股价表现与交易数据 - 9月2日盘中下跌2.02%至16.00元/股 成交1.25亿元 换手率1.62% 总市值75.71亿元 [1] - 主力资金净流出339.42万元 特大单买入占比1.89%卖出占比1.37% 大单买入占比13.42%卖出占比16.66% [1] - 年内股价下跌4.76% 近5日跌2.74% 近20日涨8.62% 近60日涨11.50% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.70亿元 同比减少19.51% [2] - 2025年上半年归母净利润1.63亿元 同比减少17.82% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.94万户 较上期减少2.39% 人均流通股7962股 较上期增加2.45% [2] - 招商中证白酒指数A持股2336.41万股(增306.97万股) 酒ETF持股597.21万股(增79.48万股) [3] - 南方中证1000ETF持股262.11万股(增49.73万股) 华夏中证1000ETF持股154.68万股(增37.20万股) [3] - 广发中证1000ETF新进持股124.89万股 鹏华酒A新进持股113.20万股 [3] 业务构成与市场定位 - 高档酒占比69.69% 中档酒23.05% 低档酒6.12% 其他业务1.14% [1] - 属于白酒行业 概念板块包括新疆振兴 一带一路 喀什规划区 融资融券等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现28.42亿元 [3] - 近三年累计派现5.91亿元 [3]

财务表现 - 25H1营收10.70亿元同比-19.5% 归母净利1.63亿元同比-17.8% [1] - 25Q2营收2.75亿元同比-44.9% 归母净利0.18亿元同比-52.7% [1] - 25Q2归母净利率同比-1.1pct至6.7% 主因税费缴纳节奏波动 [2] 收入结构 - 白酒收入10.6亿元同比-19.1% 其中Q1/Q2分别同比-4.0%/-44.2% [1] - 高档酒收入8.0亿元 H1/Q2分别同比-8.0%/-39.8% 伊力王酒实现时间过半任务过半 [1] - 中档酒收入同比-42.3% 低档酒收入同比-36.0% 大众客群需求趋弱 [1] - 疆内收入同比-10.0% 疆外收入同比-47.9% 采用一商一策一地一策策略 [1] 成本费用 - 25Q2毛利率同比+2.6pct至50.84% 主因伊力王酒占比提升 [2] - 25Q2销售费用同比-59.6% 费率同比-4.8pct 市场投放更精准 [2] - 25Q2管理费用含研发同比-31.4% 费率同比+1.3pct 研发材料投入减少 [2] 战略举措 - 成立伊力王酒/馆藏销售供应链平台公司 强化终端掌控与自营团队建设 [3] - 疆外聚焦核心单品+创新营销模式 深化四川销售公司改革 [3] - 重新确定西安/兰州为重点开发市场 推出直营+合伙人+推荐官新模式 [3] - 产品以伊力王为核心培育 遏制老窖等腰部产品下滑 推出伊力金标新品 [3]

行业整体表现 - 白酒行业处于新一轮深度调整期 面临产量收缩 消费分化加剧 终端动销乏力等挑战 [1] - 行业从高速增长向产销利下降转变 头部酒企与区域酒企均面临不同程度困境 [1] - 行业"内卷"表现为销售费用增加 名酒重点争夺一线市场 稳中求进成为主基调 [1] - 贵州茅台 五粮液 山西汾酒 老白干酒 金徽酒实现营收和净利润同比增长 但整体增速放缓 [11] - 多家上市酒企营收与利润出现双位数下滑 行业盈利水平整体下降 存在库存压力攀升和产品流动性变差问题 [11] - 没有企业能够独善其身 场景多元化 情感价值诉求升级 需求分层加速 渠道生态重构 存量博弈白热化等因素深度重塑产业格局 [12] 头部酒企业绩 - 贵州茅台实现营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 归母净利润454.03亿元同比增长8.89% 国际化营收28.93亿元同比增长31.29% 茅台酒营收755.90亿元同比增长10.24% [3] - 五粮液实现营业收入527.71亿元同比增长4.19% 归母净利润194.92亿元同比增长2.28% 营收和净利润均创历史新高但增速降至个位数 [3] - 山西汾酒实现营业收入239.64亿元同比增长5.35% 归母净利润85.05亿元同比增长1.13% 