**公司：广晟有色** **核心观点与论据** * 广晟有色是华南地区稀土龙头企业 业务涵盖铜和钨 拥有广东省内全部三本稀土采矿证 控股四家南方离子型矿的冶炼分离厂 并控股参股四家钨矿山[3] * 公司第一大股东广东稀土集团将18 45%的股权转让给中国稀土集团 提升其战略地位 可能加速稀土资产、矿山和冶炼整合[2][3] * 公司去年（2024年）经营受稀土价格下跌及减值影响较差 今年（2025年）因价格上涨盈利明显改善 实现大比例扭亏[2][9] * 公司主要盈利来源于华企公司的两个矿山 总产量约2000吨 新丰公司获采矿许可后预计实现3000吨规模[2][9] * 公司参股40%的大宝山铜矿 储量约2000万吨 去年（2024年）收入18亿元 净利润超4亿元 为公司贡献投资收益1 6亿元以上[2][10][13] * 公司通过富远和新邦布局冶炼业务 并与日本TDK合作生产磁带产品 是未来重点发展方向之一[4][10] * 预计公司今年（2025年）业绩接近3亿元 明年（2026年）接近4亿元 后年业绩预计在5至6亿元之间[9][14] * 中信集团出具了为期五年的同业竞争解决承诺 广东稀土集团与中信集团间存在潜在资产注入可能 广晟有色作为其重点上市平台 成长确定性被市场低估[2][11][14] * 公司估值具备提升空间 有望达到50%以上增长 若证券简称变更（如改成中国稀土）也可能带来市值上涨效应[14] **行业：稀土行业** **核心观点与论据** * 《稀土开采和冶炼管理办法》落地 将进口矿纳入管控 提高冶炼资质要求 不合规供给将被调整 利好央企 推动行业头部集中化[2][4] * 重稀土加工费上涨及缅甸主要产区克钦当局要求年底前停产 加剧供应紧张 导致供应收紧[2][5] * 稀土行业正处于第三阶段交易共改阶段 这些因素共同推动了行业的上行趋势[4][5] * 7月份出口数据表现不错但主要涵盖历史订单 目前仅恢复至正常水平一半左右（40-50分位） 后续出口量恢复有空间 将进一步推动市场上行[4][6] * 投资应首选受益于共改及主营重稀土矿业务的央企 如广晟有色 以及弹性较大的标的如包钢股份、北方股份等[7] **其他重要内容** * 广东有色市场主要关注南方地区或广东的稀土资源整合情况[8] * 广晟有色资源布局还包括通过盛源公司控制的石人嶂钨业和红岭钨矿[10]

市场情绪指标分析 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前综合评分为73分，处于"较热"状态，历史数据显示情绪值低于50分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [9][13][20] - 近60个交易日全A情绪指数运行显示大盘情绪指数在20分位过冷线和80分位过热线间波动，当前接近高位区间 [13][20] 热点主题追踪 - 机器人主题受英伟达即将推出新"大脑"产品催化，相关标的包括卧龙电驱（600580）和长盛轴承（300718） [6] - GPU主题获工信部政策支持，强调将加快突破GPU芯片等关键核心技术，相关标的为龙芯中科（688047）和景嘉微（300474） [6] - 稀土主题因产业链座谈会推动与低空经济、机器人产业融合而热度上行，相关标的包括北方稀土（600111）和广晟有色（600259） [6] 资金流向数据 - 主力资金净流入前十个股中东方财富（300059 SZ）以323,685.03万元居首，通富微电（002156 SZ）和宁德时代（300750 SZ）分别以179,799.92万元和144,757.09万元跟随 [10] - 融资净买入前十个股中东方财富（300059 SZ）以152,280.83万元领先，宁德时代（300750 SZ）和工业富联（601138 SH）分别以125,009.52万元和118,697.37万元次之 [11] - 主力资金净流出前十行业集中于SW计算机（-1,412,334万元）、SW电子（-1,015,754万元）和SW通信（-731,966万元） [16] - 融资净买入前十行业以SW电子（480,899万元）、SW通信（299,337万元）和SW电力设备（227,203万元）为主 [18] 行业资金表现 - 主力资金净流入前三大行业为SW电力设备（271,889万元）、SW非银金融（98,747万元）和SW食品饮料（18,175万元） [15] - 融券净卖出前三大行业为SW非银金融（2,785万元）、SW汽车（2,610万元）和SW食品饮料（1,684万元） [18]

