股东会信息 - 2025年第四次临时股东会通知于10月31日刊登[1] - 现场会议于11月17日14:30召开[2] - 出席股东为11月10日收市时登记在册股东[4] 投票信息 - 交易系统网络投票时间为11月17日9:15 - 9:25等时段[2] - 互联网投票平台投票时间为11月17日9:15 - 15:00[3] 议案表决 - 购买董高险议案同意159,035,557股，占98.9504％[7] - 公积金补亏议案同意160,230,157股，占99.6936％[7] - 续聘审计机构议案同意159,081,817股，占98.9791％[7]

行业投资评级 - 报告对大宗及贵金属行业维持“高景气”评级，其中铜和贵金属为高景气维持，铝为景气度拐点向上 [13] - 小金属及稀土板块中，稀土景气度加速向上，锑和锡景气度拐点向上，钼景气度加速向上 [32] - 能源金属板块中，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度拐点向上 [61] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，美国政府开门和降息预期推动铜价上行，铝价底部支撑强且需求主要矛盾转为外需，贵金属受地缘政治风险和降息概率增加影响继续大涨 [13][16] - 小金属及稀土方面，稀土因出口管制暂停实施和供需共振预期价格大幅上涨，锑因资源紧缺和出口管制暂停价格快速回涨，锡因印尼打击走私和库存去化价格易涨难跌 [32][33][34][35] - 能源金属方面，锂价在低库存和强需求支撑下偏强运行，钴价因原料供应偏紧震荡上行，镍价受高库存压制但成本支撑下方空间有限 [61][62][63][64] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价本周LME上涨1.53%至10859.00美元/吨，沪铜上涨1.12%至8.69万元/吨，高景气维持 [2][13] - 铝价本周LME上涨0.52%至2877.00美元/吨，沪铝上涨0.99%至2.18万元/吨，景气度拐点向上 [3][13] - 金价本周COMEX上涨4.16%至4174.5美元/盎司，SPDR黄金持仓增加6.87吨至1048.93吨，高景气维持 [4][13][16] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端进口铜精矿加工费周度指数降至-42.21美元/吨，库存增加0.52万吨至20.11万吨，消费端铜线缆企业开工率64.36%环比增加0.91个百分点 [2][14] - 铝供应端电解铝锭库存62.1万吨去库0.6万吨，成本端预焙阳极成本约5204元/吨上涨0.41%，需求端铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.4%至62% [3][15] - 贵金属受美国政治风险和地缘政治事件影响，包括韩美3500亿美元投资协议、欧盟向乌克兰拨付41亿欧元贷款等 [4][16] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕价格环比下降1.40%至54.54万元/吨，但出口管制暂停后需求预期大增 [32][33] - 锑板块景气度拐点向上，锑价环比上涨15.5%至17.1万元/吨，资源紧缺和出口修复预期支撑价格 [32][34] - 锡板块景气度拐点向上，锡价环比上涨3.11%至29.30万元/吨，印尼打击走私导致出口量同比-53.89% [32][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格受出口管制暂停和供改推进影响，重稀土氧化镝价格147.0万元/吨环比下降5.16%，氧化铽价格662.0万元/吨环比下降0.45% [33] - 锑出口占比高且海外锑价有溢价，光伏玻璃产量走平，若出口修复将释放价格弹性 [34] - 锡库存6258吨环比上涨4.44%，但印尼供给收紧超预期，中长期供需格局向好 [35] 能源金属行情综述 - 锂价本周SMM碳酸锂均价上涨3.14%至8.32万元/吨，氢氧化锂均价上涨0.21%至8.09万元/吨，景气度拐点向上 [5][61] - 钴价本周长江金属钴价上涨2.5%至39.45万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.7%至23.75美元/磅，景气度稳健向上 [6][61] - 镍价本周LME下跌0.9%至1.49万美元/吨，上期所下跌1.6%至11.72万元/吨，库存去化0.10万吨至25.21万吨 [6][64] 能源金属基本面更新 - 锂产量本周碳酸锂总产量2.15万吨环比增加0.01万吨，库存合计12.05万吨环比下降0.35万吨，供需博弈下价格偏强震荡 [61][62] - 钴市场中间品供应收紧，刚果（金）出口审批未完成导致原料结构性偏紧，电解钴价格震荡上行 [63] - 镍市场受高库存和宏观压力影响，下游采购观望，预计短期维持震荡格局 [64]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [7] 核心观点 - 报告核心观点是重视锂权益配置，并强调电力短缺问题强化了铝的供给逻辑 [1][4] - 锂行业至暗时刻已过，供需基本面改善趋势明确，2026年权益有望领先于商品走出底部 [2][5] - 对于工业金属，立足长远，铜铝继续看好，商品将逐步开启强势周期 [4] - 贵金属方面，维持增配，金价是波动并非趋势转折，去美元化央行购金是核心驱动 [4] 贵金属总结 - 短期展望衰退交易是驱动金价回升的核心动能，维持增配建议 [4] - 当前A股大部分黄金股估值具性价比，当期近20倍，远期15倍 [4] - 选股思路应从PE/当期产量业绩估值转向远期储量估值，关注禀赋重估 [4] - 建议关注公司包括招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源 [4] 工业金属总结 - 本周工业金属价格整体回调，LME3月铜跌1.8%、铝跌0.9%，SHFE铜跌1.2%、铝涨1.5% [4] - 回调主因美国银行体系流动性紧张及北美电力紧张引发冶炼铝、锌停产担忧 [2][4] - 基本面维度，铜铝库存分化，铜库存周环比+4.68%、年同比+25.01%，铝库存周环比-0.49%、年同比-13.31% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+67元至4789元（创新高），吨氧化铝税前利润周环比-35元至-317元 [4] - 电解铝产能利用率98.21%，氧化铝产能利用率83.62% [4] - 铜铝商品将逐步开启强势周期，宏观层面全球后续宽松展望，微观层面供给频繁下调 [4] - 铜铝权益价值重估，逆全球化背景下价格中枢抬升，AI发展强势拉动电力需求 [4] - 铜标的关注洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、藏格矿业等，铝标的关注中孚实业、宏创控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [4] 能源金属与小金属总结 - 锂行业供给拐点与需求新周期来临，2026年终端增速大幅上修，固态电池产业化加速 [5] - 行业资本开支已于2024-2025年见顶，2026-2028年供给增速下滑成确定性趋势 [2][5] - 战略金属稀土、钨迎价值重估，稀土需求修复有望开启新一轮上涨行情 [5] - 钨价再启上涨，供给强势下长牛价格走势可期 [5] - 钴、镍方面，海外资源国政策控制供给，刚果金钴配额分配落地，折扣系数大幅上行，印尼暂停审批新冶炼厂许可证 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新，锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能等，钴镍-华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现总结 - 周内上证综指上涨1.08%，金属材料及矿业(长江)上涨0.43%，排名第19位（19/32），跑输上证综指0.65个百分点 [13][17] - 细分子行业中，基本有色金属板块上涨0.75%，能源金属板块上涨0.18%，贵金属板块下跌2.81%，稀土磁材板块下跌4.05% [13][17] - 海外龙头嘉能可（LSE）下跌1.88%，五矿资源（SEHK）下跌0.87% [13][16] 商品价格回顾总结 - 周内LME三月期铜下跌1.8%至10695美元/吨，期铝下跌0.9%至2862美元/吨 [23][25] - SHFE主力合约期铜下跌1.2%至8.59万元/吨，期铝上涨1.5%至2.16万元/吨 [23][25] - 锂产品价格下跌，国内电池级碳酸锂均价下跌2.7%至80.25元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持78.25元/公斤 [24][26]

