核心观点 - SKB264是一款靶向TROP2的ADC药物，海外权益已授权给默沙东，目前进入多项实体瘤适应症的三期全球多中心注册临床研究阶段，预计2027年将有9项临床试验数据集中披露，被默沙东列为具有"重磅炸弹"潜力的候选产品[1] - SKB264在TROP2 ADC全球竞争格局中跻身第一梯队，分子结构设计赋予其优于Trodelvy的血浆稳定性与更长的半衰期（25 2h），略低于Dato-DXd（45 1h），有望在疗效与安全性之间取得更优平衡[1] - SKB264在1L wt NSCLC全人群中联合PD-1单抗KL-A167的mPFS达到15 0个月，优于Dato-DXd的11 2个月，在PD-L1 TPS≥1%人群中mPFS达17 8个月，PD-L1 TPS<1%人群中mPFS为12 4个月[2] - SKB264在EGFR突变NSCLC 3L疗法II期对照研究中，mPFS HR达0 30，mOS HR达0 49，显示出大幅生存获益趋势，优于Dato-DXd在TROPION-Lung01研究中的表现（PFS HR=0 63，OS HR=0 84）[3] - IO+ADC组合疗法成为未来重点探索方向，BMS以超90亿美元与BioNtech合作开发PD-L1/VEGFA双特异性抗体候选药物BNT327，现已开展多个联合ADC治疗的临床试验[3] 产品研发进展 - SKB264已在国内获批EGFR突变nsq NSCLC 3L治疗，并进入十多项实体瘤适应症的三期全球多中心注册临床研究阶段[1][3] - 默沙东规划SKB264将在2027年迎来9项临床试验数据的集中披露[1] - BNT327已开展多个联合ADC治疗的临床试验，涵盖TROP2 ADC、HER3 ADC和HER2 ADC，适应症覆盖NSCLC、肝癌、宫颈癌等多种实体瘤[3] 竞争格局 - TROP2 ADC全球竞争格局中，SKB264与吉利德的Trodelvy和阿斯利康/第一三共的Dato-DXd同属第一梯队[1] - SKB264在1L wt NSCLC全人群中的mPFS（15 0个月）优于Dato-DXd（11 2个月）[2] - SKB264在EGFR突变NSCLC 3L疗法中的生存获益趋势显著优于Dato-DXd在TROPION-Lung01研究中的表现[3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20 84亿元、28 76亿元和46 63亿元[4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-6 22亿元、-1 30亿元和5 61亿元[4]

会议安排 - 公司2025年8月18日举行董事会会议，考虑及批准截至2025年6月30日止六个月中期业绩及发布[3] - 公司管理层2025年8月18日下午八时正举行电话会议[3] 会议信息 - 电话会议以网络直播进行，相关信息可于公司网站投资者关系页面访问[3] - 建议与会者在预定网络直播前至少30分钟注册[3] 其他 - 公告日期为2025年8月6日[4] - 董事会包括董事长兼非执行董事刘革新等[4]