财务业绩 - 1H25营收26.77亿元 同比下滑47.83% 归母净利润0.72亿元 同比扭亏为盈 [1] - 2Q25营收11.71亿元 环比下降22.27% 同比下降65.35% 归母净利润0.25亿元 环比下降46.63% 同比增长966.46% [1] - 2Q25毛利率6.40% 同比提升5.19个百分点 毛利额0.75亿元 同比增长82.93% [2] - 1H25参股公司大宝山贡献投资收益1.18亿元 对应净利润2.95亿元 [2] 经营表现 - 2Q25氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格环比分别变动+0.56%/-2.68%/+13.60% 主营产品价格整体上行 [2] - 华企公司受雨水频繁及新矿块矿层薄影响 1H25实际产出低于预算目标 [2] - 1H25稀土分离企业投矿量4582吨 同比增长15% 产出量4452吨 同比增长74% [3] - 磁材板块1H25产量275吨 晟源公司毛坯产量同比增长55% 六月实现量产且一次直通率超97% [3] 费用与资本结构 - 2Q25期间费用0.81亿元 环比增长17.39% 期间费率6.92% 同比上升4.93个百分点 [2] - 销售费率0.51% 同比上升0.33个百分点 管理费率3.84% 同比上升2.90个百分点 [2] - 研发费率0.68% 同比提升0.39个百分点 保持高研发投入 [2] - 2Q25末资产负债率52.72% 环比下降0.05个百分点 同比下降1.64个百分点 资本结构持续优化 [2] 股权结构与行业环境 - 广东稀土集团向中稀集团无偿划转18.45%股权 划转后广东稀土集团持股20%仍为控股股东 中稀集团直接持股18.45% [3] - 稀土行业供改大幕拉开 《暂行办法》正式落地 行业战略属性提升 [3] - 出口存在较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营收分别为61/68/75亿元 归母净利润分别为2.62/3.84/4.84亿元 [4] - 对应EPS分别为0.78/1.14/1.44元 PE分别为67/45/36倍 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 稀土行业 包括重稀土和轻稀土 [2][3][6] * 广晟有色 市值曾从100亿涨至200亿 [3] * 中国稀土集团（简称"中稀"） [3][12] * 北方稀土（简称"北稀"） 市值一度达到2000亿 [2][3] * 包钢股份 测算2024年稀土业务利润约40亿元 [15] * 美国MP公司 获美国国防部注资并设定90万元/吨的补贴底价 [2][3] --- 核心观点和论据 **政策驱动价格上涨** * 中国对美国中重稀土实施出口管制 推动广晟有色、中稀、北稀等标的上涨 其中广晟有色市值翻倍 中稀和北稀分别上涨10%至20% [3] * 国家加强对进口矿冶炼环节管控 轻稀土进口矿占比25% 重稀土进口矿占比接近70% 新规提高监管效率 [2][3] * 美国国防部注资MP公司并设定90万元/吨的补贴底价 打破国内涨价天花板 国内价格从45万元/吨涨至68万元/吨 [2][3] **供需关系改善** * 海外需求恢复 7月出口数据同比增加6%~7% 达到正常水平的40%~50% 9月至10月为传统需求旺季 [10][11] * 缅甸矿停产可能超预期 缅甸矿源占轻稀土7%~8% 重稀土30%~40% 若停产将扰动供应链并推高价格 [9][11] * 新政策打击体系外不合规冶炼企业（占市场份额约一半） 促使头部集中效应 利好中稀集团等央企 [7] **加工费与利润变化** * 重稀土矿加工费大幅上涨 从7月末的1500元涨至19000元 因冶炼厂买家数量从二三十个减少至两三个 [8] * 加工费上涨带来显著利润增幅 以5万吨REO计算 每吨涨2万元总体利润增10亿元 涨4-5万元则利润增20亿元 [8] * 北方稀土受益于普铝价格上涨 业绩提升推动估值提高 [5] **资产注入与估值修复** * 广晟有色因资产注入预期和成长确定性被市场炒作 [4][12] * 中国稀土集团作为唯一上市平台 与广晟有色均有资产整合注入预期 解决同业竞争承诺可提升价值 [12] * 包钢股份稀土业务利润较大（2024年约40亿元） 但受钢铁业务拖累（亏损超30亿元） 未来若改善则市值有望达2500亿 [15][16] --- 其他重要内容 **板块发展阶段** * 西部板块处于"共感"阶段 第一阶段（2024年至2025年4-6月）炒作出口管制 第二阶段（2025年7月起）炒作普铝涨价 [3] **投资机会** * 中国稀土集团和广晟有色为最受益央企标的 拥有大量离子矿资源及冶炼能力 业务涵盖轻重稀土 [12] * 海外矿业股（如盛合）及低位媒体股票具备投资潜力 [18] * 北稀作为全球冶炼龙头企业 2024年指标17万吨 折合约3.8万吨 主要从包钢采购资源 [14] **风险与不确定性** * 缅甸地缘政治因素可能扰动供应链 若美方接触缅甸或影响矿源供应 [9] * 体系外企业合规问题待解决 新政策取缔不合规供给 [7]

