今日重点推荐公司深度报告 - 恒隆地产 (00101)：报告首次覆盖并给予“买入”评级，目标价11.7港元[1][11]。公司聚焦中国大陆及香港核心商圈，打造高端商业典范，业务以投资物业租赁为主[1][11]。2024年公司营收112亿港元，同比增长9%，2011-2024年复合年增长率(CAGR)为5%[11]。内地投资物业租金是主要收入来源，2024年占比58%，2011-2024年CAGR为7%[11]。截至2024年末，公司在内地8个城市拥有10个恒隆广场，总面积为227万平方米[11]。公司积极进行商场调改，前端零售额自2024年第三季度起逐季改善，内地10个商场在2025年上半年已有7个租金同比转正[11]。杭州恒隆广场（总面积39万平方米）预计在2025-2026年落成，将成为未来主要增量[11]。财务方面，截至2025年上半年，公司净负债率为33.5%，融资成本为3.9%[11]。公司维持高分红政策，2024年分红比例达80%[11]。预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2亿、25.5亿、26.4亿港元，同比分别增长17%、1%、4%[1][11] - 特变电工 (600089)：报告首次覆盖并给予“买入”评级[2][11]。公司是输变电装备与能源产业一体化领军企业[2]。预计公司2025-2027年营收分别为1021.07亿元、1134.31亿元、1284.82亿元，同比增速分别为4.3%、11.1%、13.3%[11]。预计同期归母净利润分别为65.08亿元、78.16亿元、92.25亿元，同比增速分别为57.4%、20.1%、18%[13]。预计2025-2027年每股收益分别为1.29元、1.55元、1.83元，对应市盈率(PE)分别为18倍、15倍、13倍[13]。报告核心观点认为，市场未充分认知公司参与“疆煤外运”及新疆本地煤炭消纳的潜力[2][15]。随着煤炭资源开发中心西移，公司将受益于疆煤铁路外运占比提升及本地煤化工、电解铝、火电、多晶硅等高耗能产业的煤炭需求[15]。预计2025-2027年公司电气装备板块营收增速为15%[15]。煤炭业务方面，预计2025-2027年销量分别为8000万吨、8560万吨、9159万吨[15]。多晶硅业务方面，预计2025-2027年吨硅售价分别为4.2万元、4.7万元、5.1万元[15]。基于行业平均市盈率，给予公司2025年23倍PE，对应目标市值1475亿元，有23%上涨空间[13] - 蔓迪国际 (防脱发消费市场)：报告以蔓迪国际为例分析防脱发消费市场[3][14]。公司在中国米诺地尔生发市场占据领先地位，其“蔓迪”系列产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额排名第一[15]。2024年，公司在米诺地尔市场合计份额达70.6%，市场前五大企业合计份额为99.5%[15]。公司营收从2022年的9.82亿元增长至2024年的约14.55亿元，2022-2024年CAGR为21.7%[15]。2025年上半年，蔓迪产品系列营收占比为92.4%[15]。2022年至2025年上半年，公司净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元、1.74亿元[15]。2022-2024年毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%[15]。公司通过全渠道覆盖、产品矩阵及高产能巩固行业地位，并横向拓展至皮肤健康与体重管理领域[3][18]。中国消费医疗市场规模从2018年的9313亿元增至2024年的16420亿元，CAGR为9.9%[15]。其中，头发健康管理及皮肤健康市场2018-2024年CAGR为17.7%，体重管理药物市场同期CAGR为20.7%[15] 今日推荐行业周报与策略观点 - 金属与新材料行业周报：报告回顾了2025年12月8日至12月12日行情[17]。上周贵金属上涨，其中COMEX黄金价格上涨2.42%，白银上涨5.59%[18]。工业金属方面，LME铜、铝价格分别下跌0.91%、1.00%[18]。锂盐价格上涨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂价格分别上涨3.26%、3.33%[18]。核心观点：贵金属方面，12月美联储如期降息25个基点，长期看央行购金为趋势，金价中枢将持续上行，同时白银因金银比偏高而具备关注价值[18]。工业金属方面，铜矿供给紧张，智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年上涨261美元/吨[18]。铝受国内产能天花板限制，供需格局趋紧[18]。小金属方面，钴价因刚果金出口受限而维持高位，锂价受储能景气支撑上涨[21]。报告推荐关注供需格局稳定的新能源制造业标的[21] - 未来产业周报 (量子科技、核聚变等)：报告聚焦六大未来产业近期动态[20]。量子科技：荷兰QuantWare发布全球首款万比特量子处理器VIO-40K，实现从百比特到万比特的工程规模突破[21]。核聚变：国际合作深化，中方专家将担任2026-2028年国际托卡马克物理活动(ITPA)协调委员会主席[21]。脑机接口：马斯克旗下Neuralink新一代手术机器人将单根电极线植入时间从17秒缩减至1.5秒[21]。具身智能：商业化加速，优必选工业人形机器人Walker S2月产能超300台，预期全年交付超500台[21]。6G：三星与韩国电信在商用现网验证AI-RAN技术[21] - 国防军工行业周报：报告关注商业航天及军工技术外延投资机会[23]。蓝箭航天“朱雀三”火箭于12月3日首飞成功入轨[25]。报告预计第四季度为任务交付加速期，业绩将环比改善[25]。中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类装备持续放量，且全球军贸对中国装备需求扩大，军工出海趋势明确[25]。报告建议关注新型主战装备、消耗类武器、军贸及军工智能化等领域[25] - A股策略一周回顾展望：报告核心观点认为，A股市场宏观环境与风格特征已“还原”至10月底前的状态，但向上空间受限的问题未根本解决[24][26]。短期仅光连接板块因谷歌TPU用量增加等Alpha逻辑实现向上突破，但2026年美股科技龙头资本开支回落的担忧压制整个AI产业链的Beta空间[25][27]。2025年中央经济工作会议定调为“苦练内功来应对外部挑战”，政策保持发力，短期预期差有限[27]。中期判断仍是“牛市两段论”，当前处于2025年科技结构牛（牛市1.0）的高位震荡阶段，2026年下半年有望迎来基本面改善等多因素共振的全面牛（牛市2.0）[27]。春季行情建议关注商业航天、机器人等产业主题，以及供给侧逻辑下的工业金属和基础化工[27] - 地产及物管行业周报：报告回顾2025年12月6日至12月12日行业情况[27]。上周34城新房成交面积242.3万平方米，环比下降12.3%[29]。12月前12天，34城新房成交面积同比下滑32%[29]。政策方面，中央经济工作会议定调“着力稳定房地产市场，积极稳妥化解风险”[27][29]。报告投资观点看好两大机遇：一是“好房子”新赛道推动房企向制造业转型；二是优质商业地产在货币宽松周期下的价值重估[29]。报告推荐关注商业地产、好房子房企、低估值修复房企及物业管理等细分方向[29]