港股市场个股表现 - 宝济药业-B在港交所主板上市首日收涨138.82%，总市值突破200亿港元 [1] - 拨康视云-B股价自12月5日以来回撤逾四成，但在11月21日至12月4日的10个交易日内曾实现翻倍 [2] - 沪上阿姨股价上涨近6%，消息面关联到中国新茶饮品牌奈雪的茶在美国开店，壮大出海阵营 [2] - 歌礼制药-B公告其ASC50在美国的I期临床试验取得积极顶线结果 [3] - 金界控股公告，因终止Naga 3项目开发协议，没收了认购方作为付款一部分的3.16亿美元现金垫款 [4] 光伏行业动态 - 光伏股普遍走弱，新特能源跌3.01%，信义光能跌3.67%，福莱特玻璃跌3.26%，福耀玻璃跌1.73% [1] - 光伏协会确认“光和谦成”公司为产能收储平台，并有传言称后续各大光伏企业将持续注资约300亿元开启产能收储工作 [1] 汽车行业数据 - 汽车股继续下跌，小鹏汽车-W跌4.88%，理想汽车-W跌2.67%，长城汽车跌1.28% [1] - 中汽协数据显示，11月汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [1] 黄金板块走势 - 黄金股全线走低，紫金黄金国际跌5.87%，紫金矿业跌4.29%，潼关黄金跌5.54%，山东黄金跌4.94% [2] - 消息面上，摩根大通报告指出彭博商品指数(BCOM)即将在2026年1月进行年度权重再平衡 [2] 加密货币相关产品 - 加密货币ETF跌幅居前，博时以太币跌6.54%，华夏以太币跌6.16%，华夏比特币跌4.48%，嘉实比特币跌4.46% [3] - 消息面上，比特币一度下跌3.3%，较纪录高点下跌约30%，市场分析认为下跌与流动性偏弱和风险偏好下降有关 [3] 光通信板块动态 - 光通信板块延续下跌，剑桥科技跌5.61%，长飞光纤光缆跌7.71%，汇聚科技跌6.89%，鸿特精密跌3.54% [4] - 消息面上，甲骨文发布2026财年第二财季业绩，自由现金流为-100亿美元，远逊预期，资本开支环比激增41%至120亿美元 [4] 美股科技与AI公司动态 - 博通股价下跌5.59%，财报附注显示其AI研发投入同比增27%，但专利数量仅增5%，增长更多依赖订单规模扩张 [5] - ServiceNow股价大跌11.54%，公司正就收购网络安全初创公司Armis进行深入谈判，交易估值可能高达70亿美元 [5] - 甲骨文股价跌2.66%，报道称其已推迟交付为OpenAI规划的多个大型AI数据中心，延迟原因为熟练劳动力和部分物资短缺 [6] - 英伟达股价涨0.73%，公司公布了第三代“Nemotron”大语言模型，其中最小的Nemotron 3 Nano已发布，更大版本将在2026年上半年推出 [6] - 特斯拉股价涨3.56%，马斯克表示公司正在测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车，奥斯汀的Robotaxi活跃车辆增至31辆 [6] 美股中概股与加密货币概念股 - 纳斯达克金龙指数跌逾2.1%，热门中概股普跌，小牛电动跌6.15%，阿里巴巴跌3.59%，老虎证券跌4.55%，理想汽车跌2.58%，小鹏汽车跌3.58%，搜狐跌1.54% [5] - 加密货币概念股走低，Strategy跌8.14%，Coinbase跌6.37%，Circle跌9.6%，Bitmine Immersion Technologies跌11.22%，SharpLink Gaming跌9.51% [5] 美股医药与存储板块 - 礼来股价涨3.38%，其实验性口服减肥药orforglipron的审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得FDA监管决定 [6] - 存储概念股盘前普跌，Sandisk跌2.09%，美光科技跌1.51%，希捷科技跌0.72%，西部数据跌2.44% [7] - 美光科技将于12月17日盘后公布2026财年第一季度财报，华尔街预计其营收将达到128.2亿美元，同比增长超过45% [7]

涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车行业、智能驾驶（Robotaxi）行业、机器人行业[2][9][11][14] * 公司：小鹏汽车[1] 核心观点与论据 * **2026年战略定位与市场预期**：2026年是关键年份，公司将从纯汽车公司转型为AI科技公司，市场对此定位的认可至关重要[3] 预计到2026年底，更多投资者会认可其分布估值方式，并将其视为对标特斯拉的合理选择[3][8] * **2026年销量目标与市场环境**：2026年销量目标为60万台[2][4] 其中国内市场预计增长约10万台，海外市场贡献约1.5万台[2][4] 该预测基于国内汽车总量预计下滑3%，但新能源车市场份额将增长5-6个百分点的市场环境[2][4] * **财务与盈利预期**：预计2026年整体毛利率将提升，主要受益于大众业务的盈利贡献[2][6] 尽管补贴政策变化可能导致降价，但通过商务降本和海外销售，有望维持毛利率稳定[2][6] 全年利润预估约为25亿人民币，大众业务贡献主要利润，非大众业务争取盈亏平衡[2][6] 预计营销费用绝对值上升，但研发费用（SDA）比例下降[6] * **产品与业务规划** * **新车发布**：X9车型累计订单约2万台[7] G7、G6及P7+增程车型将在明年一季度陆续上市[2][7] 二、三季度将推出大众SUV、摩纳SUV等四款新车型[2][7] 其中三款将推出Robotaxi版本[2][7] * **Robotaxi计划**：最快在二季度可能量产Robotaxi车型，下半年在广州试运营[2][7] 预计2026年第一季度推出第二代V2A模型[5][11] Robotaxi车型与C端车型共享平台研发，具备成本优势，将推出多种等级车型[5][12] * **增程式电动车（EREV）前景**：预计EREV渗透率将从今年下半年的6-10%提升至10-15%[2][9] 多家厂商将把增程技术应用到更低价位车型并搭载智能驾驶功能，发展前景乐观[2][9] * **合作与海外拓展** * **大众合作**：基于G9平台开发两款电动车，初步预期销量为10万辆[5][13] 新增合作协议将共同开发油车和混动车型，预计明年来自大众合作项目的收入约为30亿元人民币[5][13] 计划进一步深化海外合作，探索更多基于图灵芯片的新车型[13] * **海外市场**：在东南亚和欧洲渠道拓展取得显著进展[10] 印尼工厂和与麦格纳合作的代工厂为本地化生产奠定基础[10] 预计2026年海外市场销量将比2025年增长40%至50%，达到约6万辆[10] * **市值与核心竞争力** * **市值预期**：当前市值约1,400亿港币，其中机器人业务占据两三百亿港币[8] 预计到2026年底市值可达3,000亿港币，增长主要来源于大众与Robotaxi业务[2][8] * **核心竞争力**：在智能驾驶技术、电耗控制及整车架构平台化方面具有显著优势[2][8] 算法泛化性得到认可，接管次数能力上限有望提升[12] * **其他业务发展** * **机器人业务**：首批量产产品将用于国内大约五六百家门店展示，每个门店可能配备一到两个机器人[14] 期待未来一年内硬件和软件迭代带来显著变化[14] * **行业展望**：智能化产业发展前景乐观，公司具备成为万亿市值车企的潜力[15] 其他重要内容 * 公司预计2026年将推出一款摩拉的小型SUV，其他三款新车型将采用双人座设计[10] * 认为智能驾驶业务会比机器人业务更快实现商业化[14]

行业整体表现 - 11月汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [1] - 11月全国乘用车零售同比下降8.1%，环比下降1.1%，消费者购车意愿明显减弱 [1] - 11月内地乘用车销量仅环比增长3%，低于季节性水平 [1] 市场需求与趋势 - 需求疲弱主要因政府补贴较预期提前耗尽，导致消费者持观望态度 [1] - 主要电动车制造商对第四季销量的温和指引，加上12月首周数据，均反映12月可能延续疲弱趋势 [1] - 明年首季新能源乘用车需求有机会环比下跌约30%，并低于季节性水平 [1] 相关公司股价表现 - 截至发稿，小鹏汽车-W(09868)跌3.73%，报71港元 [1] - 理想汽车-W(02015)跌1.91%，报64.35港元 [1] - 长城汽车(02333)跌1.62%，报14.6港元 [1]

