核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比下降19.5%，归母净利润1.63亿元，同比下降17.8% [1] - 单季度25Q2营业收入2.75亿元，同比下降44.9%，归母净利润0.18亿元，同比下降52.8% [1] - 25Q2毛利率50.8%，同比提升2.61个百分点 [2] 产品结构变化 - 高档酒25H1营收8.00亿元，同比下降8.0%，占比提升至75.3%（同比+13.74个百分点） [1] - 中档酒营收1.97亿元，同比下降42.3%，低档酒营收0.65亿元，同比下降36.0% [1] - 新品"伊力金标"实现合同销售额500万元，覆盖362家终端渠道 [1] 渠道转型成效 - 直销渠道25H1收入3.01亿元，同比增长59.7%，线上销售0.70亿元，同比增长5.8% [2] - 批发代理渠道收入6.92亿元，同比下降34.7% [2] - 25Q2销售费用率13.1%，同比下降4.80个百分点，财务费用率1.5%，同比上升1.20个百分点 [2] 区域市场表现 - 疆内市场25H1收入8.98亿元，同比下降10.0%，疆外市场收入1.64亿元，同比下降47.9% [3] - 经销商数量调整：疆内50家（较24年末+2家），疆外5家（较24年末-4家） [3] - 通过伊力王酒品鉴馆、CBA地贴广告等方式强化品牌认知，重点开发西安、兰州等疆外市场 [3] 战略发展重点 - 深化"8+1"核心市场布局，推动从点状突破转向面状深耕 [3] - 加速四川公司精细化运营，构建可复制的县级市场模板 [3] - 强化伊力王酒价格管控，通过文化品鉴和圈层营销激活餐饮渠道 [3]

投资评级 - 维持增持评级 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34倍、32倍、30倍 与可比公司比较估值仍处合理区间 [1][6] 核心观点 - 25H1营业总收入10.7亿元同比下降19.5% 归母净利润1.63亿元同比下降17.8% 其中25Q2营收2.75亿元同比下降44.9% 净利润0.18亿元同比下降52.7% 业绩低于预期 [6] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.23亿元、2.35亿元、2.53亿元（前次预测为2.87亿元、2.99亿元、3.37亿元） 同比变化-22.0%、5.5%、7.5% [6] - 外部需求环境承压及疆内基建阶段性放缓导致公司产品整体承压 直销渠道收入同比增长43.5% 线上销售增长15.0% 但批发代理收入同比下降63.8% [6] 财务表现 - 25Q2毛利率50.8%同比提升2.61个百分点 主因直销占比提升 营业税金率19.3%同比提升4.19个百分点 销售费用率13.1%同比下降4.8个百分点 [6] - 25Q2归母净利率6.68%同比下降1.12个百分点 经营活动现金流净额-1.53亿元 销售商品提供劳务收到现金2.29亿元同比减少24% [6] - 预收账款（合同负债+其他流动负债）0.59亿元环比下降0.04亿元 同比下降0.08亿元 [6] 业务细分 - 25Q2白酒收入2.75亿元同比下降44.2% 其中高档酒收入1.8亿元同比下降39.8% 中档酒收入0.63亿元同比下降57.5% 低档酒收入0.31亿元同比下降29.6% [6] - 分区域看 疆内营收2.03亿元同比下降37.8%占比74.1% 疆外收入0.71亿元同比下降56.9%占比25.9% [6] - 分渠道看 直销收入1.04亿元同比增长43.5% 线上销售0.27亿元同比增长15.0% 批发代理1.44亿元同比下降63.8% [6] 预测数据 - 预计2025-2027年营业总收入分别为16.82亿元、17.44亿元、18.70亿元 同比增长-23.7%、3.7%、7.2% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.50元、0.53元 毛利率维持在52.3%-52.7%区间 ROE预计为5.7%-6.3% [5][8]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% [5][16] 核心观点 - 25Q2业绩承压 营收同比-44.9%至2.7亿元 归母净利同比-52.7%至0.18亿元 [2] - 直销与线上渠道逆势增长 传统批发渠道受景气冲击显著 [3] - 公司通过新模式推动市场渗透 但短期去库压力仍存 [3][4] - 预计25年收入/净利润分别下降17.4%/20.9% 26-27年将恢复双位数增长 [5] 财务表现分析 - 25H1营收10.7亿元（同比-19.5%） 归母净利1.6亿元（同比-17.8%） [2] - 25Q2毛利率提升2.6pct至50.8% 但净利率下降1.1pct至6.7% [4] - 销售费用率下降4.8pct 主因广告宣传等费用同比缩减50.3% [4] - 合同负债环比减少0.2亿元至0.4亿元 反映渠道回款趋谨 [4] 业务结构分析 - 分产品：25H1高档/中档/低档酒营收分别8.0/2.0/0.7亿元 同比-8.0%/-42.3%/-36.0% [3] - 分渠道：25H1直销/线上/批发营收分别3.0/0.7/6.9亿元 同比+59.7%/+5.8%/-34.7% [3] - 分区域：25H1疆内/疆外营收分别9.0/1.6亿元 同比-10.0%/-47.9% [4] - 经销商数量：25H1末疆内50家（+2） 疆外5家（-4） 四川合作经销商323家（+32） [4] 未来业绩预测 - 2025E营收18.19亿元（-17.4%） 归母净利2.26亿元（-20.9%） [5][10] - 2026E营收20.07亿元（+10.3%） 归母净利2.53亿元（+11.8%） [5][10] - 2027E营收22.76亿元（+13.4%） 归母净利2.92亿元（+15.6%） [5][10] - 当前股价对应PE估值分别为33.6/30.0/26.0倍 [5] 战略举措 - 推出"直营+合伙人+推荐官"新模式 带动直销收入大幅增长 [3] - 重新定位西安、兰州为重点市场 成立伊力王酒等平台公司 [4] - 南疆专销新品"伊力金标"实现销售额500万元 [4]

