美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收跌 道琼斯工业平均指数下跌0.51% 纳斯达克综合指数下跌1.69% 标普500指数下跌1.07% [1] 科技股板块表现 - 热门科技股普遍下跌 博通跌幅超过11% 英伟达跌幅超过3% 谷歌、微软、Meta、亚马逊均下跌超过1% [1] - 特斯拉逆势上涨超过2% [1] 半导体及硬件相关板块表现 - 半导体板块跌幅居前 英特尔下跌超过4% 超微电脑下跌近5% [1] - 存储概念股下跌 美光科技下跌超过6% [1] - 电脑硬件相关公司下跌 戴尔科技下跌超过6% 罗技下跌超过6% 惠普下跌超过2% [1] - 特殊材料公司康宁下跌近8% [1] - 数据存储公司昆腾下跌超过7% [1] 汽车制造板块表现 - 汽车制造板块整体上涨 [1] - 电动汽车制造商表现突出 极星汽车上涨超过19% Rivian上涨超过12% [1] - 传统汽车制造商丰田汽车上涨超过2% [1] 中概股板块表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.30% [1] - 自动驾驶技术公司下跌 小马智行下跌5.6% 文远知行下跌3.2% [1] - 科技与互联网公司涨跌互现 百度、蔚来下跌超过2% 小鹏汽车下跌1.1% 阿里巴巴下跌0.9% 拼多多股价持平 理想汽车上涨0.3% 网易上涨2.1% [1] - 教育公司新东方上涨2.1% [1] - 餐饮公司百胜中国上涨1.8% [1]

来源 | 长安街知事 封图 | AI生成 12月12日，国家市场监督管理总局就《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》 （简称《指 南》） 公开征求意见。 《指南》共五章28条，主要内容包括： 细化汽车生产企业价格行为规范，明确了从整车到零配件生产、从定价策略到销售行为各环节 的价格合规要求。 明确汽车销售企业价格行为要求，聚焦汽车新车销售环节，着力规范未按规定明码标价、虚假 促销等突出问题。 引导建立健全内部合规管理制度，指导汽车生产销售企业构建系统化的内部价格合规管理体 系，从源头预防价格违法行为。 2025.12. 12 本文字数：1089，阅读时长大约2分钟 记者注意到，征求意见稿发布后，多家车企表态响应。 比亚迪汽车发文表示，《指南》从汽车生产企业价格行为、销售企业价格行为、制度建设等方面，为 维护汽车行业公平竞争秩序，保障消费者合法权益，促进产业链供应链健康可持续发展提供了明晰指 引。 小鹏汽车发文表示，将以《指南》为重要参照，全面审视并持续优化自身的价格管理与合规体系，确 保从产品定价到销售服务的每一个环节都更加透明、规范。小鹏汽车承诺，将严格遵守明码标价原 则，保障消费者的知情权与选择权，坚 ...

监管政策发布 - 国家市场监督管理总局于12月12日发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》 [2] - 发布背景是汽车市场快速发展下，存在价格标示不规范、价格欺诈、价格串通、非理性竞争等行为，扰乱了市场秩序 [2] - 文件共五章28条，旨在统一监管规则，明确法律边界，引导企业依法合规经营 [2][3] 对生产企业的规范要求 - 要求汽车生产企业实行覆盖整车销售、金融服务等环节的全流程价格管理制度 [3] - 规范促销与定价行为，要求返利政策清晰明确并以合同约定，尊重经销商自主定价权 [3] - 依法打击不正当价格行为，细化了多种表现形式 [3] - 禁止对同等交易条件的经营者实施价格歧视，禁止生产者之间及零配件企业之间价格串通 [3] - 规范零配件及功能收费，明确“付费解锁”功能需告知免费期限及收费标准，保障消费者知情权 [3] 对销售企业的规范要求 - 着力规范新车销售环节未按规定明码标价、虚假促销等突出问题 [4] - 要求经营场所及网络平台真实、准确标示商品和服务信息，严格区分汽车产品价格与销售服务价格，严禁价外加价 [4] - 要求显著公示促销规则、期限及限制条件，如实标明赠品信息 [4] - 明确禁止误导性标价、虚假比较价格、不履行价格承诺等价格欺诈行为 [4] - 鼓励平台对显著低价行为进行经营风险和消费风险双向提示 [4] - 严禁只收费不服务、重复收费、转嫁收费等行为 [4] 内部合规管理体系建设 - 指导企业构建系统化的内部价格合规管理体系，从源头预防价格违法行为 [4] - 鼓励企业设立内部价格合规管理机制，负责协调、监督合规工作，开展风险识别与应急处置 [4] - 规定六大核心机制：价格决策、销售合同管理、内部监督、价格应急处置、风险防控及价格合规培训机制 [4] - 要求企业明确内部责任划分，并根据法律法规及政策变化及时修订制度，确保有效执行 [4] 行业组织解读与评价 - 中国汽车工业协会认为《指南》给予企业明确、具体、全面的指导，帮助规避法律风险，促进源头治理与合法合规经营 [5] - 中国汽车流通协会认为这是监管部门精准回应行业痛点的重要举措，系统构建了覆盖全产业链的价格行为规范体系 [5] - 流通协会指出《指南》推动生产端遏制非理性定价与渠道压迫，销售端以明码标价为核心，线上平台端禁止强制商家促销 [5] - 流通协会强调《指南》鼓励企业建立内部管理体系，推动从“被动合规”转向“主动自律” [5] - 流通协会认为《指南》的出台标志着汽车行业监管进入规范化、精细化新阶段，是推动产业向高质量发展转型的关键举措 [5] - 流通协会呼吁政策落地需监管部门、行业协会、企业、消费者协同发力 [6] 主要车企回应 - 比亚迪表示将以《指南》为指引，持续优化价格管理和合规体系，严格落实规范，坚决杜绝价格欺诈和不正当竞争 [6] - 北汽集团表态将完善价格合规管理体系，将指南要求嵌入产品定价、经销商管理、促销推广的全流程，严守公平竞争原则 [7] - 小鹏汽车表示将以《指南》为重要参照，全面审视并持续优化价格管理与合规体系，确保各环节透明规范，遵守明码标价原则 [7]