行业整体表现 - 11月汽车行业产销量环比增长但终端零售持续低迷 11月汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [1] - 11月全国乘用车零售同比下降8.1%，环比下降1.1%，消费者购车意愿明显减弱 [1] - 摩根大通指出11月内地乘用车销量仅环比增长3%，低于季节性水平 [1] 市场需求与前景 - 需求疲弱主要因政府补贴较预期提前耗尽，导致消费者持观望态度 [1] - 主要电动车制造商对第四季销量的温和指引及12月首周数据显示12月可能延续疲弱趋势 [1] - 摩根大通预计明年首季新能源乘用车需求有机会环比下跌约30%，并低于季节性水平 [1] 相关公司股价表现 - 截至发稿，小鹏汽车-W股价下跌3.73%，报71港元 [1] - 截至发稿，理想汽车-W股价下跌1.91%，报64.35港元 [1] - 截至发稿，长城汽车股价下跌1.62%，报14.6港元 [1]

市场表现 - 香港股市汽车板块股价普遍下跌，小鹏汽车-W股价下跌3.73%至71港元 [2] - 理想汽车-W股价下跌1.91%至64.35港元 [2] - 长城汽车股价下跌1.62%至14.6港元 [2]

【#恒生科技指数跌2%#】恒生科技指数日内跌幅扩大至2%，恒指跌1.7%。商汤、小鹏汽车、阿里巴巴 跌超3%。（华尔街见闻） ...

市场表现 - 截至发稿，小鹏汽车-W股价下跌3.73%，报71港元 [1] - 截至发稿，理想汽车-W股价下跌1.91%，报64.35港元 [1] - 截至发稿，长城汽车股价下跌1.62%，报14.6港元 [1] 行业整体数据 - 11月汽车产量完成353.2万辆，环比增长5.1%，同比增长2.8% [1] - 11月汽车销量完成342.9万辆，环比增长3.2%，同比增长3.4% [1] - 11月全国乘用车零售同比下降8.1%，环比下降1.1% [1] - 摩根大通指出，11月内地乘用车销量仅环比增长3%，低于季节性水平 [1] 需求与趋势分析 - 消费者购车意愿明显减弱 [1] - 需求疲弱主要因政府补贴较预期提前耗尽，导致消费者持观望态度 [1] - 主要电动车制造商对第四季销量的温和指引，加上12月首周数据，均反映12月可能延续疲弱趋势 [1] - 摩根大通认为，明年首季新能源乘用车需求有机会环比下跌约30%，并低于季节性水平 [1]

2026年互联网行业投资策略核心观点 - 寻找下一个有短期或长期业绩预期差、或AI进展可能有惊喜的标的，是2026年的核心任务 [1] - 恒生科技价值投资是主线，操作关键在于选到基本面真正优秀且具备可持续发展能力的标的 [1] 2026年值得关注的标的分类 - **基本面有望反转的标的**：美团、小米集团（布局下一款车）、比亚迪电子 [2] - **赚EPS收益+估值提升机会的标的**：腾讯控股、携程集团、京东健康、联想集团 [2] - **自主可控的弹性标的**：阿里巴巴、百度集团、中芯国际、华虹半导体 [2] - **AI弹性标的**：快手、哔哩哔哩、金蝶国际、地平线机器人、小鹏汽车、阅文集团、网易、舜宇光学科技、优必选 [2] - **有潜力的小市值公司**：浪潮数字企业、心动公司、汇量科技 [2] 重点公司观点展望 - **腾讯控股**：是Top pick，拥有研究框架与要点 [2] - **阿里巴巴**：AI科技主线下最值得配置的中国龙头资产 [2] - **联想集团**：AIPC加速渗透，服务器业务明年有望盈利 [2] - **携程集团**：处于最好的时代，是国内稳增长与海外提速双轮驱动的标的 [2] - **京东健康**：不断超预期的互联网医疗龙头，成长路径清晰可期 [2] - **美团**：兼具韧性与弹性，期待竞争格局拐点 [2] - **金蝶国际**：基本面增速受制于宏观经济，AI与出海提供额外弹性 [2] - **小米集团**：利空逐步出清、利润韧性未改 [2] - **中芯国际**：先进制程占比提升，技术持续突破 [2] - **华虹半导体**：盈利向好，计算与消费电子拉动增长 [2] - **阅文集团**：以IP为核心，期待进一步拓展和兑现IP商业化 [2] - **网易**：看好新一轮产品周期，期待《无限大》、《遗忘之海》上线 [2] - **比亚迪电子**：期待苹果折叠屏手机上量，新能源汽车与数据中心业务增长潜力大 [2] - **心动公司**：游戏与Taptap双轮驱动，期待小镇海外版上线 [2] - **重点标的观点展望**：快手、哔哩哔哩、地平线机器人、小鹏汽车、舜宇光学科技、优必选 [2] - **重点优质中小市值标的观点展望**：浪潮数字企业、汇量科技 [2]

