行业整体表现 - 2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升 同比下降5.8% 销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 实现利润876.87亿元 同比下降10.93% [1] - 58.1%经销商库存增加 超一半存在价格倒挂问题 行业平均存货周转天数达900天 较上年同期增加10% [1] - 终端消费疲软 市场动销放缓 经销商回款意愿降低 形成负反馈 直接影响酒企发货节奏 [1] 上市公司业绩分化 - 19家白酒上市公司中13家收入下滑 占比68% 收入增速显著减缓 [2] - 6家头部白酒企业收入占比达47% 较5年前提升13个百分点 利润总额占比62.2% 较5年前提升9个百分点 [2] - 百亿以上酒企收入增速中位数2.36% 百亿以下酒企收入增速中位数-16.89% 分化加剧 [2] 价格体系变化 - 行业"量减价增"逻辑失效 转为量价齐跌 [2] - 飞天茅台一批价从2024年9月初2660元降至2025年8月底1820元 下降840元 [3] - 八代普五从960元降至860元 国窖1573从870元降至835元 普五出厂价1019元/瓶 电商平台部分售价仅800元 出现价格倒挂 [3] 费用投放策略 - 19家酒企收入增速中位数-11.85% 总体销售费用与上年持平 管理费用降低3.89% [4] - 11家公司销售费用率增长 占比58% 其中7家公司收入出现两位数下滑 [4] - 销售费用率超30%的酒企增至3家 最高值由34.7%增至36.35% 水井坊销售费用率最高 [4] - 金种子酒 洋河股份 天佑德酒 水井坊销售费用率增幅最大 [4] 管理费用与盈利表现 - 行业管理费用率从6.55%提升至7.82% [5] - 皇台酒业管理费用率23.59%排第一 水井坊19.04% 酒鬼酒14.57% 均远高于上年同期 [5] - 皇台酒业亏损 酒鬼酒徘徊在盈亏线 水井坊净利率低至7.04% [5] - 大部分头部酒企管理费用率下滑 百亿酒企中仅洋河股份管理费用率大幅提升 [6] 头部企业具体数据 - 贵州茅台营业收入910.94亿元 销售费用32.60亿元 销售费用率3.58% [7] - 五粮液营业收入527.71亿元 销售费用53.96亿元 销售费用率10.23% [7] - 山西汾酒营业收入239.64亿元 销售费用23.82亿元 销售费用率9.94% [7] - 洋河股份营业收入147.96亿元 销售费用21.49亿元 销售费用率14.52% [7] - 水井坊营业收入14.98亿元 销售费用5.44亿元 销售费用率36.35% [7]

白酒板块市场表现 - 白酒板块整体上涨0.3%，酒鬼酒领涨5.5% [1] - 上证指数上涨1.65%至3875.31点，深证成指上涨3.36%至12979.89点 [1] - 酒鬼酒成交量34.82万手，成交额25.33亿元，涨幅居板块首位 [1] 个股涨跌情况 - 舍得酒业涨2.37%至68.26元，成交额10.6亿元 [1] - 顺鑫农业涨1.73%至16.43元，皇台酒业涨1.54%至15.18元 [1] - 山西汾酒涨0.96%至207.9元，成交额10.7亿元 [1] - 贵州茅台微涨0.1%至1523.5元，成交额56.43亿元 [2] - *ST岩石跌2.45%至6.38元，古井贡酒跌0.78%至173.01元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出5223.93万元，游资净流出2.36亿元，散户净流入2.89亿元 [2] - 贵州茅台主力净流入2.67亿元（占比3.52%），游资净流出1.99亿元 [3] - 酒鬼酒主力净流入1.37亿元（占比5.42%），散户净流出8314.33万元 [3] - 顺鑫农业主力净流入2329.99万元（占比10.04%），皇台酒业主力净流入1604.63万元（占比9.28%） [3] - 口子窖主力净流出1372.35万元（占比8.49%），散户净流入1892.42万元 [3]