行业投资评级 - 报告对铜行业评级为“高景气维持”，认为宏观资金波动不改高景气走势，回调值得布局 [12] - 报告对铝行业评级为“景气度拐点向上”，内外价差较大，内盘存在补涨空间 [12] - 报告对贵金属行业评级为“高景气维持”，价格已企稳反弹并站稳4000美元/盎司 [12] - 报告对稀土板块评级为“加速向上”，板块全面看多 [34] - 报告对锑板块评级为“拐点向上”，行业价格信心或显著修复 [34] - 报告对钼板块评级为“加速向上”，价格加速上涨 [34] - 报告对锡板块评级为“拐点向上”，价格有望偏强运行 [34] - 报告对钴金属景气度评级为“稳健向上”，价格有所震荡 [62] - 报告对锂金属景气度评级为“拐点向上”，或进入去库周期 [62] 核心观点 - 铜行业核心观点：供应端库存创近三年同期新高，连续五周累库，但消费端因铜价回调缓解高价抑制，线缆和漆包线开工率及新增订单显著回升，需求集中释放 [1][13] - 铝行业核心观点：供应端库存微增，氧化铝厂维持高位运行，成本端预焙阳极成本抬升，需求端加工企业开工率微跌，各细分领域受环保、订单及铝价高位影响，预计开工率持续收缩 [2][14] - 贵金属核心观点：金价受美国联邦政府停摆、朝鲜发射导弹及苏丹地缘政治风险等因素影响，呈现强势震荡格局 [3][15] - 稀土核心观点：出口管制暂停实施，需求预期大增推动价格大幅上涨，外部抢出口叠加供改持续推进，供需共振可期 [4][34][35] - 锑核心观点：商务部发布出口贸易企业申报程序，行业价格信心或修复，资源紧缺及海外大矿减产导致全球供应下滑，价格上行趋势不改 [4][34][36] - 锡核心观点：印尼打击非法锡矿封堵走私，表外供给扰动结合库存加速去化，价格易涨难跌 [4][34][37] - 锂核心观点：市场先涨后跌，供应端开工率维持高位，需求端动力与储能市场强劲，预计11月将呈现较大幅度去库，对价格形成支撑 [62][63] - 钴核心观点：中间品价格偏强运行，市场卖方主导且流通货源有限，刚果（金）出口审批未完成，供应结构性偏紧支撑价格上行 [64] - 镍核心观点：价格震荡下行受高库存与宏观压力影响，现货下游逢低备货意愿增强，预计短期维持震荡格局 [65] 大宗及贵金属行情综述 - 铜：LME铜价下跌1.80%至10695.00美元/吨，沪铜下跌1.23%至8.60万元/吨 [1][13] - 铝：LME铝价下跌0.90%至2862.00美元/吨，沪铝上涨1.53%至2.16万元/吨 [2][14] - 金：COMEX金价下跌0.15%至4007.8美元/盎司，SPDR黄金持仓增加0.28吨至1042.06吨 [3][15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端：进口铜精矿加工费周度指数升至-42.04美元/吨，全国主流地区铜库存较周一增0.32万吨至20.33万吨，较上周四增2.07万吨，总库存较去年同期19.25万吨增1.08万吨，创近三年同期新高 [1][13] - 铜冶炼端：废产阳极板企业开工率为73.25%，环比升9.87个百分点，预计下周开工率环比增2.90个百分点至76.15% [1][13] - 铜消费端：主要铜线缆企业周度开工率为63.45%，环比回升2.66个百分点，漆包线行业开机率环比回升0.86个百分点至76.33%，新增订单大幅回升9.09个百分点 [1][13] - 铝供应端：主流消费地电解铝锭库存62.2万吨，环比上周累库0.3万吨，全国冶金级氧化铝运行总产能9046万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周跌0.18个百分点至82.18% [2][14] - 铝成本端：预焙阳极成本约5183元/吨，较上周四上涨1.39% [2][14] - 铝需求端：下游加工龙头企业开工率录得61.6%，较上周微跌0.6%，原生铝合金开工率微升至59.4%，铝线缆开工率环比下滑2个百分点，铝板带、铝箔开工率小幅回落，铝型材开工率降至52.6% [2][14] - 贵金属：美债10年期TIPS上升1个百分点至1.83% [3][15] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨4.23%，10月发布的稀土物项管制措施暂停执行，需求预期大增 [4][34] - 锑：本周锑价环比下降6.89%，商务部发布2026-2027年度出口国营贸易企业申报条件及程序 [4][34] - 锡：本周锡价环比下降0.12%，印尼打击关闭非法锡矿并封堵走私通道 [4][34] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：氧化镨钕价格为55.32万元/吨，环比上涨4.23%，氧化镝价格155.0万元/吨，环比下降4.32%，氧化铽价格665.0万元/吨，环比上涨0.76% [35] - 锑：锑锭价格为14.79万元/吨，环比下降6.89%，锑精矿价格为12.65万元/吨，环比下降5.19% [36] - 钼：钼精矿价格为4200元/吨，环比下降2.33%，钼铁价格为25.30万元/吨，环比下降4.17%，10月钢招量1.04万吨 [36] - 锡：锡锭价格为28.42万元/吨，环比下降0.12%，锡锭库存为5992吨，环比上涨1.23% [37] - 钨：钨精矿价格31.46万元/吨，环比上涨5.68%，仲钨酸铵价格46.04万元/吨，环比上涨4.81% [37] 能源金属行情综述 - 锂：SMM碳酸锂均价上涨2.14%至8.06万元/吨，氢氧化锂均价上涨1.1%至8.08万元/吨，本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.15万吨，环比增0.05万吨 [4][62] - 钴：长江金属钴价下跌3.1%至38.50万元/吨，钴中间品CIF价上涨1.5%至23.35美元/磅，计价系数为99.0，硫酸钴价持平于8.81万元/吨，四氧化三钴价持平于34.25万元/吨 [5][64] - 镍：LME镍价下跌1.3%至1.51万美元/吨，上期所镍价下跌1.0%至11.91万元/吨，LME镍库存增0.1万吨至25.31万吨，港口镍矿库存减30.9万吨至1498万吨 [5][65] 能源金属基本面更新 - 锂产量：碳酸锂总产量2.15万吨，环比增0.05万吨，其中辉石提锂产量1.31万吨，环比增0.02万吨，云母提锂产量0.30万吨，环比增0.01万吨，盐湖提锂产量0.33万吨，环比增0.01万吨 [62] - 锂库存：碳酸锂三大样本库存整体下降，冶炼厂库存3.07万吨，环比降0.13万吨，下游库存5.20万吨，环比降0.13万吨，其他环节库存4.12万吨，环比降0.08万吨，合计库存12.40万吨，环比降0.34万吨 [63] - 钴市场：钴中间品价格偏强运行，下游冶炼厂因原料库存消耗询盘价格上移，但上游持货商挺价坚决，实际成交推进缓慢 [64] - 镍市场：沪镍主力一度跌至118,980元/吨，LME镍价跌破15,000美元/吨，LME库存续增378吨至25.3万吨历史高位 [65]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [4] 报告核心观点 - 有色金属行业央企 ESG 总体得分较好，平均得分 99 分（满分 108 分），11 家公司综合得分超过 100 分，体现出 ESG 工作已走向体系化管理 [4] - 少数企业分值明显低于行业均值，主要短板集中在第三方鉴定、科技伦理、尽职调查等方面 [4] - 行业在环境、气候、社会、治理四个维度披露成熟度不一，环境责任履行充分，但部分领域仍有提升空间 [4] 整体得分与ESG治理规范 - 样本内 18 家有色金属央企中，11 家公司总分超过 100 分，占比 61.1%；6 家公司处于 95–100 分区间，占比 33.3%；仅 1 家低于 95 分，占比 5.6% [12] - 高分企业占比高，说明行业主流央企已基本建立起较完整的 ESG 管理与披露框架 [12] 重要性评估 - 18 家企业均披露了“财务重要性评估”和“影响重要性评估”，披露内容较为具体完整 [16] - 仅有 2 家企业（占比 11%）披露了“第三方鉴定/外部鉴证”，外部独立验证尚未成为行业共识 [16] - 例如，云南铜业通过四个步骤推进议题评估工作，形成 2024 年重要性议题矩阵 [17] 环境维度 - 环境指标总得分最高，12 家企业得分为满分 22 分，占比 67%，5 家企业得分 20 分，占比 28% [24] - “三废处理”、“能源管理”、“环境管理”、“减排措施”等指标基本实现全覆盖披露 [24][27][38][39] - “绿色矿山”、“循环经济”等二级指标得分公司较少，例如仅 