延续"汾酒速度" [3] - 泸州老窖实现营业收入164.54亿元 归母净利润76.63亿元 [5] - 洋河股份实现营业收入147.96亿元 归母净利润43.44亿元 公司聚焦主责主业开展产品提质 品牌提升等工作 [5] - 古井贡酒实现营收138.8亿元 归母净利润36.62亿元 二季度实现营收47.34亿元净利润13.32亿元 [4] 次高端及区域酒企业绩 - 今世缘实现营业收入69.50亿元同比下降4.84% 净利润22.29亿元同比下降9.46% 为2021年以来首次半年报业绩双降 省外营收难突破一成 [7] - 舍得酒业实现营业收入27.01亿元同比下降17.41% 归母净利润4.43亿元同比下降24.98% 二季度营收11.25亿元同比下降3.44% 归母净利润9717.02万元同比增长139.48% [6] - 口子窖实现营业收入25.31亿元同比下降20.07% 归母净利润7.15亿元同比下降24.63% 罕见营利双滑反映严峻挑战 [6] - 珍酒李渡实现营业收入24.97亿元 经调整净利润6.13亿元 经营质量持续向好 [6] - 老白干酒实现营业收入24.8亿元同比上升0.5% 归母净利润3.21亿元同比上升5.4% 通过市场调研和产品创新实现持续健康发展 [7] - 迎驾贡酒实现营业收入31.6亿元同比下降16.89% 归母净利润11.3亿元同比下降18.19% 经营性现金流净额3.17亿元同比下降48.3% [8] - 金徽酒实现营收17.59亿元同比增长0.31% 归母净利润2.98亿元同比增长1.12% 毛利率达65.65% 韧性增长为行业提供动力支援 [8] - 水井坊实现营收14.98亿元同比下滑12.84% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.52% 扣非净利润4848.86万元同比下滑78.74% 销量上涨但商务宴请等消费场景承压 [5] 其他酒企业绩表现 - 酒鬼酒实现营收5.61亿元同比下降43.54% 归母净利润895.50万元同比下降92.60% 白酒市场需求较弱行业竞争加剧 [7] - 金种子酒营业收入4.84亿元同比下降27.5% 归母净利润亏损7220万元同比下降750.5% 反映区域性白酒企业普遍遭遇共性挑战 [8] - 伊力特营业收入10.7亿元同比下降19.5% 归母净利润1.63亿元同比下降17.8% 经营现金流净额-2.12亿元同比下降1358.8% [9] - 顺鑫农业实现收入45.9亿元同比下滑19% 归母净利润1.7亿元同比下滑59% 白酒业务收入36亿元同比下滑23% [9] - 天佑德酒营业总收入6.74亿元同比下滑11.24% 净利润5146.02万元同比下滑35.37% 销售毛利率58.66% [9] - 皇台酒业实现营业收入5774.04万元同比下降11.85% 归母净利润-526.75万元亏损额度扩大 [9] 行业应对策略 - 多家酒企通过降低合同负债为渠道减压 采取控量保价策略助力市场回暖 [12] - 面对消费变化 多家酒企推出低度酒 光瓶酒以吸引年轻群体 19° 28° 29° 39°等产品密集出现 [12] - 酒企不断丰富渠道生态以提升消费者购物体验 获得新的发展空间 [12] - 头部分化明显 产品创新 渠道变革 细分赛道 颜值革命成为破局点 [13] - 低度化赛道全面开启 但年轻消费群体不会仅因度数降低就选择白酒 需要重视消费培育 风味调整 饮用场景和文化价值表达 [13] - 亲民价格是年轻人选择低度酒的重要考量 [13]

投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价对应2025-2027年P/E分别为31/29/26倍 [3][4][5] 核心观点 - 公司处于行业深度调整阶段 短期报表端压力加速释放 长期看好改革红利释放前景 [3] - 中低档酒需求下滑明显 高档酒表现相对稳健 产品结构持续优化 [1] - 直销渠道表现亮眼 同比增长59.75% 传统批发代理渠道承压明显 [1] - 毛利率水平保持稳定 费用投放有所优化 销售费用率同比下降3.62个百分点 [2] 财务表现 - 2025H1实现营收10.70亿元 同比减少19.51% 归母净利润1.63亿元 同比减少17.82% [1] - 单季度看 25Q2营收2.75亿元 同比减少44.86% 归母净利润0.18亿元 同比减少52.75% [1] - 预计2025-2027年营收分别为18.36/19.68/21.64亿元 