股东会基本信息 - 新疆伊力特实业股份有限公司于2025年8月27日召开2025年第一次临时股东会 [1] - 股东会采取现场表决与网络投票相结合的方式召开 [3] - 现场会议地点为乌鲁木齐市水磨沟区会展大道1119号大成尔雅A座20楼公司会议室 [3] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为2025年8月27日9:15-15:00 [3] 股东会召集程序 - 公司董事会于2025年8月12日在上海证券交易所网站发布会议通知 公告编号2025-035 [2] - 会议通知载明了股东会召集人、投票方式、召开时间地点、股权登记日、审议事项等详细信息 [2] - 本次股东会召集人为董事会 [4] 出席会议情况 - 现场出席股东会股东代表2名 代表股份205,626,127股 占有表决权股份总数43.4567% [3] - 通过网络投票股东611名 代表股份2,711,487股 占有表决权股份总数0.5730% [3] - 合计出席股东613名 代表股份208,337,614股 占有表决权股份总数44.0297% [4] - 出席会议人员还包括公司董事、高级管理人员及见证律师 [4] 表决程序与结果 - 股东会采用现场投票与网络投票相结合方式进行表决 [4] - 会议审议议案与会议通知内容相符 未出现修改原议案或提出新议案情形 [4] - 采用中小投资者单独计票机制保护中小投资者利益 [5] - 审议通过《关于续聘会计师事务所的议案》 [5] - 审议通过《关于拟注册发行债务融资工具的议案》 [5] - 议案均经出席股东所持有表决权股份总数半数以上同意通过 不涉及关联股东回避表决 [5] 法律意见结论 - 股东会召集、召开程序符合《公司法》《股东会规则》等法律法规及公司章程规定 [3][6] - 出席会议人员资格和召集人资格符合相关法律法规和公司章程规定 [4][6] - 表决程序符合法律法规及公司章程规定 表决结果合法有效 [5][6]

