A股上市公司回购总体情况 - 截至11月19日，A股上市公司年内回购金额达1558.76亿元，创近五年新高 [1] - 年内已有462家上市公司新发布509单回购计划 [1] - 11月19日单日，15家上市公司共发布15个股票回购相关进展，涉及预案披露、方案通过、实施进展及实施完毕等不同阶段 [1] 回购参与主体特征 - 进入2025年以来，央国企及行业龙头上市公司回购热情高涨 [2] - 宁德时代宣布拟回购40亿元至80亿元股份，美的集团宣布回购50亿元至100亿元股份 [2] - 中国交建及中远海控等公司回购股份计划用于员工持股计划或股权激励 [2] 回购动机与市场认知 - 上市公司认为当前股价被低估是选择回购的重要原因 [2] - 回购案例增长反映上市公司对自身价值认可度提高，以及资本市场投资理念向价值投资转变 [3] - 股票回购已成为上市公司市值管理的重要举措之一 [2] 注销式回购趋势 - 截至11月19日，128单回购计划用于减少公司注册资本，占比为25.14%，较去年同期的17.36%进一步提升 [1] - 注销式回购可提升每股收益、传递市场信心、提振股价、优化资本结构和增强股东回报 [4] - 亚宝药业于11月18日注销已回购的800万股股份，永吉股份、联化科技等多家公司近期也宣布将回购股份注销 [4] 注销式回购的驱动与建议 - 上市公司盈利能力和流动性充盈程度是进行注销式回购的底气 [4] - 提高注销式回购比例的建议包括加强监管引导和政策激励、加强价值宣传以及优化注销流程 [5]

控股股东股份质押情况 - 控股股东江西省电子集团有限公司持有公司股份94,736,092股，占公司总股本比例为21.01% [2] - 本次解除质押后，控股股东累计质押股份数量为73,232,839股，占其持有公司股份总数的77.30%，占公司总股本的16.24% [2] - 控股股东本次解除质押的部分股份存在后续再质押的融资计划 [3] 质押风险与控制权 - 截至公告披露日，控股股东剩余被质押股份不存在平仓风险，质押风险在可控范围之内 [4] - 控股股东股份质押情况不会导致公司实际控制权发生变更 [4] - 若后续出现股价下跌引发的风险，控股股东将采取追加保证金、补充质押、提前还款等措施 [4]

控股股东股份质押情况 - 控股股东江西省电子集团有限公司持有公司股份94,736,092股，占公司总股本比例为21.01% [2] - 本次解除质押股份数量为2,500,000股 [2] - 本次解除质押后，控股股东累计质押股份数量为73,232,839股，占其所持公司股份总数的77.30%，占公司总股本的16.24% [2]

股权结构 - 控股股东电子集团持股94,736,092股，占总股本21.01%[2] 股份质押 - 2025年11月17日解除质押250万股，占总股本0.55%[2] - 解除质押后累计质押73,232,839股，占总股本16.24%[2] 后续计划及风险 - 电子集团有后续再质押融资计划[3] - 剩余质押股份无平仓风险，若下跌将追加保证金[4]

核心观点 - 军工行业在2025年迎来基本面与市场表现的双重拐点，进入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段 [4] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 投资主线聚焦四大高确定性方向：军贸放量下的主战装备产业链、新质战斗力相关的先进作战领域、军民融合下的科技强国赛道、以及改革与资产证券化 [4] 2025年市场表现与估值复盘 - 2025年申万国防军工指数全年呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的运行节奏，全年累计上涨16.39% [9] - 行情驱动力从政策预期逐步转向业绩兑现，三季度业绩拐点确认，中报显示核心企业实现营收利润双修复 [9][11] - 截至2025年11月10日，行业PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [4][20] 2025年财务质量改善 - 行业结束“增收不增利”困局，2025年三季度单季营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长17.29% [24][26] - 经营性现金流显著改善，2025年一季报、中报、三季报的同比增长率分别为+83.65%、+51.68%、+57.48%，与利润增长同步 [31] - 营运效率提升，应收账款周转天数和存货周转天数自2025年二季度起显著压缩，显示交付节奏加快、回款周期缩短 [41] 2026年行业展望与核心驱动力 - 2026年将承接“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动的双轮驱动，订单确定性显著增强 [4][46] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，聚焦信息化智能化战争所需的高技术装备 [4][104] - 军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板，中国军贸出口占全球市场份额约6% [4][97] - 国防预算预计稳中有升，结构性向装备采购、科研攻坚与军贸支持倾斜，预计增速维持在7%左右 [57] 2026年重点投资方向 - **军贸视角下的主战装备产业链**：重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量 [4][112] - **新质战斗力加速形成的先进作战方向**：包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业进入业绩兑现期 [4][112] - **军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道**：如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [4][112] - **改革与资产证券化主线**：涵盖地方国资收购优质涉军资产注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [4][112]