5 家公司未披露“绿色矿山”相关内容 [24][28] - 云铝股份 2024 年累计投入矿山土地复垦资金 283.67 万元，复垦面积 407 亩，累计复垦面积达 5304.45 余亩，复垦率 100% [28] 气候维度 - 12 家公司拿到满分 18 分（占比 67%），5 家公司处于 15–17 分区间（占比 28%） [42] - 13 家公司（占比 72%）完整披露了气候治理，但“气候相关治理人员获取信息的机制”披露欠缺 [46] - 16 家公司（占比 89%）完整披露了气候应对战略，例如宝武镁业将气候因素纳入重大决策 [49] - 气候管理披露率近 100%，气候指标和目标披露公司为 16 家（占比 89%） [56][57] 社会维度 - 社会责任指标实现 100% 全覆盖，管理责任是行业关注重点 [61][63] - 科技伦理披露率不足 30%，平等对待中小企业披露占比为 79% [61][64][68] - 例如，中金黄金 2024 年投入乡村振兴 1634.29 万元，实施项目 45 个，吸纳当地就业 929 人，采购农特产品 232.5 万元 [63] - 北矿科技 2024 年研发投入 6,972.50 万元，新增授权专利 52 项 [64] 治理维度 - 公司治理架构披露率较高，17 家公司披露党建业务，18 家公司披露治理架构，17 家公司披露人员构成 [76][77] - ESG 信息报告机制实现全覆盖，ESG 绩效纳入考核基本实现覆盖 [76][81] - 尽职调查披露相对薄弱，仅有 12 家公司披露，占比为 67% [75][83] - 例如，中国稀土将ESG纳入绩效全链条管理，实行分层级考核 [81]

财务数据 - 2024年末母公司未分配利润 -8.47亿元，盈余公积2147.02万元，资本公积34.39亿元[11] - 2024年因稀土价格下降亏损3.3亿元[12] 财务处理 - 拟用盈余公积和资本公积弥补累计亏损[11] - 弥补后盈余公积为0，资本公积26.28亿元，未分配利润为0[14] 其他事项 - 董责险赔偿限额1亿，保费不超50万，期限12个月，授权3年[7] - 拟续聘大华会计师事务所，聘期1年，审计费用120万元[16]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价报53.41元/股，上涨2.01%，总市值179.69亿元 [1] - 当日成交金额1.92亿元，换手率1.08% [1] - 主力资金净流入975.44万元，其中特大单净买入566.18万元，大单净买入409.26万元 [1] - 今年以来股价累计上涨92.05%，但近期出现回调，近5日、20日、60日分别下跌2.77%、9.40%、15.06% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为6月4日 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为有色金属开采与加工，收入构成为商业59.32%，工业40.68% [1] - 2025年1-9月营业收入46.34亿元，同比减少46.97% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.28亿元，同比增长146.30% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-稀土，概念板块包括有色铜、小金属、稀缺资源等 [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为6.09万户，较上期增加9.77% [2] - 人均流通股5522股，较上期减少8.90% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第二大流通股东，持股772.15万股 [3] - 多只基金产品新进前十大流通股东，同时部分大成基金系列产品退出前十 [3] - A股上市后累计派现426.80万元，但近三年未进行分红 [3]