股东会基本情况 - 会议于2025年8月27日在乌鲁木齐市会展大道1119号公司会议室召开 [1] - 出席会议股东持股比例占公司总股本的44.0297% [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合方式 符合公司法及公司章程规定 [1] 议案表决结果 - 关于续聘会计师事务所议案获得通过 同意票207,594,685股 占比99.6434% [1] - 关于开展债务融资工具议案获得通过 同意票207,577,612股 占比99.6352% [1] - 两项议案反对票比例分别为0.2867%和0.3073% 弃权票比例分别为0.0699%和0.0575% [1] 5%以下股东表决情况 - 续聘会计师事务所议案获得5%以下股东同意票29,058股 [1] - 债务融资工具议案获得5%以下股东同意票29,985股 [1] 法律见证情况 - 国浩律师（乌鲁木齐）事务所周洁和陈万财律师对会议进行见证 [1] - 律师认为会议程序及表决结果符合相关法律法规和公司章程规定 [1] 文件报备情况 - 会议文件包括经鉴证的法律意见书及加盖董事会印章的股东会决议 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司总销售收入为10.62亿元，较2024年同期的13.13亿元下降19.11% [1] - 高档酒销售收入7.99亿元，同比下降7.99%；中档酒收入1.97亿元，大幅下降42.33%；低档酒收入0.65亿元，下降36.01% [1] 销售渠道结构变化 - 直销渠道收入3.01亿元，同比大幅增长59.75%，表现亮眼 [1] - 线上销售渠道收入0.70亿元，同比增长5.80% [1] - 批发代理渠道收入6.92亿元，同比下降34.68%，传统渠道承压明显 [1] 区域销售分布 - 疆内市场销售收入8.98亿元，同比下降10.05%，仍为主要收入来源 [1] - 疆外市场销售收入1.64亿元，同比下降47.88%，外部市场收缩显著 [1] 经销商网络状况 - 截至报告期末合作经销商共计323家，其中疆外经销商5家 [1] - 四川伊力特酒类销售有限公司负责疆外经销商管理 [1]

业绩表现 - 上半年营业收入10.70亿元同比下降19.51% 归母净利润1.63亿元同比下降17.82% [1] - 第二季度营业收入2.75亿元同比下降44.86% 归母净利润0.18亿元同比下降52.75% [1] - 利润总额2.34亿元同比下降11.67% [1] 年度目标 - 年度目标为营业收入23亿元同比增长4.4% 利润总额4.05亿元与去年持平 [3] - 下半年需实现营收增速不低于40% 利润总额增速不低于22%才能达成目标 [3] 产品结构 - 高档酒营收约8亿元同比下降8% [3] - 中档酒营收1.97亿元同比下滑42.33% [3] - 低档酒营收约6500万元同比下滑36% [3] 区域销售 - 疆内销售约8.98亿元同比下滑10% [3] - 疆外销售约1.64亿元同比下滑48% [3] - 通过四川销售公司推行直营+合伙人新模式 带动直销收入增长60% [3] 行业环境 - 白酒行业面临政策调整与消费动能趋弱挑战 [1] - 市场终端动销下降与行业深度调整持续 [1][3] - 存量竞争加剧使业绩承压 [1] 战略调整 - 以成都为枢纽开拓西安/兰州等新市场 [3] - 重点提升疆外销售占比 [3]

财务表现 - 营业收入10.7亿元 同比下降19.51% [1] - 归母净利润1.63亿元 同比下降17.82% [1] - 基本每股收益0.3438元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入10.7亿元 同比下降19.51% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.63亿元 同比下降17.82% [1] - 经营活动产生的现金流量净额亏损2.12亿元 同比下降1358.84% [1] 经营状况 - 营收下降主要系市场终端动销下降所致 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入10.7亿元，同比下降19.51% [1] - 公司2025年上半年归母净利润1.63亿元，同比下降17.82% [1] - 公司2025年上半年基本每股收益0.3438元 [1]