核心财务表现 - 上半年营业收入26.77亿元，同比下滑47.83%，主要因贸易业务转型缩减低毛利率大宗金属贸易规模[1] - 扣非净利润9177.01万元，同比扭亏为盈，较去年同期增加3.95亿元，主因稀土行情上涨、产销提升、存货跌价损失转回及投资收益增加[1] 主营业务与行业地位 - 公司主营稀土和钨业务，属于国家严格管控的战略性资源行业，具备高行业壁垒[2] - 作为广东省唯一合法稀土开采企业，拥有省内全部稀土采矿权证，将抓住行业整合契机发挥平台优势[2] 生产运营情况 - 稀土矿山企业平远华企受天气及矿层条件影响，实际产出未达预算目标[2] - 稀土分离企业投矿量4582吨（同比+15%）、产出量4452吨（同比+74%）[2] - 磁材板块生产275吨，子公司晟源永磁毛坯产量同比增55%，六月实现量产且一次直通率超97%[2] 技术创新进展 - 上半年新增5项授权专利，2项成果获省部级科技进步奖，3项获集团表彰[3] - 子公司富远稀土的"稀土冶炼高盐废水零排放技术"获稀土科学技术二等奖[3] - 平远华企推进离子型稀土矿生物开采工业应用技术研发并建立中试线[3]

核心财务表现 - 公司2025年中报营业总收入26.77亿元，同比下降47.83% [1] - 归母净利润7249.87万元，同比上升124.04%，去年同期亏损3.02亿元 [1] - 第二季度单季度营业总收入11.71亿元，同比下降65.35%，归母净利润2522.75万元，同比上升966.46% [1] 盈利能力指标 - 毛利率4.58%，同比增幅1692.33%，去年同期仅0.26% [1] - 净利率2.08%，同比增幅133.21%，去年同期为-6.25% [1] - 每股收益0.22元，同比上升124.44%，去年同期为-0.9元 [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.35亿元，三费占营收比5.06%，同比增117.05% [1] - 财务费用状况需关注，近3年经营活动产生的现金流净额均值为负 [2] 资产负债状况 - 货币资金6.25亿元，同比下降37.10% [1] - 应收账款1.34亿元，同比下降64.33% [1] - 有息负债27.79亿元，同比下降4.90%，有息资产负债率达31.64% [1][2] - 每股净资产10.22元，同比增2.43% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.22元，同比减187.80%，去年同期为0.25元 [1] - 货币资金/流动负债仅为22.32%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-10.22% [2] 机构持仓动向 - 明星基金经理韩创管理的多只基金新进十大持仓，包括大成新锐产业混合A（持有695.13万股）等6只产品 [4] - 大成新锐产业混合A规模47.39亿元，近一年上涨29.52%，最新净值6.406 [4] - 前海开源沪港深核心资源混合A减持116.49万股 [4] - 韩创现任基金总规模161.21亿元，从业6年234天，擅长成长股挖掘 [2][3] 业绩预期与历史对比 - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.62亿元，每股收益均值0.78元 [2] - 公司近10年中位数ROIC为2.9%，2015年最低达-7.65% [1] - 上市以来24份年报中亏损年份达8次 [1]

公司治理 - 公司于2025年8月28日在广州市番禺区汉溪大道东386号广晟万博城A塔写字楼37楼会议室以现场结合通讯方式召开第九届2025年第六次董事会会议 [1] - 会议审议关于调整公司2025年度日常关联交易预计额度的议案等文件 [1] 财务结构 - 2024年1至12月公司营业收入构成中商业占比81.52% [1] - 同期工业收入占比为18.48% [1]