核心观点 - 公司在行业深度调整背景下主动纾压 通过夯实疆内基础与推进疆外营销改革应对需求承压环境 [1][3] - 公司高档酒表现显韧性 伊力王系列品牌认知与渠道渗透率持续提升 [4] - 公司严控销售费用 盈利能力总体稳健 归母净利率同比微增 [5] - 期待后续需求改善与成长兑现 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收10.7亿元 同比-19.5% 归母净利润1.63亿元 同比-17.8% [3] - 第二季度单季营收2.8亿元 同比-44.9% 归母净利润0.18亿元 同比-52.7% [3] - 截至二季度末合同负债0.4亿元 环比减少0.21亿元 同比-34.6% [3] - 归母净利率同比+0.3pcts至15.2% 第二季度单季净利率同比-1.1pcts至6.7% [5] 产品结构 - 白酒收入10.62亿元 同比-19.1% [4] - 高档酒收入8.0亿元 同比-8.0% 中档酒收入2.0亿元 同比-42.3% 低档酒收入0.7亿元 同比-36.0% [4] - 伊力王系列表现较优 品牌认知与渠道渗透率持续提升 [4] 区域与渠道表现 - 疆内收入8.98亿元 同比-10.1% 疆外收入1.64亿元 同比-47.9% [4] - 经销商渠道收入6.92亿元 同比-34.7% 直销渠道收入3.01亿元 同比+5.8% 线上渠道收入0.70亿元 同比+59.8% [4] - 直销销售占比提升 [4] 成本与费用控制 - 毛利率49.3% 同比-1.2pcts [5] - 销售费用率同比-3.6pcts 管理费用率同比+0.2pcts [5] - 销售费用率下行主因广宣与促销费用减少 下半年将继续严控销售费用增速 [5] - 所得税率同比+6.4pcts至30.6% 短期对利润形成扰动 [5] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年EPS预测至0.54元、0.60元、0.70元 [3] - 调整目标价至17.4元 对应2025年PE估值约32倍 [3]

板块表现 - 白酒板块整体上涨0.81% 领涨个股为水井坊(涨幅1.42%)、山西汾酒(涨幅1.40%)和泸州老窖(涨幅1.35%) [1] - 板块内10只主要个股全部上涨 涨幅区间为0.63%-1.42% 五粮液成交额最高达25.37亿元 贵州茅台成交额55.19亿元[1] - 板块表现弱于大盘 上证指数上涨1.24% 深证成指大幅上涨3.89%[1] 个股价格与成交 - 水井坊收盘价46.39元 成交量4.21万手 成交额1.93亿元[1] - 山西汾酒收盘价200.03元 成交量4.69万手 成交额9.31亿元[1] - 贵州茅台收盘价1483.00元 成交量3.74万手 成交额55.19亿元[1] - 五粮液收盘价126.81元 成交量20.17万手 为板块最高[1] 资金流向 - 板块整体主力资金净流出7746.05万元 游资资金净流入1.45亿元 散户资金净流出6743.62万元[2] - 五粮液获主力资金净流入1.28亿元 占比5.05% 但游资和散户均呈净流出[2] - 顺鑫农业主力资金净流入974.29万元 占比5.76%[2] - 泸州老窖遭主力资金净流出169.10万元 但获游资净流入3840.74万元[2] - 金徽酒主力资金净流出351.29万元 游资净流出1286.65万元 但散户净流入1637.94万元[2]

公司公告 - 伊力特计划于2025年9月10日周三上午11:00至12:00举行2025年半年度业绩说明会 [1]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年9月10日上午11:00-12:00通过网络互动方式召开 [1][2] - 会议地点为上海证券报·中国证券网路演中心 https://roadshow.cnstock.com/ [1][2] - 投资者可在2025年9月10日前通过邮箱yilitedm@163.com提交问题 [1][3] 参会人员 - 出席人员包括董事长陈智、独立董事肖建峰、董事会秘书君洁、财务总监颜军 [2] 会议内容 - 公司将就2025年半年度经营成果及财务指标与投资者进行交流 [2] - 会议将重点回应投资者普遍关注的问题 [1][2] - 公司已于2025年8月28日披露半年度报告 [2] 后续安排 - 会议结束后投资者可通过路演中心查看会议内容 [3] - 公司提供联系电话0991-3667490供投资者咨询 [3]

业绩说明会安排 - 2025年9月10日上午11:00 - 12:00举行半年度业绩说明会[1][2][4][6] - 地点为上海证券报·中国证券网路演中心[1][4][6][7] - 方式为网络互动[1][3][5] 参会人员 - 董事长陈智、独立董事肖建峰等出席[5] 投资者参与 - 9月10日前可发问题至yilitedm@163.com[1][6] - 9月10日可登录指定网址参与[6] 其他 - 2025年8月28日披露半年度报告[2]

板块整体表现 - 白酒板块整体下跌0.98% 同时上证指数下跌1.16% 深证成指下跌0.65% [1] - 板块内领跌个股为伊力特 跌幅达3.35% [2] - 板块主力资金净流出7.26亿元 游资资金净流入2.47亿元 散户资金净流入4.79亿元 [2] 个股价格表现 - 舍得酒业逆势上涨0.13% 收盘价67.25元 成交额12.40亿元 [1] - 贵州茅台下跌0.72% 收盘价1480.55元 成交额66.56亿元 [1] - 五粮液下跌1.51% 收盘价126.62元 成交额38.83亿元 [1] - 山西汾酒下跌0.76% 收盘价198.61元 成交额11.70亿元 [1] - 泸州老窖下跌1.07% 收盘价135.59元 成交额14.08亿元 [1] 资金流向分析 - 舍得酒业获得主力资金净流入5979.14万元 主力净占比4.82% [3] - 口子窖遭遇主力资金净流出1561.59万元 主力净占比-7.00% [3] - 皇台酒业获得游资净流入1685.00万元 游资净占比12.33% [3] - 今世缘获得散户资金净流入1826.24万元 散户净占比3.30% [3] - 洋河股份主力资金净流出1497.07万元 主力净占比-3.31% [3] 交易活跃度 - 老白干酒成交量最高达32.94万手 成交额5.98亿元 [2] - 酒鬼酒成交量21.83万手 成交额14.51亿元 [2] - 金种子酒成交量19.71万手 成交额2.19亿元 [2] - 贵州茅台成交量4.50万手 但成交额达66.56亿元 [1] - 古井贡酒成交量2.68万手 成交额4.52亿元 [1]