文章核心观点 - 2025年汽车行业进入“全民智驾”时代，人工智能技术深度融入智能座舱与自动驾驶，“AI定义汽车”成为核心范式，标志着产业从硬件、软件定义迈入AI驱动的新阶段 [2] - “智驾平权”成为全年关键词，技术进步与成本下降推动智能驾驶功能向10万元左右及更低价格车型普及 [2][3] - 政策指引为汽车智能化发展提供方向与规范，多项国家级政策推动智能网联技术产业化应用与健康发展 [12][14] 行业技术趋势：智驾平权与AI大模型应用 - 2025年初行业“智驾平权”呼声高涨，被称为“全民智驾元年”，传统车企、新势力及智驾供应商均竞相布局 [3] - 比亚迪发布自研“天神之眼”高阶智驾系统并逐步覆盖全系车型 [3] - 小鹏汽车智驾XNGP系统通过云端算力与融合感知大模型提升复杂路况处理能力 [3] - 智驾供应商Momenta的一段式端到端大模型实现规模化量产，为智能驾驶大规模商业化应用奠定基础 [3] - 固态激光雷达因体积小、可靠性好、成本更低等优势大量替代机械雷达，推动智驾系统成本显著下降，得以下沉至10万元左右车型 [3] - 视觉语言行动模型成为2025年汽车智能化亮点，理想、小鹏、吉利、长城等车企年内均发布各自VLA大模型 [4] - VLA模型通过引入思维链，模仿人类“观察-思考-行动”逻辑，提升应对复杂场景的能力与决策可解释性，被视为端到端的“智能增强版” [4][5] - VLA模型可通过世界模型仿真系统单日进行智能驾驶测试30万公里，显著降低对实车数据的依赖 [4] - 理想汽车通过将端到端+VLM双系统架构升级为VLA架构，使其智驾大模型具备空间理解、思维、记忆与沟通以及行为能力 [5] 自动驾驶商业化：Robotaxi加速发展 - 2025年L4级自动驾驶出租车示范应用与商业化进程驶入快车道 [6] - 小马智行、百度、文远知行等公司首批获得上海智能网联汽车示范运营牌照，萝卜快跑、小马智行、文远知行等已在武汉、重庆、北京、上海、广州等多地开展商业化示范运营和测试 [6] - 武汉市已开放智能网联汽车测试道路里程突破3829公里，辐射面积约3000平方公里，触达人口超770万，目标成为“自动驾驶第一城” [6] - 高盛报告指出，中国Robotaxi市场规模预计从2025年的5400万美元激增至2035年的470亿美元（约合人民币3400亿元），到2030年中国将有超过10座城市投入运营5万辆Robotaxi [7] - 小马智行2025年三季度总营收达1.81亿元，同比增长72%，其中Robotaxi业务收入4770万元，同比增长89.5%，乘客车费收入涨超200%，在广州已实现城市级别L4级Robotaxi单车盈利转正 [8] - 文远知行2025年三季度实现营收1.71亿元，同比大幅增长144.3%，其中Robotaxi业务营收达3530万元，同比增长761% [8] 产业新增长点：具身智能、人形机器人与飞行汽车 - 在AI加持下，具身智能、飞行汽车、人形机器人成为车企2025年发力的“新三样” [9] - 奇瑞汽车首款具身智能机器人墨茵通过欧盟认证并实现量产，已批量交付至东南亚、中东、南非等30多个国家 [9] - 吉利汽车以具身智能赋能智能座舱，使汽车具备长期陪伴属性 [9] - 车企凭借技术、供应链和资金优势进军人形机器人市场，人形机器人在汽车制造等工业场景成为提高效率、确保质量、降低成本的重要工具 [9][10] - 小鹏汇天、广汽高域等企业将2026年作为飞行汽车的量产节点 [10] - 工业互联网在汽车制造中快速推广升级，推动汽车生产从传统制造向“智造”变革 [10] 政策环境与产业规范 - 2025年8月国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出推动智能终端“万物智联”，大力发展智能网联汽车等新一代智能终端 [12] - 2025年9月工信部等8部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025～2026年）》，提出推动智能网联技术产业化应用，深入开展“车路云一体化”应用试点，加快网联基础设施建设，鼓励前装V2X、5G通信模块，有条件批准L3级车型生产准入 [14] - 工信部组织制定的《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准于2025年9月公开征求意见，对L2级辅助驾驶系统过度营销等问题进行纠偏，明确系统激活前需确认驾驶员完成培训、激活期间需具备手部及视线脱离检测能力等要求 [13]

