股价表现 - 7月29日股价报收55 75元，较前一交易日下跌2 22元，跌幅3 83% [1] - 当日成交量为19 62万手，成交金额达11 03亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖LED器件及应用产品、线缆产品等 [1] - 产品广泛应用于家电、通信、电力等领域 [1] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入8 01亿元 [1] - 2025年一季度净利润1 16亿元 [1] 高管增持 - 董事、副总裁邓惠霞于7月29日通过集中竞价方式增持公司股份6300股 [1] - 增持金额35万元 [1] - 增持后持股比例达到0 0423% [1] 资金流向 - 7月29日主力资金净流出2 41亿元 [1] - 净流出金额占流通市值的0 95% [1]

公司董事增持行为 - 公司董事兼副总裁邓惠霞于2025年7月29日通过集中竞价方式增持公司A股股份6,300股，占公司总股本0.0014%，增持金额35.10万元[2] - 增持资金来源于自有资金，不触及权益变动报告义务，且不会导致股东身份或控股股东发生变化[2][3][6] - 增持行为基于对公司未来持续稳定发展的信心及价值认同，增持主体承诺在实施期间及法定期限内不减持所持股份[3] 增持计划相关说明 - 本次增持前12个月内未披露任何增持计划，且暂未提出后续增持计划[4][5] - 增持行为符合《证券法》等法律法规及交易所业务规则，不会导致公司股权分布不符合上市条件[6] - 公司将按规定对增持股份进行管理，并督促严格履行信息披露义务[6]

增持主体基本情况 - 增持主体为公司董事兼副总裁邓惠霞女士 非控股股东或实控人 非控股股东一致行动人 非直接持股5%以上股东 [1] - 增持主体身份为董事及高级管理人员 增持前持股数量为185,700股 [1] 增持股份详情 - 增持股份种类为公司A股股份 通过上海证券交易所集中竞价方式实施 [1] - 增持实施时间为2025年7月29日 增持数量为6,300股 [1] - 增持金额为35.10万元（不含交易费用） 增持比例占公司总股本0.0014% [1] 增持承诺与约束 - 增持主体承诺在增持实施期间及法定期限内不减持所持公司股份 [1] - 增持不触及权益变动报告义务 不会导致股东身份变化 [1]

公司高管增持 - 联创光电董事兼副总裁邓惠霞于2025年7月29日通过集中竞价方式增持公司A股股份 [2] - 增持股份数量为6300股 占公司总股本比例0.0014% [2] - 增持金额为35.10万元 资金来源为自有资金 [2]

增持信息 - 2025年7月29日董事邓惠霞增持6300股，占总股本0.0014%[5] - 增持金额35.10万元，资金为自有资金[5] - 增持后持股192000股，比例0.0423%[6] 其他说明 - 增持基于对公司未来信心及价值认同[7] - 邓惠霞承诺法定期限内不减持[7]

公司高管增持 - 公司董事兼副总裁邓惠霞于2025年7月29日通过集中竞价方式增持公司A股股份 [1] - 增持股份数量为6300股 占公司总股本比例0.0014% [1] - 增持金额达35.10万元人民币 资金来源为自有资金 [1]

公司高管增持 - 联创光电董事兼副总裁邓惠霞于2025年7月29日通过集中竞价方式增持公司A股股份6300股 [1] - 增持耗资35.1万元人民币 [1] - 增持后持股数量达19.2万股，占总股本比例0.0423% [1] 股权变动情况 - 本次增持股份数量占公司总股本比例0.0014% [1] - 通过上海证券交易所集中竞价系统完成交易 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 可控核聚变商业化曙光在即，预计未来三年实现从实验堆到工程堆的过渡，国内多个项目进展超预期，产业资本加大投入，海外以美国为首积极推动发展[4] - 资本开支扩张周期，材料设备企业或将充分受益，资本开支或超千亿且后续有望扩容，建议围绕国内产业链资本开支逻辑进行投资[4][7] 各目录总结 一、可控核聚变：前沿技术，终极能源？为何认为现在投资正当时？ （一）可控核聚变：能源终极解决方案？ - 核聚变核心竞争力体现在燃料储备近乎无限及超长周期可持续性，其燃料来源丰富，有望解决人类能源问题，可控核聚变或成解决能源问题的终极方案[14][15] （二）商业化曙光在即：投资在东方欲晓时 - 国内多个项目进展超预期，“环流三号”实现多项技术突破，合肥“BEST”装置提前启动总装，产业资本加大对可控核聚变领域投资，预计未来3 - 5年进入投资密集期[18][19][22] - 海外聚变产业化进程加快，美国拟简化新反应器审批程序，CFS与谷歌达成售电协议，谷歌布局可控核聚变领域，释放市场信心[23][24][26] （三）国内 vs 国际：聚变进展到哪个阶段？ - 核聚变推进需经历科学可行性验证、工程可行性验证、示范堆、商业应用堆四个关键阶段，目前行业处于科学可行性验证阶段[27] - 国际研究进程中，ITER是全球规模最大、影响最深远的核聚变研究项目，海外民间资本活跃，CFS和Helion融资规模大且有商业化进展，全球核聚变投资显著提速，中美领先[29][34][39] - 国内研究进程中，CFEDR从实验堆向示范堆战略升级，合肥BEST装置定位世界首个紧凑型聚变能实验装置且进度超预期，其他实验堆加速布局[42][44] 二、怎么投？资本开支扩张周期，材料设备企业或将充分受益 （一）整体看：资本开支或超千亿，后续有望继续扩容 - 国内主要核聚变项目预计投入达1455亿元，2025 - 2027年是基础设施建设密集期，未来3 - 5年是投招标高峰，资本开支进程有望提速，带动下游材料及设备环节订单放量[45] （二）拆分看：聚焦磁体、真空室及电源三大核心环节 - 托卡马克装置有低温超导和高温超导两条技术路线，低温超导路线中磁体成本占比28%位列首位，高温超导路线中ARC项目磁体成本占比提升至46%，核心结论是磁体、真空室和电源系统价值量占比较高[49][50][56] （三）产业链梳理：上游聚焦战略材料，中游围绕高端制造 - 上游材料聚焦磁体材料、包层材料、燃料/靶、其他装备制造材料四类战略材料[61] - 中游制造覆盖设备制造、设备组装、工程建设三大工程维度，涉及磁体系统、真空系统等多种核心设备[62] - 下游运营包括发电与运维两个方面，发电是聚变电站将热能转化为电能并入电网售卖，运维包括设备运行监控等[63][66] 三、重点公司介绍 （一）中国核电：参股中国聚变能源公司，押注核聚变终极能源 - 中国核电拟参股投资中国聚变能源公司，增资后中国聚变能源公司注册资本达150亿元，看好公司核电在建机组落地后打开中长期增长空间[71][147] （二）联创光电：深耕高温超导磁体领域，参与星火一号建设 - 公司董事长兼任江西聚变新能董事长，布局激光 + 高温超导领域，营收近年承压下滑，盈利能力有所波动，分业务看各业务营收和毛利有不同表现[74][79][84] - 参与星火一号工程建设，高温超导磁体技术行业领先，完成相关电磁及结构参数设计和技术验证，高温超导技术或为核心突破口，预计订单规模可达50亿[92][93] （三）合锻智能：专注聚变堆、真空室等核心部件，深度参与BEST项目 - 公司主营高端成形机床和智能分选设备，布局核聚变核心装备，24年营收稳健增长但归母净利亏损，盈利能力承压，资产周转率企稳回升[94][96][101] - 董事长兼任聚变新能（安徽）董事长，深度参与BEST项目，专注聚变堆、真空室等核心部件制造，参与国家聚变能实验装置BEST项目并中标相关项目，还参与其他项目[103][106] （四）国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务 - 公司聚焦微波器件及核工业设备业务，股权结构相对稳定，24年营收与盈利均承压下滑，分业务看各业务营收和毛利有不同表现[107][111][121] - 参股先觉聚能，加速推进混合堆建设，积极对接585所，偏滤器已供货环流三号，依托工程化优势跟进BEST装置建设[133][137][139] （五）继续推荐四创电子与应流股份 - 四创电子控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，看好公司军工 - 可控核聚变 - 低空安防三条线索交相催化[141][142] - 