钨市场价格表现 - 钨市场主要产品价格全线创下历史新高，其中钨粉最新报价达71万元/吨，仲钨酸铵报价46.2万元/吨，黑钨精矿和白钨精矿分别报31.2万元/吨和31.1万元/吨，较上个交易日每吨均上涨2000元 [1] - 与年初价格相比，主要钨品种价格涨幅全线翻倍，黑钨精矿累计上涨118.18%，仲钨酸铵累计上涨118.96%，钨粉累计上涨124.68% [1] - 与2024年均价相比涨幅更为显著，黑钨精矿、仲钨酸铵、钨粉分别上涨127.74%、127.81%、133.15% [1] 钨行业供需格局 - 供给端持续收紧，2025年全国钨精矿第一批开采总量控制指标为5.8万吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45% [2] - 需求端因光伏、汽车等产量显著增加而提升，市场呈现紧平衡格局 [2] - 政策面强化供给偏紧预期，商务部对钨出口国营贸易企业进行合格名单管理，钨出口需求有望逐步放开 [3] 价格传导与产业链影响 - 钨价飙升已向产业链下游传导，韩国六氟化钨供应商计划自明年起将供应价格上调70%-90% [2] - 成本压力显著增加，因钨价在五个月内翻了一番 [2] 相关上市公司表现 - 中钨高新前三季度实现营业收入127.55亿元，同比增长13.39%，归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2] - 翔鹭钨业前三季度归母净利润同比增长259.65%，洛阳钼业归母净利润同比增长72.61% [2] - 多只钨概念股年内股价表现强劲，中钨高新年内涨幅达171.99%，洛阳钼业涨幅138.20%，章源钨业涨幅110.05% [5] 机构观点与市场预期 - 机构认为钨市场供需格局持续向好，短期供给端挺价情绪较强，下游需求表现韧性，刺激原料端维持偏强运行 [3] - 市场流通持续收紧，矿端持货商看好后市，捂盘惜售，加剧市场紧张，散单成交价格快速上涨 [4] - 中长期政策收紧预期较强，将对钨市场形成支撑 [4]

行业贸易数据 - 2025年9月中国稀土进口数量为0.69万吨，同比下降36.5% [1] - 2025年9月中国稀土进口金额为1.41亿美元，同比下降9.2% [1] - 2025年9月中国稀土出口数量为0.4万吨，同比下降4.3% [1] - 2025年9月中国稀土出口金额为0.6亿美元，同比增长97.1% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括中国稀土（000831）、北方稀土（600111）、广晟有色（600259）、盛和资源（600392） [1] 数据来源 - 行业数据来源于中国海关及智研咨询整理 [2]

股价表现与交易情况 - 11月5日盘中报51.02元/股，下跌2.02%，总市值171.65亿元 [1] - 当日成交1.21亿元，换手率0.70% [1] - 今年以来股价累计上涨83.46%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌10.71%，近20日下跌11.64%，近60日下跌15.25% [2] - 主力资金净流出1719.05万元，其中特大单卖出1066.10万元，占比8.81%，大单买入2323.37万元，卖出2976.32万元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为广晟有色金属股份有限公司，成立于1993年6月18日，于2000年5月25日上市 [2] - 主营业务为有色金属开采与加工，商业收入占比59.32%，工业收入占比40.68% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-稀土，概念板块包括稀土永磁、小金属、有色铜、广东国资、新材料等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入46.34亿元，同比大幅减少46.97% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.28亿元，同比显著增长146.30% [2] - A股上市后累计派现426.80万元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为6.09万，较上期增加9.77% [2] - 人均流通股为5522股，较上期减少8.90% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第二大流通股东，持股772.15万股 [3] - 多只公募基金产品新进前十大流通股东，包括前海开源沪港深核心资源混合A（持股307.76万股）、嘉实中证稀土产业ETF（持股253.13万股）等 [3]