归母净利润分别为2.39/2.56/2.84亿元 [3][4] - 2025H1毛利率49.30% 同比减少1.22个百分点 归母净利率15.19% 同比增加0.31个百分点 [2] 业务分析 - 分产品：高档酒收入8.00亿元（占比75.30%）同比-7.99% 中档酒1.97亿元（占比18.58%）同比-42.33% 低档酒0.65亿元（占比6.12%）同比-36.01% [1] - 分区域：疆内收入8.98亿元 同比-10.05% 疆外收入1.64亿元 同比-47.88% [1] - 分渠道：批发代理6.92亿元 同比-34.68% 直销3.01亿元 同比+59.75% 线上销售0.70亿元 同比+5.80% [1] - 经销商数量合计55家 较2024年末减少2家 其中疆内50家 疆外5家 [1] 战略布局 - 重新确定西安、兰州等为重点开发市场 深化四川酒类销售公司改革 [1] - 推出"直营+合伙人+推荐官"新模式 直营渠道增长显著 [1] - 立足疆内大本营市场 以"伊力王"等为抓手加快市场扩张下沉 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入10.7亿元，同比下降19.51% [1] - 归母净利润1.63亿元，同比下降17.82% [1] - 第二季度营业总收入2.75亿元，同比下降44.86%，归母净利润1836.26万元，同比下降52.75% [1] - 毛利率49.3%，同比下降2.41个百分点，净利率15.16%，同比微增0.48个百分点 [1] - 每股收益0.34元，同比下降17.97%，每股净资产8.12元，同比下降3.46% [1] 现金流与负债 - 每股经营性现金流-0.45元，同比大幅下降1355.23% [1] - 货币资金4.06亿元，同比下降10.77% [1] - 有息负债5.27亿元，同比大幅上升176.59% [1] - 应收账款3.7亿元，同比增长23.11%，占最新年报归母净利润比例达129.62% [1][3] - 三费占营收比11.29%，同比下降19.59%，总额1.21亿元 [1] 资本回报与历史表现 - 2024年ROIC为7.58%，净利率13.05% [3] - 近10年中位数ROIC为11.28%，最低为2022年的4.24% [3] - 公司上市以来共有25份年报，仅1次亏损年份 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩2.26亿元，每股收益均值0.48元 [3] 业务模式与持仓 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] - 诺德量化核心A基金持有10.93万股，为新进十大持仓，该基金规模0.89亿元，近一年上涨78.53% [4]

公司业绩表现 - 新华传媒上半年净利润3234.74万元，同比增长9.29%，营业收入6.31亿元，同比增长2.45% [1] - 中国银河上半年净利润64.88亿元，同比增长47.86%，营业收入137.47亿元，同比增长37.71%，拟每10股派发现金股利1.25元 [2] - 莱克电气上半年净利润4.28亿元，同比下降29.01%，营业收入47.81亿元，同比增长0.65% [3] - 宏辉果蔬上半年净利润692.43万元，同比下降44.82%，营业收入4.7亿元，同比增长7.86% [4] - 公牛集团上半年净利润20.6亿元，同比下降8%，营业收入81.68亿元，同比下降2.6% [5] - 南山铝业上半年净利润26.25亿元，同比增长19.95%，营业收入172.74亿元，同比增长10.25%，拟每10股派发现金红利0.4元 [5][6] - 水井坊上半年净利润1.05亿元，同比下降56.52%，营业收入14.98亿元，同比下降12.84% [7] - 珠江啤酒上半年净利润6.12亿元，同比增长22.51%，营业收入31.98亿元，同比增长7.09% [8][9] - 保隆科技上半年净利润1.35亿元，同比下降9.15%，营业收入39.5亿元，同比增长24.06%，拟每股派发现金红利0.32元 [10][11] - 金帝股份上半年净利润7593.26万元，同比增长32.86%，营业收入8.35亿元，同比增长40.57%，拟每股派发现金红利0.05元 [12][13] - 中视传媒上半年净利润1998.11万元，同比扭亏为盈，营业收入2.29亿元，同比下降10.75% [14][15] - 