行业现状与盈利趋势 - 2021年以来，钢铁企业通过调整产品结构、加大出口应对市场，但产品价格依然承压 [1] - 2024年反内卷相关政策落地，行业供需矛盾得到边际缓解，企业盈利触底回升 [1] 本轮反内卷与历史改革的差异 - 本轮反内卷与2015年供给侧改革存在差异，彼时过剩产能较多可快速出清 [1] - 2015年改革时，叠加棚改货币化政策推动地产需求上行，企业盈利大幅改善 [1] - 本轮供给端调整更多依靠行业自律机制，需求端则呈现持续分化态势 [1] 行业未来展望与挑战 - 未来钢铁企业仍需坚持减量提质的发展路径 [1] - 2025年行业在反内卷政策推动下，或延续供需改善态势，但改善幅度可能较为有限 [1] 钢铁债投资策略 - 行业债券利差整体处于低位，不同企业主体基本面分化依然存在 [1] - 债券配置建议以规模、资金优势较明显的央国企为主 [1] - 可适度挖掘3年期以内的永续债投资机会 [1] - 随着企业盈利持续改善，可下沉挖掘短久期中型钢铁企业的债券机会 [1]

华泰证券指出，2025年的债券市场是典型的"非牛非熊的震荡市"，利率结束了长达四年的单边下行，十 年期国债在1.6-1.9%的狭窄区间反复震荡。市场运行特征出现新变化，比如对宏观经济脱敏、波动加大 和股债跷跷板。对投资者而言，今年也是对"低利率"环境感受最为深刻的一年：票息回报大幅降低，资 本利得难于获取，仅有的几波行情演绎速度也很快，对框架和操作都带来极大挑战。今年的债券市场有 几个重要主题：一是敬畏趋势的同时更要相信常识，二是波段交易说易行难，三是震荡市也不乏结构性 机会，四是债市生态深刻变革，五是看股做债的背后是大类资产配置方向切换。 ...

人民财讯12月27日电，华泰证券研报表示，长期而言，考虑主要产油国边际成本及"利重于量"诉求，油 价中枢存60美元/桶底部支撑，具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机 遇。 ...

市场整体表现 - 本周（12月22日—26日）中证REITs全收益指数上涨1.56%，周五微跌0.18%收于1014.80点 [2][5] - 本周79只已上市公募REITs中，有67只录得上涨，上涨产品占比超八成 [2][5] - 周内涨幅最高的是中金重庆两江REIT，周涨幅达7.86% [5] - 本周下跌产品有10只，其中1只跌幅超过5% [5] 领涨产品与资产类型 - 涨幅居前的项目类型多为园区基础设施、保障性租赁住房、交通基础设施、能源基础设施等 [5] - 华夏基金华润有巢REIT周涨幅为5.99%，博时津开产园REIT周涨幅为5.94% [5] - 中金山东高速REIT、中信建投明阳智能新能源REIT、招商高速公路REIT等周涨幅均超5% [5] - 具体表现数据：中金重庆两江REIT年初至今涨10.11%，华夏基金华润有巢REIT年初至今涨16.22%，博时津开产园REIT年初至今涨38.89% [6] 市场波动原因解读 - 部分产品跌幅较大主要受REITs分红本息可能需拆分做会计处理（OCI）的扰动，与资产端经营基本面无关 [2][6] - 受OCI政策影响较大的机构主要为券商自营和保险，因此调整速度快、波动幅度大 [6] - OCI会计处理为市场引入了增量资金，短期内流动性冲击相对可控 [6] 机构观点与投资关注方向 - 华泰证券固收团队建议关注此轮OCI扰动下估值可能错杀的资产，如基本面经营稳健的消费、保租房、工业厂房、关联方租赁的物流等 [2][6] - 对于经营权REITs，需综合计算全周期IRR，对剩余期限较短且扩募预期较低的资产保持谨慎，可关注调整后基本面稳中向好的高速项目，如长三角等经济活力较好的区域 [6] - 中金公司固收研究团队认为，经历本轮调整后市场估值端获得更多安全边际，我国公募REITs市场仍处于政策红利期，建议逐步关注基本面相对稳健项目的逢低配置机会 [7] 新产品与扩募进展 - 华夏中核清洁能源REIT（新疆首单水电REITs）发售顺利收官，基金比例配售前认购资金累计达1616.89亿元 [3][9] - 该产品公众投资者有效认购倍数约392倍，网下投资者有效认购倍数超340倍，网下询价有效认购倍数创全市场已发行79只REITs历史新高 [9] - 该产品首发底层资产为和田地区的波波娜水电站，已运营超14年，历史售电收入和发电量稳定 [9] - 国泰海通东久新经济REIT于12月26日成功扩募上市，扩募项目为南通、重庆两地的优质标准厂房资产 [9] - 博时山东铁投路桥REIT项目审核动态更新为“已受理”，底层资产为济南的长清黄河公路大桥 [10]