文章核心观点 - 国家市场监管总局起草《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范汽车行业价格行为，促进公平竞争和消费者权益保护 [1] - 《指南》为汽车生产与销售企业提供了明确、具体、全面的价格合规指导，旨在从源头预防价格违法行为，帮助企业规避法律风险，促进行业健康发展 [21][22] - 多家头部车企（比亚迪、北汽集团、小鹏汽车）已公开表态，坚决支持并积极响应《指南》，承诺将优化内部价格合规体系，杜绝不正当价格行为 [23][24][27] 《指南》主要内容与结构 - 《指南》共五章28条，涵盖总体原则、汽车生产企业规范、汽车销售企业规范、内部合规管理制度引导及附则 [3] - 总体原则要求价格行为遵循基本原则，并鼓励行业协会加强自律 [3] - 附则对相关企业概念进行解释，并鼓励行业协会制定细化措施 [19] 对汽车生产企业的价格行为规范 - 要求实行全流程价格管理，建立覆盖整车销售、金融服务等环节的全链条价格管理制度 [3] - 规范促销与定价行为，要求返利政策清晰明确并以合同约定，尊重经销商自主定价权 [4] - 依法打击不正当价格行为，并细化了多种表现形式 [5] - 强化公平定价约束，禁止对同等交易条件的经营者实施价格歧视，禁止生产者之间及零配件企业之间价格串通 [6] - 规范零配件及功能收费，明确“付费解锁”功能需告知免费期限及收费标准，保障消费者知情权 [7] - 企业应建立以生产成本为基础、市场供求为导向的定价策略 [21] - 除依法降价处理积压商品外，不得以排挤竞争对手或独占市场为目的实施不正当价格竞争 [21] 对汽车销售企业的价格行为要求 - 聚焦新车销售环节，着力规范未按规定明码标价、虚假促销等突出问题 [8] - 细化明码标价规则，要求真实、准确标示商品和服务信息，严格区分汽车产品价格与销售服务价格，严禁价外加价 [9] - 规范促销行为，要求显著公示促销规则、期限及限制条件，如实标明赠品信息 [10] - 细化价格欺诈形式，明确禁止误导性标价、虚假比较价格、不履行价格承诺等行为 [11] - 建立风险提示机制，鼓励平台对显著低价行为进行经营风险和消费风险双向提示 [12] - 规范服务收费，严禁只收费不服务、重复收费、转嫁收费等行为 [13] - 通过网络平台销售需以文字、图像等方式明码标价，并标示配送、费用等影响价格的信息 [13] - 不得利用虚假或引人误解的价格手段诱骗消费者，具体列举了多种存在较大法律风险的行为 [14] - 除依法降价处理积压商品外，不得以排挤竞争对手或独占市场为目的实施不正当价格行为，不得变相降价使实际售价低于进货成本 [22] 企业内部合规管理制度引导 - 指导企业构建系统化的内部价格合规管理体系，从源头预防价格违法行为 [15] - 明确制度架构，鼓励企业设立内部价格合规管理机制，负责协调、监督合规工作，开展风险识别与应急处置 [16] - 规定六大核心机制：价格决策、销售合同管理、内部监督、价格应急处置、风险防控及价格合规培训机制，实现价格行为全流程管控 [17] - 强化执行与持续改进，要求企业明确内部责任划分，并根据法律法规及政策变化及时修订制度 [18] 行业协会解读与行业影响 - 中国汽车工业协会（中汽协）发文解读，认为《指南》能有效帮助企业规避法律风险，在源头治理上促进合法合规经营 [21] - 《指南》将极大促进汽车产品“价格透明”，有效维护产业链安全稳定和消费者长远利益 [22] - 合规经营有助于企业避免品牌受损、客户流失，树立诚信形象，增强消费者信任，推动企业将关注重点放在品牌、产品及服务上 [22] 主要车企的公开回应 - 比亚迪表态积极响应，承诺严格落实规范价格竞争行为的要求，保障消费者利益，坚决杜绝价格欺诈和不正当竞争 [23][24] - 北汽集团表示坚决支持并积极响应，将完善价格合规管理体系，将指南要求嵌入产品定价、经销商管理、促销推广的全流程，并发挥产业链“链长”作用 [24] - 小鹏汽车表示高度认同与积极支持，将全面审视并持续优化自身的价格管理与合规体系，确保各个环节透明、规范，严格遵守明码标价原则 [27]