博拓生物上半年净利润1240.24万元，同比下降82.82%，营业收入2.03亿元，同比下降23.91% [16][17] - 财通证券上半年净利润10.83亿元，同比增长16.85%，营业收入29.59亿元，同比下降2.19% [18][19] - 伊利股份上半年净利润72亿元，同比下降4.39%，营业收入617.77亿元，同比增长3.49% [19][20] - 春光科技上半年净利润737.87万元，同比增长83.73%，营业收入2.51亿元，同比增长39.6% [20][21] - 中国海防上半年净利润9457.39万元，同比增长25.48%，营业收入13.85亿元，同比增长19.64% [21][22] - 中核钛白上半年净利润2.59亿元，同比下降14.83%，营业收入37.7亿元，同比增长19.66% [22][23][24] - 华胜天成上半年净利润1.4亿元，同比扭亏为盈，营业收入22.62亿元，同比增长5.11% [25][26] - 神州细胞上半年净亏损3377.11万元，营业收入9.72亿元，同比减少25.5% [26][27] - 美湖股份上半年净利润1.01亿元，同比增长10.26%，营业收入10.75亿元，同比增长10.74% [27][28] - 迈瑞医疗上半年净利润50.6亿元，同比下降32.96%，营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，拟每10股派发现金红利13.1元 [31] - 三只松鼠上半年净利润1.38亿元，同比下降52.22%，营业收入54.78亿元，同比增长7.94% [31][32] - 五粮液上半年净利润194.92亿元，同比增长2.28%，营业收入527.71亿元，同比增长4.19% [32][33] - 中信银行上半年净利润36.78亿元，同比增长2.78%，营业收入1057.62亿元，同比下降2.99% [33][34] - 三元股份上半年净利润1.83亿元，同比增长43.33%，营业收入33.31亿元，同比下降13.77% [34][35] - 伊力特上半年净利润1.63亿元，同比下降17.82%，营业收入10.7亿元，同比下降19.51% [35] - 富临精工上半年净利润1.74亿元，同比增长32.41%，营业收入58.13亿元，同比增长61.7% [35][36] - 苏农银行上半年净利润11.78亿元，同比增长5.23%，营业收入22.8亿元，同比增长0.21%，拟每10股派发现金红利0.9元 [35][36] - 山西证券上半年净利润5.24亿元，同比增长64.47%，营业收入16.41亿元，同比增长17.22%，拟每10股派发现金红利0.5元 [37][38] - 万达电影上半年净利润5.36亿元，同比增长372.55%，营业收入66.89亿元，同比增长7.57% [38][39] - 九鼎投资上半年净亏损4754.98万元，营业收入8037.21万元，同比下降55.39% [38][39] - 永太科技上半年净利润5880.02万元，同比增长56.17%，营业收入26.09亿元，同比增长21.97% [39][40] - 汉得信息上半年净利润8500.67万元，同比增长1.9%，营业收入15.75亿元，同比增长3.54% [40][41] - 福田汽车上半年净利润7.77亿元，同比增长87.57%，营业收入303.71亿元，同比增长26.71% [41][42] - 京东方A上半年净利润32.47亿元，同比增长42.15%，营业收入1102.78亿元，同比增长8.45% [42][43] - 中集集团上半年净利润12.78亿元，同比增长47.63%，营业收入760.9亿元，同比下降3.82% [43][44] - 新和成上半年净利润36.03亿元，同比增长63.46%，营业收入111.01亿元，同比增长12.76%，拟每10股派发现金红利2元 [45][46] - 中航成飞上半年净利润9.13亿元，同比下降68.33%，营业收入207.02亿元，同比下降38.99% [46][47] - 东软集团上半年净利润5627.04万元，同比下降42.75%，营业收入46.89亿元，同比增长9.08% [47][48] - 楚江新材上半年净利润2.51亿元，同比增长48.83%，营业收入288.03亿元，同比增长16.05% [48][49] - 神剑股份上半年净利润2359.71万元，同比增长31.87%，营业收入11.55亿元，同比增长3.14% [50][51][52] 公司业务动态 - 