公司股份回购方案执行情况 - 联创光电股份回购方案于2025年11月10日实施完毕 [2] - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份2,626,000股 [2] - 回购股份数量约占公司当前总股本的0.5790% [2]

回购情况 - 预计回购金额10000万元至15000万元[2] - 实际回购股数262.6万股，占总股本0.5790%[2] - 实际回购金额14942.194342万元[2] - 实际回购价格区间53.44元/股至62.00元/股[2] - 2025年3月4日首次实施回购5.7万股[6] - 2025年11月10日回购方案实施完毕，支付资金14942.194342万元[6] - 2025年11月12日注销262.6万股已回购股份[9] 增持情况 - 2025年4月9日董事会秘书增持9700股，金额50.59万元，占比0.0021%[8] - 2025年7月30日董事、副总裁增持6300股，金额35.10万元，占比0.0014%[8] 股本变化 - 回购注销后总股本由45351.445万股减至45088.845万股[12] - 控股股东持股比例从20.89%增至21.01%[12]

股份回购方案实施 - 公司股份回购方案已于2025年11月10日实施完毕 [1] - 累计回购股份数量为262.6万股，占公司当前总股本的比例约为0.5790% [1] - 回购成交最高价为62.00元/股，最低价为53.44元/股，回购均价为56.90元/股 [1] - 回购支付资金总额为人民币1.49亿元（不含交易费用） [1]

板块整体表现 - 消费电子板块当日下跌3.35%，表现弱于大盘，上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内资金流向分化，主力资金净流出48.07亿元，而游资和散户资金分别净流入4.7亿元和43.38亿元 [2] 领涨个股表现 - 示外大脉领涨板块，涨幅达14.63%，收盘价175.47元，成交额10.97亿元 [1] - 显盈科技涨幅11.99%，收盘价46.14元，成交额3.30亿元 [1] - 奧尼电子涨幅6.94%，收盘价34.96元，成交额1.34亿元 [1] 领跌个股表现 - 易天股份领跌，跌幅5.50%，收盘价27.17元，成交额3.19亿元 [2] - 绿联科技跌幅5.01%，收盘价61.80元，成交额2.64亿元 [2] - 工业富联跌幅4.85%，收盘价68.03元，成交额高达97.59亿元 [2] 个股资金流向 - 胜利精密主力资金净流入1.01亿元，主力净占比5.65% [3] - 苏州天脉主力资金净流入9646.51万元，主力净占比8.79% [3] - 共达电声主力资金净流入4824.75万元，主力净占比15.49%，但散户资金净流出6271.25万元，散户净占比-20.13% [3]

超导概念板块整体表现 - 截至11月10日收盘，超导概念板块整体下跌1.24%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的个股仅有9只，下跌个股数量占多数 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，超导概念位列跌幅榜第四位 [1] 超导概念板块个股表现 - 东方钽业股价跌停，跌幅为9.99% [1] - 西部超导、金杯电工、精达股份跌幅居前，分别下跌4.32%、3.57%、3.15% [1] - 白银有色、阿石创、联创光电涨幅居前，分别上涨4.76%、1.43%、1.40% [1][2] 超导概念板块资金流向 - 板块整体遭遇主力资金净流出，净流出金额达12.33亿元 [1] - 板块内19只个股遭遇主力资金净流出，仅有5只个股获得主力资金净流入 [1] - 西部超导主力资金净流出规模最大，为3.80亿元 [1] - 安泰科技、东方钽业、永鼎股份主力资金净流出规模也较大，分别为2.32亿元、1.93亿元、1.21亿元 [1] - 白银有色、中信金属、西高院获得主力资金净流入，金额分别为1.83亿元、2187.10万元、815.62万元 [1][2]