白酒股市场表现 - A股市场白酒股普遍下跌 酒鬼酒 老白干酒 伊力特 金种子酒 水井坊 古井贡酒跌幅均超过2% [1] - 酒鬼酒单日跌幅最大达2.79% 总市值212亿元 年初至今仍保持18.57%的正增长 [2] - 泸州老窖市值最高达1981亿元 单日下跌1.78% 年初至今涨幅12.82% [2] - 洋河股份市值1092亿元位列第二 单日跌幅1.67% 年初至今下跌7.42% [2] - 古井贡酒市值881亿元 单日下跌2.02% 年初至今微涨0.33% [2] 个股涨跌数据 - 老白干酒单日下跌2.72% 总市值164亿元 年初至今累计下跌11.8% [2] - 伊力特单日下跌2.48% 总市值74.29亿元 年初至今下跌6.18% [2] - 金种子酒单日下跌2.22% 总市值72.29亿元 年初至今跌幅达17.37% [2] - 水井坊单日下跌2.16% 总市值221亿元 年初至今下跌13.24% [2] - 口子窖单日下跌1.71% 总市值203亿元 年初至今下跌10.15% [2] - 顺鑫农业单日下跌1.54% 总市值119亿元 年初至今下跌17.13% [2] - 天佑德酒单日下跌1.98% 总市值47.53亿元 年初至今下跌7.62% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收10.7亿元，同比下降19.5%；归母净利润1.6亿元，同比下降17.8% [1] - 2025年第二季度营收2.7亿元，同比下降44.9%；归母净利润0.2亿元，同比下降52.8% [1] - 净利率15.2%，同比微增0.1个百分点，主要受益于销售费用大幅缩减 [3] 产品结构分析 - 高档/中档/低档产品营收分别为8.0亿元/2.0亿元/0.7亿元，同比变动-8.0%/-42.3%/-36.0% [2] - 南疆专销新品"伊力金标"实现销售额500万元 [2] - 公司聚焦次高端核心大单品打造，推进伊力王、壹号窖等战略产品设计封样 [4] 区域销售表现 - 疆内/疆外营收分别为9.0亿元/1.6亿元，同比变动-10.1%/-47.9% [2] - 第二季度疆内/疆外营收2.0亿元/0.7亿元，同比变动-37.8%/-56.9% [2] - 重新确定西安、兰州为重点开发市场，成立专项销售平台公司加速市场渗透 [2] 渠道变革成效 - 直销/线上销售/批发代理营收分别为3.0亿元/0.7亿元/6.9亿元，同比变动+59.8%/+5.8%/-34.7% [2] - 推出"直营+合伙人+推荐官"新模式带动直销收入大幅增长 [2] - 传统经销渠道承压，经销商以去库存为主导致回款趋谨 [2] 成本费用控制 - 毛利率49.3%，同比下降1.2个百分点，主要受规模效应减弱影响 [3] - 销售费用率7.2%，同比下降3.7个百分点，因减少广告宣传及促销费用 [3] - 管理费用率3.2%，同比上升0.2个百分点；财务费用因利息支出大增258.1% [3] 现金流与回款状况 - 第二季度经营活动现金流净额-1.5亿元，去年同期为-1.7亿元 [3] - 销售商品收到现金2.3亿元，同比减少24.0% [3] - 期末预收账款0.4亿元，环比及同比均下降0.2亿元 [3] 战略转型举措 - 实施营销体系市场化改革，将销售薪酬考核与费用核销市场化管理 [4] - 全面梳理产品条码，通过控量提价重塑价格体系 [4] - 渠道结构调整逐步到位，下半年白酒消费旺季有望带动经营企稳回升 [4] 盈利预期与成长性 - 预计2025-2027年归母净利润2.3亿元/2.5亿元/2.8亿元，EPS分别为0.49元/0.53元/0.59元 [4] - 公司处于深度改革期，战略方向明确，边际变化持续显现 [4] - 长期成长性受益于渠道结构优化和全国化市场布局 [4]