吉峰科技拟向浦东发展银行成都分行申请不超过1.7亿元综合授信额度，期限一年，用于集团代开银行承兑汇票及补充子公司日常营运资金 [28][29] - 锐奇股份收到上海市财政局发放的2024年度高新技术成果转化专项扶持资金229.8万元，计入当期其他收益 [29][30][31] - 思泉新材向特定对象发行股票申请获深交所受理，尚需通过深交所审核并获得中国证监会同意注册 [31] 行业分类 - 新华传媒属于传媒-出版-大众出版行业 [1] - 中国银河属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [2] - 莱克电气属于家用电器-小家电-清洁小家电行业 [3] - 宏辉果蔬属于农林牧渔-种植业-其他种植业行业 [4] - 公牛集团属于轻工制造-家居用品-其他家居用品行业 [5] - 南山铝业属于有色金属-工业金属-铝行业 [6] - 水井坊属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [7] - 珠江啤酒属于食品饮料-非白酒-啤酒行业 [8][9] - 保隆科技属于汽车-汽车零部件-其他汽车零部件行业 [10][11] - 金帝股份属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [12][13] - 中视传媒属于传媒-影视院线-影视动漫制作行业 [14][15] - 博拓生物属于医药生物-医疗器械-体外诊断行业 [16][17] - 财通证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [18][19] - 伊利股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [19][20] - 春光科技属于家用电器-家电零部件Ⅱ-家电零部件Ⅲ行业 [20][21] - 中国海防属于国防军工-航海装备Ⅱ-航海装备Ⅲ行业 [21][22] - 中核钛白属于基础化工-化学原料-钛白粉行业 [24][25] - 华胜天成属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [25][26] - 神州细胞属于医药生物-生物制品-其他生物制品行业 [26][27] - 美湖股份属于汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统行业 [27][28] - 吉峰科技属于商贸零售-专业连锁Ⅱ-专业连锁Ⅲ行业 [28][29] - 锐奇股份属于机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [30][31] - 思泉新材属于电子-电子化学品Ⅱ-电子化学品Ⅲ行业 [31] - 迈瑞医疗属于医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [31] - 三只松鼠属于食品饮料-休闲食品-零食行业 [31][32] - 五粮液属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [32][33] - 中信银行属于银行-银行业-商业银行行业 [33][34] - 三元股份属于食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [34][35] - 伊力特属于食品饮料-白酒Ⅱ-白酒Ⅲ行业 [35] - 富临精工属于电力设备-电池-电池化学品行业 [35][36] - 苏农银行属于银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ行业 [36][37] - 山西证券属于非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ行业 [37][38] - 万达电影属于传媒-影视院线-院线行业 [38][39] - 九鼎投资属于非银金融-多元金融-资产管理行业 [38][39] - 永太科技属于基础化工-化学制品-氟化工行业 [39][40] - 汉得信息属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [40][41] - 福田汽车属于汽车-商用车-商用载货车行业 [41][42] - 京东方A属于电子-光学光电子-面板行业 [42][43] - 中集集团属于机械设备-通用设备-金属制品行业 [43][44] - 