投资评级与财务预测 - 报告维持科伦博泰生物-B"增持"评级，当前股价433港元[7] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.84亿元、28.76亿元和46.63亿元，归母净利润分别为-6.22亿元、-1.30亿元和5.61亿元[5] - SKB264产品线预计将成为主要收入来源，2027年贡献收入达28.94亿元[84] 核心产品SKB264临床优势 - SKB264在1L wt NSCLC全人群中mPFS达15.0个月，优于竞品Dato-DXd的11.2个月[2] - PD-L1 TPS≥1%人群中mPFS达17.8个月，PD-L1 TPS<1%人群mPFS为12.4个月，显示广泛适用性[2] - EGFR突变NSCLC 3L治疗中mPFS HR达0.30，mOS HR达0.49，显著优于对照组[3] - 分子结构采用不可逆甲磺酰基嘧啶-硫醇偶联方式，血浆稳定性优于Trodelvy，半衰期25.2h[1] 全球竞争格局与布局 - SKB264与默沙东合作开展14项III期临床，覆盖TNBC、NSCLC等8个适应症[16] - 2027年将有9项临床试验数据集中披露，被默沙东列为"重磅炸弹潜力"产品[1] - 全球TROP2 ADC第一梯队包括SKB264、Trodelvy和Dato-DXd，上市时间差距预计2-3年[19] - 阿斯利康在肺癌领域布局完整，但生物标志物筛选标准较复杂[20] 下一代治疗方向 - IO+ADC组合疗法成为重点探索方向，BMS以超90亿美元与BioNtech合作开发PD-L1/VEGFA双抗[4] - BNT327已开展多项联合ADC治疗的临床试验，包括TROP2 ADC、HER3 ADC等[4] - Dato-DXd联合Rilvegostomig在wt NSCLC 1L治疗中ORR达57.5%，但≥3级TEAEs发生率达60%[73] - 吉利德开展Trodelvy联用PD-1单抗和TIGIT单抗治疗wt NSCLC的II期临床试验[72] 产品管线与商业化 - SKB264已在国内获批EGFR突变nsq NSCLC 3L治疗和三阴性乳腺癌二线治疗[14] - EGFR突变NSCLC二线治疗和HR+/HER2- BC二线治疗适应症已获CDE受理[14] - 科伦博泰拥有多款潜力分子，包括SKB410(Nectin-4 ADC)等5个与默沙东合作开发的项目[79] - 公司采用多元化创新布局，多个ADC项目进入临床阶段，覆盖不同靶点[79]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

行业动态 - 港股创新药板块景气度持续提升 多只个股股价创下新高 目前有7只个股市值超过千亿港元[1][2] - 港股生物医药股8月5日尾盘持续冲高 君实生物股价飙升超30% 复宏汉霖和康诺亚涨超11% 诺诚健华 科伦博泰生物和荣昌生物涨超7% 康方生物涨近7%[2] - 港股创新药ETF（513120）收涨3.17% 涨幅全市场ETF居首 全天成交额突破110亿港元[2] - 板块上涨主要与港股创新药市场积极乐观情绪有关[2] - 政策层面释放利好 商业健康保险创新药目录调整7月初启动 有望打开创新药支付空间 国家医保局组织专题座谈会[2] - 港股医药板块估值收缩已持续数年 部分优质企业PE估值在反弹后仍具吸引力[3] - A股和港股两地上市的医药公司溢价格局已边际收窄[3] 公司表现 - 科伦博泰生物8月5日报收433港元/股 总市值达到1010亿港元 新晋千亿港元市值创新药公司[1] - 科伦博泰生物股价较2023年7月IPO发行价上涨约7倍[4] - 公司处于向综合性生物医药平台进化的关键拐点 可能在两年后迎来经营层面盈亏平衡[5] 业务进展 - 科伦博泰生物在ADC赛道效率较高 首个获批上市的国产ADC芦康沙妥珠单抗已拿下三阴性乳腺癌和EGFR突变非小细胞肺癌两大适应证[4] - 芦康沙妥珠单抗二线治疗EGFR突变非小细胞肺癌上市申请已获受理 多项一线治疗乳腺癌和非小细胞肺癌的III期试验进行中[4] - 国内仅有恒瑞医药 复旦张江等药企的3款竞品进入III期临床 芦康沙妥珠单抗进度提前约2至3年[5] - 创新HER2 ADC博度曲妥珠单抗有两项上市申请处于国内审评阶段[5] - 布局多款差异化ADC管线 包括与默沙东达成BD合作的SKB571和SKB535 新型技术开发的SKB518 SKB445 SKB500和SKB501等[5] - RDC药物SKB107已进入临床阶段 用于治疗晚期实体瘤骨转移[5] 行业催化剂 - 7月是中报业绩密集披露窗口期 部分创新药公司中报业绩在BD行情影响下或有积极变化 有望成为新一轮行情催化剂[1][3] - BD交易密集催化 恒瑞医药与葛兰素史克就PDE3/4抑制剂HRS-9821和至多11个项目达成合作[2] - 石药集团与Madrigal就口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086全球开发订立独家授权协议[2] - 中国创新药企研发管线 国际布局与BD活跃度持续兑现 港股医药资产或迎价值重估期[3]

