主线上已取得阶段性进展和成果 看好本轮行情持续性 [3][6][7][16][56] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 从框架体系角度 本轮反内卷相比上一轮更成熟务实 从政企态度、具体举措两方面看 政府方面高层公开表态多、目标传达明确 相关法律法规规格高、范围广；企业方面先于政府行动 方案务实治本 上下游企业共识度高、执行力强；产能产量举措上 本轮针对硅料环节收并购 改善供需 上轮对产能约束和产量配额自律 未实现产能出清；价格举措上 本轮对四大环节限价 底线更高 可能增加组件期货上市；其他举措上 本轮需求侧新增支撑中期需求项目 产品创新强调质量抽查 [6][16][17] 细节 政府态度 - 2024Q4光伏供给侧改革以行业协会为主导 部委公开表态少 本次反内卷自上而下加速推进 最高层、部委等明显更重视光伏行业 指导意愿直接、思路明确 [22][23] 企业态度 - 本轮光伏反内卷产业链很快形成合力 方案明确、时间点清晰 企业抓紧落实 自6月底《中华人民共和国反不正当竞争法》修订以来 各环节价格不同程度上涨 部分小企业表态未低于成本销售 [26] 产能&产量举措 - 去年光伏供给侧改革产量层面采用配额限产 本轮转变为推动落后产能有序退出 主要方式是头部硅料企业成立合资公司收购小企业关停产能 且两次反内卷均有能耗标准收严 本次拟修订多晶硅单位产品综合能耗标准 [28][29] 价格举措 - 去年主要针对光伏组件环节 协会推出组件成本分析 但执行力度弱 价格预期走弱 本轮《中华人民共和国反不正当竞争法》修订和价格法修正案规范价格秩序 各环节报价逐步修正 硅料价格上涨 硅片、电池、组件价格也有所修复 出口退税率两次改革均有提及 本轮还在探讨组件期货合约 [36][38][41][44] 其他举措 - 去年光伏供给侧改革其他举措主要针对新技术 本轮针对需求、产品质量等方面政策频出 需求侧绿电直连、光伏治沙规划等呵护装机 供给侧推动碳足迹核算规则、开展质量抽查工作 [50][53] 投资 - 本轮反内卷胜率显著提升 光伏有望最先受益反内卷主线 目前产能、价格主线已取得阶段性成果 继续看好行情持续性 强调贝塔型修复属性 重点推荐硅料（通威股份、协鑫科技等）、电池组件（BC - 隆基绿能、爱旭股份等） 其他环节如硅片、辅材也受益 [7][56][57]

光伏板块市场表现 - 多晶硅期货价格上涨有效支撑光伏板块情绪 [1] - 中证光伏产业指数(931151)上涨0.37% [1] - 成分股福斯特(603806)上涨9.21% 帝尔激光(300776)上涨3.73% 罗博特科(300757)上涨3.04% 大全能源(688303)上涨3.00% 双良节能(600481)上涨2.97% [1] - 光伏ETF基金(516180)上涨0.33% 最新价报0.61元 近1周累计上涨1.50% 涨幅排名可比基金3/10 [1] 中证光伏产业指数构成 - 指数从光伏产业链上中下游选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 前十大权重股合计占比55.39% 包括阳光电源(300274) 隆基绿能(601012) TCL科技(000100) 特变电工(600089) 通威股份(600438) TCL中环(002129) 正泰电器(601877) 晶科能源(688223) 晶澳科技(002459) 德业股份(605117) [2]