新和成属于基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂行业 [45][46] - 中航成飞属于国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ行业 [46][47] - 东软集团属于计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [47][48] - 楚江新材属于有色金属-工业金属-铜行业 [48][49] - 神剑股份属于基础化工-塑料-合成树脂行业 [50][51][52]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入10.70亿元，同比下降19.5%，归母净利润1.63亿元，同比下降17.8% [1] - 单季度25Q2营业收入2.75亿元，同比下降44.9%，归母净利润0.18亿元，同比下降52.8% [1] - 25Q2毛利率50.8%，同比提升2.61个百分点 [2] 产品结构变化 - 高档酒25H1营收8.00亿元，同比下降8.0%，占比提升至75.3%（同比+13.74个百分点） [1] - 中档酒营收1.97亿元，同比下降42.3%，低档酒营收0.65亿元，同比下降36.0% [1] - 新品"伊力金标"实现合同销售额500万元，覆盖362家终端渠道 [1] 渠道转型成效 - 直销渠道25H1收入3.01亿元，同比增长59.7%，线上销售0.70亿元，同比增长5.8% [2] - 批发代理渠道收入6.92亿元，同比下降34.7% [2] - 25Q2销售费用率13.1%，同比下降4.80个百分点，财务费用率1.5%，同比上升1.20个百分点 [2] 区域市场表现 - 疆内市场25H1收入8.98亿元，同比下降10.0%，疆外市场收入1.64亿元，同比下降47.9% [3] - 经销商数量调整：疆内50家（较24年末+2家），疆外5家（较24年末-4家） [3] - 通过伊力王酒品鉴馆、CBA地贴广告等方式强化品牌认知，重点开发西安、兰州等疆外市场 [3] 战略发展重点 - 深化"8+1"核心市场布局，推动从点状突破转向面状深耕 [3] - 加速四川公司精细化运营，构建可复制的县级市场模板 [3] - 强化伊力王酒价格管控，通过文化品鉴和圈层营销激活餐饮渠道 [3]

投资评级 - 维持增持评级 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为34倍、32倍、30倍 与可比公司比较估值仍处合理区间 [1][6] 核心观点 - 25H1营业总收入10.7亿元同比下降19.5% 归母净利润1.63亿元同比下降17.8% 其中25Q2营收2.75亿元同比下降44.9% 净利润0.18亿元同比下降52.7% 业绩低于预期 [6] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为2.23亿元、2.35亿元、2.53亿元（前次预测为2.87亿元、2.99亿元、3.37亿元） 同比变化-22.0%、5.5%、7.5% [6] - 外部需求环境承压及疆内基建阶段性放缓导致公司产品整体承压 直销渠道收入同比增长43.5% 线上销售增长15.0% 但批发代理收入同比下降63.8% [6] 财务表现 - 25Q2毛利率50.8%同比提升2.61个百分点 主因直销占比提升 营业税金率19.3%同比提升4.19个百分点 销售费用率13.1%同比下降4.8个百分点 [6] - 25Q2归母净利率6.68%同比下降1.12个百分点 经营活动现金流净额-1.53亿元 销售商品提供劳务收到现金2.29亿元同比减少24% [6] - 预收账款（合同负债+其他流动负债）0.59亿元环比下降0.04亿元 同比下降0.08亿元 [6] 业务细分 - 25Q2白酒收入2.75亿元同比下降44.2% 其中高档酒收入1.8亿元同比下降39.8% 中档酒收入0.63亿元同比下降57.5% 低档酒收入0.31亿元同比下降29.6% [6] - 分区域看 疆内营收2.03亿元同比下降37.8%占比74.1% 疆外收入0.71亿元同比下降56.9%占比25.9% [6] - 分渠道看 直销收入1.04亿元同比增长43.5% 线上销售0.27亿元同比增长15.0% 批发代理1.44亿元同比下降63.8% [6] 预测数据 - 预计2025-2027年营业总收入分别为16.82亿元、17.44亿元、18.70亿元 