美股与港股市场动态 - 隔夜美股三大指数全线反弹 港股顺势反弹0 68% [1] - 旧金山联储主席戴利表示降息时机已临近 预计年内进行两次25个基点的降息 [1] - 高盛预计美联储将从9月份开始连续三次降息25个基点 若失业率进一步上升可能降息50个基点 [1] 国内A股市场 - 7月A股新开户数196万户 同比增长71% [2] - 上纬新材(688585 SH)复牌后再度强势拉升20CM涨停 [2] - 马鞍山钢铁股份(00323)预计2025年上半年净亏损人民币0 75亿元 同比减亏人民币10 70亿元 今日大涨超15% [2] 造纸行业 - 玖龙纸业(02689) 理文造纸(02314) 山鹰国际等龙头企业自8月1日起上调多款产品价格 [2] - 晨鸣纸业(01812)大涨近15% 玖龙纸业(02689)涨近5% 理文造纸(02314)涨超7% [2] 医药行业 - 第十一批集采同一品种申报企业最多达45家 市场竞争激烈 [3] - 君实生物(01877)因PD-1 VEGF双抗即将进入Ⅲ期临床 今日大涨近34% [3] - 乐普生物-B(02157) 亚盛医药-B(06855) 康诺亚-B(02162)均涨超12% [3] 制造业与科技 - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》 支持集成电路 工业母机等重点产业链 [4] - 长飞光纤光缆(06869)涨近6% 联想集团(00992)涨超5% 比亚迪电子(00285)涨超7% [4] - FITHONTENG(06088)涨超5% [4] 游戏行业 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14 08% 用户规模达6 79亿人 [4] - 中国自主研发游戏海外销售收入95 01亿美元 同比增11 07% [4] - 心动公司(02400)预期2025年上半年收入不少于人民币30 5亿元 同比增37% 净利润不少于人民币7 9亿元 同比增215% [4] 腾讯与电商 - 腾讯(00700)与拳头游戏联合开发的《无畏契约：源能行动》手游定档8月19日上线 富瑞预测手游年化收入将超60亿元 [5] - 腾讯(00700)今日涨1 64% [5] - 东方甄选(01797)将于8月22日公布财报 今日大涨近17% 7月以来涨幅已翻倍 [6] 博彩行业 - 澳门博彩收入连续两个月超预期 按年增长19% [6] - 摩根士丹利将今年博彩收入按年增长预测由5%上调至10% [6] - 澳博(00880) 新濠国际(00200)涨超6% 美高梅中国(02282)及银娱(00027)涨超3% [6] 脑机接口技术 - 苹果公司公布脑机接口(BCI)技术突破性进展 用户可通过意念控制设备 [7] - 全球渐冻症患者达390万 重度肢体障碍者超15万 [7] - 中国脑机接口市场规模2025年预计突破38亿元(CAGR≈20%) [7] 科伦博泰生物-B(06990) - 入选汇添富创新医药基金第一重仓股 基金近1年净值增长率56 51% [8] - 公司已建立起ADC 大分子 小分子三大技术平台 布局30+创新资产 10+款药物处于临床阶段 [8] - SKB264已获批上市 A166已达关键Ⅱ期试验主要终点 A167(PD-L1)已获批 [8][9]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) 呈交日期: 2025年8月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06990 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 162,769,979 | RMB | | 1 RMB | | 162,769,979 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | RMB | | | | 本月底結存 | | | 162,769,979 | RMB | | 1 RMB | | 162,769,979 | | 2. 股份分類 ...