应流股份布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，看好公司深度布局航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济四大未来战略级产业方向[143][144][150] 四、投资建议 - 推荐中国核电，看好其参股中国聚变能源公司后核电在建机组落地打开中长期增长空间[147] - 建议重点关注联创光电、合锻智能、国光电气[148] - 继续推荐四创电子和应流股份[149][150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续随着国内外主要聚变装置落地加速，技术领先且有供应核心部件或材料积累的企业获单能力强，有望率先受益 [3] - 目前国内外聚变产业发展迎来窗口期，随着技术突破和政府政策加持，核聚变产业化加速，托卡马克技术作为当前主流核聚变路线，其核心设备装置或材料需求有望大幅提升，具备技术领先优势、供应经验积累的企业有望率先受益 [70][71] 根据相关目录分别进行总结 可控核聚变迎来发展窗口期 什么是可控核聚变 - 核聚变能是具有清洁、安全、可持续等优点的终极能源，具有反应释放能量大、运行安全可靠、燃料来源丰富、环境污染小等特点，有望成为大规模市场化供应的商业能源，在未来提供稳定能源输出与电力供应 [4][8] - 现有核电站采用核裂变技术，核聚变是两个轻原子核结合形成较重原子核并释放大量能量的过程，氘 - 氚反应是核聚变堆设计采用的主要方式 [11] - 核聚变反应的两个关键参数为聚变三乘积（劳逊判据）和聚变增益因子（Q值），满足劳逊条件才可实现点火，提升Q值是促进可控核聚变商业化的关键 [17] - 磁约束是目前实现聚变能开发的最有效途径，托卡马克是未来最有可能实现可控核聚变的聚变装置 [18][19] 可控核聚变的技术路径如何 - 高温超导材料的突破性应用与AI技术在等离子体控制领域的深度融合，提高了装置的磁场强度与等离子体约束能力，促成了装置尺寸的显著缩小，进而大幅降低了单个装置的制造成本与建设周期，紧凑型托卡马克应运而生，商业化核聚变公司加速兴起 [26] - 高温超导托卡马克装置具备建造成本较低、建设时间较短的优势，其技术应用加速了可控核聚变商业化发展 [27] - 多国积极推动托卡马克装置相关技术发展 [28] 可控核聚变的进展如何 - 海外多国加大聚变能源布局，美国、英国、德国、俄罗斯等积极推动聚变电站布局，多个项目预计在2030年代投运 [34][35] - 全球共有25个国家或机构正在开展托卡马克规划、建设和运行，涉及装置数量高达79个，其中57个装置处于运行状态，7个装置处于建设中，另有15个装置处于规划建设阶段 [3] 中国聚变能源发展迅速 中国深度参与ITER计划 - ITER计划是当今世界最大的大科学工程国际科技合作计划之一，将于2034年开始试运行，目标是建造可持续燃烧的托卡马克聚变实验堆，验证聚变反应堆的工程可行性，聚变输出功率可达1500兆瓦，科学目标是实现并验证在400s的时间内能量增益大于10，在3000s的时间内能量增益大于5，聚变功率输出500MW [38][40][43] 中国深度参与ITER核心设备研发 - 中国深度参与ITER核心设备研发，为自主发展聚变能源奠定基础，承担了ITER装置几乎所有关键部件的制造任务，取得了一批国际领先水平的科研成果 [45] - 中国核聚变研究机构主要是核工业西南物理研究院和中国科学院等离子体物理研究所，EAST是中国核聚变技术保持国际领先的标签，BEST项目有望成为世界首个开展氘氚稳态燃烧的实验装置，中科院等离子体物理研究所项目招标加速 [50][52][53] - 中国商业化核聚变公司主要包括能量奇点、星环聚能等，能量奇点按“三步走”战略推进聚变布局，星环聚能计划在2027年底或2028年初开始建设商业示范堆，并预计在2030年左右实现可输出电能的聚变反应堆 [59] 国内企业积极布局聚变产业 - 可控核聚变产业链上游为各类原材料，中游为各类设备以及反应堆工程建设，下游为核电站运营 [62] - 托卡马克组件主要包括磁体和三大件（真空室、冷屏、杜瓦），磁体通过产生强大磁场约束和控制高温等离子体，三大件分别为等离子体放电提供真空环境、减少热负荷和提供真空环境并隔断热交换 [67] - 国内企业积极加大聚变布局，部分企业已实现为国内外主要聚变项目配套供应 [68] 投资建议 - 国内外聚变产业发展迎来窗口期，托卡马克技术核心设备装置或材料需求有望大幅提升，具备技术领先优势、供应经验积累的企业有望率先受益 [70][71] - 受益标的包括磁体系统（国光电气、联创光电等）、高温超导带材（精达股份、永鼎股份等）、真空室（合锻智能、派克新材等）、杜瓦（航天晨光等）、偏滤器（安泰科技等）、磁体电源（爱科赛博、英杰电气、四创电子等）、配套设备（旭光电子等） [71]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1][3][66] 报告的核心观点 - 我国核聚变技术经超60年发展和经验积累，已具备成为下一代能源的理论和工程基础，海外多国家出台核聚变发展战略，美国托卡马克、直线型装置商业化加速，我国核聚变投资具备持续性，相关产业链有望受益 [1] - 2024年工信部定调核聚变是我国重点关注未来能源方向之一，2 - 3年内我国核聚变重点项目落地有望加速，远期我国聚变产业化具备超预期空间，“十五五”期间核聚变项目有望迎来更大规模投资，在内因与外因共同影响下，核聚变板块具备持续催化 [3][66] 各部分内容总结 聚变基础性难点得到解决，加速核聚变走向商业化 - ITER项目在美苏关系缓和背景下诞生，目标是探索和平利用聚变能发电的科学和工程技术可行性，虽规划推进艰难、时间延期，但已基本攻克技术难点，解决了工程上的障碍 [11][12][14] - 我国参与ITER项目，获得知识产权，推动聚变理论体系完善，增强聚变装备制造能力，供货部件覆盖超导材料、电源等5大领域，主要目标基本达成 [17] 关键技术获得突破，加速核聚变走向商业化 - 核聚变产业化需解决等离子体加热、控制、聚变堆材料攻关、氚自持等问题，科学家突破高温超导、第一壁等材料 [21] - 2024年MIT利用高温超导材料制成新型磁体创磁场强度世界纪录，2025年3月我国能量奇点的经天磁体超越该记录，提升了聚变装置对等离子体的约束能力，缩减装置体积与成本 [22] - 金属材料替代碳成为核聚变容器首选，ITER确定使用钨、铍材料，我国EAST装置替换偏滤器推动性能提升，科研院所仍在提升钨基材料服役性能并研究液态金属第一壁可行性 [25] 内外因共同推动我国核聚变发展，未来发展可期 内因 - 我国光伏、风电等新能源发电技术基本成熟，当前是布局下一代能源技术的恰当时间点 [29] - 2024年七部门发文明确“核能、核聚变、氢能、生物质”属于未来能源，地方政府积极响应，出台政策前瞻布局核聚变 [30][31] - 我国以托卡马克路线为基础建成多个装置，具备超60年核聚变技术积累，2011 - 2020年填补聚变装置设计空白并完成CFETR工程设计 [33][35] - 我国核聚变理论研究进入深入阶段，2024年科技部拨付经费显著提升，实际项目验证结果优秀，EAST项目已实现千秒量级实验研究目标 [37][38] 外因 - 美国、日本等海外多国针对聚变制定国家战略，美国计划2030年前后示范堆落地、2040年前后商业堆落地，日本将发电实证时间提前至2035年左右 [41] - 海外核聚变技术曾领先我国，欧美上世纪开展氘氚实验，我国缺乏相关经验，海外多技术路线并举，我国主要关注托卡马克路线 [43][44][50] 实验项目加速部署 + “十五五”期间示范项目落地，聚变未来可期 - 2030年是我国聚变实验项目取得突破的关键节点，2 - 3年内实验项目加速落地可能性提升，2030年前我国核聚变技术有望实现Q>1的关键突破 [52] - 我国聚变产业正加速从实验堆到工程堆迈进，BEST装置提前总装，2035年有望建成中国聚变工程试验堆，2050年前有望实现聚变商业发电 [53] 聚变产业发展早期，核心部件均存在投资机会 - 我国核聚变项目处于“从0到1”阶段，强调渠道壁垒、技术壁垒，看好具备相关壁垒的公司脱颖而出 [57] - 磁体、第一壁、电源等是托卡马克核心部件，超导磁体成本占比较高 [57] 投资建议 - 建议关注磁体、电源、真空开关等核心部件，推荐西部超导、联创光电、安泰科技、合锻智能，建议关注国光电气、旭光电子等公司 [3][66]