同比增长-23.7%、3.7%、7.2% [5][8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.47元、0.50元、0.53元 毛利率维持在52.3%-52.7%区间 ROE预计为5.7%-6.3% [5][8]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% [5][16] 核心观点 - 25Q2业绩承压 营收同比-44.9%至2.7亿元 归母净利同比-52.7%至0.18亿元 [2] - 直销与线上渠道逆势增长 传统批发渠道受景气冲击显著 [3] - 公司通过新模式推动市场渗透 但短期去库压力仍存 [3][4] - 预计25年收入/净利润分别下降17.4%/20.9% 26-27年将恢复双位数增长 [5] 财务表现分析 - 25H1营收10.7亿元（同比-19.5%） 归母净利1.6亿元（同比-17.8%） [2] - 25Q2毛利率提升2.6pct至50.8% 但净利率下降1.1pct至6.7% [4] - 销售费用率下降4.8pct 主因广告宣传等费用同比缩减50.3% [4] - 合同负债环比减少0.2亿元至0.4亿元 反映渠道回款趋谨 [4] 业务结构分析 - 分产品：25H1高档/中档/低档酒营收分别8.0/2.0/0.7亿元 同比-8.0%/-42.3%/-36.0% [3] - 分渠道：25H1直销/线上/批发营收分别3.0/0.7/6.9亿元 同比+59.7%/+5.8%/-34.7% [3] - 分区域：25H1疆内/疆外营收分别9.0/1.6亿元 同比-10.0%/-47.9% [4] - 经销商数量：25H1末疆内50家（+2） 疆外5家（-4） 四川合作经销商323家（+32） [4] 未来业绩预测 - 2025E营收18.19亿元（-17.4%） 归母净利2.26亿元（-20.9%） [5][10] - 2026E营收20.07亿元（+10.3%） 归母净利2.53亿元（+11.8%） [5][10] - 2027E营收22.76亿元（+13.4%） 归母净利2.92亿元（+15.6%） [5][10] - 当前股价对应PE估值分别为33.6/30.0/26.0倍 [5] 战略举措 - 推出"直营+合伙人+推荐官"新模式 带动直销收入大幅增长 [3] - 重新定位西安、兰州为重点市场 成立伊力王酒等平台公司 [4] - 南疆专销新品"伊力金标"实现销售额500万元 [4]

股东会基本信息 - 新疆伊力特实业股份有限公司于2025年8月27日召开2025年第一次临时股东会 [1] - 股东会采取现场表决与网络投票相结合的方式召开 [3] - 现场会议地点为乌鲁木齐市水磨沟区会展大道1119号大成尔雅A座20楼公司会议室 [3] - 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为2025年8月27日9:15-15:00 [3] 股东会召集程序 - 公司董事会于2025年8月12日在上海证券交易所网站发布会议通知 公告编号2025-035 [2] - 会议通知载明了股东会召集人、投票方式、召开时间地点、股权登记日、审议事项等详细信息 [2] - 本次股东会召集人为董事会 [4] 出席会议情况 - 现场出席股东会股东代表2名 代表股份205,626,127股 占有表决权股份总数43.4567% [3] - 通过网络投票股东611名 代表股份2,711,487股 占有表决权股份总数0.5730% [3] - 合计出席股东613名 代表股份208,337,614股 占有表决权股份总数44.0297% [4] - 出席会议人员还包括公司董事、高级管理人员及见证律师 [4] 表决程序与结果 - 股东会采用现场投票与网络投票相结合方式进行表决 [4] - 会议审议议案与会议通知内容相符 未出现修改原议案或提出新议案情形 [4] - 采用中小投资者单独计票机制保护中小投资者利益 [5] - 审议通过《关于续聘会计师事务所的议案》 [5] - 审议通过《关于拟注册发行债务融资工具的议案》 [5] - 议案均经出席股东所持有表决权股份总数半数以上同意通过 不涉及关联股东回避表决 [5] 法律意见结论 - 股东会召集、召开程序符合《公司法》《股东会规则》等法律法规及公司章程规定 [3][6] - 出席会议人员资格和召集人资格符合相关法律法规和公司章程规定 [4][6] - 表决程序符合法律法规及公司章程规定 表决结果合法有效 [5][6]