交易概述 - 广东省稀土产业集团有限公司将其持有的广晟有色18.45%股权无偿划转至中国稀土集团 [1][5] - 本次权益变动后广东稀土集团持股比例从38.45%降至20% 减少62,085,335股 [9] - 交易属于国有股东在本集团内部进行的无偿划转事项 [1] 交易主体信息 - 信息披露义务人为广东省稀土产业集团有限公司 注册资本10亿元人民币 [2] - 中国稀土集团持有广东稀土集团100%股权 [2] - 广东稀土集团经营范围涵盖稀土稀有金属采选冶炼及新材料投资 [2] 交易目的 - 旨在深化中国稀土集团内部资源整合 优化资源配置 [5] - 提升稀土产业集中度实施的内部重组整合 [5] - 信息披露义务人暂未计划未来12个月内继续增减持股份 [5] 交易执行细节 - 标的股权数量为62,085,335股普通股 [9] - 股权过户登记手续需在中国证券登记结算有限责任公司办理 [1][6] - 交易尚需取得上海证券交易所合规性确认及上级公司审批 [1][6] 股权状态 - 标的股权不存在质押冻结或其他转让限制 [6] - 广东稀土集团在境内境外无持有其他上市公司超5%权益 [4] - 权益变动前六个月内未买卖上市公司股票 [7]

核心观点 - 中国稀土集团通过国有股权无偿划转方式从广东稀土集团获得广晟有色18.45%直接控股权，总持股比例保持38.45%不变，实现集团内部资源整合 [1][3][4] 交易主体结构 - 信息披露义务人为中国稀土集团有限公司，注册资本人民币1亿元，由国务院国资委控股31.54%，属国有控股企业 [1][2] - 交易标的为广晟有色金属股份有限公司（上交所代码600259），主要从事稀土金属采选、冶炼及有色金属加工业务 [1][10] 股权变动细节 - 变动前中国稀土集团通过广东稀土集团间接持有广晟有色38.45%股份（129,372,517股） [4] - 变动后中国稀土集团直接持股比例增加18.45%（62,085,335股），间接持股比例减少至20%（67,287,182股），总持股比例维持38.45%不变 [4][11] - 本次变动属于国有股权行政划转，不涉及资金支付，标的股权无质押、冻结等限制 [4][6][11] 交易进度与审批 - 交易已签署《关于广晟有色股权无偿划转协议》，尚需上交所合规性确认及中登公司过户登记手续 [1][4][5] - 交易目的为深化中国稀土集团内部资源整合，提升产业集中度，暂无未来12个月内增持计划 [4] 公司治理结构 - 中国稀土集团董事及高管团队均由中国籍人士组成，法定代表人刘雷云常住北京，无境外居留权 [3] - 除广晟有色外，中国稀土集团在境内还持有中国稀土集团资源科技股份有限公司（证券代码未披露）超过5%权益 [4]

股权划转基本情况 - 广东省稀土产业集团有限公司将其持有的广晟有色62,085,335股无限售流通股（占总股本18.45%）无偿划转至中国稀土集团有限公司 [1] - 本次划转属于同一实际控制人控制下的国有股权无偿划转 不触及要约收购 [1] - 划转后公司控股股东及实际控制人未发生变更 [1] 划转前后股权结构变化 - 划转前广东稀土集团持股129,372,517股（占总股本38.45%） 中国稀土集团通过广东稀土集团间接持有相同比例股份 [2] - 划转后广东稀土集团持股降至67,287,182股（占总股本20%）仍为控股股东 [2] - 划转后中国稀土集团直接持股62,085,335股（18.45%）并通过广东稀土集团间接持股67,287,182股（20%）合计控制38.45%股权 [2] 划转协议主要内容 - 标的股权对应广晟有色18.45%总股本 划转后标的资产收益与亏损由中国稀土集团享有和承担 [4][5] - 协议生效需满足三项条件：完成信息披露义务 取得国资委或有权限机构批复 在中国结算办理完毕过户登记 [5] - 本次划转涉及税费除法定纳税义务人承担外 其余均由划出方广东稀土集团承担 [5] 划转双方企业信息 - 划出方广东稀土集团注册资本10亿元人民币 主营稀土及有色金属采选冶炼、新材料投资及现货电子交易业务 [2] - 划入方中国稀土集团注册资本1亿元人民币 主营稀土金属矿采选冶炼、有色金属压延加工及金属材料销售业务 [4] - 双方均属国有控股企业 经营期限均为无固定期限 [2][4] 后续安排及影响 - 本次划转需在中国结算上海分公司办理股份过户手续 [5] - 划转事项不会对公司正常生产经营活动构成重大影响 [5] - 公司将持续关注进展并依法履行信息披露义务 [5]