公司声明与承诺 - 小鹏汽车发文表示将以《汽车行业价格行为合规指南》为重要参照，全面审视并持续优化自身的价格管理与合规体系 [1] - 公司承诺确保从产品定价到销售服务的每一个环节都更加透明、规范 [1][3] - 公司承诺严格遵守明码标价原则，保障消费者的知情权与选择权，坚决杜绝任何形式的价格欺诈与不正当竞争行为 [1][3] 行业倡议与展望 - 小鹏汽车期待与全行业同仁一道，积极响应《指南》的倡导，共同维护公平竞争的市场秩序 [3] - 公司倡导将更多精力投入到核心技术的突破与用户体验的升级中 [3] - 公司希望携手推动中国汽车产业朝着更加健康、可持续的方向高质量发展，共同为全球用户创造卓越的出行价值 [3]

核心技术创新 - 公司推出第二代视觉语言动作模型，创新性地去除了“语言转译”环节，实现了从视觉信号到动作指令的端到端直接生成 [2] - 该模型是公司首个量产物理世界大模型，兼具动作生成、物理世界理解与推演能力，并能进行自我演进式学习 [2] - 模型具备跨域驱动能力，可应用于汽车、Robotaxi、机器人、飞行汽车等多个领域 [2] 模型训练与数据 - 第二代VLA可直接利用海量的真实驾驶视频进行训练，无需任何人工数据标注 [2] - 用于模型训练的数据量接近1亿个视频片段 [2] - 模型基于对物理世界的理解，可推演未来决策场景，并能生成更真实的长尾场景进行对抗训练，从而大幅提升应对长尾问题的能力 [2] 产品规划与发布 - 公司计划在2025年12月底邀请先锋用户共创体验第二代VLA [2]

全球主要股指表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数上涨1.34%至48704.01点 标普500指数微涨0.21%至6901点 纳斯达克综合指数下跌0.25%至23593.86点 [1] - 欧洲三大股指收盘全线上涨 德国DAX指数上涨0.68%至24294.61点 法国CAC40指数上涨0.79%至8085.76点 英国富时100指数上涨0.49%至9703.16点 [1] 科技与中概股动态 - 大型科技股多数下跌 谷歌下跌超过2% 英伟达下跌超过1% 特斯拉下跌超过1% 亚马逊下跌0.65% 苹果下跌0.27% 微软上涨超过1% 脸书上涨0.4% [1] - 热门中概股涨跌不一 蔚来上涨近2% 百度与世纪互联上涨超过1% 阿里巴巴、知乎、哔哩哔哩下跌超过1% 小鹏汽车下跌超过2% [1] 大宗商品市场 - 国际贵金属期货普遍收涨 COMEX黄金期货上涨2.00%至4309.30美元/盎司 COMEX白银期货上涨4.83%至63.98美元/盎司 [1] - 国际油价收跌 美国WTI原油主力合约下跌0.92%至57.92美元/桶 布伦特原油主力合约下跌1.01%至61.58美元/桶 [1] - 伦敦基本金属多数上涨 LME期锡上涨4.69%至41880.00美元/吨 LME期锌上涨3.76%至3198.00美元/吨 LME期铜上涨2.40%至11833.50美元/吨 LME期铝上涨0.98%至2895.00美元/吨 LME期铅上涨0.18%至1983.50美元/吨 LME期镍下跌0.29%至14610.00美元/吨 [1] 外汇与债券市场 - 美元指数下跌0.28%至98.36 离岸人民币对美元升值93个基点至7.0511 [1] - 美国国债收益率涨跌不一 2年期收益率微涨0.23个基点至3.538% 10年期收益率上涨0.78个基点至4.155% 30年期收益率上涨1.41个基点至4.800% [1] - 欧洲主要国家国债收益率集体下跌 英国10年期国债收益率下跌2.2个基点至4.482% 德国10年期国债收益率下跌0.8个基点至2.840% 法国10年期国债收益率下跌1.4个基点至3.551% [1]