国内宏观与产业政策 - 1-11月规模以上装备制造业增加值同比增长9.3%，占规模以上工业比重36.4%，其中汽车制造业增加值增长11.8%，汽车产量增长10.8% [2] - 沈阳在“十五五”规划中提出做大做强汽车及零部件产业，布局智能网联新能源汽车全产业链，铁西区与大东区为重点发展区域 [5] - 洛阳在“十五五”规划中推动轴承产业关联新能源汽车等新赛道，并计划完善新能源电池产业链，打造全国竞争力的产业集群 [6] 国内市场动态与监管 - 国家市场监督管理总局宣布2025年11月共召回24.45万辆汽车 [3] - 多家车企积极响应《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，包括江汽集团、赛力斯、比亚迪、小鹏等，强调合规经营与公平竞争 [11] - “粤车南下”政策进入实施阶段，自12月15日起可预约12月23日至2026年1月31日期间进入香港市区的名额 [4] 国际车企战略调整 - 雷诺关停汽车共享业务并缩减电动汽车充电网络建设规模，计划到2026年底在法国和意大利各建约100座充电站，远低于原定2028年在欧洲建650座的目标 [7] - 大众汽车将于12月16日后关闭其德累斯顿工厂的整车生产，这是公司88年来首次在德国本土关闭整车生产业务，该工厂累计产量不足20万辆 [8][9] - 梅赛德斯-奔驰印度公司因原材料、物流成本及欧元兑卢比汇率上行，计划从明年1月起上调汽车售价，最高涨幅2% [10] 中国企业业务拓展与合作 - 广汽集团旗下飞行汽车品牌GOVY的AirCab产品已进入适航审定阶段，预计2026年量产，并计划2027年在粤港澳大湾区推出示范运行 [12] - 小鹏汽车在马来西亚启动第三个海外本地化生产项目，计划2026年量产，旨在服务东盟右舵车市场 [13] - 蔚来在上海建成第500座充换电站，网络每日可提供超一万次换电及近五千次充电服务，日均提供电量超60万度 [14] - 宁德时代与传化集团达成战略合作，将共同推动重卡换电、新能源材料研发、具身智能机器人等领域的合作 [15] - 东安动力与北京汽车制造厂签署战略合作协议，并成立“新动力联合创新实验室” [16] 企业投资与收购 - 涛涛车业孙公司拟以1500万美元收购Champion Motorsports Group Holdings, LLC. 100%股权，以获得Racka品牌所有权，拓展自有品牌矩阵 [17]