创新药板块市场表现 - 中证港股通创新药指数较年初低点涨幅超124% 上证科创板创新药指数涨幅超80% 相关产业链涨幅超30% [2] - 16只重仓创新药基金收益超100% 汇添富香港优势精选以139%收益领涨 [4][5] - 创新药ETF规模增长显著 汇添富国证港股通创新药ETF规模从6.53亿元跃至78.02亿元 16只基金总规模从111亿元增长至366亿元 增幅超两倍 [5] 指数表现与资金流向 - 中证港股通创新药指数今年以来涨幅达111% 中证创新药产业指数上涨34% [8][9] - 创新药指数获172亿元主动净流入 港股创新药(CNY)指数净主动买入额73.57亿元 港股通创新药指数净主动买入额69.96亿元 [6] - 市场上共有七只创新药指数 包括中证创新药产业指数 中证沪港深创新药产业指数等 [7] 基金经理观点分歧 - 部分基金经理认为A股创新药估值过高 存在泡沫风险 建议止盈 [2][11][12] - 更多基金经理看好创新药长期逻辑 认为产业处于红利释放前夜 但需关注个股拥挤和估值问题 [2][10] - 交银国际研报认为头部创新药企前瞻市销率与历史均值持平 估值仍具吸引力 [12] 行业发展趋势 - 中国创新药经历十年产业升级 临床数据全球影响力扩大 BD授权金额及数量持续攀升 [10] - 头部创新药企业未来2-3年将迎盈利拐点 需重构估值体系 关注产品全球竞争力与盈利前景 [12][13] - 创新药产业趋势类似2018-2019年CXO板块爆发逻辑 是产业长期耕耘后势能的集中释放 [14] 重点持仓与个股表现 - 多只基金重仓信达生物 科伦博泰生物-B 康方生物等创新药企业 [4] - 永赢医药创新智选基金规模从1.71亿元增长至30.43亿元 增幅显著 [4][5] - 创新药ETF成为资金追捧对象 行业内部结构性机会远大于板块趋势性机会 [5][13]

基金业绩表现 - 截至7月29日 23只权益类基金年内收益率翻倍 其中医药相关基金占比超七成[1][3] - 汇添富香港优势精选混合（QDII）C以139.12%的年内收益率领先 其A类份额收益率为138.9%[3] - 近一年维度下 134只基金收益率翻倍 医药相关基金占比超四成 汇添富香港优势精选混合（QDII）A收益率达163.05%[1][4][5] 医药细分领域表现 - 创新药及医药基金包揽年内翻倍基前15名 包括长城医药产业精选混合发起式A（129.35%）等17只产品[3][4] - 主动型医药基金中 永赢医药创新智选混合发起式A近一年收益率达140.98% 中欧医疗创新股票A/C收益率接近翻倍（98.37%/96.62%）[5] - 重仓股三生制药和科伦博泰生物-B年内累计涨幅分别达428.9%和138%[6] 行业政策与趋势 - 国家医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》及医保商保目录调整方案 推动创新药海外授权与国内销售放量[7] - 中国创新药在靶点研发进度和疗效方面超过海外药企 海外药企存在补充管线的客观需求[7] - 消费医疗板块结构性机会延续 医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康意识提升[6] 机构观点与展望 - 创新药板块上涨被视为中长期趋势 全球合作深化与重要临床数据披露预期受关注[6][7] - 医疗设备板块复苏趋势延续 国产替代及行业长期复苏前景值得关注[6] - 家用医疗设备需求在人口老龄化趋势下稳步增长[6]

基金表现 - 汇添富医疗积极成长一年持有混合A最新净值0.8101元，增长4.14% [1] - 近1个月收益率21.65%，同类排名296|4764 [1] - 近6个月收益率64.72%，同类排名63|4579 [1] - 今年来收益率63.33%，同类排名72|4542 [1] 持仓结构 - 股票持仓前十占比合计61.79% [1] - 三生制药占比10.07% [1] - 信达生物占比8.94% [1] - 科伦博泰生占比8.71% [1] - 泽璟制药-U占比7.07% [1] - 新诺威占比5.59% [1] - 百济神州-U占比5.03% [1] - 海思科占比5.01% [1] - 信立泰占比4.11% [1] - 先声药业占比3.72% [1] - 康诺亚-B占比3.54% [1] 基金概况 - 基金成立于2020年8月21日 [1] - 截至2025年6月30日规模19.22亿元 [1] - 基金经理为郑磊 [1] 基金经理背景 - 郑磊为复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士 [2] - 曾任国泰君安证券研究员、中海基金医药行业分析师 [2] - 2017年11月加入汇添富基金 [2] - 现任多只医药主题基金基金经理 [2]