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走进西上海发展历程展厅，了解企业发展历史 为持续引导投资者更好认识上市公司投资价值，推动投资者树立股东意识和价值投资理念，在上海证券 交易所指导下，华泰证券于2025年12月19日组织开展"我是股东——走进西上海"活动。本次活动由华泰 证券、西上海主办，上交所投教基地、华泰证券投教基地、华泰证券上海分公司、智通财经承办，共有 30余名投资者参与，一行人走进这家专注于汽车综合物流服务和汽车零部件研产销的上市公司。 活动期间，投资者们走进西上海发展历程展厅。在讲解员的专业介绍下，投资者对公司的基本概况、发 展历程、核心产品及技术，以及产业布局建设有了更加深入、直观的了解。介绍过程中，投资者们积极 交流，对公司的生产流程表现出浓厚兴趣，深刻感受到优秀汽车服务供应商的优质生产经营能力和深厚 文化底蕴。 面对面交流，深入探讨投资者关切问题 后续，在上海证券交易所的指导下，华泰证券投教基地将持续开展"我是股东——走进沪市上市公司"系 列活动，带领投资者看懂一家公司、读懂一个行业，和投资者一起穿透投资标的底层资产，建立理性投 资、长期投资、价值投资的投资理念。 【公司概况】 西上海汽车服务股份有限公司（简称：西上海），成立 ...

来源：新浪证券-红岸工作室 分红方面，华泰证券A股上市后累计派现428.93亿元。近三年，累计派现139.94亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，华泰证券十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股4.42亿股，相比上期减少1.08亿股。中国证券金融股份有限公司位居第七大流通股东，持 股1.53亿股，持股数量较上期不变。国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第九大流通股东，持股 1.31亿股，为新进股东。 融券方面，华泰证券12月25日融券偿还3.32万股，融券卖出1.26万股，按当日收盘价计算，卖出金额 29.84万元；融券余量64.52万股，融券余额1527.83万元，超过近一年90%分位水平，处于高位。 资料显示，华泰证券股份有限公司位于江苏省南京市江东中路228号,香港皇后大道中99号中环中心62 楼，成立日期1991年4月9日，上市日期2010年2月26日，公司主营业务涉及包括财富管理业务、机构服 务业务、投资管理业务和国际业务。主营业务收入构成为：财富管理业务43.24%，机构服务业务 19.75%，国际业务14.23%，投资管理业务11.89%，其他(补充) ...

市场行情概览 - 沪指低开高走录得7连阳，涨0.47%，深成指涨0.33%，创业板指涨0.3% [1] - 沪深两市成交额达1.92万亿元，较上一交易日放量443亿元 [1] - 商业航天、机器人、芯片产业链、造纸概念板块走强，贵金属、海南、能源金属等板块跌幅居前 [1] 矿业服务与设备行业 - 在高金属价格背景下，勘探、矿服及设备制造商向矿业开发转型的趋势有望加速 [2] - 转型模式主要包括参股、控股以及EPC+O模式（低参股但享有超额收益权） [2] - 中小型矿山业主开发意愿强但受限于资金和技术，大型矿业公司对小型矿山兴趣低，为具备运营经验的矿服及设备公司提供了参与开发的机会 [2] - 看好矿服及矿业设备制造商通过EPC+O等形式参股运营小型矿山的转型，认为该互利商业模式有望大规模展开 [2] 医疗器械行业 - 2026年医疗器械板块投资策略将聚焦于出海和创新两条主线 [3] - 建议关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司 [3] - 具体关注方向包括：海外成熟市场拓展领先且国内集采影响见底的消化内镜耗材龙头；国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头；心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [3] 光伏行业 - 2026年光伏行业有望实现供需关系的边际改善，各环节龙头公司有望扭亏为盈，具备困境反转的投资机会 [4] - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展 [4] - 储能行业迎来海内外景气共振 [4]

人民财讯12月26日电，华泰证券研报称，12月24日，北京住建委、发改委等部门联合发布《关于进一步 优化调整本市房地产相关政策的通知》，对限购政策、商贷及公积金政策进行优化。北京地产新政有望 加速当地市场回稳进程，提振沪深政策预期。当下正值政策窗口期，推荐围绕以下四条主线关注地产 股，重点推荐：1、兼具"好信用、好城市、好产品"的"三好"地产股；2、依靠运营能力在市场调整中掌 握现金流生命线的房企；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企；4、受益于稳健现金流、具备分红优 势的物管企业。 ...

（文章来源：第一财经） 华泰证券指出，现阶段人民币升值（纠正低估）有望推升外资对人民币资产的关注度和风险偏好，和资 金流入形成"正循环"，有利于放松金融条件。近期跨境资本流入部分受益于市场回升带动的证券投资净 流入。虽然年底资金流向和风险偏好指标有季节性回落，但随着人民币升值动能进一步强化，人民币资 产、包括在岸和离岸人民币资产估值均将继续受到提振。我们维持2026年底美元兑人民币汇率6.82的预 测——这一预测意味着，中国明年美元计价名义GDP增速可能达到8.5-9%，相应的盈利增长预测也将大 幅提升。这一名义增长表现或将促使海外资金重新审视目前偏低的中国资产相对配置份额。 ...