美股市场展望 - 在美联储降息及AI投资等因素支持下，预计美国经济明年保持温和增长，维持对美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险 [1] - 美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环境对并购有利 [1] 港股市场整体展望 - 港股将从估值修复主导，迈向盈利增长主导，估值扩张可能减弱，但流动性宽松不会形成拖累 [1] - 2026年呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局，通过“新供给创造新需求”成为港股市场新动力 [1] - 新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振，外资和南向资金的新供给增加，转化为对港股配置的新需求，但港股估值不高 [1] - 基于股东权益回报率改善测算恒指盈利增速6%至10%，市盈率估值在12至13倍，则恒指明年的上行空间大概率在10%至15% [1] 行业观点与机会 - AI积极进展将持续驱动中国互联网板块的云业务收入与估值回升 [1] - 国内制药和创新药板块有望受益于大型跨国药企的并购交易重新加速以及市场涌现更多BD交易 [1] - 医疗器械板块内多家公司有望在今年四季度至2026年一季度迎来业绩拐点，有望实现业绩增长与估值回升的共振 [1] - 预计明年汽车行业销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增长确定性高的公司的机会 [2] - 推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升的智能驾驶子板块 [2] - 消费板块复苏依然不均，建议采取“收益为锚，以增长为翼”配置策略 [2] - 看好教育板块韧性增长及扩张机会 [2] 一季度首选推荐股票 - 美股推荐：Alphabet(GOOGL.US)、Meta(META.US)、Netflix(NFLX.US)、阿里巴巴(BABA.US)、亞朵(ATAT.US)、雅诗兰黛(EL.US) [2] - 港股及A股推荐：腾讯控股(00700)、哔哩哔哩(BILI.US)、翰森制药(03692)、康诺亚-B(02162)、信达生物(01801)、和誉-B(02256)、迈瑞医疗(300760.SZ)、新产业(300832.SZ)、吉利汽车(00175)、比亚迪股份(01211)、小鹏汽车(09868)、优必选(09880)、地平线机器人-W(09660)、敏实集团(00425)、泡泡玛特(09992)、李宁(02331) [2]

美股市场展望 - 在美联储降息及AI投资等因素支持下，预计美国经济明年保持温和增长，维持对美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险 [1] - 美股科技行业将更理性，AI仍是关键驱动力，而监管环境对并购有利 [2] 港股市场展望 - 港股将从估值修复主导迈向盈利增长主导，估值扩张可能减弱，但流动性宽松不会形成拖累 [1] - 2026年呈现盈利驱动与流动性托底相结合的格局，通过“新供给创造新需求”成为市场新动力 [1] - 新经济支撑港股走向基本面驱动，内外部政策环境向好，中美流动性双宽松共振，外资和南向资金的新供给增加转化为对港股配置的新需求，但港股估值不高 [1] - 基于股东权益回报率改善测算恒指盈利增速6%至10%，市盈率估值在12至13倍，则恒指明年的上行空间大概率在10%至15% [1] 行业观点与机会 - AI积极进展将持续驱动中国互联网板块的云业务收入与估值回升 [2] - 国内制药和创新药板块有望受益于大型跨国药企的并购交易重新加速以及市场涌现更多BD交易 [2] - 医疗器械板块内多家公司有望在2024年四季度至2026年一季度迎来业绩拐点，有望实现业绩增长与估值回升的共振 [2] - 预计明年汽车行业销量持平或微跌，市场情绪已经足够悲观，现在是逐步吸纳明年业绩增长确定性高的公司的机会 [2] - 推荐预计明年量产加速的人形机器人和渗透率提升的智能驾驶子板块 [2] - 消费板块复苏依然不均，建议采取“收益为锚，以增长为翼”配置策略 [2] - 看好教育板块韧性增长及扩张机会 [2] 一季度首选推荐股票 - 美股推荐：Alphabet、Meta、Netflix、阿里巴巴、雅诗兰黛、亞朵 [3] - 港股及A股推荐：腾讯控股、哔哩哔哩、翰森制药、康诺亚-B、信达生物、和誉-B、迈瑞医疗、新产业、吉利汽车、比亚迪股份、小鹏汽车、优必选、地平线机器人-W、敏实集团、泡泡玛特、李宁 [3]

公司业绩 - 小鹏汽车第三季度财报业绩超出市场预期 [1] - 公司交付量强劲增长 主要受小鹏X9等多用途汽车等新车型推动 [1] 市场竞争 - 小鹏X9多用途汽车与理想汽车的相关车型存在竞争关系 [1]